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猜猜看，中國十三億人口，官員有多少？

二○○五年，中共全國政協委員、知名經濟學家任玉嶺估算中國「官民比」高達一：二十六，引發網民官災禍國的熱烈討論，官方人事部被迫出面滅火，聲明「官民比」數據應為一：一百九十八。

價位有多高檔？ 一人菜錢抵一桌十人

然而，不管哪一個「官民比」數據貼近現實，毫無疑問，企業商界高規格宴請總數百萬到上千萬名官員，形成的龐大「吃官飯」商機，是中國高檔餐飲成長的最主要動力。

如今，這股力量也開始改變台北頂級餐飲的面貌。

酒水外加、不含服務費，一頓飯要價新台幣一萬二千八百元！這不是一桌十人的菜錢，而是今年初開幕的台北一○一大樓八十六樓海鮮餐廳，最新開出的一人份頂級套餐價位。

「吃得起這個價位的宴客，酒錢通常不會少於菜錢，一頓飯（十個人），吃下來二十幾萬的也是有，」頂鮮一○一餐廳董事長周文保透露，分別以台灣各縣市命名的 十一個包廂，每天晚上已成為兩岸政要穿梭飲宴的場合，今年二月中訪台的南京市長，就連續三晚被搶著設宴的台商邀請至此。

競爭有多激烈？ 南僑、W Hotel搶插旗

拜兩岸開放交流，訪台大陸政商要員有如過江之鯽，加上大陸人士商務自由行開放在即，沉寂已久的台北頂級餐宴市場，今年以來展現復甦活力，包括南僑集團以潮 州菜為主的潮江燕、標榜時尚的W Hotel內多家餐廳，還有北投三二行館邀來米其林三星巴黎主廚班底，預計十月進駐台北一○一購物中心四樓的法式餐廳，晚餐平均客單價至少一百美元以上 （約合新台幣將近三千元）的高檔餐廳，正一家接著一家開，還經常座無虛席。

「很久沒有看到這樣價位（的新餐廳）了，台北高檔餐飲市場正全面改觀，長年的價格戰終於畫上句點，」三二行館董事長邱泰翰觀察，國內餐飲業逐漸告別經濟成 長停滯、高檔消費人口外移，靠夜市庶民美食撐場的失落十年；這波兩岸經貿熱，讓高檔餐飲重出江湖，對提升台北餐飲的國際地位，也帶來加分效果。

台北成為兩岸三地吃官飯的新舞台，是業者看好高檔餐飲市場的理由。「有人統計過，中國當官的超過三千萬人，比台灣總人口數還要多，」周文保興奮的表示。今 年初，三二行館接待一組包廂客人，主人是總部設在香港的陸企老闆，獲悉某開發區領導造訪台北，立即從香港飛來設宴，法式松露大餐加上數瓶頂級紅酒，七個人 一頓飯，結帳總消費金額，就逾五十萬元。

服務有多細膩？ 出入與出菜備有私密通道

餐飲業者也透露，由於來台北的中國官員密度高，許多過去台商求見無門的地方官員，如今都在台北相遇，企業主更利用扮演東道主角色，大力經營公共關係。

以康師傅控股董事長魏應州為例，如今在台北宴客的頻率就不少於在對岸，有三十人大圓桌的頂鮮一○一台北廳、牛排教父鄧有癸四維路開設的餐廳，以及帝寶住處招待所，都是魏應州喜愛的宴客場所。

儘管兩岸餐飲文化不同，台北消費形態相對理性，官飯場面不若在中國講奢華重門面，但為了讓客人吃得稱心如意，該擺出的規格仍得面面俱到，菜色不一定非得要 有鮑魚，但大排翅肯定不能少；金門高粱是標準配備，必選酒水是萬元起跳的五大酒莊紅酒；酒足飯飽之後，情意深重的伴手禮是畫下完美句點的關鍵。另外，不但 人員出入要有私密電梯通道，包廂甚至還有出菜通道，以便服務人員撤出清場喬事情，上菜不致中斷，這才稱得上頂級私密包廂。

有意思的是，對岸官員普遍下班得早，吃飯前收看電視新聞的習慣，如今同步搬到台北，除了耀眼奪目的水晶燈和歐洲宮廷銀器餐具，五十吋液晶電視也是宴客包廂內不可少的擺設，而且酒後三巡，尚有唱作俱佳的好歌喉等著上場。

不只美食、美酒講究，攸關主人面子的還有服務細節。服務人員除手要勤，一餐飯熱毛巾遞送不只七、八回；嘴更要甜，客人職銜不管是副董還是經理，開口必稱張董、李總準不會錯，滿足被尊貴對待的心理需求。

除此之外，台商在台北宴請官飯擅靠巧思勝出。潮江燕賣點之一，是多次進出前總統陳水扁官邸，外號「黑仔」的名廚袁偉洪，請來台灣昔日元首御廚掌廚，主人自 然是面子十足。即便設宴在國賓、晶華等五星級老字號餐廳，官飯菜單也求新意，刈包、擔仔麵、台式剉冰等鄉土特色點心輪番上場，讓客人用嘴逛遍台灣，反倒更 能博得來台期間，天天吃大菜的對岸政要歡心。

不知道歷史宿仇因素使然，還是生冷料理一向不是大陸人的最愛，向來在台灣頂級餐飲，占一席之地的日本懷石料理，在這波陸客來台帶動的頂級餐飲商機，似乎沒有像中式餐飲受歡迎。顯然，祭的雖是五臟廟，但吃官飯首重政治正確，這一點不管在北京還是台北，都是不變的硬道理。

將標會籌來的五十萬元投入台股賺進數億元身價，丁文雄雖然僅有專科畢業，早年投入種樹行業的他，憑藉著好學又懂得靈活變通，縱橫股海二十三年，依舊能保有獲利數億元的身價。

撰文‧林心怡

位於台北市大安區的巷弄內，一座綠意盎然的小公園正對面，有一戶兩層樓的透天厝，雖然是中古屋，但在寸土寸金的台北市大安區，透天厝是極稀少的物件，市價高達四千多萬元。這裡是丁文雄（化名）的私人看盤室。

羅馬絕非一日造成

曾慘賠後再起 蒜農子弟終成大戶如同這幢建築物般，講話帶點台灣國語口音的丁文雄，從外表很難看出他是在股市單筆進出經常是億元起跳，身價三億元的大戶。「我原本持有綠 能一二○○張，成本約一二○元，近來股價 大跌，大華證券的太陽能研究員還來這裡向我簡報太陽能產業的近況！」從他口中輕鬆道出的一句話，已經透出他在台股中的「分量」。

走進丁文雄占地二十幾坪的工作室( 樓地板面積逾五十坪)，空間陳設走極簡風，玄關正前方擺放著自行車，是丁文雄最常使用的健身休閒工具；玄關左側則擺放著財神爺肖像，「那是我從鄭楠興(前 台灣日光燈董座，也是叱吒風雲的股市大戶)的財神廟請來的！」除了股市大戶的身分，丁文雄也是北台灣小有名氣的普洱茶收藏名家。他解釋說：「幾年前花了上 千萬元收藏普洱茶，我的收藏大多是老茶，有六十年的，也有不少中國文革時被偷藏起來的茶！」語畢，他隨手剝開一塊茶磚的一角準備招待我們，在好奇心驅使 下，筆者不禁問起這塊茶磚的身價。「這塊不貴，差不多要十五萬元新台幣！」他一邊泡茶一邊回答說。

從他口中不經意透露出的數字，總是顯得輕鬆平常，但我們卻聽得瞠目結舌。丁文雄望了我們驚訝的表情說：「其實我不是一出世就有錢，在股市也不是一直都賺 錢，我曾經栽在華邦電與茂矽兩檔股票。後來靠做園藝生意，再一點一滴累積財富。記取教訓後，鑽研股票投資之道，步步為營，才有如今這等局面。」說這話時， 他微笑瞇眼，搭配厚實的耳垂，感覺像極了﹁清瘦版﹂的彌勒佛。

出身雲林，家中賣蒜頭的丁文雄，原本只是一介平凡的農家子弟。他隻身北上求學，靠著半工半讀完成學業。畢業於中國工商土木科(現為中國科技大學)的他，退伍後一腳踏入中興百貨擔任貿易採購的工作。

﹁一開始，我也是什麼都不懂，但只要肯下工夫、邊做邊學，也沒有想像中的難。﹂果然，丁文雄在中興百貨期間，憑著每天工作超過十二個小時的拚命三郎個性，短短不到一年，就升任為小主管。

丁文雄初入社會的時代，適逢台股起飛的年代。一九八八年，丁文雄靠著存下的薪水，加上標會籌來的五十萬元，買下了生平第一支股票｜｜華國，﹁沒想到這一 買，讓我對投資台股產生了濃厚的興趣，也賺到了人生的第一桶金。﹂丁文雄說，他以五十幾元的價位買十張，一路抱到一三○元才出脫，算算獲利幾近八十萬元。

投資絕不人云亦云

不研究無控管就重壓 資產瞬間少逾半華國不僅讓他存到第一桶金，也令他興起要轉換跑道到證券業的念頭。在朋友的引薦下，丁文雄進入券商擔任營業員，而且在短短的三年間，就在台 股累積了近一五○○萬元的財富，那年他才不過三十歲。當時滿懷自信的他，還乾脆辭掉工作，成了專業投資人。

只是好景不常，一九九三年，丁文雄在台股慘遭滑鐵盧。原來，台股操作向來順遂幾乎沒大賠經驗的他，不但忽略了風險控管，也對所投資的股票疏於研究，只是一味隨著市場起舞，重壓當時股價已在高檔的ＤＲＡＭ股，讓他資產幾乎瞬間蒸發逾五成。

﹁還記得當時重壓的ＤＲＡＭ廠商華邦電、茂矽，短短不到一年的時間，就讓我慘賠八百萬元！﹂丁文雄回憶道，這次慘賠教訓讓他學到了許多寶貴的教訓，那就是投資台股不該人云亦云！

﹁現在回想，我當時真的被市場熱絡氣氛給沖昏了頭，完全忽略了當時ＤＲＡＭ廠殺價競爭大，本益比過高的警訊！﹂後來丁文雄充分了解到，投資一檔股票除了要 熟悉該檔股票的股性，還得熟悉公司的基本面，並時時追蹤，才不會在景氣反轉時，無法放手出脫持股，甚至陷入越跌越買、擴大虧損的窘境。

﹁一下子慘賠那麼多，當然很心痛、很灰心！﹂丁文雄苦笑著說，投資股票多年，第一次嘗到為投資虧損夜夜失眠的經驗，﹁每當夜深人靜我都在想，自己哪裡做錯 了？該怎麼把賠掉的錢賺回來？﹂在那段不斷自我懷疑的日子，丁文雄相當慶幸有善解人意的妻子，一路支持他所做的任何選擇。

無論行業 賺錢心法萬變不離其宗暫別股市沉潛學習 專業就是不二法門眼看多年辛苦投資的錢虧掉一大半，三十二歲那年，一心想要把錢賺回來的丁文雄，決定老老實實地去工作賺錢，一來補貼先前的大幅虧損，藉此 再存一桶金當作投資的資本，東山再起；二來可以沉澱心情，同時加強研究個股的專業能力；但有趣的是，他選擇的卻是從未接觸過的園藝行業，當起﹁園丁﹂來 了！﹁其實不論是投資股票還是種樹，只要肯下苦功學，一定學得通！﹂丁文雄說。

當初丁文雄會跑去種樹，也是無心插柳。負責丁文雄居家社區的園藝公司因經營不善倒閉，這家園藝公司老闆欠了丁文雄一點錢，於是把園藝業務移轉給他。就這樣，從自家社區園藝包工出發，丁文雄園藝事業的觸角後來還伸入公園、行道樹等公家單位標案領域。

丁文雄說：「園藝不困難，成功的不二法門唯有專業！」原本是門外漢的他，開始勤讀各種植物與樹木的圖鑑，向專業人士請教植栽方法與種苗行情。「向苗圃商採 購時，絕對不能讓人家看出你是門外漢，不然採購價格會差很多！」「專不專業很要緊，是在這行能否立足與生存的關鍵！」他在努力學習、研究後，歸納出了經營 園藝事業的心法。

丁文雄黝黑的皮膚，就是時常帶領工人在大太陽底下種樹曬出來的。在二年辛苦種樹後，不但獲利頗豐，還悟出投資股票的正確觀念。他打個比喻說：﹁每一種樹有 適合它栽種的季節與方法。比方說，櫻花樹樹苗栽種要選在冬天，且須與土壤緊密結合，所以栽種時土壤要夠溼潤，樹苗細根填土才能更緊實。然後第一周一天澆一 次水，二周後開始兩天澆一次，若天氣太熱，再適度增加澆水次數，遇到蟲害就要果斷除害。﹂「這不是與投資成長型股票的道理有異曲同工之妙嗎？」他興奮地反 問我們。

園藝事業穩定後，丁文雄把公司交給太太打理。帶著上千萬元資金重返股市，而且在投資思惟與投資心理的準備上已經更為成熟。「從事園藝業後，我發現到一個道 理，從商業價值而言，一棵樹的漫長成長過程中，以育苗到落土栽種這段時間最有利可圖！」「股票市場的道理也是一樣，要賺大錢，就得從它未上市之前就開始投 資，而克服未上市的巨大風險，唯有對這家公司以及所處產業，從基本面下苦功去研究！」仔細尋找 耐心等待 感覺很重要感覺對了寧可逢高加碼 絕不逢低攤平當時的台灣正值筆記型電腦與ＩＣ設計產業起飛期，丁文雄先向各家券商索取研究報告，不僅厚著臉皮打電話向素未謀面的分析師請教，也會打電話給 各公司發言人或投資關係部門打聽消息。因為要專注，他決定將資金集中在三至四檔股票，在華碩、廣達、華宇與聯發科未上市時就開始介入，正式上市後，果然都 能讓丁文雄大賺數倍，獲利出場。

「除了專業，等待收割的耐心也很重要，這也是我從園藝業中培養出來的心性，這一點是我獲利的另一個重要關鍵！」「在股市中，贏家之所以成為贏家，不在於他 挑股有多厲害，而是當他挑到對的股票後，能夠有耐心等待它漲五○％、一倍甚至二倍以上才肯獲利了結出場。」丁文雄如是說。

丁文雄喜歡投資產業趨勢向上的成長股，而他之所以會成功，正是因為他克服了一般投資大眾買成長股的迷思。他分析，成長股股性活潑，一般小投資人總是以套利的心態面對，賺到微小利潤就急著出場。相反地，如果慘遭套牢卻捨不得停損出場，往往還加碼攤平，導致「愈攤愈平」。

但丁文雄則是以陪伴成長股茁壯，寧願隨著價格上漲往上加碼，嚴守絕不往下攤平的紀律來操作成長股。「我投資的股票，如果出場至少都有五○％的獲利，一倍是 正常水準，二倍則是常有的事！」比如說，華碩他大賺三倍，廣達與華宇則獲利逾二倍，聯發科則是獲利超過二．五倍。如果投資標的感覺不對，虧損再多也要有壯 士斷腕的魄力。

譬如他最近投資的綠能，每股一二○元附近的成本價，他鎖定在二五○元才肯出場，一度漲至一六○元他沒賣，後來太陽能產業利空消息不斷，一路重挫至一○二 元。丁文雄在一二○元就先行調節三分之二股票(約賣八百張)，並請券商研究員到辦公室為他分析太陽能產業發展情況。他詢問許多這行業的專家後，自行判斷利 空消息已反映差不多，而且確定太陽能產業長線趨勢仍有可為，在一○八元附近又重新買進二百張。

「如果綠能股價日後跌破一百元，且基本面不如預期，代表我的判斷錯誤，我會選擇認錯，停損出場，而不是加碼！」「如果不幸跌破九十元鐵板區，我可能又會請研究員來我辦公室一趟，看能不能重新介入！」「這就是我的操作邏輯！」他詳細地解釋道。

丁文雄自承：「不論是收藏還是投資，在出手時我是很『殺』的人！」這個「殺」字不是代表他很會殺價，斤斤計較，而是他投資的第二個心法：寧願買貴、甚至不惜追高，也不願買錯。

「如果你判斷正確了，買到一檔趨勢向上的公司，假設它會漲到二百元，試問你買進的價位是一一○元或一二○元有什麼差別？」相對地，如果你看錯了，就算你買得比別人便宜，還不是要以虧損收場。

殺伐決斷 寧願買貴也不買錯買得再便宜 看錯了一樣要以虧損收場以台灣大哥大最近剛入股的富邦媒體科技(擁有MoMo台)為例，台灣大哥大買的成本是每股一四二．六元，而富邦媒體科技如果在未上 市市場流出，價格只要低於一七○元，丁文雄照單全收，迄今已擁有逾一百張。「這家公司一年幾乎賺一個股本、零負債經營，不僅有實體通路，還有電視購物頻 道，未來還將進軍中國電視購物市場，我買的平均價約在一五○至一六○元之間，看似比大股東貴，但一點都不貴！」再以丁文雄二○○八年年底，台船上市前為 例，當時他熟讀台船的財報與公司資料時發現，其實該公司ＥＰＳ（每股稅後純益）獲利有二、三元的實力，﹁如果不是台船一次性的員工退職金的管銷資金太大， 一年可能ＥＰＳ有機會賺到五元。﹂每當投資一檔股票前，必會詳閱公司資訊的丁文雄，當時解讀到台船在造軍艦的領域上，是具備寡占性的利基型產業，整體獲利 其實還算不錯，若以當時股價在十三元左右來看，雖然正值金融海嘯，股價看來還跌得不夠低，但他認為已經機不可失，在未上市市場上以十三至十五元之間，掃貨 三千張。

當時台船在短短半年的時間，股價一度最高站上四十元關卡，而丁文雄也在之前陸續在二十八元至三十八元間出脫持股。出脫原因除了獲利逾倍數的預期目標達成 外，分析當時台船走勢，還一度出現價量背離、ＲＳＩ（相對強弱指標）高檔交叉向下的過熱跡象。事後檢視，當時台船股價果然在來到高點四十一．八元後，開始 在高檔做頭、反轉向下，並在二十七、二十八元的價位，打了一年多的修正大底。

丁文雄不但買股帶「殺氣」，就連買房地產也一樣。○七年，丁文雄託仲介好不容易找到台北市大安區目前當作辦公室的物件，賣方開價二七五○萬元，他看完屋 後，考慮二個小時就決定買下：「我只殺了屋主區區二十萬元，他高興得不得了！」然而四年後，這間物件價格已逾四千萬元。」丁文雄輕描淡寫地說。

事前充分準備 不要事後後悔掌握基本面 不看盤、不短線進出照賺成為專業投資大戶的丁文雄，早上打高爾夫球，閒暇時買珠寶鑽石，還收藏了二十幾只百達翡麗名錶，生活看似愜意，但挑股上卻一點也不 馬虎。「我寧願事前充分準備，也不要作出事後再來後悔的決定！」這是他投資股票上能保持愉快心情的祕訣。

丁文雄選股時，第一步是：先找出趨勢向上的產業， 找到對的產業後，勝算已經提高很多。第二步則是：在這個有前景的產業，找出股價相對低廉的公司。第三步則是：買進股票後，盯緊每月營收、每季毛利率，例如當基本面不符預期，就會先進行調節作壁上觀。

○八年，丁文雄用相同的模式，在未上市市場發現了年獲利幾乎倍數成長的聖暉。這家專做無塵室與空調設備的廠商，大客戶包括晶圓龍頭大廠台積電、飲料包材大廠宏全等，他認為，在景氣復甦、電子廠商資本支出增加，加上深耕大陸市場多年，極具中概獲利題材。

就這樣，把基本面了解透徹的丁文雄，早在○八年底，該公司尚未掛牌前，就以九十幾元做布局。半年前，持續追蹤該公司基本面變化的他，發現該公司一○年 ＥＰＳ可達十九元，加上得知未來聖暉將與日商住友合作，切入中國石化工程業的空調設備市場，獲利有機會呈現爆炸性的成長，讓丁文雄更加強持股信心，在聖暉 去年股價一○六元時追加布局一百張，總張數達二百張。以目前聖暉價位約一七○元來看，其獲利已直逼倍數成長。

﹁大哥(丁文雄)是個操作靈活的股市投資人，他會詳細分析每檔持股值得投資的點，但只要情勢不對，他就會調節持股，鮮少聽過他賠錢或被長線套牢，反而獲利五成、倍數的例子時有所聞。﹂熟悉丁文雄十餘年、目前擔任日盛證券業務協理的黃麗君，如此形容。

的確，丁文雄並非所有持股都一定要抱足五成至倍數才會出脫，一旦察覺基本面苗頭不對，他也會彈性減碼，遇到基本面變差也鮮少戀棧。除了打電話向上市公司查探公司獲利與接單狀況，也會透過人脈找拜訪過該公司的研究員一同商討基本面變化。

如同栽種前檢視樹苗一般，透過詳閱公開說明書，了解公司過去獲利的表現，密集留意投資該檔股票的籌碼動向；而持有公司的獲利變化就要像植樹後須澆水一樣， 要有耐心定期觀察，一旦發現技術線形不對，就要適度減碼，公司基本面不如預期時，就要像遇到蟲害般果斷除害，勇於停損出場。

除了聖暉，丁文雄的經典戰役很多，包括他曾在中國產物掛牌價約五十四元附近，以成本價六十幾元買進六十張，短短不到一年時間，就以一六六元出脫，獲利六百 多萬元。也曾在成本價一四○元附近、買進五十張敦陽，並在三四○元附近出脫，獲利八五○萬元。而堪稱丁文雄至今最經典的電子股投資戰役，則是曾在ＩＣ股王 聯發科在二百多元未上市時就布局，隨著掛牌上市，前後約一年多的時間，他就陸續以五百多至六百多元獲利了結。

雖然丁文雄對自己投資的每檔股票基本面都瞭若指掌，也會持續追蹤相關的獲利數字與基本面變化。但丁文雄不看盤、不短線進出的投資方式，讓他在暢談股票經時，少了分肅殺的霸氣，多了分從容的悠閒。

投資台股是一場戰勝心魔的拉鋸戰持盈保泰 重壓也得保留三、四成資金熱愛收集普洱茶的他，收集的茶種都是價格帶較高的﹁老茶﹂，價位從幾十萬元到百萬元都有，收藏總額逾三千萬元，每周總會打三、四 場高爾夫球，定期爬山、騎單車健身，邀請三五好友泡茶、談天說地，每年出國旅遊一至二次，生活相當愜意。

﹁很多人投資股市不論有無進出，都習慣看盤，離開不了台灣。但對我來說，只要平時留意大方向，出國旅遊不是問題。﹂丁文雄笑著說，像自己這次準備去法國旅遊十幾天，就不會有任何顧慮。不論股市行情好壞，似乎都不會影響到他的心情。

﹁投資台股是一場戰勝心魔的拉鋸戰，不要患得患失，即使重壓，也要保留三、四成的資金，最好不要壓滿持股，才能在暗潮洶湧的台股中，持盈保泰。﹂歷經台股二十多年的多空洗禮，丁文雄下了這樣的注解。

丁文雄

出生：1961年

現職：專業投資人

經歷：園藝工作

學歷：中國工商土木科（現為中國科大）股市操作金額：粗估３億元

丁文雄種樹投資法：

1. 栽種前檢視樹苗：

詳閱公開說明書、留意籌碼動向。

2. 植樹後定期澆水：

持續追蹤每月、每季獲利變化。

3. 等待收割或除掉蟲害：耐心持股待獲利５成至１倍出場，若基本面不如預期要斷然停損出場。

丁文雄台股滾錢術三階段

第一階段：

白手起家

畢業後做過中興百貨貿易採購，省吃儉用加標會存了50萬元開始投入股市。1988年買第一支股票華國，50幾元買10張，130元賣出，賺到第一桶金80萬元。曾在日盛當過2年營業員，30幾歲成為股市專業投資人。

第二階段：

投資受創

1993年，重壓茂矽、華邦電資產蒸發800萬元，讓他學到不人云亦云、不投資不熟悉的股票，決心做好功課再投入股市，於是有２年的時間從事種樹和園藝工作，在承包政府工程賺錢之餘，悟出投資著重產業基本面研究的重要性。

第三階段：

東山再起

1995年，開始利用基本面、追蹤獲利數字投資股票，只聚焦重壓可賺５成或倍數獲利的股票，至今累積３億元財富。

丁文雄

的投資心法

1.

選擇產業趨勢向上的公司，熟讀公開說明書。

2.

必要時可在未上市公司尋找投資標的。

3.

買龍頭、具有利基發展型的股票，要有賺５成與倍數的目標價才重壓。

4.

每次投資聚焦５檔以內，不融資。

5.

持續檢視營收變化，營收與毛利率都要跟上，若基本面改變，絕不戀棧，也不攤平。

6.

搭配技術面分析，觀察價量關係變化，但不盯盤。

目前看好的標的：

綠能(3519)處太陽能產業上游，具備高競爭優勢，獲利能力佳。

聖暉(5536)看好公司無塵室與空調設備，受惠企業資本支出增加，以及中國收成的高獲利題材。

富邦媒體科技(未上市)看好公司獲利，有實體通路、電視購物頻道，未來還有進軍中國的題材。

十個月內，他們讓達虹從落日的彩色濾光片產業，成功轉型為觸控面板廠；他們從只有友達一家客戶，做到世界級客戶下單。他們是達虹轉型成功最大推手——董事長林正一與總經理袁鈞賢。

撰文‧賴筱凡

五月十八日下午，撼動全球觸控面板版圖的一筆交易，由宸鴻財務長劉詩亮口中宣布：「宸鴻要以五十五．八二億元，從友達手中取得達虹一九．九％股權。」拿下 達虹主導權後，宸鴻的觸控面板市占率衝上三三％，一舉拉開跟其他競爭者的差距後，全球觸控面板龍頭的位置，宸鴻坐得更穩了！

艱辛轉型路 差點兩頭空達虹購併案來得又急又快，就連達虹董事長林正一都是在最後階段才知曉，因為一個月前，達虹內部還沉浸在第一季營收創歷史新高的喜悅之中，他們磨刀霍霍要在今年衝出達虹轉型後的好成績。

拿著觸控面板，林正一仔細地介紹著各項觸控產品，「這是傳統兩片玻璃的，那這個是One Glass（單片玻璃）的模組。」今日在觸控股王宸鴻購併光彩籠罩下的達虹，很難想像十個月前，還在為了是否要全面停掉彩色濾光片產線掙扎。

曾經，達虹(前身為劍度)是友達集團最倚重的彩色濾光片廠，在液晶面板中占達二○％成本，讓達虹走過最輝煌的年代。可是，不到五年的時間，ＬＥＤ背光技術 出現，取代傳統的ＣＣＦＬ（冷陰極管）背光模組；伴隨而來的是一夕成了棄兒，因為不用彩色濾光片，ＬＥＤ背光技術也能做到全彩化。

「所以，我們進達虹的那一天就知道，達虹要轉型。」讓達虹成功轉型的董事長林正一和總經理袁鈞賢，兩人原本是友達集團裡最佳的蓋廠拍檔，當年達虹彩色濾光 片廠在他們手上誕生，卻如今也在他們手中終結，兩年前他們進駐達虹，友達給他們的指令很明確，就是讓達虹轉型，而他們做到了！

打從○七年蘋果的第一支iPhone問世以來，似乎就定下了觸控面板大爆發的分水嶺。觸控功能排山倒海地出現在每一支手機、ＮＢ上。在生存線掙扎的彩色濾 光片廠就像聞到血腥味的食人魚，一擁而上都想吃這塊肥肉。所以，和鑫、達虹紛紛轉型，因為觸控面板前段製程與彩色濾光片相似度最高，「想做的人很多，卻沒 想到這根本就是把褲子改成衣服，可以改沒錯，只是改了才發現少了個袖子、少了個扣子。」林正一說。

林正一與袁鈞賢接手達虹後，他們很清楚，觸控面板最重要的就是觸控感測器（touch sensor）這塊敲門磚，但只做前段觸控感測器，不做後段貼合，又無法實際掌握客戶需求。於是，達虹從一開始，就決定要提供觸控面板模組完整解決方案。

但想是一回事，真正做又是另一回事，「我們想得很美好，起先轉一部分製程做觸控，再慢慢把彩色濾光片的比重降下來。」袁鈞賢口中的完美計畫，甚至包含蓋一 座台灣最大的六代觸控面板廠，只是實際演練後才發現，「根本不可能啊，光產線改了一部分彩色濾光片製程做touch sensor，結果，touch sensor沒弄出來，整條（彩色濾光片）線的效率也跟著被影響。」以前達虹做彩色濾光片是有顏色的，可是觸控感測器卻沒顏色，不只如此，反光程度、穿透 率都是關鍵，「就算我們在前段觸控感測器有經驗，後段貼合製程卻不是如此。」袁鈞賢搖了搖頭。過去達虹生產彩色濾光片的供應商只有二十六家，轉做觸控面板 後，林林總總供應商有一二○家，有一些還是新跨進觸控面板產業，甚至連無塵室都沒有，要他們一時建立標準的生產流程，根本是不可能的任務。

林正一與袁鈞賢為了如何善用達虹原有的彩色濾光片設備，想破了頭，前段觸控感測器的投資已經投了下去，但彩色濾光片又不能不做，只要一停產，達虹會瞬間沒 了收入，「這是很痛苦的決定啊！」林正一跟團隊討論了半天，以為能無縫接軌的完美計畫，根本就像天方夜譚，但一直猶豫不決也可能落得兩頭空，最後林正一心 一橫，去年八月達虹設下停損點，停了部分彩色濾光片的產線。

林正一、袁鈞賢烙下歷史印記這一停，達虹轉入觸控面板的壓力更大了，因為不成功、便成仁，幸好第四季達虹的四．五代觸控面板產線就開始量產，雖然比起其他同業，達虹慢了一大步，但至少已經導入正軌，就是好消息。

然而，從彩色濾光片轉型觸控面板廠，要改變的不只有生產製造層面，「業務、研發都要重新來過。」林正一不諱言，過去達虹營運起來，就像是友達的另一座工廠，業務不到五人，研發人員也只有二十餘人，更有員工私下透露，反正客戶就是友達一個，出了錯去「罰跪」就是了。

但達虹要做觸控面板廠，一切都會不同，客戶不再是友達一家獨大，業務、研發人員、產品經理都要擴充，加上觸控面板製程、產品都沒有標準化，整體營利模式遠 比以前複雜許多，「以前做彩色濾光片，單一客戶量產很容易，可是現在做觸控面板，每個客戶都是國際級大咖，尺寸又各自相異，對達虹是很大的挑戰。」袁鈞賢 說。

因此，達虹初步要把觸控面板產量先衝高，台中新廠完成，加上彩色濾光片轉換產能，達虹明年產能可望有兩條三．五代線和一條四．五代線，前段產能將大幅倍增，「以目前touch sensor成為戰略物資來看，誰能握有多一點產能，就有機會勝出。」林正一說。

於是，宸鴻會購併達虹，用意已經很明顯，在宸鴻前段觸控感測器的產能吃緊下，手上握有觸控感測器產能的達虹，自然成為嬌豔欲滴、賣相最佳的對象。

走過艱辛的轉型路，林正一與袁鈞賢成功達到友達給他們的任務，讓達虹從落日產業變身成當紅炸子雞，甚至還讓友達口袋賺進二十九．九一億元。而隨著宸鴻入主 達虹，未來達虹將朝更單純的觸控感測器廠邁進，而彩色濾光片在停止生產後，也將成為過去。林正一、袁鈞賢這對最佳拍檔也將歸建友達，他們在短短十個月內促 成達虹轉型，也將在公司歷史上烙下重要印記。

達虹

成立：1994年（原名劍度，2003年友達入股改名達虹）

董事長：林正一

總經理：袁鈞賢

資本額：90億元

主要業務：

彩色濾光片、觸控面板

近三年獲利成績：

2008年EPS為-1.48元2009年EPS為0.06元2010年EPS為-1.27元

從五十年前一家小小的產險起家，富邦集團創辦人蔡萬才帶領二個兒子蔡明忠與蔡明興，一路衝刺下，打造出富邦王國。

富邦金如何稱王？以及稱王之後的挑戰為何？眾所矚目。

撰文‧乾隆來

Sagarain：「一股四十元的股王？有啥好爭的！」baby710708：「比誰跌得少，誰就是金融股王。」duncan0331：「上海商銀(每股 四十五元)，才是真正的金融股王吧！」六月二十三日，在富邦金控股價首度以「一角」之差超越國泰金控，引發報紙與電視大篇幅報導的當天，年輕人聚集的台大 ＰＴＴ網站也熱烈討論著這個現象，相較於主流媒體一片歡呼與驚歎聲，年輕人顯然對「富邦超越國泰」這個現象不太買帳。

「蔡宏圖只是一個有錢的老帥哥，看來不太會做生意。」「老國泰，吃老本，毫無競爭力。」「國泰三一九鄉鎮都有大樓，我們鄉下家旁邊就有一棟，富邦有啥？」

「獲利都很鳥……」

……………………………

也對，金融業在台灣似乎已經變成老人的行業，對「富邦超越國泰」有感覺的，似乎也以中老年人為主，故事的主角「年輕的超越者」蔡明忠，今年四月二十五日剛過五十五歲生日，而被超越的蔡宏圖，今年就要慶祝六十歲的花甲壽辰了。

但ＰＴＴ的年輕朋友們可能不了解，金融業真的是百年事業，不是像科技業新成立或者新上市就立刻一飛沖天，成了股價千元的「千金股」，金融業可是一步一腳印，進三步退兩步，經歷衰退與泡沫的磨難，才能逐漸累積、分辨勝負的。

蔡萬才、蔡明忠、蔡明興父子三人經營富邦集團，如果從一九六一年的前身國泰產險設立起算，已經長達五十年，即使從一九七九年國泰分家、蔡萬才父子正式脫離 老國泰起算，至今也已經奮鬥了三十二年，分家那年蔡明忠才二十三歲，蔡萬才帶著蔡明忠與蔡明興兩兄弟，要將富邦帶向台灣第一大金融機構的強烈企圖心，眾所 皆知，而他們的企圖心，沒有邊界。而且，三十幾年來從不鬆懈。

蔡明忠的戰鬥意志，除了大家熟知鉅細靡遺地管理，從兩件工作以外的小事可以看出來。例如打高爾夫，大多數的企業家都打小白球，有的是為了應酬與談判的需 要，有的是純粹為了休閒，但是蔡明忠打高爾夫，不只找最好的教練，用他考上台大法律系的精神來學，找謝敏男等國手級的職業球手當對手，設定最高目標來逼自 己不斷進步，成績最好時可以打到八十一桿，最近較少練習，打九十桿左右。五年前他開始練瑜伽，每周兩天，未曾間斷，練就出一身極為柔軟又富彈性的筋骨。

而蔡明興具策略思考與國際觀，據身邊友人觀察，蔡明興以前比較愛玩，但現在的他，賺錢的企圖心十分旺盛，跟朋友聊天時，談的都是如何布局與經營，「太愛賺錢了！」顯然今年五十四歲的他，鬥志昂揚。

但兄弟倆有今天的成績，卻得從三十多年前的分家談起。

蔡萬才分家分到小公司

靠著台股飆漲 賺到開富邦銀行的本錢一九七九年，國泰集團創辦人蔡萬春中風，他的兒子蔡辰男、辰洲、辰洋決定與叔叔們分家，蔡辰男分到國泰信託，蔡辰洲掌管國塑企業、並 且擔任台北第十信用合作社主席，蔡辰洋管理百貨為主體的興來集團，而三叔蔡萬霖則獲得國泰人壽、國泰建設、國泰醫院三個大事業體；最小的四叔蔡萬才，則分 到集團內最小的國泰產險。

當時蔡萬才剛滿五十歲，是四個兄弟當中最年輕、學歷最高的一位，蔡萬才畢業於台灣大學法律系，早在一九七二年就選上增額立法委員，前後做了三任十二年立 委。他的大兒子蔡明忠也從台大法律系畢業，剛剛前往美國名校喬治城大學攻讀法學碩士，次子蔡明興也將從台大商學系畢業，會讀書的蔡萬才這房，與會做生意的 蔡萬春這房成了強烈的對比。

一九八五年爆發十信案，蔡辰洲遭收押，整個蔡萬春打造的國泰信託、國塑集團、十信合作社一夕崩潰，積欠債務高達兩百億元。兩年後，蔡辰洲肝硬化病故。

受到蔡辰洲的牽連，蔡萬春一房崩盤，長子蔡辰男到二十幾年後才繞道從大連房地產逐漸爬起來，實力至今無法恢復。

蔡萬霖、蔡萬才兄弟在十信事件中力圖自保，蔡萬霖在分家的時候，更名為「霖園集團」與蔡辰洲做了明顯的區分，蔡萬才創立的國泰產險，無法吸收存款，也不能像壽險公司那樣大手筆買土地，只能穩健經營。

受到十信案牽連，最後蔡萬才自掏腰包，拿出二億五千萬元代償部分債款，切斷與老國泰的債務關聯。這筆數字相對於蔡辰洲的債務雖是九牛一毛，卻能在台北東區買到一百多戶公寓，也是一筆不小的數目。

一九八九年是富邦集團真正奠基的關鍵。當時台灣股票大漲，蔡萬才先在八八年設立富邦證券，八九年選在高點出清所持有的國泰人壽股權。根據媒體報導，當時蔡萬才持有一千六百多萬股，從每股一千五百元開始出脫，最高賣到一千八百元，共落袋兩百多億元的現金。

兩年後政府開放新銀行設立，蔡萬才就用這筆資金來籌設富邦銀行。富邦銀行成立的第一個十年，在十三家新銀行當中，經營績效一直名列前茅，但是，一九九八年 亞洲金融風暴帶給了蔡明忠兄弟第一個生死試煉。他們與國揚的侯西峰往來密切，富邦銀行對侯西峰的漢陽集團授信十八億元，證券的自營部與產險公司則持有國揚 股票三萬多張，成本也超過十億元，富邦建設與國揚的各項合作也非常密切。

金融風暴當中，國揚、新巨群、順大裕、國產以及東帝士等一連串的建商周轉不靈，富邦受傷慘重，原本退居第二線的蔡萬才重出江湖，將富邦的印信、地契等全部 收回，清理國揚的債務，並且將國揚重押在忠孝東路五段的南隆土地開發案盤給遠雄建設的趙藤雄，度過這個創業以來最大的衝擊。

度過亞洲金融風暴

蔡明忠兩兄弟合作 展開一連串大型購併或許也是這個經驗，使得後來蔡明忠對於現金流量穩定的行業特別青睞，二○○三年入主台灣大哥大，去年買下台灣最大的有線電視系統公司凱擘，以及全力發展momo百貨，都是其中佳作。

度過了亞洲金融風暴，蔡明忠、蔡明興兄弟展開了令人驚訝的購併絕技，如果必須用一句話簡單描述富邦不斷爬升為台灣最大民營金融機構的成功關鍵，「購併」是第一個答案。

二○○○年，久經風霜的台灣金融業開始一連串的購併，當年元大證券合併京華證券，開創大型金融機構合併的先例；富邦則宣布和中日、環球、日日春等七家證券 公司進行史無前例的「七合一」合併，七家金融機構同時合併，展現出蔡明忠、蔡明興兄弟既能夠靈活談判，在複雜的股東之間尋求最大共識的能力，又有極為細緻 的執行能力，能將合併後的整合工作，在最低衝突的前提下快速落實。

與西方企業合併的模式不同，富邦的合併強調「不裁員」，十一年前的七合一如此，而後○二年富邦金控合併台北銀行、○九年富邦人壽合併安泰人壽，案子一個比一個大，員工人數動輒破萬，富邦卻仍然每次都提出不裁員的承諾。

○八年十月，在金融海嘯最高峰的時刻，富邦突然宣布以總價六億美元，向ＩＮＧ集團買下安泰人壽，安泰人壽有六千多億元的資產，加上富邦人壽之後總資產達新台幣一兆元，當時全球金融市場風雨飄搖，蔡明忠、蔡明興兄弟卻敢逆勢收購大型保險公司，讓市場驚呼連連。

今天回頭來看，合併安泰人壽奠定了富邦「股王」的地位，去年合併後的富邦人壽新契約保費收入超過三千億元，年成長五○．八％，壽險市占率提升近二七％（指 新保單），穩居台灣第二大壽險公司的地位，而總資產在兩年之內從一兆元增加到一兆六千億元，更成為最大的一台吸金機器。

逆勢收購大型保險公司

有耐心磨 以二百億超低價買到安泰人壽富邦人壽去年的獲利八十六億元，而在金融海嘯過後，後續成交的壽險公司，賣價都比海嘯時期要高出將近一倍，使得當初六億美元、 約新台幣二百億元的收購價格顯得極為便宜，收購安泰人壽，堪稱為台灣金融合併史上規模最大、效益最高的成功案例。

蔡明忠與蔡明興對於購併，有著近乎宗教般的熱情。他們對台灣的大型合併案，幾乎每役必與，他們自己有專業的判斷，也相信專業幕僚給予的建議，而且極有耐性，絕不躁進。

例如安泰人壽，蔡明忠與ＩＮＧ接觸多年，鎖定這個目標已久，之前ＩＮＧ喊價遠高過六億美元，但是蔡明忠就是不出手，寧願花時間摸透ＩＮＧ總部的各個「眉角」，也對安泰人壽的經營階層有相當透徹的了解，才能夠在風暴最危急的時候出手。

最近盛傳要出售的統一證券，富邦更是「等」了超過六年。多年前蔡明忠曾經一度與台南幫的大股東們達成最後的共識，兩兄弟還親自坐飛機到台南統一總部，與台 南幫的決策大老們敲定最後細節。但是在最後的關鍵時刻，賣方突然加價，蔡明忠兄弟在最後一刻急踩煞車，在顧全禮節後，打道回府。

相對於蔡明忠兄弟對購併價格的堅持，○三年台南幫出售萬通銀行，經過比武招親的競標，最後中信銀行以每股十二．三元得標，台南幫還在決標的最後一刻再將賣 價往上加了十億元，比蔡明忠年輕了八歲的辜仲諒在接了高清愿的電話後，很爽快的同意加價。辜蔡兩人風格差異，由此可見。

戰略攻守得宜

持有近一○％日盛金股權 占到制高點雖然最近統一證券與國泰證合併被證實為謠言，蔡明忠仍然沒有輕忽，仔細探詢統一證出售的可能，繼續展現絕不放過任何一個機會，一定參與的積極態度。

另外，日盛銀行的大股東新生銀行有意出售手中持股，雖然新生與另一個大股東建高簽有優先購買權的合約，富邦卻沒有因此就離場，而且大家赫然發現，富邦人壽 帳上已經持有將近五％的日盛金控股權，加計外圍更可能逼近一○％，蔡明忠再度完成進可攻、退可守的布局，取得既能賺資本利得，又有策略購併機會的絕佳戰略 制高點。

從○四年併入香港港基銀行，蔡明忠布局中國的戰略與戰術，讓台灣所有金控老闆羨慕不已。港基銀行原本是香港一家小銀行，○四年二月富邦宣布以四十三億元港幣、約新台幣一八○億元，向港基的兩大股東阿拉伯銀行集團與中國光大銀行收購七五％股權。

台灣金融機構買入香港上市銀行，賣方還是阿拉伯人與北京國務院的中資銀行，讓外界看得霧煞煞，蔡明忠基於香港與中國在○三年六月簽署ＣＥＰＡ(更緊密經貿 關係的安排)，獲得中國給予超越ＷＴＯ的優惠，其中香港註冊銀行准入中國的條款，更是開了大門。富邦以低於淨值的價格買入港基，再度取得進可攻、退可守的 戰略制高點。

登陸布局搶得先機

借道香港進中國 廈門銀行驚人大成長富邦借道香港進入中國的戰略，在台灣受到主管機關的高度關注，也被台灣的競爭對手不斷攻擊。但是入主港基四年後，藉著馬英九當選總統、 兩岸關係解凍的歷史機會，○八年七月二十日，蔡明忠與蔡明興從香港低調轉赴廈門，簽下台灣金融史上第一份中國銀行參股合約，以六億元人民幣的價格(每股 二．二元)，取得廈門銀行一九．九九％的股權，搶到了台資銀行登陸的頭牌。

廈門銀行在富邦進入之後，以驚人的速度成長，○八年十一月富邦派出高朝陽出任廈門銀行行長，當時銀行總資產是一七○億元人民幣，到了去年底，已經暴增到五 二八億元，是兩年前的三倍！廈門銀行每年進行大增資，開設福州、廈門兩個異地分行，還申請遠赴重慶設立分行。去年底，蔡明忠挖角之前中國信託銀行「小花旗 幫」的大將詹文嶽，準備接任將要退休的高朝陽，詹文嶽在離開中信之後加入新加坡淡馬錫，被派往成都發展小額消費金融，是五年級的新興戰將。

更妙的是，中國投資人對於廈門銀行的前景極為看好，富邦最近一次增資廈門銀行的價格是二．七元人民幣，但是去年與今年幾次廈門銀行股權拍賣，都拍出驚人的 高價，最近一次在今年六月，二四九五萬股、占股三．七％的股權拍賣，以每股五．一元人民幣成交；在股本較小的去年，還曾經有四十四．七萬股拍出每股七．四 元人民幣的高價。

蔡明忠高超的購併戰略，部分師承前任花旗集團的執行長魏爾(Sandy Weill)，魏爾在華爾街有牛仔金融家的稱號，藉著購併將旅行家集團壯大成為華爾街的一軍。二○○○年左右，蔡明忠與蔡明興在紐約一個高階論壇與魏爾見 面，兩兄弟讓魏爾印象極為深刻，富邦金控成立之後，蔡明忠積極邀請花旗集團入股，魏爾帶了八億一千七百萬美元、高達二八○億元新台幣的現金，成為富邦金控 一五％的大股東，更創下台灣金融機構與華爾街龍頭「策略聯盟」的里程碑。

在花旗集團擔任富邦金控董事的那段期間，蔡明忠與蔡明興有如火箭般不斷完成大型的購併，包括○二年底以公開招標方式併入台北銀行；○三年六月六日連夜祭出 假處分，取得台灣大哥大的經營權；○四年完成香港港基銀行的收購。雖然最後魏爾在○三年十月，因為花旗內部的鬥爭黯然下台，策略聯盟並沒有持續，富邦卻因 此實力大增。

鮮少為外人所知的是，從不放過每個購併機會、又具有國際視野的蔡明忠，在金融海嘯之前還曾經「研究」過入股雷曼兄弟的機會，雷曼的前任執行長傅爾德還特地飛來台北與蔡明忠兄弟會面，並且提出投資十億美元的入股案，所幸蔡明忠在謹慎的態度下沒有簽署股權購買合約。

蔡明忠盼六十五歲「裸退」擴版圖、找人才、是否分家都是挑戰登上金融股王寶座之後，不少人質疑富邦的高點是否已經出現？是否安泰人壽亮眼的成績、廈門銀行高速的增長、金控集團每年兩百億元的高獲利，就是美麗但是短暫的煙火？

實際上，從各種跡象來看，富邦的高點應該還沒有出現，原因之一是，蔡明忠與蔡明興兄弟正值盛年，該玩的玩了，可以犯的錯也犯過了，兩兄弟個性原本就互補， 而今全心全意在事業上，集團一級幹部兵強馬壯，成長的動能極為強勁；原因之二，蔡萬才的身體非常健康，過去十年全心全意做兩兄弟的後盾，蔡萬才掌控家族控 股公司，將兩兄弟的股權平均分配，誰也不多誰也不少，相對於其他家族，創辦人的身體大多已經走下坡，對於幾個兒子也已經無法掌控，富邦蔡家從控股公司到管 理階層的架構，仍然非常健康。

原因之三，金控以及電信集團還有將近五百億元的隱藏利益尚未實現，未來即使遇到全球經濟衰退的最壞狀況，光是實現這些利益，就可安度衰退，更何況上層控股公司的股權幾乎沒有質押，與其他金控公司背負龐大的質押債務相較，富邦能夠忍受不利環境的能耐最強。

事業不斷攀向高峰，富邦集團更在今年慶祝五十周年生日，出乎意料之外的是，蔡明忠卻在今年四月在廈門兩岸經濟金融研討會後，對記者說他的目標是希望在六十 五歲就能「沒有牽腸掛肚、沒有垂簾聽政的『裸退』（指退休後不再擔任任何職務）！」五十五歲的蔡明忠說十年後要裸退，據熟悉他的人士指出，蔡明忠並非真的 要在六十五歲退休。他會這麼說，主要的意義正是在為富邦集團未來十年的發展布局，富邦除了要做台灣市值、獲利第一大的金控公司，電信事業台灣大哥大、剛剛 購入的第一大有線電視系統凱擘，都是極為龐大的事業體，而富邦在中國的事業剛剛啟動，具有難以估算的成長潛力，金控、電信、媒體、以及中國事業，蔡明忠必 須引進更多的人才、採取更前瞻性的作法，這是他未來最大的挑戰。

還有，台灣所有的家族企業，不論曾經多麼輝煌，最終都無法避免走上分家的宿命，差別只在分家過程是否平和，以及會不會傷到事業的根本。有關分家一事，蔡萬才多次宣示絕不分家的想法。不過，雖然老爸主張不分家，但未來早晚還是得面對這一關。

在蔡萬才指導下，蔡明忠與蔡明興已持續三十年互補合作，未來在富邦事業快速壯大之後，彼此職掌與地位調整的空間的確存在，藉著金控、電信、媒體上層控股股權的布局，不論分家與否，兩兄弟必須協商出可以再發展三十年的新架構，這也是兩兄弟不能逃避的挑戰。

蔡萬才帶著蔡明忠、蔡明興，父子三人從小小的國泰產險起家，五十年打造出富邦王國，正如同富邦五十周年的慶祝廣告，兄弟兩人上山下海持續向前奔走，台灣的富邦，要怎樣成為亞洲的富邦，正值盛年的蔡明忠、蔡明興兄弟，心中肯定有張清楚的藍圖！

（本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控副總經理）

富邦兄弟連手擴張版圖

富邦集團在蔡明忠、蔡明興兄弟合力進擊下，透過不斷購併，事業版圖迅速壯大，集團市值高達6780億元！

版圖橫跨

電信、媒體與百貨業

2010年蔡明忠兄弟成立的大富媒體以700億元買入台灣最大有線電視系統凱擘2010年momo百貨與藥妝店成立2004年momo購物台等媒體事業成立2003年取得台灣大經營權2002年取得中華電信6.5％股權1997年參與創設台灣大哥大

富邦金控靠購併持續擴張

2010年金控公司獲利冠軍

2008年併入安泰人壽

2008年參股廈門商銀

2004年併入香港港基銀行2003年以700億元併入台北銀行2003年Citigroup投資富邦金控15％，新台幣280億元

2001年富邦金控成立

被外界喻為台北炒房投資客頭號戰將、綽號「勇哥」的黃勇義，日前因炒房逃漏稅被檢調收押，消息傳出後引起一陣議論。勇哥究竟是什麼樣的人物，讓他能在台灣 房市炒房二十年不敗？

撰文‧梁任瑋

黃勇義，一個大家在媒體看過，卻又不熟悉的名字，之所以神祕，那是因為相較黃文雄、黃家進與劉月釵「三黃一劉」等投資客，黃勇義（勇哥）是行事最低調的一 位，外界總難一窺廬山真面目，更遑論在媒體上看到他的照片，儼然是「最熟悉的陌生人」。

行事始終低調 因被收押而曝光這幾年，在台北房市崛起的幾位投資客，以綽號「雄哥」的黃文雄為例，目前為住商不動產加盟店東兼台北市房仲公會副理事長，乾爹是房仲業大 老、東森房屋董事長王應傑。黃文雄這幾年活躍於台北市房仲公會活動，在累積財富後，也希望更上一層樓，積極爭取理事長大位，但因投資客備受爭議的身分，引 起其他仲介會員反感，因而作罷。

至於「帥過頭」黃家進，為了招徠網友揪團購屋，喜歡在媒體曝光，更因上過談話性節目︽2100全民開講︾一炮打響知名度，他的名下只有一戶自用住家，其他 房地產投資都是用網友名義購買。以他的資金實力，在投資客圈子當中，其實並不算突出。

另外，「劉媽媽」劉月釵不僅高調用本名買下東區ＳＯＧＯ百貨附近店面、仁愛路豪宅「帝寶」、信義路豪宅「勤美璞真」，還培養兒子俞昌哲接班房地產投資事 業。從一家皮鞋店老闆娘翻身為投資大咖的人生故事，更是被投資客奉為經典。

相較之下，黃勇義從不接受媒體採訪，他的炒房手法多數都是以訛傳訛、只聞其聲不見其人，此次是因為被檢調收押被拍到，照片才首度在報紙曝了光。

身材高瘦、戴著黑框眼鏡，總是穿著普通夾克外套的黃勇義，斯文的外表，乍見他時完全無法與炒房時的霸氣連結在一起。

今年四十八歲的黃勇義，退伍後第一份工作，就是到萬華一家房仲店頭擔任業務員。一九八九年眼見台灣房價飆漲，他辭掉房仲工作，跳下來做投資客自己賺。

不過，剛起步的他，受限自有資金少，先從新北市三重、蘆洲低總價的區域開始買賣，但當時黃勇義就懂得替不動產創造「附加價值」。例如，老公寓屋況與賣相較 差，他就會找工班重新裝潢粉刷，提高銷售時的房價與利潤，姑且不論施工品質如何，他可說是將行銷學發揮到淋漓盡致。

用三把金鑰 縱橫房產投資雖然黃勇義搭上前一波房地產景氣高峰，但隨著之後台股從萬點崩盤，房價跟著兵敗如山倒，也讓黃勇義的炒房人生遭受極大的挫折。一九九六年到一 九九八年，一度因為資金周轉不靈，出現房貸延遲繳款情形，讓他差點就要收山，所幸熬過景氣寒冬，二○○三年ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）過後，房市買 氣復甦，才讓黃勇義活了過來。

歸納黃勇義縱橫房地產投資市場有三把金鑰。第一，擁有過人的體力，他對於買賣房屋有很強的信念，可以每天從社子騎機車到台北市大安區看房子，風雨無阻，因 此「一年要騎壞四輛摩托車」。

一位東區資深投資客就說，「黃勇義這樣搞，也是很需要體力，我們光處理一、兩間就很費神了，更不要說同時有兩、三百間在handle（處理），要是我就沒 辦法像他一樣control（管控）！」第二，勇哥也與大台北各家房仲業務員維持密切的互動。「做投資客這行，最重要的就是房仲人脈！」如果找到熟識的房 仲在第一線幫忙開發案源，就等於掌握源源不絕的炒作機會。尤其像黃勇義炒中古屋住宅已玩成精了，仲業報給他案子，他可以不用到現場看屋，從門牌就分辨得出 屋況，立刻決定成交，加上他的進貨量大，與他配合的業務員根本不用擔心沒業績。

而且黃勇義對仲介很阿莎力，只要幫他賣掉房子，不但給足佣金二％，有時候還會另外包十萬元紅包激勵獎金，讓仲介更有衝勁幫他服務。

甚至業務員賣不掉的案子，也會請黃勇義幫忙處理。因為曾受惠於黃勇義，業務員一有好物件，第一時間就主動報給黃勇義，讓他比其他投資客更快掌握Apple 級（條件好）的物件。

第三，征戰房市二十二年來，黃勇義累積了龐大的資金部位，手頭上隨時可動用的現金高達上億元，成為他掃貨源源不絕的銀彈；他深知房市的「領頭羊效應」，將 資金重押大安區精華地段，讓財富加乘效果更為驚人。這八年來，大安區房價從每坪三十萬元，一路起漲至今每坪站上一百萬元大關，黃勇義的身價也跟著水漲船 高。

真正奠定黃勇義在投資客圈的江湖地位，是○三年左右靠著台灣房地產市場低利率、低總價、低自備「三低」的投資環境，成為他壯大勢力規模的沃土，加上過去十 餘年買賣房屋的經驗，他敏銳地嗅到房價正要起飛，因而將大量資金轉進台北市大安區、中正區、信義區的中古屋市場，直接在市場上放話「大安區每坪三十萬元以 下的房子全吃」，全盛時期手頭上有三百戶房子，平均每天成交十五戶，成為台灣最大咖的房地產投資客。

善於管理物件 因逃漏稅被盯為了爭取到銀行高成數的貸款，黃勇義炒房操作，都是找熟識的親戚朋友當人頭收購房屋，因為他們多半是銀行眼中信用良好的房貸戶，他再用人頭出 面向銀行超額貸款當作買進其他房子的周轉金，例如成交價一千萬元，他可能就貸一千兩百萬元。

隨著買賣數量愈來愈多，他的家族人頭已不敷使用，黃勇義才在市場上找其他人頭搭配，因為他的房子都是買進後，稍微整理過後就賣出的「短炒」性質，持有時間 都在三個月左右，人頭費從幾千元到幾萬元不等。

黃勇義貨源多，管理房子也很有一套。最早他先設立物件網站平台，裡面有一個物件總表，方便所有仲介、網友可以上網查詢物件資料，他的房屋鑰匙都直接放在委 託的仲介店頭，買方要看屋，都透過仲介帶看，一旦物件賣掉，他會傳簡訊告知各大仲介，其中與他往來最深的就是台北市多家住商不動產加盟店。

不過，黃勇義在網路上賣上百間中古屋的名聲傳開來後，因為未繳營業稅，被財政部盯上，自○八年起，國稅局針對個人以營利為目的銷售中古屋、法拍屋，一年達 六戶以上者，就要依法課徵五％營業稅、一七％營所稅，市場認為這根本就是「黃勇義條款」。

後來黃勇義乾脆成立天義國際經營炒房事業，登記資本額一千八百萬元，雖然他已躍升為市場上交易量最大的投資客，但依舊不改低調作風，公司就直接設在他住的 社子葫蘆街大樓一樓店面。從外觀上看，經過的路人絕對想不到葫蘆街這家沒有招牌，一點都不起眼的店面，高峰期每天交易的房屋金額高達上億元，這家公司的負 責人「勇哥」身價有五十億元，枱面上很多上市公司董事長身價還不如他。

房市滾利十餘年 因奢侈稅遭罰今年初，政府為了宣示居住正義，不但祭出奢侈稅牽制投資客，檢調也開始介入調查黃勇義炒房逃漏稅，因為資料數量龐大，直到十二月七日才收網， 外界才一窺他從○六年開始，透過三十六個人頭帳戶，四年內出售九百四十戶房屋，主要集中在台北市、新北市等高房價地區的炒房地圖。

初步統計，天義國際涉嫌逃漏營業稅、營所稅，其中營業稅和營所稅除了補稅，另外都重罰一倍，加上公司未分配盈餘加徵一○％的稅款，逃漏稅金額十一．五億 元，初估補稅加罰款高達三十九億元。

自從今年初房地產市場一片風聲鶴唳後，黃勇義不但很難再找人頭購屋，他的親朋好友也紛紛避之惟恐不及。使得黃勇義在六月奢侈稅上路前陸續拋售旗下房屋， 「只要不賠本就賣」，幾乎都賣得差不多了。但外界不知道的是，他也陸續將回收的資金改玩有租金收益的店面、總價上億元的豪宅。

例如，奢侈稅上路前，他就以總價二．二五億元買下台北市復興南路ＳＯＧＯ百貨復興館附近的「姜太太包子店」店面，並已在十月過戶到他太太郭枝芬名下，這是 他們夫妻倆罕見地用自己的名字購買不動產。而且郭枝芬的戶籍竟然是登記在天母東路一家住商不動產加盟店內，顯見他們與房仲往來密切，已到了生命共同體的程 度。

此外，黃勇義也持有西門町成都路戲院一樓的全家便利商店店面，還有博愛路正在興建的「揚昇君臨」預售豪宅，以及仁愛路四段「仁愛敦南」豪宅。

已在房市呼風喚雨十幾年的黃勇義，今年被國稅局一連串追稅動作搞得身心俱疲。近日在成功大學一○一年管理學院高階管理在職專班（ＥＭＢＡ）甲組的錄取名單 中，竟赫然發現黃勇義的大名。只有東南工專學歷的他，在離開學校近三十年後，也開始想重拾書本回歸單純的學生生活，反璞歸真，不想再涉入投資圈中的是是非 非。

黃勇義炒房逃漏稅的事跡曝光後，過去幾天也引起網友正反兩極不同的評價。有網友對他哄抬房價的行為大加撻伐，甚至對於他這幾年所賺的獲利，都將吐出來感到 大快人心；不論如何，黃勇義已在台灣房地產史上留下一個驚嘆號。

黃勇義

出生：1963年

現職：天義國際負責人

學歷：東南工專

經歷：房仲業務員

成績：5年炒房940戶

黃勇義炒房流程揭祕

仲介報物件

以低於市價1~2成購入

找人頭登記產權

向銀行申請房貸，並超額貸款以不實房產交易契約將資產登記在人頭戶名下重新整理屋況，簡單裝潢房屋出售，獲利出場

逃漏稅捐稽徵

馬來西亞出生的謝清海，曾是街頭流浪的孩子、市場裡賣鳳梨的小販，如今卻晉升為身價百億的投資名家。

他一手創辦的惠理集團，更成為香港首家上市資產管理公司。

謝清海憑著沒有一絲折扣的拚命態度，不斷閱讀自學成長，終於衝破命運的枷鎖。

撰文‧莊 芳

我是真正，一步步從社會底層走出來的人！」訪問才開始，坐在商業大樓林立的香港中環辦公室，掌管市值七十六億港幣的惠理集團主席謝清海（Cheah Cheng Hye）就先丟出這句話，強調自己的出身。

這話說來簡單，過程卻不平凡。在香港，身家達數十億港幣的謝清海有「股壇金手指」、「亞洲巴菲特」之稱，每每點名個股都有亮眼報酬。例如二○一○年首次揭 露基金持有華晨汽車超過五％後，不到五個月，股價即上漲二倍。去年，這檔股票為他旗下基金貢獻三千八百萬美元的收益。

他也於二○○九、一○年獲得《AsianInvestor》財經雜誌選為亞洲區資產管理、對沖基金行業二十五位最具影響力人士之一。一○年十月，只有中學 文憑的他，還受邀至「價值投資殿堂」哥倫比亞大學發表演說。

惠理集團辦公室的走道旁，掛著數十面表揚他旗下基金優異績效的獎牌；會議室裡一整面牆，則貼滿了歷年接受香港本地以及國際媒體如美國︽霸榮週刊 ︾（Barron's）、英國︽金融時報︾（Financial Times）的專訪報導，像在為他走過的痕跡留下紀錄。

對抗出身

九歲就去賣鳳梨 累積生命能量擁有現今令人稱羨的成就，謝清海並無掩蓋過往人生的意圖，「我小時候，是所謂的『流浪兒童』，因家裡環境很差，乾脆每天住在街上，只有生病時 才回家。」謝清海生長在馬來西亞檳城，父親是來自中國福建的華僑，由於家貧，謝清海九歲起就跟著叔叔到批發市場賣鳳梨。十二歲時父親過世，母親沒有工作， 還有一對弟妹要扶養，身為長子的謝清海一肩扛起家計。

「我一直以為所有人都一樣貧窮，不曉得世界上其實有很多富有的人。」他讀中學時，一度湊不出錢買制服；無法參加學校下午的體育課程，因為還得趕去市場賣鳳 梨。「有些同學很會踢足球，只有我對運動完全外行。」謝清海說，買衣服、玩具這些現在看來稀鬆平常的事，從沒在他童年發生過。

十七歲時，謝清海拿到一所學校的全額獎學金，但為了家人，他選擇繼續工作，每天到報社疊報紙。謝清海一邊說著，一邊隨手拿起資料，反射性地仿照疊報紙的動 作，「人生從來就不公平，所以凡事要盡全力去做。」他在中學曾獲得英國文學獎，平日沒事就寫文章到處投稿，結果一家倫敦報社刊登了他的小說，使得他在家鄉 聲名大噪。

報社老闆發現了他的潛能，提拔他成為記者。當時每月工資約三二○元馬幣，謝清海並不以此自滿，為了賺更多的錢，二十歲時，他賣掉全身上下唯一的資產——一 輛舊摩托車，換了船票隻身前往香港。「做相同的工作，在香港可領到三倍的薪水。」謝清海說，只是他連一般客船的船票也買不起，最後在寂靜的夜裡搭上一艘貨 輪，兩手空空，和滿船的貨物一起運送到香港。

說話節奏非常急促的謝清海，似乎擔心浪費生命中的一分一秒，總想趕在短短時間內說完、做完所有的事。在他生活周遭，很多人還來不及體會生命就離開人世，像 他的表兄弟們，有的才十多歲便死於生病、車禍，或是警察的槍枝下。他言談中不斷強調，自己的出身貧寒並不獨特，在六、七○年代的社會環境，多數人都過著一 樣的生活。但事實上，他卻比其他人更早擺脫困境，更快走出自己的路。

「老實說，我完全不相信命運，只相信，命運可以靠自己雙手打造出來。」眼前的謝清海，穿著整齊體面的西裝、戴著昂貴的名錶，看來十分融入資本市場。但在他 腦海裡有一部分，仍保留著過去的記憶，「有時想想，自己現在能夠坐在這裡很不可思議；常常懷疑，這是真的世界嗎？」

拚命學習

保持閱讀習慣 累積戰鬥能量影響他逆轉人生的主要因素、讓他願意付出加倍努力與出身環境對抗，其實正是「自覺不足」的性格。「就在和你說話的當下，心裡都還想著自己很愚 笨。」他認為保持這樣的心態，覺得自己不及格，才會更加認真工作、進行研究，努力朝滿分邁進。

謝清海坦言自己也曾犯過錯誤，「有次投資一家鐘錶公司五百萬港幣，董事長幾周後竟消失不見人影。」他檢討是因自己太相信人，「我會隨時專注在自己的錯誤 上，從中學習經驗。」惠理集團行政總裁陳尚禮與謝清海認識二十年之久，他描述這位主席總是十分在意、把握時間，「無時無刻都在閱讀。」一起去打高爾夫，等 待的時間他一定在看書；一同到餐廳用餐，他也常拿著書翻閱。「有時候，覺得他生活太過緊繃，但沒辦法，似乎這樣才有安全感。」「人生中給予我最多幫助的， 應該是養成『閱讀』這個習慣吧！」因為從小必須為生存而打拚，剝奪謝清海正常讀書時間，他比其他孩子更用功，經常往公共圖書館跑，抱著一堆書籍在鳳梨攤前 閱讀。

「當時我的人生什麼也沒有，唯一能做的只有閱讀、閱讀、閱讀。」無論科學、歷史、自傳，謝清海盡可能吸收各種知識，即使凌晨三、四點起床讀書也不覺苦。後 來，他從財經記者轉進投資界，也是靠著閱讀獲得啟發。

八○年代，謝清海手邊有點積蓄，白天做完記者工作，晚上就操作外匯交易。

結果，在三個月內輸光所有的錢。那時他發現了一本書《股市大亨》（The Money Masters by John Train），內文談的全是約翰坦伯頓、華倫巴菲特……等投資大師的心法，讓他如獲至寶，重新認識投資市場。

認真研究

一年拜訪兩千五百家公司

謝清海笑說，他起初以為未來會做政治家，改變馬來西亞的社會情況，「讓所有人脫離貧窮。」不過當他找到社會發展與金融市場的關聯，股市能夠反映經濟現況， 立即對此深深著迷。「市場表現與當地政治、人民情緒息息相關，股價的起伏明確指出人們的希望或絕望，這些讓我很感興趣。」尤其他所推崇的大師，幾乎皆以 「價值投資」為核心策略，「我想只要和他們一樣，發現其他人忽略的市場，進行反向操作，一定有機會成功！」當時已在亞洲︽華爾街日報︾坐領高薪的謝清海， 甚至放棄前往美國工作的機會，決心踏入金融市場。

一九八九年，他進入香港摩根建富集團協助設立研究部門，專攻當時被市場冷落的中小型股，結果真為公司帶來豐厚利潤，個人身價水漲船高。對於追求成長從不滿 足的他，又在九三年出資一五○萬美元，與一位客戶共同創立總資本額五百萬美元的資產管理公司，也就是現今的惠理集團，並在○七年成為香港首家上市的資產管 理公司。

謝清海研究公司和他讀書一般認真，平均每年與投資團隊拜訪二千五百家公司，找出被低估的標的。正當股神巴菲特○八年買入比亞迪汽車股票，鬧得市場沸沸揚 揚，謝清海早在此之前，於○六年投資比亞迪。那時比亞迪營收衰退近五成，但謝清海親自拜訪後，看好其創新與研發能力，隨即逢低買進，並在○九年股價持續爬 上高點時獲利了結。

積極管理

對現況永不滿足 未來仍有成長謝清海表示，當時只是把投資作為一種嗜好，沒想到管理資產規模會成長到如今的七十一億美元。目前惠理集團員工人數約一四○位，去年上半年即使 遇上市場動盪，仍為公司創造三．八五億港幣（約新台幣十四．八六億元）的營收，平均每位員工半年就為公司貢獻破千萬新台幣的產值。

在惠理集團，從事投資、研究的員工，多從基層一步步做起。謝清海以「標準化」作業流程，訓練每一位新手成為高手。如同他自己一樣，「我們不需要投資天才， 從頭學起，才不會受到舊有思考模式限制。」對於獎勵員工創造投資績效毫不手軟，根據財報顯示，一○年光是獎金開銷，就近二億港幣，比○九年高出近一倍。

「貧窮的時候，覺得有錢一定能做很多事情；真正有了財富之後，卻發現很多東西用再多錢也買不到。」以前每日都要和金錢戰鬥，為了一分一毫而拚命工作，現 在，「我每日都在與時間對抗，沒有一天覺得時間夠用。」如今雖然不再需要為錢煩惱，卻得與和他一樣停不下來的時間賽跑。

對於現況永不滿足的他，未來已鎖定大中華區投資，還將繼續拓展業務至中國、台灣等地，謝清海要把惠理集團打造成亞太區主要的資產管理公司。訪談最後他對記 者說，「歡迎你五年後再過來拜訪，我們公司肯定很不一樣，會比現在更好！」五年後會變成怎麼樣呢？從赤貧的流浪兒到財經記者、投資名家，到現在成為雄踞一 方的成功經營者，一位從不安於現狀、總是在與自己生命競爭的人，他的未來，永遠充滿想像空間。

亞洲巴菲特看投資趨勢

亮點仍在大中華區

我相信中長期，全球經濟將會遇上一片混亂！這是在我投資生涯中，第一次看不到任何復甦的情況出現。就成長性而言，可投資中國相關題材，以及農產品。此外還 有黃金，主因是我不信任貨幣的價值，且通貨膨脹可能即將再起。

由於消費者無論如何都得花錢購物，全球大型零售企業的品牌，仍是我喜愛的標的。值得注意的是，由於成熟國家財政體質不佳，所以即使選擇債券，也別以公債為 主，體質良好、低負債公司發行的債券，反而會有較佳表現。

另外，我不建議年輕人現在去金融機構謀職，估計還有二、三成金融從業人員可能會於近幾年失去工作。除非真的很喜愛投資，否則從事藝術、娛樂工作將是較佳的 選擇。

謝清海

出生：1954年

現職：惠理集團主席兼共同首席投資總監經歷：香港摩根建富集團研究部主管、《亞洲華爾街日報》財經記者學歷：檳城大英義學（Penang Free School）

十四年前，一場車禍奪走了阿水的 行走能力，卻奪不走他嚮往財富自由的鬥志；為了實現夢想，他成為合格諮商心理師，並在網路上用「佛洛阿水」的筆名，向大家分享他的台股高獲利心法。

撰文‧林心怡

初次見到佛洛阿水，是個下著毛毛雨的周末午後。為了拍照，我們特別安排在台北晶華酒店二樓的ROBIN'S餐廳，但入口處的幾個台階，對以輪椅代步的阿 水，卻是一大障礙。當下商請飯店人員出動幾位壯丁，合力連人帶輪椅地抬到預定的拍攝地點，過程當中，阿水總是和善地堆滿笑容。

「讓你特地從高雄跑來台北受訪，真是太麻煩你了。」記者不好意思地說，「不麻煩呀，就當出來走走。以前為了累積投資功力、考研究所，為了省錢，我還常常跑 去圖書館借書回家練功呢！」阿水爽朗地回答。

的確，從股市投資累積千萬元身價，到成為一位合格的執業諮商心理師，這一連串的「不容易」，阿水都一一做到了。

每日八小時 鑽研股市追求財富自由家住高雄的阿水，父親是碼頭工人，母親是家庭主婦，在家中三兄弟排行老二，從小就知道，要達到財富自由，自己得更努力才行。所以，他 總是用功念書，考上台大化工系後，由於喜歡與人互動，不想整天待在實驗室，而轉台大財務金融系，希望有朝一日可至金融界發展。

「因為家庭環境並不寬裕，所以我很早就開始當家教、半工半讀，大三升大四那年，我還曾在花旗銀行工作。」阿水笑著說，除了生活費自給自足，一年還存下了十 幾萬元的積蓄，計畫著畢業後順利進入外商工作。

只可惜，二十二歲那年一場車禍意外，傷了脊椎，讓阿水往後必須仰賴輪椅代步。「還記得那次車禍，我在醫院整整躺了三個月，那時我最常做的事就是望著窗外， 什麼話都不想講、什麼人都不想見。」回想突如其來的衝擊，阿水的表情還有些痛苦，似乎不想多談細節。

遭逢人生重大挫折，原本樂觀的阿水，也曾經一度意志消沉，拒絕了不少親朋好友的關心，將自己完全封閉起來。

「還記得當時回家後，悉心照料我的母親，看起來很堅強，從來沒在我面前掉過眼淚，直到半年後，有天父親告訴我，母親總是會因為擔心我，半夜起來偷哭，我才 驚覺不該再讓這麼疼愛我的母親操心。」決定重新振作起來的阿水，計畫從他熟悉的家教業重新調整生活步伐。

「當時我們有個開補習班的親戚，會介紹學生給我，而為了存錢，我也會拚命接家教的工作，一心想把錢存下來投資股票，創造更多的收入。」原來就在阿水受傷後 一年的時間，他看到班上女同學以「證券研究員」的身分，在電視上解析台股，這讓個性不服輸的阿水激起了奮發的鬥志：「昔日同學們都在進步，我怎能在原地踏 步？」幾經分析，阿水開始研究股市，每天研讀的時間超過八小時，希望藉此提早達到財富自由。

為了把每月的開銷省下來投資股市，除了幾本經典書籍外，大多數都是從圖書館借來的，平常也會上網向投資前輩請益；算算至今閱讀過的投資相關書籍，超過一百 本，其中最欣賞的投資名人，則有巴菲特與是川銀藏。

勤做功課 主動索取產業報告取得先機投資股市四年之後，阿水累積了人生的第一個一百萬元。一九九九年，他將從事家教一年多存下的二十萬元，買進他人生的第一檔股票茂 矽，當時他看到二○○○年的千禧年危機，將造成的電腦換機潮，有機會使ＤＲＡＭ需求增加；同時又覺得該檔股票盤整修正已久，於是在二、三十元附近陸續布局 茂矽。

後來，茂矽一度最高漲到九十三．五元，但阿水卻是在茂矽股價跌破頭肩頂的頸線價位五十多元附近，才全數獲利出場。雖然這次的投資依舊讓阿水獲利一倍，累積 了五十萬元的財富，但阿水卻從中領略到出場藝術的可貴。

另一個讓阿水印象深刻的，就是○二年買進的中鋼，他的成本價約在十八元左右，至○三年股價三十多元時，選擇獲利六成出場。

「當時我布局中鋼，是覺得它每年穩健獲利，每年至少配發一元的股利，加上我向鋼鐵公會要的資料，顯示未來景氣可望好轉；而且從線形來看，每回跌破二十元就 是價值被低估，值得持續布局的好時機。」那時的阿水就是以低接存股票的心態，從二十元以下一路往下接，一年後果然得以獲利出場。

又例如，○四年第二、三季期間，當時阿扁連任總統後，因為三一九槍擊事件引發不確定性，讓台積電一路跌破五十元，甚至最低來到四十元附近；阿水覺得台積電 股價偏低，就從五十元以下分批往下買，以半年的時間投入二百萬元，平均成本價四十五元；最後股價在六十五至六十八元陸續出脫，獲利達五成，累積了三百萬元 的財富。

阿水有一套挑選價值被低估股票的選股邏輯，那就是只挑該產業具備「保存期限內」的價值型股票。「例如台積電，當時ＥＰＳ獲利穩健、ＲＯＥ（股東權益報酬 率）數字佳，加上產業趨勢還在往上的前提下，五十元以下買台積電，七、八十元賣出的獲利模式是可以適用的。」選股邏輯 端看產業成長期的「保存期限」「所以在挑股票時，我會看﹃保存期限﹄有沒有過？這個產業還有沒有未來的成長性？如果過了產業成長期的保存期限，我就不會再 買了，像很多趨勢改變的股票股價都回不去了，但產業趨勢向上的股票就不同了。」阿水分析說。

就這樣，阿水不斷找時間重壓價值被低估的股票，直到○六年已讓他累積了五百萬元的資產。

○七年第三季時，他更全數出脫手上的持股，順利躲過百年難得一見的金融海嘯。「當時指數在九千多點時，爆出三千億元的頭部量，加上領先指標出現警訊、市場 過度樂觀，我就發現情況不對，出清手上的持股，直到大盤在八千點附近季線下彎時，更證明了我的看法沒錯。」阿水笑著說，雖然那段時間忙著研究所課業，但對 於手上的投資部位仍然不敢掉以輕心。

○八年十月，阿水轉守為攻，開始在二十五元附近買進裕日車。「我發現台灣一年的國產車銷售量是三十五萬輛，但○六、○七兩年共銳減了二十六萬輛，因此我大 膽假設在需求遞延效應下，一旦景氣復甦，車市回溫，裕日車股價表現將有爆發力可期。」當時，阿水同時留意的還有股價四十幾元的和泰車，但他認為，股本約三 十億元的裕日車，行情更值得期待，因此重壓布局。不到一年的時間，阿水在裕日車五十幾元開始出脫大部分，獲利超過五百萬元，讓資產翻倍，累積逾千萬元的獲 利。

從價值型投資與景氣循環股中，挑選適合他的投資標的，是阿水一貫的投資邏輯；而展望今年開春的投資策略，他也會從這兩大方向著手。

首先，從價值型投資的角度來看選股，他會先從ＲＯＥ大於一五％，負債比小於三○％的公司先做初步過濾，且股價在相對低檔的好公司。依此邏輯，他目前正持續 觀察兩檔個股：一是專做工業電腦的廣積；另一則是製造汽車用整流二極體的朋程。

廣積、朋程 列入可持續觀察名單阿水指出，廣積百分之百持股專精於遊戲機、醫療生產的子公司廣錠科技，今年一、二月訂單滿載，因此未來會觀察該公司在年假效應下，一月 營收是否可達到一．八億元以上，若有機會達成，則可在三十五元以下逢低布局，目標價上看五十元，停損價則可設在三十元附近。

至於朋程，他觀察到該公司一月在工作天數降低時，營收還能逾二億元；獲利成長佳，目標價至少逾一百二十元，拉回接近八十元可伺機布局，至於停損價則設在七 十元附近。

從景氣循環股的方向來看，阿水認為食品、鋼鐵、塑化等許多產業的週期都已到高檔，不然就是已經過了他心目中的「保存期限」︵例如面板與ＤＲＡＭ︶，因此， 並無他心目中股價偏低的合適標的。倒是電子股方面，阿水反而覺得智慧型手機低價化題材的聯發科、華寶、可成可以持續追蹤觀察。

「其實我做每一筆投資時，都會預先設定買進與賣出價位，並且嚴格執行。現在我也常常鼓勵年輕人，要及早做好投資規畫，因為光靠死薪水，真的很難達到財富自 由的目標。」在阿水的眼中，每一分投資都必須謹慎，也因為他勇於接受挑戰，讓他即使不良於行，依舊能一步步完成自己的夢想。

佛洛阿水

出生：1976年

現職：諮商心理師、專業投資人

經歷：專職家教

學歷：高師大輔資所、台大財金系

佛洛阿水投資 5心法

1. 不買「貴」股票：買被低估的價值型股票與景氣循環股。

2. 嚴守投資紀律：進場投資時，就已經預設了出場的條件。

3. 沒有賠錢的條件：不融資拉大槓桿，控制投資風險。

4. 從財務數字挑好公司：ROE（股東權益報酬率）＞15％、負債比＜30%，近三年EPS穩定在3～4元以上，獲利波動度低的價值型股票。

5. 輔以量能、形態等技術面觀察：從成交量、技術形態判斷，例如爆量不漲，走勢可能下修；窒息量後，可望反轉。

佛洛阿水財富3階段

第1階段

累積100萬元── 1999年至2003年透過家教收入的儲蓄，累積20多萬元投入股市，靠著茂矽、中鋼等股票，四年在股市獲利100萬元。

第2階段

累積500萬元── 2004至2006年平均成本45元買進台積電，持有一年多，在股價68元附近出脫，加計股息獲利近六成，並搭配部分期貨價差交易，累積500萬元的財 富。

第3階段

逾千萬元── 2007至2009年避開金融海嘯後，在25元附近布局裕日車，並在股價50元以上賣出大部分持股，資產翻倍累積至1000萬元。另2010年第四季至 2011年上半年，投資寶來證獲利四成後，近期開始布局廣積。

春耕布局重點

1. 股價被低估的股票：廣積、朋程。

2. 智慧型手機低價化題材股：聯發科、華寶、可成。

僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。

據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達 二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清 楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八 年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十 六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增 資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句： 「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

十姑娘何婉琪大女麥慧貞，上週二 忽然跟八姑娘何婉鴻聯名登報尋人，話自○一年就未見過十姑娘真身，擔心其個人狀況。二人忽然「尋親」，皆因有傳十姑娘病危，八姑娘身邊人說：「農曆年時聽 到十姑娘好似入咗養和，但一路唔俾探，連電話都無得打，究竟依家係點都唔知。」講到底都是錢作怪，想「分享」十姑娘五十億身家的豈止大女麥慧貞，仲有前新 抱陳復生。據知自○九年底主動提出離婚的她，除要求麥舜銘每月至少付卅二萬贍養費，上月中更向高院入稟申請，要跟麥舜銘對分身家。尋母不果

據何家中人話，自農曆年傳十姑娘入了養和，麥慧貞苦無機會探望，才聯同八姨媽（八姑娘）聯名登報尋人，打溫情牌動之以情，「佢個女一直都搵佢唔到，而八姑 娘同十姑娘係親生姊妹，點會唔掛住佢？以前十姑娘喺澳門做嘢時兩姊妹經常見面感情好好，但自○一年後再無見過十姑娘，大家都九十幾歲，八姑娘真係好掛住個 妹。」除了親情，麥慧貞當然亦擔心母親若離世後，她的財產分配，知情者說：「佢最驚係啲錢落晒入Michael（麥舜銘）個袋度。」多年來一直收埋十姑娘 的胞弟麥舜銘亦不甘示弱，隨即以十姑娘名義發聲明以正視聽，「十姑娘身體生活皆好，但佢好驚訝兩個人話搵唔到佢，因為兩位都喺澳門告緊十姑娘，大家都有律 師做代表。」

三十二萬贍養費

眾所周知，麥舜銘一直挾天子令諸侯，只要阿媽兩腳一伸，十姑娘跟他控制、擁有澳娛價值約五十億股份的滿威利基金會，便自動過戶袋袋平安。金礦在前，多年來 緊貼奶奶的陳復生（Katie）點會死錯人，○九年底她以麥舜銘「不合理行為」提出離婚後，二人一直就分身家問題在家事法庭大鬥法，陳復生先贏一仗，獲法 庭頒令每月暫可收取卅二萬贍養費。而據上月法院出的離婚文件披露，八九年麥舜銘跟陳復生在泰國結婚，男方付了三百萬禮金，婚後一直住在七千呎半山豪宅，又 在羅便臣道有千七呎行宮，每年出外旅行都是坐頭等及住五星酒店。據知情者說：「Michael諗住俾咗三百萬，就算離婚都唔再分錢，但Katie就話嗰三 百萬係禮金，作為佢嫁人息影嘅補償。」

打錯算盤

○九年十一月，當陳復生在港提出離婚後不夠一個月，麥舜銘亦在兩週後在泰國申請離婚，據知是有人認為在外國辦離婚後，香港法庭就無權分配二人財產，避過跟 配偶分身家。「麥舜銘好精，當年揀泰國註冊係貪當地離婚唔似香港要分身家，見陳復生在香港申請離婚，佢亦嗱嗱臨喺一個月內在泰國搞離婚。」可惜去年三月香 港改例，凡在外國離婚，配偶一樣可就財產分配在香港法庭申請，故上月中陳復生即時向高院提出申請，有望跟麥舜銘分享五十億身家。

人氣部落客阿斯匹靈，最初以五十萬元進場，累積至目前固定以一百萬元操作，年賺五％以上。

他提醒散戶應戒掉豪賭「翻倍」心態，可以存零股方式，分批買進長期穩定配發現金股利的個股，讓這些股票在你退休後，還能自動創造財富。

撰文‧葉揚甲

人們常以為，成功的交易者必然是孤獨的，但這在阿斯匹靈的觀念裡，完全不適用。

現為專業投資人的阿斯匹靈，兩年前離開法人圈時才三十三歲，當時他希望藉由分享自己的投資心得，能夠和更多人一起航向富裕之海，遂以「邁向理財的航路」為部落格命名。短短兩年，已累積近三百萬人次瀏覽。

說起話來慢條斯理，被網友暱稱為「藥大」的阿斯匹靈，其實早在就讀清大數學系二年級時，就開始接觸股市。或許是本身對數字的興趣使然，阿斯匹靈回憶，當初只是想一窺股價數字變動的規則，不料就此一頭栽進了股票世界。

十幾年前，看盤軟體尚未普及的年代，阿斯匹靈為了拿到技術線圖，還常常去買一份四十元的《財訊快報》；由於花很多心思在股票操作上，他在大學時期即小有斬獲。對此，他認為有很大的原因在於「正確地」使用技術分析。

看報買股套在高點 從此不隨市場起舞每個人都對技術分析略有接觸，但何謂「正確」呢？阿斯匹靈不假思索地回答，正確的涵義，就是至少不讓部位發生災難性的虧損。他補充：投資 會慘賠，很有可能是執著於公司的基本面無虞，但千萬別忘記，基本面的資訊來自於財報，財報又是過去的歷史，「很多個股股價先跌個二、三○％，最後才發現公 司接不到訂單。」他認為，這很明顯就是技術面與基本面的差別，也就是對股價反映的快慢之分。雖然技術操作對二到三年的長波段來說幫助較小，但對短線的風險 控制，確實有很大的效用。

「如果等到營收下滑，才認賠出場，很有可能股價已經先腰斬。當初博達科技掏空案甚至公司最後直接下市，想跑都跑不掉。」因此，僅單靠基本面，除非對公司長期競爭力有十足把握，否則風險難以掌控。

此外，隨市場起舞的投資方法，同樣容易受到重傷，二○○○年二月十八日的投資教訓，就深烙在阿斯匹靈腦海裡。這一天，媒體大肆報導台泥旗下的和信超媒體，以每股二十七美元在美國掛牌的消息，創下台灣企業在美掛牌最高價，台泥也因而大漲。

那是阿斯匹靈第一次，也是最後一次看報紙買股票。他還記得一進場就剛好買在台泥最高點五十五元，因為是看消息進場，沒有預設何時退場，盲從買進的結果，導致虧損超過兩成，讓他大嘆，消息面難操作。

然而，慘痛的經驗無法澆熄他對交易的熱愛。即使遠在外島當兵，仍不放過休假空檔到網咖研究股票，「周遭三十幾台電腦都是遊戲畫面，只有我這台在看線圖；甚 至軍隊集合前，我還會打電話下單。」這種對交易幾近著魔的程度，連阿斯匹靈都笑稱自己患了「股癌」，只要不下單，就會感到渾身不對勁。

直到○五年進入期貨自營部門，每天面對大量的交易，終於讓阿斯匹靈覺得夠了。「在那種高頻交易的環境下，一年後我的股癌終於被治好」，從此戒掉「為交易而交易」的習性，並開始思索「如何穩健獲利」。

戒掉「股癌」習性 追求穩健獲利為了累積投資資金，阿斯匹靈開始每月挪出部分薪資，定期定額投入當時非常冷門的大陸基金，因為他相當看好中國內需的長期成長。

「當初理專還曾勸我，『現在都沒人要買這類基金，你確定嗎？』」這樣反而讓鑽研過行為財務學的阿斯匹靈，買得特別安心。

隨後基金一如預期漲到○七年，「市場熱到不得了，理專三不五時就提醒基金額度不夠用」，熟知「擦鞋童理論」的阿斯匹靈驚覺市場過熱，毅然出清所有部位。這一戰，阿斯匹靈獲利六成，也讓他在兩年內，很快就累積到人生第一桶金五十萬元。

經過法人圈的操盤歷練後，阿斯匹靈認為，投資人常將「賺錢好難」掛在嘴邊，但事實上賺錢不難，是「翻倍」才難。因此，他建議散戶不要豪賭，先用小額資金進場試單，將獲利目標設定在銀行定存利率三到五倍，大概就是五％到七％的合理水準。

但偏偏小額散戶的目標動輒五成、一倍，總幻想著「五十萬變千萬」這類一夕致富的夢，殊不知「千里之行始於足下」的道理。阿斯匹靈提醒，巴菲特每年賺逾二 ○％，就已被世人奉為股神，那麼「覺得賺錢好難」的小散戶們，為何總是將眼光放在定存利率的五十倍，甚至百倍呢？「達不成的目標，只會不斷累積挫敗感而 已。」操作只看月均線 用零股分批買績優股「其實每年賺五％，就能輕鬆擠進贏家圈。」阿斯匹靈強調，一旦心態調整正確，小額資金也能成長茁壯。目前，阿斯匹靈配置在股市的短期投 資僅一百萬元，而買賣操作的依據，則只參考月均線。

阿斯匹靈認為，技術指標學得多不如學得精，「最怕參考過多指標，等到萬事俱備時，行情往往正好開始反轉。」若要學好技術分析，首先一定要了解，根本不可能 存在面面俱到的交易系統；其次，要選擇適合自己的指標，遵守買賣訊號好好使用一年，如果沒用，再嘗試另一個。「要記住，在沒有獲利之前，所有的假設都是錯 誤的。」短線投資如果獲利，阿斯匹靈會將獲利部分，用零股分批買進長期穩健的個股；像是大台北瓦斯、虹牌油漆的永記造漆、達新牌雨衣的達新工業、中華豆腐 的恆義食品，或是做罐子的大華金屬，這些都是他鎖定的績優股。他相信：「好的公司，生活周遭一定看得到。」阿斯匹靈分析，長期投資的重點是隨著時間累積， 甚至退休後，這些股票還會自動創造財富；好的公司，就是擁有長期穩定配發現金股利的能力，而那些常常需要增資的公司，就不適合長期投資。

因此，資金不多的小額散戶，可用「存」零股的方式累積財富。阿斯匹靈點出零股投資的最大好處在於，每筆投入的資金小，不易牽動買賣情緒，相較於用五十萬元 單壓一檔股票，一天的波幅上下七％（三．五萬元）；如果不幸，一天賠掉相當一個月薪水，一般人肯定無法忍受。投資會不會成功，還要看這筆錢對精神上的影響 有多深。

「剛進股市的小散戶，最好別在錢上面打轉，」阿斯匹靈說，投資若要成功，其實與各行各業相同，如果一開始即急功近利，反倒最終會因此而更難達到目的。

舉例來說，一家咖啡店從進貨就選擇廉價咖啡豆，用各種行銷手段吸引顧客上門，雖然短期可能會有不錯的進帳，但長此以往，顧客終究會因為咖啡品質不佳而不再 上門光顧。反過來說，老闆本身非常熱愛咖啡，努力的方向並非賺錢之道，而是如何泡出一杯顧客喜愛的咖啡，「錢，即會在這努力的過程中，自然而然地產生。」 換句話說，投資為的是圓夢，而不是為了賺錢。

最後，阿斯匹靈提醒，「投資前，先確認自己愛不愛錢」，如果答案是肯定的，那以後請別再對虧損視而不見，從現在起，開始勇敢停損，邁向習慣獲利的人生吧！

阿斯匹靈

出生：1977年

現職：專業投資人

經歷：國票期貨、亞東證券期貨自營部學歷：清華大學數學系、中央大學財務金融所

投資資歷：15年

近期操作績效：去年報酬率３成，今年為止報酬率12％；目前2成資金以電子股為主。

給小額投資人的建議

1.以技術面為主，當大盤在月線以上時，再開始作多，挑股價站穩月線的股票。

2.將不超過全部資金三成的第一筆資金，分散在4到5檔股票。

3.獲利超過20％加碼，代表看對趨勢；虧損10％則停損出場。

4.持股水位最多2/3，留有部分現金，決策上才會維持理性。

阿斯匹靈小額致富4步驟

step1每月挪出部分薪資做定期定額，累積第一桶金。

step2投資股票不要重押，先用小額資金進場試水溫。

step3參考指標多不如精，選擇適合自己的指標從一而終。

step4短線操作獲利超過本金的部分，用零股分批存進績優股。

何謂零股？

買賣同種股票並非以1張（1000股），而是以1股為交易單位，最多可下單999股。交易時間為每日盤後13:40至14:30，適合金額不大，又想參與股市的投資人。