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如何運用券商研究報告

From http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009phd.html對研究報告的運用關鍵在於你從哪個角度去看.比如,他的推論合理不合理,有沒有你沒想到的地方.是不是有明顯的破綻.而且,看報告也要當心一點,券商基金都是市場的參與者,他們都是有立場的.關鍵是看看他們的思路,和分析的方法,有些時候是有啟迪的.1、屁股決定立場，出報告的金融機構大多是這個市場的參與者，他們的觀點如果不帶感情色彩是不可能。單純的感情色彩還沒什麼問題，怕的是故意搞的報告，在 這個圈子裏都應該清楚，大報上搞篇報導5 萬也能搞定了。所以在這個市場裏你不要相信任何人只相信自己的判斷才行。讀報告需要學的是他的思路和分析能力。比如東方電機的報告說好了，雖然也大漲了， 如果你學這個方法你就上當了。一個很簡單的思路應該是這樣的，缺電，誰最掙錢？電網？不對，電網的傳輸量是定的，發電總量不上去,他怎麼可能多利潤呢？原 來的電廠？也不對，電廠就那麼大的裝機容量，300W 的不可能發出500W 的，電價不漲還是那麼點利潤。那是誰，就是造發電機的啊，因為要多發電只有新造電廠啊，看一看造發電機的企業除了東方電機還有誰，600786 牛吧？他都那麼牛了，東方電機不漲才怪。學者生，仿者死，思路才是最重要的。2、閉門早車，這個是很多調研員的通病。不去實地，就對著財務資料想文章。想對了也行，問題是通常會想錯。最近有一份報告正好分析到了我所關心的一個產品 的價格，我一開始還很興奮，仔細一看，做出來的產品價格變化圖表居然和我是一抹一樣的。就是直接上網抄的產品報價。雖然整個報告象摸像樣了，內在風險卻一 樣很大，所以大家對於實地的調研報告要多關注，儘管很多傻瓜去了實地也搞不清楚真東西。3、調研報告通常這個過程是這樣的，調研部門調研通常是一個看好行業的所有企業，而資金部會選擇一兩個企業來做。這個時候你會發現，報告傳出來的企業沒 做，同行業的另一個企業卻做了。這點千萬要當心。當某一家連續發某個公司的報告的時候，要關注同行業他沒報告的，但是股票價格卻很低的4、財務低能，這點通常大家不會注意。可是有很多分析員估計也就是混口飯吃不好好幹活。隨便舉個例子，比如600824，中金的報告分析是一般。他分析了土地升值的隱藏利潤，和商鋪的升值利潤。卻不去分析財務結構。土地別人是每年折舊的，可是上海的土地在每年升值。商鋪雖然他們想到了升值利潤，卻看不出別 人把商鋪全放在存貨裏。當然別人這麼做的目的是處於避稅，國家的稅制調整完了之後這塊就會顯露出來的。仔細看一看，他的資產淨值就高的嚇人。5、證券市場水很深，任何變化都有可能發生的，報告一定要跟蹤，就象跟蹤企業一樣。單個的報告做的再好都是沒有什麼實際意義的。很多朋友可能以為拿到了報 告就和機構資訊一樣了，這點是不對的．事實上任何一個報告做的最好不過就是發現問題，真的解決問題還是需要很多途徑的．我不知道大家資金量怎麼樣，如果想 搞私募的話，發現問題之後實地調研是很必須的，攻關調研也是一門學問，不要象有些調研員傻乎乎的去了等於沒去．6、行業報告和宏觀分析一定要仔細讀，大部分優秀的調研員可能精通某個企業．但是對於宏觀經濟的把握不是什麼時候都準確的，作為股民來說，如果單純的想脫 離行業抓個股，事實上長久來看很難成功，除非的你資金量小的可以不計．跟大莊做超牛，在這個市場裏只有三種人，第一種，老鼠倉，他知道底牌的；第二種，做 行業分析能夠精確的預計後續業績的；第三種，確實市場經驗非常豐富,不是一般人可以比擬的．千萬不要靠技術分析來分析什麼東西，對於主力來說，關心的只有 量價，反正拉升之前手裏的籌碼要足夠，市場換手要充分．至於你們誰拿著是你們自己的事情，反正我多就行．而洗籌的方式多種多樣，你靠技術也許能成功個一兩 次．多數時候還是被洗出去。操盤手籌碼拿夠了，圖形做好了，資金部調不錢來，你照樣趴著。要想有足夠的持股信心，你必須有堅實的行業和企業分析能力．7、對於報告的解讀必須放在充分認識大勢的環境下．除非有那種完全低估和絕對低價的股票你可以一倉打滿，大多數時候你還需要考慮大勢的．剛才說過做報告的 都是有立場的，大多數機構都是不得不在這個市場裏的，所以他們通常會有很多死多頭，任何時候都認為股票是好的應該漲的，如果你去那麼做，死得會很難看．綜觀各大證券研究所的研究員風格有多種多樣。有的是看個股的形態推出應時的報告，類似於一般媒體的股評，這類報告往往推出時已經漲幅較大，而且已經脫離了 底部，如果不能及時退出，十有八九會套。因此如何辨別非常重要。一般漲幅過大的股票要等成交量萎縮才能考慮。如果個股分析報告出現在股價相對底部，技術指 標和均線系統均上漲，並且成交量放大，應及時介入。 當然每天大量的分析報告並不是都有用的，有的也就僅僅是瞭解而已。對一些目前不具備買入條件的個股，應該把其存檔，一旦跟蹤一段時間，技術上符合介入要 求，那時再拿出來仔細閱讀，可能更有價值。

人民銀行鑄幣稅的測算和運用

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dxma.html

原文作者為：中國人民銀行研究局 張健華和中國人民銀行金融研究所 張懷清

注1：文中央行的資產負債表原本只有92年以前的數據，參照價值不大，我自己進行加工了整理，補全了最近25年的數據，大家可以留意一下外匯、央票、準備金等幾個數據的變化，特別注意準備金的變化，從中我們應可發現近年外匯儲備的增加，變相換化成了商業銀行的準備金，我認為這相當於商業銀行間接分享了鑄幣稅。

注2：文中央行計算的鑄幣稅與我搜索到的IMF發佈的數據有一定的出入，我把IMF的圖表放在後邊做對比參照。

 

-------------以下內容為轉載，本人對公式和圖表進行了整理-------------

摘要：理解人民銀行的資產負債問題涉及到人民銀行收入的主要來源——鑄幣稅，由此測算人民銀行鑄幣稅是討論很多問題的起點。在說明機會成本鑄幣稅和貨幣鑄幣稅這兩種測算中央銀行鑄幣稅方式特點的基礎上，本文測算了1986年至2008年人民銀行鑄幣稅，並說明了人民銀行鑄幣稅的運用。

　　關鍵詞：人民銀行鑄幣稅

 

 

　　一、引言

 

　　在中國經濟轉型過程中，作為中央銀行，人民銀行一方面拿出了真金白銀，支持了國有商業銀行、農村信用社、證券公司等金融機構的改革、改制，確保了包括 商業銀行、資本市場和支付體系在內的整個金融系統的穩定；另一方面，在實施貨幣政策、維持一般物價水平和人民幣匯率水平相對穩定的同時，人民銀行持有的資 產和負債急劇增加，其中其持有的巨額外匯儲備資產更是引起了眾多論爭。理解這些問題都涉及到人民銀行收入的主要來源——鑄幣稅，由此測算人民銀行鑄幣稅的 規模，說明其流向，是討論很多問題的起點，是說明一些現象、問題的關鍵，也是其他實證分析的基礎。

 

　　「鑄幣稅」的英文是seigniorage，在現代文獻 中，中央銀行鑄幣稅指在目前不可兌換貨幣制度下，中央銀行從壟斷髮行基礎貨幣中獲得的利潤。經濟中可分為兩個部門，一個為發行基礎貨幣的政府部門——中央 銀行，另一個為使用基礎貨幣的私人部門，中央銀行鑄幣稅就是私人部門為使用基礎貨幣而轉移給政府部門的資源。中央銀行鑄幣稅是一個理論範疇，測算它的方式 有多種(張懷清，2009)。區別於已有研究，本文介紹了機會成本鑄幣稅和貨幣鑄幣稅這兩種測算方式的特點，並測算了1986年至2008年人民銀行鑄幣稅的規模，說明了其運用方向。

 

　　本文以下分四部分：第二部分介紹測算中央銀行鑄幣稅常用的兩種方式：機會成本鑄幣稅和貨幣鑄幣稅，並測算1986年至2008年 人民銀行鑄幣稅的規模，說明人民銀行鑄幣稅的特點；第三部分從貨幣鑄幣稅和機會成本鑄幣稅兩個角度說明人民銀行鑄幣稅的運用方向；針對最近的一些論爭，第 四部分簡潔地說明人民銀行職能與人民銀行鑄幣稅的關係，並分析人民銀行外匯儲備的性質及可選擇的使用方向；第五部分是結論。

 

 

　　二、人民銀行鑄幣稅的測算

 

　　(一)文獻回顧

 

　　出於不同的研究視角，理論研究文獻中，常用的測算中央銀行鑄幣稅的方式有機會成本鑄幣稅(the opportunity cost of seigniorage) i(M/P)、貨幣鑄幣稅(monetary seigniorage)dM/p、通貨膨脹稅(inflation tax) π（M/P），其中，i為名義利息率，M/P為實際貨幣量， dM/P為實際貨幣增量，π為通貨膨脹率。在實證研究中，Fischer(1982)以dM/GNP計算了多個國家或地區的鑄幣稅。Barro(1982)、Jefferson(1998)分別計算了美聯儲1946年至1981年、1977年至1995年與貨幣有關的三種收益：Fed向財政部的支付、RH和ΔH，其中只為財政部利息率，H為基礎貨幣。King，Plosser(1985)應用以下六種方式計算了美國1929-1982年的鑄幣稅：(1)S₁是基礎貨幣存量的變化，包括通貨和準備金；(2)S₂是四至六個月的商業票據的名義利息率與貨幣存量之積；(3)S₃是美聯儲的總收益，主要指美聯儲資產組合的總收益；(4)S₄是美聯儲的淨收益(總收益減去了中央銀行的運營成本)；(5)S₅是美聯儲對美國財政部的轉移支付；(6)S₆是基礎貨幣存量的變化加中央銀行資產的實際利息收入，減去中央銀行運營成本。Gros(1989，1993)測算中央銀行鑄幣稅的兩種方式為

 

S_{2=i*C/GDP+[i-}i_r]RR/GDP和S_{1=D(C)/GDP+D(RR)/GDP-}i_rRR/GDP

其中D(C)和D(RR)為流通中現金C的變化和商業銀行準備金RR的變化，i_r為中央銀行對商業銀行準備金支付的利息率，GDP為名義國內生產總值；Gros認為在測算中央銀行鑄幣稅時機會成本鑄幣稅優於貨幣鑄幣稅。Haanetal(1993)利用M(π/1+π)和dM/GDP兩種鑄幣稅測算方式計算了42個發展中國家1962年至1985年期間的鑄幣稅。Hochreiteretal(1996)使用機會成本鑄幣稅測算了捷克斯洛伐克、匈牙利和羅馬尼亞三個轉型國家的鑄幣稅；Sauer，kange(2005)利用機會成本鑄幣稅計算了阿根廷、巴西、智利和墨西哥四個拉丁美洲國家美元化後靜態的和動態的鑄幣稅損失。近年來，一些文獻(Medhora，1995；Cukrowskl，2001，2003，2006；Schobea，2001；Uzagalieva，2005)沿Klein和Neumann(1990，1992，1996)的思路，計算財政鑄幣稅(fiscal seigniorage)、拓展的鑄幣稅(extended monetary seigniorage)和總鑄幣稅(gross concept of seigniorage，total seigniorage)，財政鑄幣稅、拓展的鑄幣稅和總鑄幣稅側重於從中央銀行利潤的角度討論鑄幣稅的分配和運用，不適合用於測算中央銀行鑄幣稅。

 

　　王進傑(2004)、汪洋(2005)、神玉飛、許一(2005)對中國的鑄幣稅規模進行了估算。依據Collier和Gunning(1991)的邏輯，Kevin(1998)把國有商業銀行儲蓄存款看作外部貨幣的一部分，其計算的中國鑄幣稅包括兩部分：一部分是中央銀行的貨幣鑄幣稅，另外一部分是國有商業銀行部分儲蓄存款的鑄幣稅。和Kevin邏輯相同，Pen(2005)採用四個貨幣指標估計了中國1986年至1999年的貨幣鑄幣稅和機會成本鑄幣稅：(1)流通中貨幣M₀變化，(2)M₀+存款銀行準備金，(3)M₀+存款銀行準備金+其他商業銀行儲蓄存款，(4)M₀+存款銀行準備金+其他商業銀行儲蓄存款+其他部門的儲蓄存款；並以一年期存款利息率為融資成本，估計了機會成本鑄幣稅。本文認為Collier和Gunning把國有商業銀行儲蓄存款看作外部貨幣的論證有可商榷的地方，國有商業銀行儲蓄存款仍然是內部貨幣，而不是外部貨幣。

 

　　(二)中央銀行鑄幣稅的測算原理

 

　　儘管測算中央銀行鑄幣稅有多種方式，但並沒有一種方式能夠精確測算中央銀行鑄幣稅(Drazen，1985)。機會成本鑄幣稅i(M/p)和貨幣鑄幣稅dM/P是常用的測算方式，他們從不同角度測算中央銀行鑄幣稅，具有不同的特點。

 

　　1.中央銀行鑄幣稅的測算：機會成本鑄幣稅的角度

 

 

　　中央銀行基礎貨幣由兩部分組成：一是私人部門持有的作為日常交易用的現鈔；二是商業銀行繳存到中央銀行的準備金。除印刷和發行成本、維持紙幣正常流通 成本等外，私人部門持有的中央銀行紙幣可認為是中央銀行發行的一種無需支付利息的債券，中央銀行發行的這種無息債券節省的利息支出就是中央銀行鑄幣稅，是 中央銀行壟斷髮行基礎貨幣的結果。有些中央銀行對商業銀行存款準備金支付利息，如果中央銀行對商業銀行存款準備金支付的利息率低於中央銀行的融資成本，中 央銀行也從商業銀行存款準備金獲得利息節省，這種利息節省也是中央銀行鑄幣稅。不計中央銀行印刷、發行、維持紙幣正常流通、反假幣等的支出成本，假定中央 銀行的融資成本為i(t)，紙幣餘額為M(t)，中央銀行紙幣為中央銀行帶來的利息節省為i(t)M(t)，在實際計算中i(t)-般為財政債券的利息率；以價格水平調整有S=i(t)*M(t)/P(t)，文獻中一般稱測算中央銀行鑄幣稅的這種方式為機會成本鑄幣稅。如果中央銀行不對商業銀行存款準備金支付利息，其從存款準備金獲得的鑄幣稅和私人部門持有的紙幣一樣；有些中央銀行對商業銀行存款準備金支付利息，則商業銀行存款準備金為中央銀行帶來的鑄幣稅為(i(t)-i_r(t))R(t)，其中i_r(t)為中央銀行對商業銀行存款準備金支付的利息率，R(t)為商業銀行存款準備金數量。中央銀行從發行紙幣和商業銀行存款準備金獲得的總鑄幣稅為i(t)M(t)+(i(t)-i_r(t))R(t)，用價格水平調整則為S₀={i(t)M(t)+[i(t)-ir(t)]R(t)}/P(t),

在實際計算中更常用當年名義GDP進行調整，表示為S₀={i(t)M(t)+[i(t)-ir(t)]R(t)}/GDP(t), 

　　在不可兌換紙幣情況下，機會成本鑄幣稅相對準確地測算了中央銀行鑄幣稅S=i(t)*M(t)/P(t)，由此在考察商業銀行鑄幣稅(Bahensperger，Jordan，1997；Cardoso，2003)、國際鑄幣稅(Cohen，1971；LiandMatsui，2005；Eden，2006)時，多數文獻都使用機會成本鑄幣稅概念，在計算中央銀行從商業銀行存款準備金獲得的鑄幣稅、政府債券鑄幣稅(Miller，Sargent，1984；Bhattaeharya，Kudoh，2002；Hu，2006；Eden，2006)時的邏輯也和機會成本鑄幣稅的邏輯一致。不過，利用機會成本鑄幣稅測算中央銀行鑄幣稅也具有一定的侷限。首先，計算機會成本鑄幣稅需要一個合適的利息率i(t)。由於中央銀行和財政部門同為政府部門，一般選擇財政債券利息率作為計算機會成本鑄幣稅的名義利息率。儘管如此，在計算時選擇合適的利息率i(t)也 並非易事，因為利息率經常變化，選擇不同時點的利息率對計算結果有影響。其次，作為中央銀行鑄幣稅的測算方式，在財政部門無法通過發行債券獲得一定數量的 可運用資產時，機會成本鑄幣稅低估了中央銀行從壟斷基礎貨幣發行中獲得的實際收益，這種情況經常出現在金融市場不發達的國家或者政治不穩定國家，這一點為 文獻所忽視。

 

　　2.中央銀行鑄幣稅的測算：貨幣鑄幣稅的角度

 

　　在實際運營生活中，中央銀行通過購買外匯資產、政府債券、對商業銀行貸款等多種方式發行基礎貨幣。在不可兌換貨幣條件下，私人部門不能以中央銀行紙幣直接向中央銀行兌換實際資源，只要私人部門增加貨幣需求dM(t)，中央銀行就獲得資源St=dM(t)/P(t)， 私人部門減少貨幣需求，甚至不用中央銀行紙幣，中央銀行可以無動於衷。這樣，每發行一單位的紙幣，中央銀行就獲得一單位的資產，如果不考慮印刷、發行、維 持紙幣正常流通等成本，僅從中央銀行角度看，中央銀行就增加一單位的利潤，這樣，中央銀行鑄幣稅等於中央銀行紙幣量的變化。因此，文獻中常用St=dM(t)/P(t)表示一段時期的中央銀行鑄幣稅，稱之為貨幣鑄幣稅，用當年名義GDP進行調整，表示為S_{M=dM(t)/GDP(t)}.與此類似的情況是，假幣製造者從製造假幣的違法活動中獲得的利潤等於S_t= dM(t)/P(t)，其中dM(c)為流通中假幣增加的數量。

 

　　以貨幣鑄幣稅St=dM(t)/P(t)測算中央銀行鑄幣稅具有嚴格的條件，中央銀行紙幣也並非Wallace(1989)定義的Fiatmoney。 考慮到中央銀行承擔的各項公共職能，與假幣製造者對發行的紙幣的態度完全不同，為實現一定的貨幣政策目標，中央銀行經常通過金融工具回收流通中的基礎貨 幣，這樣中央銀行紙幣並非一直增長。而且即使中央銀行對私人部門減少紙幣需求的行為無動於衷，但只要私人部門仍然可以用中央銀行紙幣繳納政府稅收，那麼中 央銀行紙幣就會回流到政府部門，政府部門從紙幣中獲得的鑄幣稅就低於貨幣鑄幣稅。因此，以貨幣鑄幣稅dM(t)/P(t)表示中央銀行可運用資產的變化更為準確，用於測算中央銀行鑄幣稅則不準確，在通貨膨脹率不是很高的情況下，貨幣鑄幣稅高估了中央銀行鑄幣稅。

 

　　(三)人民銀行鑄幣稅的測算

 

　　1.數據來源。在測算人民銀行鑄幣稅時，本文使用的貨幣量指標M和其他計算人民銀行鑄幣稅的文獻有兩個方面的區分。第一，這裡的貨幣量M指中央銀行發行的基礎貨幣，和Kevin(1998)、Pen(2005)不同，並沒有涉及國有商業銀行的儲蓄存款。第二，在計算人民銀行鑄幣稅時，多數文獻利用的是流通中現金，即貨幣統計M₀，本文的貨幣量M為人民銀行貨幣發行的數量，等於流通中現金與商業銀行持有的現金之和。1986年至1992年的貨幣發行數據來源於1993年出版的《中國金融年鑑》的中國人民銀行資產負債表中的貨幣發行科目，1993年至2005年的數據來源於《中國金融統計》貨幣當局資產負債表的數據，2006年至2008年的數據來源於中國人民銀行統計季報。

 

　　商業銀行存款準備金的數據，1986年至1992年來源於1993年出版的《中國金融年鑑》中國人民銀行資產負債表中的準備金科目，1993年至2001年來源於《中國金融統計》貨幣當局資產負債表的準備金科目，2002年至2006年來源於2008年第4期《中國人民銀行統計季報》其他存款性公司資產負債表中的準備金存款，這個數據和貨幣當局資產負債表中金融性公司存款中的其他存款性公司存款數據相差在100億元人民幣左右。

 

　　準備金利息率來源於1987年至2005年《中國金融年鑑》和2008年第2期、4期《中國人民銀行統計季報》，並按照月份數對存款準備金利息率進行了調整。計算人民銀行融資成本採用的是財政部債券利息率。由於1986年至2006年財政部門發行債券的利息率數據不全面，本文採用了代替的方式，1986年、1987年沒有一年期限的國庫券利息率，利用一年期金融債券年利息率代替，數據來源於《利率文件彙編》(1989年7月-1990年12月)，1992年至2008年利息率為1年期國債利息率，在沒有一年期國庫券的情況下選擇2年或者3年期國債利息率，所有數據來源於中國人民銀行統計季報。

 

　　2.人民銀行的機會成本鑄幣稅和貨幣鑄幣稅的測算

 

　　利用上述數據，本文計算了1986年至2008年的機會成本鑄幣稅S₀=i(t)M(t)+(i(t)-i_r(t))R(t)及S₀=[i(t)M(t)+(i(t)-i_r(t))R(t)]/GDP(t) (見表1)，其中M為人民銀行貨幣發行量,i(t)為國債利息率，i_r(t)為商業銀行存款準備金利息率，R(t)為商業銀行存款準備金餘額。利用上述數據，本文也計算了1986年至2008年的貨幣鑄幣稅S_m=dM(t)+(i(t)-i_r(t))R(t)及S_m=[dM(t)+(i(t)- i_r(t))R(t)]/GDP(t) (見表1)，其中dM(t)為每年人民銀行貨幣發行量的變化。

 

 

運用孖展可助理財 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/08/blog-post_3171.html
早前, 止凡在「投資Blog 閱讀報告」一文中透露過在鄧小閒的投資 blog中學會利用孖展戶口幫助理財, 在留言中看到古謙兄希望我可以分享多點詳情, 事實上沒有什麼太高深的財技, 只是利用孖展戶口在理財上得到一些方便而已。

孖展給人的感覺像洪水猛獸, 很可怕, 比樓按、信用卡、甚至財務公司更可怕, 常打趣地說如果給長輩知道借孖展炒股票, 一定被罵得狗血淋頭。不知道孖展給大家心目中的印象如何呢? 可能跟以上的概念差不多, 因而根本沒有好好瞭解孖展這個東西。

要靈活運用孖展戶口就先要好好瞭解孖展的運作, 在這麼讓我非常簡單地解釋一番。在孖展戶口內的股票 (如果銀行認同是優質的話), 會當作抵押品而有一個孖展借款比例, 簡單一點, 我們就拿 50%作討論吧。假如你擁有現市值 100萬的股票, 借貸額不能超過 50%即 50萬。



風險在哪裡呢? 就是每天你擁有的股票價格都會變化, 如果升 20%的話, 股票市值為 120萬, 故 50萬的孖展借款變為 42%左右, 從孖展水平看變相安全了一點。相反, 如果股票價格下跌 20%的話, 股票市值變成 80萬, 故 50萬的孖展借款變為 63%左右, 孖展水平過了銀行指定的 50%, 銀行就會 call margin, 客人就是補會差價, 否則銀行會幫客戶放股票 (先放流通量高的優質股) 補夠孖展水平為至。

這就是孖展可怕之處, 不像一般借貸, 孖展會因市況波動而突然追數, 甚為可怕, 但如何利用呢? 簡單說, 就是好好控制孖展水平, 甚至從不動用孖展現金。那開孖展戶口來幹什麼? 可以是應急錢, 銀行的循環貸款戶口不用也是收手續費, 有了孖展戶口就不需要循環貸款吧。我兩年前的結婚酒席不收信用卡, 擺酒前要到銀行出張 11萬本票給酒樓, 擺酒後才有人情禮金, 孖展戶口令我不用放股票找數。還有, 在股市非常低迷時, 見股價便宜得流口水之時, 可考慮利用孖展進攻。

用了孖展戶口, 我不再跟財務策劃師的建議要預留半年支出作備用, 因為股票作抵押後可作應急的資金多的是, 沒有借出時不用付利息, 這是補充個人現金流的好方法, 如果做生意的人, 應該會深深體會現金周轉的困難。

當股票組合慢慢成長, 甚至過 100萬時, 把它們全放在孖展戶口, 銀行就容許你有上限為 50萬的應急錢, 而你極其量只需要 10萬、8萬的話, 這是非常安全的操作。孖展戶口放到一個不大貪、穩健、合理、注意風險及有財務知識的散戶投資者上, 是一個可以好好運用的工具。

反之, 每每把孖展水平用到非常盡, 或是對持股及股市運作不瞭解的話, 好容易被沒頂。請小心, 股災可以令股價下跌 50%以上, 你看金融海潚的匯控由 120蚊跌到 33蚊, 這都是運用孖展要留意的風險。瞭解後, 你會發現四叔早前說的利用孖展可 1000萬變 4000萬是推人去死, 完全放大了孖展作為槓桿的用處, 沒有注意當中的危險性。



 之前都有發文討論過有關利用孖展戶口的概念, 大家有時間可以重溫一番。

有關靈活運用孖展戶口在上落市套利的討論
[有趣投機玩法 ]
http://cpleung826.blogspot.hk/2012/02/blog-post_04.html#more


有關利用孖展戶口取代循環貸款及稅貸的討論
[特別的操作]
http://cpleung826.blogspot.hk/2011/11/blog-post.html#more

有關借貸的討論
[談借 ]
http://cpleung826.blogspot.hk/2011/10/blog-post_3149.html#more


至於太詳細的就由大家自行研究, 例如孖展水平到多少百分比為之高? 恆指 PE 水平跟孖展水平的安全性有多少關係?

孖展戶口還有什麼好用法, 不妨留言分享。

家庭生活化運用、布袋戲不再傳統、金飾增添時尚感３Ｄ列印跳脫框架 賦予傳統商品新生

2013-04-01  TWM

手作盛行的日本，３Ｄ列印助長了這股風潮，日本家庭在生活上隨興地應用３Ｄ列印，令人驚歎。 而３Ｃ產品代工大國的台灣，在３Ｄ列印技術興起下，我們來看看，台廠又是如何應用３Ｄ列印，賦予傳統布袋戲與金飾業新的意義。 撰文‧賴筱凡、李洵穎 橫濱直擊》３Ｄ印表機走入家中玩具車、手機殼、眼鏡架、鈕扣隨印隨用如果你有一台３Ｄ印表機，你會拿它來做什麼？印一個專屬於自己的手機殼，替兒子印出一台玩具車，替老婆壞掉的眼鏡架印一個新的零件，這些東西都真實地存在於日本手作達人毛利宣裕的家。 距離東京一個半小時車程，為了一窺３Ｄ印表機為日本人家中帶來哪些革命性的改變，《今周刊》採訪團隊來到位在橫濱的毛利家。木造房子、簡單空間，隨處可見都是毛利宣裕親手打造的木製餐桌與櫥櫃。對於一個喜歡動手做家具的人來說，最近五個月來，他的生活有了重大的改變，原因是——「我們買了一台３Ｄ印表機。」毛利宣裕說。 放棄買機車 改買３Ｄ印表機桌上一字排開，玩具車、玩具鴨、手機殼、眼鏡架、鈕扣等等，這些都是毛利宣裕用３Ｄ印表機「印」出來的。會買下一台３Ｄ印表機，故事要從去年十一月的一個夜晚，兩個男人在居酒屋裡的對話講起。 毛利宣裕，三十九歲，３Ｄ印刷技術的專業工程師；山田真次郎，六十三歲，日本老牌模具廠ＩＮＣＳ創辦人。他們曾經是一起在ＩＮＣＳ打拚的同事，也是多年好友，「毛利先生從大學畢業，就到ＩＮＣＳ來工作，我們交給他的任務就是開發３Ｄ印刷技術，一頭栽進去就是十七年。」去年十一月，又是一個兩人一起喝酒的日子，已經從ＩＮＣＳ退休的山田真次郎，與毛利宣裕聊到３Ｄ印刷技術的發展，突然地，「為何不開一家工作室，買一台３Ｄ印表機，真正動手做，讓更多人可以認識３Ｄ列印？」這樣的念頭出現在兩人的談話中。他們決定一人出資一半，成立「東京創客」（Tokyo Maker）工作室。 毛利宣裕徵詢妻子同意後，「把原本存下來買摩托車的錢，拿來買３Ｄ印表機。」山田真次郎爽朗地笑著說。於是，花了四十三萬日圓，他們有了第一台３Ｄ印表機，不算太高階，卻足以改變他們的生活。 「這個是我用３Ｄ印表機印出來的第一個產品，玩具鴨。」拿著手上藍色、白色的玩具鴨，毛利宣裕說，這個玩具鴨整整花了他四個小時。線條簡單、角度圓滑，要用３Ｄ印表機印出一隻玩具鴨，算是入門第一課，真正困難的還在後頭：蒐集３Ｄ數據變成設計圖，成功列印出來。 就在採訪的開始，趁著聊天空檔，毛利宣裕從容地在電腦前調整設定，按下「確定」鍵後，一旁的３Ｄ印表機動了起來，一層又一層地將橙色的塑膠材質噴印在板子上。「現在正在做的是iPhone 5機殼，差不多一個小時就可以完成。」毛利宣裕說，為了試做iPhone機殼，他整整失敗了一個月，做了好幾回，就是沒能成功。 攤在桌上的失敗作品，不是因為受熱不均而彎曲變型，就是角度沒計算對，速度、溫度、角度都要逐一精算，為了強調個人化，毛利宣裕特地在機殼旁邊打上名字，機殼一印出來，上面就刻著他的名字。 個性化設計的手機機殼、兒子的玩具車，日益熟練製作技術後，毛利宣裕這次要嘗試難度更高的產品，妻子摔斷的眼鏡架。「以前，如果不小心把眼鏡架摔斷，可能得花一筆錢去重新配一副鏡架。現在，我們可以自己做。」山田真次郎說。 要什麼 ３Ｄ印表機印給你為了替毛利太太做一副新的鏡架，他們先是在網路上找到適合的鏡架照片，再把照片傳給「東京創客」工作團隊的設計師中村翼。中村翼花兩個小時的時間做出３Ｄ設計圖，再傳到毛利宣裕的電腦裡。簡單調整好設定後，３Ｄ印表機動了起來，四個小時後，一副全新的鏡架就做好了，全部材料只花了六百日圓。 這就是３Ｄ印刷技術將帶來的革命性改變，「不管是已經停產的汽車零組件、摔壞的產品再造，３Ｄ印表機都能印一個給你。」身為日本最大模具廠ＩＮＣＳ的創辦人，連鴻海董事長郭台銘都曾開價一億美元要買他的公司，山田真次郎直言，３Ｄ印表機的普及全面顛覆人類，大量製造被個人化生產取代，不是不可能。儘管目前一般消費者難以達到像毛利宣裕的生產精細度，但成立「東京創客」，就是要教育更多人認識３Ｄ列印技術，連日本電視台ＮＨＫ都聞名而來。 採訪近尾聲，高速運轉的３Ｄ印表機也慢了下來，一個刻著記者英文名字、獨一無二的手機機殼，在一小時的採訪過程中就製作完成。不用模具廠開模，也不需要大量生產才能印，這就是劃時代３Ｄ列印的魅力。 （賴筱凡） 霹靂國際》既維持品質又掌握神韻３Ｄ列印快速翻製素還真公仔聽到電視傳來「半神半聖亦半仙，全儒全道是全賢。腦中真書藏萬卷，掌握文武半邊天。」熟悉布袋戲的朋友一定知道，這時「素還真」就要出場了。這位頭頂蓮花、身背寶劍、一身白衣飄逸的素還真，他的十二吋公仔可是運用先進的３Ｄ列印技術呢！ 霹靂國際多媒體，也就是大家熟知的霹靂布袋戲。該公司旗下的大霹靂國際整合行銷副總經理許煌銘說，近三年來，公仔十分熱門，「只要一上架就被粉絲『秒殺』！」公仔市場需求供不應求，如何縮短生產時間、加快商品上市，確實曾令霹靂困擾。 許煌銘說，「好在３Ｄ列印解決了這個問題！」他表示，中華名偶執行長林清和是帶領霹靂進入３Ｄ列印領域的關鍵人物。林清和與許煌銘為熟識好友，霹靂會使用３Ｄ列印，就是許煌銘將林清和引薦給負責公仔的團隊認識。林清和對動漫相當有興趣，長年待在大陸，在當地動漫界另創一片天。 木雕偶頭神韻難維持 ３Ｄ列印建功林清和去年無意間向許煌銘提及，可以嘗試由３Ｄ列印讓霹靂布袋戲的公仔加快生產、推出上市。這個提議確實讓許煌銘與霹靂行銷團隊十分動心。 於是，雙方便在下半年正式開始業務合作。很快地，十二吋素還真公仔是第一批運用３Ｄ列印技術的商品。由於只有偶頭的部分需要採用到３Ｄ列印，花費約六小時就完成原型（prototype），霹靂快速送交模具廠開模生產，就可以大量生產，同樣尺寸的布袋戲偶用手工雕刻得花上約莫半天的時間，若要大量雕刻，速度仍不及開模生產為快。這到現在仍是業界創舉。 以往偶頭是以木頭雕刻，純手工製造，無法大量生產，雖然也曾推出公仔商品，但因產能有限，量產的困難度也高。此外，過去因採手工雕刻，即使師傅按照標準作業程序製造，但布偶的神韻仍有差別，這可是會被重度粉絲一眼就挑出來。 為了維持商品相同品質，並且加快生產流程，霹靂如今改採３Ｄ列印，借重中華名偶，以及中華名偶母公司馬路科技的３Ｄ列印技術，使得公仔商品得以持續熱銷。目前的十二吋公仔，就是運用３Ｄ列印技術做出的商品。 挑戰全球首尊七十公分玩偶在採用３Ｄ列印經驗良好下，霹靂與中華名偶挑戰難度更高的任務，這次打算將３Ｄ列印應用在七十公分高（約二十七．五吋）的ＢＪＤ。 什麼是ＢＪＤ？它真正的名稱是「球體關節人形」（ball-jointed doll，簡稱ＢＪＤ），泛指各種擁有球形關節的可動人形玩偶。這種人形娃娃體型細節精緻，關節的部位裝有球形的東西，能使人形盡可能做出許多接近於真人的姿勢與動作，類似芭比娃娃一樣的玩偶。 今年初，林清和主動向霹靂表達希望將業務合作範圍從公仔擴大到ＢＪＤ。霹靂主動提供了兩尊布偶給林清和，那兩尊布偶，一是耳熟能詳的素還真，另一尊便是性感魅力女戰將的華顏無道。目前只完成了華顏無道的原型。 某一天，林清和帶來一組團隊，花了一整天拍攝華顏無道的照片。華顏無道被粉絲喻為史上第一位在螢幕前穿絲襪、馬靴的布袋戲角色，服飾繁雜，配件極多，拍攝工作相對耗時。為了維持原型與本尊布偶的相似度，照片經過篩選、刪減後，需要用到的照片還有二百餘張之多，拍攝完畢後，便一一掃入電腦製成３Ｄ圖檔。 參與華顏無道３Ｄ列印作業的馬路科技工作人員表示，在圖檔繪製完成後，輸入印表機由噴嘴射出成形，再將各零件如鎧甲、高跟鞋、耳環等一一切割、拼接，共計耗費一個月的時間，才完成華顏無道的原型。 雖然華顏無道的ＢＪＤ仍處於開發階段，但霹靂應可算是全球第一家採用３Ｄ列印生產ＢＪＤ的公司。採用３Ｄ列印的優點在於能夠快速商品化，加上塑膠成本低於木工，也能夠達到降低成本的目的。以ＢＪＤ為例，過去採用手工木刻，如今改為塑膠材料，粉絲的接受度如何還要觀察。 （李洵穎） 高雄貴金屬︾突破傳統手工局限 創意使命必達金飾設計不再受限模具 神像金身完美無瑕隱身在新北淡海地區某座住宅大廈裡的高雄貴金屬設計部，住家式的格局讓這個部門宛如是一間個人工作室。「這裡是公司的設計團隊，共有五人。」高雄貴金屬業務副總經理Doris King表示，該公司產品的設計創意都來自於這裡。 高雄貴金屬是一家在各銀樓間頗負盛名的黃金業者，最初是以回收廢金起家。四年前，Doris King因緣際會認識了３Ｄ列印服務廠商馬路科技總經理張昭明，從此加入３Ｄ列印的行列。Doris King說，高雄貴金屬早在四年前就向馬路科技購入一台雕蠟用的３Ｄ印表機。「我們應該是台灣第一家引進這種３Ｄ列印機台的公司。」有了３Ｄ印表機，高雄貴金屬開始「玩」起了各種黃金飾品的創意。Doris King說，傳統金飾受限於開模作業，因此成品總是密實的，呈現片狀或塊狀。但是，３Ｄ印列技術不受形狀限制，不論是想要某處鏤空，抑或打算呈現彎曲線條，３Ｄ列印都可以「使命必達」。而「傳統開模與鑄造過程，可是無法這麼隨興地讓你玩！」傳統神像至少需時一年 如今五十天可成高雄貴金屬在黃金飾品玩出心得來後，開始走向自創品牌之路：金飾的品牌是「歷代風華」，「生活金藝」則是擺飾的品牌。其中，在金飾部分，該公司去年推出第一組結婚套件，包括項鍊、耳環、手環與戒指。Doris King得意地展示這組主題為幸福的金飾套組，「這是以蝴蝶作為發想，因為『蝴』蝶音近幸福的『福』。」這組套件都是由３Ｄ列印技術製造出來，鏤空的設計，替金飾增添不少時尚感。 稍後，Doris King又拿出另一尊灶王爺金像，這也是運用３Ｄ列印技術做出來的。她說，目前在台灣，３Ｄ列印的應用以建立模型再開模量產居多，很少出現直接做出成品的情況。這尊灶王爺金像算是罕見。 灶王爺金像是一位客戶下單訂製的，原本想交由珠寶界較為成熟的香港製作，但香港卻沒人肯做，於是轉為委託高雄貴金屬製作。高雄貴金屬的設計師先去廟裡找了一尊實體灶王爺像，拍了照，將之一一輸入電腦，用3D CAD繪圖軟體形成３Ｄ數位圖檔並加以修整，再把檔案傳給客戶進行確認。 雙方在製圖、校圖、修圖等作業多次溝通，這樣來回共計花費一個月時間。待客戶滿意後，便進入３Ｄ列印流程。由於神像身長約二十八公分，因此３Ｄ列印須花費較長時間，待最後完成時，鋪上配方、雕蠟、電鑄等過程，又再經過二十天，合計這尊灶王爺金像，花費五十天的時間製成。 Doris King說，若依照傳統模式，由於複雜度高，沒有師傅願意接單打金；即使有師傅願意打，恐怕到成品出來，要花費一年時間，甚至於連開模具都開不出來，遑論產出成品。 Doris King表示，傳統手工黃金雕塑方法有它的限制性，比如鏤空的部分就不可能用傳統方法做出來，如此一來，很多設計的創意就沒辦法呈現在金飾成品上。３Ｄ列印則突破了這個瓶頸，讓金飾走出與以往不同的路。 （李洵穎）

汽車之家IPO:最懂運用互聯網生產力的汽車網站 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/26260088
汽車之家是一家汽車垂直網站，為汽車消費人群用戶提供專業的資訊內容及論壇；它的商業模式很容易理解，即，為汽車廠商及經銷商提供在線營銷服務。它的商業模式簡單清晰，甚至談不上什麼特別大的創新，但汽車之家能在眾多汽車網站中脫穎而出，將這個模式的效應發揮到最大，根本上離不開團隊對用戶需求和用戶體驗的不懈追求。

1. 產品定位：垂直門戶 —> 汽車互聯網服務平台
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汽車之家目前主要運營著汽車之家（Autohome.com.cn）和二手車之家（che168.com）兩個網站，新車網站汽車之家在多項運營指標上領先競爭對手。招股書披露，根據艾瑞數據，2013年9月，汽車之家網站日UV 570萬，日均PV 1.042億；用戶在線時長佔到用戶在線瀏覽汽車信息整體時間花費的46%；平均每用戶每天在汽車之家網站上花費15.2分鐘。移動網站日均UV 130萬，移動APP日均UV 110萬。二手車領域，目前市場較分散，二手車之家尚未建立領先優勢。

專業的內容和對用戶體驗的執著追求，是汽車之家的核心競爭力，網站的一切產品和服務以用戶為導向，甚至可以為了內容和品牌，放棄部分商業利益。汽車之家的媒體品牌優勢，以及在選車、購車人群中的良好口碑，是競爭對手不可企及的。以產品和服務為基礎形成的品牌和口碑，使網站不需要花太多錢買流量，就能相當精準的影響到大規模有近期購車意向的人。此外，汽車之家的論壇，彙集了一批忠實的汽車愛好者，他們自發的貢獻了大量UGC內容，一定程度上豐富了網站的內容，部分原創內容的專業性和親和力超過網站專業內容。

目前，汽車之家論壇形成了以不同車係為主題的版塊兒，論壇註冊用戶數超過770萬，2013年9月日均UV 270萬。李想曾在i黑馬的一次採訪中評論稱，汽車之家是所有汽車網站裡面最會做互聯網的，而其他99%的汽車網站都不懂得運用互聯網的生產力，「 我們是一個真正的平台，表面上看我們的編輯在寫文章，但是我們95%以上的內容都是用戶提供的。然後我們的報價是經銷商提供的，我們不是到處去踩低報價，我們不是天天一幫人吭哧吭哧在那寫文章，我們寫文章是為了引導用戶寫文章。」 這些用戶自發貢獻的個性化內容，一方面成為小白用戶選車時非常好的參考，反過來，成為汽車之家寶貴的數據庫信息，從而使網站更好地進行數據挖掘和精準營銷，尤其是在移動端，用戶行為和商業模式完全不一樣，大數據挖掘和精準推薦的重要性顯得至關重要。

汽車之家這種以消費者為導向的公司文化和使命，在公司創辦時既已形成。事實上，汽車之家並不是最早進入汽車領域的網站，在當時，除了門戶網站汽車頻道外，還生存著大量垂直類汽車導購網站和論壇，但整個汽車媒體的內容話語權基本由汽車廠商主導，大多數網站內容缺乏客觀獨立性，用戶很難獲取有價值的信息。《創業邦》的一篇文章曾記錄了汽車之家總編輯韓路對當時汽車網絡媒體生存現狀的評價，他說，當時的互聯網汽車媒體與廠商的關係，說白了就是一種簡單、粗暴的買賣關係，除了各自資源不一樣外，從媒體自身屬性的競爭力來看，其實不存在競爭關係。這是刺激李想在該領域創業的重要原因之一，他希望能創辦一家真正服務用戶，能為汽車消費者提供有價值信息的網絡媒體。

汽車之家雖然能專注在內容和產品上儘量做到最好，但在公司成立的初期，流量和收入並沒有太大優勢。中國汽車行業的爆發，對汽車之家的轉折發揮了重要的作用。2010年中國汽車銷量，由2009年時的73.55萬輛，一下暴增至1806萬輛，帶動汽車廣告市場一片繁榮。此外，秦致的戰略佈局和管理能力，和李想形成了很好地互補，他加入後，在網站流量推廣和管理效率上，發揮了非常大的作用。汽車之家能夠在行業向好時期脫穎而出，並不僅僅是表面上的巧合和運氣那麼簡單，產品優秀+管理層的戰略佈局+執行力，這些綜合的因素，是汽車之家取勝的必備素質。

然而，門戶形態下，網站的商業價值很容易見頂，此外，門戶在PC端的商業模式無法平移到移動端，這些問題和挑戰，讓汽車之家大概在兩年前開始思考轉型。如今，汽車之家的定位不再是單純的媒體，而是汽車互聯網服務平台，為用戶提供選車、買車、保養、置換相關信息服務；為廠商和經銷商提供線上營銷服務，並且服務內容較以前單純的配合汽車廠商和新車進行品牌營銷更進了一步，已能夠直接為廠商和經銷商帶來銷售線索，離交易更近了，並且營銷效果可以衡量。

從媒體到服務平台的轉型，更能將汽車垂直網站和門戶網站的差異區分的更明顯，汽車網站在垂直領域的專注和深挖，比門戶網站更能在交易環節有所作為，眼下最典型的就是汽車網站在幫助經銷商彙集銷售線索這件事上，要比門戶網站強大許多。當然，這種彙集銷售線索的行為，本質上還是營銷，汽車產業鏈的複雜性，決定了汽車網站介入交易的難度。汽車網站已經先於門戶網站在產業鏈進行佈局，未來能多深入的參與汽車交易，是投資者需要長期跟蹤觀察的。



2.商業模式：線上營銷

回到商業模式，汽車之家網站龐大的用戶和流量基礎，奠定了網站的營銷價值。目前該網站收入主要分為廣告和經銷商會員費，2013年前九個月，汽車之家來自品牌廣告的收入為6.17億元人民幣，同比增速為49%；來自經銷商會員費的收入為2.12億元，同比增速高達123%。
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從整個行業的角度講，在汽車之家現有商業模式下，有兩點是令人興奮的：1）汽車線上營銷市場規模的增速超過傳統營銷渠道增速。汽車廠商和經銷商越來越意識到網絡營銷渠道的重要性，根據艾瑞數據，2009年，廠商和他們的特許經銷商在線上營銷的花費總計23.7億元人民幣，2012年時已達56億元人民幣，年均複合增長率在33.2%；同期，他們在傳統營銷渠道，包括電視、出版物、廣告電台等，營銷投入的年均複合增長率僅8.9%。預計未來這種趨勢將繼續持續。2）汽車類垂直網站將分到更多的汽車線上營銷預算。在線品牌廣告不僅僅是汽車垂直類網站的飯，門戶網站、視頻網站等也吃掉了很大一部分，但趨勢是，汽車垂直網站佔整個汽車線上廣告市場的份額正不斷上升。2009年，來自汽車廠商和經銷商的線上廣告開支，汽車垂直網站佔30%，2012年上升到37.1%。

具體到公司現有貨幣化手段：

廣告————

汽車之家網站的流量基礎和高質量用戶，吸引了大量汽車廠商和經銷商持續在這裡投放廣告，目前廣告位按展示時間收費（天），招股書稱，公司計劃未來向CPM及其他基於效果的廣告形式轉移。

查看原图汽車之家2013-2014刊例 http://www.autohome.com.cn/about/kanli.htm

廠商和經銷商的營銷方案也會隨季節和事件的影響產生波動。一般，年底為衝刺銷量，整車廠商和經銷商促銷和營銷活動往往會加大，而Q1受到春節的影響，是他們營銷的淡季。事件性的影響比如，新車發佈、以及大型車展活動，廠商的廣告營銷投入會配合相關事件加大。

汽車之家主要通過廣告代理向汽車廠商和經銷商銷售廣告，2013年前九個月，來自前十大廣告代理的收入佔公司總營收的比重為47%；最大的一家廣告代理貢獻了7.5%的收入。大部分廣告合同期限在1-3個月，最長在1年，結款期限在開始提供廣告服務後90日內；如果合同期超過3個月，則要求廣告主進行分期付款。

2012年和2013年前九個月，汽車之家分別有81%和74%的收入來自廣告，當中大部分由整車廠商貢獻。2012年汽車之家5.9億元人民幣廣告營收當中，來自廠商和經銷商的廣告收入佔比分別為81.9%和18.1%。
查看原图廠商廣告。國內超過80%的汽車廠商已經成為汽車之家的廣告客戶，2012年汽車之家的廠商客戶數量為77，平均每汽車廠商貢獻廣告收入約630萬元人民幣，並且，平均每汽車廠商貢獻的廣告收入比2011年增加40%。前五大廣告客戶貢獻收入佔比不低，2010, 2011, 2012 及2013年前九個月，佔總營收比重分別為20.4%, 19.5%, 20.0% 和 15.7% 。未來，來自廠商的廣告收入持續增長，將由廣告庫存或售賣率的增加、和提價來拉動。

經銷商廣告。廠商的營銷決策，相當意義上決定了經銷商的營銷預算，換句話說，經銷商往往是在廠商的主導下進行廣告營銷。而經銷商的銷售業績決定了他們能從廠商拿到多少返點，經銷商能拿到的返點往往能覆蓋他們大部分的營銷及廣告費用。因此，經銷商有多大動力在網絡上進行廣告投放，一定程度上要看廠商願意拿出多少預算支持經銷商。未來汽車之家來自經銷商廣告營收的持續增長，一方面將取決於廠商的支持，另一方面要看能否將更多的經銷商資源轉化為網站的廣告客戶。

此外，還有少部分廣告收入來自汽車後市場服務。汽車之家於2011年年底建立起汽車之家商城，以平台的形式為用戶提供汽車用品、配件等商品，商品由各個汽車用品專營店提供。

經銷商會員————

在公司定位由門戶網站，向汽車互聯網服務商轉型的同時，汽車之家越來越重視交易端的服務，包括嘗試為用戶提供更多購車環節上的服務，為經銷商會員帶來更多的銷售線索。目前，汽車之家網站已經覆蓋了全國22809個經銷商，用戶可以方便的在網站上找到離他們較近的經銷商及報價信息，當中9320個經銷商已經成為汽車之家的付費會員，付費會員在信息排名上具有優先級，並且享有客戶關係管理、互動以及數據分析等服務。來自經銷商會員費的收入增長非常迅猛，2010年該項收入佔營收比重僅6.9%，2012年時超過19%，2013年前九個月佔比超過25.6%。
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車商匯Q3刊例價：http://dealer.autohome.com.cn/passport/productcenter.aspx …

經銷商會員費一般是按季度或按年度支付的固定費用，經銷商可以更新汽車報價、位置等信息，根據不同的打包服務，會員費定價不同。例如，上圖是汽車之家車商匯2013年Q3 對於A類城市的定價刊例，按照季度、半年、全年，以及標準版、超值版和高級版，定價有所不同。
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整體上，有越來越多的經銷商轉化成為車商匯的付費會員，最近2年經銷商會員收入增速十分迅猛，2011年該項業務貢獻5352萬元人民幣營收，同比增206%；2012年貢獻1.39億元營收，同比增161%；2013年前九個月貢獻2.12億元營收，同比增123%，佔總營收比重已超過25%。

2010、2011、2012年，平均每付費會員貢獻的收入略有所上升，分別為2.3萬、2.4萬、和2.7萬元人民幣；2013年前九個月的平均每付費會員貢獻2.2萬元，但第四季度是旺季，經銷商會在年底加大營銷和促銷力度，因此Q4平均每付費會員貢獻收入可能大幅提升。


作者：i美股資產管理/李妍
信息披露：文章發表時，本人及所在機構不持有$汽車之家(ATHM)$ 的股份，但是不排除未來投資汽車之家的可能性，包括IPO認購。


補充閱讀：
汽車電商為產業鏈創造了哪些價值？http://xueqiu.com/8689584849/26071973

如何運用社交網絡做投資調研？

來源: http://xueqiu.com/6654628252/26866119

2013年過去了，看大家都在曬成績單和投資總結，今年由於imeigu.com轉型成為imeigu fund，imeigu fund的成績單和投資總結等寫信帝@梁劍 給大家披露吧，看最近粉絲漲這麽多，很多也是雪球新面孔，在2014年來臨之際我奉上一篇“如何運用社交網絡做調研”給粉絲們，也算是我這幾年作為雪球最骨灰級用戶使用雪球的心得吧。在這之前，我覺得也有必要再強調下i美股資產管理有限公司和雪球財經的關系，以前imeigu.com和xueqiu.com都是雪球財經的兩個網站，imeigu.com主要是專註美股的垂直門戶，xueqiu.com是跨市場和投資品種的投資者社區，2013年8月i美股從雪球財經分拆出來，i美股和雪球現在是兩家獨立運營、由兩個不同團隊管理的公司。之所以強調這個，是想說i美股的團隊和雪球上其他用戶一樣，我們只是雪球用戶，在雪球上獲得的資源是一樣的。雪球對於我而言，是我目前獲取信息、結識投資圈朋友以及進行公司調研的重要平臺，通過雪球能找到各種解答我疑惑、改善和糾正我認知錯誤的雪友。這篇文章記得是前陣子有一天回雪球辦公室和@不明真相的群眾 吹牛的時候欠下的活，當時是在研究500彩票網，因為有了雪球，讓我這個彩票門外漢在很短的時間內對互聯網彩票有了相對靠譜的認知，並且在500彩票相對低位的時候買入了該股，之所以敢對一只新股下手，是建立在對行業趨勢判斷、公司基本面的理解以及信息掌握等基礎上的，下面我就以500彩票網為例聊聊我是如何用雪球做調研的，順便梳理下我是如何研究互聯網公司，文筆不好，其實就是記個流水賬。大概在8、9月份有傳聞500彩票網要IPO，那個時候我們團隊也才開始知道有這麽家做互聯網彩票的公司，說來也巧，開始是安排@從易 研究這家公司的，後來10月份58同城、去哪兒、500彩票、久邦數碼先後遞交IPO招股書，因為從易以前一直跟蹤在線旅遊行業，他忙去哪兒忙不過來，其他同事也分別要看另外三家公司的IPO，我算是這麽被搞來補缺補漏才和500彩票結下緣。1、初讀招股書對於IPO公司，尤其是是赴美IPO的公司，招股書是非常棒的研究資料，在500彩票網遞交F1後，我第一時間內把他的招股書通讀了三遍，對行業和公司有個大概的了解，同時把招股書里披露的一些我覺得是幹貨的信息和數據用i美股雪球官方賬號、新浪微博進行推送，i美股新浪微博我們運營了幾年大概有20萬的粉絲，而且經常有大號轉發，也算是新浪微博垂直領域小小的消息源頭，用新浪微博推送，一方面從轉發和點評里我對判斷這個公司有很大的好處，另一方面可以把懂行的人吸引過來（後來很多雪球上認識的彩票圈朋友都是通過微博的各種轉發進來的，只是在雪球上和他們的交流深度會遠遠高於微博）。500彩票網IPO信息從微博上反饋過來的信息大概是這樣：總體比較轟動。公眾是比較震驚的，原來還有這麽家做互聯網彩票的公司，但是圈外人士對彩票網站是怎麽運作的基本上毫不知情；而轉發微博的一些圈內人士，我看很多都非常興奮的，很多雖然是同業競爭者，但是看到500彩票上市的消息都很興奮，仿佛自己也熬出頭了。同時，通過百度把對於彩票相關的報道、知乎上所有關於彩票的帖子全都翻出來看了看。這算是我的第一步，初讀招股書，挖料推雪球和微博做了個“輿情監控”，搜索行業和公司信息，經過這一輪以後對500彩票有個大致印象，第一眼感覺還不錯！懂行的對這公司評價挺高，從公眾反應來看，這不是一個被大眾所熟知的行業，可能有機會。招股書只是第一步，而且招股書都是公司寫的，招股書里寫的風險往往不是風險，優勢往往也不是優勢，對手往往不是對手，所以需要投資者自己通過各種渠道用各種辦法去調研和驗證，在i美股這幾年，看互聯網行業和公司不少，我基本有個大概的分析框架：產品——用戶——收入——估值！首先我會去自己體驗這個公司的互聯網產品（好用不好用，解決了什麽問題，帶來了什麽價值？），然後會找到相關的用戶（用戶基數如何、粘性如何？），接著繼續分析商業模式（向誰收費、怎麽收費、收費能力強不強、用戶轉化效率等等），最後才是這個公司的估值（不過我是從來不在公開場合談估值和操作策略的，因為這兩件事我覺得是非常主觀和個性化的，也沒有標準，討論這個，結果不管怎樣都是會被罵死的）。2、產品體驗我自己是從來不玩彩票的，也從來沒上過500彩票網，第一次上他們網站正好是他們網站做10周年活動，註冊的時候500推薦參加他們的10周年活動，從這個活動我感覺500是個註重產品體驗的公司。上了500彩票以後才知道原來中國除了雙色球，還有這麽多彩種，而且有這麽多玩法。我大概又花了一個周末，在500、淘寶彩票、網易彩票等下了幾十註彩票，大概把中國的各個彩種都了解了。自己也去參與500彩票網最具中國特色的彩票合買，然後自己也嘗試著發起合買http://xueqiu.com/6654628252/26070323 。記得有陣子經常在雪球上發500相關的合買信息，被不少心地不夠善良的人罵得夠慘，不過後來這些信息炸出了好幾個資深的彩民，對我了解彩票和500有非常好的幫助。3、用戶調研自己在500和幾家彩票網站使用過產品以後發現自己作為彩票小白，根本沒有辦法判斷彩票網站的好壞，我想找到老彩民應該是好的辦法，我是通過QQ群來做這項工作的，加了幾十個QQ群，觀察他們的發言，我發現QQ群相關彩票的群真是多，而且發言非常活躍，而且很多都直接討論到交易，最多的就是各種大神推廣自己的合買方案http://xueqiu.com/6654628252/25848235。4、找專家找從業人員聊如果一開始就去找彩票專家和從業人員調研，沒有做好功課，估計效果會非常差，因為你問得問題可能會白癡到讓對方崩潰，而且熟讀招股書，對行業和公司有個大概的了解以後，和專家和從業人員對話往往會更有價值。在找專家和業內從業人員這塊，雪球的確給了我非常大的幫助（包括這個期間雪球做了幾個彩票相關的線上訪談，那幾個嘉賓都很nice），我想這也是互聯網社交的威力。由於這段時間我不斷在雪球上發500相關的信息，雖然也經常有些觀點不靠譜，但是引起和不少老彩民、專家、從業者的關註和回複，很快就和他們“勾搭”上了，和他們聊天加深了自己的認知也糾正了一些錯誤的觀點，同時也知道了業內不少八卦，這些專家、老彩民、從業者對各家彩票網站的發家史、運營現狀、存在哪些問題等等都非常了解，如果不是結識到這些人，估計我再花一兩年的功夫都沒法知道彩票行業這麽多事情。（得瑟下，有時候我也不知道為啥這麽多人願意和一個剛剛研究彩票行業不久的人聊彩票，而且聊得這麽深入，或許是我人品比較好，哈哈！）5、分析公司有了前面大量的功課以後，差不多就開始分析公司了，我的分析主要包括商業模式（流量怎麽來？怎麽黏住用戶？如何讓用戶掏錢？如何提高ARPU值？）和競爭環境分析（競爭對手是誰？競爭優勢在哪里？劣勢在哪里？）。這個階段我連續發了這麽幾個文章：500萬IPO解讀——彩票網站是怎麽賺錢的？http://xueqiu.com/6654628252/26062490500彩票網VS淘寶彩票們的優劣勢 http://xueqiu.com/6654628252/26102381500彩票網IPO路演PPT（中文註解）http://xueqiu.com/6654628252/26117094500萬垂直競爭分析——互聯網彩票的江湖廝殺http://xueqiu.com/6654628252/26157826500彩票網IPO解讀——財務狀況分析http://xueqiu.com/6654628252/26179442500彩票網IPO解讀——四大投資風險http://xueqiu.com/6654628252/26181351i美股投資研報——500彩票網（IPO版）http://xueqiu.com/6654628252/26197698我是非常喜歡在雪球上分享我最新的收獲的，也不知道是因為前幾年做媒體的緣故，還是我是個話嘮的緣故…不過從結果上來看，我覺得我收獲了更多！當我把自己的最幹貨分享出來以後，會有大量的轉發和傳播，而且越幹貨越多人看！那麽，我得到了什麽呢？有些不太善良的陰謀家總是把這種無私奉獻和黑嘴股托聯系在一起，令我有時非常，不過好在和那些齷齪的言語相比，我發現，在這個過程中，我分享得越多，我得到的也會更多。每次發一篇分析出來，下面總會有比我更懂行的大拿開噴，下面總是會有比我分析得更好的回複，有些大拿有時候可能噴得不夠爽，在私下還會有更多的交流，他們這些信息反饋往往是非常非常有價值的，而且搞完500這輪調研，發現自己手機里多了一堆彩票行業的朋友，里面有賣方研究員、有彩票網站公司高管、有彩票從業人員、有專家、有老彩民...這種感覺，挺爽！2014年來臨之際，祝各位雪友能一直在資本市場happy地滾雪球！（雖然本文不是分析公司的文章，但還是披露下持倉：發表本文時，作者所在機構持有$500彩票網(WBAI)$ 多頭，所寫文字不構成任何投資建議）

運用記帳app 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/07/app.html
談到財務自由，不少人都會知道其定義，即被動收入大於日常支出，而止凡相信多數人對被動收入都有不錯的記錄，收股息、收租金、生意分紅之類，總不會對這些被動收入的數目不明不白。不過，當一談到日常支出，不會太多人知道其實際數目為何，可能要翻查舊帳才可以估計出大概數字，這對財務自由計劃有所影響。


準備知道自己或家庭的日常支出，對制定計劃十分重要，看過「一篇由財務自由人的分享 」之後，發現Calvin兄是如此的有計劃，對自己的收入及支出項目及數字是多麼的掌握。還記得阿信屋的老闆在不久前的分享，指出自己營運生意都需要大量數據，所作的決定都基於數據結果，他們日常做的就是分析這些數據。阿信屋能在香港如此「地產霸權」之地跑出來，背後的理念絕對值得學習，可見數據是如此的重要。

一般人大多沒有一盤生意要管理，需要管理的就是個人及家庭財務，要制定任何計劃，還是需要分析數據的，但如果連採集數據也做不足，連財務自由的目標也制定不到，這就有點兒戲了。現今科技，人人都有智能手機，智能手機所能做到的功能已經遠遠超過了當年的電子手帳，對於日常記帳這些小事情實在不難。

對於記帳這個動作，我下載了一個記帳app，每次有支出都會拿出手機作記錄，這一點也不麻煩，比check一個whatsapp message的時間更短。之後，記帳app會把我輸入的開支分門別類的加起及儲存好，每逢月頭月尾我就會鍵入電腦中的一個excel表存檔。就這樣，我對自己的日常支出都有一個很好的掌握。

可能即時會有人認為，每每計算著，人生都沒趣問，還要"live below your means"，利用降低支出數字達至財務自由，富爸爸不是說過這是不可取的嗎？大家先別誤會，記帳不代表限制，就我個人作例子，我就從來沒有因為這個記帳行為而對日常支出作任何心理或實際上的限制，可能平日對花錢都有所節制，能做到應花則花，所以都沒有受這個記帳動作所影響。相反，對於一些亂花錢的朋友，這個動作可能對財務管理有很大幫助。

上面提到，要制定計劃，達至財務自由，最基本是要知道何為達標，即要知道日常支出為多少。對於一些亂花錢的朋友，或多或少記帳行為會幫助大家改變沒有效率地花錢的習慣，這點也並無不妥。然而，記帳除了這些好處之外，還給了大家一些數據作針對性的檢查，好像大家需要計劃買樓、買車、結婚時，需要省點錢以達成夢想，到底在什麼地方省錢為之最有效益呢？

分享一個例子，相信大家身邊都會有些同事會帶飯盒回公司，午膳時都不跟同事外出用膳，而是在公司煮熱自帶飯盒，這個動作本身全無問題，有些人不喜歡吃外面餐廳的食物，有些人不喜歡午飯時間外面人多，有些公司更是帶飯盒的反而三五成群，不知多麼樂趣。可是，曾經有位同事，她不是為這些原因，只是因為「慳得一蚊、得一蚊」的心態，而她偶然也會跟我們大夥兒出外用膳，因為她認為跟大家出外用膳更開心，能到外面鬆一鬆，離開一下公司，減少一點壓力。

原來有不少人為了省錢，因為要買樓及某些原因而犠牲一點生活喜好，這點無可口非，但我想提出的是這樣限制外出吃飯所省回來的金錢到底有多少，如果她有數據在手，我相信她未必會這樣決定。今天一餐午餐的確不便宜，看你在哪一區上班，普普通通的，平均都要花$50一餐，一個月工作22天左右，就是$1100。看著這個數字，你會立即有個感覺，拿她的個人感受來說，即每天困在公司吃前晚的飯（不是十分難吃的），快吃完快回座位工作，22天下來就能多這大約1000元，這就出了一個比較。

在記帳的動作之下，大家能看見看己的不同開支項目佔支出多少比重，做省錢計劃之時，能先了解哪些為之大數，針對性地作出調整，這不會「事倍功半」。好像上面這位同事，如果告訴大家每個月她會買下三兩千元的美容產品，不時會到美容院，每年又會去兩次旅行，你認為省錢在什麼項目會來得更有效果呢？

當然，每個支出項目的重要性對每個人都不同，不少人會立即話美容及旅行等項目都是必需的，請不要誤會我的意思，我不是鼓勵大家去節制自己的人生享受及改變價值觀，而是對數據有所掌握，不要沒有部署地省，亦不要省得不明不白，省也可以省得很高明。

《心法分享》運用聯想與推理 找出財報上看不到的優勢祕密 避開地雷 專挑有機會衝刺的長跑股

2014-09-22  TWM

在雅雯的選股哲學中，挑中好股票不是重點，重點是能不能在好股票漲勢發動前，漂亮地卡位進場。牛市可能是好股票上漲的重要原因，其次，則在於好股票本身有沒有衝刺的動力。 撰文‧謝富旭 自認數學不好的雅雯說：「數學好絕對不是投資能贏的關鍵。」「投資股票最重要的是聯想、推理與形成看法。」「有看法，還要堅持不動、有耐心。」她分享了一則從《一個投機者告白》一書中讀來的故事：在一個西班牙小鎮裡，一個夜班警衛在市場的崗哨值夜班，漫漫長夜讓他不禁打起盹來。突然，有一道刺眼光線使他醒來，睡意仍濃的警衛，仍捨不得睜開眼睛，心裡開始想著……。 是街燈的光線嗎？警衛直覺這樣想。想想不太可能，因為街燈光線不太可能強到照進屋子。警衛接著猜測會是月光嗎？但這時還只是新月，月光應不可能那麼刺眼。接著警衛把手伸出窗外，外面正下著雨，所以星光也不可能讓他醒來。他腦中一直過濾這些想法，想著想著，突然蹦出一個字：火。發生火災了！ 雅雯說，面對詭譎多變的市場，絕大部分投資人的「能見度」，就像那名西班牙警衛一樣是有極限的。「一件事發生時，我總是在想接下來會發生什麼事？」「推理正確時，很有成就感。」即使如此，數字分析對雅雯而言，也不能說不重要，因為透過財報數字選股，可以大大降低踩到地雷股的機率。就像一個成績一向優秀穩定的好學生，因某些內、外在因素，偶爾會考差，但最差就是從九十幾分，變成六、七十分，突然考不及格或抱鴨蛋的機率就小得多。 好學生股：獲利要維持、配息率六成以上雅雯挑「好學生股」的數學原則很簡單：獲利維持一定水準，即每年的股東權益報酬率（ＲＯＥ，稅後純益÷公司淨值）過去五年平均值能維持在一五％以上，可以有波動，比如有時候一○％、有時候二○％，但不宜過於劇烈。其次，在賺錢之餘，對股東也不能太小氣，配息率要能在六成以上。她對產業沒有偏好，只要財報數字符合上述兩原則，當過老師的她都會給予「好學生股」的評價。 判斷是不是「好學生股」只是最基本的功課，而且這項功課也不困難。如同她在演講所言：「有些投資人喜歡短跑衝刺型的股票，有些則偏好長跑毅力型的股票，而我專挑有機會衝刺的長跑型股票！」準備衝刺的長跑型股票正是雅雯挑選股票的核心所在，挑這種股票，單看財報數字是選不出來的，而是需要上述所提到的聯想力與推理力。而財經新聞與資訊就是發揮聯想力與推理力的最重要素材來源。 雅雯舉二○一二年曾經投資過的信義房屋指出，中古屋房市因受到一一年政府推出的奢侈稅嚴重衝擊，加上歐債危機風風雨雨，即使ＲＯＥ一向表現優秀且配息大方的信義房屋，股價在一一年與一二年亦大幅走軟。 然而，當她讀到奢侈稅閉鎖期（一一年推出奢侈稅，購入須持有二年以上，賣出才不用課徵奢侈稅）將在一三年六月到期，房屋供給將大量釋出，可能令房價雪上加霜的新聞時，她反而認為這是長跑型股票信義房屋，獲利在一三年有機會衝刺的好消息。 她的推理是這樣的：奢侈稅閉鎖期一到，或許兩年前購入的房屋大量釋出會導致房價進一步下跌，但是，信義房屋獲利是以中古屋買賣仲介費為主，房價漲跌並不是其獲利消長重點，重點在於中古屋的成交量能不能放大。因此應該這樣推理：閉鎖期二年到期↓房屋釋出↓房價可能會跌↓但成交量會增↓信義房屋獲利會提高。 從推理獲得結論的雅雯，正好遇到信義房屋股價最疲軟的時候，一二年以僅三十八至三十九元的成本，抱到隔年五十元以上，因奢侈稅出現閉鎖期可能從二年延長至三年的雜音而獲利了結。進行了一次成功的推理式投資。 衝刺機會：找出營收增加或成本下降的線頭過去幾年來，雅雯能成功投資，聯想力與推理力扮演重要角色。如一○年以六十幾元投資的正新輪胎，當時她住上海，看到新聞上對中國汽車年產量衝破一千萬輛，以及中國汽車銷售量超越美國等報導，據此判斷汽車產業將有幾年不錯的光景。經研究後，發現正新輪胎是深耕中國市場最久的台灣輪胎公司，其ＲＯＥ與配股也是屬好學生股等級，而決定大力買進，並持有至一一年的八十幾元，基於大勢可能轉空原因獲利了結。 導致長跑型股票有衝刺機會，有兩大原因：第一是新市場或新產品，上述的信義房屋與正新輪胎是屬於這一類。第二個原因則是，或許營收表現平平，但因某種原因導致成本下降，獲利提升上來，○九年投資的大統益則屬後者。 ○九年雅雯從保單質借出來的現金，押寶的第一檔股票即是沙拉油大廠大統益。大統益除了具有ＲＯＥ穩定與配息大方的好學生股特質外，當時外資大舉湧入台股，新台幣兌美元匯價由貶轉升的趨勢明朗，是讓大統益有機會進行衝刺的重要原因。 大統益的主力產品是沙拉油與黃豆粉，黃豆占了總成本九成以上，而且絕大部分都是從國外進口。如果新台幣兌美元升值，代表大統益可以用一樣的金額，買進更多的黃豆製成沙拉油與黃豆粉，成本得以降低，公司利潤就會提高。 ○九年新台幣兌美元從三十四元一路升至三十二元出頭，大統益獲利明顯提升的同時，股價亦水漲船高，從雅雯買進的二十五元一路漲至隔年的五十幾元（目前已來到七十幾元），雖然賣在四十幾元，錯失後面漲幅，但這是靠自己挑股、聯想、推理而成功的第一檔股票，對雅雯而言別具意義。 當然，並不是所有的聯想與推理都會成功，過去五年來，她曾因看好經濟復甦，推動鋼價回升而投資中鋼；推論石化原物料下跌有助成本下降，而投資南帝化工；推論中國租賃前景佳而投資中租，但均以虧損認賠收場。不過因秉持挑好學生股的原則，又堅持在多頭走勢中操作，即使誤判情勢，虧損也有限。「我總是把虧損視為成本，而且相信下次會贏！」正面思考的性格讓雅雯得以從容面對虧損。 目前雅雯投資重心轉移至上海Ａ股，除了大勢多空原則，更順著以往投資推理脈絡，押寶中國汽車市場大躍進概念的福耀玻璃與寧滬高速、預期煤價跌深後可能止穩而受惠的中國神華，以及打貪導致中小型白酒廠出現倒閉潮，未來可望受惠的貴州茅台等股。一位國文女老師，證明只要有聯想力、推理力、邏輯思考清晰，即使數學不好，也能在股市創造獲利。 如何挑選與操作「衝刺」績優長跑股？ 步驟1.兩大標準判斷是否為長跑股1.獲利好：過去5年股東權益報酬率維持在15%且表現穩定的個股2.配息好：配息率6成以上，以現金為主步驟2.兩大面向觀察獲利短期上 是否有「衝刺」跡象 1.成本因某種原因大幅降低（可能是原物料價格、匯率、製程改善等）例如：大統益因2009年新台幣升值，進口黃豆成本大幅降低2.業績因某種原因可以顯著增加（可能是新市場或新需求、競爭對手 退出、政策等） 例如：正新輪胎因中國車市需求大躍進，業績獲利跟著起飛步驟3.不往下攤平，而是採用60%、20%、20%向上加碼法★即使因上述兩項原因鎖定的個股，買進價格仍須嚴守低於過去3年平均EPS的12倍以下原則★先拿計畫買進金額的60%做第一波買進後，股價如預期上漲5%~10%，再加碼20%資金；如再上漲，再加碼20% 發現衝刺跡象，大膽押寶——雅雯目前所投資的長跑股 股票 名稱 股東權益 報酬率（ROE） 過去5年平均 （％） 2014年股息 殖利率 （％） 投資理由 （衝刺跡象） 股價 （9/16） 信義房屋 (9940) 26.0 8.9（含配股2.2元） 布局中國房仲市場積極，配息好，股價便宜 38.55元 新台幣 貴州茅台 (600519) 39.0 2.8 中國打貪政策導致中國中小白酒廠出現倒閉潮，有利大廠後市 157.46元 人民幣 寧滬高速(600377) 13.4 6.3 中國車輛增長快速，高速公路使用更趨頻繁 6.05元 人民幣 福耀玻璃(600660) 27.6 5.0 中國車輛增長快速，福耀的擋風玻璃業績後市看好 9.98元 人民幣 中國神華(601088) 19.4 5.9 煤炭價格重挫走勢後，跌深反彈有利獲利提升 15.21元 人民幣

一個運用逆向思維的例子 大巧不工

來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2013/12/blog-post_13.html

有一次心血來潮，想用逆向思維來找出本地賺錢最輕鬆的上市公司。正如我之前寫的一篇關於逆向思維的文章時提過的，逆向思維的最大好處是能夠充分利用已知的知識或常識來快速找到某些問題的答案。

如果運用正向思維，大概就是仔細審閱每家公司的年報，並且還要對各行各業有一定程度的認識才有可能找到答案，更要命的是，這樣要花很多很多時間。

如果運用逆向思維，那麼我很快從我的大腦裡找到以下常識：

1. 老闆通常比打工者更關心公司的未來，經常遇到各種大小問題要思考解決方案，因此精神上的壓力很大。

2. 長期精神壓力大容易導致健康出現問題，進而縮短壽命。

3. 目前壽命最長的老闆是 - 六叔。

不用幾秒我已經很有把握哪一家公司賺錢最輕鬆，我去看這家公司的所有年報，果然如此。這裡的逆向思維不等同於數學裡的反證法，沒有嚴謹的推論架構，但在很多時候，它確實大大提高解決問題的效率，尤其在解決那些只需要近似答案，不需要精確答案的問題的時候，而投資分析過程中恰恰有九成以上的問題不需要精確答案。

由於進入數字化時代，越來越多人更習慣於跟精確的數字打交道，養成事事都要追求“精確”的習慣性思維，這種趨勢正好為我這種不求甚解的人帶來好處。

如果投資者肯花點時間研究一下思考方法，而不是終日忙於看圖，炒消息，論宏觀經濟，那麼說不定投資水平會很快有所提高。

9種醫療領域運用社交媒體的新奇方式

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2205