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伏羲只言片语（投资理念，对话、诗歌选摘）2011年7月-11月 蔻蔻整理 红一方面军

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小小辛巴的只言小思206（雪球夜譚） 小小辛巴

http://xueqiu.com/5964068708/26631708
天方夜譚，記錄了一千零一夜神奇而美麗的故事。

雪球之行雖短，但對我而言，奇幻程度也不輸於天方，所以作文以記之。

第一夜：初見大神

1、會面

2013年12月6日下午，與夫人從鷺島飛赴帝都，雖然晚點一個小時，但從機場到飯店的路上還算順利，居然沒怎麼堵車，連司機都覺得自己人品大爆發，順得讓人詫異。

到天壇飯店後，與好友 @三胖 見面後，稍事休息。

按雪球的要求，是六點半在大堂與大家碰頭，但其他幾位嘉賓卻紛紛因堵車或晚點而遲到了，七點多，才到大堂見到了 @GT周 ，年青，帥氣有風度；方總則沉穩有度，果然有江湖第一大幫派——雪球幫幫主的大氣； 江濤 很乾練，有很好的親和力。

剛開始我把 GT周 的同行好友 @王半仙 當作了 我是表好胚看到他們那麼抱團，心下還有些泛酸水，也許在他們這些年收益達到350％以上的奇蹟創造者眼裡，我這年均20％左右的收益，不值一哂吧，不過，這種事，以前的我也不是沒有做過，事實上，大部分交易者都曾有過數倍甚至十倍以上的年收益，也就是這種曾經的輝煌讓我們有信心可以把資本市場的遊戲繼續下去，既然現在的我選擇了以穩定收益為主的交易之路，就要接受遠不如超級收益者的事實，想當年，年輕氣盛的我還不是一樣目空一切地低看保守交易者。

那我就抱定了「道不同，不相與謀」的心思，硬著頭皮走過場吧，反正高談闊論也不是我的強項，席間能跟著聽聽也不錯。

2、晚宴

到了晚宴點， @國老 已在包間等候了，第一印象很好，既有企業家的實幹精算，也有投資家的遠見卓識，談吐中時出妙語，經常顛覆我們的想法。（呵呵，當時我還不知道他的演講主旨就是「顛覆」）

坐下來後，邊吃邊聊，天下股民一家親，有股票這個最好話題，彼此間再不熟悉的也能扯起來。

我坐在 王半仙 的邊上，原來他主要研究美股的軍工股，是一個軍迷發燒友，講到武器系統，那真是順手拈來，沒去當軍火販子真是太可惜了，我也向他請教了國內軍工股的幾個問題，聽了他的見解，很有啟發。

當然，最精彩的還是聽 GT周 和 國老 聊美股：特斯拉、奇虎360等，還有一些英文名的公司，我不熟，聽不大懂。

國老 講的主要是小牛公司之所以能顛覆大恐龍公司，關鍵在於這些公司有自己的顛覆性東西，而且它的對手即使想學也學不會。此外，有些大公司之所以在轉型中失敗，就是因為它們在當前情況下也能賺錢，所以懶得改變，不想冒險去轉型，然後就坐看著小猛獸一點點把自己吃掉。

而 @不明真相的群眾 方總雖然說話不多，但一開口，就很有份量，他接著話題說，這些大公司也不是不想轉，經常是前一天晚上開會說：「危機來了，一定要轉，死活都要轉，不轉就是死」；結果第二天睡一覺醒來，還是老樣子。

「轉型很難，絕大多數都以失敗告終，其實它們最關鍵的不是急著轉型，而是應該趁現在還有錢，且能賺點錢的時候，投錢在這些小猛獸身上，趁這些小猛獸迅速發展還急缺錢時，入點股份，即使自己將來是死了，但投資卻在對手那活了下來。」

聽他這麼說，我心裡一驚，果然是悶聲咬死人的大鱷啊，難怪巴菲特說他自己首先是企業家，然後才是投資家，方總對投資的理解果然更深遂（所以他的投資收益率也高達100％）。

普通人對付困境的策略（包括經典諮詢機構）的策略，大多是想著轉、轉、轉，反覆掙紮著轉，可一個團隊已經定型，要轉哪有那麼容易。

而方總卻是這樣灑脫，乾脆不轉，讓它直接死掉。

雪球幫的夥計們要當心啦，現在你們是小猛獸，而到了大恐龍級別時，方總遇到滅不了的新型小猛獸來襲時，考慮的將不是怎麼防止被對方吃掉，而是怎麼割肉喂虎變成對方中的一分子，通過投資於對手來借屍還魂。

各位小夥伴們，到時也只能自求多福了。

當然啦，屆時方總也可能過於顧面子，講兄弟情義，然後一起把船給開沉。

另外，這個經驗也是對於自己的警醒，我愛買困境反轉的好股，但對於真正的滅殺困境（通常難以識別），要特別小心。

3、瘋狂

@釋老毛 沒來，現場就成了 GT周 的演說場，以前雖然也看過GT周 寫的一些東西，但是，見到真人以後，才體會到什麼是真正的瘋狂。

聽他侃比特幣的理解，以及如何把一個500塊的虛擬貨幣在幾個月時間持到6000多塊，包括他對比特幣未來的展望，他的所思所想，已經超過了我的想像力極限。

瘋狂如果只是想像力的話，那麼理性的瘋狂更有傳染性。

為了證明創新的價值，以及創新所帶來的瘋狂飈升， GT周 居然花費了相當多的時間與精力，從美股歷史中蒐集了眾多革命性創新所產生的十倍、百倍大牛股，一一講給我們聽，第二天還會講給球友們聽。

很多人有瘋狂的信仰，但卻沒有瘋狂的行動力。

但 GT周 有，他不僅堅信自己的研究和理論，還大筆投入，不僅重倉，還用期權放大交易，瘋狂的極致就是卓越，他確實做到了神一樣的奇蹟。

聽著他怎麼完成350％的華麗戰績，我和我的小夥伴都驚呆了，再一回頭，我的小夥伴們都不在，只有夫人用寧靜的雙眼注視著我。

其實，他所說的不少例子我早在十多年前威廉·歐內爾的《笑傲股市》中看過了，以前，我也曾試圖追隨這種創新型股票，但我並沒有 GT周 這樣的科技行業從業背景，無法識別真正的革命性創新，所以碰到的更多只是泡沫，其下場苦不堪言（這也是 GT周 後來說的，我們普通人沒有那種眼光）。

後來，雪球之夜上，專業分析師 @郭荊璞 說這些大牛股是倖存者偏差，一般人是難以提前發現的，創新浪潮中的很多公司最終都成了泡影，是啊，死人不會說話，看不見的彈痕才是致命傷。

可惜， 釋老毛 沒來，他如果有來，肯定會從這個角度跟 GT周 大戰一番，東風吹，戰鼓擂，烏龜對鐵錘，這個世界誰怕誰。而我這人笨口拙舌，很少與人當面交流，所以也就沒有生事了。

雖然，我不認同 GT周 的操作方式，但是， GT周 對TMT行業的見解與分析是很值得學習的，只有身處瘋狂中的人，才能更簡明地解釋瘋狂的迷幻之美，他們才能更直接地打開我們舊思想的桎梏，讓我們耳目一新地看到新天地。

作為理性的交易者，沒有理由嘲笑任何一種瘋狂，而是要冷靜評估這種瘋狂所帶來的機遇和風險。事實上，任何一個大的革命性創新或者是一個大的經濟運動，都是以相當瘋狂的形態出現的。很多自以為是的專家反而不如那些能夠提前識別並勇於投入這種大規模運動的行動家。

比如說，在房地產的黃金十年裡，投資股市的人大多是一種資產錯配，絕大部分專業投資者的投資成果，還遠遠不如不餘遺力貸款買房的眾多普通人，其放大槓桿所博取的超額收益率，更是讓股市的頂尖交易者汗顏。

我想，理性的交易者既要尋找確定性高的安全標的，也要善于衡量不確定性瘋狂浪潮對安全標的所帶來的影響和衝擊，價值需要通過不確定性實現。

如果我所持有的安全標的，也能因不確定性的瘋狂而暴漲，同樣也是我可以接受的，反正我站在安全底基往上看戲，看它們直上云端也感覺良好。

事實上，我當初挑選數字政通時，根本就不知道TMT會大行其道，我當時是有冷靜計算的，其安全基礎依據於軟件行業的不錯公司能夠賺取很好的現金流，數字政通是有這個能力的，我選擇的又是極限底價進入，我知道瘋狂一定會到來，但對它在什麼時候到來卻無法預料。

只不過，我做得不好的是，對行業基本面的理解遠不如 GT周  國老  我是表好胚所以我挑選的不少股票都沒有趕上這波狂潮而已，呵呵，不過，我固執地認為，它們今年還遠沒到發力的時候，明、後年才是它們的好時光。

儘管在 GT周 等三人演講後，很多球友，都說他們三位風險度太高，不可複製，期間，我與幾位朋友私人會談時，也有說過一些類似言論，但是，現在回來靜心寫文時，仔細想來，作為交易者，不應該去置疑他人的神蹟，而應該去努力創造類似的神蹟（前提還是在我所強調的安全底價上），而我給自己所劃定的三分之一佈局組類本身就要圈定這些小猛獸型奇企，只是我的分析能力不足，所以沒有做到提前發現。

以前我不知向誰請教，但現在我認識了 GT周 這樣一個能詮釋大浪潮、大趨勢的好老師，也不虛此行。

4、辯證

飯吃得差不多了， @我是表好胚 和他的兩個朋友才匆匆趕來，入座後。大家一開始問的是表哥這個奇怪的名號的由來，他解釋了以後，才知道「表好胚」是他們的家鄉話（浙譯中的音譯），意思大致是指不聽話的壞小孩、小混混等。

從這個名字來看，表哥是很有破壞力的，好在他把自己的精力用在了交易市場上，如果在江湖混世界，那肯定是帶著兄弟們沖沖殺殺的黑道大哥的不二人選。

感謝證券市場，雖然表哥在交易中搶走了我們的傻錢，但是卻不會在現實中舞刀弄槍了，我們生活因而減少了一份潛在的威脅，也就獲得了更多的河蟹與安全。

表哥歲數不大，卻很鎮定，剛開始話不多，大概是在尋找盤感，後來慢慢熟悉起來，聽他問 GT周的幾個問題，邏輯性很強，思路很開闊，一般人問 GT周 挑掌趣是因為掌趣好在哪裡，而表哥還要追問為什麼沒挑行業內其他的股票，······

席間，大家還問了他對 GT周 與 釋老毛 的賭約如何看待，他也對創業板的未來做了長、短分析，可惜時間有限，很快就散席了，無法聽他細談。

由於彼此還陌生，所以與表哥扯得不多，好不容易在回去的路上對答幾句，我還因為社交恐懼症而鬧了點糗事。

我跟他說，我有一個朋友 @湖湘歐陽子 特意從湖南起來，就是為了認識你。

（歐陽子認為，表哥可能是最有可能成為王亞偉式的人物）

然後，這句話到了我嘴裡，卻成了「最有可能成為巴菲特、林奇式的人物」，可能是我潛意識裡，只認同這兩個吧。說完，我就後悔了，明顯腦袋短路嘛，傳話都傳成這樣子。

表哥倒是很直接說：「我又不想當他們兩個。」

呵呵，我只好顧左右而言他，掩飾過去。

同行時，表哥的朋友老林說，表哥經常去各個公司實地調研，他對企業基本面的把握是很嚴格的，並不像大家那樣簡單地認為他只是一個趨勢交易者，是啊，很多人只看到了他趨勢交易的一面，卻沒有看到他所做的大量基礎研究，而他之前所寫的幾篇雄文《論投資》、《論趨勢》、《投資很大程度上是一個邏輯思考的過程》都寫得相當精彩，我也反覆讀過。

在雪球之夜上，也是如此，很多人問得更多的是他對趨和勢的把握，卻無視他反覆說的他在市場位置低的時候，他也做了很多基本面研究，在這方面，沒有任何一個人去提問他是怎麼做的，這也許更值得挖掘。

其實，沒有充分準備、全面的瞭解，僅靠盤面感覺與資金流向來做交易決定，那是價格賭徒，他們最終的歸宿往往是期貨市場。

而努力做到對政策、基本面、市場波動等各種因素的全面瞭解，才是成熟的交易者。

準確地一擊，來源於之前的千百遍查看。

感覺從來不是天生的。

5、建議

應該說， GT周 和 我是表好胚 的交易思路都是威廉·歐內爾的CAN SLIM交易法的拓展，他們都很好地結合了自己的特質與專長，充分發揮了這個體系的優勢：

GT周 的行業知識使他更能理解創新這一面，也就是CAN SLIM的N（New Products, New Management, New Highs，新產品、新管理層、股價新高）；

而 我是表好胚 則明悟了強度，也就是也就是CAN SLIM的L（Leader or Laggard，領導股）。

十幾年，我與師友也是威廉·歐內爾的信徒，也曾經反覆實踐過，可惜，當時的市場與經濟背景很不成熟，我們所能得到的資訊與研究條件，包括股價波動的計算依據都與成熟市場相差甚遠，用成人思維與方法在幼稚園裡玩小孩遊戲，顯然是錯得離譜，所以，我們失敗了。

我的教訓總結也寫在了《笑傲股市》一文中，當年那些瘋狂實驗給我留下了唯一還有點價值的東西，也就是強度的理解：形態不重要，成交量大小不重要，強度才是最明顯的明牌。

理解了極強，也就理解了極弱，並進而理解了否極泰來與終極強弱的辯證轉換，所以，很多時候，我的交易時點，也是相當準的。只不過，我較少用於賺取波段利潤，而是用於優化我的買入，以及在長線持有過程中，能夠看懂大部分異常波動的真實含義，不容易受其干擾。

作為威廉·歐內爾體系的失敗前行者，也許我沒有資格點評這兩位神人，但是，我還是結合以前的一個實例，分別給兩位提點建議：

GT周 是優秀的行業分析師，但是，越優秀，破壞能量也越大，你自己瘋狂可以受得了，但是，把一大幫不明真相的群眾帶得瘋狂，可能就很危險。雖然大浪潮、大趨勢可以催生出漲幅無比多倍的大牛股，但是，即使是這樣的大牛股，期間的波幅，也不是普通交易者所能承受的。你可以從6124點一路持到1664點，那是因為你是個人資金，且量應該比較小，而跟著你的人可能是拿著全部身家，甚至是上槓桿放大交易在冒險，捧你時可以捧上天，砸你時絕對可以砸得半死，雖然你很帥，但沒有死在石榴裙下，卻淹死在口水裡，實在是可惜。

所以，我很希望你既能清楚說明瘋狂是怎麼到頂的，也能清楚說明瘋狂是怎麼崩潰的，我相信，以你的能力，肯定能做到。

這樣子，就像某官方機構整天說：「古屍有風險，入屎需謹慎」，輸贏都是我等小民自己的事，也沒人會去砸場子，最多也就舉舉牌子。

在具體研究上，可以考慮一個規律，雖然大浪潮、大趨勢的週期較長，但是，在大周期裡也是有數個小高潮組成，一般來說，也就是兩年而已，個別會延伸到三年。

第一年，大約是由先知先覺的人發現的；

第二年，是由眾多人士共同參與的；

第三年，就是滅殺群體的時候。

以前，我跟著師友老歐（現更名為同福），1997年交易東大阿派（現改名為東軟集團），當時也是概念向美國看齊，科技股大行其道，東大阿派號稱「中國未來微軟」，其所引領的科技股行情，漲幅與瘋狂程度絕不亞於現在，但也隻牛了兩年而已。


查看原图這個股票是同福在該股上市的第一個底17元左右（1996年）發現的，他始終堅信科技創新的力量，他當時說起美好前景時的感染力，絕對不亞於 GT周 的水平，但我那時才入市一、兩年，什麼都不懂，只能跟著買一點。

很快，我就見識到了什麼是強度，當時股指奔頂，很多股票開始下跌，然後東大阿派開始發力，從17跑到23塊上下，這是最難界定的，通常市場回調是由領導股下跌所引發的，同時新的領導股在崛起，可是它混在一群弱勢補漲股中，你很難辨別它的真實身份，讓人追也不敢追，這是一個難點。

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緊接著，歷史事件出現了，1996年12月16日《人民日報》特約評論員文章發表，大家擔心股市關門，大盤跌停（兩市只有東大阿派這一家沒跌停，跌了2.88％），第二天大盤跌停（東大阿派又很抗跌，拒不跌停股又多了幾隻），如果加上之後的補跌，大部分股票都是腰斬的，想逃都逃不跳，而東大阿派卻很快收復失地，讓我見識到了什麼是強者恆強，下跌時強股風險最小，所以，我很快就把所有的股票都集中在東大阿派上，結果它不久就翻了好幾倍（我只賺到第一波，三倍左右，具體多少忘了），兩三年內漲了十倍，然後又開始沉淪，不過這都是後話了。

有了這個成功戰例後，同福不知道是什麼感受，反正我是信心暴棚，認為這是很好的贏利模式，後來我們分別走向不同的研究方向，同福繼續尋找創新型好企業，我則試著通過強度傾聽市場的聲音，交易成果有對有錯，然後遇到的就是2001到2005年的大熊市，滅殺一切風潮，真的什麼方法都不管用······具體過程，我就不細說了。

所以，對於 GT周 來說，要注意的是，中國的產業創新週期很短，最多也就是兩、三年，大多也只是新股的發現行情而已，即使真的有什麼大浪潮、大趨勢，也是有階段性的，這點在分析時要特別注意。

而對於 我是表好胚 ，我沒有太多建議，因為我以前在《笑傲股市》中所總結的自己的失誤，你大多已經避免，且你的悟性、盤面感覺、企業基本面研究、資訊與人脈信息來源遠勝於十多年前的我，我唯一要提醒的是，這樣做久了，會很累，壓力會很大，最終也會影響到操作績效與盤面感覺。什麼時候，你能把自己的盤感概括成普通人都能借鑑的模式，那麼，你就有了更高的穩定性，更接近強度的真相，希望你能成功，到時別忘了傳授給我們這些感覺遲鈍的交易者。

相信表哥還很年輕，有足夠的時間經歷幾回大的起落，我不知道你的極限在哪裡，但我看好你，因為我看到了你光芒神蹟後面的思辨和冷靜。

6、平靜

回到天壇飯店後，見到了神交已久的好兄弟 @歲寒知松柏 ，以前看過他的鳳凰衛視講座的視頻，知道他很帥，但是見到本人，直接帥呆了。

歲寒是幾年前的博友，經常答問，交往久了，才知道他在港股已經拚殺多年，我素來對有能力在港股、美股中生存的交易者充滿敬意，因為他們所碰到的股票殺跌，完全超出A股交易者的想像。

歲寒一直都很勤奮，為人謙遜，骨子正直，那時候，他還沒有搞倒雨潤。

我也不知道他能搞倒誰，但是我看他研究認真、思考細緻，很有誠信，就知道他是可以信賴的朋友，所以我經常向他請教一些財務分析方面的問題，他也總是詳細地為我解答。

而他搞倒雨潤後，名動江湖了，也從來沒有趾高氣揚，忘了兄弟，還經常照顧我這個閉門造車的老哥。

貧賤不能移，威武不能屈，富貴不相忘，一如他的松柏名號。

雖然這回是初次相見，但我的精神放鬆的程度遠勝於之前的盛宴。

歲寒屋裡還有一位客人 @山雨飄緲 ，不久 @陰陽魚 也回到了房間，我們繼續海侃。

人以類聚，物以群分。

前面那一撥朋友，講的都是未來、顛覆、創新，我們這一夥則說的更多的是風險控制、體系思維、穩健持久，雖然我們的側重點各有不同，比如說我只做A股，歲寒更長於港股，山雨飄緲 主抓可轉債的低風險套利， 陰陽魚 研究美股更多，但是，在注重安全的精神層面，我們的心靈是相通的，談話氣氛悠閒、鬆快。

可惜，我第二天還有很多活動安排，只能匆匆作別。

回到賓館，向夫人致歉，並連夜刪改演講稿，因為晚上如此雪球通知，原定的演講時間由20分鐘縮短到了15分鐘，只好坐在床上邊打瞌睡邊刪改，不知何時睡去。

第二夜：雪球之夜

1、友聚

上午9點多去了龍潭湖公園，熟悉一下場地，順便拍了張公園風景照，發了一條微博。

10點多，回飯店見了多位朋友，有 @80級颱風  湖湘歐陽子 靈天藍  lwhsflht  @天遠山高煙水寒  @心靜致遠  @玉泉散人等一幫朋友，歲寒、陰陽魚剛好也在，大家歡聚一堂，合影留念，相談甚歡。

80級颱風 很有意思，身為IT從業人士，卻自己釀葡萄酒、米酒，自己整了一個菜園子種菜，然後對各地的知名溫泉多有親歷，如數家珍，寫了很多遊記和點評，有圖有真相，還有文采，很不錯。

中午，和 靈天藍  心靜致遠  天遠山高煙水寒在天壇飯店吃了一頓簡餐，讓我驚訝的是 靈天藍 人長得漂亮，還這麼有自制力，在入股市前模擬操盤了五年，覺得有能力安全獲利後才入市，眼光又高，本身有做過實業，善於識別真相，所以收益率高於我們幾個也是正常的，另外兩位朋友也有40％-60％左右的年收益，他們說均有參照運用我的交易系統，做別的股票也很成功。這讓我更是高興，一個方法如果只能自己用，那絕對不是一個好方法，說明它不可複製、很難持續，但是，如果一個方法能夠被少數守紀律、有見識的聰明人共同使用（絕不是所有人都能用），那它就有其存在的價值。

2、夜臨

匆忙吃完飯，再匆忙與夫人趕到會場，已是人山人海。想不到好想你的副總石聚嶺先生也來了，這可是我小盤成長股組類中的第二大持倉股票，每個股民都是所持公司的編外員工，平時宣傳好想你，我也是不遺餘力的，現在見到自己的「單位領導」過來，自然是分外親切。

連忙和石總握手、合影，雖然接觸時間很短，但我覺得石總大氣、穩重，讓人很有信任感。可惜，後來我因為演講完到後台貴賓室接受記者採訪，所以，沒聽到石總的精彩訪談。
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與石總短暫交流後，很快我就被瘋狂的各地球友淹沒了，合影、簽名，一波接一波，當然啦，我也乘機與歲寒、表哥合了影，難得有緣，今生還不知何時能再會。

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查看原图很快，會場熄燈，雪球之夜開始了，時間雖然只是下午一點，但因為呆在封閉的會場，果然有夜晚的感覺。

方總先發表致詞，讓我看到了他幽默的另一面。

雪球的幾個年度人物也非常有趣。

大家笑得很輕鬆，我在下面卻坐得很緊張，因為接下來要輪到我上場。

說實在的，上這麼大的場面，我還是頭一回，就像我在演講稿裡所說的：「我只是個閒居在鷺島百家村的普通人」，我從小就只是個中等生，缺乏上台經驗，出社會以後也很一般，一般都是別人在台上大放厥詞，然後我在台下裝模作樣地大抄厥詞，加上我生性不愛與人辯論，不想強迫別人接受我的觀點，所以很少逞口舌之利，連跟人泡茶聊天都少見，談吐歷來是我最弱的一個短板，但這一回也不得不趕小獅子上架。

我是獅子，但我不會上架。

3、上場

把大衣脫了，放手一搏，然後我就拿著稿子到了後台場邊等候，心裡緊張得冒汗，手腳卻凍得冰涼，會場沒有開暖氣，演講台實際上是一個溜冰場，就中間鋪了幾塊紅地毯。

上去後，腦袋就懵了，從來沒有這麼多眼睛同時盯著我，本想脫稿講的，發現不行，也只好半念稿子半說的，而手又凍僵了，翻稿子都翻不利索，要很長時間，夫人說，她在下面看得都替我難受。

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講得慢，翻稿子又拖拉，原來預計的時間就不夠了，雪球工作人員又不斷在下面舉牌子：「還剩五分鐘。」「還剩一分鐘。」我只能草草結束。

到現場提問環節時，我的狀態才慢慢正常起來。而球友們的提問也越來越難答，有位球友，問我倉位怎麼調，要不要減持漲得過高的，而我這種做長線的，一般在市場低位佈局後，就不輕易動來動去，如果總是在做動態平衡，就有點陷入短線買賣的不良行為，只不過是換成了分散的形式進行而已，又回到了以主觀臆斷與豬打架的模式，所以，不到非常大的轉折期，我是不會調整的。結果那位球友，還堅持問說，那你的小盤成長股很多都漲上去，會不會導致該部分倉位顯得偏大，我只好老老實實地回答說：「是會偏大，但又會跌回來!」結果全場哄堂大笑。

其實，這不是一個笑話，因為在長線持有的過程中，本身各類股就是一個輪動的過程，但要是想抓住這個輪動，越短期越容易錯，最好是讓組合中的類股多來兩、三次大的漲跌輪迴，才會產生極不合理的高估、低估價格差，這時候再來依據價值差別進行調整就比較妥當。

如果沒賺幾個錢就急著跳來跳去，其結果就真的是沒賺幾個錢。

然後，又有朋友問我利率市場化對銀行的影響，天哪，這是經濟學家該解決的問題，我考慮的是企業素質，一好戰千難，體強破百困，所以，也只好亂七八糟地答了一下。

最後落荒而逃，趕緊退到後台貴賓室接受記者採訪。

事後，夫人說只能給我打及格。

而歲寒則委婉地說，看來老天是公平的，能寫大多不會說。

rianhearty 寫的實錄稱：「辛巴兄估計還是有點緊張，有時候表達不是特別流暢（當然現場刺骨的溫度，也可能影響了兄台的發揮）。」

喵星人雄霸天下 則直接說：「雪球之夜組織的太亂套了，還讓花錢買票的人挨凍。嘉賓水平不如預期，能算得上有實在投資體系的只有辛巴，但是語言表達實在不行，那個私募老總（註：指張可興）有些話說的也算靠譜。」

劉志超 乾脆稱：「full of XXXX」。

呵呵，可能是指我們四位嘉賓就四把叉，我講得這麼差，應該是當仁不讓了，說其他三位，似乎有些不公平。

4、嘉賓

等我從後台接受完記者採訪回來，已經錯過了 國老 的演講，回來落座後，夫人陪我看完了表哥和GT周的演講，但實在是凍得受不了，加上她自己還約了北京同學，所以提前離場了，還好有歲寒過來陪我坐。

表哥、GT周的演講與歲寒的訪談都很精彩，歲寒作為踩雷踩出來的財務專家，說了幾點財務造假關注點，對我也很有啟發，幾個人的文字記錄，雪球上都有，我這裡就不再轉述了。

在圓桌論壇時，格雷投資公司的總經理 @張可興 語重心長地直接提醒大家說：「他們所看好的行業全在高科技，甚至是IT的行業，而這些股票在最近兩年，不論是香港、美國還是A股，都是表現超級好，所以我們看到的收益率很高，而且如果這四位嘉賓是經過票選出來的，那也意味著一件事情，大家對這些行業和股票，甚至對他們的收益率非常非常好奇，目的就是非常想賺這波錢。我覺得做投資人一定要有一個週期性的意識，漲多了一定會跌，跌多了一定會漲，這就是所有所有的週期性。」（台下熱烈鼓掌）「你們拍手的可能都是持有一些藍籌股的人」（觀眾大笑）。

我覺得 張可興 就很正直，他明知可能得罪很多人，該說的話一樣說（歲寒也是這樣，他後面專門發文來說），所以，也就得到大家的尊敬，即使他的部分內容是錯的（我顯然不完全和另三位一樣），但我也沒什麼怨氣，至少我知道他所指正的是什麼方面。

5、抽獎

接下來的是抽獎活動，方總抽出了本場一等獎，接下來是抽我抽二等獎，要抽三位球友，抽到第二輪時，雪球之夜最爆笑的一幕發生了：

抽出第一位後，我又接著抽出了第二位，但想不到，該座位號的人已提前離場，是空號，只好作廢；

我再抽一次，似乎現場又無人回應，我心想，我這什麼手氣，那麼多人，我就偏偏兩次都抽到空號，正準備再抽一次，結果剛才被抽中區域一陣喧嘩，抬眼望去，似乎那個方向有人跳出來，主持人就請他上來。

只見，此君飛速地穿過層層座椅，快速跳上台，然後在台上摔了個四腳朝天，原來他上來的地方是檯子的左側，而檯子左、右側均有部分地方是沒有鋪紅地毯的，他跳上來的地方剛好是冰面，結果摔得爬不起來，現場一片大笑，看來大家都對自己不是抽獎的幸運兒心有不甘，幸災樂禍的思想多少還是有一些的。

我對他有如此的抽獎好運也深表同情，把頒獎牌給他時，他明顯被摔懵了，我只好表示慰問，握手結束，他從右側下台，我則準備抽第三位。

剛一轉身，現場突然又一陣爆笑，回頭一看，此君居然鬼使神差地在右側再次摔趴在地上，我真的無語了。

後來，有人在留言中舉報說，溜冰君是冒名的投機者，他親眼看到，台上報出抽獎座號時，那個座位也是沒人的，而溜冰君正站在那個位置的後方，看看無人認領，就跳出來說是他，周邊的人還沒反應過來，溜冰君就飛奔著去領獎去了。

我沒有辦法核實這個事件的真實性，也不好說投機有風險，追獎須謹慎。

只能說，幸運總是有代價的。

第三位抽上來的球友就小心多了，盡顯保守主義的安全品質，他很小心地走上台，報出了自己是雪球ID號，是 @辛無疾 原來是老朋友，以前就有在雪球上有過交流，但是，沒見到本人，能夠在抽獎台上這個特定場合相識，有種「他鄉遇故知」的親切感，很有緣分，趕緊合影留念。

由於，來京之前就與 張可興 約好了，活動以後共進晚餐，張總在做完圓桌論壇後已提前在外面等了，他沒想到會場沒開暖氣，穿得太少，已經凍得受不了，急著要走，所以我頒完獎後，也趕緊離開了會場，去與他及格雷投資的副總 @馮立輝 先生一起會合。

第三夜 舊友新識

1、舊友

離開熱鬧的會場，走在夜幕降臨的龍潭湖公園小路上，完全是另外一種閑靜的感覺，雖然對張總聞名已久，而與馮總在雪球上也有互相關注，但見到兩位真人還是第一次。

保守的投資人很容易抱團，因為他們總是市場的孤獨少數，所以，與兩位專業投資者相見後，沒有絲毫生分的感覺，隨便聊幾句，馬上就能產生共鳴。

其實，我與張總的緣份並不淺，12年前我寫過一篇《孤獨者生存》，針對價值投資提出了九個值得深思的問題，既是對自己1995-2001年投機生涯的反思，也是徹底向價值投資轉向的研究方向，當時發表在「天下第一樓」的股票論壇上，然後就隱跡江湖了。

沒想到這篇文章的生命力還很頑強，居然在江湖中流來流去，也沒有消亡。過了7、8年後，我在但斌的博客裡再次看到自己所作的舊文時，感觸頗多，就像突然遇到年輕時的自己，為此，我還專門寫了篇點評《堅持也是芬芳的》。後來，我有仔細查看轉載源頭，才發現大多是從張總的博客那裡轉出來的，也就是那時候起，我就對張總留下了很深的印象，也就很關注他的言行。

看過他的很多訪談和文章，才知道張總是從做教育培訓的實業起家，取得較大成功後，才轉型為投資的。

他的實業經歷，讓我在心裡多打了一個＋，能夠把實業做好的人不容易，那是真正經歷過商戰的，比起很多從學校就直接混到金融這一行的書生之流要更能夠理解投資的真諦。

而他的「逆向思維，用常識做確定性投資」也很對我的胃口。

舊友相逢，其樂融融。


查看原图從我所居住的「鷺島百家村」扯起，天南地北地海聊了一晚上。
他們堅持自己的操守，不談自己的持倉股票；我堅持自己的獨立分析，也不想探聽機構們的內幕。

彼此能尊重對方的界限，所以也就有更好的探討自由度。

我嚴正聲明，張總在發言時把我與另三位嘉賓等同，顯然是對另三位高收益的大神的侮辱，而我之所以能票選第一，也說明雪球用戶還是以保守的交易者居多。

張總表示理解與讚賞，並補正稱當時發言有誤，但是，他又再次聲明，如果不是我的小股操作不錯，也不會得到那麼多認同，所以，從這個角度說，他把我與另三位歸為一類是合乎國際慣例的。

雙方經友好磋商，達成共識，決定擱置爭議，開展更深入的友好交流。

我們暢談了倉位管理的策略，對市場的整體看法，未來演變的方向，註冊制對個股估值的影響······

讓我感受最深的是，張總、馮總對風險的重視，他們很注重實地調研，注重長遠收益的確定性。

他們也指出，隨著註冊制的施行，中國市場將加速向成熟的西方市場靠攏，很多股票可能跌到0.2或0.3倍PB，因此，他們對我熱衷於抄底的思路（小盤成長股多把握在1.5倍PB）表示了擔憂與關切。

而我則表示，成熟是一個長期漸進的過程，而且即使是在成熟的市場中，好股票的定價一樣很高，甚至會更高。隨著發行股票的增多，大批股票的估值是會普遍降低，且很多會淪為冷門股，冷門股交投稀少，導致資金進出困難，所以，大資金將來只能選擇能夠引起大家注意力的、可以得到較多認同的三類股票：有著名品牌的公司；萬眾睹目的大藍籌，真正優秀的的科技股。

這些都是稀缺資源，在任何一個市場都有它的價值所在。

我的體系本來就是隨同市場在自適應的，我對個股估值的底部本身就是要綜合考慮市場整體定價偏好的，而且我的容錯尋底，並不是什麼垃圾都去尋的，而是把前提建立在好行業的龍頭好企業上，只不過我加了兩把價格風險鎖：「困境反轉、只抓底價」而已。

不過，對於他們的建議，也還是引起了我的深深反思，對於如何把握確定性與不確定性，什麼才是最真實有效的安全之底，還要進一步地深化研究，當時我就打算等回廈以後，向我的師友討教，看看他對這個爭議性問題有什麼好的觀點和分析性意見。

2、新識

回到賓館後，雖然已是九點半了，又與 歲寒知松柏 、 陰陽魚 、 山雨飄緲 一起喝咖啡，也聊了一些資產管理的問題，歲寒已經進入了該行業，目前正在起步階段，希望他能走得更好。

過了一會兒來了，來了一位球友 @STpeace　他也是專門做美股的，說起自己主做的搜房網來，相關數據說得頭頭是道，對公司經營的分析也鞭辟入裡，讓我別開眼界。

這次來雪球之夜最大的收穫，不僅僅是舊友新識結交了不少，而是使我打開了更大的眼界，將來，我也許會按照 管我財　的建議，先以10%左右的資金在港股、美股試水，儘早熟悉成熟資本世界的估值偏好與風險管控。

這也算是一種新認識吧。

3、後感

回到廈門後，第二天，我就和師友見了面，談了在雪球與各個風格迥異的投資者之間的觀點碰撞。他提出了一些觀點，值得借鑑。

（1）投資與投機

交易者要自己清醒地知道，到底是在賺投資的錢，還是在賺投機的錢，投資大多來源於確定性的股息收益；而投機則是賺市場波動的錢；二者有時會重疊，但交易者應該明白哪些是根本驅動，哪些只是群體激動。

（2）確定性

確定性不應該簡單地理解為股息率，真正的確定性是財務指標所不能衡量的，雖然確定性會體現在財務指標上，但如果僅從財務指標去尋找高確定性，可能會喪失方向。

確定性最核心的內容，應該表現在競爭地位的消長上。

也即競爭地位最強的企業，具有最高的確定性。

也只有這種最強競爭地位所帶來的最高確定性，才能帶來長線資本的極度認同。

確定性最高的未必能夠帶來高收益，高確定性的東西，所有人都知道，人人都能分析出它的價值，再怎麼樣也很難生出什麼新的變化，因此，高確定性的東西股價往往很死，很難讓人賺到額外的錢。

（3）不確定性

不確定性才能帶來高收益與高損失，分歧越大，才越可能產生大的價格波動，聰明的交易者，可以利用這種機會。

高確定性（但不是極高到成為死股）的東西，同時具備一些不確定性的因素，才是大型資金應該重點關注的標的，一方面，可以利用高確定性產生的安全底價，確保資產安全，另一方面，當市場週期性地發生波動時，不確定性高的東西波動幅度更大，利用得好的話，可以取得更高的收益。

（4）股息率

股票價格經常波動，但股息卻很少逐年大幅增加。

股息更能體現企業的真實價值，因為派息是企業真金白銀地拿出大筆錢分給股東，需要有強大的持續現金流入才能維持，有這種能力的企業才是真正有價值的企業，它們在任何市場中都是有底的。

對於高確定性的標的，當市場突然下跌，股息率高達5%上下時，也就讓長線資金覺得有利可圖，他們的買進形成了支撐，從而產生了某個階段的終極底部。

同樣的股息率，不同的質量。即使都是5%的股息率，華能國際的巨額負債，也讓人擔心這些負債是會否會吞噬公司的現金流，相較而言，負債較少的大秦鐵路就好得多，而擁有無形資產的品牌效應的青島啤酒，賺取現金的能力更強，派息也更長久可靠。

對於較高確定性同時兼具一些不確定性的，市場會給予一定的折扣，比如說桂林三金、全聚德等，其地位很穩固，具備較高確定性，同時又可能還有一些不確定性的發展可能，那麼市場給它的底部可能就是3%的股息率，少掉的2%，市場則用這些股票可能獲得的市場較大波動差來作為持有者的補償。

（5）財務分析的要點

不僅要考慮利潤的增長，更應關注債務的變化，債務水平是越來越安全？還是越來越危險？很多企業雖然利潤不斷增加，甚至現金也不斷流入，但債務負擔卻越來越嚴重，就應警惕，哪有越賺越虧錢的，要特別注意。

······

還講了不少，但我不是一個好學生，能夠大致記在心裡就這些。

學而不用，更不像個學生。我活學活用，把握其精神實質，馬上用自己的錢做實驗，下定了買入京東方的決心，我對京東方的觀察由來以久，只是對於如何把握它的底價心存疑慮。

國內長期大量進口液晶顯示屏，進口量僅次於石油、鋼鐵等，排第四，如此大的供求缺口，嚴重制約了國內電子信息產業的發展，且威脅到了國防安全，所以，這個行業肯定是國家重點扶持的行業，值得長期看好。

應該說，就京東方的市場競爭地位而言，確定性較高，雖然不如國外企業，但國內第一是靠譜的；以前這家企業在技術上長期落後於外企，現在差距在不斷縮小，目前的液晶面板技術基本發展到了極限，再提高也差別不大，京東方的技術水平已經從追趕者變成了挑戰者。

目前，該股市淨率1倍左右，市銷率1倍左右，負債比率55%，毛利率從去年的11.56%提升到24.2%，營業收入與淨利潤均大幅增長。

從財務分析來看，由不斷燒錢、不斷虧損，到連續三季反轉盈利，說明了競爭地位的加強。而非公開發行四百多億，是會攤薄股本，降低一、兩年的收益，但是，其長期的競爭地位無疑將進一步增強，其確定性也將進一步提高。

而從不確定性來說，市場對這家企業的分歧非常大，看空的慣性思維很多，但我們也應該注意到，今年TMT的火爆，也給不少交易者埋下了看好科技股的火種，京東方作為最便宜的科技股，將來極有可能在智能可穿戴設備方面得到市場瘋狂熱捧，使其具有了高不確定性。

所以，我決定在2.13元位置先買入少量。

買入量，仍然是經典的1%。1%的投入，100%的努力，1000%的回報，10000%的搞笑，呵呵。

一底勝千牛，我的愛在最深處。

小小辛巴2013年12月15日夜寫於鷺島百家村。

小小辛巴的只言小思207（鬥熊夢曲）

來源: http://xueqiu.com/5964068708/26733721

小小辛巴的只言小思207（鬥熊夢曲）兄弟@三呆smsder 說我不是鬥牛士，是鬥熊士。他說得沒錯，只有熊市的恐慌下跌才會讓我靈感倍出，越跌越來勁，越跌越興奮。1、鬥熊真經我的大多數絕好買入都是在恐慌的深淵完成的，我始終牢記著巴菲特所說的：“沒有超低的價格，就沒有超額的利潤”。實踐的次數越多，就越覺得這是最簡單有效的至理名言，其易勝程度甚至還強於他所說的另一句更知名的話——“用合理價格買偉大的企業。”對於普通人來說，“合理價格”與“偉大企業”都不是那麽好判斷的，只要二者有一個出現錯誤，就可能帶來很大的損失。而超低價格（我甚至把它極致化為最低價格），卻主要把握的是低價，哪怕是企業挑得質量差一些（指的是事後分析，並不是指事前就故意去挑差的，而是指事前主觀上認為好，但實際結果並沒有那麽好），也能在市場不可避免的周期性回升中，取得不錯的收益，如果抓到的是好股，那更是會走出波瀾壯闊的大牛行情。以我的體會而言，以前沒有註意偏離率的問題，以為只要專心學巴菲特，努力複制他的理念，就能成功，結果屢戰屢敗，而當我意識到自己只是普通人，轉學格雷厄姆後，才真的開始賺錢了，即使是漫長的大熊市也擋不住我前進的步伐。前幾天在雪球上看到球友@rianhearty 翻譯的《巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會》一文後，也得到了巴菲特的親口印證：“資本越小，越應該用格雷厄姆的方法，買更多具備安全邊際的便宜股票，也就越容易賺錢。”比較典型的例子是格雷厄姆的傑出門徒施洛斯，如《沃爾特·施洛斯:沃倫·巴菲特61年的朋友》一文所述：你很難不喜歡沃爾特·施洛斯----這個老頭用一輩子的時間和50年16%的年複合回報率（已扣除25%提成）告訴華爾街，投資是件簡約的事情，完全DIY也能做得很好。真正有價值的投資理論在上個世紀30年代，格雷厄姆已經幫你弄好了，要做的只是理解與堅持，以及必要的變通。施洛斯指出；“我們的投資方式關鍵在於，我們的買入是與市場反向的，正如格雷厄姆在《聰明的投資者》里面說的，如果你買股票，就像你買雜貨店，不是買香水，那就對了。”“你必須決定你到底想要做什麼。所以我們決定，我們買那些陷入困境的股票，有賬面價值基礎的，股價在低點附近而不是在高位，那些沒有人喜歡的股票。”“Q：巴菲特一直說要集中投資，不過好像你不是這樣的？S: 從心里來說，我們做不到。沃倫是傑出的，他不僅是好的分析家，而且他有很好的商業眼光，他知道，我的老天，他買了一家公司，然後那些家夥拼命為他工作！沃倫不僅有很好的商業眼光，他對人的判斷也很準。所以他做的很棒。巴菲特可以找到5間公司都是做金融的，並且理解這些公司，他很擅長，但是這些我們可做不到。你要知道每個人都有能力圈。”施洛斯認為，投資者應該使用一種能夠使他們安穩睡覺的投資哲學。無論選擇了哪種投資哲學，投資者接下來都必須嚴格遵循他們選擇的理念。長期堅持，並且隨著經驗的積累使得該投資理念逐漸變得更加明晰，經過多年的積累最終會收獲良好的效果。在不好的市場年景里，投資者依然需要對自己的投資理念抱有信心。“值得註意的是，施洛斯在他漫長的資金管理生涯中，曾經投資過大約1000只股票，這些股票大多平淡無奇，但是他卻創造了16%的年複合增長率。因此，巴菲特認為施洛斯創造的成功幾乎不可能是因為機遇，而是由於正確的方法。”施洛斯的存在，對個人投資者來說應該是個極大的鼓舞，他用自己的經歷和能力證明只要方法對頭，即使是宅在家中也依然有可能成為一個優秀的投資者。同樣，雖然巴菲特那樣的股神很難當，但是老老實實地按著格雷厄姆的精神理念做，一樣也可以成為很好的鬥熊者。2、人在熊途理念正確，還要很好地執行。兩個月前，我寫了篇《秋葉靜好》，猜測市場可能進入較大的調整，市場的發展過程基本符合預期。而這幾天，受銀行再度鬧錢荒的影響，大盤更是出現了較大的恐慌性下跌，那麽，是不是意味著調整快結束了呢？我不這麽認為。來的是只熊，又不是只貓，那麽沈重的身體，一旦跑起來，受慣性影響，轉個彎都得很久。正常來說，調整一旦開始，起碼都得半年，目前的跌幅已甚至到達，但時間還不夠，最多也就完成了三分之一的進程而已。比較弱的藍籌股、酒類股已經先跌到位，然後就是那些強勢的中小盤股跟著輪流補跌，等到各類股票都跌出了一定的上升空間後，才會發生向上的集體性共振。這個過程會很複雜，因為人性很複雜。對於只喜歡與牛共舞的人來說，只好天天盼著這度日如年的四個月趕緊過去。而對於我們這些鬥熊狂徒來說，這又是一個布局來年的好時光。就時點而言，年末的最後幾天，以及春節前的幾天，都會出現比較好的機遇，我們將靜心等待出擊的良機。3、人傻熊笨很多人看到熊笨重的樣子，以為它很傻，其實，這些人才是真的傻。熊有打架的天賦，在熊的領地里要尊重它的天賦。事實上，大部分自以為比熊還聰明的人都死在熊掌之下。所以，最好的方式絕不是面對面地與熊鬥，而是傻傻地下套子，埋夾子，設陷阱，然後在安全的地方躲著，等它自己撞上來。近兩個月我先後布局了沃森生物、上海凱寶、博暉創新、金剛玻璃、南都電源、貴研鉑業、寶鈦股份、京東方，並且預先劃定了第二檔、第三檔低吸區，可惜的是，大盤跌了這麽多，而目前我設的套子依然顆粒無收，那就耐心等吧，相信隨著恐慌的進一步蔓延，這里面總會有三、四只是頂不住的，會下跌到第二檔、第三檔，那時才是我出擊的時候。跌得不透，靈感也就不足，只好草草完成此篇短文，練練已經生疏的筆頭，以回應各位兄弟的要求，也算是一種大戰前的磨槍備箭吧。不知道被關禁閉大半年的天瑞儀器，明天複牌會有什麽表現，且做一場好夢吧。秋葉靜好離去，恰聽冬夜雪臨。夜風中的每一片雪花，都有它獨特的舞姿。卻夾雜在呼嘯北風中，無法看清。那就聽雪睡去吧，雪到盡時自然晴。小小辛巴2013年12月22日夜寫於鷺島百家村。

小小辛巴的只言小思208（賣出原則） 小小辛巴

http://xueqiu.com/5964068708/27497665
成功賣出是很難的。晨星公司帕特·多爾西在《巴菲特的護城河》中指出：「如果你問專業投資者中最難的事是什麼，他們中的絕大多數人都會這樣告訴你：認清股價什麼時候達到最高價位，至少是接近最高價位，什麼時候就應該拋出。」
  如果我們把交易難度分三級的話：
  初級難度是找到能帶來盈利的股票；
  次級難度是持有翻倍以上漲幅的股票；
  最高級難度則是把漲幅巨大的股票賣在頂峰。

  這三個難度級別，決定了交易者水平的分野，能夠在第三級難度中通關的人只能是極少數，就連價值投資大師塞思·卡拉曼也在《安全邊際》中特別強調：「賣出：最艱難的決定。」
  可見，即使是宗師級別，賣出也是一個艱深課題。

  我非宗師，不可能提出太多的很好建議，只能結合實例來談談自己的賣出體會。
  這個問題其實很複雜，賣出從來不是獨立存在的，賣出總是與買入相聯繫，有什麼樣的買入，就有什麼樣的賣出。
  短炒則快賣；
  長持則晚賣；
  基於價值而買，則因價值喪失而賣。
  嚴格來說，賣出與買入都只是整個交易體系的一個環節，要通盤考慮。

  一、同樣賣出，不同緣由

  我在2014年春節前三天曾經清倉賣出過三隻股票，分別是福瑞股份、啟明星辰、振東製藥。

  1、賣出福瑞股份的原因：換股調倉
  微博記錄交易：
  @小小辛巴 ：【福瑞換振東】今日以31.40元的價格將8.60元買入的福瑞股份賣出，該部分資金盈利265%，可能會錯失大牛，將來再自我批評鼠目寸光吧。14.05元加倉振東製藥，買得較高。換股調倉是用盈利操作，價格把握度不如買入嚴格，更看好物美價廉的振東的長遠前景。
  閱讀(3.9萬)  轉發(28)| 收藏| 評論(45)2014年1月28日 13:20來自新浪微博手機版
  如圖：
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  賣出福瑞股份的目的既是為了兌現盈利，也是為了換股調倉，當時雖然福瑞股份短期強勢，還可能再漲，但年內空間已經不大，即將進入較長期的橫盤調整期，而調整過程中各種意外都可能發生，雖然我握有極低的底倉不怕調整，但如果有更好更安全的機會，則可以兌現盈利去把握，故以14.05元換成了當時認為更安全，更有上升空間的振東製藥。

  2、賣出啟明星辰的原因：兌現盈利
  微博記錄交易：
 @小小辛巴 ：【賣出啟明】最近以獲利賣出為主，今日以38元賣出啟明星辰的全部持倉，回收現金，揮別金蛇，備尋快馬。
  閱讀(3.9萬)  轉發(12)| 收藏| 評論(48)2014年1月30日 10:17來自新浪微博手機版
 如圖：
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  以38元將15.56元買的啟明星辰賣出，該部分資金盈利144％，主要是考慮到，從啟明星辰的基本面來分析，38元的價格在一兩年內再翻一倍的概率不大，上升空間不足，下跌的調整壓力卻不小，所以兌現盈利而賣出。

 3、賣出振東製藥的原因：堅守原則
  微博記錄交易：
  @小小辛巴 ：【賣出振東】最近以獲利賣出為主，今日以14.58元賣出振東製藥的全部持倉，回收現金，揮別金蛇，備尋快馬。
  閱讀(3.7萬) 轉發(15)| 收藏| 評論(50)2014年1月30日 10:10來自新浪微博手機版
  如圖：
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  對於前面福瑞股份、啟明星辰這兩隻股票的清倉賣出，大家不會有多少疑問，這兩隻股票雖然賺得不多，但半年多有一、兩倍的收益，也應滿足了。

  大家置疑最多的則是振東製藥的賣出，我一直都是很看好振東製藥的，從9.5元開始，分別在11.15元、12元、12.9元不斷用盈利股票換股調倉加買，前兩天還剛剛在14.05元用福瑞股份的盈利換股加倉，熟悉我的兄弟都知道，我一般是往下加買，像這樣層層往上加買的情況是不多見的，只有非常看好時，我才會這麼做，我原來是打算把它作為一個集中各種盈利反覆加倉的對象（只要不漲就買），可就在如此看好的情況下，我卻突然在2014年1月30日以14.58元清倉了！賺沒賺多少，跑得倒很快。

  不為別的，只為了自己的堅守原則。

  對於這次交易，我也很無奈，我素以長線持有、不動如山為標誌，像這樣毅然而別、抱頭鼠竄也是不得已而為之。

  不是我不敢冒險，多少次我都在股市最低迷的時候出手，細心的童鞋如細看我的交易圖，就會發現大部分交易都在那種最恐慌位置，事後看，似乎很容易，都在低點，但如果去除後面的股價上升變化，只看當時，有不少情況是相當恐怖的下跌無底限的破位走勢，像我這樣無腦級的勇敢是不多見的。

  但我的勇敢是有界限的，如果一種交易違背了我的安全底限原則，那麼，我只能選擇放棄。

  這條底限原則就是巴菲特所說的，一槍斃命的俄羅斯輪盤賭遊戲，不管概率多麼有利，也不能玩。一旦出現了這種可能性，那麼不管這個股票將來可能漲多高，我也要賣出。

  而振東的近幾次公告，讓我看到了退市的可能性，哪怕這種可能性分析起來很小，我也只能堅守自己的原則。

  二、一譴傷身，二譴傷心

  振東製藥已經在2012年5月25日被深交所公開譴責過一次了，原因是大股東佔用上市公司資金。按照規定，創業板公司三年內三次公開譴責就得退市。

  對於振東製藥的第一次被譴，我可以容忍，上市公司治理不規範是很正常的，所以被管教一下，對企業的長遠發展是有利的，鑑於這家企業有一些優良資產，所以我逢低買入，長線持有。但是，如果一個公司屢教不改，那就不可原諒了，這也是三譴退市的設計所在。

  近期，振東製藥出了幾個公告，讓我看到了這種可能性。

 1、重大訴訟情況

   2014年1月29日發佈公告稱，因公司下屬子公司振東醫藥與耿志友、劉月聯之間存在合同糾紛，山西高級法院判定振東醫藥補償耿志友、劉月聯合計3117萬元的損失金額。本次公告的訴訟情況對公司本期利潤或期後利潤將產生一定影響。

   判決情況如下：

   2013年3月20日，山西省太原市中級人民法院於作出（2012）並民初字第228號民事判決。判決結果如下：1、原告耿志友、劉月聯與被告振東醫藥籤訂的《振東醫藥與耿志友、劉月聯合作備忘錄》予以解除；2、駁回原告耿志友、劉月聯的其他訴訟請求。案件受理費由原告耿志友、劉月聯負擔。

   耿志友、劉月聯不服山西省太原市中級人民法院（2012）並民初字第228號民事判決，向山西省高級人民法院提起上訴。

    2013年12月27日，山西省高級人民法院作出終審判決。判決如下：1、維持太原市中級人民法院（2012）並民初字第228號民事判決中第一項。2、撤銷太原市中級人民法院（2012）並民初字第228號民事判決中第二項。3、改判振東醫藥補償耿志友、劉月聯1797萬元，土地補償款1320萬元。4、一、二審案件受理費70.56萬元，由上訴人承擔20.56萬元，被上訴人承擔50萬元。振東醫藥認為，山西省高級人民法院（2013）晉民終字第97號民事判決認定事實有誤，適用法律不當，判令振東醫藥補償耿志友、劉月聯土地補償款1320萬元及另一項補償款1797萬元依據不足。振東醫藥正在依法申請再審。

   2、相關公開譴責規定

  根據2011年《深圳證券交易所創業板上市公司公開譴責標準》第七條 「除上述規定以外，上市公司違規披露、不披露重要信息，存在下列情形之一的，本所予以公開譴責：
  （二）違規披露、不披露事項涉及利潤超過人民幣2000萬元且達到最近一個會計年度經審計的淨利潤30％以上的；
  （三）違規披露、不披露重大訴訟、仲裁、關聯交易（不含日常關聯交易）或者其他重大事項連續12個月涉及金額累計超過人民幣5000萬元且達到最近一期經審計的淨資產50％以上的；」

  3、理解適用
 （1）排除第（三）項
  如果只看第七條第（三）項，振東製藥當然達不到5000萬元及淨資產50％以上的標準，是不可能被譴的。
  但是，細看第（二）項，我還是倒抽了一口冷氣。
  （2）第（二）項的可能性
  公告稱：「本次公告的訴訟情況對公司本期利潤或期後利潤將產生一定影響。」而3117萬元的損失金額已經超過第（二）項2000萬元的標準，是否達到「最近一個會計年度經審計的淨利潤30％以上的」，還待研究，如果振東製藥的淨利潤在10390萬元以上，則3117萬元的利潤損失則達不到30％以上的標準，振東也就不會被譴，如達到，則可能被譴。
   由於山西省高級人民法院作出終審判決的日期是2013年12月27日，根據相關法律規定，終審判決之日即為判決生效之日，也即損失應計算在2013年，當然，法院執行有一段時間，也可能實際發生在2014年。
  （3）2013年淨利潤情況
   如果損失以2013年計算，雖然經審計的公司年報尚未發佈，但是根據公司2014年1月23日所發佈的2013年年度業績預告可知：
  「業績預告期間：2013年1月1日至2013年12月31日；
  業績預告情況表
盈利：7,775.54萬元–10,519.84萬元
  報告期內計入當期損益的非經常性損益對公司淨利潤的影響約為3000-3500萬元。」

  從公告分析，振東的2013年淨利潤可能會略超10390萬元，但由於上限值為10519萬元，實際審計結果有很大可能是會低於10390萬元的。

（4）公司的補救行為

  母公司可能也意識到了這種危險性，主動承擔損失，同日公告：「鑑於判決結果的不確定性，該案可能將對公司的本期利潤或期後利潤產生不利影響，公司控股股東山西振東實業集團有限公司鄭重承諾：上述案件給公司可能造成的損失全部由公司控股股東山西振東實業集團有限公司承擔。」

  4、危險性分析

  如果深交所忠實理解相關規定，以特別法優於普通法為原則，既然第（三）項特指了「重大訴訟」，就不應再適用別的條款，那麼根據第（三）項規定，振東製藥達不到被譴的標準。

   如果，深交所擴大理解，由於振東製藥延遲披露的事項涉及利潤且達到淨利潤30％以上，要適用第（二）項，就有以下幾個可能：

  （1）如果深交所相信振東製藥及時披露的辯解，不譴。（難度較大，公司公告是2014年1月29日發出。而該訴訟從2013年3月即開始，終審判決生效日期是2013年12月27日，公司很難說完全不知情，有延遲披露的嫌疑，公司有提出辯解：「山西振東製藥股份有限公司董事會於2014年1月28日收到代理律師李勇靈送達的山西省高級人民法院（2013）晉民終字第97號民事判決書（電子掃瞄件），尚未收到原件。」但這種辯解能否被採信，存在疑問。）

  （2）如果深交所以實際結果論，由於母公司代為賠償，則損失未發生，不譴；

  （3）如果實際損失算到2014年，而公司2014年淨利潤如能達到10390萬元以上，暫緩或不譴；

 （4）如果深交所要予以嚴懲，對相關規定作擴大解釋，以行為時起算，對於振東母公司的事後補救行為不認可，而且振東年報經審計披露的淨利潤低於10390萬元，振東製藥則可能會在2014年5月被列為深交所的批量譴責對象之一。

   三、欲當高徒，先找嚴師

   振東製藥2014年1月29日公告後，我反覆思考了一個晚上，既查找相關規定，又核實財務數據，得出結論，如果振東製藥知道上述危險性，及時化解，要麼把利潤做上去，要麼做好與深交所的溝通解釋工作，躲過被譴的概率還是很大的。

   怕就怕，這個事被一些好事的記者、業餘分析者亂叫一通（近期網絡水軍有所收斂，但想出名者眾），聲勢搞起來後，一旦搞得不可收拾，會不會被譴還真的難說，即使最終不會真的發生被譴責後果，如果這個過程中，市場反覆大討論這個問題，而等待結果的過程本身就是一個恐慌持續疊加的過程，如果將來遇到流年不利，再來一個創業板大調整，股價暴跌，小散憤而提起索賠訴訟，會演化成什麼結果是難以預料的。

   隨著我前期不斷對振東製藥加倉，它已經成為了我的第五大重倉股，而從總體倉位來看，振東製藥佔比並不是很高，只佔到7％上下，全部損失掉也不算什麼。而公司剛處於反轉抬頭期，原來的銷售短板通過「引入醫藥業資深職業經理人李志民擔任總經理」補強，李志民先生還是很有經營實力的，有紮實的醫藥專業背景和20多年醫藥行業從業經驗，先後就任過中油龍昌藥業、中大香港集團、康恩貝（600572.SH）、星銀醫藥集團、奇正藏藥（002287.SZ）、復星萬邦生物以及步長集團等公司總經理、總裁等職務，在營銷策劃和銷售管理方面有獨到造詣和成功實踐經驗。公司前後與李志民接觸1年多時間，雙方瞭解較深。公司方面曾表明一旦總經理到位，將適時推出股權激勵。加上2014年公司主打產品放量，儲備品種豐富，面積廣闊的中藥種植基地正在建成，2014年極有可能迎來從戴維斯雙擊的華麗轉身。

   這時候，如果因為十分之一的被二譴可能性而選擇退出，就像倒在黎明前的黑暗，我實在是不甘心。

  萬一我賣掉後，二譴未實際發生（前面已經分析了，被譴的概率較小），振東製藥反轉成功，成為2014年的大牛股，那這時候的謹慎就顯得過於愚蠢了。
  怎麼辦？
  抉擇是艱難的。
  賣出從來都不容易，要不然怎麼說，會買的是徒弟，會賣的是師傅。
  思來想去，最後還是想起了自己交易體系的核心：安全。
  我把它概括為：「安全是一切交易行為的評判標準。
  具體運用中，我們會碰到各種情況，需要採取各種交易措施，而且經驗越豐富，需要做的取捨選擇就越多，這時候是沒辦法問別人的。
   這種時候，只有終極理念是你的唯一上司了。如果以趕緊賺錢為終極理念的話，那就可能冒風險。我建議，安全作為終極理念，應成為一切行為是否可行的標準。一切投資思想、理念、策略、操作方法，如果與安全相違背，就得被否決。」
   回顧自己這麼多年的交易歷程，冒點風險是能跑得更快一些，但是，如果沒有那些鐵律組成的緊箍咒，我早就不知道死到哪裡去了。
   原則比好股重要，紀律比盈利重要。
   既然大多數人沒有原則，而我的唯一優勢也就在於原則性比較強，如果失去了這個武器，我將什麼都不是。
   因此，我決定賣出振東製藥，雖然可能會錯失牛股，但是，以我的能力，並不愁再找到新的牛股，愁的只是找到了牛股，手上的錢卻虧掉了，乘還有不少贏利的時候退出，也算是一種次優選擇，退出的資金我還可以用來逢低吸納京東方、中國重工、寶鈦股份、貴研鉑業、江中藥業等主板股票，2012年底到2013年年初，沒人敢買低估的創業板股票時，我買，現如今，沒人敢買低估的主板股票時，我來買。當然啦，如2014年5月底，深交所批量譴責時，振東製藥榜上無名，而又股價便宜的話，我會在之後擇機買回，如漲了就算了。
  沒有賣在巔峰，很遺憾，想要當一個會賣的師傅，還得經歷更多的磨練。

  好老師並不是人人都能當的，既然當不了好老師，那就先做一個嚴師。
  嚴師雖然僵化一點、嚴格一點、不近人情一點，與那種德藝雙馨、臻於化境的好老師相比有很大差距。但在風險密佈的未知交易世界裡，俗話說得好：「嚴師才能出高徒」，嚴明紀律的作風尤為重要。
   技法千變，心法不變，不管將來還有什麼風雨，我將繼續遵守安全鐵律。
   因為我心裡始終住著一位堅守原則的嚴師，他就是我自己。

小小辛巴2014年2月8日寫於鷺島百家村。

小小辛巴的只言小思213（光大證券） 小小辛巴

來源: http://xueqiu.com/5964068708/33154853

【光大證券非公開發行分析】   光大證券今日公告，將於 2014 年 11 月 21 日複牌，擬非公開發行。一般來說，對於遠遠脫離我成本價的股票，我不太關心漲跌，所以，雪球網球友問我會不會漲停時，我隨口答了句：“不會。”   

但後來想想，這個股票畢竟也是自己的第二重倉股，雖然因沒買夠量就飛掉很不滿意，可如此不聞不問，顯然也是對不起自己的帳戶。因此，我再次看了看這個公告。

根據相關報道的概括：“光大證券11月20日晚間公告，公司擬向包括公司第二大股東中國光大控股有限公司在內的不超過十名的特定對象非公開發行合計不超過60000萬股，其中光大控股擬認購不超過2000萬股。發行價格不低於10.42元/股，募集資金總額不超過80億元，將全部用於增加公司資本金，補充公司營運資金，以擴大業務規模。公司股票將於2014年11月21日開市起複牌。

募集資金主要用於以下方面：以客戶為中心拓展綜合金融服務，打開業績增長空間；以資本中介業務為核心，優化公司收入結構；境內外證券類資產收購及投入；加大信息系統的資金投入，滿足業務發展需求。

公司表示，通過此次非公開發行，公司的經紀業務結構將更加合理，資管業務、國際業務以及融資融券、股指期貨等創新類業務的業務規模將有所擴大、業務收入亦會提高。同時，公司通過此次非公開發行，凈資本規模將得到大幅提升，這也有助於公司取得創新業務資格，拓寬公司盈利渠道。”

本人試為解讀一下，由於經驗欠缺，亂猜的成分較大，算錯之處，還請見諒。

一、籌資規模
三個不超過的限制：不超過60000萬股；不低於10.42元/股；不超過80億元；

那麽以最低價10.42元發行6億股，將最少募集62.52億元。以目前市場對券商股的熱門程度，這個目標將輕松完成。

如果以最高募資額80億，發行6億股（或少於6億股），那麽非公開發行價格將在13.33元以上，發行股數越少，價格越高。

二、估值推算
光大證券目前每股凈資產7.14元，總股本34.18億股，停牌前股價12.9元。市凈率1.81倍，在所有上市券商中倒數第三，僅高於市凈率1.7倍的海通證券，與1.73倍的中信證券。但光大證券440.9億的總市值，連海通的一半也不到，更不及中信的三分之一。按照中國A股市場的邏輯，市值越小的定價越高，因此，光大的市凈率是明顯偏低的，再差也不至於低過海通或中信。

如果，出現最差的發行結果，即以最低價10.42元發行6億股，最少募集62.52億元。那麽每股凈資產將增厚至7.629元，以市凈率1.81倍推算，則二級市場估值應為13.8元；如果以行業目前最低市凈率1.7倍推算，則為12.97元。

如果，出現正常的發行結果，即80億全部募集（實現概率極大，自己做券商的，連自己的募集資金都搞不定，業內口碑就太差了，以後還怎麽幫人發行上市），但定價較低，最多發行了6億股，價格為13.33元，那麽每股凈資產將增厚至8.065元，以市凈率1.81倍推算，則二級市場估值應為14.6元；如果以行業目前最低市凈率1.7倍推算，則為13.71元。

如果，出現較好的發行結果，比如說拖得較久，估值進一步提升，發行股數少於6億股，最終發行價高於13.33元，那麽凈資產值的提升幅度也就更大，對應的二級市場估值也就更高。

由於目前的每股凈資產除了貨幣資金外，還包括了一些硬件，如營業部資產、辦公設施等，其賺錢能力顯然不如新註入的資金，馬上可以在火爆的市場中開展融資融券業務，發揮威力。因此，新註入的這部分資本金正常來說，還應給予更高的估值。

三、未來表現
綜合來看，非公開發行所帶來的估值提升，估值區間在12.97元至14.6元之間，由於光大證券前段時間上漲較多，短期獲利盤的兌現壓力較大，因此，漲停概率不大，但是，從長期來看，由於最終非公開發行的定價極有可能確定在13.33元以上，合理估值在15元以上，故如果短期獲利盤將該股打壓到13元以下，則意味著有較好的中長期機會。

註，本人已於2014年10月15日以9.68元建倉光大證券，並於2014年10月27日以9.72元將其調整為第二重倉股。
如圖：

以上分析，未盡客觀，請勿跟風。

小小辛巴2014年11月20日夜寫於鷺島百家村。
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小小辛巴的只言小思215（七陽之後） 小小辛巴

來源: http://xueqiu.com/5964068708/33441750

【七陽之後】   近期上證指數走出了罕見的7連陽，之所以罕見，是因為這種情況年均不會超過一次。

根據個人統計，7連陽以上的交易日，近20年總共只出現了15次，且大多集中出現在大牛市，而即使是在大牛市里，一年最多也不會超過兩次。

8連陽以上的交易日，20年總共9次；
9連陽以上的交易日，20年總共3次；
10連陽以上的交易日，20年總共1次。

既然如此罕見的7連陽局面已經出現，接下來的三天，市場有很大概率是要下跌的。當然啦，關鍵問題不是下跌，而是會跌成什麽樣，是兩、三日的短調？還是兩三個月的中期調整？或者是反彈見頂，開始新的熊途？

雖然牛市不言頂，短期預期對於長線交易者沒有太多意義，但是，對於需要調整持倉結構，進行換股調倉的交易者（包括部分踏空行情的交易者）來說，利用調整的小幅下跌機會，進行換股調倉，如何把握機會，還是有必要深入思考的。

一、換股調倉，以弱換強系首要原則

講到強，大部分交易者想的是強者恒強，漲得好的一直漲，買強就是追漲。
這種理解，有時候對，但很多時候不一定。

如果說，強者恒強，那麽前兩年的創業板大牛股網宿科技是絕對強股，應該一漲再漲，可是，今年以來，這個股票卻橫盤不漲，套人無數。

如果說，弱者恒弱，那麽前幾年不怎麽漲的券商股，應該一直不漲，但近幾個月它們來卻大放異彩，出現整體翻倍行情。

因此，強者恒強，只是在上漲階段的前期有用，如果出現了巨大漲幅後，仍然抱著強者恒強的觀念，那是會死得很慘的。

反觀指數，創業板指數近期是創了新高，似乎延續了強勢，平臺突破，空間無限，但建議大家再看看網宿科技的2014年頂部大平臺，強勢已盡後，每次創新高，都是套人的陷阱。再看看創業板的前三十大市值股票，至少有一半以上已經形成巨大頭部調頭向下，只是創業板指數的虛假強勢，掩蓋了這些犧牲者而已。因此，趁創業板指數還有些人氣，還能創新高，及時出脫是比較明智的作法，將來慘跌起來，可是哀鴻遍野，血流滿地，逃都逃不掉。

而再看上證指數，短期漲幅是比較大，但是，這種弱者恒弱大轉勢之後的初漲階段，才是真正的強者恒強，每一次調整、下跌都會吸引更多的踏空資金湧入，所以，同樣是下跌虧錢，放在主板股票的長遠安全性與獲利可能性都要更高些。

二、換入主板，低估買入是主要思路

看明白大勢在主板以後，那麽選擇主板的哪個強勢板塊則是比較關鍵的。

強弱總是相對的，是可以轉換的，是有不同階段的。
比如說，同樣是整體走強的券商股，前期漲得比較好的是國元證券，如果認為它會強者恒強，一直在券商股中領漲，那就錯了，這一波券商股行情中，漲得最好的，恰恰是前期不怎麽漲的光大證券與華泰證券這兩個估值最低的爛兄爛弟。說明便宜才有市場吸引力，從而帶來更大的階段漲幅與相對強度。

所以，我們要透過現象看本質，只有資金的持續流入，才會產生強股，強只是資金流入的客觀痕跡，是我們追擊獵物的分析依據，但我們要分析的是它的行為特征，而不是機械地猜測下一步動向。

再聯想到這大半年來漲的較好的各種主板股票，雖然各有概念，但是，估值越低越容易起跳，是總體行為特征。想想看，業績最爛，基本面最差，行業前景最慘，利空不斷的鋼鐵股，都出現了整體飈漲態勢，說明新進的主流資金，首選的就是低價、低估值、低到沒人要的股票，至於業績怎麽樣，倒不是特別在意，買低不買高，絕不輕易給別人擡轎子。

從板塊輪轉來看，這些專門挖掘低估機會的主流資金，也是跟著一個一個概念，不斷引爆各種低估值的板塊。而一旦這個板塊得到政策消息的配合，加上大眾的認同，就會走出短期強者恒強的走勢。

隨著券商股行情的漸漸告一段落（即使將來調整回落我也不打算減倉），我原以為這股主流資金會轉向估值較低的有色板塊，但我卻漏算了關鍵一點，那就是銀行股才是估值最低的板塊，盡管銀行股票已有所上漲，且降息與實施存款保險制度是實質利空與長遠隱憂，但從估值來說，它們才是兩市最低估值的板塊，大家之所以不敢動手，是因為這個板塊體量巨大，沒人認為它會漲，而主流資金卻不吃這一套，什麽便宜就買什麽，哪怕是工行這種宇宙級的銀行，也一樣炒得活蹦亂跳。

相對而言，市凈率普遍在2倍以上的有色板塊，顯然就吸引力不足了。由於我的誤判，錯失了一次板塊輪動機會，雖然我也有銀行股票，但倉位配得不夠重，也就只好坐看指數呼嘯而去了。

三、轉換思維，牛市布局為具體路線

牛市表現較好的往往是周期股，通常享受兩大段估值提升，首先是經營蕭條期的超跌回升，經過較漫長的等待後，再出現業績恢複的溢價期，因此，容易出現較大幅度的超漲。

在熊市中存活下來的交易者，大多熊市思維嚴重，往往不能及時轉換思維，他們早就被這些周期股的長期下跌給嚇怕了，打死也不入周期股。從而給新入市的資金和及少數思維比較不拘一格的交易者帶來了機會。

需要註意的是，周期股的低估應以市凈率為衡量依據，而不能太在意股票的短期漲跌，有時候，短期盡管已經出現了20%上下的超漲，但估值仍低的話，仍可以考慮，實在害怕的話，你可以用“強者恒強”這句話來自我安慰一下。

比如說，前段時間，我覺得亞泰集團市凈率在1.25倍上下，作為券商影子股，理由有較大估值提升空間，因此，打算把其他相對於它顯得高估的幾只創業板股票調整過來。

並擬定了調倉計劃，結果沒想到的是，第二天開盤就跳空上漲，直奔漲跌，而我打算賣掉的創業板股票，卻跳空下跌，一路狂泄，我一怒之下，放棄了原定計劃，不賣了，然後還臨時改變計劃，變為用剩余資金追高買入光大銀行。

當時，這兩個股票短期漲幅都是比較大的，遇到市場調整時，一個橫盤，另一個深跌，但很快，在低估值的光環照耀下就都扶搖直上。相反，我留在手中的幾個創業板股票，卻如瘟雞一樣，前面已經跌了不少，近期哪怕跟著創業板指數反彈，也漲得很慢，指數都創新高了，它們也就回到比原位高一點的地方。

因此，下階段的換股調倉，我仍打算采取謹慎追高的方式，繼續加倉牛市波動放大股，主要目標為中國平安，雖然我做保險股的運氣很不好，基本上是一買保險股就賠錢，我甚至曾經發誓絕不再碰保險股，但考慮到當時的我比較幼稚，如今的我絕不會發這種自捆手腳的誓言，因此，我決定跟隨自己的本心，做更符合交易之道的事情。

之所以選擇中國平安，是因為它在保險股中市凈率最低，只有1.8倍，大大落後於其他保險股，而平安的經營素質最好，旗下的平安銀行、平安證券及各種股權投資，將會在牛市中重估價值，從而給中國平安帶來更大的業績彈性與估值空間。

盡管中國平安短期漲幅也較大，但是，考慮到其估值低，如果有機會換股調倉，我還是會勇敢殺入的，如果短期被套，我就眼睛一閉，天天念叨：“強者恒強”好了。

四、笑看利空，逢低吸納仍為重要手段

選擇強勢股，固然是牛市的主要思路，但是，當主流強勢股遇到暫時性的大利空時，逢低吸納其中的超跌股同樣也是一個重要的獲利手段。
沒有超低的價格，就沒有超額的利潤。

近期的大利空，莫過於石油暴跌對石化、有色、資源股的影響。
周末，原油暴跌逾10%，這種跌幅在杠桿交易的期貨世界里是相當驚人的，很多交易者們驚惶失措，打算周一斬倉出逃。
對於這些短期思維嚴重的人，我只能在心里歡送他們離去。

他們常常忘了，股票畢竟不是期貨，它代表的是股份公司的一分子，而不是代表產品。
從長期來看，原油下跌也不是一天、兩天了。
為什麽價格更高的前一、兩年，中國石化的股價比現在還低。而價格跌了一、兩年後，中國石化非但沒有跟著期貨價格下跌，反而震蕩盤升?有色及資源股也有同樣現象。

因為資源股有資源股的定價邏輯，雖然它短期受大宗商品價格波動影響，但它畢竟有自身價值，一旦探明真實底部後，在震蕩盤升的過程中，大宗商品的價格再創新低對股價中長期影響不大，而大宗商品的價格上漲卻很能刺激股價。

因此，如果下周出現七連陽後的市場整體下跌與原油暴跌的雙重打擊因素，導致有色等資源股短期暴跌，那麽我也會考慮買入或者換股調倉介入，對百箭1號與個人帳戶進行部分調整，低估的上海醫藥與京東方A也有可能逢低再加倉。

好了，隨手草草，不一定準確。
移形換影，因時而動，未必都能如願。

在天門山當尼姑的著名歌手李娜說：“我不是出家，我是回家。”
很多人卻在峰巒疊嶂的股市中體會：“我不是炒股，是股票炒我。”
且淡然處之，隨遇而安吧。

小小辛巴2014年11月30日寫於鷺島百家村。... http://blog.sina.com.cn/s/blog_60aca0160102v8f2.html …

小小辛巴的只言小思217（傻牛四訣） 小小辛巴

來源: http://xueqiu.com/5964068708/34326978

【傻牛四訣】 我寫的東西大部分是熊市策略，相對而言，牛市就容易多了，大部分人都能賺錢，而且股神遍地，誰說的都很準，所以，既然牛市來了，我也懶得多說。

行勝於言，從某個角度來說，我這兩年的熊市策略等的就是牛市，所布的大部分種子就是為了在牛市中發芽。相信不少人能夠記住我曾經說過那一句話：“只要能熬過熊市的冰天雪地，就能夠在牛市的春天里盡情奔跑。”

有意思的是，上證指數都盡情奔跑了50%，可還有人在論證這不是個牛市，甚至斷言這只是熊市的反彈，所舉的相關數據似乎還很具科學性‥‥‥

呵呵，對於這種書呆子，說再多都沒用，要知道，有些東西是沒辦法用機械思維證明的，但憑閱歷、直感就能判斷。

正如同，我們看到美女，心里自然就會判斷，這就是個美女，但你要分析她美得有什麽特點，哪個部位更標準，眉眼之間符合什麽黃金比例，與歷史上公認的美女有何種近似度，那就是愚蠢了。

兒童期的我們分辨不出什麽是美女，如果長大了還不知道什麽是美女，那就不是美女的問題，而是我們自己的問題。

同樣，行情都如火如荼地展開了好幾個月，那麽多股票翻倍，還說這不是一個牛市，只能說這不是行情的問題，而是我們的判斷力有問題。或者是因為我們買的股票有問題，它一直不漲，讓我們感覺不到牛市的氣息。

既然，我們都能確定這是個牛市，卻沒辦法賺到錢，那麽就應解決自身的認知問題，而不應抱怨是市場錯了。

熊市里，大家都在賠錢的時候，抱怨市場錯了，可能是正確的；但到了牛市里，大家都在賺錢的時候，還在抱怨市場錯了，那就是一種不能客觀看待市場的非理性表現。是不是只有市場照你所想的走，才能證明你的偉大，股市又不是你家開的，只有按照你所設想的走，才是正確的市場，那別人還怎麽玩。

所以，如果我們的組合出現了與市場不適應的節奏，且不想錯失幾年難遇的牛市，就應該適度調整，這才是相對理性而明智的作法。近期，有不少交易者問了我這方面的問題，我不想就個股一一回答，有些股票我根本就不懂，有些股票雖然我仍持有，但我短期並不看好，只是因為自己的個人偏好而堅持，所以，也不好說怎麽調整。

今晚有點空，我就簡單談談自己的看法。

調整應如何進行呢？

首先，要想明白，牛市最典型的特征是什麽，說穿了不值錢，牛市就是很多人哪怕是很傻也賺錢。所以，很多股票盡管質地很差，但在牛市中卻被一群人傻傻地買上去，很多人傻傻地賺了很多錢。

熊市重質，牛市重勢，短期賺錢最多的不是價值投資者，而是大部分敢於相互借勢的幸運者。

傻子不賺錢的市場絕不是牛市，這就是核心特征。

如果再展開去，雖然每輪牛市追捧的概念都不一樣，但有幾個大的特征卻從未改變，概括起來可以歸結為“四大傻”：

1、消滅低價（這個是大媽幹的傻事）
2、做多中國（這個是大爺幹的傻事）
3、質優後漲（這個是價值投資者傻等的結果）
4、權重收官（這個是基金經理們的群體性犯傻）

一、消滅低價

我從1995年進入股市，目前已經歷了1996年-1997年，2006年-2007年年兩個超大牛市，原來我以為十年一個周期，下一個牛市大概是從2016年到2017年，沒想到的是，市場提前發動了。

1996年-1997年這個牛市，我才剛剛入市，什麽都不懂，所以，當年，人們提出消滅低價股時，我覺得簡直就是胡扯，低價股中也有好有壞，不分青紅皂白地消滅低價股，真是瘋了，結果我坐看著市場消滅2元以下的股票，接著又消滅3元以下的，當時什麽垃圾都翻倍，在我的不斷糾結中，又看著4元以下的股票被統統消滅，牛市走了一年多，等到5元以下的股票眼看要被消滅光時，我終於不再等待，買入低價股，結果大跌開始了，慘痛損失50%。

2006年-2007年這個牛市，是股改引發的，市場熱衷於炒作各種價值股、成長股，但低價股的表現也相當驚人，同樣也存在消滅低價股的現象，只是市場比較少喊這種口號而已，但實際結果也是幾乎把5元以下的股票消滅光。

再來看這一輪的牛市。

截止至2014年12月19日止，目前滬深股市低於3元的股票只有兩只，一只是停牌已久的赤天化，停牌前收盤價為2.84元，估計一複牌就變成3元股，另一只是山鷹紙業，收盤價2.92元，離成為3元股也就一步之遙。

低於4元的，兩市總共只有25只，尚不足兩市所有股票的1%。
低於5元的，兩市總共只有95只，尚不足兩市所有股票的4%。

如果看漲幅，低價股的牛股更是層出不窮。

參考雪球網球友@那一水的魚  2014年12月12日的帖子，http://xueqiu.com/2074020838/34287056  摘錄如下：

A股還是老一套啊，新入市的股民喜歡買“低價股”？
這里說的低價股，不是說估值低，而是每股的價格低。今天無意中翻了幾只股票，發現漲幅驚人，氣勢如虹：

1、中國交建,今年7月份還是3.5元左右，現在14.3元。
2、中國電建,今年7月還是2.7元左右，現在7.6元。
3、馬鋼股份,今年7月份還是1.5元，現在3.92元。
目前股價最低的山鷹紙業,6月底的1.9元到現在的2.9元。
第2名：美好集團，目前股價3.03元，半年前1.6元。
第3名：京東方，現價3.18元，半年前最低2.11元。
第4名：山東鋼鐵，現價3.23元，半年前最低1.5元。
第5名：農業銀行，現價3.24元，半年前最低2.34元。
第6名：韶鋼松山，現價3.29元，半年前最低1.64元。

半年前的低價股，如果漲得高的話，現在很可能脫離了最低區域，因此跳躍了看吧：
安陽鋼鐵：1.57——3.74
海南航空：1.62——3.75
TCL：2.23——3.79
國棟建設：1.94——3.8
吉林高速：2.08——3.86（高速也行啊……，還有中原高速、福建高速也從2元到4元了）
梅雁吉祥：2.12——3.9
景興紙業：2.05——4.02
國電電力：2.11——4.10
世紀星源：2.18——4.11
東北電氣：2.22——4.18
北辰實業（地產行業）：2.39——4.21
金杯汽車：2.66——4.29
光大銀行：2.39——4.35
蓮花味精：2.2——4.58
新能泰山：2.18——4.69
隨便撿幾個股票，根本找不到跑輸大盤的……同學們，你們跑贏“低價股”了嗎？

看了@那一水的魚 的感嘆，深以為然，我在2014年年初所布局的一些低價股，如京東方A、攀鋼釩鈦、中國西電、中國重工、寶鋼股份，持有一年下來，表現就相當不錯。

不信的人，可以做一個模擬的“消滅低價”組合，平均買入最低價的20只股票，到牛市結束時（如果不善於辨別牛市何時結束，就簡單地從2014年建立，並持有到2015年），將會戰勝大部分基金經理和只知道忙進忙出的交易者。

呵呵，在只喜歡買低價的中國大媽面前，一切價值分析都是空談，其邏輯只有：“消滅！消滅！消滅！”

二、做多中國

中國股市的幾次大的牛市，都曾經出現過熱炒中國概念股的現象，可以說是逢中必炒，2006年到2007年，把中國船舶炒到300元，把中國神華炒到近100元，把中國石油炒到近50元，都是那時候幹出來的好事。無所謂盤大盤小，再大的盤子，只要是帶中字頭的央企，就敢暴炒。

很多小盤股的漲幅還不如這些大盤藍籌股。

只不過，每次套用的概念都不同，上一回是H股回歸。這一回中字頭的股票頂著“一帶一路”、“高鐵通世界”、“國企改革”的概念來了，而且熱點還在不斷向各個中字頭股票擴散。

根據統計：
“中國鐵建 2014年5月30日收盤價：4.33元/股 2014年12月17日收盤價：10.77元/股漲幅近150%
中國中鐵 2014年5月30日收盤價：2.49元/股 2014年12月17日收盤價：7.65元/股漲幅超200%
中國交建 2014年5月30日收盤價：3.53元/股 2014年12月17日收盤價：12.16元/股漲幅近250%
中國電建 2014年5月12日收盤價：2.65元/股 2014年12月17日收盤價：6.28元/股漲幅近140%
中國中冶 2014年5月30日收盤價：1.64元/股 2014年12月17日收盤價：4.2元/股漲幅超150%
中國建築 2014年5月12日收盤價：2.88元/股 2014年12月17日收盤價：6.02元/股漲幅近110%
中國西電 2014年5月30日收盤價：3.48元/股 2014年12月17日收盤價：7.14元/股漲幅近110%
中國重工 2014年5月12日收盤價：4.39元/股 2014年12月17日收盤價：8.54元/股漲幅近100%
中國玻纖 2014年5月30日收盤價：7.2元/股 2014年12月17日收盤價：14.97元/股漲幅超100%
中國一重 2014年5月12日收盤價：1.92元/股 2014年12月17日收盤價：5.46元/股漲幅超180%
中國遠洋 2014年5月30日收盤價：3.0元/股 2014年12月17日收盤價：6.2元/股漲幅超100%
中國國航 2014年5月12日收盤價：3.23元/股 2014年12月17日收盤價：7.66元/股漲幅近140%
中國人壽 2014年5月30日收盤價：13.7元/股 2014年12月17日收盤價：25.4元/股漲幅近100%
中國衛星 2014年5月12日收盤價：17.56元/股 2014年12月17日收盤價：29.17元/股漲幅近70%
中國中期 2014年5月30日收盤價：14.38元/股 2014年12月5日收盤價(此後停牌)：28.6元/股漲幅近100%
中國鋁業 2014年5月12日收盤價：3.02元/股 2014年12月17日收盤價：5.09元/股漲幅近70%
中國軟件 2014年5月16日收盤價：12.95元/股 2014年12月17日收盤價：31.03元/股漲幅近140%
中國船舶 2014年5月30日收盤價：19.41元/股 2014年12月8日收盤價：43.97元/股漲幅近130% ”

呵呵，在喜歡搞運動、大鳴大放的中國大爺面前，一切世界公認的合理估值都是空談，其邏輯只有：“偉大！偉大！偉大！”

三、質優後漲

在傻子都賺錢的牛市里，價值投資者是落寞的，因為他們往往以聰明的投資者自居，集中投資優質股，是他們的信條，所以，他們中的大多數人都不可能像中國大媽買爛菜一樣，去分散地買一些最低價股（模擬的不算），以他們的獨立性格，不喜歡盲從跟風，自然也不會像中國大爺一樣去輕信什麽概念，狂炒中國概念股。

由於他們的唯一能力就是死拿，導致這些質優股票即使屬於主流股群，也往往先落後於主流狂潮。

因此，我們可以清楚地看到鋼鐵股暴漲時，最優質的鋼鐵股——寶鋼卻是漲得最少的。

煤炭股暴漲時，中國神華卻是漲得最少的。
保險股暴漲時，中國平安卻漲不過中國人壽。

只有當這些主流股群暴漲到最後時，這些組類的優質股才出現補漲行情，因為它們的弱勢表現，還是會動搖一些耐不住寂寞的偽投資者，當它拋出來時，就被一些機構搜集走，然後用以最後拉升，既掩護組類中的其他垃圾撤退，又擡升整個組類的估值底，從而形成一種托盤作用，而參與其中的利益集體，也並不怕高位被套，因為優質股總有人要，且也死不掉，大不了等幾年後的下個牛市再解套。

近期的券商股整體翻倍行情，就有這個鮮明特點，最大最強的中信證券，剛開始走勢很弱，一直都不怎麽漲，很多交易者都受不了。但誰也沒想到的是，最後漲得最猛的就是中信證券，別的券商股都進入調整了，它還一漲再漲，就是這個邏輯。

所以，如果持有主流股群的交易者，覺得自己的股票質地上佳，卻為什麽不漲時，就不要亂動了，要堅定自己的信仰。

要知道，在真正的價值投資信徒面前，他們寧可傻傻地不賺錢，也要抱守皇冠上的明珠，其信念就是堅守最可怕的堅守：“守寡！守寡！守寡！”

四、權重收官

到了牛市後期，隨著基金大量發行，在眾多初生牛犢不怕虎的基金經理面前，他們既不想為人擡轎，又想創造較佳業績，所以他們只能通過買入低估值的權重股，如中國石化等，從而實現快進快出，做高凈值，但他們不會意識到自己就是指數本身，更忘了自己揪著自己的頭發是沒辦法把自己提起來的，最後走向群體性犯傻，其信念就是：“指數！指數！指數！”

五、相應策略

我不喜歡追漲，更喜歡慢條斯理地在熊市里慢慢伏擊大象，但是，事先設伏受制於個體的主觀預見能力，所以，並不一定能準確預見未來的主流行情。必要時，也應根據行情的特征進行調整。

比如說，我在2012年布局創業板股票時，僅根據自己喜好，布局了數字政通、世紀瑞爾、理邦儀器、瑞普生物、尤洛卡等，但事實證明除了數字政通表現不錯外，其他都表現一般，因此，我在創業板出現明顯的走牛行情後，進行了行進中的調整，2013年重新布局了佳訊飛鴻（目前漲了八倍，是我這兩年持倉中表現最好的股票）、啟明星辰、新開普、福瑞股份等，2014年又布局了大富科技等，這些股票的後來表現都相當驚人。

又比如說，我在2014年初布局了京東方A、中國重工、中國石化、中國神華、中國西電、寶鈦股份、寶鋼股份、攀鋼釩鈦、江中藥業等，表現突出的也就是中國西電、中國重工而已，當我在2014年10月確認牛市來臨時，立刻進行了行進中的調整，重倉布局券商股，並加買光大銀行、中國平安，換股東邪西毒（京東方、中國西電，目前券商股已成為我的第一大持倉，表現還行。

五檔買入是我的熊市心法，但它的核心，就是註重首次買入的安全，因此，到了牛市來臨時，我很自然地把它擴展運用到極底的首個大平臺，都起到了較好的效果，這里不再細說。

至於換股調倉，雖然價位上沒有那麽考究，主要是為了適應齊漲齊跌中的強弱分化問題，因為弱勢股經常在共振中對上漲不敏感，對下跌敏感，如果沒有及時調換的話，會越跌越多，而強勢股短期似乎買得較高，但是，它不僅抗跌，還對上漲敏感，每次分時走勢都會強於同類股票。

如果同樣是打算長期持有一些股票，與其放在註定要越走越弱的弱勢股上浪費時間，不如轉放在剛剛走強，漲幅還沒到驚人程度的強勢股上，更能實現安全獲益的目標。

基於以上幾點原因，我除了數字政通、好想你列為非賣品外（主要是持倉主力軍已經不是它們了，我願意耐心地等到後年，哪怕它們不賺錢，甚至因為短期轉弱而賠錢），對於還持有的其他少數小盤股都將擇機進行最後的調倉（已停牌的佳訊飛鴻、啟源裝備等複牌後再賣）。

目標主要是兩個：首先，遵循“消滅低價”原則，主要是兩市第四低價股京東方A，它剛剛邁入3元股行列，而以它的素質而言，顯然要高於跟它混在一起的鋼鐵股、紙業股，原來它的估值是要遠高於這些股票的，但是，因為目前的主流行情還未輪到它，所以一直不溫不火，但無論是它的業績困境反轉，還是將來的智能穿戴、智慧醫療，它都有可能跑出驚人漲幅。

其次，遵循“做多中國”原則，主要是選擇中國平安，平安的中國概念不是很明顯，但是，隨著熱點的瘋狂擴散，逢中必炒，也會輪到，2007年輪到它時，也一樣炒到145元（前複權）。
而隨著質優後漲、權重收官等特征的顯現，它們的行情還將延續很長時間。

安全心法從未改變，即使有時它以投機的形式出現，如果我內心確認這次交換是為了長遠安全，且確實實現了預期目標，我不會在意別人說我是一個投機者。

隨手草草，寫完以後再次確認了一個事實，我不是一個價值投資者。
呵呵，傻人有傻福吧。
明天還要像阿甘一樣繼續傻傻地奔跑。


小小辛巴2014年12月21日夜寫於鷺島百家村。
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