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安倍備足彈藥 日本規劃創紀錄財政預算

來源: http://wallstreetcn.com/node/213053

在去年上調銷售稅導致國內經濟陷入衰退後，日本首相安倍晉三領導的政府連續擴大財政支出，上月推出290億美元的刺激措施，近日又批準以創紀錄的財政預算幫助國內經濟擺脫衰退。經濟學家預計日本政府今年下半年還可能追加預算。

日本財相麻生太郎表示，日本聯合執政政府已批準，始於2015年4月1日的新財年，財政預算為96.34萬億日元（約合8140億美元）。新財年稅收預計增至24年來最高的54.53萬億日元，稅收與預算之比由52%升至57%。該財年新發債券規模預計降至36.86萬億日元，創2008年以來新低。

巴克萊首席日本經濟學家Kyohei Morita預計，因國內人口老齡化，日本政府的預算將逐年持續增多，政府將更難以抑制社會福利相關支出。他還預計：

“2015年下半年，日本經濟面臨因公共部門工作支出急劇下滑受害的風險，（日本）政府可能不得不追加預算。”

在公布財政預算時，日本政府還上調了新財年的經濟增長預期，將經濟增長預期由此前預計的1.4%升至1.5%，本財年增長預期由1.2%下調至-0.5%。

近期國際油價大跌可能影響日本政府對抗通縮措施的成效，但《華爾街日報》報道提到，一些日本官員希望日元走低和汽油價格下跌增強消費者的購買力，有助於降低企業進口石油的成本。一些經濟學家還認為，日本政府對經濟的預測過於保守。

日本保險業巨頭第一生命保險旗下研究機構的首席經濟學家Toshihiro Nagahama預計，如果國際油價保持在每桶50美元，日本的實際GDP增長可能輕而易舉達到2%左右。日本政府看來有些過於謹慎。

另一日本研究機構農林中金總合研究所的經濟學家Takeshi Minami預計，在地方選舉以前，安倍很難大幅削減政府支出。雖然日本政府對主要預算估計得保守，但只要認為有必要促進經濟增長，今後政府就會出臺方案增加預算。

上月日本發布去年第三季度GDP修正值，通脹調整後當季GDP年率萎縮1.9%，初值為萎縮1.6%，GDP環比降幅由0.4%修正至0.5%。這是繼去年第二季度大幅下滑7.3%後，日本GDP連續兩個季度負增長，技術上已陷入經濟衰退。下圖可見2012年以來日本年化GDP增長率走勢。

日本,GDP,安倍晉三,安倍經濟學,油價

上月公布數據顯示，去年11月，日本實際工資增速同比下降4.3%，連續第17個月出現下滑。日經民調顯示，當月只有33%的日本民眾對安倍經濟學表示支持，有51%的民眾表示反對。

上月27日，日本政府通過總額約3.5萬億日元（約合290億美元）的一攬子經濟刺激措施。根據該項本月9日開始施行的措施，日本政府將在國內小企業加薪、地方政府應對經濟增長停滯等方面給予扶持。同時日本政府還將繼續擴大公共支出，提振經濟增長。

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廣發證券IPO：備足彈藥進入券商新江湖

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1773

廣發證券IPO：備足彈藥進入券商新江湖
來源：港股那點事

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格隆匯IPO評級：★★★★
行業：★★★★
公司：★★★★
估值：★★★
熱度：★★★★
（格隆匯評級說明：一星最低，五星最高）
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招股信息：
招股價：15.65-18.85港幣
融資規模：231.59-278.95億
招股時間：3月25日-3月27日
預測PE：19-22.9
預測PB：1.42-1.68
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A股行情的火爆，賺足了人的眼球，各大券商也都賺得盆滿缽滿，而政府對於資本市場的改革似乎仍在加深，各項創新業務層出不窮，也在為券商發展助力。在此背景下，廣發證券香港IPO格外引人關註，據報告，廣發證券IPO第一日的認購頗為火爆，那麽，接下來，就給大家分享一下我們對廣發證券的一些看法。此文僅供大家參考，不作為投資建議。

一、廣發證券基本面信息一覽

1、股東背景和行業地位

作為一家IPO公司，投資者肯定關心它“爹”是不是個硬朗的後臺。從股東背景來看，廣發證券似乎沒有一個強勢的“爹”，即使上升到“爺爺”輩，也才是遼寧國資委級別，這和中信、招商、中金這些大央企背景的券商想比，其實略顯寒磣。但在這里，需要大聲的說一句，如今的中國資本市場，券商是否有個好爹已經並非是至關重要的因素，廣發沒個匯金級別的大股東，但同樣常年位居前五券商之列。且在各種創新業務層出不窮的情況下，“拼爹”也並不如過去那麽好使，高度市場化的行業需要修煉的仍是“內功”。


根據中國證券業協會的數據，廣發在2012-2014年之間，各項指標穩居前五。也說明廣發在國內券商界地位一直非常穩固。


2、廣發的業務

首先看看營收和凈利潤情況，2012年和2013年的營收增長率在17%左右，但這兩年是熊市，因此公司的收入增長更多的是來自於證券承銷、創新業務等。而到了2014年，二級市場的火爆，給占據半壁江山的經紀業務帶來巨大推動力。一句話，熊市可以靠承銷、創新業務；牛市就可以多點開花。這就是券商這幾年穩賺不賠的關鍵原因。


再來具體看看廣發證券的業務情況

總體來看，廣發近4年，各方面業務，除了期貨之外，其他業務基本都有較為可觀的增長。尤其是在2014年，占據營業收入半壁江山的證券經紀業務強勢增長；而證券承銷業務在過去幾年債券牛市的推動下，也有長足進步；保薦業務規模一般較小，財務顧問、資產管理都有較大幅度增長。

兩融業務表現強勢


二、巨額融資所為何求？

患有資金饑渴癥的券商並不僅僅只有廣發一家，目前還有興業、太平洋、銀河和海通都有融資計劃，且規模都不小。那麽資金饑渴癥的緣由何來？宏觀層面上看是近兩年推出的資本市場上的改革創新為券商的各個板塊的業務去除了枷鎖，證監會在各項創新業務規模方面，有凈資本的要求，這也使得券商在做大相關業務時，必須提高凈資本。

此外，兩融業務、股票約定購回業務、質押融資等資本中介業務這兩年爆發式的增長增加了券商對於資金的需求；自營的期限套利、並購、直投等業務也都在快速增長，這些業務的穩定盈利也刺激了券商大規模增加投入的意願。


三、IPO關註點在哪里

1、估值是否有優勢

根據廣發2014年年報，歸屬於母公司的凈利潤達到都50.22億元，廣發在A股東總股本為59.19億股，加上此次發行的17.01億股（發行上限），總股本將達到76.20億元，根據港股發行價15.65-18.85港元的發行價區間，預測PE將在19-22.9之間。而同在香港上市的內地券商龍頭海通證券（6837.HK）、中信證券（6030.HK）、中國銀河（6881.HK）的PE（2014年利潤計算）分別為25.3、20.3、20.4.相比之下，廣發IPO的價格並無太大優勢。

2、業績增長確定性高

內地券商業務同質化程度高，廣發業績的變化仍然依賴於整個市場的情況。

經紀業務仍然是券商業務收入的中流砥柱。截至3月26日，滬深兩市在2015年的53個交易日里交易額達到37.07萬億元，日均交易額達到6994億元，3月份的18個交易日里已經達到16.81萬億元。而2014年的日均交易額踩3011億元，即使是在去年行情最瘋狂的11月和12月里，日均交易額也才6245億元。可以斷言，只要接下來市場不迅速進入熊市，那麽交易量即使會有所下降，但全年保持高速增長，仍然可以期待。

在傳統的資管、自營、債券承銷等方面都存在較多利好。資管方面，ABS預計今年將開始放量，而二級市場的火爆將會顯著帶動集合理財手續費的增長；而自營方面，近年來券商已經在利用杠桿進行期現套利方面取得長足進步，從各個券商內部消息來看，券商加大對於這一業務的投入已經比較確定；在證券承銷部分，雖然中央政府對於地方政府發債進行了諸多約束，但大規模的地方債置換仍將給券商帶來較大利好。

在創新業務方面，也存在較多利好。廣發證券2014年回購業務收入達到4億元，同比增幅達到143.98%，雖然絕對量不大，但市場前景較大。傳統銀行對於股權質押業務的風險控制能力不足，因此，在這一塊融資需求方面，券商的競爭對手基本只有少部分股份制銀行。此外，在直投、並購、財務顧問方面業務都呈現出較好的增長趨勢；此外，雖然註冊制對於券商利潤的貢獻或許要等到2016年才能兌現。但2015年IPO數量的上升，已成事實，一直不溫不火的IPO業務也將會獲得一定的增幅。

總結：廣發證券IPO，在估值方面，相對優勢並不明顯，但行業前景較好，公司戰略合理。未來幾年，將是券商的黃金增長期，廣發作為行業第一梯隊，無疑將會大為受益。

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