達摩克利斯之劍高懸 上海實施房貸壓力測試 來源: http://wallstreetcn.com/node/213612
據新浪財經 ,上海銀監局近日下發通知,要求對上海的商業銀行放貸實施全產業鏈壓力測試,並對大型房企集團轄區外融資債開展檢測。
通知稱,上海市商業銀行將開展“由房地產到上下遊、由信貸到非信貸、由表外到表內”的全口徑壓力測試;並對大型房地產企業集團和房地產異地貸款、異地信托、商業綜合體貸款持續開展監測,防範異地風險傳染。
通知表示,2015年將研究健全房地產貸款集中度、差異化項目資本金比例、住房按揭貸款人還款能力貸前壓力測試等風險防範機制;在不良貸款防控方面,商業銀行要充分利用呆壞賬核銷條件放寬、市場參與者增多以及當前利潤、撥備‘雙高’有利時機,及時核銷、盤活、重組和轉化存量不良貸款。
22日,上海銀監局曾表示,轄區銀行業鋼貿風險集中暴露期基本結束,相關風險得到有效化解。而此前曾密集發生多起銀行追債鋼貿商的訴訟糾紛。
上海銀監局相關負責人表示:“我們開展不良貸款、房地產和理財業務等領域的壓力測試,指導轄內銀行及時掌握風險暴露信息和處置進度。並通過清收、核銷、重組、轉讓、現金清收等市場化、法制化、規範化手段積極處置不良資產,夯實全行業信貸資產質量,以增強經濟下行期抗風險能力。”
自去年以來,中國房地產行業持續降溫,房地產企業融資成本上升,資金鏈普遍吃緊。一些小型開發商已經出現違約或破產。今年年初,深圳房地產公司佳兆業因為資金鏈斷裂違約,再度掀起一波樓市風暴,也加深了市場對房地產企業財務狀況的擔憂。
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無人機市場井噴,創業者要小心的達摩克里斯之劍 來源: http://www.iheima.com/space/2016/0412/155144.shtml
導讀 : 相關機構預測,未來20年我國民用無人機市場規模將達到460億元。
近年來,無人機行業發展異常迅猛,無論是企業經營、還是應用場景拓展、亦或是媒體關註度,民用無人機市場都發生著巨變,資本市場、各類巨頭以及VC/PE紛紛對無人機產業表示濃厚興趣,市面上也出現一批如大疆、科比特航空、零度等無人機行業的佼佼者,但是,民用無人機行業具體怎樣?又有哪些問題待解?未來的發展走向如何?響鈴今日簡單梳理,以此提醒創業者們謹言慎行。
爆發前的無人機市場,百花齊放
作為無人控制的智能化裝備,無人機可分為:無人直升機、固定翼無人機、多旋翼無人機、無人飛艇、無人傘翼機等。
按照市場研究機構BI Intelligence的預測結果,預測未來10年民用無人機將占12%無人機市場份額,價值為980億美元。當前我國無人機市場規模在30億元左右,隨著我國低空空域的開放以及無人機監管政策的完善,未來10年我國民用無人機的增速將有望超30%。相關機構預測,未來20年我國民用無人機市場規模將達到460億元。
而垂涎這塊大蛋糕的創業者也不計其數,其中一批無人機品牌也已獲得資本青睞,如由深圳麥星投資、紅杉資本投資估值高達100億美元,在消費級市場占據絕對領先地位的大疆創新;由曾從事研究航天飛行器研究的楊建軍創立,2015年1月,被雷柏科技以5000萬元增資獲得10%股權的零度智控;2009年由曾任職大疆創新的盧致輝創立,A輪融資估值超過1.5億,B輪融資4000萬元後市值超5億的科比特航空。與快遞物流業合作緊密去年8月完成了2000萬美元的A輪融資的極飛無人機以及億航等,小米、騰訊也已通過收購團隊切入這一市場,整個市場一片火熱,百家爭鳴。
我國民用無人機的興起一方面是因為我國工業產業鏈配套逐步成熟,比如在深圳,所有硬件都可采購到,另一方面是企業研發投入增加技術加速成熟,2014年“全球創新1000強”中中國企業研發總支出達299.6億美元,比去年大增46%,大幅高於全球研發支出1.4%的增速。再加上如傳感器等硬件成本大幅降低,智能化進程迅速向小型化、低功耗的設備邁進,使得我國無人機具備較大的成本優勢。尤其是多旋翼無人機在消費級市場應用被重視,因為其結構簡單、市場上已有開源的飛行控制系統使得制作門檻降低、造價降低、並且操控能力好、可懸停,比較適合個人使用,很多發燒友可以購買部件自己DIY開發制作一款簡單的無人機。
就這樣無人機“不知不覺”地“飛入尋常百姓家”。
騰飛之前,還有這些可能讓你折翼
盡管無人機獲得迅猛發展,但也有一些業內人士對其後續能否可持續發展表示一定懷疑,尤其是消費級市場,有媒體就報道過億航是家“沒有技術,沒有產品,只有營銷的“皮包公司”:,諸如此類更是比比皆是,甚至有人說目前無人機市場上90%的公司純粹就是為了炒作融資。更為麻煩的是面對著美好前景,無人機市場真正騰飛起來之前,還有諸多問題待解,一不小心就可能把自己絆倒讓自己“折翼”。
續航之殤,如何才能久而穩
續航時間一直是限制無人機技術發展的重要瓶頸。目前市面上包括大疆無人機在內的多旋翼無人機大多使用鋰電池作為能源,因為它采購方便,工藝成熟,但因個體差異,電芯無法做到100%均衡的充放電,且大功率電池的充電時間比較長使用起來較為麻煩,最讓人頭疼是其續航時間,300克重量的鋰電池理論上只能讓500克重的無人機飛行17分鐘,如何提升無人機的續航時間讓其滿足消費級甚至更高層級工業級、軍用級的需求成為所有無人機廠商必須要面對的坎。
如要突破航程上的瓶頸,就只有從兩個方面入手,一是改變能源,二是減輕自身重量。采用燃油作為能源的無人飛行器一直是軍方的選擇,但這類飛行器一方面造價昂貴且多為固定翼,使用時有場地限制而不夠靈活,另一方面使用燃油也會對環境造成汙染。在鋰電池技術無法有更大突破的今天,唯有從電能入手,目前英國Intelligent Energy、國內科比特航空等采用氫燃料電池,因為氫氣輕,逃逸速度極快,在非密閉空間內,就算產生明火也不會引起爆炸,氫氣便宜、損耗低:維護成本也低,5000小時才需活化處理一次,和汽油等不同的是氫氣燃燒是向上的,沒有橫向延展的危險。從現在看,氫燃料電池已經能在極其穩定的情況下為無人機提供動力,如一家新加坡的氫燃料電池無人機可空載飛行4小時,1Kg滿載下還能支撐150分鐘,科比特無人機卻能做到載荷5Kg飛行273分鐘,但這就是極限嗎?能滿足所有應用需求嗎?顯然不是。
再說說如何減輕無人機重量,是的,從材料入手。消費級無人機大量使用塑料和金屬部件,但工業級無人機必須勝任在不同工作環境下的不同任務需求,對於機身材質的要求也遠非普通的塑料和鋁合金就能滿足,所以選擇合適的材料成為影響續航的另一變量。目前科比特廠商采用全碳纖維航空材料,因為相較於傳統的鋁合金材料,碳纖維在重量上要輕2/3,制造工藝也更為簡潔,在不降低自身強度的同時,有效的減輕了重量,從而提高了航程,並在不增加原有電機功率的情況下提高了無人機載重能力。但無人機絕不是只是為了“飛”得久,還需要飛得更高、更遠、更平穩,如何滿足多樣化的需求一直會驅使創業者們繼續前行。
市場之困,消費級還是工業級該取哪瓢?
目前無人機除了軍用外,在民用領域也可被廣泛應用,比如航拍、航飛服務、遙感、自拍、地圖測繪、地質勘測、災害監測、氣象探測、空中交通管制、邊境巡邏監控、通信中繼、農藥噴灑等。這其中又可分為工業級和消費級,各個廠商在主攻消費級還是工業級的市場選擇上也各有側重,比如大疆原來做工業級,2010年轉移到消費級市場,目前在消費級市場占據全球70%以上的份額,上文提到的零度、億航等也主做消費級市場,而科比特則主攻工業級市場,如公安系統、治安巡查、刑偵抓捕、應急救援、高速公路信息采集、森林巡防、夜間巡查;消防系統:火情偵查、拋投救援、喊話引導救援、自然災害應急救援、突發性應急救援;電力巡檢;石油化工;電力架線,科比特航空是無人機電力放線的發明者。博瑞、極飛等也是工業級市場的創業品牌。
但不管是消費級市場還是工業級無人機市場目前都面臨著一系列問題,如:
一、銷售渠道與產品技術參差不齊。多數企業或強於技術,卻缺乏銷售渠道和關系網絡,無法進行大規模銷售;或產品單一,如只有四軸多旋翼一種類型的無人機,由於四軸沒有動力冗余,壞掉任何一個槳,飛機就會墜落,在工業應用上存在一定的風險。
二、定價混亂,市場接受度不高。目前無論是消費級無人機還是工業級無人機,價格差別都極大,淘寶上便宜的100來塊,貴的數萬元。甚至同一性能,比如同樣一款續航30分鐘左右的無人機,有售價60~80萬元,也有4.5~6萬元的,讓用戶無從選擇。
三、團隊不穩定,技術易斷層。例如某工業級無人機企業創始團隊多次分裂,人一走團隊就散,技術研發也斷了,直接影響企業整體發展。
而且消費級無人機市場註重用戶體驗,工業級市場卻側重續航時間、載重量、任務載荷、作業半徑等飛機技術指標和行業應用,兩者的要求差別極大,細分市場更有各自不同的需求,考驗著創業者們對無人機應用的理解,很容易顧此失彼。如何在這兩類市場中分配精力,找準切入點,對創業團隊來說也是個極大的挑戰。
政策之謎,誰來監管誰來保護
目前,我國在無人機監管問題上還有諸多欠缺,現在的政策法規越來越不能滿足無人機市場發展的需要。比如目前對於無人機的管理規定,大多源自2013年中國民航局發布的《民用無人駕駛航空器系統駕駛員管理暫行規定》。《規定》中明確指出,無人機起飛重量小於7公斤或飛行高度低於120米、飛行距離不超500米,無人機駕駛員可以不持有駕照。但一旦超出這個範圍,就屬於“黑飛”。而且在中國進行無人機飛行需要滿足三個條件:第一、操作人員具有無人機駕駛執照,目前唯一合法的執照由國家民航AOPA頒發;第二、軍方審批的合法空域;第三、申報民航飛行計劃。但光重慶一市就可能有2000臺以上無人機,而持有“無人機駕照”的人僅110多人,多數無人機愛好者都有“黑飛”的現象。這其中的安全事故隱患巨大。但就現在無人機的管理辦法,既無強制的措施,也沒有任何機構對“黑飛”情況進行查處,這些漏洞和空白更易引起行業亂象。
盡管近期又出臺一些新規,比如在2015年12月29日,國家民航局飛行標準司發布《輕小無人機運行規定(試行)》,2016年3月4日,中國民用航空局飛行標準司正式批準輕小型無人機監管系統“優雲(U-Cloud)”實施運行,但在無人機的使用,特別是空域管理上,是否會有一個更寬松、更清晰的法律環境,無人機在各個場景,尤其是低空空域和適航上法規放開的最大限度在哪,誰來保護無人機下普通老百姓的人身財產安全,今年3.15晚會上,央視曝光了大疆無人機嚴重的安全漏洞還只是個提醒,無人機市場正廝殺著的創業者們,所有要發或未發布的新政都可能決定著各自的生死,而且反抗基本無效。
除此之外,無人機市場也早已暗流湧動,趨勢明顯。比如無人機成為一個大數據入口將是趨勢,因為無人機作為一個會飛的傳感器,核心功能之一便是采集數據,無論是航拍還是電力巡線、測繪、警用巡視等,本質都是在采集數據,隨著無人機的大範圍推廣,無人機在各行業所采集的數據並將相互連接,誰能充分利用好這個數據入口將在未來的競爭中占據有利地位。
而且消費級市場和工業級市場將面臨不同的境況,隨著巨頭和更多創業的進入,消費級無人機市場三年內將步入紅海,價格戰在所難免,把消費級無人機做成玩具或者模型的企業馬上會觸及到發展的天花板。最終勝出者,將是那些有好的商業模式、極致用戶體驗以及強大現金儲備的企業。
工業級市場則因為需要貼近行業客戶需求進行反複溝通和不斷改進方案,從而獲得了較強的客戶粘性和壁壘。這將導致工業級無人機企業更有機會在紮根某個細分市場,最終形成行業壟斷。
面對如此撲朔迷離的市場,創業者無論是逆流而上還是順勢而為,都有一段路要走。
科技財經自媒體曾響鈴 微信號:xiangling0815
版權聲明: 本文作者曾響鈴 ,文中所述為作者獨立觀點,不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號(ID:iheima)。
油價:2017年全球經濟的“達摩克利斯之劍” 歲末年初,各大中外機構策略會此起彼伏,而令人詫異的是,出頻率最高、最令人難以判斷的2017年關鍵詞竟然是“油價”。
深究後便不難發現,油價將直接影響2017年的全球通脹預期,進而影響美聯儲的加息決策,這又將與債市和股市的走向息息相關,也將影響新興市場的命運。而石油輸出國組織(OPEC)、俄羅斯的原油減產以及美國頁巖油的增產情況又蘊含著極大的不確定性,經濟和需求複蘇的可持續性更是難以確定。為此,市場正局促不安。
第一財經記者采訪多方觀點後發現,各界認為2017年油價將在60美元/桶附近震蕩,多數對沖基金正在做多原油。“本周,沙特、科威特、伊拉克等OPEC成員國均表示已經或試圖落實OPEC減產計劃。然而,俄羅斯依舊未有行動,美國鉆井數更是連續10周增加。未來俄羅斯與美國的原油產量將是影響國際油價的最大不確定因素。”興業研究分析師對第一財經記者表示。
瑞銀投資銀行環球經濟研究主管卡普坦(Arend Kapteyn)對記者稱,“過去兩年的低油價使得通脹保持低位,並讓央行有了很大的貨幣寬松空間,因此只要不是大宗商品出口國,都看到了大量的政策寬松。但現在油價又回來了,因此通脹方面有了很大的上漲動力,特別是發達市場,這也減少了央行寬松的空間。我認為這個系統里面的脆弱性就是央行可能會加速收緊,但油價仍然極具不確定性。”
截至北京時間1月10日18: 40,WTI報52.28美元/桶;布倫特報55.24美元/桶。
(來自申萬宏源研究)
減產前景仍難樂觀
雖然油價當前已經從2016年1月末的“20美元區間”爬出並強勢反彈,但如果對於OPEC減產前景抱有太大的希望,那麽失望可能會更大。
2016年3月開始,因為OPEC國家“凍產協議”預期的推動,油價開始不斷反彈,如今則在50美元區間震蕩。“油價的進一步走勢就要看OPEC能否落實自己的減產承諾。”東證期貨原油分析師金曉對記者表示。
一切希望始於2016年11月30日。當時,OPEC年度會議在歷經眾多艱難之後終於達成減產協議,即將OPEC原油產量上限定在3250萬桶/天。減產協議於2017年1月份開始生效,持續時間為6個月。2017年5月25日,在OPEC半年度會議上減產執行情況將被審查,並決定是否需要延長6個月。在OPEC當時的新聞稿中,OPEC稱與主要的非OPEC 產油國(主要是俄羅斯)達成一致,由後者減產60 萬桶/天。
“未來OPEC不能兌現減產承諾的可能性依舊比較高。此外,利比亞和尼日利亞仍在複產進程中,兩國向市場形成的供給可能在一定程度抵消其他成員國的減產努力。”金曉對記者表示。
截至目前來看,減產執行狀況喜憂參半。
沙特、阿聯酋和科威特等產油國已顯示出積極落實減產協議的跡象,各大產油國在執行減產協議方面似乎有了一個好的開端。例如,沙特已完全落實減產協議,本月以來這個世界上最大原油出口國的原油產量至少下降48.6萬桶/日至1005.8萬桶/日;科威特已經實施OPEC減產協議,1月原油日產出削減至 270.7萬桶的目標水平;伊拉克庫爾德地區產出超過配額,但伊拉克總理稱將力求遵守OPEC減產協議;此外,據阿聯酋阿布紮比國家石油公司消息人士,該公司計劃在3-4月對生產穆爾本和達斯輕質油的油田進行維護,由此來落實減產協議。
“但是,市場很可能要等到幾周以後才能從IEA(國際能源署)和EIA(美國能源信息署)那里得到比較好的產量估測數據。” 易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝告訴記者。
金曉預計,OPEC的減產政策可能驅動短期油價進一步上行,WTI價格可能上漲至55-60 美元/桶。不過OPEC是否能夠履約兌現減產承諾仍然有待觀察。
他也對記者提及:“上行風險主要集中於供給端的收縮。尼日利亞局勢進一步惡化或委內瑞拉出現較大的政治風險均將利於油價上行。”
美國和俄羅斯成油價風險點
然而,現實總是不完美的——俄羅斯和美國又平添變數。
與OPEC積極減產形成鮮明對比的是,最新數據顯示,俄羅斯2016年12月石油日產量為1121萬桶,維持在紀錄高位。俄羅斯能源部此前曾稱,由於天氣和技術條件,不能驟然減產,因此計劃中的減產將逐步進行。
美國方面,貝克休斯公布的美國活躍鉆機數增加4座至529座,為 2015年12月來最高,2016年同期為516座,比當前少13座。美國石油鉆井數也創出第十周鉆機數量連增,為2011年8月以來的最長增長周期。 這也表明,油價反彈已經令美國產油企業積極複產。
可見,未來俄羅斯與美國的原油產量將是影響國際油價的最大不確定因素。
也正是由於市場懷疑減產前景,以及對美國鉆井活動增加的擔憂,周一(1月9日)國際油價一度大跌2%。
荷蘭銀行(ABN Amro)資深能源經濟學家Hans van Cleef 表示,“我們看到圍繞著OPEC和非OPEC減產的樂觀情緒正在被美國增產的擔憂抵消。”
“當前油價更多是期貨定價,從2003年以後就不再是以供求關系來定價了,且隨著美國頁巖油的加入,供給因素日趨負複雜,還包括OPEC成員國內部的矛盾沖突以及減產的‘囚徒困境’。再說,即使OPEC減產了,俄羅斯是否能減產呢?油價企穩了,一旦突破50美元/桶,美國頁巖油也會因此不斷複產。” 諾亞財富首席研究官金海年告訴第一財經記者。
“今年油價可能在60-75美元/桶震蕩,再度恢複到歷史上的100美元已經是不可能了,下行風險來自於俄羅斯,如果其不配合減產,那麽很可能OPEC也會撕毀減產的誓言,油價很可能再度跌回道43美元左右,甚至回到30美元。此外,需求側還取決於全球經濟動向,以及特朗普上臺後的基建投資政策和複興制造業政策能夠落實。”資深外匯、商品交易員冼敬棠告訴第一財經記者。
所幸,全球需求正在回升,這也可能使得2017年全年油價穩中有升。
“至少美國經濟複蘇比較穩定,中國也不是那麽差,例如印度和其他新興市場國家開始複蘇,只是除印度外的新興市場體量比較小,因此需求不大。”金海年表示。
然而,一個必須認清的事實則是, “以前油價由OPEC定價,其供給數量直接決定油價,但現在油價的頂部將由美國頁巖油價格決定,其已成為邊際生產者,技術進步使得成本不斷下降,約為40~50美元。OPEC當前只能設定底層價格,產量越多這個底就越低,產量越少底就越高,但頁巖油的產量又會隨著油價走高而再度回升,把價格再度打壓下去。” 國際貨幣基金組織(IMF)原副總裁朱民此前接受第一財經采訪時解釋稱,全球經濟複蘇慢於預期、中國經濟再平衡等因素,造成了需求不足,原油供過於求的結構性問題也導致了油價長期萎靡不振。“究竟凍產能發揮多大功效,仍只能邊走邊看。”
關註油價季節性反彈機會
盡管各大機構對油價走勢眾說紛紜,但前能源行業買方分析師、資深美股交易員司徒捷則有不同的觀點,他在接受第一財經記者采訪時也表示,必須關註油價的季節性機遇。
“現在對沖基金都在做多原油,但油企都在做空來對未來的未知風險進行緩沖,歷史證明,對沖基金往往是對的,油企則可能被當年的‘20美元區間’嚇破了膽子。”
他分析稱,一般美國用油的高峰是兩個——一是每年 6-7月的夏季出行高峰;二則是每年冬季的取暖高峰。 “因此,在夏季和冬季(其他條件保持一致的時候),需求曲線會出現兩個高峰,但是,對於煉油廠來說,汽油是的原材料是原油,原油的儲備在高峰季節前就應該儲備完成。 換句話說,對於原油的需求一般是在消費者需求頂峰前的幾個月到達峰值。”
但是,每年12月卻又是煉油行業的一個比較微妙的月份。“一是冬季取暖大量消耗了采暖裝置用油(heating oil),但是煉油廠又不願意在 12月就開始大量購買原油,因為過高的原油存貨年底會產生超額庫存稅。”司徒捷告訴記者。
“結果就是,12月的時候煉油廠會盡量地用現有的庫存,開年後開始大肆囤積原油,這也是為了來年夏季的出行高峰囤積原油。一般原油的囤積在 2-3 月達到高峰。如果這其中還有地緣政治因素參與的話,油價可能會沖高到4月。”
當然,他也強調這個判斷的前提是沒有其他更強大的宏觀因素的幹擾,單是煉油產業和消費者供需造成季節性影響。“在過去幾年里,最典型的就是2011年春天的阿拉伯之春,再加上日本福島地震,當年油價在春天一路走高。大致在4-5月到達頂峰。2016年開年經過短期的崩盤後,油價還是在3-4月漲了起來,夏天後保持橫盤。”
值得註意的是,美元一直以來是油價的幹擾因素。國際油價以美元計價,美元指數漲則原油值的美元數減少,油價下跌,反之亦然。
“然而最近我們發現,國際原油價格的上漲推動著美元上漲,反之亦然,可見很多產油國的經濟情況和油價已經跟美元脫節了。” 卡普坦稱。
那麽這種情況將會是可持續的嗎?德意誌銀行認為,答案從許多方面來看或許是這樣。2016年美聯儲的鷹派立場驅動著美元指數相對於其他貨幣以及大宗商品價格強勁上漲。而如今卻是,國際原油價格的上漲驅動了美國通脹預期以及美國長期利率的走高,而這一切最終將會“迫使”美聯儲加快加息步伐,從而也為美元提供了支撐。
卡普坦稱:“假如說美聯儲加息高達100個基點、美元再漲5%的話,我覺得新興市場肯定會出現大幅資本外流、股票下跌,油價可能受到影響,但我們現在沒有看到這個情況出現。”
2017年全球央行寬松或受限
之所以油價令各大機構異常緊張,是因為其直接關乎全球央行的下一步行動。
以美聯儲和歐洲央行而言,其能否收緊貨幣政策的依據無非是兩個——充分就業(已經基本實現)和通脹複蘇(接近2%為終極目標,目前歐美通脹正在回升)。之所以前幾年歐美國家大肆“放水”而通脹數據仍然低靡,正是因為低油價帶來了“輸入性通縮風險”,這也似乎給了央行繼續“放水”的理由。
然而,通脹何時會擡頭從來都難以預料,一旦通脹擡升,其表現往往是突然走升。這時,央行繼續寬松的手腳就會大受束縛,一旦“流動性幻覺”戛然而止,歐、美、日的資產泡沫將何去何從,也令金融市場倍感緊張。
近期歐元區通脹水平如期走高,2016年12月CPI 同比初值 1.1%創 2013 年 9 月來新高;預期1%,11月終值 0.6%。核心 CPI 同比 0.9%,也高於預期 0.8%。
就美國而言,通脹預期也不斷上升。中歐特聘教授Aaron Low博士對第一財經記者表示,受到特朗普一系列政策主張的影響,市場通脹預期擡升,其政策主張主要在於減緩銀行業監管、減稅,並將制造業帶回美國,這些都會增加零售消費和投資(包括基建投資),上述一切都意味著通脹可能上行。當然最終這將取決於特朗普的政策主張能否順利獲得國會批準。就美國而言,市場的通脹預期正在升溫,債市1年期盈虧平衡通脹率從0.4%上升至1.2%,5年期則從1.7%上升至1.84%。
達摩達蘭是如何給成長型公司估值的 一只花蛤 來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102wrwe.html
2017-05-06 姚斌
個人微信公眾號:pubanyaobin
當我們理解了伊查克·愛迪思的企業生命周期理論後,現在就可以大致理解埃斯瓦斯·達摩達蘭的估值體系了。
達摩達蘭在給企業估值的時候,就是按企業各個不同的生命周期進行估值的。達摩達蘭將企業劃分為四個周期,即創業和年幼期、成長型(期)、成熟(期)和衰落(期),分別對應愛迪思的嬰兒期和學步期、青春期和盛年期、穩定期和貴族期以及官僚期和死亡期。如果說愛迪思的方法是“定性”的話,那麽達摩達蘭的方法則剛好是“定量”,兩者交相輝映。以下我們以成長型即成長期公司為例,審視達摩達蘭是如何為其估值的。
只有能夠呈現出高增長率的公司才可以被視為成長型公司。但是要有多高的增長率才能被界定?若整個市場的利潤年增長率為10%,那麽就必須呈現出25%增長率的公司才能被確定;若整個市場的利潤年增長率為5%,那麽就必須呈現出15%增長率的公司才能被確定。成長型公司價值的一個可觀部分來自增長型資產。增長型資產的價值不僅僅是預期增長率的函數,也是伴隨增長有多少超額回報的函數。如果公司在那項投資上獲得的資本回報等於資本成本,那麽增長型投資就沒有價值。
成長型公司有如下特征:①其財務報表的數字呈上下激烈的波動狀態,不管是在年份與年份之間,或是在季度與季度之間都十分劇烈。②成長型公司的大股東往往是風險投資家和創始人。③由於成長型上市後,其增長型資產的價值會計入其價格中,因此其市場價值看起來會與公司的經營數字(收入和利潤)脫節。有的公司市值數十億,但收入卻很少,利潤還是負的。④成長型公司通常都是低負債,原因是其沒有來自現有資產的足量現金流支持其負債。⑤市場經營記錄短且不確定。
如果對成長型公司進行內生性估值,那麽就會出現:①利潤計量不準,其現有資產只是其總價值的一個小部分,其價值量不足為道。②由於其盈利波動不定,故預測很難。③增長會呈現遞減效應,隨著公司規模變大,還想呈現一個既定的增長率非常困難。④由於公司的成功,將吸引競爭對手不斷加入,而競爭結果將拉低盈利能力和增長的價值。⑤宏觀經濟的影響。⑥如果其增長型資產比現有資產更具風險性,那麽就需要采用一個更高的貼現率。只有當其走向成熟後,貼現率才可以降下來。
如果對成長型公司進行相對估值,那麽就會出現:①不可比,因為即使成長型公司也是千差萬別,所以很難用行業平均數做一般化處理。②若采用市盈率衡量,要麽會出現很高的市盈率,要麽會出現無意義的數值(當期利潤為負值)。③若引入行業專屬的倍數,將面臨一些問題,很難確定行業專屬倍數的高低或合理的尺度。④增長將影響倍數,使得增長與價值之間具不現實的關系。
所謂的現金流估值,是一項資產的價值對該項資產預期現金流的現值。如果對成長型公司進行現金流貼現估值,那麽就會出現:①收入很少的成長型公司通常都是經營虧損,以其一組基準年數字做推斷會很危險。②其增長率會遞減,以歷史增幅作為未來增長預測容易使之高估。③增長未必有價值,若沒有超額回報的增長,則不會給公司增加價值。④增長和風險通常會一起變動,隨著公司長大,預期增長率將降低。
對此,達摩達蘭現金流貼現估值的解決方案是:第一步,先估值公司經營資產。
①從評估未來收入入手,計算每年收入的絕對變量,而不是百分比的增長率,審視公司過去如何隨著規模的變化,增長率隨之改變。
②由於成長型公司當期利潤要麽負數要麽太低,即使很高也會隨時間推移降下來,因此需要我們判斷其目標利潤率是多少,當期利潤將如何隨著時間逐漸向目標利潤率靠攏。
③計算公司支撐增長的再投資。對於再投資,有三種評估方法:a、對於處於早期的成長型公司,以基於收入變化和銷售額資本比率做再投資評估。b、對於具有成型利潤和再投資記錄的成長型公司,以其基本面和增長率之間的關系評估,計算營業利潤預期增長率。c、對於在不遠的未來基本無需再投資的成長型公司,預測其產能的利用情況。
④明確與增長和營業數字相符的風險內涵。對於成長型公司的估值,需要保持平衡:隨著時間調整貼現率,使其在每個階段的增長和利潤假設一致。當收入增長處於高峰時,其股權成本和負債成本也應該高;而當其增長回歸中庸和利潤率得到改善時,股權成本和負債成本就應該降下來。由於公司此時創造的現金流足以用於分紅和清償負債,因此公司無需借款,使負債率隨時間增加。
⑤即使最有前景的成長型公司,在遞減效應和競爭結果作用下,也會向下拉低增長率,因此超過10年的增長期很難成立,只有很少的公司能夠做到這種增長。詹姆斯·蒙蒂爾也說過,他看到能夠連續增長達到22%的公司鳳毛麟角。
在完成了第一步確定經營資產價值後,才進入第二步,從經營資產價值到每股股權價值,也就是加入當期現金余額並減去負債。
雖然我們不能確定公司利潤在穩增長期會是多少,但仍要大致清楚什麽樣的增長率能夠說明當期價格的合理性。達摩達蘭以永青太陽能為例,說要想每股2.70美元的股價站得住腳,它就需要持續創造17%的稅前利潤。他又以安德瑪為例,說只有當下一個10年的複合收入增長率需要高於8%時,才能說明其當期股票每股19美元價格的合理性。
至於相對估值,仍然要求註意兩個問題:一是使用倍數和可比公司並不能減少估值中的不確定性。二是相對估值技術需要一些適度調整,也就是把未來預期利潤率引入一個合理的收入倍數,具有高預期利潤率的公司(在成熟階段)與預期利潤率低的公司相比,其交易的當期倍數會更高。
結論:在現金流貼現模型框架內,要做好成長型公司的估值,有三個關鍵。①確保增長和利潤的假設,估值不僅要反映市場潛力和競爭環境,還要反映公司規模隨時間變化而發生的變化。②企業再投資要大到足以支撐其預期增長率。③要修正公司的風險內涵,以匹配其增長特征。
三年砸千億,馬雲的達摩院到底要研究啥? 來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1011/165526.shtml
三年砸千億,馬雲的達摩院到底要研究啥?
黑智 2017-10-11 18:33
文科生馬雲帶著阿里走向了“技術派”道路。三年千億投入“達摩院”,而且,要讓它比阿里活得長。
首發 | 黑智(ID:VR-2014)
文 | 楊潔
今天,阿里做了一件成立18年來都沒做的事:成立了研究室。
而且馬雲一投入,就是大手筆:三年內,阿里在技術研發上投入超過1000億人民幣,最新成立的這家阿里的全球研究院“達摩院”作為承載阿里NASA計劃的實體組織,進行基礎科學和顛覆式技術創新研究,初期招攬100名全球頂級科學家和研究人員。量子計算、自然語言處理、機器學習,幾乎你想得到的高尖端技術都在達摩院的研究領域內。
但是它的名字,卻不叫“研發中心”,不叫“研究室”,不叫“實驗室”。天下武功出少林,阿里出手,就是一個“達摩院”。
因此,以後你要再說互聯網公司里,“文科生”馬雲率領的阿里不懂技術,小心馬雲爸爸調集“十八羅漢”,用整套“韋陀掌”和“拈花指”招呼你。
馬雲還說,他對達摩院下了三個原則,首先第一個就是,要比阿里活得長。“有一天即使阿里巴巴不在了,達摩院還要繼續存在,今天阿里巴巴已經活了18年,我們還有84年要走,達摩院至少得活85年。”
這是阿里的野望,或許和廣大中小企業並沒什麽關系。但是從中馬雲也告訴了我們一些其他的事情:為什麽等了18年,阿里認為這是個組建研究室/實驗室的機會?一家互聯網公司,到底需要研究室/實驗室去做什麽?
而即使是一家中小企業,也不得不思考下馬雲和阿里所描述的場景:這是一個無法脫離技術發展經濟的時代嗎?而未來,又屬於誰?
互聯網公司需要研究室麽?
首先來說說,阿里為什麽現在才組建達摩院?
昨天晚上,一張馬雲和多位科學家的合影在科技圈兒刷了屏。大多數吃瓜群眾不熟悉他們的成就,但是記住一點就夠了:他們都是信息技術等領域的大牛,全球頂級科學家。“文科生”馬雲邀請他們來到阿里,引發了不少猜測。但今天,謎底揭曉,他們是為阿里的“達摩院”出謀劃策的。
在達摩院公布的首批公布的學術咨詢委員會十人中,有三位中國兩院院士、五位美國科學院院士,包括世界人工智能泰鬥Michael I. Jordan、分布式計算大家李凱、人類基因組計劃負責人George M. Church等。作為最高學術咨詢機構,學術委員會對研究方向、重點發展領域、重大任務和目標等學術問題提供咨詢建議。
成立研究室/實驗室,在互聯網公司中早已不是什麽新鮮事了。不提百度和騰訊、今日頭條這樣的大型公司,就算是在中小公司里,現在成立一個實驗室或科研中心,設立個首席科學家,貌似也成了一種時髦。
以大數據、人工智能為代表的技術驅動浪潮,已經席卷了全球。
但這是不是每個公司都必須要做的事情?等了18年才組建達摩院的馬雲的回答大概會是:沒錢搞什麽實驗室。
在這個AI時代來臨之前,那些大公司尤其是跨國巨頭,也都有自己的研究室/實驗室。比如微軟、Intel、IBM,或者貝爾實驗室。阿里成立七八年後,也有人有過類似的想法。但馬雲說,阿里成立前十年,不管誰,就別和他提這件事。“公司在還沒有立足之前就考慮研發是大災難”,原因就在於,這是件實在燒錢的活兒,“阿里巴巴那時候的利潤很低,這點錢說不定搞一次就沒了”。
馬雲不是工程師,但他是基於商業思維在考慮。而他提到的另外一個問題就是:成立實驗室,要為什麽去“研”?
在他看來,微軟也好、貝爾也好、IBM也好,這些工業時代實驗室為主的模式,在當時作出了巨大的貢獻,但是現在,時代已經改變,它們立足的經濟模式已經被顛覆,因此,它們也“不是未來”。“我發現絕大部分的公司是研而不發,就是Research for fun(黑智註:為快樂研究),不可能走久;Research for profit(黑智註:為利潤研究),更不可能走久。那時候我去一家國外大公司,工程師跟我講這個產品怎麽賺錢,而不是告訴我將解決客戶什麽問題,我就覺得,這個問題出大了。”
這並不意味著中小公司可以放棄技術。尤其是對於電商和互聯網企業而言,如果沒有數據和雲計算等的支撐,或許一個“雙十一”,我們都不可能擁有。但關鍵是,你因為什麽去做技術。馬雲對此的表述是:“BAT里面,騰訊也好、百度也好,都是工程師出身。他們的判斷基於這件事情技術能不能完成;我的判斷是基於,這件事情不完成明天會不會死人。如果這件事情我們不這麽做下去,明天一定會倒黴,明天我們公司就跨不過去,那麽哪怕做不到,也得想辦法做到。”正因為這樣,阿里巴巴九年前全面進入雲計算。
也正因為如此,阿里在滿十八歲後,決心組建達摩院。現在,阿里有了做這件事的足夠資本和底氣:資金、人才儲備,以及數據。
以及,知道研究院要做什麽。
現在,賺錢已經不再是阿里操心的問題了。BAT這個量級的公司,所要思考的都是,未來是什麽,而它們將如何在未來立足。
馬雲的定位是,解決問題。“21世紀的公司,只有解決社會問題才能活下來。”而對於大企業而言,就在於它能解決多大的社會問題,“解決的社會問題越大,責任就越大,利益也就來得更多”。而一家研究院,為快樂研究太遠,為利潤研究太近,馬雲為它制定了一個非常長的表述,是“Research for solving the problem with profit and fun(黑智註:為解決問題研究並帶來利潤和快樂)”。
很難做到。所以,只有研究的是基於市場的技術和產品,才能存續的時間更久。
未來屬於利用互聯網公司最好的公司
第二個問題是,阿里為什麽要做這件事。
中小企業研發技術難。但是,這已經不是一個脫離科技能夠賺錢的時代了。
阿里在去年雲棲大會里面提出五個新:新零售、新制造、新金融、新技術、新能源。而在這一年內,我們看到了大型商超和零售線下門店的關店潮、與之相映成趣的電商平臺的線下開店熱,以及各種無人零售解決方案的出現、傳統餐飲零售與線上的結合與轉型……整個新零售行業都在發生著迅速且巨大的變革。即使是個十八線縣城的零售點用戶也可以在線下訂和支付,大型電商和物流企業的物流體系已經覆蓋到鄉村,而這一切,都將被納入它們的大數據體系和分析系統。
而這也許只是個開始。
在馬雲看來,將來的中小企業都是跨國企業,將來沒有中國制造、美國制造,只有Made in Internet。物聯網、計算能力、AI,都在倒逼著各個行業,從基礎上進行變革。未來衡量經濟發展的指數,或許不是電力,或者通了多少道路,而是要看算力、看數據是否打通、看互聯網的覆蓋能力。
從這個意義上講,未來的創新的現代服務業,將是經濟的支柱。
已經有先行的巨頭在嘗試,比如貝索斯打造的亞馬遜帝國。亞馬遜的Amazon Prime會員體系在美國擁有數千萬客戶,在英國達到數百萬;AWS與雲計算平臺為亞馬遜提供了每年120億美元的收益;今年6月,亞馬遜以137億美元收購了連鎖超市Whole Foods以及其旗下400多個零售網點。Alexa語音助手通過面向第三方開發者和品牌開放,已經接入包括家庭、汽車、醫療等場景,並服務亞馬遜的音樂、電影、硬件、電商等。
而將亞馬遜的業務和阿里對比,不難看到兩個龐然大物的相通之處。它們都不僅僅想做一家電商平臺,而是在聚攏了線下流量、又在流量紅利快要吃完的今天,想要全面成為一家為滿足客戶需求的企業服務提供商。
馬雲在2017世界物聯網博覽會上說:“我們(阿里、Facebook、亞馬遜等)才是真正的現代服務制造業。我們背後有強大的制造能力、設計能力,把服務當成產品的能力,它不是網絡上走來走去的一些Program。現代服務業本身就是真正的制造業。”
聯想到Amazon Go和阿里淘寶節上推出的淘咖啡,它們的重心,也並不是“炫技”或是想要在開店時節省掉幾個店員的工資支出,而是在於為線上線下的零售商們展示,如何在線下展示產品、硬件、服務,而通過線下,又是如何獲取用戶的數據和體驗的。所謂新零售的核心,不過是把線上、線下、物流結合在一起,去掉中間環節,提升配置資源的效率。
所以馬雲說,阿里巴巴不指望靠達摩院賺錢,但是它自己要去掙錢。他希望,達摩院能夠解決1億人口的就業機會,創造1000萬企業的盈利發展空間。
機器不會取代人類,但是機器智能的發展,帶來的行業的變革,卻能讓很多以前的崗位消失,同時創造出新的崗位。或許AI創業的一波泡沫會在這個冬天破裂,但技術為服務體驗帶來的提高,以及商業效率的提升,一旦被人體驗到,就不會倒退回去。
傳統實業並不是就比互聯網差了。事實上,在國內賺錢的公司中,不乏實體經濟的身影。而對於國內千千萬萬實體企業和中小企業而言,或許它們要思考的,也是如何去面對下一代“服務”型公司提供的業務和產品了。
因為馬雲還說,未來並不屬於互聯網公司。未來是屬於,那些利用互聯網公司最出色的公司。
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阿里巴巴成立“達摩院” 引入頂尖科學家3年研發投入將超千億 來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1011/165507.shtml
阿里巴巴成立“達摩院” 引入頂尖科學家3年研發投入將超千億
黑智 2017-10-11 11:12
全球多位頂級科學家集體到訪阿里巴巴的懸念今日揭曉。
10月11日上午,在2017杭州·雲棲大會上,阿里巴巴集團正式宣布成立承載“NASA計劃”的實體組織——“達摩院”,進行基礎科學和顛覆式技術創新研究。未來3年內,阿里巴巴在技術研發上的投入將超過1000億人民幣。
今年3月,馬雲在公司首屆技術大會上動員全球兩萬多名科學家和工程師投身“新技術戰略”,啟動了“NASA”計劃,要面向未來20年組建強大的獨立研發部門,建立新的機制體制,為服務20億人的新經濟體儲備核心科技。
“達摩院”的陣容可謂“星光熠熠”,首批公布的學術咨詢委員會十人中有三位中國兩院院士、五位美國科學院院士,包括世界人工智能泰鬥Michael I. Jordan、分布式計算大家李凱、人類基因組計劃負責人George M. Church等。作為最高學術咨詢機構,學術委員會對研究方向、重點發展領域、重大任務和目標等學術問題提供咨詢建議。
在阿里巴巴“達摩院”公布的前日,還有十三位頂級科學家前往阿里巴巴總部座談,包括中國唯一的圖靈獎獲得者姚期智院士、中國量子力學第一人潘建偉院士、定義了“計算思維”的哥倫比亞大學教授周以真、全球人臉識別技術“開拓者”和“探路者”湯曉鷗教授等。
阿里巴巴董事局主席馬雲曾在過去數年中多次提及阿里巴巴未來二十年的目標與路徑——構建世界第五大經濟體,為世界解決一億就業機會,服務跨國界的二十億人,為一千萬家企業創造盈利的平臺。“達摩院”正是為達到此目的解決問題而創立。馬雲表示:“解決社會問題”是阿里巴巴始終貫徹的技術研發邏輯,阿里巴巴已經不是一家普通的商業公司,我們在這個國家、在這個時代擔當有巨大的責任。阿里巴巴必須是一家創造未來的公司,要成為國家和社會乃至於世界創新的發動機。
在前日的座談會上,姚期智院士表示:“一家公司要做長遠的科研非常不容易。世界上很少有公司能夠做到。阿里巴巴能夠有此決心,不只是做跟阿里巴巴商業相關的東西,非常高瞻遠矚。”
“達摩院”首批公布的研究領域包括:量子計算、機器學習、基礎算法、網絡安全、視覺計算、自然語言處理、人機自然交互、芯片技術、傳感器技術、嵌入式系統等,涵蓋機器智能、智聯網、金融科技等多個產業領域。
目前,“達摩院”已經開始在全球各地組建前沿科技研究中心,包括亞洲達摩院、美洲達摩院、歐洲達摩院,並在北京、杭州、新加坡、以色列、聖馬特奧、貝爾維尤、莫斯科等地設立不同研究方向的實驗室,初期計劃引入100名頂尖科學家和研究人員。
“達摩院”將實行院長負責制,由阿里巴巴集團CTO張建鋒(花名行癲)擔任首任院長。張建鋒表示:“今天的阿里巴巴,有能力更有責任為驅動人類科技和生活進步,做出更大貢獻。在金庸小說中,達摩院代表最高武學機構。我們也希望阿里巴巴達摩院真正做到‘俠之大者、利國利民’。我們期望,下一個類似電和計算機的顛覆性技術創新,誕生在阿里巴巴達摩院。”
阿里巴巴一直是中國首屈一指的高科技公司,目前擁有2.5萬名工程師和科學家,研發投入居中國互聯網公司之首。在機制設立上,阿里巴巴達摩院更進一步體現這家公司在全球高科技領域的雄心。它將與阿里巴巴集團現有的研發體系保持相對獨立,專註於面向人類未來的前沿技術研究。
馬雲將“達摩院”視為阿里巴巴將留給世界最好的東西之一。他說:有一天即使阿里巴巴不在了,希望“達摩院”還能繼續存在。
附:達摩院學術咨詢委員會成員簡介
高文:北京大學數字媒體研究所所長、系統芯片研究所所長,中國工程院院士,多個國際標準委員會“中國代表團”團長
梅宏:
青鳥系統主要創始人、北京理工大學副校長、中國科學院院士
吳朝暉:
浙江大學校長,之江實驗室副理事長
黃如:
最年輕的中科院女院士,納米尺度新型半導體器件、工藝技術及相關應用技術領域權威學者,
Michael I. Jordan:
美國三院院士,人工智能領域世界級泰鬥,兩位根目錄人物之一,眾多知名AI科學家的導師
李凱:
美國工程院院士、普林斯頓大學教授,提出分布式存儲設計思想
周以真:
哥倫比亞大學數據科學研究院主任,定義了計算思維;
Henry M. Levy:
華盛頓大學計算機科學與工程學院院長、美國工程院院士
George M. Church:
“人類基因組計劃”領軍人物、哈佛大學醫學院教授、用新方法開創了“個人基因組”研究的時代
Avi Wigderson:
以色列數學家、計算機學家,美國科學院院士, 美國人文與科學院士
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阿里達摩院新進展:微軟、谷歌人工智能專家入職阿里人工智能實驗室 來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1017/165590.shtml
阿里達摩院新進展:微軟、谷歌人工智能專家入職阿里人工智能實驗室
黑智 2017-10-17 11:37
10與11日,阿里巴巴宣布成立承載“NASA計劃”的實體組織——“達摩院”,定位於進行基礎科學和顛覆式技術創新研究。馬雲表示,未來3年內,將為達摩院投入1000億元以上。
達摩院剛剛成立,10月16日,阿里巴巴宣布,微軟亞洲研究院首席研究員聶再清博士、谷歌Tango和DayDream項目技術主管李名楊博士入職阿里巴巴人工智能實驗室(以下簡稱AI Labs)。其中聶再清將擔任AI Labs北京研發中心總負責人,李名楊任AI Labs機器視覺傑出科學家。
據介紹,聶再清博士加入AI Labs前就職於微軟亞洲研究院,任首席研究員,主要負責微軟自然語言理解、實體挖掘的研發工作。在對象級別搜索與大數據挖掘方面申請國際專利十余項。他帶領團隊旨在通過大數據挖掘和眾包,建立Web-scale知識圖譜,是微軟學術搜索、人立方,以及企業智能助理EDI的發起人和負責人,也是微軟自然語言理解平臺LUIS的技術負責人。相關技術已經應用在Bing、Office、Cortana等產品上。加入AI Labs之後,除負責北京研發中心的各項研發工作外,還將重點突破知識圖譜和自然語言理解這兩個研究方向。
阿里巴巴人工智能實驗室北京研發中心總負責人聶再清
李名楊博士此前就職於谷歌,擔任Daydream/Tango項目技術主管。他的主要研究領域是視覺-慣導里程計(VIO)和即時定位與地圖重建(SLAM),並在該領域擁有20多篇頂級論文及相關專利。在谷歌期間,他的研究重心為多傳感器融合和SLAM領域,包括技術的理論創新和商業化。他推進了tango項目與全世界多個高校之間的合作研發計劃,也將SLAM技術融合進了多個終端產品中,包括tango手機和ARcore。
阿里巴巴人工智能實驗室機器視覺傑出科學家李名楊
這也是達摩院成立後的“第一槍”。此前“達摩院”首批公布的研究領域包括:量子計算、機器學習、基礎算法、網絡安全、視覺計算、自然語言處理、人機自然交互、芯片技術、傳感器技術、嵌入式系統等,涵蓋機器智能、智聯網、金融科技等多個產業領域。聶再清與李名楊的入職,也預示AI Labs未來的產品方向,除了語音交互產品外,很有可能會推出基於視覺交互,甚至“機器人”類型的人工智能產品。
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龍頭房企駛上擴張快車道 高負債或成“達摩克利斯之劍” 來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-23/1164485.html
每經記者 郭榮村 每經實習記者 吳抒穎 每經編輯 魏文藝
雖然今年以來房地產市場的總體銷售在下降,但龍頭房企的擴張速度卻在加速。克而瑞數據顯示,今年1-10月,突破千億規模的房企已達12家,預計年底千億房企有望達到17家。與此同時,Wind數據顯示,今年前三季度,房企負債率再創新高,板塊資產負債率高達79%以上。
在強調控、嚴監管的背景之下,與房地產行業有關的融資活動面臨著監管趨緊的局面。2016年底至今,一行三會、上交所、深交所頻頻發文,限制房企融資。在此情況下,多家在過去幾年舉債走在規模化路上的房企,主動提出降負債目標,包括恒大、綠地、碧桂園、陽光城等。
《每日經濟新聞》記者註意到,主動降負債並不代表房企不再追求規模。在規模化的同時,房企開始註重效益,多家房企已重申了規模與效益並行的要義,“利潤王”中海地產、沖擊千億目標的禹洲地產等,均以此作為擴張的前提。
圖片來源:視覺中國
融資渠道進一步收緊 歷經了舉債高速擴張階段後,目前房地產行業的債務水平再度達到歷史高位。Wind數據顯示,截至今年第三季度,A股136家上市房企負債合計超過6.04萬億元,同比增幅23.21%;A股平均每家上市房企負債達445億元。
與債務水平高企並行的是融資渠道的進一步收緊。“以往房企的融資方式主要有公司債、開發貸、中期票據和信托融資等,但目前監管和審批都很嚴格,公司債、開發貸等都不太好做了。即使是能夠發債,目前的成本也很高。”一名從事公司債融資的券商人士告訴記者。
一名銀行內部人士也表示,“我們現在已經基本不做房企融資了,有需求的都會介紹給信托做。我們預測明年也會有持續收緊的趨勢。”
央視消息稱,住建部近日會同國土部、央行在湖北省武漢市召開部分省市房地產工作座談會部署近期房地產工作時繼續強調,將加強金融管理,平衡好房地產業與其他行業的資金配置,防止資金違規流入房地產。
Wind數據顯示,今年前10個月,房企信用債融資規模3275.05億元,其中,公司債749億元,中票1393.70億元;而2016年同期房地產企業信用債發行10345.50億,其中中票843.3億元。整體而言,今年前10月房企信用債銳減近70%。
中國人民銀行上海總部的統計數字也顯示,上海房地產開發貸款呈減少趨勢。10月份,上海本外幣房地產開發貸款環比多減120.62億元。其中房產開發貸款減少36.04億元,為今年來首次減少。
值得註意的是,在公司債與開發貸受限之後,不少房企轉而倚重信托融資,但這一渠道也有被收緊的跡象。中國信托業協會數據顯示,10月份,房地產信托成立78只,募資108.48億元,僅高於今年2月份募集的98.58億元,只有今年5月鼎盛期448.9億元的四分之一。環比9月單月募資365.39億元,下調70.3%。
一名信托從業人士告訴《每日經濟新聞》記者,“目前我們對房企信托融資的態度是謹慎樂觀,且目前也主要是和大中型的房企合作,如恒大、萬科等。”
降負債的生存之道 強調控、嚴監管和難融資的三重夾擊下,不少前幾年大幅舉債高速擴張的房企開始提出降負債的目標,這其中最典型的代表是恒大和融創。
8月28日的中國恒大2017年年中業績會上,恒大集團董事局副主席兼總裁夏海鈞向股東承諾:未來一年,公司凈負債率由240%降至140%,未來兩年降至100%,三年後則平穩保持在70%合理區間。
中報顯示,截至2017年6月30日,中國恒大公司總資產規模已達14930億元,總借貸6735億元,現金余額2699億元,凈負債率比上年底大幅下降近一半。
降負債也帶來了積極變化。近日評級機構穆迪將恒大企業信貸評級由“B2”升至“B1”,高級無抵押債務評級由“B3”升至“B2”,前景展望評級為“穩定”。
與恒大有著同樣選擇的是融創,在通過頻密並購收入巨量土儲後,融創中國控股有限公司董事長孫宏斌也公開表示:“近期我們會停緩發展,加速去化,降低負債率,確保健康安全。”
在年中業績發布會上,融創方面提出了降負債目標:未來公司準備在2018~2019年大幅降低負債率,在現有充足土地儲備的基礎上暫停買地,計劃在2018底將凈負債降低至90%。
雖然都不約而同放緩增加土地儲備,但並不意味著恒大、融創不重視規模。中國房地產經理人聯盟秘書長陳雲峰認為,目前正在積極主動“去降”的企業大多是已階段性達成規模化擴張的。
《每日經濟新聞》記者註意到,此前融創中國控股有限公司執行總裁汪孟德也曾指出,公司降負債不是因為公司不安全,而是因為公司已經到了現在這個規模。“我們降負債不是靠還債,而是靠回款之後資產的增加來實現。”
規模化之爭的後半程 經歷了高速增長的房企在降負債,一些過去幾年選擇平穩發展的房企卻在適度加杠桿,如萬科、中海等。
萬科近幾年的發展重心一直在多元化業務上,並不十分追求規模。也因此去年萬科“讓”出了把持多年的銷冠寶座。但今年以來,萬科的購地力度明顯加大。2017年三季度報顯示,三季度末萬科的凈負債率較中期時有所提升,為38.2%。
萬科方面稱是“適時加大了投資力度”,一名長期跟蹤萬科的券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者,“銷售規模太大,萬科的土地儲備有點吃緊,所以加大力度買地了。”據中國指數研究院的數據,今年前10月,萬科拿地金額1525億元。
又如中海地產,據Wind統計,今年以來購地金額已達600多億元,而去年全年中海拿地耗資僅370億元。中報顯示,截至6月末,中海地產的凈負債率升至16.1%,而2016年末,中海地產的凈負債率僅為4.77%。
不過在加杠桿的過程中,中海地產仍然註重規模與效益的平衡。在年中業績發布會上,中海董事局主席顏建國稱,“利潤總額是企業發展要點,優先於規模增長。規模必須服從效益的發展,沒有效益的生意公司不會做,這是對規模發展設置的前提條件。”
在規模化競爭的後半程,無論是降負債或是加杠桿,龍頭房企們都開始有意識地構築新的發展篇章。在最近的一次公開場合,萬科董事會主席、首席執行官郁亮稱,“萬科要成為美好生活的場景師,匹配城市配套服務戰略。”目前萬科已經將業務板塊延伸至物流地產、長租公寓、醫養和教育等多個領域。
美國正對中國通信廠商“關閉大門”,達摩克利斯之劍瞄上5G 美國正在關閉中國通信設備廠商進入該市場的大門,盡管在過去的幾年,中國廠商為了尋求突破做出了巨大的努力。
4月18日消息,FCC(美國聯邦通訊委員會)正式通過了一項提案,美國移動運營商將被禁止使用FCC 85億美元的通用服務基金(USF)購買任何對美國國家安全構成威脅的設備或服務。盡管FCC主席阿基特·帕伊的聲明只是間接地提到了華為和中興,但FCC高級官員已證實,該提案中已經明確涉及中興和華為這兩家公司。
在17日舉行的華為全球分析師大會上,當記者問到如何看待美國市場時, 華為輪值董事長徐直軍這樣說,“有些事情不是以我們意誌為轉移的,與其無法左右,不如不理會。放下了反而輕松。”他補充道,中美之間發生很多故事 ,一個小時都沒法討論。而處在“禁運”風波中的中興通訊更是無力回應。
此刻,中國通信領域的王者成為了美國市場的“Nobody”。
值得註意的是,華為上周解雇了5名美國雇員,其中包括美國政府首席聯絡官普盧默(William Plummer)。外界猜測這與美國最近的貿易紛爭有關,但華為方面對第一財經記者回應稱,只是正常的業務調整。
而有評論分析,在華為未來的規劃中,美國市場將不再出現,華為美國裁員的舉措傳遞出的信號是,它將結束十年來對於美國市場毫無意義的努力,收回對美國市場的布局,放棄在美國政壇上打通的關系,以避免美國政府對其發出“與中國政府聯系密切”的指控。
FCC通過“停止補貼議案”
今年3月22日,美國總統特朗普簽署了總統備忘錄,依據“301調查”結果,將對從中國進口的商品大規模征收關稅,並限制中國企業對美投資並購。
隨後就有消息稱,FCC美國聯邦通訊委員會正考慮出臺一項新規定,阻止移動運營商使用華為和中興等中國制造商的電子產品。如果運營商違反規定,就拿不到政府補貼。
3月27日,FCC主席阿基特·帕伊證實了該消息,稱為了阻止這些運營商在即將到來的5G網絡中使用便宜但可能存在安全隱患的網絡設備,FCC將於4月17日就阻止美國移動運營商使用聯邦資金購買一些國家的通信設備產品或服務的提案進行投票表決。
根據該提案,所有美國運營商將被禁止使用聯邦通信委員會85億美元的通用服務基金(USF),用於購買任何對美國國家安全構成安全威脅的公司的設備或服務。USF從個人電話客戶那里收取費用,以改善低收入、農村、教育和高成本地區客戶的電信服務。
投票的結果正如外界預期的那樣,FCC的5名成員對該提案進行了投票,並以5-0的投票結果贊成實施這項新規。據預計,這項新規有望於今年正式出臺。盡管FCC主席阿基特·帕伊的聲明只是間接地提到了華為和中興,但FCC高級官員已證實,該提案中已經明確涉及中興和華為這兩家公司。
在5G建設的關鍵時期,這項提案的通過無疑是在對中興和華為突破美國市場說“不”,雖然此前華為在美國無線網絡硬件設備市場的份額還不到1%。而中興在財報中沒有單列美國市場的份額,但從去年的財報數據來看,包括終端產品在歐美及大洋洲的營收占整體營收的25%。
“我們是一個商業公司,想在世界上任何一個地方做生意賺錢。但是現在有各種各樣的原因導致我們無法去那里做生意、去賺錢,我們也很無奈。但在美國市場的困難會讓我們在全球其他地方更加努力,這樣使得我們在未來依然獲得比較好的增長。”華為輪值董事長胡厚崑此前對第一財經記者說。
而華為另一名輪值董事長徐直軍昨日則在分析師大會上表示,“有些事情不是以我們意誌為轉移的,與其無法左右,不如不理會,放下了反而輕松。”
從數據可以對比華為在美國市場的信心正在降低。自2012年起,華為在美國的麻煩就一直在增加,當時的過會報告發出警告稱,華為的設備可能會被中國政府用來監控美國人或者破壞美國電信網絡的安全和穩定。這一年,華為斥資120萬美元對美國國會進行遊說,而去年,華為的這項支出僅為6萬美元。
對中壓制或遭更大反彈
中國一家做通信設備上遊的上市公司董秘對第一財經記者表示,貿易的沖突從長遠來看對中國市場的5G發展有助推作用。
盡管在商業時間表上,現在距離5G真正爆發還有兩年時間,但5G產業鏈環節的角力場已經全面鋪開。
而作為擁有全球最大移動消費市場的中國來說,5G更像是一場主場之戰。市場調研機構IHS發布的5G經濟報告預測,到2035年5G將在全球創造12.3萬億美元經濟產出並創造2200萬個工作崗位。其中,中國將獲得950萬個工作崗位,位列全球首位,遠超美國(340萬個)。
從市場層面看,根據GSMA預測,到2025年,全球將有12億個5G連接,中國占據其中約1/3 的份額,領先歐洲的19%和美國的16%。
5G產業鏈中頂級玩家早已意識到這點,包括世界級的芯片企業高通、英特爾、中國三大運營商以及全球設備廠商中興、華為、愛立信等都已經開始在中國緊鑼密鼓地進行5G測試。據記者了解,在去年的中國5G技術研發試驗二階段中,華為和中興通訊表現非常突出,OVUM去年的報告也顯示,華為和中興通訊是唯二能夠提供5G端到端解決方案的廠商。
從綜合實力來看,在5G時代,中國已經成功躋身第一梯隊。
安信通信認為,中國5G加速勢在必行,核心器件國產化替代迫在眉睫。中國通信產業鏈的整體崛起是歷史的必然,5G更是十年一遇的通信產業升級大機遇。中國發展5G等高科技信息產業的強大國家意誌,與美國的希望“Great America”、加強控制信息產業制高點的沖突不可避免。面對5G歷史機遇,中美兩國從運營商、設備商、再到器件商等各層面的角力碰撞,或將激發中國5G加速,並且核心器件的國產化替代將駛入快車道。
阿里達摩院自主研發AI芯片 將通過阿里雲對外服務 近日,記者獲悉,阿里巴巴達摩院正研發一款神經網絡芯片——Ali-NPU,該芯片將運用於圖像視頻分析、機器學習等AI推理計算。阿里巴巴方面稱,按照設計,該芯片的性價比將是目前同類產品的40倍。
阿里巴巴自研AI芯片旨在解決圖像、視頻識別、雲計算等商業場景的AI推理運算問題,提升運算效率、降低成本。該芯片成熟後將通過阿里雲提供公共服務。
阿里達摩院研究員驕旸介紹,CPU、GPU作為通用計算芯片,為處理線程邏輯和圖形而設計,處理AI計算問題時功耗高,性價比低,在AI計算領域急需專用架構芯片解決上述問題。
據驕旸透露,阿里巴巴自主研發的Ali-NPU,基於阿里機器智能技術實驗室等團隊在AI領域積累的大量算法模型優勢,根據AI算法模型設計微結構以及指令集,以最小成本實現最大量的AI模型算法運算。
按照設計,阿里巴巴的Ali-NPU性能,將是目前市面上主流CPU、GPU架構AI芯片的10倍,而制造成本和功耗僅為一半,性價比超過40倍。未來,Ali-NPU的能力,不僅可以更好地滿足視頻、圖像處理需求,還可以通過阿里雲進行計算能力的輸出,賦能各行各業。
事實上,阿里巴巴對自研AI芯片的人才建設早有布局。
自研AI芯片已成為阿里布局“中國芯”的戰略組成部分,目前達摩院芯片研發團隊,在美國、上海兩地已達數十人,預計年底將達百人。
此前,美國商務部宣布,今後7年內將禁止該國企業向中國電信設備制造商中興通訊出售任何電子技術或通訊元件。
而後更有消息稱美國可能計劃針對阿里巴巴在美國的雲計算業務設置限制,如規模不得繼續擴大等措施。
外界分析認為,阿里自研人工智能芯片不僅僅是為自身業務的發展提供長遠動力,此舉對於國內企業核心技術自主研發,有著極大的引領效應。更是對美方設限的一種積極表態。
與外界通常所認知的電商概念不同,阿里巴巴近年來在大型網絡、雲計算、人工智能乃至操作系統以及芯片領域投入大量研發經費。
此前,阿里已經投資了寒武紀、Barefoot Networks、深鑒、耐能(Kneron)、翺捷科技(ASR)、中天微等多家芯片公司。
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