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劉紀鵬：新三板誰搞價值投資誰死

中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬周四在第一財經新三板峰會上表示，新三板面臨著嚴冬的現實，由於流動性極度低迷，市場參與者對新三板望而卻步。

他表示，新三板上近萬家企業里，無論是不是做市企業、是不是創新層公司，大家都差不多，基本上都是呆在“停屍房”，無非從底層給你拉到上層，還是沒有區別。

劉紀鵬說，“去年到今年初時候，對新三板掛牌公司，銀行敢貸，PE/VC敢投，人才也敢來，現在艱難多了，抵押貸款不管用了，因為沒流動性。PE/VC現在也害怕，市場基本上一潭死水。”

他認為，市場出現困境是因為缺乏流動性。“這種流動性，做市商也只能投機，做市商也得活著，誰搞價值投資誰死。市場誰也不敢往里進了，進去的還得憋死，還想出來。是去是留此時是關鍵。”

劉紀鵬表示，新三板現狀令市場主體望而卻步，即使新三板不推出強制摘牌制度，不提高掛牌門檻，企業也不願意進入市場。

他指出，要解決市場困境首先可以從交易制度入手。目前不到100家做市商要面對一萬家，即使放開十家私募機構做事，市場也難以延續下去。他認為，可以放開做市資格，引入一千家做市商，或者，可以在創新層企業中選擇一部分企業實施與主板市場有所區別的集合競價交易。

他表示，如果不放交易制度，也可以放開轉板，新三板具有很多上市資質的公司，盡管IPO改革推進推遲，但是建立新三板與滬深交易所之間的轉板綠色通道仍然有空間。

針對500萬元證券資產投資者門檻，劉紀鵬表示，“這是個老大難問題，創新層企業是萬里挑百的，投資風險小得多，能不能把門檻降低點，比如降到5萬、50萬也行。如果集合競價和做市交易必須二者取其一，都應給相對好的企業降低門檻。”

劉紀鵬：不要看表面的“小妖精”，要看水下的“老妖精”

“不要看表面的小妖精，要看水下的老妖精。”中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬12月9日在第十二屆中國證券市場年會表示，近兩年，資本市場所服務的對象是一股獨大的股東方。在市場進行資源配置的旗幟下，通過減持加定增，地下減持搶劫財富的產業鏈已經形成。

“近日媒體多次提到保險資金，現在沒把握好突然變成妖精了，這里面有多少名堂，這個問題鬧了兩年，是幾個小妖精作怪嗎?‘銀證保’面對問題為什麽不出手解決，舉牌是好事壞事?不能一概都否定。” 劉紀鵬說：“金融創新引領增長，但是現在有時社會分不清金融創新和妖怪興風作浪的差別，保險和基金在多國的資本市場是中流砥柱，以香港為例，機構投資者背後大多為保險和基金。”

“因此，不要看表面的幾只小妖精，要看到水下的老妖精”。劉紀鵬表示，我國資本市場26年來為誰服務?是為一股獨大之的股東服務。觀察近兩年來資本市場的效應，去年IPO募集資金不超過2000億元，但大股東減持達到4500億元，預計今年IPO募集資金金額也不超2000億元，但截至到現在，大股東減持資金已超4000億元。這哪里是要素的資源配置市場?這是一個存量財富的分配市場。IPO的融資數量遠遠不如股東們減總，從存量中賺取別人的資金，分配拿錢。這在資本市場上，不是簡單的短板問題。

劉紀鵬說，當前定增市場尤為活躍，參與定增之人多為熟人，在定增之後，發布高送轉，過去多是10送3、10送5、10送10都尤為罕見，但現在10送25或是10送30已是常見之事，在這樣的高送轉之下，高股價立刻被掩蓋，之後股東方再進行減持套現。隨著大量民營中小企業上市，大量民營企業股權架構多是一股獨大，如果在大股東減持這一問題上，相關的制度再不變化，將增加資本市場的腐敗和不公平。

該如何解決這一難題?劉紀鵬表示，包括銀監會、證監會和保監會在內的監管層要補足制度漏洞，通過改革激活市場，以創新引領增長。應對上市公司的第一大股東的持股比例進行限制。譬如只有持股比例不超36%,才能申請上市，募集資本後，持股比例維持在30%左右。這樣的限制，有利於治理結構的完善。屆時，何時減持、何時公布利好消息，何時並購重組均將有所約束。