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委外定制基金遭流動性考驗 未到預警線銀行提前贖回

債基基金經理終於能先松一口氣了。12月22日收盤後,一位資深債券基金經理向第一財經表示,這兩天流動性要比之前好很多,借錢也容易不少。Wind統計顯示,10年期國債期貨T1703連續兩個交易日漲幅達到2.35%,12月21日更是一度漲停。

但債市這輪疾風驟雨般的暴跌也給相關從業者以相當警醒,尤其是主投債市的委外產品在這輪調整開始後表現出一定的“不適”,一些銀行紛紛要求贖回。

第一財經記者了解到,鑒於目前銀行資管流動性相當緊張,新增資金的委外投放就隨之變小,如果銀行本身面臨比較大的流動性壓力,不排除一些機構可能通過贖回來解決自身流動性問題。銀行贖回主要是從銀行資管資金流動性與產品安全性兩點考慮。

“明年同業理財市場規模預計不會太大,但規模也不會收縮,只是增速放緩,同時更加規範化、平臺化,更多是優化結構自然增長。”中信銀行副行長張強對第一財經記者表示。

銀行提前贖回

11月4日至上周五(12月16日),30個交易日來10年期國債期貨大跌6.27%,流動性異常緊張,央行的“放水”勉強緩解。但疊加國海證券近日的“蘿蔔章”信任危機,銀行由於擔心信用風險,先行考慮贖回。

“這個事兒剛冒出來,大家反應沒有這麽快。我了解的一些銀行也不會說看看它們的定制產品是否有問題,策略就是先把錢贖回再說。”北京一家老牌公募副總與本報私下交流時表示。

記者了解到一個真實的案例是一家銀行給某基金公司10個億做委外,約定產品止損線是0.9。由於最近債市暴跌,基金預警線設在0.94,在沒有跌到0.94的時候基金不會做任何動作。但有一天跌到0.98時,銀行便打電話要求贖回。

“但是基金的結構、布局都已經布置好了,如果現在賣0.96,賠4個點的話也是要求基金剛性兌付的,不剛性兌付,銀行下次就不找了。”對此,有基金公司人士無奈地表示。

流動性緊張,貨幣型基金也出現異常。上周五場內貨幣型基金一日內被贖回165億元,12月21日華寶添益規模也縮小44億元,另據本報不完全統計,12月20日5只貨幣型基金被贖回規模在5億元及以上。

某城商行資產管理部門負責人在22日也對記者指出,今年無論是銀行理財還是自營都配置了大量貨幣基金和專戶委外資產,年末流動性緊張超過了銀行本身預期,銀行為了自保會贖回一些產品。他同時表示,截至當日市場資金鏈已經有所松動,最極端的情況已經過去。

值得註意的是,委外定制產品在為基金規模添磚加瓦之余,增量基金產品的結構不合理等問題也開始凸顯。委外定制基金被認為是“披著公募外衣”,帶來不小的潛在風險。一旦定制基金收益不達標,很可能會影響公募與委外機構的後續合作,遇到類似於上周債市那樣的風險時,就可能導致部分委外資金中的機構投資者提前集中贖回,進而引發市場動蕩和連鎖反應,形成“贖回—拋售—恐慌”的負反饋鏈條。

委外戰線料收縮

今年以來,委外增速加快,很大程度是因為債券這一波牛市持續時間較長。同時由於委外業務的業績較好,外加今年資產荒,理財規模增長較快,小銀行在沒有資產可投的情況下,被動將壓力轉嫁到委外這一邊。

但是,這一波債市回調,委外占比比較高的銀行資管受傷比較嚴重。多家銀行資產管理部對記者表示,由於明年債券市場波動較大,所以各家銀行將普遍比較謹慎。

張強表示,明年同業理財更加艱難一些,但是會更加規範。“上個星期央行宣布表外理財納入整個MPA廣義信貸監管體系以後,銀行表外理財增長空間會比以前縮小,銀行需要做更多標準化的產品。”他說。

不過,北京一位受訪債券基金經理認為近來債市波動對委外的傷害並不算嚴重。“我個人認為委外危機不會很大。雖然資金緊張,表面看互相借錢規模也大,一借就是一兩百億元,但因為委外杠桿不高,只是規模大,所以虧也虧不到哪兒去。”北京一位債基基金經理向第一財經表示。

“現在委外的量還是很大,平均會占到銀行理財的5%~10%之間。從理財的總規模來看,大部分還是自己在運用的。委外雖然比例不大,但是絕對量大。”某大型股份制商業銀行副總經理也指出。

“不過委外戰線收縮後銀行的錢怎麽運用?畢竟銀行是做信貸出身,一般的金融市場部也好,投資營業部也好,人數都不是很多,是不是具備足夠的管理能力呢?現在報送基金業協會的所有材料都要說明是不是委外定制化產品,後面這塊將會越來越規範,對銀行也是好事。”上述北京一家老牌基金公司副總與本報私下交流時表示。

“部分受托投資機構杠桿很高,一旦踩雷產品收益會出現明顯波動,有些銀行開始要求投資機構主動降低信用債比例。越來越偏好集合產品(含公募基金),因為這類產品估值透明,期限靈活。”深圳一位公募人士也指出。

債市中期或有轉機

Wind統計顯示,12月8日以來7天Shibor連漲9個交易日,21日報2.5440%,創下15個月新高,22日與21日持平;3月期Shibor連漲33個交易日,創2010年12月底以來最長連漲周期。

銀行協議存款利率也跟著水漲船高,當前一個月的銀行協議存款報價均價為4.5%,最高達6.0%;同期,28天交易所回購利率飆升至5%以上,最高達5.895%。

隨著美聯儲加息,市場對後續加息的預期升溫,引發外匯市場劇烈波動,國內面臨的資本外流壓力和本幣貶值壓力加大。年末時節,同時物價短期繼續上行、美債繼續調整,也有分析人士預計春節前資金將持續緊張。

“近期債券收益率的上升可能導致社融增長放緩和貨幣增速回落,對經濟的負面影響開始體現。從這個角度而言,債市短期有壓力,中期或有轉機。”融通歲歲添利定期開放債券基金經理王超分析道。

“我認為明年經濟快速反轉的概率不高,短期需求平穩、供給收縮的格局可能使得經濟維持‘價強量弱’的格局。重要經濟指標有望在年初趨於回落。屆時,制約貨幣政策的因素也有望減弱,利率將有望重回下降通道,但在短期我們認為應持審慎態度,資金是當下制約市場的主要因素。”王超對第一財經記者表示。

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