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凡客CFO離職追問 不上市轉求盈利

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「我們從沒要求凡客盡快上市。去年我聽到凡客將上市的消息還比較吃驚,對我而言,凡客十年內不上市都不要緊。」3月24日,凡客誠品投資人之一、賽富基金合夥人閻焱在深圳IT峰會上表示。閻焱還同時披露,除去對未來投資,凡客運營利潤一直為正,「凡客將很快盈利」。

在電商行業,凡客的一舉一動都會引起風吹草動。此前22日,凡客CFO朱紀文與財務總監雙雙離職,這一天,距朱紀文加入凡客只有半年時間。此番突變也讓原以為凡客會在今年初再次遞交IPO申請的人士大跌眼鏡,引發市場猜想。

去年底凡客曾提交IPO申請書,試探資本市場態度,此後便一直按兵不動。

有觀點認為,近日CFO離職,顯示凡客短時間內不會上市,更有業內人士從大環境與凡客現狀判斷,未來兩年凡客都不會提交IPO申請。

估值太低

一位TMT行業投資基金合夥人告訴記者,唯品會盤子較小,融資輪數也只有2輪,共計7000萬美元,相比之下,資本市場還會購買,但對凡客這種有過6輪融資、共計20億美元的企業,如果在低估值時去拼求上市,那麼之前的投資人賺不到錢。

「凡客第六輪融資時融了2.3億美元,估值30億美元,但現在IPO,資本市場給的估值只有10億美元。如果上市,凡客會大幅流血。」這位基金合夥人告訴記者,「凡客IPO時估值要達到45億美元,否則第六輪投資者就虧了。但如果是45億美元估值,目前投行沒有辦法承銷出去。」

一位美股交易員則告訴記者,中概股總體規模在美資本市場較小,大部分股票交易量不會太高,股票稍賣一點,股價就下去。如果這只股票沒有較好市值,投資人也不願公司上市。因為上市後,也無法通過套現賺錢。而在現有資本市場環境下,中概股情況更不容樂觀。

「凡客最早投資到現在已經有5年,有些投資人想退出,但退出方式也有很多種,著急退出的投資人不一定非要等到上市。」有投資人士表示。值得一提的是,不少行業人士預計,從目前資本市場狀態及凡客盈利能力看,兩年內凡客提交IPO申請的可能性都較小。

上述基金合夥人則認為兩年估算並不確切,「如果資本市場環境轉化,即便凡客沒有盈利,憑凡客的市場地位,估值不會太低,投資人還會將其送上市。一年之內,大環境會逐漸好轉,中概股造假在投資人心中造成的壞印象會慢慢褪去。這都會給凡客創造較好的環境。」

轉求盈利

「在大環境暫時無法好轉的情況下,凡客重要的是修煉內功,從自身運營上來尋求盈利。」電商新聞門戶億邦動力網總編輯賈鵬雷說, 2011年凡客沖規模沖得較猛,品類也大幅擴張,並創新凡客達人、社區等新模式及無線客戶端、凡客V+等新業務類型,如風達物流也是狂飆突進。「步子邁得大,管理的短板自然顯現。」

凡客的擴張策略也讓其虧損與規模同增長。據其2011財年(2010年7月至2011年6月),凡客營收達19.37億元,比2010年財年4.72億元增長300%,但其淨虧損額也從6800萬元增長到4.86億元,增幅達600%。

「一個萬人公司管理效率是企業很重要的考核參數,因為低效率就意味高成本。」一位電商行業人士給記者算賬,目前凡客員工達1萬人,以每人每月5000元的平均工資計,一年僅員工工資就要花費6億元。如果不提高效率,凡客將會是「公司給員工打工」。

此前曾有行業人士預計,凡客2011年7月到今年6月將虧損10億元。按這樣的虧損幅度,凡客2011年7月拿到的13億元的第6輪融資只能讓其運轉到2012年9月。

此外,據媒體曝光的凡客IPO文件資料,2011財年凡客當期銷售收入19.37億元,客的總訂單數1797.6萬件。由此算出,凡客客單價是108元,其中產品成本是71.5元,物流成本14.5元,分攤營銷成本是26元,其他運營成本23元。這意味著,每張訂單虧損27元。

「從成本構成結構看,凡客尋求盈利有可能。一方面可提高客價,一方面可減少成本。」一位電商行業人士分析,垂直類鞋類B2C客單價至少在200元以上,天貓上服裝類目客單價也有180元,相比凡客客單價較低,還有提升空間。在成本上,減少燒錢吸引新客戶、提高老客戶的重度購買率,營銷成本、運營成本亦還有降低空間。

品類擴張策略也讓凡客積壓了大量庫存。截至2011年9月30日,凡客總庫存規模達到14.45億元。「凡客庫存周轉率是2,即庫存周轉以半年為週期。而一般線下零售企業的庫存周轉率是3,即每個季度周轉一次。凡客在這點上做得比傳統企業還差。」前文投資人士認為,作為一個大平台,凡客庫存周轉率是個問題。

「這樣高的庫存是一個考驗,如何清理高庫存比IPO更為重要。」一位傳統零售和電商資深人士告訴記者,不僅如此,凡客產品品類還有夯實空間。如其在品類擴張期造成的不少死庫存。「有些品類已證明不適合在網上售賣,或說不適合進貨太多,不然極其快速的折舊,會讓企業大幅虧損。」


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