最高76%：中概股私有化套利是“遍地撿錢”？

最高76%：中概股私有化套利是“遍地撿錢”？

一財網 劉佳 2015-07-09 20:19:00

超過70%的套利空間，令一位美股投資人士在雪球上感慨：這是中概股遍地撿錢的機會。

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有人丟錢就有人撿錢：“掘金”史上最嚴理財新規

被業界稱為“史上最嚴”的銀行理財新規——即最新版的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》來了。雖據銀監會表示，此新規目前仍處於內部研究論證和征求意見階段，但由於《辦法》中禁止或限制了多項銀行理財業務投向或範疇，不少業內人士感慨“業務難做了”。

不過，有路堵了，或許就意味著，另一條路將迎來機遇。第一財經記者在采訪中發現，先知先覺的機構已經開始暗中布局，準備抓住理財新規一旦落地後的業務先機。

“有人丟錢就意味著有人能撿錢，只要理財資金逐利的需求沒有變化，就一定需要發展的路徑。”一名銀行資管部門人士說了一句大白話。

本期第一財經“愉見財經”就給大家盤點一下，史上最嚴的理財新規，暗藏著哪些發展機遇。

第一財經記者此前從銀行內部獲取的《辦法》全文顯示，該《辦法》對銀行理財業務進行全面梳理，對銀行理財業務要求進行分類管理，禁止銀行發行分級理財產品，對銀行理財做出限制性投資，規定銀行理財非標僅能夠對接信托，同時也提出銀行理財資金他行托管，銀行理財提取風險準備金等。

良機一：

發展代銷行、搶占基礎資產

《辦法》擬對銀行理財業務資質進行分類，分綜合類和基礎類兩大類，基礎類的銀行理財業務將不能投資非標和權益類資產。50 億元人民幣資本凈額成為了一道“紅線”，低於這一標準的銀行將只能從事基礎類銀行理財。

除了50 億元人民幣資本凈額，有資格進行綜合類理財業務的銀行還需要達到公司治理良好，具備與理財業務發展相適應的管理體系和管理制度，風險管理、內部控制和問責機制健全;主要審慎監管指標符合監管要求;監管評級良好;具有與所開展的理財業務相匹配的專業人員、業務處理系統、會計核算系統和管理信息系統;在全國銀行業理財信息登記系統中及時、準確地報送理財產品信息;理財業務管理規範，最近 3 年無嚴重違法違規行為和因內部管理問題導致的重大案件等要求。而一條還包括“銀監會規定的其他審慎性條件”，事實上也給監管部門日後調整管理松緊，留了一道活口。

值得註意的是，某資本凈額未及50億元的城商行負責金融市場業務的人士告訴第一財經記者，最讓他們感到無奈的是，根據《辦法》，不止是傳統意義上信貸資產、信托貸款和委托債權等不能做了，而且連他們曾經較多涉及的票據(不包括央票在內的普通票據)、信用證等也被明確劃進了非標範疇。

“這樣一來我們的產品競爭力就會下降，收益率等可能無法滿足部分理財客戶的需求了。”該名負責人說。

像這樣將被劃分進基礎類理財資質的小銀行，全國還有不少。2015年末，全國共有133家城商行，1000家農商行，據初步統計，城商行中僅有約80家資本凈額超過50億元，占比約60%;農商行中僅有30家，占比約3%。而一組對比數據是，2015年年報中披露發債的銀行，城商行有100家，農商行有148家。

“這些都是我們要去營銷的同業客戶。”某股份制銀行總行研究部門人士向第一財經表示。而他們也已經準備抓住“機遇期”，傳達這一由資質分類帶來的“業務機會”。

細化來看，達到綜合類理財業務資質、並且同業業務能力及關系經營較好的銀行，將從別人被攔下的業務里，“撿”到兩大機會：

第一，如上述數據所示，大量同業客戶將只能做基礎類理財業務，而這些銀行也需要好產品以提升客戶競爭力。此時，這類同業就成為了國股大行們的絕佳“代銷”渠道。

甚至於，“如果他們有‘面子’上的需求，就讓他們拿去我們的產品，然後自己貼貼牌”，一名股份制銀行總行資管業務人士私下稱。

第二，除了發展“代銷”，先知先覺的銀行會意識到，事實上不少中小銀行權益類理財資產配比反而較高，雖然估計未來銀監會將給予過渡期，但這些中小金融機構最終可能只能向外轉讓此類基礎資產。這對有綜合類理財資質、且有承接能力的銀行而言，一旦深入挖掘，將會有不少“送上門來的肥肉”。

良機二：

吸引風險金、做大債券承分銷

根據《辦法》，商業銀行應當選擇一家從事理財產品托管業務的商業銀行開立風險準備金專戶，用於風險準備金的歸集、存放與提取。該賬戶不得與其他類型賬戶混用，不得存放其他性質資金。存管銀行應當監督理財產品風險準備金的管理和使用，確保風險準備金存放安全，管理和使用符合相關規定與程序。

這一條在市面上各類評論解讀里很容易被忽略的條款，其實暗藏著可供銀行開掘的另一條新業務密道：搶抓風險金托管客戶。

當風險控制成了銀監會當下最註重的事務，可想而知，對風險準備金的管理和落地也將盡快推動起來。

趁著這一趨勢，營銷搶抓一批同業客戶來本行開立風險金專戶，顯而易見的一點是，不只能帶來一筆托管費的中間業務收入，還能留下一大筆穩定的、低成本的資金。

而若把眼光再放長遠，另據《辦法》，商業銀行理財產品風險準備金可以投資於銀行存款、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及銀監會規定的其他資產，產生的利息收入和投資損益應當納入風險準備金。亦即，接著風險金的托管存入和未來交易，托管行還有望增強未來債券的承銷、分銷能力和交易流量。

良機三：

信托業拼實力爭地盤

網傳理財新規中的另一大限制，是銀行普通理財資金將無法承接各類證券資管的非標理財，在非標類中，信托將成為非標唯一通道。這對信托機構而言，至少短期將形成利好。

有業內分析人士稱，一旦切斷券商資管、基金子公司等路徑，就會帶來其銷售滑鐵盧了，券商資管等通道繼續獲取此類基礎資產的積極性就會下降，由此信托就能“接替”上去，獲得這些資產和業務機會。

不過，也有券商分析師稱，並非所有信托機構都會得利，理財新規將對信托機構的定價能力和風險隔離機制提出更高要求，信托行業內部競爭分化將加劇，資本實力雄厚、風控能力強、經營效率高的信托公司有望脫穎而出。

此外，除了以上三大“機遇”，也有一些銀行人士表示，以後將進一步開動理財產品“委外”的腦筋了。其實，只要理財資金逐利性沒有發生根本變化，一頭賭了，總有其它頭要往外疏。有券商研究觀點稱，目前來看，委外產品占理財產品的規模大概是5%到10%，未來這一占比會快速增加。

中國企業怎麽做跨境電商生意“做得早的那批人，簡直就是在撿錢”

深圳華強北見證了中國山寨電子產業的興起和沒落，華強北的賣家們最終不得不嘗試跨境電商，從代工轉向自主品牌。（視覺中國/圖）

四年前，伴隨著亞馬遜推出全球開店計劃，大批中國企業開始邁上海外電商之途，迄今亞馬遜中國賣家店鋪已經超過100萬家。

深圳華強北的沒落，讓很多中國企業意識到必須從代工轉型發展自主品牌。海外電商平臺給了它們直接面對全球消費者的機會。

一年前，在深圳打工的呂平投資了幾萬元在亞馬遜美國站開店。現在，他的營業總收入已經達到200萬美元，毛利率在20%上下。而店鋪只有他一個人打理。

“根本算不上成功，圈里的朋友毛利基本都在200萬美元之上，我們都是小魚，做得好的早過億了。”呂平對南方周末說。

這一切源於2012年亞馬遜美國總部發起的“全球開店”計劃。亞馬遜從那時開始積極招募中國、加拿大、法國、德國等地的賣家。中國賣家借助這個政策，可以在中國遠程開戶，還能得到客戶服務人員的支持。此前，如果想在亞馬遜上開店，賣家需要有一張美國的信用卡，中國的賣家們很難滿足條件。

四年內，亞馬遜平臺上的中國賣家店鋪數量已經超過100萬家。根據亞馬遜2015年底發布的數據顯示：2015年亞馬遜上中國賣家數量比三年前增長了13倍，銷售商品數量增加了87倍，中國賣家的全球客戶數量達2.94億。

根據world first的調查，目前，亞馬遜上40%的結算都流向人民幣，據pingpong金融創始人陳宇的估算，目前，一些細分行業90%的產品都是中國生產。world first和pingpong金融都是亞馬遜推薦使用的賣家收款工具，幫助中國賣家把收到的美元兌換匯款到人民幣賬戶，因此掌握賣家的銷售動向。

“跨境電商代表中國出口的未來。”pingpong金融創始人、CEO陳宇對南方周末說。

怎樣賺到200萬美元

“2013年時，做得早的那批人，簡直就是在撿錢。一個電子配件產品，幾元錢人民幣的成本，在亞馬遜上可以賣到20美金。這利潤空間都很難用毛利率數字描述了。”混跡於深圳華強北的林瑞對南方周末說。

深圳福田區的華強北商業區，這塊僅有1.45平方公里的地方在巔峰時期極其擁擠，日均客流量近50萬人次，號稱“中國電子第一街”，是當之無愧的全球手機采購中心、中國最大山寨手機集散地。

“華強北沒落了，尤其在2012到2013年期間很難做，那時候很多人資金鏈斷裂，跑路的故事每天發生，山寨機也不行了，做的人越來越少。”林瑞說。

也就是在這個時候，許多人抓住了跨境電商的機會，但據陳宇說，當時“許多賣家耍小聰明、賣假貨、賣仿貨，魚龍混雜”。

到了2014年，林瑞發現更多朋友轉行去亞馬遜向美國銷售產品，便跟著朋友投資了5萬元做跨境電商。林瑞把華強北的店搬到了亞馬遜上，從四川、江浙等地采購電腦配件、手機周邊配件，銷售給美國客戶。

“英文不好也沒關系，現在亞馬遜已經有中文後臺了，另外也不像淘寶需要實時在線跟老外交流，只在需要的時候給老外回複郵件就行。”林瑞說。2015年，亞馬遜推出了中文網站和賣家平臺中文服務。

“做的人多了，競爭越來越激烈，價格殺得厲害，像早期那樣的暴利時代早就不可能了，現在毛利率也就20%左右。”林瑞說。

亞馬遜上開店的門檻也在逐漸變高，現在開店都需要通過更多的嚴格審核。“它認為你不合格，就會關掉你的店，這是更加恐怖的高線。”林瑞說。2016年8月底9月初，亞馬遜關閉了幾千家不合格的店鋪。亞馬遜對於商家的監管、審核更加嚴格，商家的“小聰明”越來越難以應用。

“現在日常經營上，就是拼細節、拼產品設計，以及客戶服務的貼心程度。這是日積月累的功夫。”林瑞說，聖誕節的時候，美國人都是買東西送禮，這時候，你的產品包裝就很重要，一支筆一元多錢，盒子兩元多，一起賣到十元多也是可以的，但你如果用塑料袋隨便一包裝，就肯定不值錢。

從代工到海外電商

“外貿企業不得不轉型，從拿訂單機械生產轉型做電商，做品牌。”陳宇對南方周末說。

2010年，呂平從老家江西到深圳打工，在寶安區石巖一座工廠里當銷售人員，一幹就是5年。此前這個工廠效益很好，有7條生產線和三百多名員工，主要生產電子鬧鐘、收音機、音箱等電子產品，用於出口。沃爾瑪、家樂福等外國客戶會到工廠挑選產品，工廠再根據客戶需求包裝產品，打上客戶需要的品牌形象。

但到了2015年，情況急轉直下，訂單越來越少，工廠嚴重虧損。在呂平看來，工廠的倒閉是必然，“理念有問題”。老板只是簡單粗暴地把產品研發出來，不管好不好賣，就讓銷售員去外面推廣。工廠只是根據客戶要求機械服從，並沒有真正理解市場的需求。

外國客戶要求產品12個裝一箱，但是中國工廠為了節省成本，都希望40個裝一箱，這就是沒有理解海外市場。外國企業的分銷渠道很細，很多經銷商只能拿到12個產品，所以12個一箱的包裝適合他們的習慣。另外，海外客戶希望工廠產品外包裝用好的材料，工廠就覺得無所謂，結果運輸過去外包裝盒子壓壞了，最終導致產品滯銷。

呂平選擇自己創業，在亞馬遜上開店。呂平從中國各地采購水杯、餐具等家居用品，在亞馬遜美國站上銷售，“去找產品，就是要找別人沒有賣的。”呂平說，“另外就是質量，銷售的產品我都要自己測試很久，還需要不斷尋找推出新產品，保持競爭力。”

除了呂平這樣的小賣家，中國一些大企業也開始轉向海外電商平臺。

酷派此前完全依靠貼牌代工生產盈利，給中國及海外的電信商生產定制機，以此獲得大規模訂單，依賴大規模生產盈利。但由於全球市場變化，中國智能手機市場趨於飽和，酷派面臨轉型。根據2015年半年報，酷派營業收入為87.8億港幣，同比下滑41.2%，雖然努力轉型，但2015年年報顯示，收入增速依然是下滑41%。

酷派集團副總裁、海外業務負責人羅忠生對南方周末說，“以前更多是為了完成任務，客戶讓我們做什麽，我們就做什麽，按時完成即可。現在要主動設計產品，關註我們產品銷量，關註到品牌，關註到粉絲。這是最大的變化。以前更多是個設計公司，現在才是真正的手機廠家。”

酷派在亞馬遜上銷售，在Facebook上做推廣，搞攝像頭競賽、指紋識別的競賽，吸引用戶參與，組織粉絲會。2015年10月中旬在線上首發note3，第一個月銷量近十萬臺，並意外在當月打敗了小米，成為11月份亞馬遜銷量冠軍，也被《印度時報》評為年度最佳千元智能機。

海外遊戲規則

跨境收款工具pingpong金融的數據顯示，電商依然在迅猛增長。6個月以來，“我們目前峰值時候的每天成交量，是剛成立的時候的300倍，年底會達到每天幾千萬到1億美金。”陳宇說。

“未來全球將形成約5個像亞馬遜一樣市值在千億美元之上的大型平臺，第二梯隊是交易規模在300億-500億美元的區域電商平臺，而交易規模在100億美元左右的電商平臺會出現數百個。”

但中國的賣家們，也需要深入理解海外的遊戲規則。陳宇說，此前Paypal曾大規模凍結中國賣家賬戶。當時，一些美國執業律師用幾個月時間搜集了中國賣家的產品信息，之後去法院起訴Paypal涉嫌欺詐，要求Paypal賠償1億美元。Paypal不敢應訴，選擇和解，把所有中國商家的近三千個資金賬戶全部凍結，並給律師們支付了和解費用。而中國的商家們由於不熟悉美國情況，也都沒有選擇去美國應訴。

“也許三千個中國商家中確實有不好的，但是一棍子打死肯定不合理，需要有組織和團體能夠代表中國賣家，去維護自己的權利。”陳宇說。

2016年7月以來，亞馬遜提高了美國站開店的門檻規則，要求賣家提供更多的審核資料，並且要求必須是自營工廠，有實力做廣告投放，一旦有侵權情況立刻封號等。

（應被訪者要求，呂平、林瑞為化名。）