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上週五，被譽為7A級央行總裁的彭淮南，一面在台北匯市尾盤作價阻升，讓新台幣匯率在2010年終了，驚險保住30元防線，一面對海外滾滾熱錢下重手，拉高炒匯成本，力搏企圖狙擊新台幣的巨鱷—「避險基金」。

彭淮南捍衛匯率，為的是出口業、科技大廠。然本刊調查，科技大廠雖心存感激，但也認清新台幣升值趨勢，內部早就調整匯率報價，今年第一季出口報價訂在28元兌1美元，突破彭總裁的30元防線，全面啟動新台幣升值大作戰。

上週五，二○一○年最後一個交易日，熱錢狂炒新台幣，央行尾盤作價阻升，新台幣收貶一．五一角，台北匯市以三○．三六八元封關。檯面上，央行成功守住三○元防線，但新台幣盤後交易價格約為二九．一三元，已然遭國際炒手狙擊。

減匯損 廠商調報價

為嚴打炒匯，上週五央行理監事會後，除宣布升息，還首度調升外人新台幣活存準備率，以加重炒匯成本來逼退熱錢；同時，金管會也與央行聯手，組成「打擊炒匯專案小組」，要實地查核外資保管銀行，揪出熱錢，予以驅離。

面對熱錢肆意，儘管彭淮南動作不斷，但本刊調查，去年的最後半個月，新台幣匯率頻頻拉警報，盤中屢創匯兌新高，廠商們多已自求多福。「央行只是贏了面子（指守住三○元），年底前，外銷廠早就用二九元兌一美元的匯率來對客戶進行報價了。」業內人士說。

本刊進一步調查，不管是上游的面板、半導體業者，還是下游的NB、手機代工廠，上個月進行新年度財務規劃時，都已經把今年第一季的匯率報價，調升到二八．五元兌一美元當做基準，甚至出現二八元。

「如果再用三○元當新台幣匯兌基準，第一季財報就勢必出現匯損了。」一家NB代工廠業者直言不諱。

學者估 美元將反彈

一家電子代工大廠的財務主管透露：「早在美國聯準會二○○八年底進行QE1（第一次量化寬鬆措施）時，就已嗅到美元轉弱的訊號，著手匯兌避險。當去年十一月QE2確立後，更意識到新台幣升值已不可避免，只是何時升？怎麼升？升多少的問題。」

世新大學經濟系主任周濟說，今年第一季新台幣二八．五元兌一美元屬合理區間，未來則要看G2（美、中二國），美國若沒法解決經濟問題，持續量化寬鬆，新台 幣還有升值空間；中國若因通貨膨脹而升息，致使人民幣升值，新台幣就有水漲船高的壓力。寶華綜合經濟研究院長梁國源則說，台灣因經濟成長力道強，加上 ECFA簽訂，新台幣今年第一季會走強，但下半年不排除美國經濟好轉，美元反彈，因此，全年平均匯率看二九．七元兌一美元。

對於收取美元為主的電子業來說，新台幣升值，意味著營收、獲利都要下滑。以台積電為例，新台幣每升值一％，毛利率就會下降○．四％，聯電則為○．五％。「就NB代工廠來說，新台幣每升值一％，營收就會下降一％。」業者透露。

廠商憂 人民幣升值

為避免手中美元部位因新台幣升值而出現匯損，外銷廠多已做好準備。「除了購買遠期外匯避險外，最簡單的方式，就是讓美元資產與負債保持平衡，也就是說，有 多少的美元資產，就要有多少的美元負債，這樣就不容易出現匯損。」一位財務長說。「千萬別想在中間賺取利差，只要不小心就會被燙得很慘。」

同時，外銷廠也開始向客戶提高報價。「還好近期全球原物料因美元疲軟而大漲，現在跟客戶談漲價，有談判的空間。」科技業者說。

不過，多家科技大廠財務主管私下透露，他們更擔心的是人民幣升值的問題。「畢竟，台商大多在中國設廠，所付出的成本都是人民幣，人民幣升值就代表營運成本 激增，比新台幣升值對獲利企業的衝擊更大。」NB業者搖著頭說。「中國去年陸續調整基本工資，加上物價指數飛快成長，如果人民幣持續升值，工資漲幅加上升 值幅度，人力成本漲幅更為可觀。」

郭台銘 向日商學習

新年伊始，科技大廠熱談新台幣或人民幣升值之際，台灣首富、鴻海董座郭台銘的目光，則是放在日圓。郭台銘說，「你看日圓從一百多元兌一美元，升值到八○幾 元，日本企業仍能生存，以往的匯率可視為環境的保護。」「順境人人會走，只是快或慢的問題，但逆境就看公司能不能生存。」也就是說，廠商生存與否，關鍵不 是匯率，而是企業本身的競爭力。

大多數的科技廠心知肚明，央行守得住一時，守不了永遠，更何況央行這回的敵手，市場傳言是國際炒匯巨鱷索羅斯。「索羅斯襲擊新台幣的傳言，已經在國內金融圈傳了一個多月。」業內人士說。

「這條巨鱷很難抓啊！因為它化整為零，找A買輪胎、找B買方向盤、找C買引擎，等你發現時，他已經來了很久了。」一位金控高層說，這波炒匯熱錢，一年多前 就悄悄進來，低價布局股市、債市、房市等資產，股、匯、房市多少都因此水漲船高；等到布局完後，再敲鑼打鼓召告天下「我來了」，激起羊群效應，么喝大家一 塊來炒匯，炒到目標後，再伺機獲利出場。

彭淮南 多管制阻升

而這一年多的熱錢布局過程，彭淮南都注意到。二○○九年第四季，新台幣兌一美元的均價，仍有三二．三一五元，但到了二○一○年第一季，就升到三一．九四二元，三二元關卡失守，熱錢開始發威。

第二季熱錢明顯發動攻勢。四月六日，美元匯率盤中一度升值逾一角，寫下二○○八年金融海嘯以來新高紀錄，匯市交易同時暴量十億美元。一週後，彭淮南立刻出 手，就外資時常停放的「資金港口」短期公債市場，下令只准出不准進，「等於封港」，金融業者說。同年六月起，央行每隔半個月，就找各家財務長喝咖啡或電話 問候，要大家換匯節制點，別給央行添麻煩。

第三季熱錢似乎歇手，新台幣兌美元維持在三一．九六元，看似平靜。這段期間，彭淮南對熱錢提出一套「柳樹理論」，他強調：「匯率要像柳樹一樣，在遇強風來時具有彈性，才不會被折斷。」也就是說，不能固守一個價位，這樣會被熱錢「打得頭破血流」。

逼太緊 副閣揆關切

沒想到，才談完柳樹理論，十月初新台幣就升破三一元，彭淮南大為緊張，幾乎每週都派人電話關切外資銀行與出口廠商。「新台幣（盤中）首度觸及二九元後，央 行的關切電話就更多了。」一名面板廠財務主管表示，「十一月有一天，公司結匯超過一百萬美元，央行電話就來了，查問用途。」

同時，央行還對熱錢步步緊逼，除了限縮國銀的海外遠期外匯（NDF）部位上限，再對大量拋匯的幾家外資銀行，進行金融檢查；還約來外銀主管，調查在特定時間，集中大量拋匯的主要原因。

在彭淮南督軍阻升下，匯率大幅震動，惹來副閣揆陳冲「不是健康」的關切。而彭淮南阻升新台幣下，大量累積外匯存底，弱勢新台幣氾濫，物價、房價高漲，也遭來「全民補貼出口」、社會資源分配不均的爭議。

韓圜貶 台商受衝擊

為此，上週五央行記者會上，彭淮南特別說明阻升新台幣的理由。他以面板業為例，透露二○○八年韓圜貶值後，韓國面板業轉強，超越台灣面板廠，暗示央行對新台幣「阻升有理」。

一位面板業者回憶：「當時價格已經殺到都見骨了，還是拚不過韓商。」半導體業者透露。「一家記憶體大廠去年上半年還賺了上百億元，下半年受到韓商低價傾銷衝擊，不但無法順利籌資擴廠，最近老董還頻頻向銀行調頭寸，苦不堪言。」

因此，對央行出手阻升，以美元報價為主的面板、半導體等科技大廠多心存感激。

但這一場索羅斯與彭淮南的對戰，誰能夠勝出，市場都屏息以待。

NDF與央行打炒匯

來台外資會進行無本金交割遠期外匯（NDF）、遠期匯率協定（Forward Rate）、新台幣選擇權等避險交易，預約出場時的匯率，以免獲利匯出時利率大變，產生匯損。這類交易到期後，只須就約定的匯率和到期日實際的匯率計算二 者的價差，進行交割清算，不涉本金支付，成本相對低，被視為以小搏大的套利工具，央行也由此下手防堵炒匯。

去年底，央行調降銀行承做NDF和新台幣選擇權的交易比重，過去銀行可承做的比重為總外匯部位的1/3，被降至1/5，為確保銀行聽令行事，央行還要金檢。

彭淮南小檔案

現職：中央銀行總裁

出生：1939年1月2日

學歷：國立中興大學經濟系、美國明尼蘇達大學經濟研究所碩士及榮譽法學博士

經歷：1971年進入央行，歷任經濟研究處處長、外匯局局長、副總裁等職；1995年任中央信託局理事主席、中國國際商業銀行董事長；1988年接央行總裁

家庭：妻賴洋珠、育2子

防炒匯 央行阻熱錢套利

台灣出口競爭國的貨幣升貶

受到央行尾盤作價影響，台北外匯經紀商價格波動劇烈，不少匯市交易員，乾脆改在元太外匯經紀公司下單。具官方背景的元太大股東鄧予立，意外成了央行阻升下最大的受惠者。

撰文．歐陽善玲

新 台幣升值壓力大，央行總裁彭淮南每日上演「尾盤作價」戲碼，雖然有效悍衛新台幣收盤匯率維持在三十元以上，但卻引來「央行版匯率失真」之議；相對的，唯一 民營外匯經紀商──元太外匯經紀公司，則因匯率價格被認為真實性較高，近來成交量激增，成為央行阻升新台幣下的意外受惠者。

引人側目的是， 這家受惠公司，背後有位來頭不簡單的大股東。據資料，元太外匯經紀公司董事會中，香港亨達集團擁有四八○萬股，握有二席董事，其中身兼香港亨達集團主席的 鄧予立占有一席。鄧早期在香港外匯市場有「外匯高手」之稱外，目前也是北京市政協委員。因此，彭淮南強力阻升新台幣，卻意外肥了北京官員。

早在一九七○年代，鄧予立即在香港中銀集團旗下銀行任職並接觸外匯，九○年決定自行創業，成立亨達集團，主要從事外匯業務，並於九八年與和新汽車共同出資，在台成立元太外匯經紀公司，成為央行外匯局特許的「唯二」外匯經紀公司之一，也是唯一一家民營外匯經紀商。

雖然成功取得特許經營權，但過去十餘年來，元太在國內外匯市場始終只能算是「小配角」。

在台苦心經營人脈與形象

銀行外匯交易員表示，具官方背景的台北外匯公司相對具有代表性，「央行公布的匯價即是來自台北外匯公司」，且流動性較佳，因此平時下單都以台北外匯為主、元太為輔，兩者交易量其實差距頗大，元太約占台北成交量四成左右。

相較於元太「不成氣候」的業務量，鄧予立本人近幾年來則是在台灣快速建立政商關係。在他的部落格相簿中，貼出他與總統馬英九、親民黨主席宋楚瑜、行政院副院長陳冲等人合照，高調顯示他的政治人脈。

在 實際動作上，二○○一年納莉颱風重創台灣，鄧予立立刻捐了幾十艘橡皮艇、大量物資支援救災。○四年，馬英九還在台北市長第二任期內，鄧也透過管道贊助大稻 埕碼頭的「煙火慶光復」活動。之後，舉凡台北元宵燈會、煙火音樂節，鄧都慷慨捐助，因此能與不少政治人物維持不錯關係。此外，他也曾在台灣出版兩本著作， 為自己的知名度與形象加分不少。

但在苦心經營人脈與形象之餘，關於鄧予立或亨達集團在台違法吸金、詐騙等負面爭議，近年來時有傳聞，惟截至目前，均無法證實鄧予立直接相關。

如今，元太業務量有所起色，對這位北京政協委員來說，也算是一樁美好的意外收穫。

鄧予立

出生：1950年，香港現職：北京市政協委員、香港亨達集團主席、元太外匯經紀公司董事