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整固形態 - 「緊密」與「鬆散」的分別 goldone

中概股的匿名殺手：一個鬆散的黑客組織

匿名分析（Anonymous Analytics）是做空界的一顆新星。

這家成立不到一年的機構，至今發出的做空報告不過3篇， 引起的動靜卻不小：在唱空奇虎360之前，它的頭炮是去年9月做空超大農業，導致其獨立外部審計師立信德豪會計師事務所請辭；此後它在今年4月攻擊華寶國 際，使得這家中國最大的香精供應商、亞洲市值最大的香精生產企業股價一夜暴跌20%。

但它卻聲稱自己不是做空機構。在做空奇虎360的報告中，匿名分析這樣介紹自己：「我們不是做空機構，匿名分析沒有直接或者間接持有或看空該報告中所提到的所有證券。」

「請叫我們『匿名分析』，我們從來不用個體的名字。」匿名研究的一位人士在回覆記者的電子郵件時表示。

這種古怪的作風，和其他做空機構的創始人喜歡在媒體面前高調曝光大不相同。它不是已經從事做空12年的香櫞，也不是曾經在做空中概股上名噪一時的渾水。匿名分析通過匿名的方式，刻意為自己披上神秘的面紗。

亦政亦商的黑客組織？

「我們通過不同尋常的方法獲得信息。」這是匿名分析網站的標語。

事實上，這種不同尋常的方法，源於不同尋常的機構性質。

和 一般投資者了然於胸的做空機構機制不同的是，匿名分析是一個更大的叫做「匿名」（Anonymous）組織的分支機構。後者是一個鬆散的全球性的網絡—— 儘管目前公眾對於它的規模不甚瞭解。《金融時報》將它稱為一個鬆散的黑客行動組織：沒有正式的成員名單，他們聯手從事惡作劇、抗議或各種形式的非暴力反 抗。

這個組織宣稱，它的主要目的是支持在津巴布韋、印度等國進行的反腐敗運動，同時為伊朗人民提供安全的批評其政府的平台。

乍聽之下這和做空機構的確沒有關係，政治理想和熱情完全超越了對金融市場的把控，但匿名分析表示，他們的主要任務是將目光轉移到公司層面，監察其透明程度，尤其關注那些缺乏良好公司治理以及捲入大型舞弊案的企業。

它承認，考慮到其「聯營方、合作夥伴、成員組織、顧問、客戶及其他關聯方」所持的空頭頭寸，它不排除在奇虎360的案子中存在一些個人的「間接利益」。

匿名分析宣稱，他們的成員包括遍佈全球的分析師、會計師、統計師、電腦專家以及律師等各行各業的專家。

匿名分析拒絕向記者透露究竟有多少人參與了奇虎360的報告撰寫中，只是表示「我們跟蹤奇虎360已經好些時候了」。

有意思的是，在匿名分析發佈了奇虎360的報告後，香櫞研究的創始人安德魯·萊福特十分積極地通過他的郵件系統轉發該報告的鏈接地址，這和一般做空機構之間不相互引用和推薦的行業習慣不同。

從中國經理人身上找缺口

但匿名分析在唱空中國股票上，和一般做空機構的運作機制毫無二致。

「我 們覺得周鴻禕是一個有趣的人。公平地說，我們相信他相當聰明，但是可能用在了錯誤的地方。」匿名分析向本報記者表示，「舉個例子說，我們聽了奇虎360和 分析師的電話會議，儘管周先生英語說得一般，但是他儘量在說。他是一個很有毅力和決心的人，這一點很好。但問題是，他選擇通過一些可疑的商業運作來傷害或 者激怒公眾，這是對於其才能的浪費。」

匿名分析的做空報告中，對周鴻禕本人的評價佔據了相當的篇幅，從其早年在3721的經歷，到後來創辦奇虎360的種種波折均有提及。

此前，香櫞研究的創始人萊福特曾對本報表示，通過研究一個上市公司高管的性格以及歷史，往往可以發現其對於一家企業管理風格上的影響，這一點往往在中國企業身上十分奏效。

「比如奇虎360的周鴻禕，他是一個很激進的且富有爭議的人物，他把自己的這種個人性格帶入對企業的管理方式中。」他說。

匿名分析明顯學習了這一經驗。

在做空中國概念股上，匿名分析顯然嘗到了不少甜頭。

首次發佈報告進攻超大農業後，香港政府隨即調查超大，導致其股票暴跌26%，隨後被停牌。此後，超大農業審計師數度更換，人們越來越相信匿名分析所言不虛。有些對沖基金甚至認為，匿名分析在超大農業上的影響力，超過了渾水當年做空嘉漢林業所引起的市場波瀾。

而匿名分析針對華寶國際的調查，質疑其高收入、高毛利數據造假，並以高派息吸引投資者入股，高管則藉機減持套現等，一度拖累在香港上市的中資民企全線下挫。

但 匿名分析透露，他們並不想把自己定位在專攻中國股票上。他們在報告中以諷刺的口吻表示：「我們從研究中國起步，並不是因為中國公司比西方企業有更多的舞弊 行為，而是因為他們更不善於隱藏自己做過的事情。對於資本市場來說，中國是新手，中國的職業經理們對於如何從資本市場偷竊，還不熟練。」

為了證明這一點，匿名分析向記者透露，他們接下來的策略是「要遠離中國一段時間」：「實際上，接下來我們將關注西方公司，我們下一個報告的目標是一家西方公司。我不評論為什麼我們要這麼做，但這麼做的確存在有趣的挑戰。」