張兆聰﹕天量未平倉合約 撈底指標
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GS(14)@2016-05-19 00:05:27【明報專訊】恒指上周跌390點或1.9%，國指跌112點或1.3%，本倉則變動不大。踏入「五窮月」，筆者估計大家都傾向審慎，但實際上，除非是增持現金，否則都很難避得開今次大跌市。5月至今，恒指及國指分別跌了6.1%及7.1%，較4月尾高位更回落幅度達10%。國指中，除了停牌中的萬達(3699)之外，全部成分股見紅，恒指也僅長建(1038)和電能(0006)倖免於難。本倉較早將資金轉投美股，算是較能抗跌，但其實美股亦有點位高勢危的感覺。
首季強刺激過後動力轉弱，1至4月固定資產投資由首季的11%降至10.5%，回落速度驚人，一度瘋狂的中國期貨市場早已跳水式下跌；4月份規模以上工業增加值由3月的6.8%降至6%；就算是樓市，根據中指院監察的33個代表城市，一線城市成交面積按月下降22.31%，二線代表城市按月增幅亦急降至3.88%，三線代表城市按月下降8.3%。一個債台高築的經濟，在加槓桿後不足一季便再度放緩，宣布刺激這條老路已徹底失效，沒有改革一切免談，但有人會信中國能成功改革嗎？
因此，離岸人民幣已開始貶值，上周五跌穿6.55水平。中國淪落到這個景?，很多風險已到了不得不暴露的階段，要麼是日本式，匯率穩定而國內資產價格、物價調整；要麼是俄羅斯式，匯價下跌，以本幣計的物價、資產價格則穩定。由於中國深陷債務危機中，一旦走上日本式調整，很容易火燒連環船，相信中央已決定了再試貶值之路。觀乎A股全面「國家隊化」，又已全國性實施最嚴格的外匯管制(奇虎360私有化的對口談判單位竟然是外管局便可知實際情?)，現在看來，都是為了貶值而作好的前期維穩工作。
人幣料再貶值 俄羅斯式穩經濟
由於已把內部風險牢牢控制住，甚至連唱淡中國經濟也不行，中央今次闖關的決心相當大，不會輕易向市場投降、再走回頭路，估計人民幣跌破此前低位的機會相當大。如此一來，依靠北水支撐的香港資產就面對巨大風險。聯匯之下難以跟隨貶值，但區內的日圓、韓圜、新台幣以至一眾東南亞貨幣不會坐視不理，香港無論經濟還是資產價格的壓力都會驟增，這時美國經濟更重現強勢，美元回勇，局面更凶險。
撇除中國因素，全球股市走勢也不好。歐洲股市尤其差，過去兩年營造超大型頭肩頂，現只差向下突破；美股日線圖亦出現小型頭肩頂，標普500指數按量度跌幅料試2000點。論基本因素，全球進入後QE時代，天量資金令估值高企，但增量資金日益不足，經濟也沒有起色，通脹反而有回升之勢，其實也有很多暗湧。
騰訊也遭拋售 跌市近尾聲
當然，說了這麼多，到最後牛市也就只要3根陽燭，投資者很容易就會回心轉意。在此筆者提供一個轉勢先兆，在一個中級轉勢之前，期指往往會出現異常大量的未平倉數。例如去年大時代，4月20日曾有高達138,523張未平倉合約，雖然此後在28000點反覆多時，但升浪至此基本已到盡頭。又例如今年1月21及22日，未平倉合約兩天均超過13萬張，雖然大市在2月12日於18372點才見真正底，但大致上，每當未平倉數異常，此前的升浪或跌浪的動力便已耗盡得七七八八。另一個沽售衰竭的信號，則是騰訊(0700)亦被拋售，反映基金已沽無可沽，連最後的避風塘亦出事。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160516/news/ec_ecn1.htm