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中移動長升神話 林智遠

2016-04-28  NM

「知否世事常變,變幻原是永恒」,是70年代粵語流行曲的歌詞,令人憶起當年廣東歌的迅速發展,不少人更緬懷80年代廣東歌的盛況,希望今天仍有機會重溫舊夢。正如經常聽到投資者,追問中國移動(941)可會重拾當年長升的神話。剛巧,中移動上週公布首季 主要營運數據,就和大家看看中移動。營運數據不是整份季績

在1997年上市的中移動,是透過持續收購不同省份的電訊業務,不斷壯大。2003年沙士期間,中移動股價曾跌至14.55港元,但之後就一直上升,到2007年底升至最高160港元。2008年後,中移動股價在60至90港元之間浮沉,去年4月底曾升至116.8港元,上週收91.3港元。中移動上週公布2016年首季數據,嚴格上不算是季度業績,只有數項收入、利潤及營運數據,並沒有整份收益表。根據香港的上市規則,主板上市公司除要公布中期及末期業績外,是不須公布季度業績,但可自願公布月份或季度業績或數據。中移動自願公布的季度數據,顯示首季收入對比去年同季升8.7%,稅前利潤及股東應佔利潤僅升0.5%。沒有中移動整份收益表,就不能知曉收入上升而利潤僅微升的細節。經常閱讀本欄的讀者,可有猜想當中原因或與營運開支或其他虧損有關?原因尚待考證,但有分析員已急不及待,發表中移動「增長盈利化」及表現「優於大市」的投資評級!

從歷史數據入手分析

季度數據並不全面,亦難反映中移動的大格局變化,故此試從歷史數據入手。簡單計算,發現2004年至2007期間,中移動的收入增長由21%至26%不等,年度利潤增長在18%至32%之間,中移動股價長升有其可觀收入及利潤增長支持。可是,中移動的收入增長在2008年就開始逐年減慢,由增長15%跌至8%,近兩年增長僅有2%至3%,故今年首季增長近9%,難怪分析員那麼雀躍。但單一季增長相信並未可確認回復增長,而增長率亦不能與當年20%以上的增長率相比。此外,中移動的年度利潤增長在2009年後減幅更明顯,增長僅有2%至5%,近三年更倒退1%至9%。利潤倒退的速度較快,原因是中移動的營運開支增幅較大。中移動的營運開支佔總收入,在2011年約為72%,但在2015年竟升至85%,當中其他營運支出升了不少,而銷售產品成本亦跟隨銷售收入上升。奇怪的是,若以銷售產品收入減去銷售產品成本,竟錄得虧損,那麼不做銷售產品不是更好?按大格局軌跡,中移動2015年的利潤本應錄得較大倒退,但因業內改革,在轉移鐵塔資產到新成立的鐵塔公司中,錄得155億元人民幣的收益,故此去年利潤才不用大跌。如不計此收益,中移動稅前利潤跌逾一成。收入升而利潤不升,似變了中移動的「新常態」,並不呼應分析員口中的「增長盈利化」。「不必怨世事變,變幻才是永恒」,今天的中移動擁有穩定的收入及利潤,或許是大家不慣面對高增長不再的中移動而已!

林智遠(Nelson Lam)執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。


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舜宇長升長有林智遠 Nelson Lam

2017-03-23  NM

俗語說:「風水佬呃你十年八年」,《壹計就明》的分享只需即日,就可靈驗!上週「有線被判死刑?」的分享就是一個例子,不過在電視慢慢被數碼平台所取代,大家的投資對象亦轉移到數碼平台相關的股份,瑞聲科技(2018)及騰訊(700)是藍籌股中的代表。去年分享瑞聲及騰訊時,曾一同分享舜宇光學(2382),一年來舜宇股價的表現其實更勝瑞聲及騰訊,舜宇上週剛公布了業績,股價仍可長升長有?股價表現更勝瑞聲及騰訊

上週分享了有線(1097)被九倉(4)「閂水喉」後,仍有不少選擇及策略,未必會壽終正寢。文章出街之日,有線的聯屬公司奇妙電視,就公布5月14日啟播免費電視;同日,有線亦發出公告,表示因應近期「閂水喉」的事態,商務及經濟發展局長已同意將當日須回覆收費電視續牌的期限,延至4月26日。從「閂水喉」的事態發展,推敲九倉及有線的策略,相信不用多作解釋了!在恒指上週上升3%的同時,有線一週反彈了11%。可惜,一如過往分享,大家不必對電視業抱太大期望,數碼平台取代電視的步伐並沒有停下來。巧合地,在有線發出公告的同日,運動用品商adidas的行政總裁接受美國CNBC訪問時,就指年輕消費者已少看電視,普遍轉用數碼平台,故此adidas將或不再在電視賣廣告,而是透過數碼平台作宣傳。訪問引證為何數碼平台相關的藍籌股瑞聲及騰訊,股價在去年可分別上升四成及兩成多。相比瑞聲及騰訊,舜宇的股價升幅更優秀。舜宇的股價在去年初才不足18港元,去年底已升至接近34港元,升幅92%。上週一,舜宇公布2016年業績前,股價更創歷史新高的59港元,15個月的升幅達2.3倍,市值接近650億港元,較不少藍籌股的市值更高。

不可忽略隱憂信號

上週一收市後,舜宇公布2016年業績,收入按年升了37%,毛利率是18%,溢利率是9%,股東應佔溢利接近13億元人民幣,按年升了67%;在2015年,舜宇收入按年僅升27%,毛利率較低僅16%,溢利率亦較低僅7%,股東應佔溢利按年僅升36%。從種種數據看,舜宇2016年的業績都較2015年出色,就是股東回報率,亦由20%升至26%。可是,舜宇的股價卻在業績公布後,輾轉回落,跌了3%,恒指同期升了2%。單看業績,投資者未必看到舜宇的隱憂信號,但大家可以一齊計計一些比率,就會壹計就明!首先,舜宇的收入在2016年雖有37%增長,較2015年的27%增長為高,但仍較2012年至2014年的四成半至六成增長為低;而且,此收入增長亦較總資產52%及總負債77%的增長為低。換言之,舜宇的收入增長仍較五年平均增長為低,亦追不上資產及負債的膨脹。舜宇的總負債上升,亦導致總負債對權益比率上升,升幅達四成,兩年就升了接近一倍。綜合而言,總負債上升也解釋了舜宇股東回報率能夠上升的部分原因,主要是借貸帶動。更重要的,是舜宇股價在年多間大升後,股價已並不便宜。去年分析舜宇時,舜宇的市盈率是26倍;但以舜宇上週收市價計算,舜宇的市盈率已達43倍。增長如仍回不到五年平均增長之數,舜宇股價真可長升長有?

林智遠 Nelson Lam執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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AR手遊熱 Pokémon Go收益有限 任天堂難長升 DeNA更值博

1 : GS(14)@2016-07-15 04:44:38

【明報專訊】任天堂日前推出使用AR技術的手機遊戲Pokémon Go,暫時僅開放美國、澳洲、新西蘭及德國的帳號。雖然遊戲開放第二天起每天平均產生5億日圓的收入,但高盛發表報告指,任天堂的收益被股東結構攤薄,盈利主要會落入應用程式商店及遊戲開發商Niantic Inc.的口袋中,故對任天堂股票的評級為中性。投資者在股票市場中,如何在這股AR手遊熱潮中獲利呢?

遊戲Pokémon Go在全球掀起熱潮,繼7月6日在美國、澳洲及新西蘭開放伺服器後,前日再宣布遊戲於德國正式推出。Pokémon Go首輪推出後旋即以破紀錄速度登上三地的Android及蘋果應用程式商店下載榜首,摩根史丹利MUFG報告指,遊戲推出後的第2至4天平均每天錄得約5億日圓的收入,收入主要來自美國。遊戲大受歡迎刺激任天堂的股價爆升,從遊戲推出的當日每股14,380日圓升至昨午每股25,300日圓,升幅超過75%,即使一度稍微回落,但隨即繼續向上。

任天堂股價在短時間內大幅上升,但實際上公司並不會從這個遊戲中直接獲利:麥格理昨日發表報告指,任天堂並不直接持有這隻遊戲。透過任天堂持有寵物小精靈及軟件開發公司Niantic Inc.兩家公司的股份(以及Niantic對寵物小精靈公司的持股),任天堂在這個遊戲約佔13%的有效利潤。需要留意的是,任天堂未必是這次Pokémon Go中的最大得益者:麥格理上周發表的報告初步分析指,Pokémon Go在應用商店產生的利潤當中,30%將會歸蘋果,30%歸Niantic,30%歸寵物小精靈公司,只有約10%歸任天堂。麥格理給予任天堂的評級維持買入,但在股價急升的情况下,任天堂近日股價亦大幅高於12個月目標價21,300日圓。

分析:或損同系遊戲下載銷售

其他大行對任天堂的大幅升值亦不抱太大信心,摩根士丹利MUFG對任天堂評級為中性,目標價為18,000日圓。高盛發表報告亦將任天堂評為中性,目標價15,000日圓。摩根史丹利MUFG的報告中指出,Pokémon Go對任天堂盈利佔比不多,如果對公司盈利作出明顯貢獻,遊戲需要長期維持在下載名單前列。該行的分析師認為,此遊戲的熱潮只能為股價提供短暫刺激。另外值得擔心的是,Pokémon Go的熱潮可能影響其他現存熱門遊戲的銷售與下載量,例如同樣由任天堂開發的Animal Crossing(動物之森)。

DeNA伙任天堂開發手遊

雖然大行對任天堂的股價不特別看好,但這次Pokémon Go熱潮亦讓投資者留意日本其他遊戲製作公司。其中高盛看好與任天堂有合作關係的DeNA。DeNA以電子商務起家,2015年3月宣布與任天堂合作開發手機遊戲。資金合作方面,任天堂與DeNA各釋出價值220億日圓股票進行交換,相當於DeNA總發行股權的10%與任天堂的1.24%。截至昨天傍晚,DeNA的股價為2681日圓,離高盛3300日圓的目標價尚有一段距離。

明報記者

[蘇樂恩 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2404&issue=20160715
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=303734

盧志威﹕長升長有 美股勝港股

1 : GS(14)@2016-09-09 04:38:55

【明報專訊】多謝主編陸振球先生的邀請,令筆者得以在《明報》跟大家見面,分享對美股的看法,自己大約從2006年開始投資美股,其間經歷兩次牛熊市,一路走來能做到長升長有的股票,數量上美股明顯多於港股,讀者如能學習投資美股,組合上獲益的機會較大。

龍頭科技股 全球攻城掠地

如果要取美股的精華,一定是選只會在美國出現的龍頭公司,其中又以科技股最具投資價值,原因是經濟的大環境,一定是處於浮浮沉沉的狀態,想靠着牛市乘風而起,具有很大難度,唯有寄望找到強勢企業,靠着填平別人的「護城河」,獲得更多生意,其中又以科技巨企表現最強勢。

以手機支付為例,一兩年之內可能將變成最常用的支付系統,由於手續費比信用卡低,三大信用卡公司Visa、Master card、American Express的生意肯定會被搶走,如果互聯網公司獲得閣下的消費習慣,推出更多合符客戶口味的廣告,自然不在話下,更進一步是將消費習慣化成信貸資料庫,運用大數據和互聯網金融更準確地放貸,到時連銀行的生意也會被搶走,從金融業手上把巨大的利潤搶走。

除了支付,大家已見識「Call車App」,如何從的士手上搶生意,長遠來說醫生和律師等專業人士,也面臨被A.I.如圍棋程式AlphaGo取代的風險,隨着科技的進步,互聯網巨企侵佔各種高利潤行業之勢已成,所以facebook、Google、Amazon才會有持續增長。

(本人客戶持有facebook、Google、Amazon)

[盧志威 美股搏擊]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1244&issue=20160908
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=308087

擦習鞋 央視台長升廣電總局長

1 : GS(14)@2016-09-30 08:08:51

中共重要文宣機構國家新聞出版廣電總局局長換馬。局長蔡赴朝卸任,原副局長兼央視台長聶辰席接掌。傳聶的央視台長位置,將由現中宣部副部長景俊海出任。景早年在習近平家鄉陝西為官時,曾大興土木擴建及宣傳習仲勛陵園,獲習近平賞識。聶和景都被認為是靠擦習近平鞋上位。昨午,新聞出版廣電總局開幹部大會,中組部常務副部長陳希、中宣部常務副部長黃坤明出席,會議正式宣佈聶辰席任中宣部副部長、新聞出版廣電總局局長、黨組書記、國家版權局局長。傳言已久的消息終於塵埃落定。聶成為中共新聞廣電行業新掌舵人。聶辰席雖為技術官僚出身,但亦不乏官場智慧。


景俊海或掌央視

今年2月,習近平視察三大官媒(央視、新華社和《人民日報》)時,走入央視大堂,巨幅顯示屏赫然打出的「央視姓黨、絕對忠誠、請您檢閱」的字樣,就是聶親自拍板的。當局昨宣佈聶仍兼任央視台長,但不符慣例。海外消息指,央視台長的位置將由景俊海接任。景俊海被中共政壇視為更有「超前意識和智慧」的官員;2012年初習近平還未掌政、只是儲君,時任陝西副省長、後任省委宣傳部長的景俊海即決定大興土木,將位於富平縣的習仲勛紀念館擴建成陵園,規模和規格大大超過諸多已故中共元老。去年6月景從陝西奉調入京為官。微信/明鏡新聞




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160930/19786184
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=310688

龐寶林:人幣長升利人債

1 : GS(14)@2018-03-06 03:42:21

【明報專訊】新官上任的聯儲局主席鮑威爾上周首次出席國會聽證會,聲稱通脹疲弱是全球現象,只要經濟正常仍會適當調整貨幣政策,市場的波動並不會是聯儲局漸進加息的絆腳石。鮑威爾似較耶倫更為實幹,但其態度也被市場解讀為更樂觀,加上聯儲局三號人物稱加息4次可以接受,引發「股債雙殺」,美股連跌3日。

這輪調整藉口是市場普遍預期的加息次數上調至3次,東驥認為仍有機會加4次,若未來市場預期再由3次升至4次,調整幅度或不會再這麼深,除非上升至5次,調整之勢料更凌厲。

債市的熊市信號同樣未因鮑威爾而改變,根據理柏(Lipper)上周四資料,過去一周美國高收益債基金再度流出7.03億美元,為連續第七周呈現淨流出。今年初以來債券基金表現不盡人意,美債息口的不斷上升亦拖累了歐洲、亞洲及新興市場的債券表現,令債券基金在股市震盪之際也沒有抓住機會成為「parking fund」。

除了聯儲局以外,面臨加息壓力的還有英倫銀行,自英國2016年6月公投脫歐後,英倫銀行擔心英國經濟大受影響,迫不得已減息及放鬆銀根,結果英鎊匯率大瀉,幸而國內經濟逐漸穩定下來,但進口價格飈升推動通脹高達3%, 引致英倫銀行的銀根政策明顯地落後於經濟,未來恐怕要急起直追,目前市場預計英倫銀行5月加息的可能性大約為80%。

英國八成機會5月加息

同樣離退出量寬不再遙不可及的還有日本央行,黑田東彥連任行長之位,預測2019財年達到通脹目標的可能性較高。日本1月份出口遠超預期按年增加12.2%,同期進口按年增加7.9%,實際GDP實現8個季度連續增長,創下了上世紀日本經濟泡沫破裂以來的最佳環境。個人消費在日本經濟增長中扮演愈來愈重要的角色,而消費支出的增長受益於薪資增長及就業環境良好,同時企業資本支出也受益於出口增長。

過去一年美元的國際地位逐漸下降,美元匯率轉弱推動人民幣走強,加上中國經濟回穩,內地中產人士財富及人數不斷上升,最近人民幣原油交易打破過去以美元為計價單位的壟斷,實為人民幣國際化的重要步履。

在人民幣升值的長期趨勢下,不少人民幣在岸及離岸債券收益率不俗,包括在岸國債等風險相對低的資產,十九大肯定了繼續去槓桿的進程,M2貨幣低增速或成為新常態,對人民幣債券均是利好因素,或可成為未來尋求相對穩定回報的債券投資者的其中一項選擇。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6641&issue=20180305
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=349263

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