📖 ZKIZ Archives

周未闲话 20090725

From


http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100ej0r.html

大牛市有人不挣钱或亏钱没? 答案是肯定的.什么原因呢?  高买低卖也 一轮牛市真正挣大钱炒手大概有以下三类人: 1 大智若愚型  低位建好潜力股仓后 平时不爱看盘一年只操作一二次   2 据有敏捷市场嗅觉追热点 只做个股主升行情  收割菲莱型高手 3 守株待兔型"潜伏"低估个股挣小钱 稳定复利 不达目标不出仓 牛市最大特点是:轮涨 1 初期立标杆---涨幅与股价的标杆 2比照标杆 大家寻找低估板块与个股填平洼地 3 市场估值上移  周而复始1 2 4直至大泡泡出现  大泡泡破灭 熊市最大特点是:轮跌过程是牛市反向

闲话瞎炒乱相 唐史主任司马迁

http://xueqiu.com/2054435398/36747934
一个企业的生命周期可以分为：初创、存活、成长、成型、僵化衰变、破产消亡这几个基本阶段，就好像人的生命可以是宫内期、婴儿期、青春期、青壮年期、中老年期直至死亡。
由于两个交易所的门槛设置，现今上市的企业都具备一定的营业规模和盈利能力。对应上文，至少是青春期（成长中）。先把这个“结论甲”放在这。

一个新事物的出现到消亡，对应市场，也可以简略分为：
概念炒作——>题材发挥——>成长投资——>价值投资——>被新事物替代 的基本过程。先把这个“结论乙”放在这。

A股的炒作为什么这么厉害和无极限？到底是什么原因促使了这种现象层出不穷？带着这个问题，我们来看看市场构成：
首先，A股是一个总市值不断上升的市场，简而言之，越来越多的钱在涌进这个市场
其次，A股是一个新股发行量严重不足的市场，甚至会好几年不发新股。
再次，A股又是一个只进不出的貔貅，少有退市。
这就好像一个热带雨林，雨水充沛阳光充足（钱不断来）。树木的冠盖浓密以致地面无法再长出大乔木（无新股）。然后也没有伐木工和野火，大树鲜少倒下（退市少）。

在这样“热带雨林”式的市场背景下，上市企业即使已经走完了壮年到了暮年，到达了结论甲所描述的死亡阶段，也不会退市。就好像热带雨林将死的树木任然直立。
而这时，结论乙所描述的“新事物”因为无法进入这个市场，就会借尸还魂在结论甲论证要死而未死的代码上。就好像在热带雨林里，树冠顶部会寄生出新的乔木和其它植被。
举例来论证上面的论点：
$星美联合(SZ000892)$  这样的妖物，公司就剩下几十人。从企业经营的角度看，早已经是死掉的了，传了多次重组，也失败多次。但仍然可以大摇大摆地继续讲重组的故事。这就是热带雨林的“死而不僵”，因为地面得不到阳光，所以种子只能在枯树上着床。
$重庆啤酒(SH600132)$  一个做啤酒的要搞乙肝疫苗，就好像全聚德要做龙飞船。而这个故事讲了那么多年，却不穿帮，是为什么?因为这种创新性的概念市场存在，市场对这个概念落实在主营业中产生的题材充满期待。所以，重庆啤酒这棵病树上长出了“乙肝疫苗”的妖花，也就不足为怪了。

这种“病树上头长妖花”的乱相，其根本是：市场机制和市场需求不匹配的矛盾。市场机制无法供应正儿八经的概念股题材股给风险偏好强的资金，又无法供应足量的成长股价值股给中长期投资者。所以导致了“病树偏爱插妖花”的上市企业以及“妖花夸成雪莲花”的机构，更可笑的是养成了一大批相信“病树顶上长大树”的投资者。

“病树偏爱生妖花”+“妖花夸成雪莲花”+“病树顶上长大树”
这乱象不分板块不分行业，到处存在。不仅中小创有，主板也有，只不过是五十步笑百步。那么怎么破？让我们来看看证监会今年的核心政策“退市制+注册制+新三板+做空制度+期权+各种通”。


虽然我们都骂证监会，但作为市场参与者，是应该理性解读这些政策的组合效应的。
首先，各种通大家已经可以理解并接受了，一个小小的洞最后能让内外市场水位齐平。只需要继续扩大互通标的即可。国际规则尤其是做空规则也将由这个洞引入。
其次，做空机制和期权组合，加上做空机制和标的后续到位，做空者将成为“妖花采摘人”
再次、退市制是砍病树枯树。而新三板则是种新树。当前，有很多中小创的主力资金在转向新三板做市。线下交流时，常听到“一股不卖，十倍转板”的腔调。这种调调实际上的意图是：在转板之前就透支所有的概念性、题材性炒作盈利。新三板未来挂牌门槛会越来越低，风险偏好强的资金在这些“宫内期、婴儿期”的企业里博弈，历经大概率失败后成为“青春期”企业的做市商，必然是要尽最大可能透支“成长”价值的。换句通俗的话说：转板到中小创的新三板企业，已经没有“概念+题材”的炒作空间，因为在三板时就被透支了。所以中小创将回到最早的“成长股”投资地的定位上。而主板将成为价值投资标IPO的阵地（阿里不用去美国了）
综上：
退市砍病树，做空采妖花。
沪港深港通，规则来加速。
新三炒概念，题材全透支。
转板中小创，成长型投资。
外加注册制，多多种新树。
树多不能识，散户渐淡出。
淡出到主板，价投找饭吃。

让有风险承受能力的资金在新三板灌溉创新型企业，向主板输出正儿八经的成长股才是解决的关键。
沉舟侧畔千帆过、病树前头万木春的市场才是符合自然规律的市场。

仅以此文参加近日的市场流派讨论，观点不偏倚任何流派，仅从市场生态出发，并抱有相对美好的愿景。（声明:我是个地图炮，不是价投，也不是中小创拥趸）

【闲话】股票的魅力 骑行夜幕的统计客

http://xueqiu.com/2480001764/42629531
恰逢中国股民突破一亿，来漫谈股票的引人入胜之处。

在所有的投资品类中，股票在数量与流动性之间取得了最完美的平衡。外汇和部分国债、大宗商品流动性充分，品种却相对少，玩来玩去就这么点东西，非专业炒家久而难免生厌。股票在成熟市场一般有数千支同时上市，每年还有数百支新发，股民进股市犹如刘姥姥进大观园，遍地是新花样，看也看不过来。与那些冷门的衍生品相比，股市尤其是A股买卖几乎秒成交，没了烂在手里的后顾之忧，你方唱罢我登场，可玩性大增。

尽管金融是虚拟经济，股票却是与实体经济贴合得最紧。每一串代码背后都对应了一个实体住所，有产品，有员工，很多上市公司影响力渗入百姓生活。投资变得有血有肉，赚起钱来更是有滋有味。与人夸夸其谈时，股票生动的公司简称和其所从事的五花八门的勾当，以及未来云里雾里的想象力，不比冷冰冰的外汇、国债或者是房子更具话题性？股票这种兼具赚钱效应和社交属性的本事，当为“最能走基层路线的典范”！

股票的收益率最高。在《炒股需要的那点儿算术》（http://xueqiu.com/2480001764/42019760）一文中，骑行客曾说过股票的长期收益率能达到10%以上。有朋友质疑，部分P2P和信托产品的收益率可达15-18%。这是典型的混淆名义利率与实际利率。关于房地产、债和股这三大“正和”投资品类，学术界有长达百年的实证数据分析。当经济高速发展时，房价的上涨幅度远高于无风险债收益率；当经济步入成熟期，房价涨幅下降到与通胀相仿；任何时期股票的长期收益率都高于前两者。对于高风险债（对应我国的P2P和信托），其实际收益率需考虑违约率对名义收益率的拖累作用。例如：一款名义利率15%的信托产品，假设其违约率为5%，一旦违约本金难以收回，则其实际收益率为0.95*(1+15%)-1 = 9.25%。在我国存款保险制度推出，刚性兑付逐步打破的当下，深刻认识到这点将越来越重要。

如果仅是收益高，品种多，流动性好，兼具话题性，股票还不足以脱颖而出。股票的不凡魅力在于“一千个股民心中有一千个哈姆雷特”。股市里有投资的，投机的，捂长线的，炒短线的（关于长短线，投资与投机，请见另文http://xueqiu.com/2480001764/32317902），做实业的（$格力电器(SZ000651)$    ），玩概念的（$乐视网(SZ300104)$   ），好人，坏人，慈善家（福耀玻璃），囚犯（国美电器），分析财报的，看K线图的，好吹牛的（跟输），爱长篇大论的（@小小辛巴 ），写段子的（@唐史主任司马迁 ），作评传的（@释老毛 ），喜欢贴数的（@樱桃之王 ），沉醉于统计的（自是骑行客本人了），只打新的，只买中字头的，死守一个不放的（@云蒙 ），3000股票如后宫佳丽每年宠幸一遍的……

乞丐玩彩票，贵族买国债。贫富差距再大，在股市中却都能找到自己的一席之地。在索罗斯眼中，股市就是一个人性博弈，你死我亡的血腥之地，强者才能从战争的硝烟中活下来，废墟里爬起来，重建，繁荣，昌盛，有如他自己与命运搏斗的一生。在巴菲特眼里，股市是一个讲究价值观和信念的地方，选择与优秀的管理者为伍，给予毕生的信赖，与所有的股民跳着华尔兹，共同致富。在不少散户的眼里，股市就是追涨杀跌，与主力周旋，与恶庄搏斗。在A股韭菜的眼里，股市就是钱多，人傻，速来。在一片唱多者的心中，A股就是个政策市，国家要股市疯狂，任何喊停者都必须无情地碾压。在经济学家心中，A股就是个怪胎，学识越高赚得越少，最后大骂一声赌场不如，划清自己与之的界线。

哪怕同一支股票，看客众，观点却是大相径庭。就拿当下的万科举例，有看出百年老店的，有看到房地产末路的，有看好合伙人制度的，有看空二线楼市的，有看多快周转高效率的，有看不惯没有销售目标的。再说南车、北车，有看喜总理当推销员的，有看悲成为下一个中国远洋的，有看好一带一路龙头的，有看空高铁销售受意识形态左右的，有看出国家意志的，有看不懂高估值的。银行、创业板不一一例举。$招商银行(SH600036)$   $创业板指(SZ399006)$

股票还能满足人YY的需求。不是每一个人都可以像马云那样，今天控股恒生电子，明天把资产注入文化中国。只要成为职业股民，就能在儿子问老子职业时，义正言辞道“多家上市公司股东”。无论是正能量爆棚，还是亏损找台阶，都可以把炒股当作支援国家建设，支持经济发展，在工作中找不到的成就感，股市里全能寻回来。

中国股市跟红楼梦一样：易学家看到了浅；道学家看到的是淫；理学家看到的是逆；哲学家看到的是乱；韵律学者看到的是混；文学家看到的是满。社会学家看到的是短。

时光如梭，牛市如梦。梦醒时分，曲终人散，股票的魅力却将在洗尽铅华后更加地妖娆。

后记：美国3亿人口，8000万股民；中国8亿城镇人口，看好在下轮牛市中，股民数破2亿。股市的赌性实在是很适合中国这个没有开赌禁的国度。看澳门的赌资已超过拉斯维加斯的7倍，得出华人好赌。华人为什么既勤劳又好赌？读过一本书说是勤劳跟水稻种植有关，必须天未亮就下田；骑行客看来，好赌也跟小农经济有关，即便是再勤劳，还得听天由命！

【闲话】股市里的“人性债” 骑行夜幕的统计客

http://xueqiu.com/2480001764/51758036

价值投资的鼻祖、巴菲特的老师格雷厄姆在他的旷世经典《聪明的投资者》中把股票看成一支永息债。做A股股票的人，大概很少有人把股票当成债券……直到今年牛市中干瞪眼的银行股投资者，可能是第一批被迫用这样的视角看待自己股票的人。

债券的特点是什么？固定收益。有点类似存银行，一年到头保本付息。当然，债券可在市场上交易，随利率的变化，价格产生波动。报定债券吃利息的长期投资者自可不必理会这样的价格波动，到时回本收息即可。

举 个例子，一年期固定收益为5%，起始面值为100元的债券放到市场上交易。随时间推移，其价格不断上升（年初买入的人支付100元，年中买入的人支付 102.5元，年底大家都可得到105元，年固定收益都是5%）。若市场利率发生变化，利率上升，债券价格下跌（例如市场利率上升至10%，则原本年中愿 意支付102.5元买入的人现在只愿支付100元，年底拿到105元，年化固定收益10%）。反之亦然，利率下降，债券价格上涨。对于长期投资债券的人， 在一年内看似其持有的债券市场价格因利率的变化而产生波动，实际上只要他持有到期末，都能收获固定的利率。

债券等固定收益类产品的特点是 【名义收益】固定。为什么说是名义收益？这里要解释下名义收益与【实际收益】的区别。日常一切我们在说的固定收益产品的利率都是名义收益。名义收益指的是 一切情况正常下的票面收益，未剔除坏账和通胀。实际收益自然指的是扣除坏账和通胀后的实际回报。为什么信托/P2P的收益率高？国债、余额宝、银行存款的收益率低？因为前者坏账的风险高。为什么所有无风险固定收益产品承诺的利率看似都保本？因为没有扣除通胀。扣 除通胀后很多无风险（国家信用担保）的固定收益产品的实际收益率为负。（当然了，有些国家国债名义收益率也很高，因为非常时期国家也难保无风险，就像如今 的希腊，此前的俄罗斯、拉美、民国。迄今百年声誉最好的债主美国，在两百年前也是欠债不还的无赖。此一时彼一时，所以千万不要因为银行过去十年没坏账就认 为没风险。此题外话。）

举个例子，某P2P产品承诺利率为12%，坏账风险为10%。假设坏账发生后，连本带息全部损失。则该P2P产品在没扣除通胀前的实际收益率是90%×(1+12%)-1=0.8%

购买高风险固定收益类产品时最重要的便是考虑风险！购买无风险低收益类产品时最重要的是考虑通胀。

回过头来看股票。什么样的股票能呈现出债券的特性？每年固定分红的股票便是一支永息债。而且，不同于固定收益类产品名义收益固定（有上限），股票这支永息债的股息并没设上限！也就是想象空间无限。

举 个例子，在2013年末以8元买入福耀玻璃，其2013年年中针对2012年的利润分配方案是每股股息5角，相当于股息率（收益 率）6.25%=0.5/8。买入后2014年年中针对2013年的分红仍然是股息5角，无需管此时的价格变动，其收益率维持6.25%的水平。到 2015年分红增至7角5分，收益率达到9.375%=0.75/8！当然随着股息的不断提升，股价也一路上涨。对于分红记录良好的股票长期投资者而言，是投资了一支固定收益率无上限的永续债！那么，对这样的投资而言，一样需要评估收益率（分红）不断提升的【机会】，和分红下降、中断甚至某些年录得亏损侵蚀公司净资本（和未来长远分红能力）的【概率】。

所以，对于银行股投资者而言，既然选择了银行股，既不要为强平风暴下抗跌而“物喜”，也不要为反弹不过小票而“己悲”。既然自忖价值投资者，就把手中的股票视作一支永续债，关注买入时点的票面收益率是否大过国债，未来分红是否可望延续并有所提升，净息差收窄、坏账等风险是否可控（http://xueqiu.com/2480001764/43829976）。

为什么股市里买股票可称作投资，而赌场里买筹码只能算赌博。A股里为什么又有那么多人只能算赌博？投资与赌博的区别究竟是什么？区别不是风险，因为投资和赌博都有风险，投资的短期风险未见得比赌博小。区别是两者市场的总体回报（http://xueqiu.com/2480001764/32317902）。股市的总体回报为正，赌场的总体回报为负。因为赌场是两两PK，并不产生价值。股市则通过买股票持有企业股权。企业通过提供产品和服务创造价值，通过分红回馈股东。股市从理论上存在所有人赚钱的可能，而赌场没有。赌场里亏钱是机制问题，股市里亏钱则是人性问题。

举个例子，当国民经济的所有企业皆上市，老百姓平均持有所有企业的股票，则每个人的年收益应基本等于经济体的GDP增长，则每个人都赚钱。造成有部分人赚钱，部分人亏损的第一原因是交易。有些人持有好公司，有些人持有差公司，好公司赚钱，差公司亏钱。第二原因是交易。有些人在公司高估时买入，低估时卖出，则这些人亏钱，低买高卖的人赚钱。第三原因还是交易，每次交易都从整体市场股东的应得回报中扣除印花税 佣金， 这些交易成本随着交易频率的上升而不断增加，并永久性从股东口袋中扣除！但投机交易是人性，就像赌场之所以红火也是因为人性好投机好赌博。人总是相信哪怕 在一个总体收益为负，但充满波动的市场中能凭借自己的聪明才智赚取别人口袋中的钱；人总是追求波澜壮阔的人生，不搏不精彩。股市是金融市场迄今为止最伟大的发明。通过深谙人性的二级市场交易，促进一级市场投资，融通经济体的资本流动，为创造人类社会的物质繁荣永续添加源源不断的燃料。

一个最好的舞台是让想赚钱的想看戏的想寻乐的人各得其所，哪怕没赚到钱没寻到乐，舞台上下不断流传着过往好戏连台的传说，让深陷其中者不舍得离去，让新来者趋之若鹜。

@今日话题 @方舟88 $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $中小板指(SZ399005)$ $创业板指(SZ399006)$ $招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$ $民生银行(SH600016)$ $浦发银行(SH600000)$ $中国银行(SH601988)$ $工商银行(SH601398)$         

看更新的数据，读更长的历史，听异于市场的观点，关注骑行夜幕的统计客

查看我的全部文集，点此链接http://xueqiu.com/2480001764/36203397