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中國市場策略: 恒指目標32000點與“中國大媽”順勢而為

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 13:59 編輯 港股策略: 恒指目標32000點與“中國大媽”順勢而為 作者：洪灝 “在一生之中，沒有能力時不應投機，有能力時也不應投機。＂–馬克·吐溫 摘要：在估值便宜、政策紅利、跨境流動性強勁和技術面利好支援下，港股將進入牛市。我們對恒生指數和恒生國企指數的目標分別為32,000點和19,000點以上，均為2007年以來的新高。 歷史性的暴漲；政策面、流動性和技術面均利好：港股在複活節假期後出現一波歷史性暴漲行情。4月9日，恒生指數取得20年來第8大的點數升幅，然後在4月10日創下第4大的點數升幅。另一方面，恒生國企指數的升幅為1995年以來的20大之一，不但市場成交量破紀錄，港股通額度更連續兩天被用盡。正當周五市場認為升勢將會衰竭時，恒指又再上升超過300點，全周以高位強勢收結。港股暴漲之後將何去何從？ 就在港股暴漲的兩星期前，我很榮幸獲得中國的一家首屈一指的私募基金的邀請，在其投資者會議上發表我對市場的看法。這個基金雖然成立不久，但已經是中國私募界的傳奇，在推出數小時內便籌得近20億元的資金，而現在其管理資產規模已遠遠超出了100億人民幣，並在不足五個月便取得超過了60%的回報，成績確實驚人。該基金的合夥人也獲得央視邀請，參與了中國投資界最重要的人物的訪談。有關訪談節目是政府支持股市措施的一部份。現在，該基金正進軍海外，我也因此有幸與其合夥人就全球市場的前景進行交流。 1.png (54.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 13:58 上傳 在會議上，我以港股估值極度便宜和流動性改善為理由，提出了看好港股的觀點，與該基金合夥人的意見不謀而合。他們認為上海股市上漲將會帶來擴散效應。隨著上海股市急升，A股和其他市場（例如香港和美國）上市的中國相關股份的估值差距正在擴大。由於內地市場流動性充足和得到政策支持，內地資金必將利用這種價差進行套利，填補全球中國相關投資標的物的估值“窪地＂。近來行情的演繹也的確如此，香港和美國上市的中概股連番上漲，上周五B股也漲停板。 我們對過去幾天的歷史性行情的量化分析顯示，這種極端的交易情況往往集中在市場拐點附近出現，例如2007年底、2008年底和2009年初（圖表1），換言之，這種極端的交易情況往往出現在牛市中後期、熊市尾期和牛市初期。索羅斯曾經觀察到：“當長期趨勢失去動力，短期波動往往隨之出現，原因不難理解：因為追隨趨勢的群眾失去了方向。＂盡管我們無法單單從過去幾天的歷史性行情判斷我們到底是處於牛市中後期或牛市初期，但由於估值低廉，加上恒生指數終於有效突破2009年以來的運行區間，我們處於牛市初期的可能性很大。此外，恒生指數的長期漲跌趨勢線在今年1月初已經運行到了其長期支持位置，並開始反彈。由此來看，香港的升勢似乎還未衰竭。 消息面對香港股市亦構成利好。港交所總裁李小加稱今年滬港通額度將顯著擴大，深港通肯定將會推出。與此同時，中國公布了一系列扶持政策刺激經濟。市場回購利率近期繼續大幅下降。總理李克強調研了中國東北地區，宣稱振興東北地區的工業將是其工作重點之一。此外，他強調政府將會加大投資鐵路建設。隨著市場飆升和房地產調控放寬，排隊購房的情況又開始了，而房子的價格已開始反彈。上周末，允許單一期貨交易帳戶持有的股指期貨合約數目從1200手上升至5000手，這個規則的改變是投資組合加杠桿變得更為容易並將放大市場運行的趨勢。此外，個人獲準持有不同券商的多個交易帳戶。這種變化將進一步推高目前每日人民幣1.5萬億元的驚人的成交量。 低估值支援大市表現；預計恒指=32000點，恒生國企指數>19000點，兩指數都將創2007年頂點的新高：不僅恒指的長期漲跌趨勢線已達到重要的長期底部，恒生指數及恒生國企指數的市凈率仍然非常便宜，同時也觸及其長期支援水準（圖表2/3）。這種低估值和技術支援的格局加上流動性的改善適合做多市場。假設恒指市凈率從目前的1.5倍水準回升至長期平均水準1.8倍左右，這樣的估值修複將會推動恒指從現在的點位水準進一步上漲17%左右至32,000點，這將是自2007年11月峰值以來的新高。基於恒生國企指數回報率的貝塔值大約是恒指的1.2倍，恒生國企指數應可升至19,000點以上。 2.png (79.56 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 13:58 上傳 當然，港股的升勢並不是毫無風險的。其中一項風險來自當上海股市觸及我們4,200點價格目標的頂部範圍或有可能開始牛皮、甚至發生逆轉的時候。在這種情況下，我們認為A股市場高估值的小盤股將會下跌，而價格便宜的藍籌股則將緩沖指數下行空間。然而，中國市場的波動將不可避免地傳導到香港，暫緩香港市場的升勢。而A50和A500股指期貨的推出可觸發大盤藍籌股與小盤股之間的表現分化。美聯儲加息早於預期也是一項風險。然而，隨著通縮壓力升溫，美聯儲6月加息的概率正在下降，讓港股有時間從極低的估值水準上繼續修複。即使在32000點水準，恒指的市盈率也僅為13.5倍，與世界其他主要市場相比仍然是估值最便宜的市場之一。 3.png (127.16 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 13:58 上傳 來源：交銀國際

如數家珍|量子點與OLED電視將殊途同歸

CES(美國消費電子展)一向是全球彩電業新技術的秀場，今年量子點電視與OLED電視的交鋒成為最大看點。誰將是下一代電視?筆者認為，量子點電視與OLED電視未來也許將殊途同歸。

首先，量子點電視與OLED電視的陣營，表面看涇渭分明，實則犬牙交互，同時推進這兩種技術的企業不在少數。

在量子點電視陣營中，TCL旗下華星光電剛在深圳動工的第11代液晶面板生產線，包含了AMOLED電視面板的產能。TCL還在研發印刷顯示技術，既可用於量子點電視，也可提升OLED電視面板的良率。三星是全球中小OLED手機面板最大的供應商，目前也有做OLED電視，只是更多在商用領域而已。海信去年在AWE(上海家電展)上也首次展示了商用OLED電視。曾率先應用量子點技術的索尼，今年在CES上再次推出了OLED電視。

以LG、創維為首的OLED電視陣營，雖然沒明確是否采用了量子點技術，但是無論LG或是創維，在高聲為OLED電視吆喝的同時，它們目前最大的彩電銷量仍來自於液晶電視。

其次，量子點電視與OLED電視的發展方向都將走向采用自發光的材料來做顯示，最終生產出柔性電視，而且技術上有相通之處。

目前的量子點電視，本質上還是用量子點技術優化背光的液晶(LCD)電視，由於是被動發光，仍然需要一個背光“盒子”，難以徹底做成柔性顯示。未來如果能研發出量子點發光的電視，那才是真正劃時代的電視產品，才能正面與OLED電視在柔性顯示領域一決高下。

OLED電視具有輕薄、廣視角、色彩炫麗、可卷曲折疊等優點，所以被視為下一代電視。但是目前OLED電視還需進一步克服面板良率較低、成本較高、供應不足的問題。有別於現在使用的蒸鍍OLED材料的技術，印刷顯示技術是另一條突圍的路徑。

因此，無論是量子點電視陣營的三星、TCL，還是OLED電視陣營的LG，都爭相參股一家美國印刷顯示技術公司。如果能像印刷報紙那樣，把可以自發光的OLED材料或量子點材料印刷到基板上，生產效率將大大提高。

同樣可以自發光，OLED是有機材料，而量子點是無機材料，從理論上講，無機材料比有機材料更穩定、使用壽命更長，所以三星、TCL等認為量子點電視才是下一代電視。

但OLED電視已經面市，而量子點發光的電視還在實驗室中，現在市面上的量子點背光電視，本質上還是液晶電視。

對於消費者而言，誰會真正在乎廠家的概念炒作，只要電視屏幕夠大、畫面夠清晰、外觀夠時尚、使用夠方便、價格夠實惠，就會埋單。

筆者認為，量子點背光的液晶電視今年將會迎來普及的大潮，並在未來幾年迅速提高滲透率。而OLED電視要更大範圍的普及，也許是三五年後更遠的將來。

群智咨詢數據顯示，2016年OLED電視的全球銷量85萬臺，2017年將增長到140萬~150萬臺。受制於面板供應，去年OLED電視的銷量增速卻不及預期，目前全球基本上只有LGD 一家OLED電視面板的供應商。

相比之下，量子點背光電視(QLED)的產業鏈更加成熟。從技術參數看，用量子點優化背光後，液晶電視與OLED電視之間的色彩差距已經大大縮小;液晶電視的模組厚度已減少至4.9毫米，無邊框、超薄機身的設計，讓OLED電視輕薄的優勢不再那麽明顯。更關鍵的是，QLED成本低、供應足，具備上量的條件。

OLED電視正在不斷擴大陣營，繼LG、創維之後，康佳、長虹、松下、索尼等越來越多品牌彩電企業加盟。上遊OLED面板生產線也在增加，華星光電深圳11代線、京東方合肥10.5代線都包含OLED電視面板規劃，京東方去年底還與創維合作推出首款采用國產屏的OLED電視。

其實，早期的PDP的畫質不輸於液晶電視，但相對封閉的產業鏈讓PDP難上規模，最終提前落幕。所以，在OLED電視與量子點電視的較量中，除了技術，開放合作比什麽都更重要。