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獨家｜印度國家銀行主席：2月末紙幣全部到位“ 廢鈔令”利大於弊

自去年11月以來，各界對於印度“廢鈔令”的影響爭論不休，其中眾多觀點紛紛箭指該“廢鈔令”太倉促、欠考慮，廢鈔令導致印度86%的現金頓時消失，並因為銀行來不及印刷新的紙幣而對人民生活造成巨大不便、打擊了經濟增速。當時，印度總理莫迪突然宣布，500盧比和1000盧比面值的鈔票不再是合法貨幣，並稱此舉是為了打擊印度猖獗的黑色經濟。

近兩個月來，印度實際的情況又是如何的?印度銀行業究竟如何看待廢鈔令後的經濟形勢?這又對全球未來的發展有何借鑒意義?

對此，在今年冬季達沃斯期間，印度國家銀行主席巴塔查里亞(Arundhati Bhattacharya)接受了第一財經記者的獨家專訪。她表示，外界似乎放大了“廢鈔令”的弊端。“當時15.44萬億盧比的現鈔被廢除，現在10萬億盧比已經回來了，到今年2月末，所有廢除的現鈔都會印刷到位，預計印度經濟將在二季度加速上行。”這對全球而言無疑是一個關鍵信息。印度國家銀行是印度最大的國有銀行。

在巴塔查里亞看來，該舉措有四大好處，且其長期益處對印度經濟而言遠超於短期陣痛——打擊避稅行為(發放現鈔企業避稅行為嚴重，印度稅基很低);增加銀行現金儲備、強化銀行放貸能力;鼓勵商業銀行降息以推動企業需求;大大推動了國內數字化進程。其實，不僅僅是印度，2016年見證了全球多國向紙幣“宣戰”，這場“戰役”可能才剛剛開始。

“廢鈔令”陣痛將消失

客觀而言，“廢鈔令”的確在短期內給印度帶來了較大陣痛，這與印度高估了銀行的印鈔能力息息相關。

在11月8日的“廢鈔令”下達後，當時印度政府保證廢鈔運動給經濟帶來的陣痛只會持續到12月30日，預計新鈔會在12月30日前替換被廢除的鈔票(鈔票價值)，但現實卻並非如此，印度印新鈔的能力嚴重落後了。印度有4家印鈔廠，根據行業預計，這四個印鈔廠的年印鈔量大約是240億張，但據悉只有兩家印鈔廠能印刷新2000盧比面額的鈔票。

根據印度央行的數據，截至2016年3月31日，印度大約有220億張500盧比和1000盧比的流通紙鈔，價值大約14.2萬億盧比。巴塔查里亞告訴記者，11月“廢鈔令”下發前，預計流通的500盧比和1000盧比紙鈔大約在240億張，價值約15.4萬億盧比，而這些紙鈔都在11月8日前停止了流通。印度央行給印鈔廠下的訂單量是基於考量了實際GDP增長前景、通脹率和廢鈔處理速度的計量經濟模型。

不過她也表示，這些紙幣的印刷料將在2月末全部到位，目前已經有超過2/3到位。

回顧此次廢鈔行動，不可否認，有一些“欠考慮”的方面的確影響了此次廢鈔運動的實效。例如，新版紙幣比原先被廢除的紙幣規格小，而這就需要印度重新調整全國的ATM機，單單這一流程就耗費了45天之多。

不過，巴塔查里亞對記者解釋稱，之所以現鈔與原先規格有很大區別，主要因為政府希望新版與老版有更為顯著的區分，這樣才得以有效打擊假鈔。

此外，印度政府也的確高估了紙幣印刷廠的能力。此次需要印刷的紙幣總量約220億，但根據財政部此前的評估，印度印刷能力最多為30億/日。即使各界需要的現鈔減少(部分現金可存在銀行，並非所有人都需要提取現金)，但是要印刷所需的貨幣仍要花費不少時間，銀行對此準備並不充分。

反對派的觀點在於，“廢鈔令”可能打擊的並非那些避稅富豪或黑錢，他們可能已經在海外高枕無憂，而直接遭受打擊的則是那些靠著現鈔工資度日的窮人。

由於“廢鈔令”的推行，工廠閑置、小商店舉步維艱、現金匱乏導致農民無法獲得款項，印度經濟也舉步維艱。報道稱，農產品銷售量已經腰斬，消費耐用品也下跌了70%，這也將打擊印度產出，盧比貶值也將對GDP造成負面沖擊。

巴塔查里亞稱，“在印度，98%的消費交易都是以現鈔進行的，市場上流通的貨幣86%是1000和500盧比面值，沒有銀行賬戶或銀行卡的人超過60%，特別是那些在大城市打工的人。人們通過現金買奢侈品，買房子也幾乎都是現金付款。”

短痛利大於弊

盡管各類主流媒體的報道都突出對“現鈔令”的負面評價，但立足長遠，短痛雖然無法避免，但其長期價值不可估量。

印度財政部長表示，“這次行動是對黑錢的一個外科手術式打擊。”持有通過合法來源取得的貨幣、並已繳納所得稅的印度人不會遇到任何困難，但擁有大量通過非法活動取得的現金的印度人將會原形畢露。

巴塔查里亞對記者表示，“廢鈔令”的意義主要在於四個方面。

第一點長期益處便是打擊黑錢、增加稅基。世界銀行2007年公布的數據顯示，黑錢規模在整個印度經濟總量中占比達到了驚人的23.2%，最新數據顯示該比例已高達40%。印度時任財政部長奇丹巴拉姆在2013年曾透露，整個印度只有2.89%的人繳納個人所得稅，因此印度的稅基也處於全球最低水平之一。

據悉，為了避稅，很多印度人在經濟活動中選擇現金交易，普通百姓也習慣了直接將現金藏在家里，這其中包括正常收入、貪汙賄賂或其他所有見不得人的錢。除此之外，政府還稱，此舉能遏制恐怖主義融資，恐怖分子通過500面值的假盧比進行顛覆活動，比如間諜活動，走私武器、毒品和其他違禁品進入印度。

第二，她認為此舉大大增加了銀行的存款儲備量，原先非正規渠道的資金都回到了正規的銀行體系之中，這也賦予銀行更多信貸派生的能力。

第三個伴隨性的益處則是降息。一直以來，印度都面臨著較高的通脹率，因此印度央行必須持續加息或將利率維持在高位以狙擊高通脹，這無疑抑制了企業的積極性。如今，印度央行將政策利率維持在6.25%的水平，而印度商業銀行則開始降低利率。

“此次，為了抵消‘廢鈔令’對經濟造成的短期影響，印度的商業銀行大幅降息，例如印度國家銀行年初降息90個基點，幅度之大是此前從未見過的。”她稱，當前印度國內供求關系失衡，需求較弱，因此降息是必要的舉動。

作為印度最大的國有銀行，印度國家銀行在1月初大幅降息後，隔夜貸款利率從原先的8.65%下降至7.75%，一個月期的利率則為7.85%，三個月期和六個月期分別為7.9%和7.95%，一年期、兩年期和三年期則分別為8%、8.1%和8.15%。

然而，問題在於，眼下全球大宗商品價格、油價反彈(較2016年初反彈100%)，印度作為凈進口國如何應對降息和通脹壓力之間的矛盾?

她分析稱，其實印度政府存在一項“自動平衡機制”，在油價下措時，印度政府會提高原油消費稅，不會把價格下跌的影響完全傳遞到實體經濟，同時也增加了政府財政收入;而在當前油價上漲之時，政府則會選擇降低消費稅，來緩沖通脹壓力。

“廢鈔令”的第四個優勢則更具長遠價值。“廢鈔令”大大加速了印度的貨幣數字化進程。“借記卡的日交易量原先為9.5億盧比，而如今為39億盧比，60天內增長了四倍，這是令人無法想象的。”她稱，幾乎98.5%印度家庭都有一個儲蓄賬戶，但就個人而言，儲蓄賬戶普及率仍遠低於40%。

其實，數字化進程也與納稅息息相關。“如果不進行數字化，部分企業就會采取每周支付員工工資的方式，一方面增加了企業逃稅漏稅的可能性，另一方面員工也可能無法獲得合理的薪水。同時，如果每周支付工資，員工很可能會很快花完，也無法用工資紀錄來申請銀行貸款。一旦遇到一定財務困難，這些人可能就會去借高利貸，就形成了一個惡性循環。”巴塔查里亞告訴記者。

她稱：“除了無銀行賬戶的人，此次對‘廢鈔令’反對聲最大的則是那些偷稅漏稅的企業，他們如今要考慮一下改變自己的商業盈利模式，靠灰色經濟牟利是不可持續的。”

全球多國向現鈔“宣戰”？

放眼全球，2016年可謂是一個各國向紙幣“宣戰”的特殊年份。不只是印度，例如委內瑞拉等國都在進行類似的“去紙幣化”行動(demonetization)。

早前，法國禁止民眾超過1000歐元的現金交易，挪威和丹麥的大銀行強烈要求徹底取消現金流通;緊隨著印度11月的步伐，2016年12月11日，深陷經濟危機的委內瑞拉總統馬杜羅宣布，該國目前最大面值的100玻利瓦爾紙幣將在72小時內徹底退出流通。印度和委內瑞拉廢除大額紙幣的原因類似——大額現金被用來行賄受賄、洗錢、偷漏稅或者販毒，很多人囤積了大量紙幣，專門從事各種非法勾當。

據悉，還有不少國家可能會跟進。例如澳大利亞。澳大利亞收入與金融服務部部長此前表示，政府考慮廢除100澳元紙鈔並限制現金支付交易，原因跟印度相似;此外可能還有印度的鄰居——巴基斯坦。該國參議院提議取消該國面值最大的5000盧比鈔票，但政府尚未同意;據報道，幾年前俄羅斯也有過類似考慮，只不過由於經濟受到制裁，並未貿然采取行動。

其實，中國也存在類似行動。中國近期發布了《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》，自2017年7月1日起實施。該辦法將大額現金交易的人民幣報告標準由“20萬元”調整為“5萬元”，並規定以人民幣計價的大額跨境交易報告標準為“人民幣20萬元”。也就是說，如今中國居民去銀行存取5萬元現金，就需要上報到中國反洗錢監測分析中心。

也有業內人士預計，傳說中的1000元和500元人民幣紙幣的發行很難實現，因為這種大額紙幣不僅會加劇通脹預期，還方便行賄受賄、偷漏稅和洗黑錢。

不難發現，全球儼然已經在向紙幣“宣戰”，紙幣背後的成本並不多為人所提起。

以印度為例，印度是一個高度現鈔密集型國家，“2013-2014年，現金交易量平均為340億盧比，而如今為690億盧比，短短幾年來急劇攀升。然而，印度只有4%的人支付稅收。在一個不斷全球化、經濟不斷增長的國家，這樣的模式是不能持續的。”巴塔查里亞告告訴記者。

數據顯示，印度現鈔對GDP之比已經高達12%，這幾乎是巴西、墨西哥和南非的四倍。在印度，96%的交易以現金進行，現鈔對於印度的成本是巨大的。印度央行和印度商業銀行每年面臨著2200億現金業務，這是總流通貨幣的0.4%，主要成本在於儲存、運輸、安保、假幣識別等。

如今，印刷以及維護的年均成本已經高達GDP的2%。研究表明，如果無現金交易能夠每年增加5%，那麽這將為印度每年節省50億盧比的成本。

當然，硬幣都有兩面，而另一面則反映了普遍百姓“現金為王”、“拿到手才安心”的傳統心態。尤其是在全球負利率時代，在日本和歐洲部分國家，去銀行存款甚至要儲戶倒貼銀行利息，這對於儲戶而言無疑是一個巨大的心理障礙。

印度廢鈔或“神助攻”中國成增速最快經濟體

印度周二將公布去年四季度的經濟數據，數據顯示印度可能已失去它“世界上經濟增速最快的主要經濟體”稱號。

據CNBC報道，印度四季度的經濟增速下滑主要緣於政府非常規性的廢鈔措施，盡管經濟學家們認為這可能是暫時的，但缺少流通領域現金還是沈重打擊了印度的經濟。

路透社調查的經濟學家預測，印度去年的季度GDP平均增長率為6.4%，遠低於三季度的7.3%。如果預測成真，印度的GDP增長率將落後於中國——中國四季度的GDP增長率為6.8%。

新加坡星展銀行的經濟學家認為，這一數據反映了廢鈔令給印度帶來的影響。現金缺乏可能已經擾亂了物流、商品及服務的生產及供應，並影響了包括汽車、運輸、物流、服務和建築在內的行業。

去年11月，印度政府出人意料地宣布廢除面值500和1000盧比的紙幣，市場分析人士認為，此舉將對房地產、建築、黃金、寶石和珠寶等“重現金”行業產生短期重大影響。

“廢鈔”後印度仍是增速最快國家 莫迪嗆聲經濟學家

印度經濟看上去並沒有受到“廢鈔”政策太多的影響，周二公布的官方數據顯示，印度仍是全球增速最快的主要經濟體。印度總理莫迪隨即將矛頭對準了那些曾經批評這一政策的經濟學家們。

印度中央統計局周二公布的數據顯示，在2016年10月到12月的第四季度(2017財年第三財季)，印度經濟同比增長7%，擊敗了所有市場預期。此前多國經濟分析師預測，印度的GDP增長率將落後於中國，而主要原因就是“廢鈔令”導致的負面影響。

據Quartz2日報道，印度總理莫迪在一次講話中說：“有一些‘廢鈔’政策的批評者，他們來自哈佛大學、牛津大學，是了不起的經濟學家。這些人曾預測國內生產總值(GDP)將(因此)損失2%甚至4%，但印度全國看到了哈佛人是怎樣思考的，‘勤奮工作的人’又是怎樣思考的。”

路透社此前的一項調查顯示，30%的受訪經濟學家認為2016年第四季度印度經濟增速為6.4%，但周二公布的官方數據為7%。

據新華社此前報道，去年11月8日，莫迪宣布廢除1000盧比和500盧比面值紙幣，導致約占流通貨幣總值86%的鈔票失效，這給習慣於現金交易的印度經濟造成了巨大影響，其中資金密集型行業受沖擊尤為嚴重。

莫迪的支持者宣稱，“廢鈔”將有助於印度經濟現代化，並擺脫對現金的依賴。也有分析人士認為，隨著新版鈔票流通逐漸正常，印度經濟增速將企穩。1月份，印度制造業PMI重回擴張區間，從一個角度證明“廢鈔令”對經濟造成的負面影響正在減退。

“廢鈔令”成浮雲 莫迪拿下印度地方選舉決定性勝利

周六，印度總理莫迪(Narendra Modi)帶領著印度人民黨(Bharatiya Janata Party)在地方選舉最重要戰場北方邦(Uttar Pradesh)取得壓倒性勝利，為其第二個執政任期打下了堅實的基礎。

去年11月，莫迪突然宣布廢除500及1000盧比紙幣以打擊腐敗與黑錢，“廢鈔令”使占貨幣流通總量86%的資金退出市場，由於手中缺乏現金，印度人民減少消費，對多以現金交易的零售業、貨品運輸業、小企業造成沖擊，這也一度威脅莫迪及印度人民黨的地方選舉選情。印度央行顯示，由於對現實情況預計不足，最初印刷的新鈔不及民眾實際需求的1/10。

根據印度選舉委員會公布的數據，莫迪所在印度人民黨已經拿下了北方邦議會403席中的310席，創下1977年以來地方選舉最大優勢紀錄。北方邦是印度人口最多(2.4億)，擁有國會席位最多的省份，擁有舉足輕重的地位。2014年國會下院改選，莫迪領導的印度人民黨席卷北方省42%選票，並最終成為了印度總理。

按計劃，今天還將公布旁遮普邦(Punjab)與阿坎德邦(Uttarakhand)、果阿邦(Goa)、東印曼尼普爾邦(Manipur)等四地地方選舉結果。目前的開票結果顯示，印度人民黨拿下了阿坎德邦，但失去了農業重省旁遮普邦和果阿邦的執政權，東印曼尼普爾邦(Manipur)國大黨暫時領先人民黨，但尚未獲得絕對多數席位。

莫迪在推特上對選民表達了感謝：“我衷心感謝北方邦的人民，這對印度人民黨而言是歷史性的勝利，是對發展和執政能力的肯定。很高興能夠獲得來自社會各階層的支持。”外界希望莫迪可以莫迪能繼續推動稅制改革計劃，並推動印度經濟發展。

“廢鈔令”成浮雲 印度重回增速最快經濟體

今年1月31日，印度發布本國《經濟調查報告》，認為“廢鈔令”等措施確實減緩了印度的經濟增速。這一原本旨在打擊腐敗、黑錢及非法現金窩藏行為的“妙計”卻在現金短缺的背景下遭遇各方猛烈炮轟，“誤傷”印度經濟。報告預測，截至今年3月的2016-2017財年，印度經濟增速為7.1%，較上一財年的7.6%出現明顯回落。由於報告預測所采用的經濟數據主要取自“廢鈔令”實施前，有不少人擔心印度經濟的實際增長速度可能更低。

2月28日，印度聯邦統計局發布數據顯示，去年四季度印度GDP年化增速為7%，環比下滑0.4%，遠好於市場預期的6.4%，超越此前中國公布的6.8%，保住了世界經濟增速最快的經濟體頭銜。印度總理莫迪隨後將矛頭直指那些批評者：“有一些來自哈佛大學、牛津大學的了不起的經濟學家，曾預測國內生產總值(GDP)將(因此)損失2%甚至4%，但印度全國看到了哈佛人是怎樣思考的，‘勤奮工作的人’又是怎樣思考的。”

下屆大選前景光明，政令推行仍受牽制

北方邦地方選舉，被外界視為2019年大選前的“半決賽”，也將決定莫迪在2014年取得的成功能否還“留有預熱”。在北方邦的決定性勝利對莫迪意義重大，一方面，莫迪謀求第二任總理任期將不會遭遇太大困難。另一方面，印度人民黨目前並未控制議會上院(Rajya Sabha)，因而莫迪的議案在那里便將受到嚴峻挑戰，而選舉結果將擴大人民黨的上院席位數量，有利於莫迪未來改革計劃在上院阻力有所減輕。

IHS Global Insight首席經濟學家比斯瓦斯(Rajiv Biswas)表示，莫迪未來金融改革方案的支持將有所改善，但最麻煩的問題還是人民黨在任期內依然無力獲得上院多數席位。