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湖北：不再為企業“保殼”“摘帽”提供保姆式服務

在今天(3日)上午召開的湖北資本市場規範發展培訓會上，湖北省副省長曹廣晶提出，政府職能部門過去以“保殼”“保配”“摘帽”為目標的挽救型、被動型、保姆式的服務推動不能再作為主要模式。

2016年，湖北省共實現直接融資3698.1億元，同比增長68.92%，五年實現了三連跳，有力支撐了該省GDP邁入3萬億元大關。全省共發行各類債券3031.46億元，同比增加5.66%，占直接融資總額的81.97%。

2016年，湖北新增境內上市公司9家，新三板掛牌企業144家，數量均創歷年之最。目前，湖北有境內上市公司96家，347家公司在新三板掛牌。區域性股權市場方面，在武漢股權托管交易中心掛牌的企業數量和融資額均在全國名列前茅，其設立的“科技板”“青創板”亦領先於同行。

盡管湖北經濟運行“穩”的態勢在持續，“新”的動能在增加，但不能忽視的是，結構性矛盾仍然突出，實體經濟困難依然較多。比如資金緊張的問題較為突出，規模以上工業企業應收賬款同比上升13.5%，連續15個月增幅超過10%;規模以上工業企業的研發經費投入強度低於全國平均水平。

曹廣晶說，今年，湖北要繼續以資本市場為中央突破口，不斷擴大直接融資規模，優化社會融資結構，尤其是上市公司要用活並購重組。

據介紹，2017年，湖北省將重點實施“產業龍頭引領轉型升級支持計劃”和“跨國公司培育工程”。他強調，職能部門要轉變觀念，過去以“保殼”“保配”“摘帽”為目標的挽救型、被動型、保姆式的服務推動不能再作為主要模式。績差企業要通過股權重組和資產重組雙管齊下的方式，進行大比例的資產置換，註入優質資產，清除不良資產和非盈利產品。

此外，曹廣晶鼓勵省內上市公司和證券經營機構主動加強與長江經濟帶產業基金的合作，積極在省內開展股權投資或向省內引進重大投資項目。

二級狗創業之痛 | 保姆式Founder，喪偶式炒股，守寡式管理

今天我們要從說說中環二級狗炒股這些事。望望身邊優秀的二級狗很多，有勇氣出來自己開基金的也不少，但他們往往有一個誤區：以為一個基金只要努力炒股就可以了，忽略或者不擅長對基金內部的管理及外部市場宣傳，導致基金規模一直做不大，再好的股技也淹沒在市場之中。

就跟跟生娃一樣，難的不是生而是養。炒股票也是，難的不是開基金而是有效的管理好基金。

開Fund的辛苦程度絕對不亞於全職的家庭主婦：找office、訂房租、裝修、見客戶、募資、設計產品、開設基金的銀行賬戶、每天核對基金凈值、應付證監會監管、應付投資者ODD、給底下的猿猴談話、給他們做業績做考核、順便還得給他們提供career path的指導、管理員工的強積金、連茶水間阿姨都要親自領導等等。

讓二級狗不禁感慨，開個基金簡直是經歷了女性能經歷的所有不幸啊：保姆式Founder，喪偶式炒股，守寡式管理。

會這麽累，究其原因主要還是二級狗們在一開始沒有擺對自己的位置。雖然你們都擁有著自認為媲美巴菲特的股技，但本質上炒股票提供的是一種服務啊（不然怎麽能每年找投資者要管理費），除了產品要過硬（業績好），更需要有好的服務啊（好的銷售渠道，響亮的品牌，更人性化的基金服務），投資者才會買單覺得劃算啊。難不成你們覺得，自己只要做好供給端的產品，客戶和錢就會源源不斷的來了？

你看看自己搞基金的時候，完全是個理科生思維，不夠investor friendly。起個基金名字，什麽Alpha、優選、核心、戰略、量化、價值、靈活配置，投資者看完表示完全沒頭緒，基金經理們還覺得已經完全闡述了自己的炒股風格和方向。認購書上來就是幾百頁，還都是英文，讓人看了第一頁就不想再翻下去，那還講什麽募資。

所以，香港雖然有上千家基金，但新基金第一年的死亡率也高達50%，而且70-80%的基金規模不到1億美金。這里面基金關門，不少還真不是因為二級狗的投資能力差，主要因為基金在運營上的短板太明顯，基金規模小導致連做marketing的人都沒有；好不容易搭上個外資資金吧，一不知道要勾搭多久才獲得他們的信任，二是萬一基金規模在他們要投資的時候還不大，就算他們再喜歡你，也會因為基金AUM太小根本投不進來啊。如果你出道這一年碰上市場差，那就基本拜拜了。

當然，我非常可以理解為什麽有那麽多的二級狗要出來單飛：公司門口掛的是他自己的名字；自己當老板，每天穿拖鞋短褲上班都不會有人來叨逼，投資完全自主，絕對是極大地滿足ego。壞處嘛，就是可能要經歷保姆式Founder、喪偶式炒股，守寡式管理這三大創業套餐。

而如果我們再從商業的角度講基金的話，基金靠管理費和表現費賺錢，個人單品牌基金雖然能在好年份的時候，掙多點表現費，但從商業價值的角度上看，公司業績的唯一driver就是二級狗在任何市場環境中的炒股能力，這個不確定性就比較大了。對個人說雖是個養家糊口的好生意，但比較難做大，所以很難見到小而美的基金上市公司，能上市的基金都是大平臺多業務。

過去這麽多年，也有一些強人在經歷了以上種種艱難險阻後，做大了自己的基金，比如湧金、景林、Pinpoint等等，但能存活並活得更好的二級狗畢竟是極少數。而且這些第一代中資基金，生存下來後面臨更困難的挑戰是，如何適應成功。

因為任何一個二級狗管錢的能力都是有限的，讓一個最多只能管好20億美金的二級狗，管上40億美金，勢必會造成投資回報的下降，所以基金需要通過橫向擴展才能取得更高、更快、更強的投資回報。

用二級狗的術語來講，比加倉位更能獲得高回報的方法，是將杠桿加在其他聰明的二級狗身上。

這種從單一PM向平臺式的轉型，從生意的角度上來說這是個好事，因為平臺的商業價值比個人更強，平臺有更好的品牌規模，能更快地幫助二級狗募資做大規模，降低他們的死亡風險；盡管二級狗需要和平臺分成，但規模做大的upside，多數時候可以抵消個人基金存活率低的downside。

外資平臺式基金中，我們以Point 72（SAC）舉例。他們就是在一個平臺上，單個PM帶幾個猿猴炒股票，每年年末跟公司算賬：用超額收益部分，減去所有的支出（團隊的工資，BBG的價錢，調研出差的費用）後，團隊能拿到手的超額收益差不多有12-15%，然後PM再跟猿猴再分錢。

碰到去年這種大牛市，那絕對是錢賺到香港稅務局都要感謝他們。但不是每年都像去年，PM也不能保證每年都有這麽強的業績。Point 72這類市場開著就要賺錢的基金，某種意義上說是一個非常無情的機器，把每個PM都看成標準化產品，反正他們有上百個PM，年結時候只留下前面的PM，回報落後的就直接幹掉。除非你是SAC本人，否則，常年累月在這麽個高強度高壓力的平臺上，不太可能。

這是外資的平臺式基金，優勝略汰如此嚴酷，也是得益於他們做這行時間長，全球的人才儲備深厚，內部的風控和系統都很好，才有資本在市場上挑人。中資的平臺式基金現在剛剛開始在香港嶄露頭角，有像南方東英直接給基金提供第三方平臺的；也有弘毅旗下金湧投資，直接用自己的平臺上招聘不同策略二級狗、並對接二級狗與客戶。

這個生意模式中：平臺向二級狗提供seed capital、中後臺從日常管理到募資的全部服務；二級狗只需要根據自己的策略建立團隊，炒好股票，與平臺分錢。

除了為二級狗創造良好的炒股環境，平臺也會提供全面的投資者平臺，幫他們實現多策略的配置，實現資產的保值增值。

畢竟除了二級狗開基金有困難，中國資金在全球化的配置中，找到合適的海外投資渠道及標的也很難。

因為能出來的錢都不容易，對他們而言，一定是時刻踐行巴菲特的投資哲學：不要虧損。所以也不難理解這部分錢風險偏好是非常非常低的，一般配置的先後順序是：小孩上學，家人買個保險好看病，有些還會買本其他國家護照做移民規劃，之後才會開始買房子settle down，總之首先要解決好海外的生存和生活問題。

至於如何對錢再投資增值，很多錢真的就是趴在海外的銀行賬戶上、還跑不過通脹（是不是懷念著內地至少還有個余額寶），少部分會在境外配置一些債券，只有更少一部分人才會把境外的錢投資於股票市場。想想也很合理，港股沒有漲跌停，萬一自己動手炒股票，買中了雷，一天跌個90%，怎麽辦！

所以與其自己提心吊膽炒股票，還不如找個靠譜的二級狗，享受複利的力量。只要你能知道哪個基金經理比較靠譜，怎麽投資他的基金。

除了中國資金會在往外走的過程中進行全球化配置，外資大哥們也仍然有不少進入中國的需求啊。以前嘛政策對外資投資都是集中在流動性不太高的FDI，但今後我們對外資資金投資中國的流動性也會慢慢放開，我們港股啊，大A股中肯定還是有很多好公司等待全球投資者的，畢竟現在中國股市占MSCI的比例還那麽低，空間還是很大的。

這個過程中，除了已經在中國建立office的大外資基金公司，有特色的中資基金公司肯定也會分到一杯羹。

所以無論是國內需要全球化配置的資金，還是國外需要對中國進行配置的資金，長遠上對中國二級市場都會有不小從需求。需求端向好，那麽主要的困難就集中在供給端，怎麽做到打鐵自身硬，讓自己的股技被更多的有需求的投資者所熟知。

這還需要更多的二級狗們想好自己的商業模式，做強自己的綜合能力，千萬不要只知道悶頭炒股票。

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謝謝老板呦呦呦

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