北水續湧 大行看好明年H股 科網龍頭續強勢 中資金融股追落後
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GS(14)@2017-12-10 20:15:05【明報專訊】今年A股表現跑輸亞太區主要股市，包括H股在內，或與後者估值較低有關，恒生AH股溢價指數反映現時兩者估值差距約30%。展望明年，大行普遍繼續看好Ｈ股前景，料北水會繼續南下，企業盈利會持續改善，當中看好備受熱捧的新經濟板塊。有專家預計在基本因素支持下，明年科網龍頭股會繼續強勢，並料中資金融股有望追落後。
今年MSCI中國指數平均企業盈利不包括銀行在內，平均增長三成，為過去5年中最好，料明年整體增長亦會達28%。匯豐環球投資管理中港股票部主管陳淑敏表示，股本回報率由2007年高位約20%後大幅回落，拖累純利率表現；但這一兩年企業已可重新加價和加強經營效率，帶動純利率升至8%，料明年盈利將繼續改善。
北水南下為今年大市上升主要動力，陳淑敏稱，今年南下資金為外資流入金額約3倍，佔大市成交比例亦由2014年的1%，大幅提升至現時的10%至12%。她指隨着大市成交提高，會帶來重新估值並利好市場；並指南下資金部署H股只是剛剛開始，料北水會持續流入帶來支持。雖然今年MSCI中國指數升逾四成，但市盈率升幅少於兩成；陳指近八成中資股市盈率只介乎5至15倍，Ａ股只有3%公司位處這個區間，反映Ｈ股估值較吸引，形容「同一件貨H股較A股平近五成」。
內地消費與財富效應 汽車業料受惠
在中國消費升級概念和財富效應下，陳淑敏續稱，看好新經濟概念股前景，當中看好明年3個板塊，包括受惠於SUV（運動型多用途車）銷量上升的汽車行業，透過與國際品牌合作帶動盈利倍升，以及部分手機設備商受惠於零件價量齊升，例如iPhone 8的OLED熒幕成本升了五成，全球3家廠商中有兩家來自中國。此外，中國手機遊戲每月用戶平均收入只有韓國三分之一，具有發展潛力。此外，保險股亦是她來年看好的行業，稱股價對比內涵價值比率（P/EV）約0.9倍，估值仍然廉宜，有追落後空間；惟她對內房持中性看法，料未來會有更多調控措施推出。
以往當舊經濟股龍頭炒高後，資金普遍會追入落後的二三線股，但惠理基金投資董事鍾民頴表示，新經濟股很大機會出現「贏家全取」，如投資者太武斷沽貨，或會錯失未來更佳升幅。他又指科網龍頭企業受盈利增長穩定、政策和業務趨向多元化支持，持正面看法，相信股價能保持強勢至明年。他續稱，連同科網龍頭股，消費和產業升級為明年三大投資主題。他解釋，隨着中產階級日益龐大，將釋放巨大消費需求，例如保險服務；而且中國已改為自行研發和生產硬件，在科研開支和專利應用方面增長強勁。
惠理﹕內銀內險股估值較低
惠理基金經理徐福宏預計，中資金融股可能會追落後，指內銀和內險股的估值低於其他板塊。他稱內銀受惠於經濟改善不良貸款減少、而且中國資金流通性收緊，10年期國債孳息抽升，有利銀行擴闊息差；並看好善用科技降低成本，開拓收入來源的保險巨頭。徐福宏亦維持看好Ｈ股多於A股觀點，因龍頭估值較低和A股公司正在經歷行業整合。不過，安聯投資亞太區首席投資總監陳致強表示，由於企業盈利增長持續，加上外資因A股明年納入MSCI新興市場指數而流入，明年相對看高Ａ股一線。
麥格理﹕中國經濟增長料放緩至6.5%
監管和調控為今年中國市場焦點，麥格理大中華區首席經濟學家胡偉俊預計，在十九大後，未來6個月中央政策仍以防風險為主，包括去槓桿、收緊地方政府債務、控制基建開支和調控樓市等措施；但如其後經濟增長進一步放緩，流動性將趨向寬鬆。他又稱，明年市場流動性最大風險，或來自中國以外市場如美國；並料明年中國經濟增長會放緩到6%至6.5%。
雖然目前整體中國槓桿水平仍偏高，但匯豐環球投資管理債券投資董事孫樂衡表示，中國債務佔國內生產總值（GDP）比例仍低於歐洲等地，認為非大問題；而且家庭債偏低，不如美國比例高會影響經濟。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3489&issue=20171205