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中環在線：奮發、永恩齊齊改名轉運

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中環在線：耀才畀面派對名嘴齊齊封嘴 李華華

理大校董齊齊接生意

三大指標增速齊齊下滑 四季度經濟或進一步放緩

今天統計局公布了10月份的工業、投資和消費數據，這三項指標的同比增速齊齊下滑，預示四季度經濟或將進一步放緩。

數據顯示，10月社會消費品零售總額同比增長11.5%，為2006年2月以來最低水平，工業增加值小幅回落至7.7%。1-10月城鎮固定資產投資同比增速意外下滑至15.9%，創近13年新低。

在投資低迷、工業疲弱、消費不振的背景下，依然有一些積極的跡象，受益於房地產政策回歸常態，中國樓市冷卻的速度有所放慢。

但總體而言，中國經濟依然難言企穩，不少分析師稱，未來政策還需要進一步寬松。

工業增加值下探警示經濟難企穩

10月工業增加值同比增速為7.7%，較9月降0.3個百分點，低於市場預期的8%，季調後環比增速0.52%，較9月顯著放緩。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，經濟下滑壓力還是非常大，大家原本預期工業能穩定在8%左右，但10月再次出現了下探，這和投資下滑有很大關系。

國家信息中心經濟預測部研究員閆敏解釋，目前中央和地方的投資資金仍很緊張，地方債和財政收支不平衡導致政府性投資資金逐步收緊，發改委新增投資項目的作用可能要延續到後幾個月，10月份目前新增投資的效果還沒有顯現。

值得註意的是，產能過剩、高汙染行業的工業增速回落較多，如鋼鐵、有色行業。

其中粗鋼產量同比萎縮0.3%，為2012年8月以來首次。

高盛高華發布報告稱，11月工業增加值增速可能因APEC期間停限產。

華泰宏觀的首席經濟學家俞平康分析認為，雖然9月以來的近8000億貨幣釋放已導致債券市場的利率穩步下行，同時信貸市場中平均貸款利率也從9月開始下降。工業增加值增速在經歷了從8月到9月的反彈之後，10月又有所下滑，這說明實體融資成本還未得到實質性改善。

“10月數據顯示無論是投資，還是工業都在往下走，而消費的彈性也不大，前期銀行出的政策對地產商去庫存有幫助，但對整體投資的幫助並不大，經濟仍在下行通道中。” 招商證券宏觀分析師趙可說。

制造業依然低迷 房地產現回暖跡象

10月制造業投資增速降至11%的新低，成為拖累固定資產投資徘徊在低位的重要因素。

浦發銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽提到，整體民間投資意願不足、政府投資穩定共存的局面沒有改變。在去產能、盈利不足影響下，制造業的增長依然偏弱。

前10個月房地產投資的增速仍在走低，但降幅縮小。

單從10月的數據來看，房地產開發投資增速為11.6%，商品房銷售面積同比增速為-2%，均較9月顯著反彈。

此外，10月的房地產銷量降幅大幅收窄至1.6%，新開工和土地購置面積增速大幅回升。

中金認為，這顯示了房地產政策回歸常態的效果。

此前安信證券的首席經濟學家高善文在《旬度經濟觀察》的報告中稱，10 月份以來，30 個大中城市商品房銷售面積快速回升，目前銷售面積絕對水平已經回升到 2013 年平均值，同時，隨著房地產銷量的恢複，房地產銷售價格環比跌幅止跌反彈。

9月30日，央行和銀監會放松了首套房的認定標準，采用三折首付、七折利率優惠。10月住建部、財政部和央行又聯手降低公積金貸款門檻，還有報道提到，央行也對銀行放開了開發貸的限制。

不僅如此，央行幾次三番向銀行系統註水。最新的貨幣政策報告顯示，今年9月和10月，央行通過中期借貸便利（MLF）向國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。

今天彭博消息還提到，央行或將為包括江蘇、浙江在內的部分省份的城商行增加數百億流動性。

穩增長還得靠基建

在房地產繼續下行、制造業難有起色的情況下，穩增長還是要靠基建投資。政府在公共設施、道路運輸行業的投資依然是主要拉動增長的力量。

10月基建投資明顯回升，俞平康認為，這與工業增加值分行業數據中“鐵路、船舶、航空航天和其它運輸設備制造業”的強力反彈相呼應，說明保增長的政策驅動明顯，符合中國經濟一季度下一季度上的短周期模式。

華爾街見聞網站上周介紹過，在10月16日到11月5日這21天的時間里，國家發改委先後批複了16條鐵路和5個機場共21個基建項目，這些項目總投資達6933.74億元。分析認為，當前中國經濟下行壓力較大，國家發改委密集批複基建項目，釋放出明顯的穩增長意圖。

未來貨幣寬松力度或加大

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，本次數據依然顯示當前有效需求不足。結合前日發布的通脹數據，經濟負產出缺口明顯，他仍認為進一步的寬松政策十分必要。

中金則提到，3季度主要貸款利率中，僅票據融資利率回落，而一般貸款利率和個人住房貸款利率反而略微上升，顯示高利率仍是抑制投資尤其是制造業投資的主要因素。未來貨幣政策放松力度將繼續加大。

李慧勇認為，未來還應該是“三箭齊發”穩增長，首先是降低融資成本，包括降息在內的手段推出的是越早越好；其次應繼續通過基建投資對沖經濟下滑，最後房地產政策也可以進一步放寬，尤其一線城市還存在不合理的限購政策，而且房地產交易相關稅費也可以適當減免。

至於未來的經濟走勢，俞平康稱，這仍主要取決於房地產市場。

我們認為，此輪房地產市場的複蘇後勁不足。房產投資的月度反彈收益於9月以來的利率下行。但是銷售的有力回升和庫存的消化才是地產投資重啟的關鍵。

10月以來的銷售回升一方面有10月的季節因素，另一方面得益於救市政策所激發的剛性需求的釋放。但房產銷售後續堪憂，因為在房價遠遠高於平均收入水平的情況下，政策所釋放的剛需非常有限。同時，商業銀行受制於負債端的高成本，對購房貸款的發放意願不足。

今後房產銷售穩健回升只有兩種可能，一是房價大跌，跌至普通家庭的購買力範圍內，激發剛需大幅增加；二是，整體經濟增長預期得到改善，重新激發投資性的買房需求。而經濟增長預期的改善還有待財政和貨幣政策的持續發力，短期內的實質性改善並不樂觀。

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中歐央行齊齊釋放刺激信號 全球股市歡騰

在中國與歐洲央行齊齊釋放寬松信號後，本周一全球股市走高，市場一片歡騰。

中國方面，滬指周一放量大漲，收升1.9%至逾三年新高，非銀行金融機構與地產股漲幅居前。

上周五中國央行意外宣布非對稱降息，當晚美股時段中概股就普漲，地產股領漲。不少分析認為，央行此舉是為了避免通縮，同時刺激經濟。

而此次降息可能只是開始。據路透社報道，因擔心物價下滑可能觸發通縮風險及債務違約潮，中國領導層和央行已準備好再次降低基準利率，同時放寬貸款限制。

“中國央行已經轉向全面刺激，並可能再次降息並下調存款準備金率。”路透引述的一位智庫專家提到。

受到中國央行降息的影響，上周五歐洲股市經歷了一個月來最好的一天。

此外，歐洲央行行長德拉吉也正在掃清全面寬松的障礙，盡管這一決定一直遭到德國的反對。上周五德拉吉在講話中稱，稱若無跡象表明通脹快速朝目標前進，歐央行準備擴大刺激。

今天下午公布的德國IFO商業景氣數據好於預期，歐洲經濟發動機德國的經濟狀況有望好轉。

今天歐股開盤後一路走高，目前STOXX50指數增幅為1%。除日本外的MSCI的亞太股指漲了1.1%，日本股市則休市。美股期貨微漲0.1%，上周五美股道指標普均創新高。

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南北車公布合並預案 兩公司股價齊齊漲停

中國南車和北車合並預案發布後，今日兩家公司複牌，開盤後兩公司A股股價齊齊漲停，中國北車H股開盤暴漲44%。中國南車H股強勁上揚33%。

 在南北車合並消息刺激下，A股鐵路基建板塊上市公司集體上漲，鐵路基建板塊指數今日開盤漲幅第一。現板塊整體上漲超2.6%。

昨日晚間，停牌兩月有余的中國南車發布公告，正式宣布與中國北車合並。技術上采取中國南車吸收合並中國北車的方式，合並後新公司將采用新的公司名稱，合並後新公司將采用新組織機構代碼、股票簡稱和代碼。

公告顯示，就合並後新公司的名稱，合並雙方初步擬定中文名稱：中國中車股份有限公司；中文簡稱：中國中車；英文名稱：CRRCCorporation Limited；英文簡稱：CRRC 。

華爾街見聞網站本月初介紹過，《21世紀經濟報道》援引接近國務院國資委的人士消息稱，中國南車與中國北車合並方案的第一稿已完成，上報國務院。

該人士稱，方案初稿決定，中國南車增發收購中國北車資產，而中國北車則將退市處理。合並完成後，中國南車將更名，初定為“中國軌道交通車輛集團股份有限公司（中車）”。

當時財新援引的交易人士稱，鐵總對於國資委力推的南北車合並計劃並不贊同，因為這會破壞國內市場的競爭局面。

然而，兩家公司在海外的惡性競爭已經演變到了一個兩敗俱傷的局面，兩個例子就能夠說明：

2011年1月土耳其機車項目招標，南北車互相壓價，中國北車以幾乎沒有利潤的價格投標，但最終訂單被一家韓國公司搶走。

2013年1月，南北車前往南美阿根廷，參加其電動車組采購招標。在中國北車已經率先中標的情況下，中國南車給出了一個每輛車127萬美元的報價——當時其他公司平均報價為每輛車200萬美元。按中國北車人士的說法，這個價格也是沒法掙錢的。

10月27日中國南車、中國北車雙雙停牌，並於當晚發布公告稱，因擬籌劃重大事項，鑒於該事項存在重大不確定性，公司股票自10月27日起停牌，將盡快確定是否進行上述重大事項，並於股票停牌之日起的5個工作日內(含停牌當日)公告並複牌。

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齊齊做燈神 林智遠

齊齊獵熊貓？

齊齊做2016股市前瞻 林智遠

2016-01-07  NM

2016年之始，放下「冧巴」，放下數字，看了些新舊電影，當然包括一些朋友期待了10年的《星球大戰》。自問不是《星戰》粉絲，但亦看過前作的六部曲，可惜問題就在這裡。死硬《星戰》粉絲，請跳過下一段！

沒 有看過六部曲，就沒有看過R2-D2攜着秘密逃逸、死星武器、少年黑武士及其子在沙漠生活及兩人的「原力覺醒」等等，那麼今天的第七部曲應算新鮮。頭三部 曲寫囝囝，第二個三部曲寫爸爸，第三個三部曲開始寫個孫，寫下去或可超逾接近100集的粵語片《黃飛鴻》。回頭一想，寫「冧巴」，寫數字，又何嘗不是在重 複，正如大家或未看過六部曲一樣，財技、會計陷阱也可重複。展望2016年，大家的投資部署可重複嗎？在一年之始，《壹計就明》就大膽一次，不寫數字，不 重複過去，和大家齊齊做2016年的股市預測。

以板塊為主

做預測要有個起點，就從基本分析角度，由上而下（top-down analysis），從大環境宏觀經濟、到不同經濟體、到不同產業板塊、再到不同股份。今天，以產業板塊為主。大環境世界經濟仍陰晴不定，美國的利率已開 始向上，但在商品價格及歐洲（除少數國家，如德國）經濟低迷下，加拿大、澳洲及歐洲卻疑持續「量化寬鬆」。內地的經濟發展在「新常態」下，憂慮的多，驚喜 的少，覆巢之下，香港的經濟情況可想而知！由大環境到集中在香港的產業板塊，試粗略分析恒指成分股的不同板塊。首先，地產及銀行股本應是龍頭企業，但在利 率及樓價逆轉趨勢下，壓力只有更大。零售、食品、成衣、娛樂博彩及綜合股是否能走出谷底，仍是否定的多，有信心的少，就是谷底反彈，升幅亦成疑。公用股如 電力、煤氣及鐵路，或具防守及穩定性，但卻不用大家分析了。

油價覺醒？

綜合上述大家或也略知的摘要，也難怪一些分析員，只能 在一年之始，僅僅推介不屬上述板塊的港交所（388）及騰訊（700）。至於2015年的藍籌股王華潤啤酒（291），相信將不能「重蹈覆轍」，始終派發 大額的特別股息是可一不可再。最不可測的，或在風險中又可期待的，應是石油股。油價在低位徘徊，上週布蘭特期油就僅37美元，石油股的股價亦徘徊低位。然 而，據媒體綜合數間大行預測2016年的期油目標價，預測布蘭特期油最低的一間大行，也預測目標價有45美元，最高的是60美元，平均的是55美元；而預 測紐約期油最低的一間大行，預測目標價是40美元，最高的是56美元，平均的是49美元。換言之，數間大行的預測最低目標價，都較現時期油價格高20%以 上。在英國石油（BP）預測石油「求過於供」將轉勢擴大下，彭博報導美國頁岩油將由過往的增產，轉為2016年的減產。每日產量減幅雖僅約6%，但正表示 現時油價並不能持續。因此，留意油價的走勢及「覺醒」，或是2016年的重點部署之一！

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

插圖：祝健中