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全國最大的住宅聯合開發案美河市，將步上雙子星後塵，為台北捷運局聯合開發處再添一筆負面紀錄？

十四年前小建商如今通吃京站、合宜宅

距雙子星開發案爆出糾紛正好一年，二○一二年年底遭監察院糾正的美河市住宅案（新店機廠聯合開發案），因北捷前聯合開發處官員被台北地院依涉《貪污治罪條例》裁定收押禁見，再度躍上媒體版面。也讓負責建商日勝生的股價連續多日收黑，因此揭開日勝生十四年來從中小型建商，一路躍升為營建股營收王的關鍵原因。

關鍵字，就是「政府」。

在業界，日勝生因專接與政府的聯合開發案，成為知名的「聯開王」，經手的捷運共構案除了美河市，尚有京站BOT案、永春E.A.T等。近年更跨足其他政府標案，接連拿下浮洲合宜住宅、青年社會住宅、地上權等案。鮮少自行推案的日勝生，手上超過九成的案量，全和公部門有關。

日勝生的高得標率，在美河市案爆發同時，格外啟人疑竇。對此，日勝生副總經理周惠玉反駁，認為「每間公司的核心業務不同」，毋須放大檢視。但不能否認，日勝生的成功，確實與聯開案有正面相關。

永春E.A.T案打響名號推升股價，七個月漲近五倍

二○○三年，因永春E.A.T一戰成名的日勝生，股價在七個月內從八元迅速飆升至四十四．八元，漲幅近五倍。二○○九年，京站完工，日勝生成立京站控股、經營百貨賣場，並推出國內首宗「只租不售」住宅案，表現皆不俗。前者在百貨業不景氣情勢下仍能維持營收連年兩位數成長，朝IPO（首次公開募股）邁進。

直至去年（二○一三年），一九九九年投標、總銷達二百 八十二億元的美河市，終於在爭議中交屋認列，讓日勝生前十一個月營收累計近二百九十億元、前三季EPS直逼十元，打敗興富發，成為營建股營收王。資本額也從十四年前的十二億元，一路成長至現在約八十四億七千六百萬元。

只是，靠聯開案日漸壯大的日勝生，這一次，竟在自己的主場，踢到最大的鐵板。

美河市案被批暴利撿沒人要的案子，埋下爭議

「林董，是富貴險中求啊！」一名建商，如此形容日勝生董事長林榮顯的發跡過程。

他說，十多年前，他和許多同業評估過美河市一案，共同感想都是：這個是要怎麼做？

「聯開案，以前根本是沒有人要做的案子！」他說，對建商而言，自己買地、開發，不用和公部門來往、省去繁複手續，最簡單也最快，所以大建商面對聯開案，根本沒有興趣。但是，政府開標，又不可能讓名不見經傳的小建商接手，所以多半會找上上市櫃的中型建商。日勝生，就是在這樣的情況下和台北市捷運局牽上線。

只是，小碧潭周邊當時一片荒僻，許多建商評估都看不見發展潛力，加上高額的共構費（指捷運局初期整地、開發的經費）必須由建商負擔，「利潤怎麼算都不合，林董心臟有夠力！」

十四年前，協助日勝生做財務評估、投標美河市案的仲量聯行董事總經理趙正義也直言，許多人拿現在六十萬元的房價來批評日勝生賺取暴利，但當年當地房價只有十六萬元，以開價三十萬元計算，扣除造價之後，他們初估的建商分回比的確要到七成（日勝生在美河市的分配比率為六九．二五％），才能有不到三成的毛利，接近業界平均水平。而且，因為美河市是國內首例在機廠上方興建住宅的建案，人工地盤的工程難度、花費相對高，也是許多建商卻步的原因。

但是，當年的林榮顯敢標，從此做出名堂。在美河市之後，他又承接下南寶樹脂以非本業為由出脫的永春E.A.T案；就連京站這個沒有產權、無法借貸，挑戰國人「有土斯有財」觀念的案子，他都敢做。

一名建商透露，連續幾次聯開案的化險為夷，的確讓日勝生累積了不少經營公部門案的「眉角」，林榮顯也因此延攬許多前政府官員到公司團隊中。雖然該建商無法評論當中是否有違法情事，但推論林榮顯當初若沒有膽識、去撿別人不要做的，也不可能單靠聯開案就做到現在的規模。

「不過，聯開案的『險』，也在政府身上，」趙正義解釋，聯開案就像和政府合建，公部門出地、建商負責營建，依各自投入的金額設定戶數分配比例。而公、私地主最大的不同，在於和私地主合作，約簽下去，誰都不能反悔。但是，若你面對的是政府單位，對方隨時可能受在地居民抗爭、輿論影響，拉長行政流程。

這也是美河市一拖超過十年，到了去年年中交屋的重要關頭時，政府又因遭糾正，不願放行、卡住交屋流程的主因。現在，雖已交屋完成，但日勝生捲入司法案件，對企業聲譽已經造成負面影響。

成也蕭何，敗也蕭何，這句話，也許最能形容日勝生現在的處境。「聯開王」封號曾經是光環，現在卻成為負擔。

【延伸閱讀】專接政府標案，11建案僅1件自行開發——日勝生歷年推案表

推案年份：2003年形式：捷運聯開案案名：永春E.A.T地點：捷運永春站

推案年份：2006年形式：轉運站BOT案案名：交九轉運站：京站地點：台北市市民大道

推案年份：2007年形式：捷運聯開案案名：美河市地點：捷運小碧潭站

推案年份：2008年形式：捷運聯開案案名：信義18號地點：捷運木柵站

推案年份：2012年形式：合宜住宅標案案名：日勝幸福站地點：新北市板橋浮洲

推案年份：2013年形式：自行開發案名：日勝東京站地點：基隆八堵

推案年份：2014年形式：地上權標案案名：仁愛本真地點：台北市仁愛路

推案年份：未推案形式：地上權標案案名：敦南派出所案地點：台北市復興南路

推案年份：未推案形式：捷運聯開案案名：大橋國小案地點：捷運大橋頭站

推案年份：未推案形式：捷運聯開案案名：南港機廠案地點：捷運昆陽站、南港站間

推案年份：未推案形式：青年社會住宅BOT案案名：新北市青年社會住宅地點：中和、三重共3處

註：未推案指已拿下標案，但因仍在規畫、建設等原因未正式對外公開銷售整理：郭子苓

矽品與鴻海合作不僅斬斷張虔生欲侵吞矽品大計，還可望透過垂直整合擴增雙方業務，成為全新的IC封裝結合SiP與EMS供應商，蓄勢吃掉日月光的五百億蘋果大單。

撰文•周品均

日月光宣布公開收購矽品後七天，矽品董事長林文伯總算打破沉默，在八月二十八日下午四點十分，親自出席重大訊息說明會現場。

就在林文伯公開露面的一個半小時前，矽品才剛發出正式聲明，建議股東不要出售股權給日月光。一個半小時後，林文伯特地選擇與七天前日月光宣布公開收購矽品的同一時間地點，吹起他的反攻號角。

當林文伯在眾人簇擁下緩緩走進證交所記者室，隨後現身的是鴻海創新數位系統事業群總經理劉揚偉。這才讓林文伯計畫一周的反擊計畫浮出枱面：與鴻海換股，讓鴻海成為矽品最大股東，擋住日月光。

據了解，八月二十一日日月光宣布公開收購矽品當晚，林文伯就透過宣明智找上了郭台銘，並在餐敘中敲定交換股權合作案。而一出手就拿下矽品二一％股權的郭台銘，成了這樁不合意收購案的白騎士。

這場餐敘的三位主角早已是舊識，宣明智和林文伯是交大同學，當年矽品的成立，靠的就是宣明智從中穿針引線，更何況，矽品發展三十年來一向與聯電集團合作極深。

至於宣明智和郭台銘，其實也早是舊識，於公，早在一九九八年，聯電就已和鴻海合資成立慎立科技，展開合作；於私，兩人是多年小白球球友，宣明智娶媳婦、郭台銘嫁女兒都互邀對方出席。

事實上，林文伯與郭台銘過去已有合作基礎，一九九八年，郭台銘就已擔任矽品子公司矽豐董事，爾後又在慎立業務上，建立合作關係。不過，郭台銘這一回拍板決策的速度之快，還是令業界驚呼。

郭董快手救援 意在矽品技術不具名的封測業界大老說，「以前和郭台銘進行一項不過十億元的案子，他要審兩個月，這一次和矽品合作，竟然只花七天？」這位封測業大老驚訝口吻的弦外之音，是矽品確實有鴻海迫切需要的資源。

讓林文伯與郭台銘站上同一陣線的關鍵，要從二○一三年的iPhone 5S說起。一位業內人士透露，當年iPhone 5S的指紋辨識晶片SiP系統封裝訂單原本是要下給鴻海，但最後卻被日月光硬生生搶走。

這一次，日月光毫無預警的對矽品出手，對於想吃蘋果SiP訂單的鴻海來說，簡直是大好良機，與矽品站同一陣線，不但能獲得矽品在ＩＣ封裝業累積三十一年的技術能量，還能從日月光手中搶回蘋果訂單，所以當林文伯上門求合作，郭台銘一口就答應。

郭台銘的出手，讓原本要拿下二五％股權的日月光，馬上就會因為矽品發行新股而縮水至一九％，如果矽品股東臨時會通過與鴻海的合作案，林文伯就能順利擋下來勢洶洶的張虔生；當然，在被動防守的表象中，林文伯這步險棋也隱含著反擊殺機，目標與鴻海一致，順勢奪下蘋果訂單。

日月光蘋果單 一年五百億「他（林文伯）說，會和鴻海聯手，就是要拿下日月光手中的蘋果訂單，包括指紋辨識和apple watch用的SiP模組。」一名親近林文伯的業內人士這麼說。而日月光的蘋果訂單有多甜？答案是一年五百億元。

就ＩＣ封裝技術來看，矽品的高階封裝技術並不輸給日月光，就產能而言，矽品也是全球第三，但矽品一直沒吃到蘋果訂單的原因，在於林文伯過去對於毛利率的堅持。

封測廠要吃蘋果單，就得跨入模組端，也就是將主晶片與被動晶片整合在微型模組中，但因為模組端的毛利率遠不及IC封裝，林文伯因此對於「向下整合」的這樁生意並不積極。

「蘋果找的卻是可以從ＩＣ封裝一路往下整合到系統封裝模組的供應商。」一位業內人士指出。相較於矽品，日月光因為在二○○九年收購了環電，正好補齊過去缺少的SiP模組業務，環電也成了日月光從iPhone 5S開始接下指紋辨識SiP模組訂單的關鍵。

而林文伯決定找上郭台銘的關鍵也就在此。鴻海不只是最大的ＥＭＳ︵電子代工製造服務廠︶，鴻海旗下有轉投資臻鼎及訊芯，正好補強矽品欠缺的SiP模組技 術，「矽品結盟鴻海，就是日月光加上環電的組合，矽品才有機會做出目前日月光量產的SiP產品。」前瑞銀半導體分析師程正樺說。

大和證券半導體分析師徐禕成分析，矽品與鴻海合作可望透過垂直整合擴增雙方業務，且有機會成為全新IC封裝結合SiP與EMS供應商，「此舉將與日月光正 面競爭。」不過，並非所有外資都看好矽品與鴻海的組合，在八月三十一日的矽品法說會中，不少外資仍在探詢林文伯「接受日月光的條件」，而目前持有矽品股權 高達五八％的外資，其實也正是林文伯這枚攻守兼備棋子能否發揮戰力的關鍵。

矽品預計將於十月十五日舉行臨時股東會，討論發行新股及禁止同業進入董事會等案，由於最後過戶日是九月十六日，屆時日月光恐無法取得股東身分參與表決，但看似樂見日月光購併矽品的外資，卻有可能「代為投下反對票」。

張虔生能不能扳回優勢、林文伯能不能力守城池、郭台銘能不能撿到便宜？下一個關鍵，顯然已是外資。

SiP 系統級封裝

(System in Package ) 系統級封裝是在一IC模組中，包含多個晶片或一晶片，加上被動元件、電容、電阻、連接器、天線…等任一元件以上的封裝，即視為SiP，也就是在一個封裝內 不僅可以組裝多個晶片，還可以將包含上述不同類型的器件和電路晶片疊在一起，構建成更為複雜的、完整的系統。

林文伯的一步險棋

──拉攏鴻海，制衡日月光矽品 林文伯—鴻海 郭台銘矽品引進鴻海成為第一大股東，箝制日月光。鴻海旗下的訊芯、臻鼎補強矽品缺乏的SiP模組產能，聯手搶下日月光蘋果訂單鴻海 郭台銘—日月光 張虔生鴻海與日月光曾為蘋果訂單的競爭對手矽品 林文伯—日月光 張虔生日月光公開收購矽品25%股權，欲成為矽品最大股東，斬斷矽品拿下蘋果單機會

房市低迷，逾60歲的國產建材實業在這個當口，大膽做了決定，西進對岸，打造一條龍作業迎戰不景氣。

面對一個成熟市場，而你又是一家經營超過一甲子的公司，若沒有破局的策略，很有可能就會被時代潮流淹沒。國內預拌混凝土龍頭廠國產建材實業（以下簡稱國產）選擇的是，再一次檢視自己還有哪些缺口需要補起來，壯大自己不被淘汰的本事。

國產最近的動作就是砸下二十億元，西進中國福建省買下三座礦山，打造自產、自運、自銷的一條龍作業。

這個動作在產業景氣能見度高的時候並不稀奇，在當下，卻需要一點膽識。二〇一五年，全國房市交易量大衰，創下十五年新低：房地產開工率降低、公共工程預算連兩年衰退約一成。預拌混凝土，掀起削價戰，據台經院估算，二〇一五年預拌混凝土議價空間最高達一五％，平均毛利率年衰率至少掉了一.五個百分點。台泥資深副總經理黃健強分析，業界中小型廠毛利率二％到三％是常態，「再低下去，（就）很難生存。」

「砂石是這個行業的根本，」掌管國產、中保、復航的SIGMU總裁林孝信說，掌握自有礦源、做好一條龍作業，成本至少壓低一五％，運輸速度快一倍，未來終極目標是「讓國產賺錢」。

從福州機場開往國產位於閩侯區的礦山，沿路景觀從高樓大廈，慢慢變成磚牆土樓。眼前這座礦山，是國產建材實業總執行長徐蘭英歷時四年、在福建省看了三十多座大小礦山，才簽下的投資案。

四年只為找對一座山假文件、劣質砂屢見不鮮

徐蘭英是林家父子倚重的老臣，曾任中保、復航總經理等職，這次她面對的是完全陌生的礦業。兩年前她接任國產總執行長位置，擔負的就是建立一條龍產銷系統，她上任的最重要任務，就是找一座礦山。

第一步，她鎖定離台較近的福建省，經過評估，地理位置近，這會省下砂石進口最大的成本——運費，打聽到中國有礦源，就帶著採購團隊前往拜訪。對現年六十二歲的徐蘭英來說，要爬礦山，體力是項大考驗，有次還因為風雨太大下不了山，只好坐在挖土機上，被機器手臂「盛」著接駁到岸。

門外漢容易吃虧，尤其在中國，台商更易成為肥羊。外行的徐蘭英一開始也差點上當。有次到訪礦山，砂石看似符合品質，想簽約時，業者卻拿著三個月後到期的假文件，想矇騙她付錢：還有一次，找到一座砂山，以為可以省下磨碎工法，沒想到送回台灣研發總部檢驗，才發現是風化的砂石，硬度根本不夠，製成混凝土的話，無法有效裹住鋼筋，建築品質危機四伏。

騙子很多的，他們只想騙你簽約。」被騙怕了的徐蘭英，每到訪一座礦山，就先跟對方要「紅頭文件」（編按：中國黨政機關下發的文件，刊頭的名稱常印成紅字），請礦山老闆帶著她拜訪當地政要，「在中國，檯面上、檯面下的作業很多，」要確保當地政府拿到官方正武文件，再請採購部門核算費用，帶回上百公斤的砂石回台，請研發部門檢驗，品質符合標準，才能考慮投資。

歷經四年、「爬」了三十幾座礦山，才在寧德、廈門、閩侯找到三座符合資格的礦山。

從上游砍成本換獲利引進台灣技術嚴控品質

國產投入買礦山，還有一項戰略目的，就是二〇〇九年標下的台北港第二散雜貨儲運中心BOT案。這樁投資，國產取得五十年特許經營權，但也意味業績要達標，合約規定，每年需進口八百九十萬公噸的港口吞吐量，去年只達六百三十萬噸，還少三成。

「本來是一個Cost（成本），要（如何）把它變成Profit（獲利），」徐蘭英說，國產本業有混凝土需求，國內河砂價格高，進口中國砂可達成吞吐量，又可壓低一五％的成本，有助增加獲利。

徐蘭英說，過去中國內需價格好，內銷中國跟外銷台灣相比，每公噸價格高出四成，但需求隨景氣變動，看準這點，國產與中國業者談合作，用買下一半股權方武，採包銷制，保證中國業者出產的砂石有穩定門路可銷貨，也確保國產有穩定的砂石來源。以閩侯礦區來說，目前每個月出產十五萬公噸到台灣，預計未來要增加到四十萬公噸。

再者，貢獻技術，與中國業者洽談提升競爭力的合作。國產引進中興保全監控系統，以GPS定位掌握船隻、混凝土車輛位置，在每艘船出口前，測試氯離子檢驗，入到台北港的船隻，還須經由台灣營建研究院、SGS（台灣檢驗科技公司）抽測，並制成建材安心履歷，將生產過程透明化。

「（在中國）沒有人這樣做，」閩侯礦山老闆、福建高速物流董事長吳詩輝說，國產的嚴格檢驗關卡，有助確保品質，顧客比較願意埋單。

現在是越來越險峻的環境，你是龍頭，還是要想辦法進步。」徐蘭英認為，市況差，混凝土不能只做單純加工業，未來將以品質取勝。

台大土木系教授詹穎雯分析，中國砂以往有海砂摻雜等品質問題，改採進口砂石，能不能確實做好品質管控，是業者最大的挑戰。

國產在景氣泥淖中突圍，西進中國投資礦山這步棋，能不能成功，牽動這家老字號未來的業績和獲利。

撰文者王柔雅

隨著中信購地案涉弊端在鏡頭前曝光，又牽出涉嫌炒股的國寶集團總裁朱國榮， 這位外傳身價百億元的金主，究竟有何「傳奇」事跡？

六月八日，國寶集團總裁朱國榮因涉利用中信人壽合併台壽保機會內線交易，與炒作龍邦國際（台壽保大股東）股票等案，遭收押禁見，讓這位神祕金主，再度成為媒體焦點。

為錢不手軟 賣槍洗錢全來六十三歲的朱國榮神祕低調，最為外界熟知的是二○○七年入主國寶人壽，並投資媒體《新新聞》周刊，擔任董事長兼社長。外傳身價百億元的他，事業版圖橫跨珠寶、壽險、殯葬、休閒、不動產及媒體出版；他除因涉嫌炒股、介入龍邦國際經營權受資本市場矚目，原名朱子昭的他，早年甚至曾持槍搶劫澳門銀行，後逃亡來台、入獄，可說爭議不斷。

「富貴險中求」這是一位曾任職《新新聞》的資深媒體人對朱國榮的評語。

生於中國廣州的朱國榮，一九七一年到香港，一九八○年十月十八日，涉嫌和另六名從廣州偷渡到澳門的中國人持槍搶劫澳門銀行運鈔車，造成運鈔員一死一重傷，港片《省港旗兵》說的就是他那代「大圈仔」（編按：香港說法，指中國文化大革命後，坐輪胎的內胎圈偷渡到香港的中國亡命之徒）的故事。

這段原本隱藏起來的祕密，就像一條爬進黑暗角落的蛇，卻因朱國榮在前年捲入龍邦炒股爭議而悄悄溜出來。

「年少輕狂，……遮遮掩掩了幾十年，今天無法再掩蓋了。」兩年前，身材瘦高、戴著黑框眼鏡，滿臉書卷氣的朱國榮，接受媒體專訪時首度坦承犯案，其實若不說破，恐怕多數人都看不出他的過去。

下手絕不手軟的「大圈仔」，目標往往只有一個，就是「錢」。曾與朱國榮共事過的媒體人觀察，原本身無分文的他很敢冒險，任何東西都可以賭，「賭了，最壞就是沒命，最好則有無限可能；不賭，全部都沒有。」對賭性堅強的他來說，只要人生能掙過來，連命都可以拿來對賭。

犯案後朱國榮逃亡到馬來西亞，接著在八二年拿假護照入台，其後接應的幾名「大圈仔」遭台灣警方查緝，他也一併被逮捕。這批人全遭遣返，只有朱國榮被送到綠島，入獄六年。出獄後他拿到台灣合法身分，但九○年又因持有槍械被捕，直至九三年出獄。

香港搖滾樂團Beyond的名曲〈光輝歲月〉，是朱國榮的愛歌。「風雨中抱緊自由 一生經過徬徨的掙扎 自信可改變未來……」這首歌的歌詞，或許正投射出他的內心渴望。

敢賭投機財 涉法拍不良債再獲自由，他開始做起珠寶鑽石生意，並且正式改名朱國榮，「那時報紙寫了一大堆朱子昭的新聞，做生意不方便。」他受訪時不諱言，當時政府鼓勵大家帶黃金、鑽石進來台灣，「我就從香港帶進來，從台灣北到南，一家一家銀樓賣，全台灣賣鑽石沒有不認識我的。」據傳，○三年理律法務事務所爆發三十億元的監守自盜案，被通緝的主嫌、理律前法務人員劉偉杰的部分贓款，就曾透過朱國榮旗下的珠寶商，買鑽石洗錢出境。

靠珠寶生意賺到大錢後，很敢賭的朱國榮，又在二○○○年景氣蕭條的期間再度「危機入市」，轉進成本低、風險高的不良資產買賣生意。

包括台北內湖近三千坪曾經營不善的俱樂部水立方會館、新竹東方日星高爾夫球場、陸續標下台北車站前的亞洲廣場（原大亞百貨）二、五、六樓法拍案，以及高雄八五大樓金典酒店債權等不動產投資案，都是他眼中高風險，同時也有高報酬的標的。

一位市場人士就分析，「朱國榮最厲害之處，就是在別人都不敢碰的法拍市場裡撿便宜，以最大槓桿創造Ｎ倍報酬。」只不過，他曾在○三年因一樁債務糾紛，被台北內湖分局以恐嚇取財、妨害自由、偽造文書等提報組織犯罪；儘管後來與對方和解，未被判刑，但爭議事件再添一樁。

○七年，瞄準時機卡位國寶人壽，更讓這位熱愛追逐風險的玩家一戰成名。

「外界對我一個金融門外漢會買國寶人壽都很好奇。」朱國榮兩年前接受自家《新新聞》專訪時曾告白說，最早是○七年殯葬事業北海福座創辦人林萬出與其他股東發生爭執，他於是抓緊機會砸十一億元，從對方手中買下股權。這個價錢很漂亮、約僅是當時市價的七分之一，且福座又轉投資國寶服務及國寶人壽，可說「摸蛤仔兼洗褲」，他自此變身殯葬與保險事業大股東。

他的算盤撥得精，儘管北海福座和國寶服務公司未上市，但前者有大量塔位未出售，手上還有逾十億元現金，後者更是台灣知名生前契約公司，不只有穩定現金流，更有多筆土地資產，國寶人壽可運用資金也上看四百億元，一位市場人士觀察，「朱國榮當初出價幾乎是用一百元，就買到七、八百元的資產。」沒想到，隔年，國寶人壽前董事長曾慶豐因標亞洲廣場大樓法拍案，涉嫌不法放貸遭起訴，金管會因此限制國寶人壽投資房地產並禁止所有新業務，打亂了朱國榮的布局，於是他找來陸委會前主任祕書鮑正鋼接下董座，「金管會也非常同意老鮑，認為他可以守住我這個『強盜』。」朱國榮在訪談中直言。

千金難買早知道，國寶人壽體質不如人就算了，又遇上金融風暴，在股市虧損數十億元，經營難度雪上加霜……。一○年，鮑正鋼二度中風，朱國榮欽點金寶山前執行長葉佳瑛接任，「葉佳瑛是律師出身，很清楚法律規範，不可能去做違法的事。」其後他另起戰場，在一三年以國寶大股東身分介入龍邦經營權，進而在隔年的中信金併台壽保一案中，他又被指「從中破壞」，一連串爭議開始浮上枱面，而其種種作為也被認為踩到金管會紅線；一四年八月，金管會接管國寶人壽。

買媒體 掌握政商關係

過去幾乎一無所有的亡命之徒，累積了財富之後，似乎也開始眷戀錢和權。如同他找來法律人當自己保險公司等旗下事業重臣，入主《新新聞》，同樣是這位賭性堅強的大亨賺風險財同時，要替自己加買的「保險」。

「如果檢調想動他，《新新聞》可發動言論，(檢調)會投鼠忌器。」一位《新新聞》前記者透露，有媒體就能方便維繫政商關係，又有主動話語權，這樣的「保護傘」效果，是朱國榮投資《新新聞》的目標之一。

江湖草莽出身，他的作風也和許多只重績效的企業老闆不同。替朱國榮做事的人，至今幾乎極少對外講老闆壞話。據了解，朱國榮曾在吃飯時，海派向當時《新新聞》四位核心高層說：「做起來有賞，人人都有一克拉鑽石！」除了大方給利益上的好處，他還會幫忙「解決麻煩」，讓人心甘情願跟隨。

「如同一位好棋手，他下了一步棋，一定有後手棋，否則前一步棋就是爛棋。」這句朱國榮曾對《新新聞》記者說的話，如今在他身上，同樣適用。這位擁有傳奇人生的百億神祕金主，過去遇司法案件纏身時多能順利「擺平」，這次卻難逃收押命運，他究竟有沒有準備好後手棋，接下來等判決結果公布，就能見分曉。

朱國榮小檔案

出生：1953年

現職：國寶集團總裁、

新新聞董事長兼社長、恒富開發董事長經歷：大圈仔、珠寶事業、不動產開發等從「強盜」到身價百億大亨

── 朱國榮大事紀

1953 出生廣州，兒童時期擔任中國共產黨「少年先鋒隊」。

1980.10.18 涉嫌和六名從廣州偷渡到澳門的中國人持槍洗劫澳門南通銀行（現中國銀行澳門分行）運鈔車，搶走逾新台幣1000萬元的現金及支票，運鈔員一死一重傷，後逃亡馬來西亞。

1982 持假護照入台，之後和接應者一併遭台灣警方逮捕。

1982∼1987 在綠島接受感化教育，後在警總比照「反共義士」的安排下，以本名朱子昭取得台灣身分證，做起鑽石、珠寶生意。

1990.11 在台走私槍械並涉及洗錢，遭警方破獲，因違反《槍砲彈藥刀械管制條例》被起訴，隔年被判刑一年二個月。1992年入獄。

1994 以「名字不雅」為由，向戶政事務所申請更名為朱國榮。

2007 接手國寶人壽，並投資媒體《新新聞》。

2014.08 涉嫌於2011至2013年間炒作龍邦股票，從中獲利上億元後，以涉違《證交法》諭令200萬元交保。

2016.06 因中信人壽合併台壽保涉嫌內線交易等案遭收押。

資料來源：各媒體 整理：黃煒軒

撰文 / 萬年生

孫正義拿出公司市值一半，重金迎娶英商安謀，震驚全球。 他在記者會上自信表示「物聯網時代已開始」，但財務狀況仍讓外界為他捏把冷汗。

日本電信巨擘軟體銀行（SoftBank）豪砸兩百四十三億英鎊、約台幣一兆元，購併英商、全球處理器矽智財龍頭 ── 安謀（ARM），消息震驚世界。這場交易刷新歐洲科技史上最大的購併案，亦是軟銀歷年來最大筆購併，但軟銀創辦人孫正義下的卻是一著險棋。

軟銀目前市值約六•五兆日圓、約台幣二兆元，購併卻耗資約台幣一兆元；一出手就等同半數以上的市值，讓軟銀的財務槓桿及購併效益備受關注。

雖然高瞻遠矚布局物聯網（IoT），也被解讀為物聯網「商業應用與智財軟體兩端的完美結合」，但畢竟短期效益難尋，投資人難掩疑慮。軟銀十八日宣布購併安謀，隔日股價一開盤即狂湧賣壓，盤中重挫逾一○％，摜破六千日圓大關價位。

近期以來，孫正義出脫阿里巴巴、GungHo持股、將Supercell售予騰訊，市場認為他「瘋狂套現兩百億美元」、是為「下一個瘋狂想法」做準備，而這天，他果真用一兆元台幣，賭一個軟銀的未來。「這只是一個開始，這是一個前進的機會。」孫正義在倫敦召開記者會強調，「物聯網時代已經開始，這是一個重大時刻，這是我對未來第一個、也是最重要的賭注！」

財務狀況惹議

負債居高不下 又溢價購併七月十八日倫敦的記者會上，孫正義身著黑西裝白襯衫、繫紫色領帶，全程站在台上親自簡報，手勢不斷、情緒激昂。「我非常興奮能宣布這項聲明！」孫正義強調，「安謀是我過去十年來非常欽佩的公司。我希望我們的知識與資源，可以為雙方帶來更多未來，我們的合作深具潛力。」「下一個重大變革在物聯網領域，這是一個典範轉移的重要時刻，這個時間點，就是物聯網的開始。」孫正義說。

確實，軟銀不惜溢價四三％重金迎娶安謀，凸顯進軍物聯網的野心，但即便孫正義一向靠創新與購併壯大事業版圖，公司此時的財務狀況仍讓人感到憂心。

截至今年三月底，軟銀帳上現金約二•五七兆日圓，雖然大量出售轉投資持股後套現近兩兆日圓，但公司目前流動負債總計達五•二兆日圓，長期負債更達十二兆日圓。若觀察現金流量，軟銀一五年度(至一六年三月底)的營業活動現金流約九千四百億日圓，較去年同期減少兩千億日圓之多。

軟銀日前積極售股套現，分析師原先認為，軟銀會利用日前到手的資金減債或實施庫藏股，但如今大舉購併安謀，勢必得擴大舉債。儘管這項交易或許有助公司長線布局，孫正義也不斷強調，「我們有相當強勁的現金流」、「我相信軟銀的財務非常安全！」但公司負債居高不下事實仍在。

拓墣產業研究所研究經理林建宏就說，此交易案對軟銀財務是一大賭注，因為軟銀的花費占資產比重太高，再加上安謀本身是一個開放性系統，因此，單純使用安謀的IP跟「軟銀是否必須擁有安謀」是兩回事，短期內，這個購併未必會對軟銀帶來很大幫助，綜效也很難在短期看出。

三大困境未解

難傳承 缺戰隊 沒金雞母野村證券首席信貸分析師Toshihiro Uomoto也表示，軟銀以四三％的溢價購併安謀，市場認為出價過高，軟銀必須向投資者展現此收購交易的價值高於溢價。更有分析師直言，「除非投資人能看到獲利成長，才能合理反映高溢價購併。

更何況，軟銀目前還得想辦法振作Sprint。」論及虧損連年的子公司Sprint，就必須提及軟銀目前被指摘的營運三大困境，包括：接班問題、沒有能開拓投資領域的實戰部隊、沒有能提升業績的子公司。

六月間，孫正義原先欽定的接班人阿羅拉（Nikesh Arora）意外離職，日本媒體即指出，在軟銀副社長笠井身故且阿羅拉離職後，「能輔佐孫正義的接班人都已相繼離開」。阿羅拉的離職更直接衝擊軟銀的對外投資策略。

當年，來自谷歌的阿羅拉為回報孫正義的賞識，也積極從谷歌及外資投資銀行挖角了數十名外國人，組成所謂的「阿羅拉小組」，其任務，就是支援軟銀的各項投資計畫及海外拓展。

然而，孫正義今年卻意外宣布暫不退休，將繼續執掌軟銀五至十年：「現在我依然覺得自己有些年輕，還有繼續工作的能量。」為此，阿羅拉辭去總裁職務，並表示尊重孫正義繼續掌舵軟銀的決定，他強調自己「是時候離開了。」而緊接而來的，就是阿羅拉小組的解散。

除後繼無人外，在今年大舉售股套利後，軟銀已沒有像Supercell及GungHo這樣能穩定貢獻獲利的子公司，相反的，卻還抱著美國電信公司Sprint這個獲利包袱 ── Sprint已經連續七年虧損，未來六年須償還的債務，恐達五兆日圓之多。

從軟銀的資產投資組合觀之，專家曾言，除阿羅拉日前經手的案件之外，市場很難期待軟銀的成長機會，這也是軟銀股價自二○一三年十二月逾九千日圓高點，一路回跌的主因。根據日本媒體報導，不少股市行家早已給予軟銀「不會成長的公司」的評價。

分析師認為，孫正義手中的兩兆日圓現金是重啟軟銀的試金石，孫正義在記者會上亦欣喜表示，「我手上終於有錢可以投資了！」但軟銀歷年購併案並非全無敗績，Sprint就被視為最大滑鐵盧：二○一三年軟銀以二二○億美元收購Sprint八成股權，卻連年苦吞虧損，財報顯示，軟銀收購Sprint至今，總負債已飆升逾三倍。

想創造歷史？

若賭錯 將陷前所未有困局另外，○六年購併營運不佳的日本Vodafone，亦曾遭到公司內外強烈質疑，市場認為Vodafone是一艘快沉的船，購併Vodafone更導致軟銀背上了約二•五兆日圓的有息負債。

但孫正義曾信心滿滿地對此表示，「每次當負債正要減少的時候，又會增加新的負債，但我就是有能成功還款的自信。」孫正義的信心其來有自。一九八一年，二十四歲的孫正義創立了軟銀，他當年站在裝橘子的木箱上，向僅有的兩位兼差員工宣示：「我要利用電腦，靠電腦的力量引爆數位資訊革命！三十年後我的企業規模要以兆日圓計算！」結果一周後，兩位員工都離職了。

但三十五年後的今天，軟銀市值達六•五兆日圓，達成他當初的夢想，孫正義甚至有了更新的期許，「我想創造歷史！」從對公司有「三十年願景」，到後來，孫正義已開始要求員工思考「三百年後」的存續與成長計畫。

「我想做的、和我應該做的事，連百分之一都還沒完成。我認為，我才站在起跑線上而已。」孫正義說。

接受外媒採訪時，孫正義自承「我心裡總有大的想法，它每隔兩到三年就會跳出來。」專家也分析，大約每五到七年為一個週期，孫正義就會展開一場承擔巨大風險的賭注。

只是，此次購併安謀，他是用近乎公司市值一半的上兆元台幣，來賭一個專家眼中五至十年後才會發酵的物聯網商機。此著險棋若未帶領軟銀新生，恐將導致孫正義陷入前所未有的困局。

動作頻頻，軟銀2015年以來對外投資及處分資產動作

2015

1月 投資中國滴滴計程車配車網站：6億美金6月 投資韓國Coupang線上電商：10億美金8月 投資印度OYO旅館預約網站：1億美金

2016

3月 投資美國威廉•莫理斯奮進娛樂公司WME IMG：2.5億美金。

6月1日 賣阿里巴巴5%的股份，持股下降為27%，近9000億日圓現金入賬。

6月6日 售Gungho，持股從25.3%變成2.3%，回收730億日圓現金。

6月21日 宣布要在今年8月前supercell賣掉72%的全股份給訊騰，總價約7700億日圓。

7月18日 以日本購併史上最高金額，243億英鎊併英商晶片大廠安謀。

撰文 / 鍾張涵