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「越跌越買」不是價值投資 一念間

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「越跌越買」是人們對安全邊際的最大誤解,是披著價值投資外衣的狼。

巴菲特說這麼多年來從未見過價值投資蔚然成風,但股市中的大多數人都認為自己是在做價值投資。這是很有意思的一件事。很明顯,要麼有一方錯了,要麼大家說的價值投資根本不是同一回事。

安全邊際是價值和價格的差,是一個當下的概念,它和前一年、前一天的價格毫無關係——無論漲跌。而「越跌越買」的說法顯然隱含了價格趨勢,潛意識裡把價格的變化當成了買入的充要條件。這和技術分析毫無分別,甚至更糟,以至於很多「價值投資者」被越套越深。說到這,大家一定會反駁:如果價值是100,我50買進是打5折,跌到40不是更應該買嗎?未必!這貌似常識的說法裡其實有致命的陷阱。

世界是不斷變化的,不可知的,股市更是如此。第一點「不斷變化」是指諸形無常,當下的你已不再是過去的你,今天的公司已不再是昨天的公司。因此按理說我們每次買賣時都應該重新分析公司的價值。重新是指像你第一次分析公司時的那種心態,那種初心,那種尼采的駱駝、獅子、嬰兒精神三變中嬰兒的狀態。你會虛心地聽取正反的觀點並認真權衡,不帶任何成見。但很明顯,幾乎沒有人能不受過去觀點和看法的干擾,甚至常常會自我強化,愛上股票,偏執地在錯誤中越陷越深。我們50時買進了股票,當股票到40時,並不意味著就一定應該買。我們應該先問問自己,其價值仍然是100嗎?有人會說了,我今天50買了,明天跌停了應該繼續買啊,畢竟價值不會在一天之內變太多。對我來說,每次判斷後,是一次買入還是分幾天買入,應看作一次操作。這和整體的資金管理是密切相關的。如果目標倉位已經配好,哪怕買入完成後繼續跌一般也不會買(當然,根據具體情況會有機動的倉位,但絕對不會孤注一擲甚至融資借貸)。而下一次加倉一定是基本面出現變化時,也就是價值變化時,比如價值從100到110了,或者跌到90了。自然而然,時間上也會間隔一段時間。

第二點「不可知」是指:歷史是或然的,現在是不可知的,將來是不可預測的(總之,我是徹底的不可知論者)。大家寫文章最喜歡說「大概率」怎麼樣怎麼樣,歷史是或然的就是說歷史上實際發生的事並不一定是「大概率」的那個事,因此千萬別把「大概率」這個詞等同於必然發生,然後不顧一切衝進去抄底。現在不可知是很顯然的,以人類目前的認知水平,總有不知道的東西。你即使判斷價值是100,那也僅僅是一種假設,一種「大概率」的可能性,總有你不知道的東西,因此還是應該對市場保持敬畏之心。「越跌越買」的前提是確信自己是正確的,市場是錯誤的,這其實不會經常發生,即使巴菲特等一個機會也常常等很多年。將來不可預測相信沒太多爭議,不再多說。

巴菲特說過應該在別人恐懼時貪婪,別人貪婪時恐懼,但他沒說應該越跌越貪婪。漲的時候也可能恐懼(恐高),孤注一擲的抄底又何嘗不是一種貪呢。如果「越跌越買」不可靠,難道還能「越漲越買」不成?沒錯,價值投資既可能是越跌越買,也可能是越漲越買,或者越跌越賣,越漲越賣。這裡不是玩文字遊戲,只是想打破「越跌越買」這種害人不淺的說法——這也是曾經讓我最受傷的錯誤觀念。我們對一個公司的估值,必然是以很多假設、很多對未來的判斷為前提的,而倉位也必然是根據這些假設和判斷向著好的方向發展而逐漸增加的。當這些利好逐漸明朗時,可能更多的人會關注到,表現在股價也止跌回升。只要變化繼續向好而安全邊際仍然存在,我們為什麼不能繼續買入,越漲越買呢?我們的判斷和買入是基於基本面的,如果表現在股價上就可能是左側買一部分,右側買一部分(左側稍多於右側)。

「當知春鳥開始鳴叫的時候,春天已經過去了一半。」不過那有什麼關係呢?如果你真的看好企業未來五年十年的發展,春天之後還有火熱的夏天和收穫的秋天。
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應該越漲越買還是越跌越買 刺蝟吃大餅

http://xueqiu.com/2100654541/27439616
大師們普遍推薦的買入方法是分批買入,但到底該越漲越買還是越跌越買,則各派的方法截然不同。

利物莫爾為代表的一派認為決不能在下跌時追加資金攤平成本,應越漲越買,保證每一筆買入的資金都是一開始就盈利的。如果買入後即下跌,說明這次買入是錯誤的,就不應再繼續追加更多資金了。

@小小辛巴 和諸多價值投資者則是越跌越買,因為其買入的判據是價格低於價值,那當然是價格越低,就越值得買入。

到底哪種方法正確呢?如果簡單地這樣問,本身就是思維過於單向了,股市裡不是非黑即白的,並沒有絕對的正確和錯誤,每種方法都有其優點和侷限性,有其特定的適用範圍。下面討論一下這兩種買入方法:

- 技術派:順勢交易:

技術派的重要原則是順勢交易,因此大多是做右側交易,當上升趨勢明確後才買入,如果買入後上漲,說明對趨勢方向判斷正確,才應該繼續追加資金。如果買入後下跌,說明是這個買入操作是錯誤的,就不應該繼續買入來擴大這個錯誤,而應該考慮是否該止損了。

這種越漲越買的方法對於買入點的要求很高,要精確判斷上升趨勢確立的那個關鍵點(注意不是說底部的那個最低點,試圖抄到最低點是一種貪心,往往會死的很慘),如果已經漲了一大段,你還是越漲越買,就會造成買入成本過高。

一種很多高手推薦的方法是在放量突破盤整平台時買入一部分,在突破後回撤頸線確認時再買一部分。如果不回撤直接漲上去,就不追高了,等下次回調再買。

- 基本面派:逢低買入

如果是價值投資者,會更喜歡做左側交易,在上升趨勢出現之前就開始越跌越買,前提是要對公司的估值做出準確的分析計算,買入點要足夠低,留出足夠的安全邊際,各檔買入價要拉開足夠的差距。最悲摧的是自以為是在抄底,結果幾檔買入完成後還出現大幅下跌。

在熊市初期和個股的頂部,最忌諱的是越跌越買。大量的散戶在看到下跌時,第一反應就是加倉攤平成本,這種飛蛾撲火般的本能衝動,可能是來自於生活中搶購便宜貨的經驗。像這樣對於個股的估值和漲跌空間都不加判斷,盲目地越跌越買,是利物莫爾強烈批判的錯誤操作方法。

越跌越買的前提,一定是要能夠準確判斷出個股的價值,確認其下跌空間已經不大,而且還要考慮大盤趨勢和牛熊市的狀態。即使如此,也常常會承受在底部長期橫盤的折磨,付出大量的時間成本,這是左側交易的天然缺陷。

- 操作的是大資金還是小資金

大資金建倉時間長,往往需要在左側建倉,如果等到漲起來之後再買,成本就太高了。小資金進出靈活,等到上升趨勢確立後再買,就成功率更高。

不過也不是絕對的,利物莫爾操作的絕對是大資金了,他的越漲越買應該是選擇了市值足夠大的交易品種。

如果志向遠大的話,操作小資金時就應該開始尋找將來適合大資金的操作模式,比如習慣了做短線,當資金規模增大後,需要重新摸索盈利模式,就很痛苦。

- 折衷的方法

還可以考慮把左側和右側交易結合起來的方法,即在中線上升趨勢確立時才開始買入,但不急於追漲,而是在短線回調過程中越跌越買,逐漸加倉。例如看到一隻好股,從基本面和技術面都判斷有很大的上升空間,但已經大幅上漲,於是先只買入1/5的資金量,然後等到下跌到20、30、60、120日線時再各買1/5,如果買到某一檔就漲上去不回頭了,就放棄後面幾檔的買入,留著資金等待其他機會。

各位高手應該有更多心得,歡迎大家各抒己見,多回帖交流。

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補充:昨天貼出上面的文章以後,各路高手發了大量很有價值的回帖,大家可以也看看。受到這些回帖的啟發,我再補充幾句。

其實如何買是枝節問題,更重要的是買什麼、何時買,如果股票質地好,股價處於下跌趨勢的末期或上漲趨勢的初期,那麼越漲越買和越跌越買都是正確的;反之如果股票差,或者股價處於下跌初期或上漲末期,那麼無論怎麼買都是錯誤的。

但是頂和底的位置很難準確判斷,為防範判斷錯誤的風險,可以根據實際情況和自己的理念來採用分批買入的方法,避免一次性集中買入的錯判風險。

另外在股價運行的不同階段,可以採用不同的買入策略,在底部剛開始向上突破的階段,如果非常有把握,大勢也配合,可以激進一些,一開始就買入較重的倉位;如果是較高位置調倉換股,可以採用穩健一點的策略,等回調了再逢低買入。
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融資盤比想像中的堅挺啊!甚至越跌越買 502的牛

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_3cee43000102vfjj.html

   這幾天市場大跌,大家紛紛用踩踏來形容資金慌不擇路出逃,我拉了下融資余額的數據,發現前幾大股票融資余額其實壓根沒有減少,甚至最低估的銀行股融資余額還有不少是增長。大家都說融資比市值比例高過美國、臺灣啦,但主要還是集中在些低估大藍籌上,在低位融資買股其實風險不算大,甚至反而可能說明是因為市值太低了,如果市值更快上漲,這個比例不就降下來啦!以中信證券為例,前2天市值兩個跌停板,但融資余額從331億降到309億,下降22億下降比例才6.6%,沒市值下降快,那麽債務比市值比例反而繼續上升啦,按證監會看法,風險進一步加大啦,呵呵,看來只有繼續上漲,才能化解金融風險啦~

證券簡稱2015.1.202015.1.192015.1.16
中國平安320.39 311.78 317.56 
中信證券309.72 312.48 331.78 
浦發銀行145.62 141.21 140.71 
海通證券137.97 139.89 147.94 
興業銀行127.74 124.16 124.46 
民生銀行110.76 117.35 122.37 
招商銀行104.20 104.11 102.56 
中國銀行98.70 97.02 99.81 
中國建築98.43 99.22 102.51 
中國重工85.45 87.18 86.70 
華泰證券80.58 75.50 79.64 
廣發證券65.40 63.71 67.63 
工商銀行54.07 54.41 57.40 
中國石化53.03 54.49 55.40 
方正證券49.34 51.03 53.24 
國金證券49.09 49.39 51.38 
萬科A48.93 48.54 50.12 
平安銀行48.67 48.44 49.69 
包鋼股份48.56 49.49 50.02 
農業銀行48.17 49.00 56.05 
中國人壽47.00 43.92 42.37 
興業證券46.32 47.37 48.75 
招商證券45.69 44.61 48.65 
光大銀行45.17 44.79 47.79 
光大證券44.81 45.81 48.67 
交通銀行44.56 45.14 44.51 
國元證券44.01 44.76 46.80 
浙江龍盛43.94 43.23 40.96 
蘇寧雲商43.47 43.67 43.56 
長江證券42.18 41.91 44.15 
中國北車41.24 36.76 36.96 
中國南車41.04 38.46 38.71 
華夏銀行40.90 41.19 41.68 
遼寧成大40.31 40.92 41.85 
伊利股份39.77 41.09 41.76 
中興通訊39.50 40.41 41.33 
中國鐵建38.52 37.62 40.24 
太平洋38.46 39.03 40.62 
中國聯通37.23 37.46 39.03 
國電電力37.05 38.18 40.77 
中國石油36.92 36.86 37.95 
同方股份36.91 33.84 34.05 
建設銀行35.18 36.04 38.35 
廣匯能源35.01 35.58 35.89 
北方稀土34.65 35.57 36.83 
長江電力33.60 33.66 33.84 
鵬博士33.51 33.06 33.49 
吉林敖東33.17 32.49 34.02 
中國太保33.12 31.83 33.04 
中航資本33.08 32.85 30.68 
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越制裁越買 俄去年黃金購買量創冷戰後新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/213784

20150130putingold

俄羅斯央行去年購買的黃金占到全球央行總購買量的三分之一,並創下蘇聯解體以來新高。

根據湯森路透旗下貴金屬咨詢公司GFMS的數據,2014年前11個月,俄羅斯央行共購入黃金152噸,較前年暴漲123%,以昨天的金價來計算價值61億美元。

該公司分析師Ross Strachan表示:“俄羅斯不想購買任何對美國或歐洲有利的資產。黃金是他們為數不多的選擇。

也有分析師預計,俄羅斯之所以買黃金,是為了消化因為制裁而無法在國際市場上出售的國產黃金。

英國《金融時報》援引麥格理銀行分析師Matthew Turnerde的評論稱:“這很顯然是利多金價的。如果黃金不被央行買走,就會被私人投資者或珠寶商買走,價格就會更低。

不過,分析師們認為明年俄羅斯的購買速度將會放緩,如果需要流動性來支撐本幣,俄羅斯甚至可能轉而出售黃金。去年,盧布對美元貶值了約50%。

1998年金融危機時,俄羅斯央行出售了118噸黃金儲備,外匯儲備總額降至100億美元以下。

根據世界黃金協會一月的最新數據,俄羅斯目前的黃金儲備為1187.5噸,排名全球第六。其黃金儲備占外匯儲備的比例為10.8%。截至2014年底,俄羅斯的外匯儲備共3850億美元,較一年前的5000億美元縮水了不少。

據GFMS估計,2014年全球央行一共凈買入黃金461噸,同比增加13%,為1971年黃金與美元脫鉤以來第二多。在過去六年中,全球央行共增加了1800噸黃金儲備。

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越限越買!杭州限購前夜遭遇”爆買“:政策相對溫和

“畢竟西湖九月中,風光不與四時同。”金秋的杭州樓市悄然爆發,風光無限。

平時,杭州房管局的網簽系統每天20:30左右就結束了,但在9月18日,晚上八九點後,還不斷有當晚簽訂的購房合同上傳,一直延續到午夜零時。因為第二天,也就是9月19日,杭州的住房限購政策就要開始實施。

限購政策明確,在市區限購範圍內暫停向擁有1套及以上住房的非杭州戶籍居民家庭出售住房,包括新建商品住房和二手住房。

最新的限購政策在9月18日近17時發布。在政策未發布前,杭州透明售房網上顯示的市區新房簽約套數不足700套,而到了當晚12時,這一數據已經上升到了3089套,其中僅限購區域的住宅就簽了2859套。再看9月18日,這一天杭州新房二手房總成交量達5105套,創杭州有史以來單日成交量新高。

趕“末班車”的購房者

“我們基本上在18日上午就聽到風聲了,於是馬上對手上有明確購房意向的客戶進行了梳理。手上代理了20多個樓盤,18日那天打電話核實戶籍的客戶大概有上千組,最主要是戶籍的認定,看客戶是否在限購範圍內。”浙江中原地產首席分析師荊海燕告訴《第一財經日報》記者,當晚簽約的客戶,有一部分是外地購買者且在杭州不止一套房的,屬於新政限購範圍內。她透露,18日晚有從外地趕來簽約的;也有一部分是之前還比較猶豫的客戶,因為現在杭州的房價整體上已經比較高了,他們還需要考慮一下,但因為出了這個新政,當天有些人馬上就拍板簽約了。

“其實,稍微大牌點的開發商,稍早前都多少已聽到消息,事先都已安排過簽約,所以昨天沒有出現各大售樓處火爆的簽約場面。而昨天5105套創紀錄的網簽量,大部分是比較晚知道消息的開發商的客戶,房源基本集中在比較周邊的郊區,趕末班車緊急簽約。”一位不願透露姓名的業內人士告訴《第一財經日報》記者。

該業內人士還說,從新政發布到19日零時,這段時間內的沖量還是非常明顯的。“有些客戶之前跟售樓部都有聯系,當晚通過傳真方式把合同文件處理掉,把款打過來,把發票開掉,這樣就等於把合同辦了,趕在19日零時前上傳到網簽系統。而其他相關的調檔和審核購房資格等事項,則挪到19日或19日以後來做。”

荊海燕對記者表示,其代理的樓盤中,萬科等開發商的樓盤賣得比較好,因為布點都在熱點板塊,比如錢江世紀城和未來科技城,都是現在投資者比較追捧的區塊,另外還有城東新城等樓盤也不錯。

限購前夜有開發商漲價嗎?“突然漲價不可能,因為之前都簽過認購協議,價格基本都明確過的。”荊海燕回答本報記者。

“靠近市中心的房子基本上之前都漲過了,或者說現在庫存也不那麽多了,開發商也不那麽著急。因為一旦限購,市中心的投資標的會更高,更無須擔心銷售問題。”上述業內人士對記者分析稱,漲價空間是有的,但是時間不夠,從公布新政到截止時間就那麽幾個小時,如果開發商漲價了,客戶萬一一猶豫就意味著丟失了一個客戶,犯不著。

這一波的上漲行情

杭州房地產業內人士余海洋對記者表示,杭州樓市這波上漲行情可以回溯到2014年8月份,那時候執行多年的限購放開,限貸放松,再加上部分城市出臺了相關利好政策,杭州樓市趕上了基本面的放松,銷量開始上漲。量上去了,價格的上漲則是從2015年3月份開始——經過了前面幾個月存量的去化,再加上貸款的優惠政策等,市場逐步火了起來。

“今年春節是一個分水嶺。春節之後客戶來訪量逐漸增加,市場需求回暖,特別是G20杭州峰會這一利好因素,讓更多人關註杭州、更多人來到杭州。造訪量一旦增多,成交量就更大。”前文提及的不願透露姓名的業內人士告訴記者,在迎接G20的這幾年,杭州也做了一些整治,面貌煥然一新;而房價對比北京、上海,確實呈現一定的價值窪地,當然就吸引了很多外地投資者。像北京、上海、廣州、蘇州等地的投資者來到杭州,有比較中意的當時就買了。今年1~8月份,杭州的外地購房者占比達28%多。

余海洋告訴記者,G20對整個杭州影響都很大。其中,對杭州整個城市配套建設的提速作用十分明顯,比如機場高速、地鐵4號線都在G20前開通了。

在溫州從事珠寶生意的陳小姐今年5月份購入上城區的一套150平方米的房子,當時價格為3.4萬元/平方米,現在已經漲到4.6萬元/平方米。陳小姐告訴記者,當時入手是基於幾方面的考慮:一是看好貨幣政策寬松、利率低;二是看好G20和2020年將在杭州舉辦的亞運會等利好因素。看現在這個漲勢,陳小姐有點後悔了,當時由於資金還沒到位只買了一套。不過,陳小姐沒有獨占好處,她的舅舅、阿姨等親戚都買了。

據杭州的透明售房研究院統計,2016年上半年,杭州全市新建商品房共成交11.3萬套,較2015年上半年增加了76.5%;上半年成交總面積1172.6萬平方米,總金額1830.2億元,均為半年度成交量的歷史最高值。截至8月底,杭州市今年新建商品房成交突破15萬套,已經創下歷史新高。

透明售房網數據顯示,2016年8月杭州全市新建商品房共成交1.99萬套,較2015年8月增加了66%,列歷史同期第一位。

這期間,杭州各大售樓處也上演了一幕幕火爆的情景,比如天都城·天瀾蘇荷苑,這一樓盤偏居在余杭,數年前是少人問津的地段,現在竟被排隊搶購。繼5月首開之後,半年累計售出1300余套房源。

新政之後的樓市

新政之後的杭州樓市會如何走?

上述不願透露姓名的業內人士表示,限購政策會有一定的作用。此前,杭州有一個樓盤封盤,被房管局處理了,再加上這段時間5天內連續出兩個政策,這對市場來說還是有一定的警醒作用的。後續的情況還要看市場對這個政策的消化程度。

不過,該業內人士認為,這個限購新政沒有結合相關的金融政策,也沒有跟社保掛鉤,外地人買第一套是沒有問題的,而且他們還可以通過家人或親戚朋友的身份證去買二套、三套。“政府出臺這項政策無非就是不想把杭州變成一個投資性城市,但是實際政府又很需要在未來五到六年內通過樓市為它大量推進的基礎設施建設輸血,所以也不太允許市場壞掉。”

“不希望市場冷掉,但太熱又不好,所以會在一個合理的熱度內繼續往上走。在這個階段,不會有那麽多瘋狂的漲價或房東跳價,會讓市場稍微冷靜一段,至於後市怎麽樣,要看後面的成交量如何。”上述業內人士補充道。

荊海燕也認為,這個政策相對溫和,還是有很多空間的。“現在沒有什麽房子了,預售證一領出來,一開盤就賣光了。前段時間很多開發商都撐著賣,不想賣得這麽快,因為價格一直在漲。特別是剩余房源不多的樓盤,預售證都不著急領,所以基本上手里沒什麽房源。這樣的情況在杭州的開發商中所占比重還是比較大的。”

克而瑞華東機構總經理劉晨光表示,國家金融政策基本面並未收緊,土地端融資能力強,買房金融杠桿支持強,故目前各個城市“溫柔”地出政策,對於價格殺傷力有限,近年來杭州庫存量急劇縮減,去化周期已跌至6個月,供求失衡,供求關系要到11月份才能趨穩,因此,短時間內出現大家期待的價格下降、成交量暴跌可能性小。

陳小姐也比較樂觀,她告訴《第一財經日報》記者,現在人民幣估值預期往下,炒股行情不好,杭州是好地方,新政也比較寬松,接下來她還會入手,身邊的幾個好朋友也在準備加入了。

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女神tea time:潮流興越升越買

1 : GS(14)@2017-06-10 13:26:27

阿里、順豐上星期為三個字反枱,嗰三個字就係「大數據」。正正係呢三個字,話畀大家聽,點解近期中美巨形科網股升到唔識停。要知道人類嘅未來,其中一個重要嘅元素係人工智能。數據量越多,寫出嚟嘅A.I程式就越精準,簡單講,得數據,得天下。騰訊(700)、Alphabet、Facebook長遠講係冇得輸嘅。美國科技股已經升到澎澎聲。香港方面,瑞聲(2018)執番身彩後,科網股似再起動。除咗科網股,是日推介吉利(175),原因好簡單。第一,公司收購Volvo後首推自主品牌「領克」,國務院總理李克強今月出席歐盟領導人會議期間,特別去比利時Volvo車廠參觀,仲親身試坐。得到總理背書,呢架車一定好賣,最新全國獲逾千經銷商資格申請,相信架車會爆紅。吉利都有科網概念,阿里早前夥拍吉利搞汽車產業智能化;另一邊廂Tesla都頂已破。最重要一點係,近來市場興資金狂追爆升股,大家睇吓恒大(3333)就明晒。吉利?家越升越急,但條街完全冇蟹貨,衝起上來真係唔講理由,未有貨嘅可細注賭一轉。
Fifi
http://fb.com/lovefrystock本欄逢周五刊出



97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170609/20049491
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