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周鴻禕致90後:錨定夢想,一切變簡單

http://www.iheima.com/archives/45161.html

你今天聽到東邊熱鬧往東跑,明天聽到西邊熱鬧,就掉頭往西邊跑。很多年下來,你就會變成一個沒頭蒼蠅,東一鎯頭西一棒槌,疲於奔命,沒有積累。我認為,如果你覺得自己還年輕,那一定要花點時間想一想,不說長了,就是未來的十到十五年時間,你到底要想成為怎樣的人?未來十到十五年,你到底最想獲得什麼?這是最重要的。這個東西,你可以說是夢想,也可以說是價值觀。

為什麼?因為你一旦想清楚了,以後你無論做什麼判斷,做什麼選擇,那就簡單多了。有助於實現我夢想的,我就干。沒幫助,我就放棄。把夢想錨定,短期內不管你遇到什麼誘惑,遭遇什麼困難,都不會左右你判斷和選擇。

在這點上,我很幸運,在困難面前我很少搖擺,經常是一拍腦袋就做決定了。因為我上高中的時候,就想清楚了我這輩子要幹什麼。我不想要進到一個仰人鼻息的單位去,我就夢想著要開個自己的電腦公司編軟件,自己安排生活和命運,而且做好了,很多人都用,這樣很有成就感。

一旦有了這個想法,所有的選擇都變得非常簡單。比如我上高中的時候在全國物理競賽上獲過獎,很多大學都願意錄取我,各種專業五花八門。其中一所比較著名的大學,想錄取我上食品工程專業。我父母聽說以後十分高興,他們經歷過吃不飽飯的年代,覺得上了這個專業,以後就不愁吃飯了。但我堅決不同意,因為我對食品不感興趣,我就是想編軟件。當時西安交大也來錄取我,我當時也不知道西安交大是干什麼的,以為是修鐵路的大學。但西安交大讓我上計算機系,那我就去了,因為符合我的目標。相反,我很多同學根據當時熱門不熱門來選專業,很多人選了國際貿易。這種選擇看起來很聰明,但現在看來,這未必是他們真正想要的,也未必是自己能夠施展才華的地方。

你如果說,我的目標很簡單,就是年薪50萬。對這樣的目標,我的建議是,目標不能太物質化。太短期、太物質化的目標不能內化成你的夢想。像年薪50萬、100萬這樣的目標,你可能很快就實現了,然後就失去了夢想,沒了目標,跟有些拿到巨額拆遷款的人一樣,沉溺於賭博,把自己的未來都毀了;或者有的物質化目標很難實現,比如你想成為中國首富,可能你很快就放棄了。我認為,只有這種非利益化的夢想和目標,才能長期激勵一個人不斷地去追求。

我大學畢業時,也面臨著選擇。到底是去南方的某家銀行工作,拿一月3000元的高薪,還是去北京的一家大型電腦公司,拿一月800元的工資?我沒什麼猶豫就選擇了後者,因為只有到電腦公司,才能學習怎麼做軟件,才有機會實現我的夢想。

後來我離開這家電腦公司到互聯網裡去創業,有很多人說:「你太有勇氣了,放棄了高薪和職位。」但是我覺得這不需要什麼勇氣。它已經不適合我了,沒法幫助我實現自己的夢想。這些別人認為很珍貴的東西,對我來說是Nothing。所以,你的夢想和目標不跟物質掛鉤,物質就不會成為你選擇時的掣肘。

對於高中生來說,誘惑可能是某個看起來前景良好的專業。對於大學生來說,誘惑可能是一份待遇豐厚、人人豔羨的工作。但是隨著你越走越遠,物質的誘惑越來越大,你就更需要夢想這個堅定的羅盤來指引。

當年我要離開雅虎,因為在裡面不能創新,很多好想法實現不了,這種氛圍讓我窒息,讓我忍無可忍。雅虎說,要提前辭職,會扣我3000萬美金。即使放到現在,這也是一筆不小的數目。很多人替我惋惜,說你再混個一年半載的。我不想混,也最痛恨混。對我來說,自由是最重要的,干自己想幹的事兒是最重要的。於是,我再一次的創業。於是,有了360。

可以說,到今天我的夢想從來都沒有變過,只是我所在的行業從計算機發展到了互聯網,發展到了手機領域。我的目標很簡單,一直都是要做出別人從來沒有想過的產品,我的產品能夠改變千千萬萬人的生活和工作方式。這個夢想,可以說我已經實現了,也可以說我還沒有實現,因為我覺得還有更多好想法可以去做。

90後的年輕人有朝氣,有活力,你們應該有更好的夢想。希望大家好好思考一下自己的未來。想想10年、15年後,大家再聚首的時候,你希望自己成為什麼樣的人,這才是最重要的。

(本文為2013年6月26日,周鴻禕在北大法學院回答關於選擇的問題,來自周鴻禕的博客。)

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盡力避免“錨定效應” xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vf9c.html

   前些日子,微信朋友圈上有這麽條消息:

盡力避免“錨定效應”

    可好幾天過去了, 竟然沒有一個人對此消息提出質疑。那時我還收到過幾個朋友的微信,都說他們的蘋果手機還真有這一計算問題,其中有個朋友還準備去蘋果商店詢問更換之事呢。頗覺有趣!

   誤以為這個“計算錯誤”可說是典型的“錨定效應”現象吧?所謂的錨定效應,意思是,人有錨定思維的天然習慣,在對某人某事做出判斷時,易受第一印象或第一信息支配,就像沈入海底的錨一樣把人們的思想固定在某處。這個現象在股票投資中尤為明顯,投資者的決策及行為常會受這種思維習慣的影響與驅使。比如:

   1、有人念念不忘曾經給他帶來贏利的股票,像似與其談戀愛,形成嚴重的“股票情結”,死抱不放。我有一位朋友,多年以前,大約以10元/股重倉買入精功科技。沒多久,該股一路飆漲!有朋友多次建議他落袋,他就是不聽!陪它漲到了歷史頂點80元,最後又陪它跌至5元多!即使後來它被打入了*ST板塊和停牌,直到前陣子剛摘帽複牌,他也始終不渝,不離不棄!還一直不斷地竭力加倉該股。他幾乎只做這一只股票,且把所有的積蓄差不多都投了進去。現在,他雖然有所贏利,但付出了巨大的時間成本。真是精神可嘉,十分悲壯!

    還有不少人做股票,現才剛剛解套或還沒解套呢。

    這顯然都是思維被錨定住了的緣故。

   2、我們再把範圍擴大,來看看這種“錨定效應”對股市各個板塊的影響。對於大多數散戶,既然聽專家們說中小創股票漲得已經超高,那現在把它們換出來去追逐漲得還不算太厲害的大藍籌股,豈不更好?然而,實際上這樣“棄小逐大”的人數卻並不眾多。反過來,許多只做大藍籌股的人,一直認為中小創股價格太高,而始終意識不到它們具有很大的“成長性”,所以,他們大多數人也就不會去“棄大逐小”。人的思維錨定或叫思維定勢就這樣把各個板塊“區隔”開了,這也正是創業板、中小板、大藍籌等運行相對獨立的原因之一。本人在今年2月1日的小文二八切換是個偽命題》中也講到過這個問題。

   每個人都有各自不同的思維方式和投資理念,一旦形成某種思維範式,就很難去接受其他的範式,這樣思維也就或多或少地被錨定住了。正如芒格非常喜歡引用的一句古諺所說的:“在手握錘子的人的眼里,每個問題都像釘子。”於是乎,我們看到,有頂部買入並死抱著有的超級大藍籌股而準備寫“解套遺囑”的,也有緊抱著像炸彈似的“超級瘋漲高價股”而準備英勇就義的。

   那麽如何避免或減少“錨定效應”呢?竊以為,這需要盡量拓寬視野,不斷學習與實踐,集思廣益,多多聽取別人的建議與方法,要把目光投放在企業及其股票的評估上,而不要只看價格走勢,這樣的話,或許就能有所改善。

   說到這,讓我突然想起了托利得(法國社會心理學家)定理:測驗一個人的智力是否屬於上乘,只要看他腦子里能否同時容納兩種相反的思想,而無礙於其處世行事。即“思可相反,得須相成”。

   當然,思維錨定是人的天然心理反應,要想徹底克服它絕非易事。盡管如此,在投資過程中,我們還是須要盡力避免產生“錨定效應”。
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【TMT】對尚未盈利公司如何估值最合適:從SNAP估值方法錨定新三板創新企業的真實價值

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11840&summary=

【TMT】對尚未盈利公司如何估值最合適:從SNAP估值方法錨定新三板創新企業的真實價值

Snap公司概況

Snapchat是一款由斯坦福大學兩位學生開發的一款“閱後即焚”照片分享引用,於2011年9月正式上線。利用該應用程序,用戶可以拍照、錄制視頻、添加文字和圖畫,並將它們發送到自己在該應用上的好友列表。Snapchat主要的受眾是十幾歲到二十幾歲的青年人。上億用戶的主體基本上都是這些追求“炫酷”視頻的人士。



Snapchat重新定義了人們對於照片的定義——讓人們得以“即時表達”,人們可以隨時隨地用手機拍下照片告訴人們你在哪里,在做什麽,心情如何。Snapchat鼓勵用戶用照片代替語言來“說話”。



從分享照片的數量上看,Snapchat自2011年成立以來,迅速得在Facebook和Whatsapp等一系列主流社交軟件中占得一席之地,並且在2016年從分享照片數量而言超過這些主流社交平臺。從分享的視頻數量來看,從2014年第四季度-2015年啊第三季度,Facebook平臺上分享視頻數量要略高於Snapchat,並且Snapchat在2015年第四季度仍然沒有達到Facebook在2015年第三季度80億視頻分享的數量。

Snapchat主要功能



首先,Snapchat最顯著的特征就是“閱後即焚”,即短暫的照片生命期,發送給好友的照片可以在10秒消失。其次,人們在Snapchat時間線Story里面向好友展示自己的生活,同時在Discover平臺上觀看其他品牌設計的推廣視頻。特別的是,Story保存時間不超過24小時,Discover頁面也是用戶根據自己喜好選擇主題並不強制推送。再者,2016年9月,Snap公司發布了具有攝像功能、115°廣角並且可以將攝像短片無限傳輸分享的智能眼鏡Spectacles。



僅僅用了5年的時間,社交應用Snapchat母公司Snap於2017年3月2日在紐交所掛牌上市,開盤價24美元,上市首日收盤價為24.48美元,總股本11.57億,開盤當天市值達340億美元,也讓這次IPO成為2017年最值得關註的科技公司IPO。

Snapchat股價及市值



從股價圖中可以看出,上市後第一天的平均股價為24.24美元,比發行價17美元高出42.59%。根據圖中每天的平均股價,,Snapchat市值在226.7億美元到314.2億美元之間。



高估值背後的支撐來源於大量廣告上看中Snapchat在年輕人中的受歡迎度和影響力。從年齡分布圖中可見,Snapchat23%的用戶年齡在13-17之間,37%的用戶年齡在18-24之間,26%的用戶在25-34之間,這些年輕且具有消費能力的用戶合起來占Snapchat總用戶群的86%。根據美國總人口約3億人計算,約有2.58億人在是Snapchat的用戶。

Snapchat用戶粘性



將Snapchat的活躍用戶數按地區分為北美地區,歐洲和其余地區。在三大區域中,北美地區使用Snapchat的用戶活躍數量較高。因此,著重分析Snapchat在美國的活躍用戶數量。



從兩年的活躍用戶數量來看,2016年每一季度的DAU比2014年每一季度的DAU同比分別上漲165%,151%,147%和123%。



Snapchat在2014年時在全球擁有2.48億活用用戶數,這個數字在2015年增加都了3.79億,上漲了52.82%,而去年,DAU的數量上漲到了5.93億人。值得註意的是,雖然擁有靚麗的用戶數據,但從財務的角度來看,公司連續處於虧損狀態。

Snapchat財務數據



雖然從2014年到2016年Snapchat的收入在迅速增加,但是損失仍然高於收入,公司仍處於虧損狀態。



Snapchat在2016年的收入高於2015年,同時2016年虧損高於2015年,所以對這類尚未盈利的高增長的創新公司估值案例,給我們研究新三板一批互聯網企業或者大市值平臺型未盈利企業提供了研究案例。

現金流量折現法

通過預測公司未來盈利能力,據此計算出公司凈現值,並按貼現率這算,從而確定公司現在的估值。

SNAP估值假設

1)通過分析Snapchat資本結構,由於Snap公司沒有短期債務和長期債務,所以根據股本和優先股分別占資本總額的比例,即權重再分別乘以成本,得到加權平均資本成本為8.5%。另外由於Snapchat只有股本,因此將貼現率平均值設為9%。




2)根據Snapchat招股書說明,預計其將會在6.2年以後開始盈利,因此將凈現值模型的時間長度定為10年,也因此將Facebook,Twitter和網絡服務&社交媒體行業在未來五年收入的預期平均增長率作為衡量Snapchat未來收入的平均增長率,取55%左右。



3)根據從開盤以來的股價,假設Snapchat平均股價為20.00美元。

估值過程

假設Snap公司永續經營,並以2016年的財務數據為估值模型的基數,以2027的預測為末期數據,得到公司自由現金流在2022年,即第六年的時候為正,將公司自由現金流通過貼現因子得到公司自由現金流的現值。



估值預測


同行業比較估值法



比較對象

首先選取Snap公司的可比對象,根據Snap公司所屬的行業,我們選取了如下7家國內外互聯網服務與社交媒體企業,由於無法獲得Snap3年的複合年均增長率,所以根據Snap的1年收入增長率來看,Facebook,Twitter,Linkedin和Amazon都是高於均值和中位數的。另外從活躍用戶數量來看,Facebook的1,227DAU是表中的最大值,Twitter的319MAU則低於Snapchat的活躍用戶數量,因此選取Facebook和Twitter作為Snap公司估值的比較對象。



從市值和活躍用戶數量來看來看,Snapchat規模處於Facebook和Twitter之間,然而Snapchat的市凈率和市銷率都高於Twitter和Facebook,年收入和市盈率卻都低於Twitter和Facebook。

基於日活躍用戶數量(DAU)的估值






單用戶權益價值估值法




由於Snapchat有巨大的活躍用戶數量,但其缺少如市盈率和盈利依據等的財務數據的支撐,因此我們基於月活躍用戶數量所對應的權益價值來進行估值。雖然Snapchat在18-35歲的年齡層中具有較強的滲透性,但是由於這類年齡層的用戶缺乏穩定性,因此在這個估值模型中采用月活躍數量用於體現用戶對於社交媒體平臺的習慣性和依賴性。另外,在Snapchat的資本構成中股本占了總資本的91.90%,因此選擇用股本的價值作為企業價值的最主要部分。

單用戶平均收入估值法(ARPU)





基於一級和二級市場增值比率的估值法



估值法之比較

從Bloomberg數據得知目前Snapchat當前市值為271億美元,企業價值為262億美元,通過下表可以得到因此在5種估值方法中,通過現金流貼現法和單用戶權益價值估值法和單用戶平均收入估值法的出的結果都與目前的市值較為接近。

通過日活躍用戶數和上市後第一天市值/上市前最後一輪融資估值得出的估值範圍較大,可能是因為日活躍用戶數的不穩定性。而最後一種估值方法雖然囊括了Snapchat的市值和價值數據,但是其估值區間過大,可能是由於雖然在互聯網服務與社交媒體行業內Facebook和Twitter是比較適合Snapchat的比較對象,然而這兩家公司之間的差距較大,因此導致估值區間較大。




在這5種估值方法中,現金流貼現法屬於絕對估值法,比較依賴公司給予的盈利預測,事實情況也最為接近Snap公司上市後交易市值,其次由於Snap公司的權益價值較為固定,所以單用戶權益估值法要比單用戶平均收入法相對更為合適。因此,結合現金流貼現法、單用戶權益價值估值法和單用戶收入估值法各自的特點,綜合以上方法,我們可以大致後獲得Snap公司212億美元~325億美元的估值。

新三板中新興行業或平臺型尚未盈企業的估值

在新三板上市的互聯網企業中,神州優車、恒大淘寶、鐵血科技、酒仙網、中業科技、祥雲信息和泰聚泰都在各自的領域具有強大的用戶基礎,構建了良好的平臺,盡管目前仍處於虧損中,但無論如何這些公司都具有很高的價值,之前對這些公司的估值缺少系統性方法,我們可以借鑒snap的估值方法進行相對合理的估值。




(完)



股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

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