最近海外一篇非常熱門的關於YY的評論 davidni
http://xueqiu.com/5550875323/24915270$歡聚時代(YY)$ 最近海外一篇非常熱門的關於YY的評論，作為YY投資者值得一看
http://seekingalpha.com/article/1593492-yy-d-you-know-what-you-own …文章大意如下：
中國互聯網一直是熱門話題，對於投資者來說，阿里巴巴即將上市和騰訊（TCEHY.PK）微信的國際擴張讓人興奮。事實上，我相信微信可能是第一個獲得國際認可的中國產的平台，可以和Facebook（FB）競爭。作為中國人是值得驕傲，這些事態發展讓人感到興奮。然而，作為投資人我們需要謹慎操作。水漲船高，風大豬也會飛。有一個中國的網絡股被高估和誇大其辭了：這就是YY公司（YY）。 YY目前已經被異常高估，絕對不應在目前價位附近持有。
YY公司股份以每股10.50美元的價格上市以來翻了4倍，大多是通過宣稱其本身作為一個領先的社交網絡平台和快速增長的用戶群取得的。此外，其相對其他中國互聯網公司的快速提升收入和利潤的能力吸引了希望分享一塊不斷增長的中國互聯網市場蛋糕的西方投資者。 YY在2012財年，錄得收入和淨利潤分別為1.32億美元及14,300,000美元。在每股43美元，YY的市值約為2.4億美元，超過18倍的2012財年收入。
在討論YY可疑的財務報告之前，需要指出的很重要的一點是YY在中國並不是一個真正意義上的社交網絡平台。西方媒體已經奇蹟般地把YY與微博和Facebook劃上等號，但它實際上是一個利用女孩表演套取不知情的人的錢包的平台(a platformthat exploits women while feeding on the ego and wallets of uninformed men)。
YY的商業模式
YY的投資者應該花時間瞭解其業務模式。在彭博社的文章中，記者援引一位女主人倪女士的話,「我是很性感很成熟的女孩，這就是為什麼他們喜歡我」,倪說。 「你感覺像一個明星，無論你說什麼都有數百人響應。」
YY的主要利潤來自為像倪女士這樣的小姐購買虛擬禮物的看客。然而，這些小姐所提供的娛樂內容真正是不值一提的。投資者應該觀看一些YY現場互動視頻來理解為什麼YY根本就不是一個主流的社交網絡平台。
雖然沒有人能否認，如此連接倪女士 「成熟性感」式的女主人與為她們購買虛擬泰迪熊的顧客的平台可能屬於一個社交網絡的範疇，但它肯定不是一個可以與Facebook或微博相提並論的主流的社交網絡。如果非要比較的話，YY更多可能是一個與FriendFinder Networks更接近可比的社交網絡平台。
關於YY的主要問題
有一些重大顯著的警示標誌揭示YY的重大會計和商業問題，包括：
幾乎沒有任何營銷花費。 YY的競爭對手一直花15％ - 20％的收入在市場營銷，以爭取更多的收入。 YY花費2％。在過去我們已經看到了幾乎相同的現象，如被摘牌的東南融通（等等，等等）。
大量使用「托」，這可能會導致虛報收入。有關中國媒體的報導表明，YY平台個別用戶花費數百萬購買虛擬禮物。 YY的管理層聲稱其業務模式在中國是獨一無二的，吸引了極其富有的個人。雖然它可能在一定程度上是真實的，但由一個單一的個人花費超過3000萬人民幣的開支購買虛擬禮物是違背邏輯和常識的。 YY沒有披露其收入集中的其主要客戶的身份。這是值得懷疑的。審計師是否進行了適當的程序，以確保花費數百萬元人民幣的個人的確是無關的第三方。
收入可能製造的方式是通過使用灌水（又名「托」）。這些是公司員工或聯屬公司在YY遊戲或音樂頻道發佈虛假消費數字來吸引新客戶的努力的一部分。YY從來沒有公開披露的發起人在其平台上的存在，但研究表明，其廣泛存在。一位業內資深人士指出它是在同行業中的潛規則。如果YY平台上的一些揮金如土的客戶其實是「托」或發起人，即YY分支機構。我們發現了廣泛的評論在中國的網上論壇，討論懷疑YY平台上的一些最大的消費者是事實上該等「托」。
YY的註冊用戶和活躍用戶的數量言過其實的程度是前所未有的。證據包括淘寶的頁面，個人可以花1元（價值15美分）購買310個yy註冊帳戶。按淘寶報價，技術上可以約1.7萬元人民幣或2200美元購買530萬個用戶。 YY進一步建立激勵殭屍用戶註冊。同時，多個第三方軟件應用程序的存在是為了方便產生多個用戶帳戶。 YY的官方渠道政策，激勵它的用戶使用該軟件。此外，專有的數據表明YY的最高支付用戶數過去三個月經歷了大幅下降。最昂貴的「國王的帳戶」從三月底的133個用戶到6月底至73個用戶。
雷軍以每股27美元售出超過500,000股。C
FO參與巨人網絡欺詐集體訴訟。 CFO Eric，他是巨人網絡之前CFO，其首次公開發行股票並其後償還1500萬美元的欺詐集體訴訟。
不可思議的低營銷支出
對於許多長期和短期投資者，東南融通（LFT）最大的紅色標誌，表示欺詐只是在眾目睽睽下為整個時間。香櫞研究的決定命運的2011年4月的報告中注意到了實質性的毛利率融通不規則LFT。雖然所有的軟件同行報告中期毛利率30％的範圍內，東南融通被報告的毛利率超過60％。我們相信，YY的財務報告表明若干項目更大的不規則比東南融通的「行業領先」的毛利率。所有主要競爭對手相比，YY花費其收入的一小部分銷售及市場推廣。下面的圖表顯示銷售和營銷支出為2012財年其總收入的百分比，並編譯的數據引用的公司提交的20Fs。
雖然其他領先的社交媒體，視頻和平台公司在中國度過一個顯著比例的收入在市場營銷中，為了實現經濟增長，YY似乎能夠做同樣的很少或根本不存在的營銷支出。 YY的銷售及市場推廣費用從2009年，2010年，2011年和2012年是5萬元，12萬元，13萬元和1700萬元。除了在2010年增加了一倍，這個數字已經在很大程度上仍然是一個扁平線。佔收入的百分比從2009年的15％，數量下降到只有2％，在2012年。
在摩根士丹利的初始報告中，分析師還指出YY的壯觀低吸納客戶成本相比其同行的原因的是口碑營銷。這種解釋簡直是非常不可信的，因為微博，優酷和人人網是中國家喻戶曉，YY作為一個品牌，在中國很少有人聽說過。如果有的話，YY應該花費更多的營銷資金來擴大知名度，而不是更少。
YY音樂的直接比較
幾個月前，彭博社發表文章，YY的配置文件。文章YY的業務，較少提到在YY的監管備案等方面進行了討論。 YY的真正魅力的部分似乎是源於吸引力的女孩穿著低胸上衣的性吸引力。藝人通過引誘用戶購買虛擬泰迪熊項鏈補償。在同一篇文章中，新聞記者上市的9158.com作為另一個現場廣播公司具有幾乎相同的商業模式。投資者應導航網站9158.com和yy.com作比較。
好奇YY的低得令人難以置信的銷售和市場營銷支出的情況下，只標有進一步難以置信9158.com當CEO時討論了本質上的不同的營銷支出數字的盈利能力在9158。
「博政軍，9158的CEO表示，雖然許多人認為它是一個非常有利可圖的業務，盈利能力其實是非常困難的，我們花了40％的收入作為佣金支付給我們的藝人，另外20％的銷售和一個額外的20營銷％。有很多其他與業務相關的成本，如帶寬和研發人員相關費用。「
假設9158將花費接近40％的收入，銷售及市場推廣。然而，yy年花費約2％，而經營一個大致類似的娛樂平台。這種差異簡直是不可調和的。
在線遊戲及其他
除了YY音樂，YY生成從博彩相關產品的收入。在線遊戲業務為銷售及推廣成本高是出了名的。人人網和奇虎網頁遊戲平台。雖然奇虎和人人網在中國有顯著的存在，是知名的品牌，他們仍然花重金推廣他們的遊戲平台，為了保持經濟增長。 YY經營其遊戲平台，通過一個網站叫duowan.com。多玩是一個在中國領先的遊戲信息門戶網站17173.com是直接競爭對手。根據Alexa的統計，17173.com被列為中國第134網站而Duowan.com被列為在中國第102。
YY的銷售和營銷支出索賠難以置信進一步顯現，投資者應該看在出售17173.com的交易。按照相關披露，銷售和營銷支出作為遊戲信息門戶17173.com，約佔其總收入的10％，YY的極低的銷售和營銷開支是令人難以置信的，很難想像，在一個行業更好地瞭解競爭對手的收入都花費了相當大的比例，保持品牌的知名度與美譽度。
YY的收入可信性問題
但YY的收入誠信應該是投資者最關心的問題。每中國有關媒體報導，YY用戶的消費是極其扭曲。在新聞文章日期為2013年5月，據報導，為了支持自己喜愛的女主人在渠道，頂級富豪，寶哥花費520萬元，排第二名用戶花費400萬元。進一步報導的前10名內的其他八個用戶花費各不低於100萬元人民幣。因此，在一個單一的事件上十個人合共花了超過2000萬人民幣在YY的平台上。
目前還不清楚是否核數師及本公司已採取適當的措施，以確保誰花了10萬元的個人，的確試圖支持一個女主人，而不是試圖提振往返收入頂線的YY。添加到懷疑，多個中國在線消息來源還懷疑YY的員工可能會冒充客戶哄抬虛擬禮物和其平台上拉動消費。 YY的商業模式在中國的文章，討論，記者提到許多YY用戶懷疑是一個「托」公司即啟動子誰花的錢誘使他人花費更多的頂級消費國之一。在一個單獨的Q＆A平台，有人明確回答，喜歡YY做的平台有「托」誘使其客戶花更多的。 YY不透露是否使用「托」在其公開存檔，這引起了顯著的問題，YY的收入流的可信性。
這些引用的文章提出的獨立性YY客戶的重大問題。中國互聯網用戶一直懷疑一些YY平台上的揮金如土，其實員工喬裝成顧客，吸引更多的消費。雖然它可能是一個很好的營銷策略，YY的管理需要它的用法和如何正確識別其收益與美國投資者對即將到來的。如果媒體的報導是真實的，它是高度可疑，事實上，一個富裕的中國互聯網用戶數量將參與競爭扔掉錢。此外，YY的管理層應披露投資界收入的百分比應執行習慣來自排名前30位的消費個人及核數師審核，以建立這些客戶臂長度標準。
前所未有的用戶基礎通脹
對於許多機構投資者，投資在一個社交網絡公司是為未來投資。投資者往往關注較少，目前的贏利機會，但更注重對公司的用戶基礎和能力從事其用戶群。從表面上看，YY增長其總註冊用戶基礎和活躍的用戶群做了驚人的工作。截至2012年年底，YY總註冊用戶帳戶站在4.57億，也經不住其每月活躍用戶在70萬。 YY目前擁有530萬總註冊用戶群。
即使我們忽略的總註冊用戶賬戶，這顯然是一個虛增的數字，70萬月活躍用戶仍然是一個令人難以置信的龐大的數字。如果這是YY的業務的精確表示，中國互聯網人口的大約15％的將被簽署成YY按月。這個數字是否反映了現實YY的業務？如果沒有，是多麼的不準確的數字？
YY公開承認在其風險因素，其報告的註冊和活躍用戶數並不能反映其獨特的用戶群。投資者明白，所有的社交網絡平台，在其註冊和活躍用戶數有一定程度的高估。但他們可能不知道YY的情況下，通脹是前所未有的。
YY的社區歪斜政策呼籲濫用
雖然公司定期披露的風險因素，它是投資者的工作，理解和正確地評估風險。即使YY確實披露的風險虐待，它肯定沒有強調對投資者的問題是多麼普遍和大量。 YY的商業模式涉及通道業主，演藝人員和食客。通過YY的平台，個人可以申請通道，作為的通道增益普及，它可以成為劃分為更小的數字通道。例如，一個4位數的頻道更為突出地顯示，因此更受歡迎比一個六位通道。由於藝人和渠道擁有者支付的百分比受食客購買虛擬禮物，他們有巨額獎勵，獲得並保持低兩位數的頻道。每YY的自己的政策規管的應用，使用率和沒收的渠道，一個4位數的通道可以被應用，如果在申請前的七個天，通道達到150個並發用戶的一個最大的兩小時內，共五天。獲得通道後，通道所有者仍然需要保持150個並發用戶數要求不低於15天，在30天的週期為兩小時。鑑於通道的業主申請，並維持低兩位數的渠道，這是本質上更受歡迎，利潤雄厚的資金獎勵，通常的做法是創建多個帳戶，並讓他們記錄在相同的時間，以滿足所有通道業主普及的要求，以保持其所有權低兩位數的渠道。這種做法是如此普遍，有專門設立的軟件程序，以方便登錄到多個YY帳號。
有21個不同的軟件程序，專門為用戶進入多個YY帳號上市一個YY用戶經常光顧的網站上登錄。投資者將不得不下載和使用這些程序瞭解如何大幅誇大活躍用戶數。
這種方案允許用戶登錄賬戶使用一台計算機上有相當多的。最糟糕的部分，YY自己的政策，其實強烈激勵通道業主做，因此他們可以申請一種比較流行的通道或保持較為流行的通道。 YY的報導活躍用戶數可能是許多訂單由新浪和人人等公司因激勵錯位的類似報告的數字較大幅度的高估。
管理意識
YY的管理肯定是知道的活躍用戶基礎在何種程度上被誇大了。這是值得懷疑的，他們是良性的，足以提醒投資者對這些重要問題。事實上，這幾乎是滑稽的，YY的管理層強調其缺乏的能力，以驗證其風險因素披露其用戶的身份和註冊信息。註冊YY帳號可能僅僅是在世界上最簡單的註冊過程。最值得注意的是，用戶不需要為了註冊一個帳號，更不用提一封電子郵件通知的過程，需要許多網站甚至提供一個電子郵件地址。
第三方檢查顯示人氣虧
YY已經報告在過去幾年顯著增長，其用戶群，但一些簡單的檢查顯示的普及，事實上已經減弱。
百度指數搜索
YY經營一個平台，YY客戶端，YY.com和Duowan.com。百度指數跟蹤某些關鍵短語的普及，並在理解的趨勢可能會有所幫助的。百度指數結果進行跟蹤主品牌YY的普及表明其受歡迎程度已經在事實上已經減弱。
挑戰比比皆是，在YY的移動戰略
YY的管理層在最近的季度電話會議，試圖減輕一些事先關注其移動戰略投資者。投注在移動YY的成功的投資者應該保持幾件事情記在心裡。
3G數據使用的關注。 YY經營作為視頻直播平台，因此需要大量的數據使用，以支持其平台所提供的互動功能。大多數中國的智能手機用戶不要購買近足量的數據，以允許廣泛使用的視頻直播。
移動直播引入進一步的監管不確定性。在2011年5月，酷6（KUTV）推出了類似的平台，它允許移動廣播和流媒體直播。該平台橫空出世，是一個失敗，並隨後關閉。消息人士指出，部分停機的原因涉及到監管的問題和困難，監管該等UGC。通過移動廣播某些送檢材料，這簡直是太容易了。例如，有人可能會播出一個賭博遊戲或鬥爭等內容時，通常會被嚴格審查，在傳統的視頻上傳網站。
雷軍，一個受人尊敬的中國VC投資者代表他的公司已經售出了超過500萬股27美元，目前股價43.6美元。
結論
在其目前的估值，YY提出了一個引人注目的做空機會。另外一個令人難以置信的豐富的估值，存在重大欺詐風險，由於不明原因的低銷售和營銷支出大幅增長。此外，它的用戶群更是大大誇大了。最後，YY的平台擴展可能會受到其初始的市場地位，其定義的用戶群。大部分用戶群似乎是狂熱的遊戲玩家或金融食客的年輕貌美的女藝人。
來源：YY：你知道你擁有什麼？