波動加大是六月常態 牛市不輕言下車 作者：朱茵 波動加大或是六月常態 能不能從政策的角度去理解，比如 5.28 暴跌與匯金減持央行正回購等負面新聞直接相關，那麽今日大漲有什麽政策可以解釋？相比過往周末這個周末特別風平浪靜，除了匯金公司某領導的人事變動以及伴隨它的段子。一個散戶化的市場，前兩天又暴跌過，利好多少有些反應，包括新華社兩度發聲，而今天又傳 PSL 利率定向調降這種穩增長信號。 我們認為可以從政策角度去理解，但最終反映的是牛市信心，才能解釋今天如此大幅度的上漲，開盤之際上證僅高開 21 個點，漲幅僅 0.46%，最終收報達 4.71%，大漲 217 個點。周一上漲已經成了牛市的一個特征。牛市的信心體現在，暴跌之後市場可控，上周五走勢中已經印證，只是大家做多意願集中在創業板為代表的成長股和一大批補漲品種。另一個體現是大金融等低估值藍籌出現技術支撐，在近期連續調整後，並且最終體現在今日走勢中。從資金進出的角度看，五月新募集基金規模再度大漲，存量資金已不願意繼續做空，增量資金起到了關鍵性作用。 與 5.28 大跌類似，6.1 大漲基本反映股指在關鍵位置附近的超短期變化。一方面我們要做好 6月份市場大幅波動的心理準備，另一方面不因為大跌就悲觀、大漲就樂觀。 市場的運行邏輯並沒有變化，認清中短期矛盾比理解長期邏輯更重要。長期邏輯基本忽略——轉型牛市寄托中國夢，改革提升市場風險偏好，居民大類資產配置向股權轉移等等。中短期矛盾在於，管理層希望中國股市由快牛轉為慢牛進而不斷哺乳實體經濟以支撐完成調結構保增長的頭等要務，而資本市場逐利的特性使得場外資金始終處於一種虎視眈眈的狀態，市場稍一調整增量資金便找到了更有利的建倉位置從而使得慢牛的理想更像是管理層的一廂情願。兩個地方，沒把握和相對有把握，投資要註重風險收益比。我們也認可這種股指主要由流動性推升的風險，但是政策外力能否多一分不多、少一分不少地勒住股市這匹業已脫韁的野馬？沒有把握，相對有把握的是當股市陷入恐慌性下跌時反而是安全系數比較高的時候，而當股指再度逼近管理層紅線的時候，安全系數已經大幅下降。 政策外力、積極因素，先熱後冷的關系。所謂的紅線用上證綜指來描述似乎已是共識，我們不妨借用，只是今日大漲也無必要多少樂觀。我們在周報中剛剛談到，政策外力看起來更像是階段性過熱後的降溫劑，也就是先熱後冷的一個關系；在一個比較冷的位置，我們又看到太多積極主動的因素，包括，海外資金承接的可能性、國內新增資金的承接、深港通落地的可能、市場期盼已久的國企改革頂層設計方案、市場尚未有心理準備的十三五規劃，以及兩周前出爐的《中國制造 2025》還有趁熱打鐵的余地等等。只是這里額外提醒下，A 股納入 MSCI 本是好事，只是萬一落空反而造成短期殺傷。 波動加大或是 6 月常態，除此判斷，我們在方向上仍然是樂觀，因為無論慢牛還是快牛，它畢竟都是牛。更為務實的，身在牛途，如何把握重點配置方向，兼顧長期和短期、戰略性和戰術性。 重複強調我們當下的配置觀點： 1）兩大火力鋒芒畢露後仍然是重點推薦——機器人 3D 打印和軍工北鬥，戰略性配臵，外延至中國制造大主題，不僅是設備，還有工業軟件、物物互聯、人機交互等； 2）補漲主題繼續重點挖掘，戰術性配置，前期的影視、制藥、景區、蘋果概念、人臉識別等，包括白馬個股，新增集成電路封裝龍頭； 3）傳媒主線被市場遺忘，忘了習大大去年說的話了嗎？只是近期不斷有公司停牌，要挖掘傳統媒體板塊中剩余的金礦； 4）新增推薦生豬養殖小板塊，生豬價格連漲兩月有余，母豬存欄量跌破 4000 萬，玉米豆粕價格低迷，二季度養殖業績反轉可期； 5）其他重點推薦，應是周期看基建、基建看 PPP。至於今日煤炭大漲，包括電力、港口、公路、機場，也是靚麗風景；只是以前談到 4 月下半月的中字頭行情時說過的，追風少年真不好當。（朱俊春、酈彬、孔令超/國信證券） 六月波動料加大 牛市不可輕言下車 波動加大料成六月股市的常態，但市場投資者普遍並不擔心市場大幅向下調整，分析師認為，可預期的政策外力更像是股市階段性過熱的降溫劑，市場擔心的大調整或並不在計劃當中。海通證券更明確表示，股市將繼續走自己的“牛路”，不去管那些“熊說”。 大調整並不在計劃之內 牛市上漲過程中的沖高回落與市場趨勢是否結束並無直接關系，分析師認為市場並未到戰略撤退時，接下來的賺錢效應並不會消失，但是6月市場波動加大會是常態。 海通證券首席策略分析師荀玉根認為，大牛市未完基本是目前市場的一致預期。當前“點剎車”無法改變資金入市大潮，“急剎車”才可能引發階段性風險。今年以來，分別代表散戶、機構、杠桿資金、外資的銀證轉賬增長28388億元；偏股型基金份額、融資余額、滬股通凈流入也分別增長了6684億元、10503億元、739億元，合計4.6萬億元。3月市場第二次加速上漲以來，融資交易占比從25.4%降至16.6%，說明1月的降杠桿措施已經奏效，但並不能阻擋市場上漲大潮和速率。市場的中期調整，除非通過“急剎車”的強手段來改變投資者預期。 國金證券首席策略分析師李立峰指出，短期而言，市場在火熱追逐大盤藍籌股之後，“5·28”會使得投資者重新考慮大盤藍籌股上漲的節奏問題，當市場意識到藍籌股獨行沖高對於A股走勢來講並不是“可持續”時，大概率將會發生充裕資金會流向其他成長性板塊。市場接下來賺錢效應或有所減小，但並不會消失。 國信證券策略分析師孔令輝表示，在考慮到海外資金承接的可能性、國內新增資金的承接、深港通落地的可能、市場期盼已久的國企改革頂層設計方案、市場尚未有心理準備的十三五規劃，以及兩周前出爐的《中國制造2025》還有趁熱打鐵的余地等積極因素下，市場擔心的大調整並不在計劃中，除非有不可控外力對行情的判斷進行修正。但“5·28”暴跌也表明經歷連續幾個月的大幅上漲後，波動加大或是6月份的市場常態。 主題成長不落幕 在對未來的投資布局上，分析師並沒有對風格轉換冀望太多，最為看好的仍舊集中在轉型新興行業。 海通證券荀玉根表示，牛市中大牛股均來自當時的主導產業。轉型方向的新興產業集中在創業板。市場震蕩中創業板指走勢更強已經驗證了其長牛主角的特征，但成長股內部也出現一些分化，如樂視網、東方財富、同花順等市值已經超過500億甚至千億的龍頭公司近期出現明顯的滯漲或回調，而市值在500億以下，尤其是200億以內的成長股在短暫波折後表現更優。說明成長性行業個股正發生階段性微妙變化，當前階段是市值略小的更優。 國金證券李立峰建議投資者在配置上更多關註與經濟結構轉型相關，與改革相關的板塊與主題上，如軍工（衛星導航、航母等）、計算機（信息安全、互聯網金融）、傳媒、電氣設備（包括核電）、醫藥等板塊；接下來事件驅動的主題，如受“國企改革頂層設計方案"1+N"出臺在即、中電投和國家核電合並成立的新公司或正式掛牌”等帶動的主題投資機會。 國信證券則提出了幾大布局方向，首先，五月的兩大火力為機器人3D打印和軍工北鬥，獲此支撐並外延至整個中國制造大主題是一個不錯的思路。其次，補漲主題近期愈發明顯，建議尋找大成長行業中的“滯脹”品種。再次，傳統媒體集團的做強做大的主線，除了智能化外，安全和文娛都是年度性的機會。最後是周期小主題，如生豬養殖，以及周期行業中基建下的PPP主題。（來自中國證券報） 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。 |