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改革效應小企業PMI達兩年高點 上遊需防過關期價利新波動

來自國家統計局最新發布的4月份PMI數據顯示，繼大中型企業率先在供給側結構性改革的作用下生產經營回暖之後，改革的效益進一步傳遞到小型企業。

4月的中國小型企業PMI為50.0%，連續兩個月上升，高於上月1.4個百分點，升至臨界點，為近兩年來的高點。結合本月大、中型企業PMI分別為52.0%和50.2%的情況，大中小三大類型企業的PMI指數都處於擴張區間，經濟形勢繼續鞏固。

改革效應已經廣泛傳遞

這一變化也是在近兩年的改革中漸次形成的。

2008年國際金融危機發生後，實體經濟增速放緩成為全球面臨的共性問題。同時，在“三期疊加”影響下，以國企為代表的中國實體經濟也受到了較大影響。從國家統計局的數據看，月度的國有工業企業累計利潤增速從2014年10月開始就出現了負增長，進入2015年後更是出現“斷崖式”下滑。

但隨著中國近兩年大力推進供給側結構性改革，通過“三去一降一補”首先使得上遊行業集中的大型國有企業出現了利潤增速的V型反轉。而大型國企的利潤改善又進一步使得下遊中小企業出現需求提升、經營改善。

企業利潤數據也印證了這一點。

今年1-3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額17043億元，實現同比增長28.3%的高水平。全部規模以上工業企業新增利潤中，采礦業、原材料制造業比重下降，消費品制造業、裝備制造業比重上升，顯示利潤結構從上遊到下遊繼續優化。3月份，工業企業主營業務收入利潤率為6.47%，同比提高0.49個百分點，顯示企業獲利能力繼續轉好;規模以上工業企業應收賬款平均回收期為38.6天，顯示工業企業回款速度繼續加快。

從經濟大面和企業信心上看，4月份，制造業PMI為51.2%，低於上月0.6個百分點，繼續位於擴張區間。

中國物流采購聯合會特約分析師張立群認為，PMI仍然在50%的榮枯線以上，表明經濟企穩向好態勢沒有改變。

最近一年PMI走勢（數據來源：Wind資訊）

上遊行業利潤面臨拐點

不過，由於經濟仍處於底部調整之中，需要克服的風險仍然較多。

近期全國經濟體制改革會議就強調，一方面，經濟運行穩中向好，特別是新發展理念和供給側結構性改革正在轉化為自覺行動，將對我國經濟發展方式轉變和經濟持續健康發展產生深遠影響;另一方面，結構調整任重道遠，經濟發展還處於過關期，仍面臨不少挑戰。

比如，作為過關期的挑戰之一，4月的PMI數據顯示，價格和需求正發生新變化。

4月份，受國內外大宗商品價格波動和部分行業供求關系變化等影響，價格指數明顯回落。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數為51.8%和48.7%，分別比上月下降7.5和4.5個百分點，均為2016年7月以來的低點，出廠價格指數降至臨界點以下。

伴隨價格波動，高耗能行業景氣度降至收縮區間。4月高耗能行業PMI為49.3%，比上月下降2.1個百分點，低於制造業總體1.9個百分點。特別是黑色金屬冶煉及壓延加工業PMI為45.1%，大幅下降6.9個百分點，重回臨界點以下，為年內低點。

價格指數正明顯回落（數據來源：Wind資訊）

張立群認為，4月份PMI指數中，購進價格指數降幅最大，達到7個百分點以上，表明去年下半年以來大宗商品供求缺口快速擴大，價格持續上漲並帶動相關生產較快回升的情況，在生產和供給較快增長之下，正在很快改變。市場和生產正在恢複平穩。這也預示著未來經濟增長有望保持平穩。

海通證券的分析報告則認為，1季度的企業盈利改善很大程度上歸功於煤炭、鋼鐵等周期性行業，但是4月份制造業PMI指數的回落，以及4月商品價格的大幅下跌，其實都預示著周期性行業的盈利增速又出現了下行拐點。

海通證券稱，供給側結構性改革如果要再往前推進，一方面需要抑制貨幣超發和資產泡沫，另一方面需要需要打破剛性兌付，接受破產，讓低效率的企業退出，尤其是在金融行業;只要不發生系統性金融風險，就應該堅定不移去杠桿、抑泡沫、打破剛兌，雖然會有短期陣痛，但只有這樣中國經濟才能真正恢複健康。

國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成此前對第一財經記者表示，目前首先要認識到當前良好的開局是整個中國經濟轉型升級最佳的時間窗口，這個機會稍縱即逝，要珍惜它，進一步紮實推進供給側結構性改革，絕不能猶豫，不能因為形勢好了動搖去產能、去杠桿的決心。其次，要通過“一帶一路”夯實對外經濟貿易環境改善的步伐，使外貿在新的環境下有比較平穩的增長。