如果你的股票突然跌了一半 张化桥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100j1o6.html


关于投资要留有余地，很多人讲过无数次，也几乎没有人不明白这个道理。但要做到太难了：当股票价格往上走的时候，每个人都怕错过机会，所以大家争先 恐后抢购。从20倍的市盈率涨到30倍的市盈率，大家都会找到各种原因来证明它的合理性。到了40倍，反而有更多人去追捧。股价往下跌的时候，大家越看越 不对劲儿，越看越害怕。

    一个完全正常的公司的股票在跌了80% 甚至90%之后还会有人抛售。我也犯过同样的错误。2008年底，雷曼兄弟公司倒台以后，我就抛售过两家业务很正常的中国公司的股票: 我当时莫名其妙地害怕它们熬不过金融海啸。半年之后，这两只股票都涨了两倍多。 我经常想踢自己两脚。

    当一个股票正在往上爬的时候，我们要问自己一个问题。“它有没有可能跌一半？真的，有没有可能跌一半？如果有可能，我怎么办？我敢不敢冲进市场加仓？ 也就是说，我敢不敢买更多的同一只股票？” 理论上这很好理解：既然以前我愿意在高价时持有它，跌了一半之后，那不是更有吸引力吗? 但是, 要做到这样理性却不容易。

    其实，24倍的市盈率对于很多公司来讲很正常,不算太高。只是它完全可以在一个月内变成12倍。大家也有一万种理由可以证明，这12倍也并不荒唐，也是很 正常的市盈率。原因可以是宏观的，也可以是微观的，比如，突然的加息预期，通货膨胀的预期，原材料涨价，成品跌价，管理层变动，新的竞争者的加入，或者原 来的业绩本身就有点夸大，或者希腊债务危机, 等等。

    当你的身价突然从100万元变成50万元的时候，你真的好受吗？你真的能够处之泰然吗？你真的胆敢翻身吗？这钱是你辛苦得来的。父母妻小还要靠你的。在你 乱了方寸的时候，你的投资决定可能更不明智。

 

留有余地, 多打折扣

    如何尽量避开这种局面，我有几个想法。第一，看股票时，要留点余地。比如，把公司的历史账目和未来预测多打些折扣。第二，在估值时也要留点余地。比如，一 个股票的合理价值应该是5-8元，而不是8元。股票的估值是一门艺术，不是科学。最后一点，每个公司都有问题，有些问题你只是没有看到而已。他们的管理层 也许一直有暗斗，但他们伪装得很好。

    为了减少自己冲昏头脑的次数，我建议大家多看“绝对的”估值方法，少看“相对的”估值方法。 比如，坚决不买一个30倍市盈率的股票，仅仅是因为同类的股票更贵（40倍）。比较可靠的方法是盯住30倍这个数字。这是一个不小的数字。它意味着我的投 资需要30年才能赚回本钱（假定公司未来用目前的利润水平来发展）。当然公司未来的利润可能有增长，但也会有下跌的年份。对于极少数高成长 的公司来说，30倍也可能很合理甚至算便宜。但是注意，只有极少数公司可以持续多年高增长（比如，超过20%）。如果我们感觉到这个公司属于高增长，那个 公司也属于高增长，我们大脑可能已经被外界的气氛所被冲昏了。这个时候的市场大环境可能已经有问题。股票的市盈率跟通货膨胀，也就是说银行利率有关。一般 情况下，利率越高，股票的估值倍数越低。反之亦然。但这也是一个很危险的“相对”估值方法。目前的低利率可以持续吗？万一利率突然涨了怎么办？

 

把握市场的时机是没可能的

    我本人曾经炒过窝轮（即，warrants, 认股权证和认沽权证），这是让我很后悔的一件事情。亏了钱不算，违背了我自己的投资原则而亏钱是更大的事。这些窝轮当然都有固定的期限，实际上你是在赌 博，赌的是某一个股票或者指数会在一个固定的日期（比如5月31日）之前会涨到什么程度，或者会跌到什么程度。即使你的宏观分析和微观分析都是正确的，预 测市场的时机是非常愚蠢的。基本面的分析已经非常不容易，如果你再加上对市场时机的预测，那就难上加难了。一个正确的基本面有时候可能需要2年，3年，或 者5年甚至10年才能表现出来，你有耐心和资金等得起吗？窝轮的期限太短了：通常几个月，最长一年。炒窝轮是信心爆棚的表现，但对大多数人来讲，是无知的 表现。他们不懂得基本面的表现是需要很长时间的。凯恩斯曾经说过, “市场可能长期不理性, 你如果想跟它赌拐点的时机, 必死无疑” (Markets can remain irrational longer than you can remain solvent) 。

    伟大的投资者邓普顿John Templeton说, 不要试图找到市场的拐点, 坚持长期不懈地投资才是致富之道 (it is the time, not the timing, that counts)。邓普顿明白所有人(包括自己)的弱点, 担心自己在市场大跌的时候没有胆量买股票。于是,他把自己的每个爱股(好公司的股票)确定一个价格(在此之下便可称为超值), 并给证券经纪人下达一个指令: 一旦股价跌到某个水平, 便可自动买入多少。

 

董事们为什么很赚钱

    在香港, 大家可以发现大量的公司董事很有钱，主要原因是他们的股票为他们增值很多。何以？董事们在敏感期内（比如在公布业绩之前两个月，在做并购期间，或在其他敏 感期）是不可以买卖股票的。在其他时间，每次买卖都要事先经过董事会批准，而且要公告，因此董事们要顾及形象和闲言碎语。董事们也担心其他董事（特别是董 事长）和基金经理们说自己对公司“不看好”，“没有长远打算”，“不务正业，只是一天到晚炒股票”。所以，就出现一个自我约束的现象：董事们买卖自己的股 票很不频繁，而且，买的次数往往多于卖的次数。很多董事在离职以后才卖股票。他们持股的时间一般比较长，有时长达十年，二十年。在股票大跌的时候, 他们不仅不好意思卖自己的股票, 反而要逼迫自己买进股票,以便给公众信心。后来的结果当然是, 他们被迫发了大财。

    没有当董事的人们，也可以从这件事中学个道理。长远投资和减少交易是褔气。股票大跌的时候不要着急, 忍耐是美德, 美德必有回报。八十年代，我在澳大利亚读书时，有个老师说，他的钱都是被逼而挣的。他不断地买房子，每个月付很多按揭的供款。这也逼着他省钱和想办法找外 快。他说, 省钱和拼命工作都是美德。所以,他只能发财。这跟董事们发大财是同一个道理。在股票大跌的时候, 我们要提醒自己, 这阵风波也会过去的。

 

假想你的公司没有上市

    投资者可以这样对待股票的下跌: 假想你的公司没有上市,你做的投资是IPO之前的私募投资。巴菲特的老师 Ben Graham 曾经说, 交易所的报价系统很有害, 它不断地给你一些有害的信息, 诱惑你做出错误的决策。 真正的投资者应该利用这个报价系统所提供的方便, 而不是被它牵着鼻子走。

    因为股票可以随时卖掉, 所以我们就养成了一个坏习惯: 买股票之前不够慎重, 买了股票才做研究, 或者永远不做研究, 反正在出了问题的时候, 我们总是可以把股票卖掉的。可是, 问题有时来的太快了, 我们还没有来得及拔腿就跑, 股票就不见了一半。

    巴菲特多次讲, 真正的长期投资者应该希望看到股票价格大跌,所以他能够每个月都买更多。我在”投资的最高境界是无为”一文中已经解释过。

 

今年最成功的投資策略：美股跌了就立刻買！

來源: http://wallstreetcn.com/node/101804

標普一跌就買入，正成為一個可靠的賺錢方式。 2014年，標普平均單次下跌時長1.5天，創下2009年以來新低。去年開始，股市下跌後的一天的回報率平均為0.13%，為2009年以來的最高水平。 Cambiar Investors LLC 總裁Brian Barish稱: 人們等待股市大修正有一段時間了，大修正究竟在哪里？不管2007年到2009年的情況有多糟糕，人們現在非常樂觀。 蘋果公司好於預期的財報幫助標普創下今年第27次歷史新高。受美聯儲寬松政策，公司良好盈利的影響，自2009年以來，標普上漲幾乎達到三倍。超過15萬億美元的資金湧入股市。 美國股市的下跌時長越來越短。2014年，標普沒有持續三天以上的下跌。自2009年3月來，標普平均下跌時間達到9天。 本季度，標普下跌平均持續了1.2天，低於一季度的1.5天，約為2012年的一半。下跌的總天數基本持平。今年股市已經59天下跌，與2011年來的平均水平61天大致相當。 Solaris資產管理公司投資總監Timothy Ghriskey表示， 幾乎任何時候，市場一回落，資金就湧入股市。 7月10日，因葡萄牙銀行危機，標普開盤後半小時內下跌1%。資金湧入股市，拉回跌幅。7月14日，標普徹底反彈。 7月17日，馬航事件和以色列的軍事行動引發標普下跌1.2%，第二天它反彈了1%。 3月3日，由於烏克蘭危機的爆發，標普下跌0.7%，第二天標普上漲了1.5%，為今年的最大單日漲幅。

大盤跌了4天有點慌嗎？那就看看巴菲特老搭檔是怎麼淡定的（轉） 金石楊天南

來源: http://xueqiu.com/1175857472/36084102

大盤跌了4天有點慌嗎？那就看看巴菲特老搭檔是怎麽淡定的（轉）

2015-02-01程兆民第一財經《財商》

本周我去圖書館查資料，發現有關股市的圖書被借閱數量明顯增加，看來對股票感興趣的人越來越多。這就像一種條件反射，指數一漲，刺激了人們的熱情。關於投資，我對技術圖形不感興趣。

本周我拿起一本經常讀的書，又仔細翻了翻，仍不嫌煩。這本書就是美國知名財經記者珍妮特.洛爾的著作，《查理.芒格傳》。


查理.芒格，今年91歲了。1921年1月1日，芒格出生在美國西部城市內布拉斯加州的奧馬哈，芒格的爺爺是法官，爸爸是律師。年輕時芒格選擇了律師業，後來他聽從了朋友巴菲特的建議，投身投資行業，再後來他成為巴菲特的合夥人。芒格不是很知名，但熟悉投資的朋友都知道，他的思想和智慧是獨一無二的，他是一位投資大師，更是一位智者。如果你想獲得投資智慧，讀芒格的傳記，是一條捷徑。

對於投資，我發現人們往往會陷入一個怪圈:股票下跌的時候極其恐懼，股票上漲的時候也極其恐懼。恐懼，似乎始終纏繞著人的大腦。如果你想投資有所收獲，我認為要克服的第一條人性，不是貪婪而是恐懼。從這一點看，投資大師芒格的一生，有那些經驗教訓值得我們學習呢？

不要恐懼投資，滾雪球起步要早。如果你希望通過投資積累財富，要認清時間的重要性，宜早不宜晚。

說起投資要趁早，很多年輕朋友會質問我：股票市場，風險這麽大？萬一虧了怎麽辦？年輕人應好好上班，企業家應安心生產，都去投資了，誰來做實業呢？這些道理確實對，我們應專註自己的工作，老老實實地賺取勞動收入。但是當我研究過黃金的歷史之後，我的觀點略有變化，在老老實實獲取勞動收入的基礎上，我認為年輕人應及早投資，為什麽？

因為我們現在全世界的貨幣體系，不是金本位。如果黃金還是貨幣，那我們賺取的財富，不會有大的貶值，問題是，現在誰能阻止貨幣價格的波動？在這樣的世界，你必須考慮自己辛勤勞動所得財富不被剝奪，所以投資還是要趁早。


芒格很早就意識到這一點。27歲當了律師後，他尋找各種機會，積累資本。他曾投資過一家變壓器工程公司的股權。37歲時，芒格進軍房地產開發行業，在這個行業，他賺到了第一個100萬美元。此後，芒格在巴菲特的建議下，開始了資金管理行業。1962年，芒格38歲，開始管理一家名叫惠勒—芒格的投資合夥人公司。1962年到1975年，14年的時間里，合夥企業的年均回報率達到了19.8%。


芒格說，從起點出發，在沒有本金的情況下積累起第一個10萬是財富建設過程中最艱難的階段。賺到第一個100萬是第二大障礙。要做到這一點，就必須常年保持入大於出。財富的積累，就好像是滾雪球，從一座高山的頂端開始，會給你帶來很大的幫助。


投資要擺脫恐懼，前提是用自有資金投資。不要借錢，也不要賣空。只要你恪守這一原則，無論市場風雲變幻，天都不會塌下來。

芒格經營合夥投資公芒格經營合夥投資公司時，經歷了1973年和1974年美國股市崩盤，其投資組合在損失慘重。從投資業績看，1973年，芒格的合夥公司投資業績下跌31.9%，同一年道瓊斯指數僅僅下跌13.1%；1974年合夥公司投資業績下跌31.5%，同一年道瓊斯指數下跌2 3.1%。

這是一段艱難的時光，毫無疑問，芒格也經歷了焦慮不安甚至非常不愉快的日子。有一個新加入的有限責任合夥人在股市下跌前投入了35萬美金，因為恐懼在底部時嚇得退出了，對這個人來說，一半的資金在股市虧掉了。芒格為自己沒有能力說服這位合夥人而苦惱不堪。

《查理.芒格傳》寫道：投資損失從來都不會讓芒格煩惱，不過要匯報合夥人公司賬戶上暫時賬面損失，給芒格帶來了巨大的痛苦，1974年年底，他決定解除合夥人公司，不再為他人管理資產。

芒格經常告誡投資者：不要聽消息，不要頻繁交易，你購買的是一家公司的股權，關鍵是購買價格是否劃算。對於做空，芒格的態度很明確：不值得去體驗這種刺激。他說：“我們不喜歡以痛苦地交易來換金錢。”


投資要擺脫恐懼，在於你要對你買進股票的公司非常了解。最好這是一家優質的、高質量的、好企業。

芒格投資了一家變壓器工程公司之後，才體會到，高科技行業會給投資人帶來各種麻煩。他學會了如何界定優質企業：“好企業和差企業的區別在於，在好企業里你會做出一個接一個的輕松決定，而差企業的決定則常常是痛苦萬分的。”


芒格35歲遇見巴菲特時，對於好生意和壞生意之間的差別已經了然於胸。在他腦海里，不再受購買便宜貨這一投資信條的桎梏。多年來，他一直向巴菲特灌輸自己對於好生意的概念，1972年，巴菲特和芒格以賬面價值的三倍買下了喜詩糖果，開創了好生意的時代。

收購喜詩糖果之後，巴菲特和芒格原來檢便宜貨的投資理念得以進化，巴菲特說，要是我們沒有買下喜詩糖果，我們也不會買下可口可樂。芒格說，我認為我們完全沒有必要像當時那麽傻，我們早就應該意識到收購優質資產的優勢。

此後，芒格一直為如何收購更優質的公司而焦慮，他想找到那些具有長期良好收益潛力、不會惹來太多麻煩的公司。回顧一路走來，芒格這樣總結道：“一個人能做出幾次成功的投資然後就袖手旁觀，得到的好處是非常多的。”

投資要克服恐懼，還在於你可以通過有目的的閱讀，獲得投資智慧，從而堅定自己的選擇。

通過多學科思維模式來認識世界，並尋找投資標的，是芒格一生投資成功的秘笈。芒格倡導的多學科思維模式，建立在廣泛閱讀的基礎上，當然，閱讀範圍不應是隨機的，而是帶著目的去閱讀。

如果你想克服恐懼，你必須不停地問，為什麽？為什麽？同時你還必須將答案和有條理的科學理論聯系起來，這可能會費力一些，但一旦開啟這一模式，你就再也不會停下來。從物理學家那里，芒格學會了通過尋找最簡單、最直接的答案來解決問題。從數學家那里，芒格學會了將問題倒過來看，倒過來看。


投資要克服恐懼，當然也要防範風險，因為風險自擔。最後我想說的是，我們看問題，不要只看事情的結果，而是要分析通往這一結果的路徑。

比如你讀芒格傳記，不應只羨慕芒格的財富，而是要思考，芒格通過什麽方法？賺取了自己的第一桶金？再比如如果你仰慕芒格的智慧，你同樣可以思考，從什麽時候開始，什麽動因？什麽價值觀？一步步推動芒格成為投資大師和思想家。或許，帶著這樣的思維方式去閱讀，你才會有所收獲。

參考資料： 《查理.芒格傳》 珍妮特.洛爾著

程兆民 財經記者、價值投資者、多學科思維模式倡導者。紀錄片《黃金時代》總撰稿、紀錄片《財富與夢想：中國股市二十年》總撰稿。喜歡閱讀，執著於傳播科學精神，探究投資真諦。
（來源：兆民讀書）

油價跌了 但美國消費並沒有回升

來源: http://wallstreetcn.com/node/213859

道瓊斯旗下新聞網站Marketwatch報道稱，美國消費者並未將在油價上節省下來的錢用於其他方面的開支，顯示他們在對待“意外之財”上仍然謹慎。

美國政府的數據顯示，自2014年6月以來，美國汽油價格下跌了43%，留給家庭和企業更多可支配收入。

但全美最大的幾家支付卡公司上周表示，沒有證據表明消費者將從汽油價格上節省下來的錢用於旅遊、重新裝修以及購買電子產品等需要審慎判斷的消費項目上。

相反，他們積攢了更多的錢以備不時之需，或者用以償還債務。除了在金融危機期間和之後，美國的個人儲蓄率在過去兩年中一直在穩定下降。因此，越來越多人把汽油上節省下來的開支用於儲蓄令人感到驚訝。

萬事達首席執行官Ajay Banga上周與分析師討論季度盈利數據時表示：

我們沒有看到消費者把低油價上省下的資金轉化為審慎消費項目上的額外支出。

不過，美國商務部上周五公布的數據顯示，2014年四季度美國消費支出環比增長4.3%，創2006年一季度以來最高增速。當天湯森路透/密歇根大學發布的報告也顯示，美國1月密歇根大學消費者信心指數終值98.1，創11年新高。本月已是該指數連續六個月攀升，較去年7月大漲近20%。

密歇根調查委員會主席Richard Curtin表示，消費者們認為美國經濟前景是10年來最好的，有一半的受調查人員預計美國經濟還會擴張5年。消費者們認為，消費者支出增加將提振美國2015年經濟增長，但絕大多數消費者認為，未來工資僅會溫和增長。如果工資沒有顯著增加，消費者可能會不得不尋找大量打折商品，這對通脹構成下行壓力。

Marektwatch還指出，經濟前景更加光明並不意味著消費者就有膽量揮霍汽油上節省下來的錢。支付卡行業的高管們表示，如果消費者把節省下來的錢用於大額商品消費，消費支出增長會更快。

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恒指跌了 房東穩得住嗎

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4642193.html

恒指跌了 房東穩得住嗎

第一財經日報 高育文 2015-07-08 07:23:00

在恒指跳水的同時，香港出現降價賣房迅速套現的現象；但對於香港整體樓市，業內依然看多

三季度PC出貨量又跌了 楊元慶對PC未來不悲觀

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4709944.html

三季度PC出貨量又跌了 楊元慶對PC未來不悲觀

一財網 趙陳婷 2015-11-10 23:19:00

楊元慶依然認為已經被多次唱衰的PC產業依然有不錯的未來。為此，他將PC和手機市場進行對標。中國手機的市場大概占全球市場的30%左右，要比美國大得多。但中國的PC市場卻不如美國大。

三季度PC出貨量又跌了 楊元慶對PC未來不悲觀

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4709944.html

三季度PC出貨量又跌了 楊元慶對PC未來不悲觀

一財網 趙陳婷 2015-11-10 23:19:00

楊元慶依然認為已經被多次唱衰的PC產業依然有不錯的未來。為此，他將PC和手機市場進行對標。中國手機的市場大概占全球市場的30%左右，要比美國大得多。但中國的PC市場卻不如美國大。

四大央行同登臺 美聯儲“鴿味”尤甚：全球市場怎麽普跌了?

來源: http://www.yicai.com/news/5028546.html

6月16日，美、日、英、瑞士四大央行同日登臺議息。其中最受關註的無疑是“牽一發而動全身”的美聯儲——其宣布維持現有利率水平在0.25-0.5%不變，下調2017年加息次數預測，而市場對7月加息的預期也從此前的20%驟降至10%。

此次，耶倫主席的“鴿味”可謂濃上加濃。“與上次FOMC會議有所不同，委員們這次一致投票通過保持利率不變。另外，6位委員都認為今年只會加息一次，而在上次4月會議期間，只有1位委員有此預期。” 嘉盛集團分析師James Chen對《第一財經日報》記者表示。

然而，一度被解讀為利好的鴿派消息，緣何導致包括美、日、香港等全球股指同時出現“普跌潮”?彭博首席經濟學家Michael McDonough近期表示，美國加息對全球而言有時是正面影響。這說明“美國的決策者對美國經濟是有信心的。”相反，此次耶倫反而較此前更加鴿派，這也說明了經濟仍存在不確定性，一定程度上利空全球市場。

截至同日北京時間14:30記者發稿前，美元指數跌至94.42，黃金暴漲，人民幣中間價上調262點，創逾一周最大升幅；標普500指數收跌0.14%，恒生指數重挫逾2%，日經指數更是大跌逾%，上證綜指跌0.41%。

美聯儲“鴿味”正濃

根據聯邦基金利率期貨走勢暗示，美聯儲7月加息的可能性僅為10%，9月加息的可能性為26%，11月和12月加息的可能性不到50%。

盡管市場本來就對6月加息無多期待，但此次最新亮相的點陣圖（dot plot）、會後聲明、經濟增長預估報告等都是重要看點。上述信息以及耶倫新聞發布會都透露出濃濃的“鴿味”，美元反彈乏力。

耶倫表示，“利率低於長期水平將持續一段時間。”美聯儲之所以放棄6月加息的關鍵因素包括了就業形勢以及美國經濟增長預期下調，尤其是本月初發布的5月非農就業數據與預期產生巨大落差。美聯儲還擔心通脹預期短期內或持續低迷，無法達成央行2%的通脹目標。

“點陣圖”現實，美聯儲官員們對於今年年底聯邦基金利率預測的中位數維持在0.875%，意味著今年余下四次會議上將實施2次、每次25個基點的加息。但是，預期僅加息1次的美聯儲官員則從3月時的1位增加至6位。這很可能意味著，一旦經濟再次脫軌，今年加息預期將僅存1次。

（圖說：今年6月的點陣圖與去年12月、今年3月相比，FOMC委員對於加息次數的預期不斷下調）

同時，耶倫在答記者問時承認，英國退歐是FOMC選擇不加息的一個原因。“英國退歐公投結果可能對全球金融市場中的經濟和金融狀況產生影響。如果6月23日的公投結果是退歐，則會進而對美國經濟前景產生影響。”

全球股市普跌

表面看來，美聯儲推遲加息將助漲風險偏好，然而，如此悲觀的經濟預判無疑拖累了全球市場情緒。

6月16日，美國股市連續第五日下跌，三大股指在今日大部份時間上漲，但尾盤突然下跌，標普500指數過去一周累計下跌2.2%，主要因為擔憂沒有英國的歐盟將對本已脆弱的全球經濟帶來重大打擊。

道瓊工業指數收跌34.65點，或0.20%，至17640.17點；標準普爾500指數微跌3.82點，或0.18%，至2071.50點；納斯達克指數回落8.620點，或0.18%，至4834.931點。

轉視日本股市，跌勢便愈發慘烈。

6月16日，日本央行維持貨幣政策不變，日本央行政策利率維持在-0.1%，日本央行貨幣基礎年增幅目標80萬億日元，並未進一步擴大QQE(量化和質化寬松)。受此打擊，美元對日元觸及21個月低位，同時，日元對歐元、英鎊和澳元也觸及數年高點。此外，因對英國下周公投可能退出歐盟的擔憂打擊冒險意願，也促使投資者買入避險貨幣日元。

值得註意的是，日元走升嚴重影響了跨國企業利潤，例如企業所獲得的美元利潤折換成日元後，較日元升值前嚴重縮水。這直接體現在日本股市之中。日經指數收盤暴跌3.05%至15434.14點。

同時，受到全球避險情緒升溫打擊，港股持續重挫。

人民幣上揚、A股微跌

轉視境內市場，MSCI和美聯儲這兩大靴子落地之後，本周的不確定性逐步明朗化，有助於市場情緒回暖。

6月16日，人民幣中間價升值262點，截至同日北京時間14:30記者發稿前，美元對人民幣報6.5733，而此前一度跌破6.6關口。

前期，英鎊、歐元大幅貶值，美元指數走高，5月人民幣對美元匯率中間價貶值1.5%，人民幣匯率近期走勢或已對上述因素作出較充分反應。此外，市場也更為接受“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元中間價形成機制，認為中間價形成更加有跡可循。

隨著美聯儲加息預期降溫，美元反彈乏力，人民幣將迎來重要窗口期。近期，IMF第一副總裁戴維·利普頓(David Lipton)也在接受《第一財經日報》專訪時表示，“繼去年調整以來，人民幣匯率正變得更加靈活和市場化，目標是在近幾年內實現匯率有效浮動。”中國經歷了自去年8月來的匯改進程後，IMF對於人民幣取得的進展再度予以肯定。

就A股而言，本周一，由於外圍市場大跌以及投資者預期A股將無法納入MSCI，滬深股市出現大跌。周二市場走勢平穩等待MSCI的消息。周三，雖然A股沒能被納入MSCI，但市場已經消化該不利消息，因此消息落地後市場反而快速向上反彈。

不過，從資金面來看，滬港通連續3日凈流出，融資融券余額低位徘徊，資金面不支持 A 股趨勢性上揚。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對《第一財經日報》表示，我們認為海外資金是否會流入A股更多的是看重中國經濟的基本面和未來人民幣匯率走勢，考慮到中國經濟在4、5兩個月增速重新放緩，而且政策層面從2季度開始中央政策立場重回穩健立場，未來更多倚重財政政策來低強度地穩增長，同時可能在下半年重啟供給側改革來實質性推進去產能，因此實體經濟層面可能乏善可陳。再加上下半年美聯儲加息對人民幣匯率造成的潛在貶值壓力，都會促使海外資金在考慮流入A股的時候更為謹慎。

1個月期Shibor不跌了！ 上海銀行間同業拆借利率全線上漲

上海銀行間同業拆借利率主要品種幾乎全線上漲。

隔夜shibor報2.0233%，較上周五上漲0.23個基點；7天shibor報2.3411%，上漲0.51個基點；14天shibor報2.6400%，上漲0.40個基點。

1個月Shibor微幅上漲至2.7056%，這也是該品種自6月29日之後首次出現了上漲。

六個月期shibor報2.9000%，上漲0.40個基點； 一年期Shibor報3.0278%，上漲0.18個基點。

中長期利率中，只有3個月Shibor繼續下跌17個基點，至2.8028%。 該品種已連跌30個交易日， 為去年6月1日以來最長連跌周期，並創3月29日以來低位。

公開市場上， 中國央行公開市場今日進行了1300億元7天期逆回購操作，中標利率2.25%。另外，公開市場今日有1250億元7天期逆回購到期。 

樸槿惠支持率又跌了！韓民調顯示已創其上臺後最低值

14日據韓聯社消息，韓國民調機構蓋洛普韓國(Gallup Korea)今日公布的調查結果顯示，韓國民眾對總統樸槿惠的支持率為26%，創下其就任以來最低值。

蓋洛普韓國10月11-13日針對1026名成年人就樸槿惠施政情況進行了問卷調查。結果顯示，有26%受訪者對樸槿惠施政給予正面評價，較前一周下滑3個百分點。給予負面評價的比重為59%，較前一周上升2個百分點。

對樸槿惠施政情況給予負面評價的理由依次為“缺乏與民溝通”(15%)、“經濟政策失當”(14%)、“獨斷專行”(7%)、“人事任免不當”(7%)等。

樸槿惠

民調顯示，韓國民眾對執政黨新世界黨的支持率為28%，同樣創下樸槿惠政府成立以來最低。最大在野黨共同民主黨支持率則較前一周上升1個百分點，達26%，第二大在野黨國民之黨支持率較前一周上升2個百分點，為12%。

對新世界黨和青瓦臺支持率同步下滑的情況，蓋洛普韓國方面分析稱，圍繞樸槿惠親信崔純實和K體育財團及Mir財團的爭議、警方發射高壓水炮致一農民身亡等不利於政府和執政黨的各起事件接連發生，導致支持率下滑。

此外，在民眾對明年總統選舉有力人選的支持率調查中，聯合國秘書長潘基文以27%連續5個月居首，最大在野黨共同民主黨前黨首文在寅(18%)、在野黨國民之黨前聯合黨首安哲秀(9%)分居其後。

潘基文被韓民眾視為明年總統選舉的有力人選

報道稱，4月國會議員選舉之後，樸槿惠本來停留在30-35%的支持率不斷下滑，如今跌破了30%，難免影響施政治國。

據悉，青瓦臺尚未對此做出回應，這可能是反映了樸槿惠“不介意支持率，做到該做的事”的思路。青瓦臺認為，在野黨在國會國政監查過程中不斷就Mir財團、K體育財團提出質疑，導致了支持率下降，另外，從歷屆政府的支持率走勢來看，總統就任第四年下半期的支持率都較低。

但是據報道，青瓦臺內部還是有不少人士對此深表憂慮。因為在執政黨議席數少於在野黨的格局下，為了處理各項法案和預算案必須獲得全民支持，而執政黨支持率在下滑，治國理政難免深受影響。與此同時，除了在野黨之外，執政陣營的部分總統選舉有力人選也對政府政策失當持有不滿態度。

有觀點則預測，樸槿惠將為提升支持率采取行動，如在經濟和安全領域加強與民溝通和交流，持續呼籲全民團結一致共同應對朝核問題，此外還可能在今年年底或明年初進行任期內的最後改組。