技術分析第二篇：各種投資流派的哲學思想及應用誤區（2） 獵手11-hawk
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接上一篇的內容，上篇提到黑天鵝投資策略，感興趣的投資者可以閱讀書籍《黑天鵝》作者: [美]納西姆·尼古拉斯·塔勒布。
量化投資策略
嚴格上來說，量化投資不是一種投資理論，他僅僅是利用計算機去處理人類無法做到的事情。簡而言之，量化投資是將傳統的投資哲學，如價值分析、技術分析，編成可自動執行的程序代碼，他沒有自己的價值觀和世界觀。他的優勢在於，在交易速度達到毫秒級的情況下，一些通常無效的交易策略會變得有效。
大量高頻交易的存在其實會加劇市場的雪崩效應。因為這些機器絕對理性並且絕對服從指令，因此在股市崩盤時，大量的高頻交易系統會同時觸發止損指令，在那一瞬間會有成千上萬的止損單突然湧出，本來市場就面臨流動性枯竭，這麽多賣單瞬間湧入，股價會在瞬間被砸掉90%，而這又觸發了更多的止損指令。。。由於量化投資不屬於投資哲學範疇，這里就不多說。
價值分析
價值分析的創始人應該算是格雷厄姆，也就是巴菲特的老師。實際上，我個人覺得格雷厄姆是證券歷史上最偉大的導師。衡量一個導師是否偉大，關鍵在於他教出了怎樣的學生。很多人可能自己很厲害，但是教出來的學生一代不如一代，這種人物頂多只能稱為梟雄。格雷厄姆最偉大的地方在於，他教出了幾個聞名於世的投資大師，例如巴菲特、彼得林奇。直到現在，世界上那些管理著幾千億資產的基金經理絕大多數都是格雷厄姆的信奉者。這也恰恰說明了格雷厄姆的投資方法經得起歷史的考驗。
價值分析認為：股市是實體經濟的影子，股市反映的是實業的經營狀況。（所以才有“股市是經濟晴雨表”這一說法）。因此假如你只關註股市本身的價格波動（沒錯，說的就是你——技術分析），那只不過是在捕風捉影，你應該把精力放在本源之處——實體經濟。而這就是當今的經濟學家為何整天研究宏觀經濟、公司經營狀況的根源所在。
簡而言之，價值分析認為影響股價波動的核心因素是公司經營狀況。所以你應該時刻關註企業的經營狀況，而了解一家公司經營狀況的最好途徑就是查看他的財務報表，所以分析財務報表成了價值分析者的必修課。
對於價值分析的應用，我個人覺得核心思路就是尋找公司的隱形資產。因為這些資產都是隱形的，在財務報表中並沒有體現出來，一般人也察覺不到，因此在給公司股價估值時，並沒能體現出這些隱形資產的價值，但是這些資產卻是實實在在能給上市公司帶來利益的。於是股價就被低估了。
例如巴菲特特別喜歡擁有大量現金流的公司，而且是那種免費占用客戶資金流的公司。因為免費占用客戶資金，在財務報表里並沒有被納入資產範疇，但這卻是實實在在的可挪用的資產。例如貴州茅臺，每年都要求經銷商提前把銷售款打入公司賬戶，這筆錢其實就被貴州茅臺無償占用了。又例如阿里巴巴，通過扣押商家的信用保證金以及消費者的付款，無償占用了這筆巨款，幾十億的巨款，拿去做個7天理財，都有好幾百萬的利息了，這幾百萬純粹就是大家免費送給阿里巴巴的。
又例如品牌、網絡效應等，這些都是隱形的財富。可口可樂最值錢的就是他的品牌，隨隨便便一瓶自來水貼上可口可樂的標簽，都能賣出幾億瓶。
隨著一些傳統的隱形財富被逐漸挖掘出來，這些東西的估值已經反映到股價里，投資者要做的就是不斷去深挖、發現新的隱形資產，不能老是照抄巴菲特、彼得林奇所提到的那些隱形資產，例如現金流、品牌、地域優勢等爛大街的分析邏輯。投資無捷徑，想自己不加思考就照抄別人成果是不可能成果的，你可以借鑒前人的思考方式和解決問題的途徑，但是沿著前人的足跡重走一遍，你註定一無所獲。在獨辟蹊徑這方面，我推薦大家向彼得林奇學習，多看他的書，學習研究他是如何能做到以奇制勝（而不是簡單的複制粘貼他的結論）。
反身性理論
價值分析認為影響股價波動的核心因素是公司經營狀況，公司經營與股價的關系是身體與影子的關系。但是索羅斯認為這種哲學觀是錯誤的。索羅斯認為，公司與股價的關系不是簡單的身體與影子關系，股價不是公司經營狀況的被動反映，兩者其實是相互影響的。而將兩者聯系在一起的，是人們的預期（情緒）。
例如，假如投資者覺得A公司會在未來的競爭中勝出，B公司會落敗，投資者就買入A公司股票，拋棄B公司股票。隨著A公司股價上漲，A公司去做股權質押貸款時就能貸到更多錢，並且銀行會給出更多授信額度。而B公司由於股價暴跌，抵押貸款時會被要求追加抵押物，從銀行貸到錢也比A公司要少數倍。於是A公司拼命擴張，B公司由於資金不足，只能不斷關閉門面，裁員。而這種做法又會導致股價進一步暴跌，從而陷入惡性循環。於是大家當初的預期實現了：A公司果然在競爭中勝出。但其實剛開始時，A和B的基本面是一模一樣的，僅僅就是因為大家預期不一樣，從而導致兩者的命運相差甚遠。
簡而言之，索羅斯認為，股票市場具有預言自我實現的功能。影響股價波動的核心因素不是公司基本面，而是人們對基本面的預期。即你長的帥不帥這事實本身並不重要，重要的是你的女神是怎麽評價你的，假如你的女神覺得馬雲看起來“萌萌噠”，那麽就算你是都教授轉世都無補於事。
很多人都覺得索羅斯寫的《金融煉金術》苦澀難懂。但其實並沒有那麽難懂。你只需理解日常生活中兩樣東西就行。
第一點：世界上有些東西是不以人的意誌為轉移的（不受觀察者行為影響），例如物理規律不以人的意誌為轉移。氫氣跟氧氣燃燒後必定是生產水，不管你多麽渴望它生成金子，他都永遠不可能實現。但是有些東西是以人的意誌為轉移的（觀察者行為會擾亂事件進程）。例如人文社科就是以人的意誌為轉移的。例如某經濟學家預言明年要發生極其嚴重的通脹，預言一放出來，引起社會轟動，中央非常重視，於是馬上開始抗通脹，結果到了明年，由於中央提前幹預，通脹並沒有出現，這個經濟學家的預言破產了。假如這個經濟學家並沒有提前警告中央，那麽結果可能就真的是嚴重通脹。
對於不以人意誌為轉移的事件，並不存在索羅斯描述的反身性。一旦人們發現錯誤，馬上就會進入糾偏。就像一個鐘擺，他永遠都圍繞著事實中心左右搖擺，偏離稍大就會自動糾偏。只有那種以人的意誌為轉移的事件，就會出現索羅斯描述的反身性。即謠言可以不斷自我加強，自我實現，形成一種趨勢性行情，最後達到瘋狂的狀態，產生一種投機狂熱。
而索羅斯就是專門去尋找那種可以自我加強的投資機會，在事情剛開始露出端倪時介入，在大家情緒達到瘋狂狀態時退出。
第二點：索羅斯只是將機械運動的兩種模式應用到股市研究里。正反饋運動和負反饋運動。不以人意誌為轉移的事件會進行負反饋運行，一旦情況偏離事實中心太遠就會自動回歸中心。而以人意誌為轉移的事件會進行正反饋運作，就像山坡上的雪球，你只需輕輕一推，他就會不斷加速往下滾。而這個下滾過程就是索羅斯描述的反身性過程。
在當代所有的投資理論里，我最認同索羅斯的理論，也一致致力於投資者行為和投資者預期的研究。對投資者情緒和預期變化的把握能力，在這方面的功力，恐怕國內沒有幾個人能超過我。
夜已深，今天先寫到這，下一篇接著講述技術分析。我是獵手11-hawk，歡迎關註我。
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