寶能系繼續豪買萬科H股 “深振業之戰”續演？

寶能系繼續豪買萬科H股 “深振業之戰”續演？

一財網 安卓 2015-12-16 21:28:00

“寶能系”之兇猛在於“不打招呼就進門，而且無視主人是誰”。5年前，寶能系就在資本市場上掀起過一場腥風血雨，為期三年的爭奪戰，最終在深圳國資委的強勢反擊下偃旗息鼓。這次在萬科身上又會怎樣？

15年公募老將王忠波離職 或續演“奔私”潮流

在大資管行業蓬勃發展的當下，蓄積深厚公募老將接連離職，其中的很大一部分轉戰私募領域，意欲開創新事業。

繼王亞偉、尚誌民、莫泰山等先行者之後，日前又有一位公募老將離開公募行業。日前，招商基金發布公告稱，因個人原因，王忠波辭去了招商睿祥定開混合、招商移動互聯網產業股票基金、招商行業精選股票、招商優質成長混合(LOF)四只基金的基金經理職務。有市場人士稱，王忠波的下一站將是組建私募基金公司。

王忠波公募從業經歷，始於2002年，當年6月加入銀河基金管理有限公司;2010年12月轉投國聯安基金;2014年4月加盟招商基金直至2017年1月離職。王忠波公募15年生涯，無疑是整個行業變遷的見證者。一路走來，他從行業小兵做起，先後擔任過研究部宏觀策略、行業研究員、研究部副總監、研究總監、基金經理、總經理助理等若幹職務。正是基層崗位的不斷鍛煉，隨後他才能厚積而薄發，取得過不錯的投資業績。據Wind資訊統計，王忠波在擔任銀河穩健基金經理的1年又111天時間里，以1.55%的總回報超越業績比較基準11.85個百分點，在181只基金中排名32名;在擔任銀河行業混合基金經理的1年又178天時間里，以45.77%的回報，超越基準約20個百分點，在221只基金中排名35位。

由於在銀河基金期間的良好業績，在轉戰國聯安之後，王忠波被委以重任，擔任總經理助理兼研究總監職務。與此同時，他的投資業績表現不俗。在擔任國聯安優選行業混合基金經理的2年又241天時間里，他以累計取得了29.77%的回報，大幅超越業績比較基準52.46個百分點，在318只基金中排名19位。

2014年4月王忠波轉戰大型公募基金公司招商基金，且獲得相當重視。在離職之前，他擔任總經理助理、投資管理四部部門負責人以及四只基金的基金經理職務。而在此之後，王忠波或將轉戰私募基金市場。

在一位接受《第一財經日報》采訪的投資者看來，資深公募基金經理奔私是整個資產管理行業快速發展中的一個縮影。在大量明星基金經理奔私的潮流之下，公募基金產品創新以及薪酬激勵改革的進程會加快推進。當行業發展到相對平衡水平時，也不排除哪一天一批私募基金經理會轉戰公募基金。

無論平臺是公還是私，優秀的基金經理總是活躍於證券投資市場，王忠波亦不例外。即便在加入公募基金之前，他還在其他平臺為日後的證券投資在做經驗的積蓄。公開資料顯示，王忠波，博士，高級會計師。走出校園之後，他曾就職於山東省財政廳、山東證券有限責任公司及山東資產管理公司。2000年5月起加入深圳證券交易所，從事證券研究工作。

獨家｜兩大殼股均陷債務糾紛，“德隆系”舊部如何續演傳說？

由“德隆系”舊部操盤的*ST德奧（002260.SZ）與斯太爾（000760.SZ）最近都相繼陷入了信托債務糾紛，這讓業績堪憂、一直在試圖重組求生的兩家公司再蒙陰影。

5月29日，*ST德奧公告稱，由於公司經營問題無法償還光大信托到期債務本息，已被債權人告上法庭，涉及金額約6657.29萬元。此前，*ST德奧已有2.05億元銀行貸款逾期。類似的是，斯太爾也於近期公告陷入信托債務糾紛，不同的是斯太爾稱公司斥資1.3億元購買的國通信托產品按約提前終止，除1040萬元收益款項，1.3億元本金不翼而飛。

深陷次債務糾紛的兩家公司也同樣面臨業績危局。2017年兩家公司雙雙虧損，*ST德奧凈利潤大虧5.13億元，同比下降10085.72%，且因歸屬母公司股東權益為-1.66而披星戴帽。同樣，斯太爾2017年凈利潤虧損1.69億元，同比下滑約4.67倍，且因信托投資項目無法進一步審計，2017年年報被出具非標準審計意見。

*ST德奧、斯太爾均被業界視為“德隆系”複出A股的操盤案例，穿透之後，均與德隆舊部存有千絲萬縷的關聯。前者自2016年12月以來僅交易21天，其余時間均處於“重組停牌”之中；後者則數次“易主”未果，目前與“德隆系”存有關聯的四家PE股東仍在尋找接盤買家。有接近“德隆系”負責項目運作的人士向第一財經記者透露，“德隆系”的殼股操盤套路在新的市場規則中失效，而諸如*ST德奧、斯太爾一般“無業績、無有效資本運作”的標的儼然已成燙手山芋，“德隆系”自身也陷入殼股困局。

信托通道糾紛

*ST德奧的信托債務糾紛起源於2017年3月,和合資產管理（上海）有限公司（以下簡稱“和合資管”）通過光大信托以“光大-德奧通航股份集合資金信托計劃”項下資金，向*ST德奧發放信托貸款，三期共計6000萬元人民幣。

“由於公司經營問題無法按時償還第一期本息，光大信托宣布信托計劃項下全部信托貸款本息到期。”*ST德奧稱，2018年3月20日，*ST德奧未能按合同向光大信托支付應付利息，光大信托將相關債權轉移至和合資管名下，和合資管成為公司債權人，而後者在多次催討無果之後，已向法院申請采取訴前財產保全，提起訴訟。

盡管*ST德奧表示計劃通過加快回收應收賬款、處置資產及股東借款等方式，多渠道籌措償債資金。但從報表來看，*ST德奧資金鏈早已無“活水”。

截至2017年年底，德奧通航凈資產為-1.64 億元,資產負債率高達 125.63%。2018 年3月，*ST德奧已出現資金流動性危機，兩筆銀行貸款逾期,本息合計金額約2.04億。

而應對逾期，*ST德奧的做法只能是資產抵押，以新還舊。3月28日，*ST德奧對外稱，公司以佛山市某工業用地等資產抵押給興業銀行股份有限公司廣州環市東支行，申請1.799億元借款以用於借新還舊，償還此前拖欠該銀行的1.8億元貸款。而另一筆與建設銀行佛山分行的流動資金借款，逾期尚未有解決辦法披露。

與*ST德奧相比，斯太爾則是陷入了信托通道違約的“羅生門”。以斯太爾的說法，公司2016年7月，斥資1.3億元購買了“方正東亞·天晟組合投資集合資金信托計劃”，主要投資於非上市公司股權和債權等。按約定，該產品存續滿12個月時可提前終止，但當斯太爾稱公司於去年8月要求終止至今，僅收到1040萬元收益款項，本金至今未能收回。斯太爾因此將國通信托及投顧公司——北京天晟同創創業投資中心（有限合夥）（下稱“天晟同創”）告上法庭。

但提供通道的國通信托最新回應稱，上述信托計劃屬事務管理信托，公司按合同履行受托人管理責任，以天晟同創投顧指令，將資金用於了對玉環德悅投資有限公司（下稱“玉環德悅”）的增資，成為後者的股東。斯太爾則以工商資料為證據表示，該增資並不存在，因為玉環德悅股東及註冊資本在增資後未發生任何變化。

天眼查信息顯示，目前玉環德悅的股東為兩大自然人，就增資一事記者試圖撥打該公司聯系電話求證，但截至記者發稿，該電話無人接聽。增資是否到位，而天晟同創作為投顧的投資指令又是否來自斯太爾？目前外界尚不得而知。

兩大“燙手山芋”

斯太爾信托理財風險背後是“德隆系”舊部入局以來不可掩飾的業績困局。2012年—2013年，英達鋼構開始攜矽谷天堂旗下天津恒豐，以及四家國內PE機構長沙澤洺、長沙澤瑞（已更名“珠海潤霖”）、寧波貝鑫、寧波理瑞謀劃入局斯太爾。

以當時披露的資料來看，來自長沙的兩家PE當時委托代表江發明，資料顯示他是素有“德隆遺孤”之稱的湖南湘暉置業有限公司（已更名為“湖南華鴻投資咨詢有限公司”）的法人代表；而寧波兩家PE當時委托代表是朱曉紅，朱曉紅現為*ST德奧大股東梧桐翔宇的股東之一，而梧桐翔宇則存有更多“德隆系”舊部的身影。（詳見第一財經4月19日報道《德奧通航資金鏈臨危再曝巨虧，“德隆系”老套路又陷滑鐵盧》）

在英達鋼構攜手“德隆系”舊部入局斯太爾之後，原本給出的業績對賭承諾是2014年-2016年，扣非凈利潤不低於2.3億元、3.4億元、6.1億元。但實際情況是，這三年斯太爾扣非後凈利潤分別為666萬元、-2.11億元、1384萬元，均未完成業績對賭承諾。不僅如此，英達鋼構至今尚未支付2016年的業績補償款 4.86億元，斯太爾已將其告上法庭。

*ST德奧的業績困局則更為嚴重。2013年，梧桐翔宇成為該公司大股東，畫餅家電和通航“雙主業模式”卻並未拯救公司基本面。財報顯示，2015年—2016年，*ST德奧扣費後凈利潤分別為-0.23億元、-0.10億元，到2017年雙主業模式被證偽，*ST德奧當年扣費後虧損5.39億元，凈資產也由3.4億元下滑至-1.66億元。

“本身的邏輯就是找殼裝資產做股價再融資，但監管環境變了市場也變了，很難再做成以前德隆那套（邏輯）了，項目也不好裝進上市公司，停下來了。”接近“德隆系”負責項目運作的人士對記者表示，目前“德隆系”舊部操盤的上市公司或多或少出現了造血難題，這也使得“德隆系”自己面臨較大的資金壓力。

第一財經記者還發現，斯太爾的四家PE股東將所持股份合計近2.34億股進行了質押融資。同樣的情況是，梧桐翔宇也將其持有的*ST德奧6538.77萬股，也以“業務需要”為理由全部進行了質押融資。

在重組失利、資金緊張的局面下，“德隆系”舊部也在謀劃套現離場。

斯太爾的四家PE股東自2017年以來就曾先後與中科迪高、上海圖賽、中銀九方商討股權協議轉讓，但均以流產告終。今年3月20日，斯太爾再度公告，四家PE股東與剛剛成立20天的眾誠泰業簽署了《股權轉讓意向書》，擬以9.5元/股，轉讓共計約1.98億股（占斯太爾總股本的25.1%），若轉讓完成，斯太爾將再次易主。但隨後3月28日，斯太爾即公告，因民間借貸寧波貝鑫持有股份的4370萬股股票已被司法凍結。而截至5月30日，斯太爾的股價已跌至4.28元/股，不及眾誠泰業接盤價的二分之一。

而*ST德奧則早已進入停牌“避險”的重組之中。2016年12月，*ST德奧就開始停牌再度策劃重組，3個月宣布收購珍愛網的序幕，一度被外界認為“德隆系”舊部將賣殼離場。但這項持續了近一年的重組計劃，最終也遭到監管叫停。

2017年11月6日，停牌近1年的德奧通航複牌，隨後股價接連下挫，21個交易日跌幅近五成，市值蒸發近30億元。2017年12月4日，德奧通航再度以重組為由，緊急停牌至今。