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8月17日,民营造船巨头熔盛重工集团宣布,将获得中国进出口银行最高500亿元的授信。这笔授信资金,刷新了中资银行对非国有企业授信规模的纪录。
据熔盛重工透露,这500亿元授信将主要用于三个方面:一部分用于各类保函,包括船舶预付款保函、履约保函等等;一部分用于信用证和远期结售汇等业务,以规避或降低出口船舶的汇率风险;另一部分则是熔盛重工本身150亿元的最高信贷额度。
造船业属于资金密集型行业,国际常见的干散货船型,造价均在数千万美元以上。
2005-2008年,新造船市场行情火爆,大部分订单的首付款比例占到船价的60%-80%,但2009年以来,造船市场渐趋低迷,订单首付款比例仅占40%-50%,对船厂的自有资金要求越来越高。
熔盛重工方面表示,“大量的银行信贷,为船舶建造资金缺口提供了有力保障,也提高了企业对外谈判的地位和优势。”
2009年,熔盛重工手持订单量居国内第一位。据南通海事局统计,2010年至今,熔盛重工已交付12艘新造船,总载重吨达191.2万吨。
中国船舶工业经济研究中心分析师刘玮认为:“中国金融政策宽松的流动性,给上半年国内造船市场提供了强力支撑。尤其是以中国进出口银行为代表的一些银行融资机构,对国内造船企业最终获取订单起到了至关重要的作用。”
但造船企业接单两极分化的情况也越来越严重。根据中国船舶工业行业协会的监测,32家大型骨干船企获得的新船订单,占了全国总量的85.6%,与此同时,大部分中小船厂和新兴船厂仍然是一单难求。
船舶行业协会的数据显示,今年1-6月份,全国规模以上船舶制造企业完成工业总产值2450亿元,同比增长24.2%,但增幅下降了18.9个百分点。
船舶行业协会因此预测,下半年的全球新船订单,将比上半年出现一定幅度的回落,全年呈前高后低的走势。
资本市场对于造船行业仍缺乏信心。一个典型的个案是,位于江苏的民营船企新世纪造船有限公司原计划今年6月在新加坡IPO,但因无法筹集到足够的资金而被迫放弃了上市计划。
同样计划在香港上市的熔盛重工仍未放弃,据江苏造船业一位知情人士透露,熔盛重工力争在今年内上市,而集资规模将缩减到7亿-8亿美元。
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最近一段時間,大新華物流每天都要與幾家不同的海外船東溝通和協商,希望能將市場高位時簽下的高價租船租金有所降低或者延緩支付。
這些租船合同,大多是金融危機前海運業處於繁榮時期簽訂的。當時,一艘17萬噸的散貨船租金最高達到每天12萬美元,而現在卻只有兩萬多美元,這令包括大新華物流在內的很多簽訂中長期租船合同的航運企業無法承受。
一邊是租金居高不下,一邊卻是運價「跌跌不休」,航運企業正在經歷金融危機以來持續漫長的冬天,這對剛剛進入航運業三四年的大新華物流來說,感受更加明顯。
延付
最近幾天,有海外船東稱,大新華物流拒絕向船東支付船租,部分船東因此扣住了租給大新華物流的船隻,以保護自己的利益。
大 新華物流總裁李忠對記者指出,延付租金的情況的確存在,主要涉及大新華物流在航運高峰時期租下的約10條干散貨船,當時公司訂購時的長期合同最高租金達每 天5萬美元,而現在市場上最低租金只有6000美元,因此公司希望與船東商談適當下調租金費率,但並不會拒付租金,現在也每天都在安排陸續的租金付款。
事實上,在近兩年的航運低迷期,拖欠船費、延付租金的航運企業時有出現,由於此前簽訂的租金太高,而目前的運價太低,到付的船一下水就會虧損,很多合同根本執行不下去。
收縮
這正是在行業低迷期進行「抄底」的大新華物流所面臨的行業現狀。最近幾年來,通過多項兼併收購與合資合作,大新華物流旗下已經迅速囊括了包括集裝箱、干散貨在內的多家海運公司和造修船企業,不過至今還未能迎來航運業的復甦之機。
「現在這個階段,我們對新的收購會比較慎重,內部也開始進行調整,比如暫時不會再訂新船,到期的船也不再續租,同時對一些無法盈利的航線也進行了縮減。」李忠接受《第一財經日報》記者專訪時表示。
本 月初,大新華物流就將開通不久的美西航線暫停運營,把運力集中在日本、東南亞等近洋航線及沿海內貿集裝箱和干散貨等優勢航線。而這也是很多航運企業正在做 的事情,由於貨量下滑和成本高企,今年以來已有14條泛太線遭撤線,而中海集運一位高層對記者透露,公司也在考慮暫停一條歐洲航線的運營。
整合
在收縮和調整的同時,航運板塊也需要更多資金輸血。對此,李忠對記者透露,目前公司正在通過銀行融資和發債等多種外部融資方式,儘量籌集更多的現金,幫助航運板塊度過持續的低迷期,此外,海航集團也計劃對大新華物流進行增資。
大新華物流一位高層也對記者透露,目前,大新華物流的負債率在70%左右,上半年接近80%。而航運板塊在資產規模和收入規模上佔大新華物流的比例只有20%,公司旗下的業務板塊還包括綜合物流、航空貨運以及快遞、碼頭等。
目 前,大新華物流還在籌建一家新的集團,旗下將整合此前大新華物流通過新建和收購而來的快遞企業、物流資源,公司還是第三方支付牌照的第一批獲得者,並陸續 收購了農產品、有色金屬、鋼材、漁業和鮮花等交易中心,這些也將會整合進這家新集團,以實現供應鏈配送和電子商務的結合。
資金鏈已嚴重繃緊的賽維LDK近期再獲江西省緊急「輸血」。記者昨天從業內知情人士處獲悉,5月2日,江西省有關部門與賽維達成協議,前者將提供20億元以支持後者渡過難關。賽維公司一位高管隨後向本報證實了這一消息,並稱該筆資金仍是以銀行貸款形式撥付。
「沒這20億元的話,可能連工資都難發了。」賽維公司一位高管昨天不無憂慮地對記者說。
據他透露,由於資金鏈十分緊張,賽維高層一直在四處籌措資金。此次江西省有關部門牽頭組織省開行為公司提供20億元貸款,以解燃眉之急,「但不少銀行現在已經有點怕了」。
事實上,從賽維成立至今,江西省各級政府及銀行一直扮演著推動其快速發展的關鍵角色,並曾多次為其組織貸款。
江西省科技創新「六個一」工程領導小組辦公室去年5月份一份題為「國家開發銀行江西分行加大金融支持力度助力我省戰略性新興產業超常規發展」的資料顯示:「江西分行已成為支持我省戰略性新興產業發展的排頭兵和主力行之一。2011年一季度,向賽維LDK發放貸款5.16億元,向賽維LDK意大利Cerignola、Erichie、SanPancrazio光伏電站項目發放1020萬歐元,向賽維LDK太陽能高科技有限公司擴建600MW太陽能多晶硅晶片項目發放3000萬美元。」
今年4月初,江西省科技廳一份「國家開發銀行江西省分行採取措施大力支持戰略性新興產業發展」的工作動態則披露:近日,國家開發銀行江西省分行與江西賽維LDK、美國KDCSolarLLC、賽維LDK控股光伏工程公司SolarPowerInc.的合作協議及美國新澤西州WhiteRose光伏電站項目貸款合同的簽約儀式在北京舉行。
但賽維居高不下的負債率卻讓各大銀行始終無法徹底安心。
「一般公司負債率70%已經很高了,健康一點的話應該是50%至60%。但賽維這樣的負債水平顯然已非常危險,因為借來的錢還是要付利息的。」一位熟悉賽維內情的光伏行業資深人士告訴記者,一般借債的年息至少6%,有的行業利潤率很低,都未必有6%,相當於做一年都在為別人打工。
延遲至4月底才發佈的賽維去年四季報顯示,截至2011年12月31日,賽維負債總額進一步增加至60億美元,負債率從去年三季度的80.6%繼續攀升到87.7%。
「現在的形勢遠比2009年兇猛。2009年賽維沒有裁一個員工,也沒有減產,但這次賽維裁員的總人數已超過9000人,其真實負債率也可能遠遠超過87.7%。」OFweek一位資深分析師說。
「今年以來估計這一負債水平還在上升,因為債務太多、利息也不低,銷售又沒有根本好轉,很難通過銷售收入來完全填補債務空洞。」上述賽維高管說。
他同時透露,近期歐美市場掀起一輪搶裝潮,訂單確實比前段時期多了一點,但是否能持續還很難說,畢竟德國、意大利補貼下調之期也在臨近。
借貸始末
這並不是萬達今年以來為旗下百貨公司的第一次借貸。今年2月份,金谷國際信託就向萬達集團貸出為期12個月的9億資金,用於其旗下萬千百貨2012年度新開百貨店項目的資金需求,並發行相關信託產品。
前述內部人士透露稱,今年4月份左右,萬達集團開始與華鑫國際信託接觸,針對貸款進行溝通。在約半個月後,雙方敲定這筆貸款,金額定在5億。目前,華鑫國際信託貸出的3億元尾款將在不久全部貸出,並將在5月底公開發行相關的信託產品。
但對於萬達集團這筆貸款的期限,上述人士表示暫時還無法告知。
萬千百貨內部一位中層管理者則稱,萬千的融資向來由萬達集團層面來進行,其對上述貸款沒有耳聞。
除萬達在今年以來為百貨產業貸出的至少14億資金外,萬達商業為萬千百貨一直提供物業租賃之便。在整個零售行業,物業租金壓力逐年上升,沃爾瑪、家樂福等零售巨頭,都曾因物業租金上漲之爭遇到門店拓展阻礙。
作為萬達集團的全資子公司,萬千百貨成立於2007年5月8日,與商業地產、文化產業和高級酒店一起成為萬達集團四大支柱產業。並與萬達商業形成「商業地產+百貨」的模式。
事實上,在萬達商業地產項目上,與沃爾瑪曾保持長期合作,依靠後者作為招商的賣點,並提供遠低於市價的租金優惠,這也是2007年萬達開始發展百貨線的初衷。
至今,萬千百貨發展不溫不火,根據萬達集團對外公佈的信息,百貨線遲遲未實現盈利。
發力零售
頻繁的融資背景,是萬達集團對零售產業加速併購和門店建設。
日前,萬達集團董事長王健林在接受媒體採訪時表示,萬達未來的併購的三個方向分別是文化產業、酒店行業以及零售產業。零售產業上,將和現在的百貨結合。所有的併購都將預留兩年的時間來做充分準備。
萬千百貨總經理丁遙則曾表示,計劃在今年新開18家門店。
在2011年,萬千百貨則新開14家門店,累計達40家店,營業面積120.9萬平方米,收入69億元,完成計劃的110%,虧損額相比計劃指標大幅減少,超額完成年度減虧目標。
萬千百貨在最近的另一個動作,則是在5月初通知在7月1日起更名為「萬達百貨」,在6月30日前完成所有涉及更名事項,包括百貨總部及所屬公司名稱中的商號、工商註冊變更為「萬達」,百貨所有漢字標識更名為萬達百貨。
萬千百貨正式將品牌變身「萬達」,對其顯然意義重大。王健林曾表示,這是百貨線出於品牌的考慮。
前述的萬千百貨中層管理者向網易財經表示,萬千百貨更名將提高消費者對其的認知度,在品牌上與母公司保持一致,有利於萬千百貨的長期發展。
萬千百貨對外宣稱,其瞄準的目標是中國百貨業的冠軍百盛,計劃明年的銷售目標是實現200億元,後年萬千百貨會達到300億元,到2013年門店數進入中國百貨業的第一集團。
據港媒報導,體操王子李寧不單自由體操了得,原來財技亦十分耍家。一招發「公仔紙」玩曲線注資,令非凡中國(8032)的股價昨日開市後大幅狂升,最高曾見0.153元,漲幅達到135%,午後有所下滑,收市仍漲84.615%收報0.12元,公司市值增至22.9億元,增加了10.5億元。雖然李寧公司(2331)先升後回,收報4.6元倒跌4.762%,但市值僅減少2.42億元,至48.57億元。兩公司一招「左手交右手」,「無本生利」就增加8億元,可謂除笨有精。
李寧等人持股增至70%
李寧公司和非凡中國昨發聯合公告,指於上週五(12日)簽訂協議,由非凡中國向大股東李寧及李進,購入其所持有的李寧公司2.66億股股份,佔已發行股本約25.23%,總作價約13.59億元。雖然不少分析質疑此舉是「體操王子」在玩弄財技,對公司前景並無幫助,但非凡中國仍狂漲。
據公告披露,此次收購將透過兩項方式撥付,首先是透過發行經完成「五合一」後的17.8億股代價股份支付,每股作價為0.325元;其次透過發行總本金7.8億元的永久性次級可換股債券支付,初步換股價同樣以「五合一」後每股0.325元計算。完成交易後李寧本人及其家族將從目前持有55.88%非凡中國的權益,大幅增加至合共約70%,但其所持的永久性次級可換股債券的轉換,將會受限於維持符合25%公眾持股量的法定要求。
稱建綜合平台具協同效益
對於此項收購,「體操王子」在新聞稿中大力唱好,指儘管中國體育行業發展仍處於起步階段,但相信體育行業長遠而言潛力極為優厚。又強調,這項策略性舉措不但可提升非凡中國的實力,更為雙方進一步帶來協同效益,「令我們更有效把握市場日趨蓬勃的商機,長遠實現推動中國城市居民健康生活的願景」。
非凡中國於收市後亦向傳媒發出補充聲明,稱是次收購權益只以發行代價股份及永久性次級可換股債券支付,不涉及任何現金,債券也沒有還款條款,因此「並不構成李寧先生減持李寧公司股份或套現情況,純粹是出於搭建一個綜合平台的考慮,希望能加強非凡中國及李寧公司的業務協同效益」;此外,李寧本人亦是希望實現其推動中國城市居民健康生活的願景,才攤薄自身利益予非凡中國小股東。集團又強調,相信是次交易不會觸及「反收購」條例,對最終完成收購項目充滿信心。
分析:「左手交右手」難雙贏
然而,市場人士對此有不同看法。康宏證券及資產管理董事黃敏碩接受本報訪問時直言,無論是李寧公司還是非凡中國,此項收購對其業務前景的幫助都相當有限,無法幫助提升品牌效應,其實相當於是李寧的資產「左手轉到右手」,恐不會達致其希望的「雙贏」效果。他認為,現階段兩間公司的股票都不值得追入,因為目前內地體育行業的競爭十分激烈,相信李寧公司的業績一兩年內難以改善。
2010年9月,李寧宣佈以「換標」方式入主非凡中國的前身快意節能,即由後者透過發新股向李寧收購李寧公司的30.9%股權,變相成為李寧公司大股東。但港交所創業板上市委員會將之裁定為「反收購」,導致計劃流產。海通國際環球投資策略副總裁郭家耀認為,由於今次收購涉及的股權比例較上次低,加上李寧的估值已經今非昔比,相信收購的成功機會較高。
在房地產市場下滑的背景下,保障房建設目標的完成正面臨著近萬億的資金缺口。《經濟參考報》周三報道,據不完全統計,北京、上海、青海、南京、蘭州等十多個省市已經通過定向工具為保障房輸血,共計規模達800億元。
業內人士表示,在單靠財政資金難以滿足現階段建設的背景下,保障類項目正試圖引入市場化資金得以補充,而這其中,融資模式創新帶來的保障房定向工具正在補充資金中扛起大梁。
去年7月《國務院關於加快棚戶區改造工作的意見》印發以來,新一輪棚改明顯提速。2013年改造各類棚戶區320萬戶以上,2014年計劃改造470萬戶以上。然而,目前棚改的進度與改造約1億人居住的城鎮棚戶區和城中村的要求相比,還有較大差距,資金是明顯的短板。住建部總經濟師馮俊在今年6月份國務院新聞辦舉行的新聞發布會上便指出,棚戶區改造目前面臨最大的困難是資金壓力。據測算,2017年完成1000萬戶的棚改目標,需要大約2.5萬億的資金支持。
住建部部長陳政高明確表示,對於保障房建設,要確保完成全年目標任務不動搖,集中研究解決存在的問題,保開工、保建成,未開工的9月份必須全部開工。
在數量高壓、財政資金不足的背景下,發債融資正扮演關鍵角色。近日,浦發銀行大連分行相關人士向《經濟參考報》記者透露,該行已分別為鞍山城投和營口城投成功發行30億元和15億元保障性住房定向工具。
據介紹,鞍山城投保障性住房定向工具30億元資金用於鞍山市共計12個保障性住房的項目建設,本次30億 元 募 集 資 金 , 占總缺口的81.3%。營口城投首次發行的15億私募債主要用於營口市16個保障房項目建設,占總缺口的47%,剩余資金缺口亟待包括定向融資工具等在內的各種直接融資方式填補。
定向工具指在銀行間債券市場以非公開定向發行方式發行的債務融資工具。其發行主體一般是具有法人資格的非金融企業,產品發行利率、所涉費率遵循自律規則、按市場方式確定。
浦發銀行大連分行投資銀行部總經理劉寧寧表示,未來還將引導當地企業與浦發銀行在其他業務領域展開戰略合作。以鞍山城投和營口城投為例,還將為企業註冊發行短期融資券、中期票據、超短融等。“雖然融資方式一直在創新,但當前全國私募債在保障房融資中,還是扛大梁的。”
中國房地產研究會房地產法規政策委員會秘書長康俊亮在接受《經濟參考報》記者采訪時表示,“現階段棚戶區改造資金缺口較大。”由於部分棚戶區改造地區難以實現商業運作,資金平衡難,社會資金進入意願度較低,資金難做補充。因此利用私募債募集資金是較好的選擇。
今年2月份,福建省首次發行此類專項支持保障房債務融資工具。由興業銀行主承銷的福州市城鄉建設發展總公司非公開定向債務融資工具融資5億元。2月28日,中國建行銀行與國家開發銀行承銷的保障房專項私募債,債券融資55億元。5月交行浙江分行與國開行承銷發行溫州市名城建設投資集團有限責任公司發行的36億元保障房非公開定向債務融資工具,專項用於溫州地區15個保障房建設項目。6月30日,由中國工商銀行主承銷、國家開發銀行聯席承 銷 發 行 貴 州 省 首 支 保 障 房 私 募債———貴陽市公共住宅投資建設(集團)有限公司20億元保障房私募債。陜西省今年也以省保障性住房建設工程有限公司為發行主體,已經成功發行了24.775億元私募債。
不過,某商業銀行相關負責人也表示,對於投資回報,特別是公租房等依靠租金回籠資金的租賃型保障房,投資回收期長達20年以上,不僅本身風險較大,也需要長時間占用銀行信貸資金。而對於債券來講,其投資者把賺錢奉為天職,收益率定是首位。
對此,浦發銀行大連分行投資銀行工作人員也坦言利率與風控一直是發行機構最關註的問題。就浦發來說,專門成立後續服務管理團隊,指導發行人合規使用募集資金,並定期回訪償債保障措施,監測風險。“比起上述問題,我們認為迫在眉睫的是發債相關各方要盡快設立牽頭部門,完善溝通機制。”上述浦發銀行相關人士直言。
該工作人員表示,因為保障房任務指標是層層分解,國家分解至各省,再由各省分解到各市、區的建設企業。然而從融資角度來講,如果由建設主體獨立融資,由於其資質一般,融資能力非常有限。為此,他認為各省應至少通過市一級的融資主體進行統籌融資,因其良好的資質能得到投資人的認可,也可降低融資成本,提高融資能力。
廣濟藥業(000952.SZ)18日晚間公告稱,公司第一大股東湖北省長江產業投資集團有限公司(下稱稱“長投集團”)於3月17日和18日通過交易系統累計增持公司股份197萬股,占公司總股本的0.78%,增持金額為3877.70萬元。本次增持後,長投集團持有公司股份4171.08萬股,占公司總股本的16.57%。
《第一財經日報》記者采訪獲悉,廣濟藥業正在籌劃再融資,擬以11.20元每股的價格定向發行股份募集5.5億元,用於償還長期借款和補充流動資金,由實際控制人長投集團及其關聯人長江並購基金全額認購。
本月22日,該議案將由大股東長投集團提議作為臨時提案交股東大會審議。
若方案審議通過,長投集團持有公司股份則將從現有的16.57%提高至25%,加之關聯方,其擁有權益的股份比例將達到29.54%。
平安證券醫藥行業分析人士認為,此舉有利於降低公司資產負債率,優化資本結構,按照2015年12月31日資產負債表測算,公司資產負債率從68.29%下降至34.36%;另外,償還部分長期借款和補充流動資金後,公司的財務費用將大幅下降,盈利能力將得到改善,公司的對外融資能力也將大大提高,為公司轉型升級提供了必要的資金支撐。
上述人士分析,這是長投集團入主公司以來的第一次資本運作,大股東輸血註資將有效降低公司的財務費用,減少關聯交易,推動公司的轉型升級,同時提升其自身的持股比例。
作為湖北省五大戰略性投資平臺之一,長投集團定位於湖北長江經濟帶戰略性支柱產業和新興產業,旗下總資產約300億元,未來公司的外延式擴張值得期待。
據了解,長投集團於去年正式入主廣濟藥業。據廣濟藥業年報披露,公司2015年度營收實現5.6億元,同比增幅達15.33%,歸屬於上市公司凈利潤為2092.15萬元,同比增長109.68%,全年實現扭虧,大股東的業績承諾已逐步兌現。
而今年3月份以來,廣濟藥業主打產品VB2的市場價格一直維持在260元/千克左右,在去年四季度大幅上漲的基礎上,一季度價格繼續有所上行,以季度均價測算,環比漲幅超過10%。
公司有關負責人表示,利潤的大幅增長正是來源於產品價格的持續上漲,以及加強管理之後成本的大幅下降。
上述負責人透露,“十三五”期間,公司將逐步完成產能向產業園聚集,改變產業園“大馬拉小車”的現狀,發展多品種的飼料和食品添加劑以及原料藥產品,將產業園建設成全國一流的生物發酵產業園。
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意在“圍堵”金融資金杠桿的銀行理財新規,可能將為大中型商業銀行,打開一扇新的窗口。
7月27日,一份稱已下發至銀行的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《意見稿》規定,資本凈額低於50億元的商業銀行,以及除了面向私人銀行、高凈值客戶發行的理財產品,不得進行非標、權益類等投資。
“權益類、非標類投資,在商業銀行的理財資金運用中,早已難分你我。”有銀行業內人士告訴《第一財經日報》記者,理財非標、權益類投資原本就聯系在一起,近年來,隨著產業基金等形式的出現,通過層層包裝,理財資金最終以權益投資的名義,借助產業基金進入非標市場。
上述說法並非無據。《第一財經日報》記者獲得的一份資料顯示,某銀行與地方政府設立的一個產業投資基金中,通過多達五層的結構設計,最終隱藏了理財資金投資非標的本來面目,而銀行從中獲得高達3.4%左右的年化收益。
業內人士認為,銀行理財新規如實施,將使中小銀行喪失部分市場,而私人銀行、高凈值客戶方面已有積累的大中型銀行,將從中獲得新的市場機遇。
理財資金暗度陳倉
“權益類、非標類投資,在商業銀行的理財資金運用中,早已難以準確區分。借助產業基金的形式,近年來商業銀行將理財資金大量用於非標投資。”7月29日,一位上市股份制銀行人士對《第一財經日報》記者說。
以權益投資為通道,以產業基金為載體,商業銀行以理財資金進行非標投資,早已是公開的秘密。隨著產業基金在最近幾年興起,這一形式甚至成為商業銀行向地方政府投融資平臺、房地產等輸血的主要通道之一。
華南一位股份制銀行人士稱,2014年以來,為了降低資產負債率,符合政策要求,產業基金成為地方政府提供融資的主要渠道之一。在此背景下,為了符合監管要求,商業銀行與地方政府“一拍即合”,兩者名義發起的產業基金在各地大量出現。
而商業銀行設立的此類產業基金,大多投向了地方政府主導的各類基礎設施建設,而非真正的市場化的產業。《第一財經日報》記者獲悉,此前不久,某西部城市為了解決當地公路建設部分資金需求,一家股份制銀行就與當地政府合作,設立了規模達69億元的公路產業基金。
資料顯示,該公路建設項目全長180公里,總投資約240億元,其中項目資本金約80億元,後續融資160億元。其中資本金部分,產業基金負責提供69億元,剩余的約11億元,則由當地政府負責解決。產業基金成立後,以增資入股的方式,進入公路項目公司。
與直接貸款不同,通過產業基金名義進行的股權投資,規模動輒達到數十億元。而在交易結構上,往往采用結構化、多層嵌套的方式運作,並且使用較高的杠桿比例。《第一財經日報》記者獲得的資料顯示,上述公路產業基金以有限合夥形式設立,基金管理公司註冊資本為4億元,采用結構化形式運作,分為優先、劣後兩部分,各按1:1的比例出資,銀行以資管計劃認購32.5億元優先級。
根據該基金設立方案,其具體交易結構為,當地某公路建設公司、銀行各出資2億元,成立產業投資管理公司,成為分別持股50%的GP(一般合夥人),而後銀行出資32.5億元,認購公路產業基金對應的優先級份額;而公路建設公司的32.5億元資金,則認購其中的劣後級部分。產業基金成立後,將對公路建設公司增資,並持股82.9%。
雙方對該基金的出資,分別來自理財產品、財政配套資金。資料顯示,銀行的32.5億元優先級資金,將以代銷資管計劃的形式,通過理財產品募集,上述公路建設公司的相應資金,則來自當地財政劃撥的配套資金。
本報記者了解,整個理財資金,從募集到使用,整個交易結構至少被劃分為五層。即銀行、公路建設公司作為股東,發起成立產業投資管理公司,將資金募集到位成立項目基金,然後進一步將資金增資上述公路建設公司,之後,才能用於項目建設。
此外,該基金還設有回購條款。按照方案約定,到期後,劣後級將回購銀行持有的優先級份額,且有當地國有企業為回購提供擔保。
在管理模式上,銀行擁有絕對控制權。資料顯示,除了優先、劣後部分,相關銀行還出資2億元,持有GP公司50%股權,另外50%股權則質押給該銀行。該行通過控制GP的方式控制合夥基金,在基金投資決策委員會中擁有一票否決權,資金也托管在該銀行。
“一般情況下,整個過程都是銀行設計好的,當然也有方案是出自券商之手,有了項目之後,合作券商發行資管計劃,銀行再以代銷或者認購份額的方式,把理財資金投進去。”上述華南某股份制銀行人士說,在一般情況下,上述模式都是銀行牽頭,用以規避監管規定。
大中銀行或加速搶占市場
對於商業銀行來說,除了地方政府的融資需求、監管限制之外,理財資金假借產業基金進行權益類非標投資,所獲得的高額收益,也是銀行的動力所在。
根據《第一財經日報》記者獲得的上述方案,該銀行發起設立的交通產業基金,綜合收益為該行“資金成本+200個基點”。其具體構成為,基金產生年化中間業務收入不低於2%;基金托管費不高於年化0.15%,以及存款沈澱等其他收益。
根據測算,剔除客戶付息利率之後,按每年2%的中間業務收益率計算,32.5億元優先級資金每年可實現中間業務收入6500萬元,5年共計可獲3.25億元。此外,每年0.15%的托管費率,5年亦可收入約6500萬元。此外,該行作為項目的GP,每年可分享50%的管理費。按年化1%的管理費計算,該行每年可分享3250萬元,5年所收管理費亦達1.625億元。
這樣的高額收益遠超貸款利差。根據上述數據計算,通過上述項目,該行5年將從中共計獲得約5.525億元的收入,年化約達1.1億元,收益率則為3.4%左右。在貸款息差不斷縮窄的情況下,幾乎沒有直接貸款能夠獲得如此高的利差。
不過,隨著銀行理財新規征求意見,或將最終落地,商業銀行的此類業務,將會受到很大沖擊。7月27日流傳出的理財新規中,引起市場震動的內容主要來自兩方面,一是資本凈額低於50億元的商業銀行,理財業務將被劃入基礎類,不等進行非標債券、權益類投資;二是面向一般客戶發行的理財資金,不能進行權益類投資。
根據北方某股份制銀行向《第一財經日報》記者提供的數據,2014年,商業銀行面向一般客戶的理財產品占比69.48%,機構、私人銀行客戶專屬產品占比僅有23.16%、5.32%。據此計算,理財新規影響股票、非標市場的規模,可能會達到1.33萬億元、3697億元之巨。
“銀行理財資金的權益投資中,真正的股票投資,一般都是通過資金池做,但像產業基金這樣的大項目,資金量要求很大,一般都是通過私人銀行。”上述上市股份制銀行人士說,城商行等中小銀行,很多沒有私人銀行部門,高凈值客戶數量不足,受制於理財新規,必將喪失部分市場份額。
在此情況下,大中型銀行以權益投資進行的非標投資,反而會獲得更大的市場機遇。普益標準研究員魏驥遙認為,今年下半年,大中型銀行,下半年可能會加速對權益類市場的挖掘,迅速提升市場占有率。
“大中型銀行的私人銀行都已耕耘多年,高凈值客戶有一定積累,資金優勢也更為明顯。”上述華南股份制銀行人士說,新規雖然會對商業銀行的權益類非標投資形成影響,但可以預見的是,很快將有新的替代形式出現。