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亞馬遜（Amazon）創辦人兼現任執行長貝佐斯（Jeff Bezos）自掏腰包，以二億五千萬美元買下全美最重要的報紙之一《華盛頓郵報》（The Washington Post），引起不少「紙媒已死」的討論，但一個關鍵問題似乎一直沒被提及：《華盛頓郵報》的最大外部股東——股神巴菲特，為何沒有出手挽救？這問題看似無關，其實，只有從股神的角度看問題，才能真正體會《華盛頓郵報》面臨的困境！

兩家交情深股神一度住進華郵家族

巴菲特與《華盛頓郵報》極有淵源，他與華郵現任執行長唐納．葛蘭姆（Donald Graham）的母親——葛蘭姆夫人（Katharine Graham），是夥伴、更是密友，兩家情誼長達四十年，過從甚密的程度，一度傳出兩人有超友誼的情愫。

在巴菲特成名前，出身猶太富商的葛蘭姆夫人，一路把這個中西部的鄉巴佬，介紹進華府及紐約的上流社會；巴菲特則投桃報李，一點一滴把這個初入商場的寡居豪門千金，帶進財經領域，教她如何看財報，管理公司。巴菲特還一度從奧馬哈搬到華府，借宿在葛蘭姆家中長達數年，甚至擔任葛蘭姆的家庭數學老師，早年失怙的唐納，也把巴菲特當作自己的父親崇拜。

就投資領域來觀察，報紙一直是巴菲特鍾愛的產業，儘管近十年來，報業一直飽受網路的威脅，但就在報業風雨飄搖的同時，二○一一至二○一二年間，巴菲特反向砸下三億四千萬美元，買了包括故鄉《奧瑪哈世界前鋒報》（Omaha World Herald）在內的二十八家地區性報紙，股神更不只一次表示，「?我們仍然愛報紙……只要他們賺錢能力過得去，規模雖然小，我們都願意買！」

能賺才是關鍵都會報仍輸他愛的地方報

何況，巴菲特從一九七三年買進華郵公司之後，就一路持有，當初成本一千一百萬美元，已經膨脹至八億美元，華郵幫股神賺了不少錢，巴菲特的持股態度一直很堅定，從來沒有獲利了結的企圖，在今年巴菲特給股東的信中，他還強調，《華盛頓郵報》及其事業的主要顧客，相當穩固且忠誠，對於網路的衝擊也逐漸發展出可行（viable）的方法。

既然沒有放棄報業，於情於理，手上現金近四百億美元的巴菲特，應該出手挽救，但為何《華盛頓郵報》徵詢買家多時，股神仍然選擇束手？

其中最關鍵的原因當然還是在賺錢能力。

巴菲特在今年給股東的一封信中，曾提及購買地方小報的原因，他表示儘管網際網路衝擊報業，但並沒有動搖一些地方小報身為情報中心的地位，加上，許多小鎮只剩一份報紙，已經具備壟斷能力，使得投資小報變成有利可圖的投資。《美國新聞評論》（American Journalism Review）的研究也顯示，雖然報業受到網路衝擊，意外的是，發行量一萬份左右的地方性報紙，卻有七○％仍然保持獲利。

只可惜，華盛頓不是小鎮，《華郵》也不是地方小報，反而屬於受網路衝擊最大的都會報。《華盛頓郵報》的發行量，近三年幾乎以每年六％至八％的速度往下滑，從五十四萬份衰退至四十七萬份，連帶拖累了部門營收，一路從二○一○年的六億八千萬美元，下滑至去年的五億八千萬美元；去年虧損更持續擴大至五千萬美元（約合新台幣十五億元）左右，比兩年前的九百萬美元虧損，整整膨脹了近五倍。大大拖累了全集團的業績。

類似《華盛頓郵報》這樣的都會報紙，規模夾在小鎮與全國性報紙中間，受衝擊最大。名震一時的《芝加哥論壇報》、《洛杉磯時報》、《波士頓全球報》，都曾經處在乏人問津的窘境，也都找過金主幫忙，但換來的都是搖頭。如果《華盛頓郵報》沒有辦過五角大廈事件這類的全球性的大新聞，最後恐怕也難得到貝佐斯關愛的眼神。

《華盛頓郵報》的前途，就像貝佐斯說的，要畫出前進的路線不容易，「報業必須重新被定義，我們必須開始實驗！」但是對於巴菲特而言，實驗就是最大的風險，為了對投資人負責，並且保持五十年的承諾，面對故舊的求援，巴菲特仍然不為所動，也許這就是之所以他能成為一代股神的智慧與執著吧！

【延伸閱讀】從報業起家，華郵「金脈」卻是教科書

對美股稍有認識的讀者，對這次《華盛頓郵報》交易內容，可能會納悶：在美國掛牌的華盛頓郵報公司?（WPO,Washington Post Company），是市值約四十四億美元的上市公司，為何貝佐斯用二億五千萬美元就買到？

其實，華盛頓郵報公司確實由《華盛頓郵報》起家，但多年來多角化經營，已經發展成一個橫跨教育、有線電視、廣播及報業的全方位媒體集團。以二○一二年財報來看，報業對集團營收的貢獻，已縮小到剩一四％，現在集團旗艦事業是以Kaplan為名的教科書出版事業，占營收五五％；其次是有線電視頻道經營，占二○％。這次出售的只有《華盛頓郵報》，其他事業體仍在華盛頓郵報公司內。（文●王之杰）

【延伸閱讀】報紙僅貢獻14％營收——華盛頓郵報公司營收來源 教育出版55%有線電視頻道經營20%報業14%廣播電視10%其他 1%

整理：王之杰