ZKIZ Archives

一張圖告訴你 美聯儲加息前美元必走強

來源: http://wallstreetcn.com/node/106737

從歷史上來看，外匯投資者往往在美聯儲加息前6-9個月買入美元。

圖表顯示，在1994年2月、1999年6月和2004年6月美聯儲加息前的6-9個月，美元指數上漲了約7%。在美聯儲加息後，美元的表現反而參差不齊。

自2008年12月以來，美聯儲將基準利率保持在0-0.25%的低水平。

據彭博社采集數據顯示，期貨交易商認為，大約有56%的可能美聯儲將在2015年7月開始加息。7月FOMC的會議紀要顯示，美聯儲官員討論了早於預期加息的可能性。

野村控股外匯研究部董事總經理Jens Nordvig向彭博新聞社表示，

首次加息前期是美元上漲最穩定的時候。這要比任何加息後的上漲更穩定。

受美國經濟複蘇影響，美元指數本季度上漲了3.5%。6月，美國失業率跌至6.1%的五年低點。美聯儲此前預計，失業率將在年底跌至此水平。

Nordvig表示，全球利率的差異將決定美元在首次加息後是否能繼續反彈。在1999年的加息周期中，美元在首次加息後繼續上漲，直至2000年5月美聯儲加息至6.5%。當時，日本的利率為0，而歐元區的利率為3.75%。

瑞信陶冬：美元進入走強周期的邏輯

來源: http://wallstreetcn.com/node/208934

美元已連升11周，迎來布雷頓森林協議破滅以來最長的一段持續升值期。而瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬認為，這只是美元走強長周期的開始，不過中間有反複。

陶冬認為美元升值的邏輯是：

首先，美聯儲率先開始加息，歐洲、中國、日本的央行紛紛需要重回QE，這種貨幣政策的不對稱性勢必推高美元。

其次，歐洲、日本的領先指標顯示兩地經濟均有再陷衰退的風險，中國經濟的內在動力也明顯不足。從全球增長與需求再分配的角度看，對美國來說，允許其他貨幣稍微貶值來刺激出口，遠比聽任危機再燃的成本要低。

再者，頁巖氣革命帶來美國能源供需格局大變，能源需求減少推動貿易逆差顯著減少。而且能源成本出現了結構性改善，令制造業重回美國，美元進入長期升浪底氣更足。

那麽，美國為什麽此時不反對美元升值？

陶冬認為，美國是消費大國，出口並非經濟增長的主力，美元升值能增強消費者的購買力，汽油價格走低尤其對低收入階層有利。海外資金流入刺激美國資產價格，對於消費信心和銀行賬面的幫助更有利於現時的美國經濟。

而且強美元抑制進口價格，眼下正處美聯儲逐步進入退出貨幣寬松政策的關鍵期，通脹少一分，聯儲政策的風險就少一分。

事實上，對美國以外地區、尤其是新興市場而言，美元迅速升值同美國利率上升一樣是嚴峻的挑戰。

華爾街見聞此前文章提到摩根士丹利本周報告的數據：過去十年，亞洲新興國家的外債由3000億美元猛增至2.5萬億美元。

摩根士丹利認為，若美元突破87的支撐位，到明年將升破92，這樣的大波動堪比二十年前全球受到的美元升值沖擊。亞洲新興國家會遭遇90年代那樣的債務沖擊。

摩根士丹利預計，除日本外亞洲地區可能面臨雙重打擊，一是美國利率上升導致全球借款成本增加，二是美元軋空頭引起亞洲地區貨幣下挫。這兩種打擊產生的影響會相互影響，讓問題更複雜。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“新債王”Gundlach：阿里巴巴IPO當日是美股年內最高 美元還會走強

來源: http://wallstreetcn.com/node/209399

周二，“新債王”Jeff Gundlach表示，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股年內最高，不過經歷幾日大跌美股將自當前點位反彈。10年期美債收益率底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。美元還會走強。

據CNBC報道，Gundlach認為，10年期美債收益率的底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。周二，10年期美債收益率盤中跌破2.2%，最低為2.19%，此後美債收益率反彈。

不過，Gundlach謹慎表示，若10年期美債收益率跌至2.2%下方，可能讓美聯儲在貨幣政策方面改變“遊戲規則”。目前市場預期美聯儲將於明年中開始加息，不過全球經濟增速放緩，美聯儲加息時間表可能會改變。

上個月，Gundlach預計10年期美債收益率將在2.2%~2.8%範圍運行。

Gundlach認為，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股今年年內的最高點。當日道指創下17350.64點的歷史新高，此後道指下跌了近1000點。近幾日美股接連下跌，Gundlach預計美股將有所反彈。周二，標普500指數盤中漲超1%。

Gundlach表示，大家都在做多美元，預計美元仍將繼續走強。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美銀美林：FOMC本周或宣布結束QE3 美元料繼續走強

來源: http://wallstreetcn.com/node/209922

美銀美林周一發布報告預計，FOMC將會在本周的議息會議結束後宣布於十月結束QE3，但他們仍會維持現有措辭，釋放美聯儲並不急於加息的信號。美銀美林認為，中立的美聯儲表態意味著美元將會延續當前走勢。

報告稱，“當前市場可能已經反映了對美聯儲釋放鴿派信號的預期，考慮到美聯儲對經濟放緩、通貨緊縮和市場波動的擔憂。我們的基線預測是，美聯儲將公布較為中性的聲明，即如期結束QE3但並不改變關鍵措辭，這將會讓上述預期失望。”

“這一結果將會繼續推高美元，收益率曲線會隨著美元上漲而變得平緩。”美銀美林稱。

報告中還補充道：“值得註意的是，其他央行似乎最近聽起來對風險的態度比較樂觀……美聯儲是否應該采取類似的態度，淡化美國經濟面臨的風險（外部環境趨弱和結束QE）？我們認為，這樣會緩解近期外界對於美聯儲可能推QE4的持續爭論。耶倫和FOMC嘗試淡化‘相當一段時間’中‘視時間而定’的屬性，而轉向更強調一切取決於數據的態度。”

美銀美林總結稱：“基於我們對美國的經濟增長相對G10其他國家表現更好的預測，這將會為美元提供中期支撐，即使市場對於首次加息的預測左右搖擺。”

（欲知美銀美林與其他主要投行的外匯交易細節，點擊訂閱eFXplus。）

（實習編輯 戴博）

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

一個因“美元走強”而引發的故事

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3911&page=1&extra=#pid7720

美元有序走強並不可怕

來源: http://wallstreetcn.com/node/210814

美元不斷上漲，許多投資者對此感到擔憂，畢竟，我們不想所有的資金都朝同一個方向流動。不過，美元有序的上漲或許對全球經濟和投資者來說，都是一件好事。

自今年7月以來，美元已經上漲了9%。 美元上漲背後的原因顯而易見：美國增速快於大多數其他發達國家；美聯儲加息近在咫尺；而日本央行和歐洲央行仍在放松貨幣政策。

如果相對增長和利息差距不足以支持美元上漲，那美國不斷縮小的經常賬戶赤字或許可以。2005年，美國進口了60%的能源，而去年，美國消耗的能源中僅1/3為進口能源。

你或許認為這些支撐美元的因素已經包含在價格之中。這都不是什麽新消息。不過，一旦貨幣趨勢確立，這趨勢往往會持續一段時間。而如今9%的漲幅和以前美元20%-30%的波動比起來不算什麽。即便美元不上漲，歐洲央行和日本央行也會竭盡所能推動美元上漲。日本央行和歐洲央行重振經濟的計劃正越來越依賴從海外獲得通脹。

對於美國投資者來說，美元走強可能對股票回報產生負面影響。2013年，標普500成分股公司在海外投資共計1.9萬億美元，而隨著美元的走強，這些海外資產很可能貶值。

不過，2013年，在標普500指數的成分股公司中，僅30%的收入來自於海外市場，而在過去幾周，專註美國本土市場的公司股價上漲，助推美股創下新高。

而歐元下跌的前景對歐洲公司的利潤有利，尤其是在目前油價下跌的情況下。在維持其它條件不變的前提下，10%的油價下跌將會推動公司利潤上漲8%。在三年低迷的公司盈利之後，歐洲公司迎來了值得關註的利潤增長。

新興市場的股價往往和美元有著強大的負相關性。這是因為走強的美元往往帶來更低的商品價格，而資金將從新興市場流出。同時，新興市場的股價在以美元標價時會顯得更低。不過目前，能源和原材料在MSCI新興市場指數所占的比重較過去有所減少。而與美國緊密相關的新興市場將獲益，比如墨西哥。

所以，投資者不必擔憂走強的美元。但是，貨幣市場和人生一樣。關鍵不是你做了什麽，關鍵是你怎樣去做。走強的美元對全球經濟來說是一種雙贏，如果這能延長美國的複蘇並推動其它地區需求增長。而如果全球經濟因此走向分化，那美元的走強就變得非常危險。

在這樣的環境下，新興市場很可能面臨大量的資金外流，而美聯儲將在長期加息上面臨更多挑戰。美元將會大幅升值，而大量資金的流入將會對美國股市造成上行壓力。目前，美國股市價格已經不低。

在這樣的情況下，世界將會迫使美國重新扮演最終消費者角色。而這不是世界想要的複蘇。但如果歐洲和日本不能重新恢複增長，這很可能成為現實。上次美元大幅升值而油價下跌時，是美國大蕭條的開端。所以，即使未來全球增長不平衡，也要比完全沒有增長好得多。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

對沖基金的新煩惱：美元走強

來源: http://wallstreetcn.com/node/211818

人民幣在過去幾個交易日持續重挫引發了市場對於人民幣貶值的猜測和討論。事實上，美元在2014年的全面強勢已經導致投資新興市場的匯率風險日漸加大。

包括中國和印度在內的東南亞股市今年漲勢喜人，但是新興市場貨幣持續走低導致以美元為主導的投資者收益明顯減弱。國外投資者需要率先兌換成新興市場貨幣，並在資金回流美國的時候換回美元。雖然這種風險一直存在，但是美元大幅上行正在使得匯率風險加劇。

根據晨星基金的統計，今年以美元為主導的共同基金在亞洲股市的整體收益率只有3.2%，遠低於大多數歐元型共同基金11.2%的收益表現。

美元在今年走勢強勁，對大多數貨幣均呈現上漲基調。其中美元對日元本周刷新7年新高，歐元對美元則跌至4年多新低。

Allianz Global Investors常務董事Stuart Winchester向《華爾街日報》表示，投資亞洲股市的海外投資者需要額外關註匯率波動所帶來的風險。日本央行擴大寬松和中國貨幣政策的調整可能會導致匯率變化加劇。

12月9日，人民幣對美元收盤報6.1855，再創4個月新低，與上一交易日相比，跌幅達0.21%。而周一早盤時，人民幣一度暴跌逾300點，突破6.20關口，跌幅一度達0.54%，創今年3月20日以來盤中最大跌幅。

對於近期人民幣暴跌的原因，有分析人士指出，可能受到市場普遍預計中國央行將繼續推出更多寬松貨幣政策的影響，市場預計，中國央行或將最早於本周宣布調降存款準備金率，進一步放寬流動性。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

展望2015：美元繼續走強

來源: http://wallstreetcn.com/node/212186

盡管上周美元指數出現了回撤，但是在全球主要央行貨幣政策繼續分化的背景下，市場仍然看好美元在2015年的表現。高盛稱，2015年是美元的“光輝歲月”。

隨著美國經濟持續複蘇，而歐洲和日本經濟增速放緩甚至陷入停滯，今年以來美元對多種貨幣大幅升值：

（數據來自湯森路透；圖片來自FT）

英國《金融時報》稱，美元將在2015年繼續走強。

日本首相安倍晉三所領導的自民黨上周日贏得了日本大選，將獲得下議院的多數席位，這將讓圍繞著日元貶值的安倍經濟學得以更好地推進和實施。上周四公布的結果顯示，歐洲央行第二輪TLTRO再次不及市場預期，加之希臘政局的不穩定，都令市場預期歐洲央行將采取量化寬松（QE）。

與此同時，美聯儲12月FOMC聲明顯示，美國仍然走在明年年中開始加息的道路上。

然而，在這樣的環境中，美元的上漲恐怕會引發災難性後果。

早在上周新興市場資產遭遇拋售之前， 國際清算行Claudio Borio就曾警告，美元走強可能造成許多新興市場國家“匯率和融資的錯配”，這些地方的企業在過去幾年中借入了大量外債。

德意誌銀行分析師Alan Ruskin稱，當前的境況和“上世紀九十年代末極為相似，1997年油價因美國之外的地方需求疲弱和美元走強而暴跌。”他還註意到，今天的國際金融形勢延續了上世紀九十年代末的特征，並且明年很可能會繼續延續下去。

上世紀九十年代末美元表現到底怎麽樣呢？不妨跟隨高盛一起回顧以往幾輪美元升值周期吧：

圖一列出了1990 年以來美元的幾個周期：1995 年7 月至1998 年8 月的大幅升值、2000 年年初至2002 年年初的進一步大幅升值、大衰退開始時的短暫升值。我們之所以關註這三個時期是因為上一最近的時期（1980-1985 年美元走強期）是在截然不同的通脹和貨幣政策環境下出現的。

該投行今日還撰文建議投資者堅持做多美元，稱美元目前是在“光輝歲月”期，升勢在2015年將進一步擴大。內容如下：

美元強勢將擴大

對於美元強勢將進一步擴大的觀點仍是本行宏觀及市場展望的核心觀點。美元貿易加權實際匯率目前正處於2009年來的最強時期。而從後布雷頓森林體系時期來看，美元此輪的升勢還是相當溫和的。

不同十年的不同美元驅動力

回顧上一個美元強勢時期(20世紀80年代和90年代)，我們試圖區分出推高美元的因素是什麽，從而去判斷當下推高美元的因素是什麽。雖然歷史類比法並非是精確的，但至少是有用的。

我們發現美國經濟增速高於其他主要國家；美國的通脹也呈上行之勢；我們預計美聯儲將在2015年三季度升息，比多數發達國家早；因此美元後市還有顯著的上行空間。

當前美元的特殊性

當前的美國有著其特殊性，貨幣政策和經濟表現與其他主要國家都不同。我們不認為美聯儲的行為習慣會像20世紀80年代那樣，也不會像90年代那樣。不過，緊縮的貨幣政策及高於趨勢線的經濟增速已經足夠令美元對其他貨幣走高。因為那些貨幣的國家還面臨著低於趨勢線的經濟增速的窘境。

歐元、日元預期

因此，本行預計歐元/美元2015年目標為1.15，美元/日元2015年目標為130水平。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

英國央行:通脹今年年底走強 或於明年三季度加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/214291

英國央行表示，英國通脹將在三年內超過目標，暗示其可能提早加息。

英國央行指出，由於油價下跌，未來幾個月通脹可能從目前的0.5%跌至負數。而油價的下跌將提高實際收入，刺激內需。英國央行在季度通脹報告中指出，它預計兩年後通脹率為2%，三年後通脹率為2.2%。

英國央行預計首次加息時間將為2016年第三季度。 

英國央行將2015年通脹預期從1.4%下調至0.5%。其預計英國明年通脹將加速至1.8%。英國央行預計英國經濟今年將增長2.9%，並將2016年和2017年的經濟增長預期分別上調至2.9%和2.7%。

英國央行行長卡尼表示，英國並未經歷通縮。英國央行下一步的行動很可能是加息。

英國央行通脹報告發布後，英鎊快速沖高。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

德國經濟繼續走強 2月ZEW經濟景氣指數創12個月新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/214427

德國經濟繼續複蘇，2月ZEW經濟景氣指數53.0，雖然低於55的預期，但較上月48.4的前值大幅增長，創下12個月新高。德國2月ZEW經濟現況指數也大幅升至45.5，遠高於30的預期。

ZEW主席Clemens Fuest表示：“歐洲央行的QE和去年四季度經濟的強勁表現讓金融市場專家看好市場。另一方面，烏克蘭局勢和希臘談判的失敗令人失望。”

此前公布的數據顯示，德國第四季度季調後GDP環比增長0.7%，同比增長1.6%，雙雙高於預期。

本周一，希臘與歐元區財長之間的債務談判以破裂告終，希臘憤怒的拒絕了歐元集團提出的延長救助方案，並稱其“荒謬”且“無法接受”。歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem在談判後表示，如果不能在2月份敲定協議，希臘將喪失援助計劃的保護。這意味著希臘政府很快將失去資金來源，財政狀況也可能迅速惡化。

烏克蘭政府軍和反叛份子正在對Debaltseve地區的一個交通樞紐展開爭奪，這令停火協議變得岌岌可危。Debaltseve是連接Donetsk和Luhansk的重要交通樞紐。而這兩個城市都由反叛軍控制。

彭博援引Intesa Sanpaolo SpAde經濟學家Anna Maria Grimaldi稱QE的推出對依賴消費的歐元區來說也有很強的推動作用：

我們可以說，歐元區兩年來首次開始穩健增長。歐元區經濟正在從歐元走弱，油價下跌以及QE下的利率下降中得到強有力的支持。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)