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我們都年輕過 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2014/08/27/%E6%88%91%E5%80%91%E9%83%BD%E5%B9%B4%E8%BC%95%E9%81%8E/

我們都年輕過

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原文

諾奇(01353)老闆疑似走佬,股份急插復牌無期,市場一陣嘩然。事件中年輕CFO歐陽浩然的角色同時被受市場質疑。有評論甚至指出,歐陽浩然可能因經驗不足,未能洞察古惑交易,或要為事件負上責任。

事件始末留待有關當局查證。只不過,我對這位年輕人的遭遇很同情。又或者換句話講,假如換了是一位更具經驗的CFO,事件就真的不會發生嗎?

記得當年剛畢業進入會計師樓工作,我學會的職場第一課,就是如果你的直屬上司未下班,即是你已完成手頭上的工作,你都不可以提早收工。雖則我們已進入了互聯網的高科技時代,但其實自古人屈原悲憤投江以來,職場上的愚忠文化,本質上都沒怎樣改變過。當然,話曬經歷了千百年洗禮,我們現在起碼已「進化」到不用學古人一樣,主子叫你去殺人放火,甚或叫你去死,都傻得要照辦。但如果是一些表面合法的指示,即使不合理,大家又會否提出質疑,選擇不服從呢?

朋友間吹水敍會,熱門內容總少不了是力數各自老闆的種種不是。但大家心裡明白,這些指控永遠只能停留在空氣中,最終還是用那句充滿怨氣的 「佢喺老細,佢話點咪點囉」來結束。

周末看「我們的天空」,我就真不清楚現時的90後是否都咁有性格,會當面挑戰上級。但有趣的是,至少劇情暗示這種態度是不洽當的,即是說,老闆永遠是對的。

推升指數 內銀股成關鍵

每人都要為自己的行為負責。但交易所呢? 投行呢? 律師呢? 證監呢? 非執董呢? 最關鍵的是,投資者呢? 你同我都心知肚明,到底有多少人真的有做過分析才買入股票。我們想隨便找個人出來祭期嗎? 在我看來,我們都是歐陽浩然。

中移動(00941)由大笨象變身小飛象,帶動恒指不斷上試高位。近日市傳中移動將計劃大幅裁員,進一步刺激股價。繼中移動發力之後,中石化(00386)又以改革為由接力炒上。雖則依過往經驗看來,改革大多流於口號,最後總以失敗告終,但股價的表現則又是另一回事。結果不知道,先炒上再說。要推動指數進一步上揚,呆滯的內銀股將成關鍵。內銀的優先股試點改革,或成後市炒上藥引。

信報專欄《財經DNA》作者
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    阿里上市 港人心酸 by 阿梅

    來源: http://www.hunghuk.com/2014/09/25/%E9%98%BF%E9%87%8C%E4%B8%8A%E5%B8%82-%E6%B8%AF%E4%BA%BA%E5%BF%83%E9%85%B8/

    阿里上市 港人心酸

    200591156015999

    千呼萬喚,阿里巴巴終於在上周五於美國紐交所上市,首日高收四成,馬雲一躍成為中國首富,連牙刷刷的老美從此都要叫他做「爸爸」(BABA),好不威風。就好像冇份抽蘋果手機的內地「果迷」一樣,香港股民看在眼裏肯定覺得酸溜溜,除了一眾持有阿里股份的員工及基金股東以外,最心涼的可能要數到李小加。記得當日小加總裁粉墨登場,身水身汗四圍硬銷合夥人制有得傾,結果被站在道德高地的證監及社會輿論一腳打殘,最終令阿里無奈「棄港取美」。

    前倨後恭 後悔莫及

    今日,當大家要扭盡六壬試圖弄得一手股時,忽然想起當日大義凜然,原來是有代價,現在要多付四成溢價追入,後悔死了。此時,太極高手馬總還要在訪問中慨嘆阿里失去了香港,真是聽到大家心都酸埋。

    假如港交所(00388)今日搞個公投,我猜九成九的人都會轉軚支持畀阿里來港上市,同股同權概念係好,保障投資者想法係冇錯,但四成利潤喎,袋住先講啦!阻人發達在香港向來都是死罪。事後清晰,當日力銷合夥人制時企圖同大家講大道理是捉錯用神,直接拿科網股首日升幅表出來給股民看看,並要求阿里保證一人一手便搞定了。

    話時話,證監近年經常正義超人上身,到處辣火頭。最近要求中信股份(00267,前稱中信泰富)就當年炒燶Accumulator後並未及時披露而作出賠償,我有興趣知道,到底怎樣釐定誰可獲得賠償,怎樣計算賠償金額?證監的邏輯,好像是若有股民輸錢,便要追究賠償。我的疑問是,如投資者因延誤披露而賺大錢,又應怎樣處理?要他們回吐出來嗎?若董事未盡其職責便應負上法律責任,在我看來,投資者輸贏從頭到尾都不應是考慮因素,雖可贏得掌聲,但我懷疑回水是否一個合理的做法。

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    阿里上市 港人心酸 by 阿梅

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    阿里上市 港人心酸

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    千呼萬喚,阿里巴巴終於在上周五於美國紐交所上市,首日高收四成,馬雲一躍成為中國首富,連牙刷刷的老美從此都要叫他做「爸爸」(BABA),好不威風。就好像冇份抽蘋果手機的內地「果迷」一樣,香港股民看在眼裏肯定覺得酸溜溜,除了一眾持有阿里股份的員工及基金股東以外,最心涼的可能要數到李小加。記得當日小加總裁粉墨登場,身水身汗四圍硬銷合夥人制有得傾,結果被站在道德高地的證監及社會輿論一腳打殘,最終令阿里無奈「棄港取美」。

    200591156015999

    前倨後恭 後悔莫及

    今日,當大家要扭盡六壬試圖弄得一手股時,忽然想起當日大義凜然,原來是有代價,現在要多付四成溢價追入,後悔死了。此時,太極高手馬總還要在訪問中慨嘆阿里失去了香港,真是聽到大家心都酸埋。

    假如港交所(00388)今日搞個公投,我猜九成九的人都會轉軚支持畀阿里來港上市,同股同權概念係好,保障投資者想法係冇錯,但四成利潤喎,袋住先講啦!阻人發達在香港向來都是死罪。事後清晰,當日力銷合夥人制時企圖同大家講大道理是捉錯用神,直接拿科網股首日升幅表出來給股民看看,並要求阿里保證一人一手便搞定了。

    話時話,證監近年經常正義超人上身,到處辣火頭。最近要求中信股份(00267,前稱中信泰富)就當年炒燶Accumulator後並未及時披露而作出賠償,我有興趣知道,到底怎樣釐定誰可獲得賠償,怎樣計算賠償金額?證監的邏輯,好像是若有股民輸錢,便要追究賠償。我的疑問是,如投資者因延誤披露而賺大錢,又應怎樣處理?要他們回吐出來嗎?若董事未盡其職責便應負上法律責任,在我看來,投資者輸贏從頭到尾都不應是考慮因素,雖可贏得掌聲,但我懷疑回水是否一個合理的做法。

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    香港未來 我買 by 阿梅

    來源: http://www.hunghuk.com/2014/10/08/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%9C%AA%E4%BE%86-%E6%88%91%E8%B2%B7/

    香港未來 我買

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    記得當年金融海潚之後,美國經濟受到重挫,股樓低迷,前路茫茫。股神畢非德在2008年於紐約報章高調撰文力挺美國經濟前景。今天是佔中第9天,我對香港前景一樣充滿信心,因為我看到了香港的下一代。

    與香港沈默的大多數一樣,我從不覺得佔中會跟自己扯上半點關係。由細到大,未曾參與過一次遊行,對政治一向敬而遠之。直到佔中發生,終於避無可避。有報道指,由於政見不同,導致不少情侶反目,家庭不和,fb爆發unfriend潮。政治課題於香港,就好像關於性或承存等問題在傳統的中國家庭,是不能說的忌諱。我們不想談,不願談,不敢談。在父母還健在時講分身家,好不孝啫! 結果,溏心風暴天天發生。

    毫無疑問,佔中的發展出乎大部分人的預期。即使最終很可能未能改變現時的政治實況,但佔中運動本身已經是一場勝利。它迫使一直選擇逃避的香港人去面對政治現實,反思自己的路。除了不停地追求經濟發展,搵錢以外,我們是否還忽略了一些東西﹖

    年輕人善用科技通訊組織

    「黃藍」之爭,是政見之爭,也是時代之爭。年輕人一輩善用科技通訊去組織,在網上發圖發視頻,讓普羅大眾可以親眼目到眼前的世界,自行作出判斷。相反,舊派系依然源用過時手法,試圖利用大眾傳媒去進行抺黑打壓,一比之下,不時醜態百出,相形見絀。一日不夠,視頻多角度回放,暴徒色狼,無所遁形。兩日不夠,高登人肉起底,是人是鬼,一目瞭然。

    我明白很多年輕人覺得不甘心,認為如果選擇撤退,多日來的付出將會付諸流水。但事實並非如此。因為你們已成功把種子散播到每一位香港人的心裏。假以時日,種子定必發芽茁壯成長。

    話說當年巴郡舊管理層因食言反價,最終迫畢非德出手大量掃入巴郡的控制權,以清除不講信用的管理層。之後通過多年努力,把垂死的巴郡打造成今天萬人敬仰的企業。

    年輕人現在需要做的,就是不斷增值去裝備自己,增加籌碼,但同時不忘今天那份讓無數人感動的赤子之心。暫時的止蝕並不等於失敗,保本比一切都重要。畢非德第一戒律,不要輸錢。我肯定你們有天必能到達理想的終點站,因為未來本來就是屬於你們的。

    長江後浪推前浪,一代勝一代。世界巨輪只會不斷前進,過氣的企業最終都會被時代淘汰。

    香港未來,我買。你呢?

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    跟四叔食糊 by 阿梅

    來源: http://www.hunghuk.com/2014/10/15/%E8%B7%9F%E5%9B%9B%E5%8F%94%E9%A3%9F%E7%B3%8A/

    跟四叔食糊

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    近日佔中相關新聞完全佔據了各大媒體的篇幅,其他非佔中新聞全線靠邊站。借用黃子華棟篤笑的說法,依刻大家一齊倒抽一口涼氣,唞一唞,換話題。

    以新地許仕仁貪汙案的震撼程度,本應絕對可以登上頭版。案件愈審下去,披露細節愈多,愈覺不妥。以為自己在看TVB的師奶劇。情節包括綁票勒索、性情突變、紅顏入宮、兄弟反目等殺食橋段。一直不明白點解大孖沙身邊的高層年薪可以高成咁,但見到陳鉅源當年單人匹馬車6億贖金畀張子強,即刻明曬。原來真是要搵命搏回來的。

    八卦講完,說回正事。最近,幾位地產界大孖沙不約而同紛紛在市場增持自己公司的股票,當中以揚言要在退休前食鋪滿糊的四叔最積極。不只掃入恒地(00012),連新地(00016)都不放過。

    四叔咁落力,連一直沒有留意地產股的阿梅都覺得心思思。自本港大地主被標籤為霸權一刻開始,大家都意識到地主的黃金時代已經玩完。今時今日要從地產項目搵大錢,難度將大幅提高。只不過,即使客觀環境不就,不等於地產商將變得一文不值。

    就以新地為例。最新的年報顯示,新地的淨租金收入上升17%,達140億港元,目前市值約3000億港元。光用淨租金比對市值,回報率已近5%。相比現時市面租金回報率一般低於3厘計(還未算費用),回報已劃算很多。近日,更有報道指某些屋苑的車位租金回報率已跌至三厘左右。新地在全港(有部分在國內)均擁有大批物業收租,組合內各式各樣,應有盡有,竟然連一個車位的回報率都比不上,明顯正嚴重低估。噢,忘記了剛才的粗略計法,只考慮了租金收入,還未計及新地除收租以外的大量資產及土地呢!即所有其他種種,全是免費附送的。他日即便租金大幅下調,這個安全邊際應夠曬寛鬆。

    死數是咁計,至於股價幾時先能反映,就真是木宰羊了。至於新地的案件嘛,我猜想不管最終判決怎樣,只要不明朗的因素除去,股票都重回到基本因素上。c,管理層的任何變動,都難以動搖新地的根基。

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    夢想怎計算 by 阿梅

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    夢想怎計算

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    做人如果無夢想,同條鹹魚有咩分別?

    股票世界深明此道。投資股票,買的是未來。既然未來無人能知,市場索性自製美夢,好讓投資者天天發夢。新科技、新能源、新藥物,總之每日新花款。最近,日本豐田同奔馳母公司戴姆勒先後減持Tesla股份引起了市場關註。Tesla作為當代夢想股之中的表表者,同業的減持行動是否意味夢醒時分已到?

    根據彭博數據顯示,Tesla目前的預測P⁄E為236倍,即要用236年先可以翻本。OKOK,各位Tesla粉,請冷靜,我明你想講咩。這是一家正處於高速發展期的公司,硬用目前利潤計出來的P⁄E並沒有多少參考價值,亞馬遜都未賺錢啦。明白,舉腳同意。但既然手頭上的數據用不上,那我們又應運用什麼方法去計算夢想呢?

    遇上這類狀況,之前介紹過的市值估斷法或可派上用場。

    寧願買馬好過

    理論很簡單。假設這個世上人們的消費比例,大概有個固定規律。即人們願意花在衣食住行上的比例,短時間不會出現重大的轉變。Esprit可以變Zara、Nokia可以變Apple,但花費比例,即花多少收入比例於某項消費之上,例如衣服,一般不會出現太過極端的變化。

    因此,你今日買Tesla,買的就是相信電動車將會成為未來汽車市場的主流,並同時看好Tesla將成為未來電動車的最主要品牌。若拿今時今日最賺錢的汽車品牌豐田來比較的話,豐田目前市值約2000億美元,Tesla市值約300億美元,即如果這個夢他朝有日成真,Tesla能夠取代豐田成為最賺錢的車企,Tesla股價理論上有7倍的上漲空間。7倍喎,咪好發? 喺「如果」嗰夢發得成的話。先不說電動車是否真能完全取締電油車,即使可以,未來最賺錢的電動車品牌都未必一定是Tesla。每家車企都在大力研發相關技術。我們不難發現,許多破格的新技術,最後都不是先行者獲得最終勝利,反而後來者往往能夠遲來先上岸。

    即喺點? 即是如果你覺得買這個夢,7倍是抵的話,請繼續追入。若果你問我,我寧願買馬好過。

     

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    新世代App 物盡其用 by 阿梅

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    新世代App 物盡其用

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    自移動互聯網快速普及,我們習慣什麼都要跟別人分享。中午吃了什麼要分享,去旅行看到什麼也要分享。最近,連幾十年都沒有思考過的政見,都爭住要跟別人分享一餐。

    阿梅屬老土派,連Facebook 都不會用,對新科技一向不熱衷。之前因工作硬著頭皮試用call車App後,才赫然感受到新科技對固有商業模式的衝擊,已經大得不能漠視。當然,對投資者而言,亦意味著將會有大量趕不上潮流的舊式企業被時代淘汰。尤其那些傳統把買家及賣家連結的中間人行業,由於訊息變得透明,將長線將失去存在價值。

    研發生活上所需

    互聯網無非就是透過訊息公開分享,令資源得以更好的分配。例如call車App,理念就是把空車沒有坐,有人冇車坐的資源錯配問題解決。私人司機一般有很多idle時間,閒著沒事做,等待僱主指示。Uber的概念就是把私人司機公開分享。只要分享人數夠多,再通過科技協助,分析用家用車樓據,便可以更好分配司機資源,減少浪費。

    又例如Airbnb。解決的就是有房無人住,有人無房住的問題。不少人經常出差到處飛,家中長期空置造成資源浪費。如果可以跟人分享,短租出去幫補,又或者交換國外生住宿來省回酒店錢,既劃算,又環保。

    若以此道理伸延,舉一反三的話,其實世上所有物資,理論上都可以通過分享,令其得以更好分配及利用。例如大部分時間停泊在停車場的汽車,長期沒有人用的會議室,又或者家裏一大堆一年都用不上一次的電器等等。連公司的同事,家裏的傭人,甚至男女朋友……,理論上在用不上的時候,都可以分享,做到「本來無一物」的超凡境界。當然,我只是在說理論而已。

    由於本篇屬學術性文章,道德及實際操作問題,暫不考慮。

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    英超轉會與投資 by 阿梅

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    英超轉會與投資

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    英超球季至今一共進行了11輪賽事,除車路士一枝獨秀外,其餘傳統勁旅停留在混沌之中。而造成目前績分榜嚴重彈甩的主要原因,應要講到各大球隊於夏季轉會窗的策略。

    買賣球員其實同買賣股票差不多。領隊需要做的,就是以合適價錢,購入啱用球員。

    就以車路士為例。車路士今季最出色的,莫過於以合理的價錢,購入了哥斯達及法比仔兩名頂級球員。好球員就有如好的股票,非常珍貴,一般情況都不會便宜。因此,如果價錢合理,即使算不上便宜,也應該及時出手。那就好比以合理的價錢去購入港交所(00388)或騰訊(00700)這類優質股票一樣。在大部分時候,這些股份都會以高溢價出售。若碰上回調,價錢合適就得沽出。

    當然,很多人不甘寂寞,希望追求更高的層次。就如同昔日的阿仙奴,用的就是高難度的買人策略。領隊雲加曾多次批評球員轉會費過高,一直對用高價搶球員的方法嗤之以鼻。他甚至專門發掘平價的明日之星,在球員年輕還未成名之時便以低價購入。多年以來,在阿仙奴身價獲十級跳的球星可謂多不勝數。由於雲加一直奉行低買高賣策略,所以即使球隊成績長期平平,依然深得球會及球迷器重,直至近年才一改其慳家本色,豪擲千金買球星。只不過,如果要學雲加想識股於未時,不是沒有可能,只是難度極高。一般人底子不夠,莫說要執到筍盤,還隨時買錯膺品,偷雞不成蝕把米。

    忌用高價買過氣球星

    最差勁的買人策略,當要數到用疑似便宜的價錢,去購入二線球員,甚或用高價去追過氣球星。而奉行此策略的表表者,當要數到利物浦了。

    利物浦利用賣走蘇亞雷斯的資金,瘋狂掃入了一堆二線球員,企圖用三個臭皮匠,去抵銷一個諸葛亮。結果,二線球員「正路地」發揮出二線水準。眼見成績不濟,又急忙高追在各大球會均已混不下去的巴神。結果,時至今日,巴神還未能在聯賽交出一個入球。翻查記錄,利物浦近年在轉會市場所花費的數字,絕不比其他豪門球會少。問題只是不斷買入疑似平價二線球員,並且一直高買低賣,可見轉會策略才是成敗的關鍵。

    股神畢非德經常提到,他老人家也花上了很長的時間,才領略到原來以合理價買入優質股票,要遠比用平價買入二線公司優勝。買股票,不用嚇嚇博十倍。用合理價買入自己能理解的優質股,長線而言除笨有精。

    近日在街上碰到同是穿上了利記球衣的球迷,大家對望苦笑。衝擊冠軍? 同撲中隻十倍股一樣。發夢,下年請早。

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    強國事難理解 A股你不懂 by 阿梅

    來源: http://www.hunghuk.com/2014/11/19/%E5%BC%B7%E5%9C%8B%E4%BA%8B%E9%9B%A3%E7%90%86%E8%A7%A3-a%E8%82%A1%E4%BD%A0%E4%B8%8D%E6%87%82/

    強國事難理解 A股你不懂

    PB160042

    千呼萬喚的「滬港通」終於開車,一如分析預期, 「滬股通」遠比「港股通」旺場,首日爆額,反之,「港股通」表現呆滯,首日額度用了一成幾咁大把。

    外資對A股熱衷,無非是因為覺得內地股市已衰足咁多年,加上美股屢創新年,令A股相對估值變得更抵,事實上,內地市場龐大,當中肯定有不少值得長線投資的優秀企業,問題只是,關於A股的事,你跟我又懂幾多?

    短暫藍天也可控制

    本月初,中外運(00598)被指捲入了抵押騙款的風波,報道一出,股價當天最多暴跌三成,股份及後於下午停牌,並在收市後發出公告,澄清事件只涉及同系公司,跟上市公司毫無關係,股價隨後反彈,並於幾個交易日收復失地,或許是虛驚一場,但一來一回,股東的財富卻進行了一次大挪移。

    路邊社指出,其實早在香港報道出街以前,內地已有風聲指中外運或涉及不當交易,股價開始轉弱,當本港散戶還蒙在鼓裏,內地基金早就部署沽貨,當消息曝光,散戶慌忙逃生造成滿街鮮血之際,早知內情的基金已掉頭在市場掃貨了,中金當日上午在公司停牌之前就已發出電郵給客戶,指騙款事件並不涉及上市公司,證明熟悉國情的大戶明顯擁有交易上的優勢。

    散戶要在這種資訊嚴重不平衡的環境下跟對手交易,可謂毫無勝算,在本港上市的內地股份已如是,A股的情況就更難以想像了,我們近年不時見到一些內地股份無緣無故急跌,但要過了好幾日、好幾周,甚至好幾個月之後才慢慢知悉下跌的原因,如果運用價值投資思維,愈跌愈買,隨時愈溝愈淡輸鑊甘,當然,還未計及每日有成千上萬的假消息在市場流竄。

    內地政局錯綜複雜,官商關係千絲萬縷,對我們這些局外人而言,永遠是個謎,但如果我們一見股價不對,就有理無理馬上沽貨走人,又難以贏錢,完全處於被動的捱打狀態。

    最近,國家因APEC峰會要求全城放假停工,製造出短暫的假藍天,讓人嘖嘖稱奇,連天空都可以控制,強國的事,你又能理解多少?

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    強力抽水馬桶 by 阿梅

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    強力抽水馬桶

    PB300046

    近月,各界對香港未來的定位皆感到無比擔憂。假如把香港當成一家上市公司看待,它的競爭優勢今天到底還剩下什麼呢?

    「滬港通」出閘脫腳,慘被投資者冷待,成交稀疏。國外投資者冷對A股,理由無非覺得A股市場充斥混賬假數,因而沒足夠信心下註,需多點時間觀察。有趣的是,本地大部分的上市公司,不都是來自大陸的嗎?這就好比老外對內地餐館的食物安全普遍存有芥蒂,但大吃大喝就覺得沒有問題了。問題只是,餐館大部分的食材,不都是從內地進口的嗎?

    分別在於形象,而香港的金融市場是用上好幾十年的光景來包裝出來的,當中沒有捷徑。一家財務數據亮麗的公司,如果在國內上市,國外投資者或會質疑真偽。但若在港上巿,投資者隨時如獲珍寶。取態的截然不同,是因為投資者所相信的,並不是那家公司的管理層,而是香港的金漆招牌以及其監管制度。

    港監管制度取勝

    本港市場抽水能力驚人,集資額每年都名列前茅。例如,最近招股的巨無霸中廣核(01816),一開飛便迅速錄得大額超購。股市深度廣闊,除了能讓大大小小奇形怪狀的新股上市之外,上市後的寶貴水源也極之珍貴。例如,港上市公司每年幾乎可「老奉」得到股東批準,預早獲得配發兩成新股授權的慣例。平保(02318)近日就把握良好市況,公布了幾百億的巨型抽水活動。因此,國內資金在港買殼活動樂此不疲。

    每當我讀到新股熱爆,以及企業瘋狂抽水的新聞時,關於未來前途的擔憂,皆可以暫時一掃而空。起碼,我相信國外資金對A股市場的猜忌,將需要極長的時間才能慢慢修正。

    A股上周大幅爆上,成交突破7000億新高。除了受到減息刺激之外,高油價對企業來說就像額外的稅項,油價大幅回落將進一步減輕企業負擔。早前曾說過,如果要指數有突破,估值長期低迷的內銀股將成為關鍵。近周內銀股相繼發優先股集資,息率竟跟普通股息率相近。即是說,投資者寧願保本放棄股價的潛在升幅,都不想冒險。我同意內銀賬目難以計算,表面上的低估值未必信得過。但如果單從恐懼及貪婪的天秤的角度考量,投資者目前對內銀的取態,肯定是在極度恐懼的那一邊。

    信報專欄《財經DNA》作者
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