為了端出好績效，投信公司必須能繳出讓受益人滿意的成績單。 在國際金融局勢動盪之際，贏家們的作法值得借鏡。 操盤一三六個月，報酬率三一五％，同期加權指數報酬率三四％林公洽 贏家之道 找出門當戶對的公司操盤十幾年來，我一直是固定的選股邏輯，投資最重要的是夠不夠了解自己，以及持股的心態。 我原本念台北工專〈現為台北科大〉電機科，因為對投資有興趣，改念輔大國貿系、淡江金融所，而踏入這一行。如果把賺錢當目的，會覺得投資很辛苦；如果把研究過程當作樂趣，就像每位成功的企業家，都是先有創業熱忱，再談賺錢，最後真的賺到錢。 投資也一樣，惟有先深刻了解自己，才知道自己當下身在什麼位置，該用哪一種策略。對我而言，只要產品有報價，例如太陽能、DRAM、面板、鋼鐵，不論市場怎麼分類，我就視為景氣循環很長的「原物料股」，並且遠遠避開。 因為我認為，有什麼能力做什麼事，我無力正確分析油價，又如何投資塑化股？投資想贏，資訊一定要對稱，當塑化大廠判斷油價走勢，也是依靠國外大型投行的報告，那麼在資訊不對稱之下，投資這類標的，勝率當然會降低。 讀者或許會問，經理人可以Call（拜訪）公司，一般人根本見不到經營階層，資訊也是不對稱。其實要打破這個處境，最好辦法就是參加股東會。再怎麼低調的公司，老闆至少會在股東會亮相，平時懶得打電話求證，為了自己的血汗錢，請一天假、親自跑一趟股東會，好好發問，也能取得許多有用資訊，也是一般投資人提高勝算的基本功課。 選股不貪心 不宜超過十檔當然，自己熟悉，或有人脈可了解經營細節的公司，更是投資人的好選擇，這類標的又以日常生活常見的龍頭股為代表。 最具體的例子，像是台北市有幾家老字號牛肉麵，這些店家廚師團隊多半很穩固，而且餐點隨時依物價調價，生意還是絡繹不絕，有高度定價權。往這種方向思考，就能了解「好公司」該如何認定。同時，選股切忌貪心，追蹤五家公司已經很多，一般散戶持股不宜超過十檔。 我的投資中心思想是要熟悉每家公司，從產品技術實力、經營方向，甚至管理階層異動，盡可能掌握。像是一家上櫃醫材公司，我持有長達十年，即使短期內大漲大跌，我也無動於衷，就是因為長期關注，已十分熟悉，所以放心。 另外，挑股票還有一點很重要，就是要找「門當戶對」的公司，並不是買到主流股，就一定賺錢。我深知自己來自小投信，因此專注在股本五億至十億元左右的公司；通常拜訪經營階層時，對方也會較有意願坦誠分享資訊。當然，持股組合裡，還是有一部分大型股，這主要是避險的功用。 至於選股方式，初期不外乎用「毛利率高低」、「每股現金價值」等指標篩選，因為毛利率高低代表公司產品競爭力，所以毛利率在二○％以下，以及不熟悉的原物料股，一開始就被排除。此外，公司帳面現金減總負債再除以總股數，算出每股的現金價值，若大於當時股價，代表公司價值被低估，也是我追蹤的對象。 長期而言，判斷進場時機，基本面占八成，籌碼、技術面因素占兩成，投資人參照過去EPS（每股純益），拿捏成長性、估算本益比合理區間後，別管大盤，在底部量縮時進場，較有勝算的時機。 （黃瑋瑜） 林公洽 現職：德信數位時代基金經理人（自2004年10月起）經歷：德信投信全權委託部襄理學歷：淡江大學財務金融研究所操盤八十五個月，報酬率一七○％，同期加權指數報酬率七七％林彥良 有錯就改 操盤不能太「鐵齒」基金操盤多年，看著市場瞬息萬變，我深刻體悟只有一件事不會變，就是勇於認錯。 以前開玩笑說：「總有一天會拗對」，現在改口成「明天會更好，今天活不了。」基金經理人背負績效壓力，要在市場存活，絕不能太「鐵齒」；發現錯誤，馬上調整，比選對個股更重要。 要避免投資犯錯，最簡單、直接的方式就是落實停損。停損機制又可分為價格停損，及因公司基本面表現不如預期，而被迫停損。像股價利多不漲、營收獲利低於原先預測，都得順勢調節持股。有時受大環境或系統性風險拖累，導致股價重挫。此時自然也是「走為上策」，執行停損。 例如，蘋概股精神領袖大立光，一五年六、七月營收公布，業績雖有成長，但股價不領情，一路下跌。遇到這種情況，個股利多不漲，硬著頭皮也要當機立斷、先行減碼，微幅降低基金持股。又像是突發事件、突發性利空，都要趕緊減碼，因為基金操作是一種競賽，當大家都在同一艘船上時，就是先賣先贏。 另外，心態調整也很重要。很看好某檔個股時，要能耐得住性子，不能一下全部押注，否則日後有任何風吹草動，都會造成很難克服的心理壓力，這道關卡克服不了就先輸了，長久下來，這一行一定待不久。換言之，只有明顯具攻擊能量、馬上將發動的個股，才值得重押，若沒有這樣把握，就要練習緩慢進場。 這些年操盤經驗告訴我，要選對股票，投資題材實不實在，及其流動性，是相當重要的考量。有一句話說：「股票漲，是用錢堆的；股票跌，是用風吹的。」讓我感受深刻。像一五年，在中國空氣汙染議題炒作下，水資源、環保題材成為投資顯學，相關概念股走勢扶搖直上。 不過，有一家生產管線的概念股，一五年六月營收明顯下滑，到七、八月，營收連兩月雙位數衰退，市場毫不留情砍出，股價從四十九元附近，一路腰斬跌到二十四元。後來才知道，在中國，大口徑的管路取得認證後，才能參與標案，到真正出貨，可能已是半年後的事，市場資金講究投資效率，自然二話不說退場，打回原形也在意料之中。 月線辨強弱 季線看多空 類似這種情況，只能落實停損；但在此之前，勤拜訪公司、多讀研究報告，檢視營收等基本動作，都必須做足。一旦選定標的，就嚴守「買在相對低檔、賣在相對高檔」原則，以基本面為核心，技術面為參考，藉由月線分辨個股強弱，季線區分標的多空，謹慎出手，減少犯錯機會。 判斷一檔個股是否值得投資，我用幾個面向評估：五○％看基本面、三○％技術面、一○％籌碼面、一○％題材。未來一年，公司誠信、股價評價高低，還是我選股的根本原則，加上產業趨勢、公司競爭力及營運動能等主軸，從生技醫療、節能環保、物聯網相關，及汽車電子零組件尋寶。財務狀況差的，絕不投資。 其中，汽車電子族群市場共識最高，這幾年表現也最好，全球重量級企業都想切入，像三星、谷歌等；因為與手機、行動裝置相比，一輛汽車至少就有四、五十顆以上的IC，使用量更大，更增添投資想像。 （歐陽善玲） 林彥良 現職：統一台灣動力基金經理人（自2009年1月起）經歷：統一全天候基金經理人 學歷：政大會計系 撰文 / 口述．林公洽、林彥良 整理•黃瑋瑜、歐陽善玲 | ||||
受到資金寬鬆、美國就業回溫，帶動美股指數再創新高，國內投資人轉戰美股也成為趨勢。在美國超級財報周之際，投資達人分享他們對後市看法及操作建議。 美國標普五百指數頻創新高之際，七月十五日，通訊軟體LINE在美、日同步掛牌，成為今年科技業最大的IPO（首次公開發行），上市後股價在兩地都大漲近三成。如LINE這樣的優質股前往掛牌，加上全球資金匯集，是美股領先轉牛的底氣，國內投資人因此積極轉戰美股。 這股風潮有多熱？數據顯示，今年五月國內複委託美股成交金額達新台幣三四六億元，是五年前同期三倍以上。儘管不少人認為美股估值過高，但資金極度渴求收益，仍是美股高檔盤旋不墜的動力。 第一招：判定趨勢 景氣復甦、寬鬆依舊 股市仍看多「美國六月ISM製造業指數與非製造業指數，均在五十以上，而且離盛衰分界還有空間；與景氣復甦連動密切的房地產數據，也還在高檔。」投資名師林成蔭從數據判斷，美國景氣還是在穩定復甦路上。而且即使景氣好轉，整體通膨風險明顯上揚前，聯準會升息的可能性也不高；芝加哥商品交易所的聯邦基金利率期貨顯示，九月升息機率僅一三％；十一月適逢美國總統大選，機率更低，意味資金暫不會撤出美股，可視為利多。 林成蔭認為，當各國不斷實施寬鬆貨幣政策、聯準會又暫時不會升息，龐大資金將持續找強勢族群，再創新高的美股當然是首選；此外也會往低基期市場，或其中的低股價另闢機會。 若從美國企業獲利基本面來看，市場預估第二季財報將比去年同期衰退四％至五％。主因是油價下跌，傷害能源股獲利，拖累整體表現；但若投資人細分產業，可發現有不少企業逆勢成長。 超級財報周 選股不選市 林成蔭表示，現階段資金動能對股市的影響，還是大過實際景氣。 也就是說，儘管整體企業獲利預估將衰退，加深股市回檔的可能性，但因資金持續寬鬆，大幅度下修機率也不高。 「有時你認為股市已經太貴，但過一段時間之後，卻發現它好像更貴了！」林成蔭解釋，這是因為貨幣寬鬆效應下，歐洲、日本央行都反覆放水，美國去年升息的效應被抵銷殆盡；尤其日本央行七月可能加碼寬鬆、英國也可能再降息，資金過剩的事實，短期並不會改變。 那麼，投資策略該如何擬定？林成蔭表示，大原則還是「選股不選市」，表現較好的各產業，仍值得挖寶。例如從亞馬遜到奇異（GE），重量級企業近期將陸續公布財報，投資人可檢視企業獲利與預估值的差異，若數值優於預期，或許是接下來公司業績有值得更樂觀的理由。 第二招：找對方向 多關注四大類股 少憂慮拉回風險當非農就業人口優於市場預期，積極資金持續回流股市，也讓這波美股指數再創歷史新高。接下來一連串企業財報陸續公布，若業績亮眼，有助於支撐行情。不過，對於創新高的美股，投資人往往感到遲疑，裹足不前的理由都是懷疑：股市已在相對高點，該不該等回檔再進場？ 對於這個疑問，投資美股十年、持續開課三年的財子學堂講師麥道森表示，這兩年美國景氣持續擴張，股市節節攀升，已經打破幾年前，市場依景氣循環觀點，認為美股面臨「六年魔咒」的唱空預言。 麥道森認為，投資人與其憂慮後市，不如重新審視資金配置；以美國股市占全球總市值近五成而言，個人資金至少要配置二至三成在美股才合理。 「投資美股的好處在於產業高度分散，像是標普五百指數成分股中，沒有一個行業占比超過兩成；其次，美國公司經營全球市場，集中特定區域的風險較低。」麥道森解釋，標普五百指數成分股一般可區分為十大產業，其中又以必需性消費股、非必需消費股、醫療保健股，以及工業股，長期報酬表現較佳，且具較低的波動風險，值得投資人關注。 嬌生、寶僑、迪士尼看好 若投資人想發掘美國股市的潛力企業，可先從四大類股對應的ETF著手，再從成分股當中，追蹤有興趣的個別標的。 例如醫療保健類股屬穩定型產業，其中的嬌生、聯合健康集團近年股價表現強勢。嬌生因具獲利穩健及高股息特性，每季財報數字若合乎預期，就有買盤浮現；聯合健康集團為美國最大的健康保險公司，也是道瓊成分股之一，市場預估今年業績可再成長兩成，股價也是屢創新高。 必需性消費類股中，寶僑年營收超過七六○億美元，從嬰兒照護與家居用品、衣物清潔，再到健康照護、美容用品等，皆可看到其品牌布局。而且各品牌的定價能力佳，以其大企業的成本優勢，符合護城河概念，加上公司每年股息穩定成長，也具高殖利率題材。 非必需消費類股當中的迪士尼，也是具護城河概念的代表，不僅品牌價值帶來高議價能力；在業務上更包括媒體ESPN、ABC電台，以及迪士尼品牌的電影、商品、主題樂園等，也透過收購的漫威公司，擴大獲利來源。 除此之外，公用事業類的成分股，多屬於低波動、穩定型公司，並以內需行業為主。在低利率環境、高波動年代，反而表現突出，像是杜克能源，為美國最大公用事業公司，具長期獲利及穩定的股東報酬率，也可加以留意。 至於市場知名度也很高的谷歌、臉書等科技股，雖然本益比居高不下，但麥道森認為科技產業的波動性高，一般散戶難以從財報或實際生活，取得具參考性的關鍵資訊，較不建議大膽追高。 第三招：降低風險 布局ETF 但須壓低投資成本美股長多，透過ETF也能帶來可觀報酬。利用指數化投資已十年的投資達人綠角，在近期美股創新高、台股九千點攻防時，他仍面不改色，按原步調繼續定期投資全球市場，他的自信來自於哪裡？ 「猜測市場漲跌，長期績效不一定能超過市場整體表現。」綠角強調他的投資邏輯：「總體經濟分析的好壞，並不能準確判斷股市是否高估或低估。」綠角不主動選股、不重壓單一產業、不選擇進場時間，他最重視資產配置，以及投資成本。他認為，利用ETF直接投資全球市場，等於一次買齊所有產業；扣除通膨，有機會創造股票類約五％、債券類產品約一％的報酬率，長期累積下來，表現也相當可觀。 公債ETF 輔助資產配置綠角建議，投資人只要買進VT（全球股市ETF），就等於布局全球重點個股，是最簡單的進場方式。欲分區布局的投資人，則可利用VTI（美國股市ETF）搭配VXUS（全球美國以外股市ETF）涵蓋全球股市。 當然，如果想主動調整各區域市場比重，也可利用四檔區域型ETF變化投資組合。綠角直言，以四個標的、分區域布局，儘管操作較繁雜，但部分美國券商開放客戶，免手續費買進區域市場ETF，更能降低總成本。像是美國市場以VTI為代表，追蹤歐洲成熟市場的VGK、亞太成熟市場的VPL，新興市場則以VWO為代表。綠角認為，以目前市場價值而言，建議可配置美國市場五成資金、歐洲二五％、亞太成熟市場一五％，新興市場一○％，達到全球化分散投資。 在黑天鵝不斷的年代，綠角建議可利用公債ETF，如以IEI（美國中期公債ETF）搭配BWX（國際公債ETF）各半，作為防禦型資產；若以累積退休金為目標，配置比率可參考公式：「一一○減目前年齡，等於投資組合中持有股票比率。」如現年三十歲，不妨以八成資金持有股票，兩成持有高評等債券，以平衡風險。 綠角也以自身經驗提醒投資人，投資美股ETF時，交易手續費及匯款費用是不可忽視的成本，他建議可每季或每半年進場一次，並且每年將全年資金一次匯齊，以免投資成本過高，侵蝕整體獲利。 投資美股 不可不知６大差異！ 差異１交易時間不同 美股交易時段分兩種，3月第2個星期日凌晨2時起為「夏令節約時間」，自台北時間晚上9點30分到凌晨4點；11月第1個星期日凌晨2點起為冬季時間，則是台北時間晚上10點30分到凌晨5點，與台股日夜顛倒。 差異２漲跌幅限制不同 台股漲跌幅限制為10％，美股無漲跌幅限制。 差異３交易單位不同 台股盤中交易單位為1張、每張1000股；美股雖有每1手100股設計，但盤中可只買1股。 差異４除權息制度不同 台股公司集中在二、三季配發現金與股票股利，除權息後股價、股數相應調整；美股無此制度，但股價太高影響流通性時，公司往往將原股分拆，例如蘋果公司曾將每1股分拆為7股，以增加流通量。 差異５交割日期不同 台股交割制度是「T（交易日）+2日」，如今天交易，兩日後才完成款項交割；美股則為「T+3日」。 差異６配息制度不同 台股每年配息一次，集中在二、三季；美股不限制公司配息次數，如可口可樂每年配息為4、7、10、12月，也可配發特別性質現金股利。 撰文 / 黃瑋瑜 | ||||