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何國良﹕濠賭復蘇形態最理想

1 : GS(14)@2017-07-03 22:49:24

【明報專訊】半年過去,市場喜氣洋洋,獲利的投資者不少。恒生指數月月上升,累計升幅已達17%以上,在過去的6個月,恒指出現月月上升的形態,上次出現這種情况已經是25年前,1992年的事,當年指數由4,297.33上升至5512.39,全年上升28.3%。在1992年,上半年升幅有42%,下半年下調了9.7%。如果市况相似,下半年會否出現下調壓力呢?

25年前上半年勁升 下半年跌一成

電台拍檔朱子在節目中亦表示,雖然市場在上半年有接近4,000點的升幅,但成交卻停留在600億至800億的水平。用傳統的看法,上升是否沒有成交配合呢?但樂觀一點來看,如著名基金經理指出,市場高位只會在交易量超強的時候才出現,因此,在這個必需條件未出現之前,市場應該還未到最瘋狂的時候。話雖如此,筆者亦不覺得大家因此就可以不考慮下半年的市場風險。

因此,筆者在預備下半年投資策略時,着重尋找一些跟市場和宏觀形勢關連度低的品種。從過往的經驗看到,娛樂消費可能是其中一個不受現時經濟或市場上落影響的一個板塊。以澳門博彩業為例,自從2014年第一季,澳門整體博彩收入回落,直至2016年下半年才開始回復正增長。行業相關的股票亦在2016年下半年開始復蘇,到了現在的十字路口,我們又應如何看待呢?首先,由去年行業增長復蘇中,我們看到除了整體博彩收入回復增長外,當中有一個值得大家注意的特性。

在博彩收入中,我們喜歡將大眾市場(Mass Market)和VIP市場分成兩部分分析,在今次復蘇中,大眾市場的增速在第一季達到16%,VIP市場的增長是11%。這種增長結構被大家認為是健康的。由於在VIP市場,玩家一般都是以信用額(Credit)來博彩,因此,當VIP市場增長過熱時,相關的政策風險亦隨之而來,這情形是投資者最不願看見的情况。所以,現在復蘇的形態是最理想的。

踏入第四季按年增幅轉回落

而且,根據6月份以來的數據,我們看到整體博彩收入的情况,第三季的初段將有機會出現超出市場預期的增長,為行業帶來一陣的躁動。如果在暑假期間,到澳門的人數,特別是過夜旅客人數,仍然可以持續增長的話,行業板塊將有望再創今年新高。但同時,投資有關行業的讀者亦應注意,由於去年第四季是恢復增長的一個轉折點,所以,它亦把去年的整體博彩收入基數拉高了,因此,當進入或快進入第四季時,增長的速度很有機會從年中的高位回落,在整體行業估值已處於歷史平均以上之際,這個改變會對行業估值構成一定的壓力,且看 「軟着陸」的情况能否出現。最後,當投資者的目光由2017年慢慢轉到2018年時,行業未來的增長應又有足夠吸引力把投資者吸引回來,但當然,2018年的回報就不能跟2017年相比了!

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[何國良 基金看世界]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6979&issue=20170703
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=337766

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