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瑞士央行行長喬丹：必須出其不意

瑞士央行周四意外放棄歐元對瑞郎1.20下限，引發匯市及股市出現大幅波動。行長喬丹在隨後的新聞發布會上表示鑒於全球市場的發展，維持歐元/瑞郎下限不再有意義。

瑞士央行周四取消歐元對瑞郎匯率下限，並宣布將3個月期Libor目標區間下調到-1.25%至-0.25%；將活期存款利率降至-0.75%。外匯市場和股市均出現劇烈波動，歐元對瑞郎暴跌30%，瑞士股市SMI一度重挫超13%。

瑞士央行行長喬丹在新聞發布會上首先表示，鑒於金融市場的情況，維持歐元瑞郎下限已經沒有意義，目前是放棄瑞郎對瑞郎下限的理想時機。盡管這對於市場可能是一個意外消息，但是央行"必須出其不意"。短期的痛苦將帶來長期的受益。市場今天的反應有些過度了。

在有關通脹和瑞郎預期上，喬丹強調瑞士通脹前景低迷，但是沒有通縮的風險。央行致力於維護物價穩定。瑞郎當前依然被高估，因此預計將從目前水平貶值。如果有必要，央行會繼續活躍於匯市，以影響貨幣環境。如果通脹加速增長，將收緊貨幣政策。

對於今天的決定，喬丹表示這是瑞士央行獨立做出的利率決定。但是他拒絕就是否與其他央行的溝通以及瑞士央行在外匯市場上的交易活動做出置評。

瑞銀策略師Siegenthaler對此表示，今天瑞士央行的決定將對央行信用造成巨大影響。許多瑞士國內企業一直相信央行將維持1.20的下線水平，尤其是在去年12月瑞士央行剛剛表態“無限量”捍衛1.20的背景之下。

Swatch CEO則表示，“已經說不出話來。今天瑞士央行的行動對出口產業和旅遊業而言是一個海嘯，最後將波及整個國家。”Swatch 股價周四暴跌16%。

全球第一大高檔巧克力瑞士蓮公司回應稱正試圖通過增加產量來緩和挑戰。瑞士奢侈品公司歷峰集團股價一度大跌15%。該集團旗下公司包括卡地亞、江詩丹頓、積家、萬寶龍、登喜路等。

荷蘭合作銀行分析師稱，在瑞士央行做出取消歐元/瑞郎匯率下限的驚人決定之前，瑞郎空頭頭寸的規模達到18個月來最高水平，美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，瑞郎/美元空頭頭寸規模創2013年中以來最高紀錄。

彭博調查顯示，沒有任何分析師預測到瑞央行將廢除這一限制。

空倉如此之高，這在一定程度上也可以解釋，為何在瑞央行作出取消匯率下限這一完全出乎市場預料決定後瑞郎暴漲，空頭被迫認輸，為減少損失不計代價地回補，加劇了其他貨幣對瑞郎的賣壓形成惡性循環。

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成泉資本碾壓遊資：“潛伏”雄安概念“無出其右”

從“千金難求”到“燙手山芋”，雄安概念股在短短20多日經歷了冰火兩重天。置身其中的各路資金命運也不盡相同：有人高位出貨盡享意外之喜;有人奮勇接盤卻不幸被套。

隨著“雄安四大金剛”之一的京漢股份(000615.SZ)一季報的披露，北京一家名為“成泉資本”的私募成為市場焦點。

成泉資本一季度大舉進駐京漢股份，並位列前十大流通股東前三席引發市場重重質疑：成泉資本如何能精準把握住雄安概念並以七成高的倉位重倉?京漢股份又是如何選出?令市場猜想連連的另一個原因則是，成泉資本實為中信證券創業基金投出的首個項目，老板是中信前執行總經理胡繼光，是名副其實的“中信系”。

成泉資本表示，“千年大計”成就了成泉資本的“意外之喜”，重倉雄安概念也是“無心插柳柳成蔭”。“正常的話，私募單股持倉都不超過三成，單一股票持倉比例過大不科學。”華南一位私募投資總監向第一財經表示。截至發稿，記者未聯系到成泉資本相關人士回應市場相關質疑。

無心插柳柳成蔭?

隨著雄安概念股“四大金剛”之一的京漢股份的一季報披露，北京一家名為“成泉資本”的私募成為焦點。成泉資本一季度大舉進駐京漢股份前十大流通股東，並占據前三席，精準把握到了雄安概念的暴漲。

一個巧合是，華泰證券北京西三環北路營業部在4月17日賣出京漢股份6.07億元，若按當日收盤價算，成交數量約為2309萬股。京漢股份一季報顯示，成泉資本一季度新進京漢股份，其三只產品合計持有2152萬股，與上述營業部17日成交量接近。不過，目前並無更多證據支持這一猜測。

通過持有京漢股份，成泉資本旗下6只基金的累計收益都超過60%，成為雄安概念板塊最為受益的機構之一。其中，成立於2015年8月的成泉尊享一期累計回報高達133.11%。凈值走勢圖也顯示，2016年以來成泉尊享一期走勢平平，與滬深300相關度較高，“雄安新區”消息發出隨著雄安概念股的暴漲，基金凈值也是水漲船高。

基金業協會數據顯示，成泉資本成立於2015年7月，由中信證券前執行總經理胡繼光創辦，目前旗下基金產品有中信信托成泉風險緩沖1期、2期金融投資集合資金信托計劃，成泉尊享一期、五期，成泉匯湧一期、二期等6只基金產品。

據悉，成泉資本是中信證券員工創業基金投出的首個項目，中信證券首期員工創業基金規模為5000萬元，資金來源為金石投資自有資金。胡繼光曾任中信證券資產管理業務線投資決策委員會委員、產品管理委員會委員、權益投資負責人、投資總監、執行總經理。

成泉資本以何能精準把握雄安概念、且又是雄安概念龍頭之一的京漢股份?尤其是成泉資本的背景也成為市場猜想連連的一個重要原因。

面對市場的種種猜想，成泉資本也於4月21日發布《致投資者的一封信》，胡繼光在信中稱，2016年10月開始，成泉資本的投資組合發生了質的變化，新組合的構架由鋼鐵、水泥、房地產、大健康等組成。新組合從兩個維度出發：一是在PPI的連續回升甚至超強上漲的背景下，受益於供給側結構性改革和積極財政政策的中上遊行業，特別是周期股、基建股將是行情的主流;成長股、小盤股應該低配，在金融持續去杠桿的過程中，此類股票最易受到去杠桿和流動性收縮的沖擊;二是2014、2015年的行情實質上是由“一帶一路”這個帶有外交色彩的國家戰略引發的。

“三大國家戰略中，’一帶一路’板塊市場預期充分，前期漲幅過大;‘長江經濟帶’板塊缺少合適標的;‘京津冀協同發展’自15年下半年以來調整幅度大，市場關註度不高，市場的預期差引起了成泉資本的高度重視。於是，‘京津冀協同發展’進入我們的眼簾。”胡繼光如此表示。

“選擇看好的周期、基建等行業與京津冀協同發展的交集。看好水泥板塊，就只買京津冀地區的水泥股;看好鋼鐵板塊，就只買京津冀地區的鋼鐵股;布局低估值藍籌股，就只買京津冀地區的地產股。”胡繼光如此解釋買到雄安概念股。

重倉京漢股份疑惑

京漢股份一季報顯示，成泉匯湧一期基金持有717.64萬股，在3月31日到4月17日期間，京漢股份股價漲幅高達92%，而同期成泉匯湧一期基金產品凈值增長65.5%。由此大致可以推算出成泉匯湧一期持有京漢股份占產品總資金的70%。

同理，成泉尊享一期持有816.44萬股，3月31日至4月17日期間，單位凈值從1.4551上漲至2.3311，漲幅約為60%。由此可大致推算出成泉尊享一期持有京漢股份占產品總資金的比例是65%。

盡管成泉資本解釋了買到雄安概念的邏輯，但市場的質疑依舊存在。一種質疑認為，一只產品持有單票超過7成的倉位，違背了“一般的資產管理計劃的單票持倉30%限制”。

廣東一家私募投資總監表示，公募有“雙十”要求，券商具體要看合同、沒有具體的要求，一般來說券商會放寬比例到30%。私募理論上滿倉單只股票是可以的，但這種情況很少。

“正常的話，私募單股都不超過三成，單一股票持倉比例過大不科學。”該華南私募投資總監向第一財經表示。

“一般我們私募要重倉某一個股票肯定是有非常大的把握。一般都會從各個角度把握好公司的方方面面。成泉資本敢這麽幹，說沒有背後一點東西我是不相信的。”其進一步表示，“更重要的是這個股利潤連續下降，沒有重倉的理由。”

據胡繼光表示，自今年一月中旬市場大跌探底後，成泉資本便保持了高倉位的操作。雖然股市也有波折，但是並沒有因為波動就改變投資策略或倉位。

年報顯示，京漢股份2015年、2016年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別約為2.38億、1.09億。2016年實現營業收入約42.4億元，同比增幅75.8%，歸屬於上市公司股東凈利潤則下滑了54%。與此同時，根據京漢股份2017年第一季度季報，其前三個月雖然實現營收近3.77億元，但凈利潤卻出現虧損，額度達到2120.55萬元，凈利潤同比下降757.45%。

2015年，京漢股份通過借殼湖北金環上市，交易標的京漢置業前身成立於 2000 年 12 月 1 日,主營為房地產開發業務，截至 2015 年 3 月 31 日，京漢置業總資產達到 48.30 億元，歸屬於母公司股東權益達到8.08億元，2014年實現營業收入12.06億元,實現歸屬於母公司股東的凈利潤1.2億元。

2017年1月4日的微信朋友圈中，胡繼光如是表述：“今年大盤可能走’N’字型，一季度偏樂觀，熱點預計主要與’積極財政’、’供給側改革’、’基建投資’等相關，機會主要來自於中大盤股，中小創隨時會有超跌反彈行情…上半年機會主要集中在中大盤股，後半程主要機會集中在中小創!”

2016年，京漢股份實施10轉10，公司股份總數也變為7.8億股。截至目前，京漢股份總市值為149億，按照2016年年末的數據，總市值剛剛過80億。

高位接盤者眾

與成泉資本提前潛伏、高位精準賣出不同的是，還有一部分遊資則是高位接盤。但命運的截然不同。

4月初雄安概念橫空出世，雄安概念股也引爆二級市場。4月5日開始，連續多個交易日雄安概念封死漲停板。過熱反應引發監管關註，4月13日多只雄安概念股停牌自查。4月17日複牌後，雄安概念板塊分化，截至最新收盤，個別股票全線下跌，華夏幸福(600340.SH)、冀東水泥(000401.SZ)等前期被認為“第一梯隊”的雄安概念股反而跌幅更多，現已回落至漲幅不到30%。

“短期資金越來越集中，未必代表篩選出來的標的就是龍頭。一定不能因為短期還有3、5只領漲股票，我就重點關註或者重點追入這些公司。我們認為短期還是存在很大的不確定性風險。不能通過短期的股價表現來判斷哪些公司是真的雄安概念股，又有哪些是偽雄安概念股。”北京一位關註雄安板塊的公募基金經理向第一財經分析表示。

在“逃頂”的過程中，機構成為最主要的主力之一。以華夏幸福為例，在4月7日至4月12日的短短4個交易日里，龍虎榜顯示“機構專用”席位賣出華夏幸福金額合計超過66億元。

機構蜂擁出貨，也有遊資勇敢接盤。隨著“第一梯隊”的大幅調整，大跌前買入的資金成為雄安概念炒作中的第一批“接盤俠”。4月12日，華泰證券深圳益田路榮超商務中心、中信證券上海淮海中路、中信證券上海古北中路等營業部遊資買入華夏幸福2億-4億不等。4月17日複盤華夏幸福便吃到第一個跌停。之後，連續下跌至今。

京漢股份則幾乎是遊資在博弈。4月17日複盤後，當日上漲7.31%，從18日至今連續下跌，並吃到2個跌停。期間，除了4月18日遊資是凈買入外，其余4個交易日均為凈賣出，尤其是4月17日凈賣出高達13億。簡單計算，若從4月17日以收盤價買入京漢股份至今，浮虧比例也高達27%。不過仍有遊資在4月21日買入京漢股份，寄望能抄在地位，從而在雄安概念炒作中分得一杯羹。

“對於大多數投資者來說，短期市場熱的時候，大家難以冷靜，希望快速參與這個主題當中，但無法獲得非常好的收益，甚至會高位接盤，長時間處於浮虧狀態。真正的雄安概念股會持續受益於雄安新區發展，這是沒有變化的。找到真正受益的雄安的公司，在相關時機進行投資分享企業成長。這是投資者應該做的，也是基金經理要去盡力把握能把握的東西。”上述北京關註雄安板塊的公募基金經理說道。

出其不意 方思捷