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買陸港股票 先選行業再選股 王雅媛
2010-01-16  TMT



昨天中午跟一個朋友吃飯，談到了究竟應該怎樣步署今年的投資，應該選擇什麼板塊。我從前選股都是「從下而上」的，即是從個別公司公佈業績時或股東增持資訊去找股票，甚少「從上而下」，即是從研究行業再去找出最好的公司從而選擇股票。

這個方法的好處便是令我對個別公司的經營狀況十分清楚，有時候可能連公司主席都曾經見過好幾次面。壞處卻是對行業的瞭解未必十分清楚，因為業績中主要都是談及公司本身，沒有怎樣著墨於行業的細節。

經過了2008年金融海嘯，再經過去年大陸中央政府落力救市。我發現大陸很多行業都仍是受到中央如「家長式」照顧的，如家電行業，汽車行業等等，去年的家電下鄉是一個好例子。

如果說政府是母親、居民是兒子，家電下鄉政策便等於母親認為兒子是時候換手機一樣。兒子沒有錢，當然不會主動去換手機，不過母親願補助，便另作別論了。

故於香港股市或大陸股市，「從上而下」，即是從行業去找公司來投資是比其他國家有用的。如果是從上而下去找股票，我暫時只是想到內需股中的體育用品股應該是今年一個不錯的板塊。

原因之前都說過，主要有兩個，一個是推動消費是最符合國情的政策，長期不變。第二是明年正正是體育大年，6月有四年一度的世界盃，11月再有同樣是四年一度的廣州亞運。這些大型的體育盛事都會刺激市民買體育用品的意欲。

朋友問我怎樣看汽車行業，因為汽車行業都可說屬於內需股。我收集了不少人的意見，大家都認為，汽車行業今年應該會繼續錄得不錯的盈利。我是贊同汽車行業盈利今年會繼續好，不過汽車股股價今年能否如去年般狂升，我則有保留。

正常市況，如果一間公司可以做到未來幾年連續有30%以上的盈利增長，本益比是可以做30倍的。再強一點，如騰訊控股（700），因為它保持到平均50%以上的盈利增長，故它本益比有權做到50多倍。

去 年汽車行業板塊是其中一個大贏家，當中以吉利汽車升得最厲害。從2009年吉利汽車低位0.5元左右計起，它的股價升了超過九倍。其他比較弱的，升幅都達 兩至五倍左右。因此基本上，現在很多汽車股市盈率都達20多倍了。今年汽車行業整個板塊要達到盈利增長30%絕對不是沒有可能，但是畢竟汽車行業是一個有 週期性的行業。今年的30%增長絕不能保證明年有任何的增長，故市場未必願意付出30倍本益比的價錢去買入。（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務， 在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍。）
 



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“新三板+H股”框架落地，陸港資本市場互聯互通又下一城

周六，香港交易及結算所有限公司（以下稱“港交所”）和全國股轉公司在北京簽約合作，邁出了企業在新三板、港交所兩地同時掛牌上市的第一步。

根據簽署框架協議，新三板企業可以在不摘牌的情況下在港交所發行H股，股轉公司不設前置審查程序及特別條件，但仍需要經過中國證監會核準以及港交所聆訊。

分析人士指出，由於新三板流動性未能滿足一些企業的需求，有越來越多企業從新三板退市，3+H有利於防止新三板優質企業流失，能夠為頭部企業提供國際化融資渠道，修複低估的醫藥企業估值。

“3+H”框架落地激活市場

周六，香港交易及結算所有限公司（以下稱“港交所”）和全國股轉公司在北京簽約合作。中國證監會、北京市金融局、中證登相關負責人參加了會議。

記者從簽約現場了解到，股轉公司與港交所簽署了《合作諒解備忘錄》（以下稱《備忘錄》），為企業兩地掛牌建立了基礎性的合作框架。

根據《備忘錄》，新三板掛牌公司可以到境外發行股票並在香港聯交所上市（簡稱“發行H股”），無需從新三板摘牌，但應當遵守《國務院關於股份有限公司境外募集股份及上市的特別規定》及中國證監會相關規定。股轉公司不設前置審查程序及特別條件。

掛牌公司申請發行H股需要經過中國證監會核準，及香港聯交所聆訊，從董事會決議開始到完成H股發行上市，每一步都要做好信息披露。

股轉系統相關負責人對記者表示，3+H既是股轉公司圍繞對外開放戰略，推進國際化改革，也是有部分新三板掛牌公司提出了在京港兩地同時掛牌融資的迫切需求。

“3+H模式具體細節還沒有出臺，我們很關註，我們歡迎有這種制度推出，兩邊同時掛牌能把新三板優質企業激活。”一家新三板生物科技公司人士對第一財經表示，“企業不至於完全脫離新三板，而且股東人數多的話，摘牌難免會損害中小股東的利益。”

另一位知情的業內人士告訴記者，“3+H對頭部企業來說能夠擴充國際化的融資渠道，因為新三板流動性不好，融資渠道並不那麽暢通。雖然具體怎麽操作現在還不清楚，但是企業很願意去參與。”

他表示，由於新三板流動性未能滿足一些企業的需求，有越來越多企業從新三板退市，包括在公眾和資本市場上比較知名的企業如酒仙網等等也紛紛退市了，這給市場管理者也帶來了較大的壓力。

截至目前，新三板掛牌企業總數為11472家，其中創新層企業1280家，做市企業1297家。過去一年里，已經有1000多家企業從新三板退市，其中包括100多家創新層企業。企業加速摘牌下，掛牌企業數量開始凈減少。

今年2月，新三板明星企業華圖教育正式摘牌，同時申請在港交所上市。根據安信證券研報，目前有108家新三板公司可能符合港交所主板上市標準，281家新三板公司符合港交所創業板上市規則。

光大證券研報指出，“新三板+H 股”兩地掛牌可以留住部分準備從新三板摘牌而去港股上市的優質企業，防止新三板優質公司流失，同時在一定程度上可以使新三板市場與港股市場接軌，為未來發行制度等進一步改革埋下伏筆。

陸港資本市場互聯互通又下一城

隨著中國金融市場對外開放的腳步加快，近來境內市場和香港市場互聯互通的舉措頻頻亮相。

4月11日，在海南博鰲論壇上，人民銀行新任行長易綱宣布了多項金融市場對外開放政策，其中就包括將大陸和香港股市的互聯互通額度擴大4倍，北向通從130億元擴大到520億元，南向通從105億元擴大到420億元。

4月20日，深交所發布並實施H股“全流通”試點業務實施細則，使得H股在境內的國有股、法人股能夠在境外市場流通。

港交所總裁李小加在周六簽約儀式致辭時表示，港交所是中國資本市場的一部分，和中國市場血脈相連，又使用國際市場化制度，能助力中國與世界融合。

他指出，“兩個市場（港交所和新三板）有天然的改革和開放的特點，能幫助國家解決暫時還解決不了的問題。新三板發行H股到香港上市，將不需要從新三板退市。在新三板還享受到國際市場的優勢。”

在李小加看來，由於A股有大規模散戶的特點，導致發行制度改革很難推進。新三板雖然解決了前端發行的問題，但在投資端目前還存在限制。在這種限制放開之前，新三板和港交所的合作能使得一萬多家企業有新的選擇。

股轉公司總經理李明在致辭中則表示，新三板和港交所在投資者結構等方面各有特點，合作有利於優勢互補，互惠互利。香港為內地創新創業企業走向世界提供了渠道，股轉也邁出了國際化的第一步。

他表示，未來股轉公司還將不斷完善市場功能，提供更多開放多元的舉措，助力為企業引進國際資本。

安信證券研報認為，新三板是以國內機構投資者為主的市場，由於流動性缺失，市場存在大量市盈率8倍-12倍的優質公司。港股市場主要以境外投資者為主且投資期限都較長，新三板+H股有望修複新三板低估值的優質公司特別是醫藥類公司。

在周六的簽約儀式上，有神州優車（838006.OC）、中投保(834777.OC)、君實生物(833330.OC)、天士營銷(872087.OC)、山水股份(833741.OC)、百合網(834214.OC)、新片場(834630.OC)、成大生物(831550.OC)、中青博聯（837785.OC）、中國康富（833499.OC）、原子高科（430005.OC）十家新三板企業和三寶科技（1708.HK）一家港交所上市公司的代表出席。

不過，接近監管人士告訴第一財經，出席儀式並不代表企業被圈定為試點企業，兩地掛牌上市細則還有待確定，簽署備忘錄只是第一步。

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