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大宗交易那些事兒(幹貨版)

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大宗交易是什麽?我這里就不費口水解釋了, 我就想講講我對這塊業務的一些理解和看法。       大宗交易擺在幾年前,那絕對是“高大上”的業務,那是一個91,92折,利潤很豐厚的年代。記得我第一次聽說大宗交易這業務還是08年在深圳的時候去參加證券從業考試時碰上宏源證券的一名客戶經理,他上前來問我是幹什麽的?我們雙方交換了一下名片,客套了幾句,他就向我推銷起大宗業務來,當時我還在一家私營企業幹董事會秘書,在深圳這個滿街都是“準上市公司”和“上市公司”的地方,他可能把我當成潛在客戶營銷了一把,就連我也沒想到是2年後我竟然會成為這個行業中的一員。      懷舊到此結束,現在進入正題。作大宗的資金可謂各種各樣,魚龍混雜,有專業性很強的,有投機倒把瞎搗蛋的,當然也有配合上市公司公告搞“巧合”的。這個生態圈其實跟二級市場上作股票的及其相似,投機的,投資的,按行話來講就是“風格”不一樣。我今天想說的主要是第一種,專業的大宗資金,有嚴格風控體系的資金方。      現在大宗業務基本上是拼報價,97折,98折,只要你願意你溢價報都可以!但這對資方無疑是將風險敞口擴大了。對資方比較有利的是按前一日收盤價計算,隔日紅盤作,但減持方為了最大限度的增加自己減持到手後的金額可能會要求按當日收盤價計,不過這個前提是近期公司的股價都走在上升通道中。所以在風險和收益中資方要做好策略,按前一日報我幾折是比較安全的,按當日報又是幾折比較安全的,這都有講究。我曾經問過一個專業搞大宗的機構他一套資金的年化收益率是多少?我得到的答案是驚人的,80%!對,你沒看錯,這個收益率如果屬實的話那幾乎秒殺掉這個市場上95%以上的權益類產品了。那我們就扳起指頭來算算看到底有沒這麽高。如果資方風控水平高,按照前一日收盤價計,第二天紅盤出,所有貨都按97折算,第二天紅盤出貨,扣除所有手續費用,盈利應該在3-4個點之間,如果是綠盤收益可能在1-2個點。      有人就會問了,那如果第二天是綠盤出不出?或者跌破了資方的接盤價,出不出?我的答案是出!其實這個交易機制有二級市場短線經驗的人都知道,就是在市場整體向上的時候,快速的博取短線差價,最大限度的提高資金的周轉率,贏多虧少的一種策略,何況大宗先天還有一定的安全墊,所以這種快進快出的方式是最適合的。我們按平均5000萬一單的大宗測算,參照上面我們的平均收益率和考慮一些額外的虧損情況,1一個億的資金大概需要周轉40-60次就可實現80%的收益。也就是一個月平均要接4單,按現在市場份額排名前幾家一年可以達到300億以上的成交量,所以80%的收益應該是不虛的,平均可能沒有這麽高,當然我這個沒有把人力成本計算在內。      好了,接下來跟大家分享一下一些交易環節中的細節部分,通常來說,如果這個市場上有人向你來詢價,你可以先問問對方的意圖或者說“套現主體”,比如對方是個人股東要套現還是投資機構要套現,個人股東是小股東還是大股東,投資機構也分PE或者是定向增發的產品。溢價空間最大的其實是個人小股東,因為他原始成本低,差個幾折其實對他來說不敏感,而且發起人減持的時候還涉及個人所得稅,這時候券商作為“通道”就承擔了比較關鍵的角色,因為這塊的利益對減持人來說比較大,同時這也是資方比較關心的問題,很可能是最後能否促成交易的關鍵環節,因為這里涉及到地方政府,地方稅務等多重問題,只要地方上有額度,減持時點安排的妥當,報價雙方都能接受,那生意兒基本算成了。其中個人股東當中還分為董監高和非董監高,董監高由於證監會相關文件的規定,對減持額度有一定的限制,不是一下子就能減持的幹凈的,時間拖的會比較長。個人大股東通常水都比較深,我這邊也接觸過,所以就不評述了。      機構客戶我就比較頭痛了,為什麽?因為機構客戶通常都有自己的風控體系和法律顧問,一單減持不是個人點點頭就完事兒的,後面可能還要通過董事會,股東會等一系列的流程,光是跟資方修改份合同那是你來我往,不大戰個三五回合豈能了事的,碰到這種情況就完全不在我們中間人的可控範圍之內了,能不能成交心里完全是沒有底兒,只能盡人事,聽天命了。      機構客戶這邊風險投資的貨肯定是最難拿的,因為專業的風投都有“投後”,說不定自己還搞搞市值管理,由於他們的需求更多元和豐富,簡單的減持可能不是他們的唯一需求,所以這類客戶的切入點比較難把握。相較而言,發定增產品的客戶還是容易好應付些,因為他們沒有退稅這一環節,工作量也少,產品到期後不是展期就是套現,量小的可能二級市場上直接賣了,大額一點就會找大宗來接。不過機構對資金成本的核算通常比較到位,對減持價位那也是分毫必爭的,所以如果遇到二級市場環境不佳,會增加交易的難度。所以從減持對象的優先選擇角度來講我覺得是:非董監高個人股東>董監高兼個人股東>定增產品>風險投資機構。       以上提到的單純是大宗減持這塊,由於這項業務進過幾年的發展和市場逐步的成熟,有些資方開始做配套,比如股權質押+減持套在一起作,這種方式比較適合有融資需求和難搞的客戶,更有甚者還提供資金過橋,拆借等“跨界”業務來增加拿單的幾率。只能說隨著市場不斷的競爭,客戶有了更多的選擇。                                                                                                                      By:唐浙棟                                                                                                   微信號“亮眼看金融”主編                                                                                    浙江經視《證券直播室》欄目嘉賓                                                                                           歡迎關註 微信號:eyeofliang
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【策略】巴菲特2017年股東大會問答實錄(幹貨版)

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【策略】巴菲特2017年股東大會問答實錄(幹貨版)

身穿招牌式的藏青色西裝,戴著紅藍色條子的領帶,黑框眼鏡依舊,雪白的頭發下面是一雙笑瞇瞇的眼睛。早早等在門口的記者們立刻圍了上去。


沒有再投資中國公司


對於第一財經記者有關中國經濟看法的提問,巴菲特笑著說:“你可能知道得比我更多。”記者告訴他,今年大約有3000多名中國投資者來這里參加股東大會,巴菲特打著哈哈說“今年很多啊”。


然而,對於包括第一財經記者在內的許多中國記者詢問他關於中國的投資計劃時,他避而不答。他承認,比亞迪是目前為止伯克希爾唯一投資的中國公司,並且這是合夥人芒格的決定。“他應該比我知道更多(關於比亞迪的事情)。”巴菲特說。


另外,巴菲特提到,“我們會在中國找到機會。問題是,這個機會必須夠大。在美國也有這個問題。大小沒有精確的標準,但是如果到50億美元,就比較有意思了”。


他還提到,他不太清楚中國房地產市場是否有泡沫。


然而,巴菲特並非一直這樣模棱兩可, 他往年曾多次在接受第一財經記者提問時,對中國經濟表示樂觀。另外,在2010年接受第一財經記者采訪時,他對中國房地產表示憂慮。


巴菲特講解伯克希爾第一季度財報



周四盤後發布的財報顯示,伯克希爾第一季經營性每股收益2163美元,預估為2705美元(預測區間2472-2840美元)。第一季凈利潤40.6億美元;第一季每股賬面價值178073美元。


巴菲特:我們發現像投資方面的回報,短期其實根本不意味著什麽,我們可以承擔很多這方面的損失。但我們並不是很執著於想這個時間,因為這跟我們內在價值息息相關,我們並不是做這樣的一個收益的預測。我們3月31號做了什麽?我們有超過900億的資金,所以希望給大家匯報這一點。希望把這些收益能夠接下來繼續進行投資。


另外我想提到我們有一個很小的投資方面側重,尤其今年這方面比較明顯,我們其實更願意接受這樣的損失而不是受益。尤其受到像稅收還有證券方面的影響。另外更多一個重點今年我們收益方面拿到35%的稅收,損失方面卻不會承擔這樣大稅收的損失。今年如果有損失的話可以看到真正稅收它的價值對我們會有多大。這會是我們今年一個比較小的側重點。


另外也希望可以加快我們的損益程度。12月31號時假設有一個新的稅收法案出臺,對我們產生一些正面影響。今年第一季度,我們的承保金額是一個非常大的變動。在我們之後年度報告中可以更明顯,網上可以查到。我們更多去衡量我們的收益,也是可以在年度報告比較詳細體現出來的,也可以請大家詳細的讀讀。


我們很多比較主要的競爭者也公開提到,他們已經開始改變他們的保險政策,保單。慢慢減少自己新的業務,因為新業務會帶有什麽?一個比較大的損失,特別第一年這種損失會非常大,損失率非常大,第一年業務方面,會比我們更新的業務多出10%的收益,所以除了這一種並購的支出方面還會有很多其他的支出在這方面。


巴菲特:現在任何行業必須都有獎勵制度


巴菲特表示,富國銀行這件事來講,他們有三個錯誤,有一些錯誤會影響到其他的。現在任何行業必須都有獎勵制度,這是勢在必行的,但要非常小心,哪些人能夠真正受到獎勵,今天如果行為發生缺失的人不能獎勵他。富國銀行最大的問題就是激勵機制是怎麽構建的,很多激勵因素都起到了壞的作用。


另外富國銀行的情況,它的獎勵制度所謂交叉銷售概念,每個客戶進來時都希望每一季能夠告訴他們,我能夠提供給客戶多少種服務。所以最重要的觀點是希望他能夠做的更好,就能提供更多一些業績,根據你到底能夠銷售多少貨物,就能夠得到獎勵。但是後來我們發覺這一種獎勵技術發生一些缺失,任何公司當然都會發生錯誤或者缺失,這些錯誤發生的時候,你之後找到了這些錯誤的一些結果。


芒格回答首個提問:所謂自管,但要合規


財富雜誌Carol Loomis第一個提問:關於富國銀行, 現在分離式的方式,給了很多很多現在地區銀行上面的這些領導的能力,這是第一。所以,巴菲特先生,你覺得是今天是不是因為他們做了這種分離式的地區式的管理,也面臨一些風險?這些自管式的有什麽樣的風險? 


巴菲特:所謂分離式的,也就是不是集中管理式的方式,是現在很多公司的現象。但是我們的想法是這樣的,我們對於一些原則是非常非常註重的。


芒格在回答第一個問題時表示,在過去六七年之中,因為舉報,我們做了更大的改變。所以,通常這些所謂不具名的舉報,對每個人的聲譽(有影響),不是因為有報告就會被處罰,但是今天坐在這里,有很多人可能做錯了某件事情,在伯克希爾·哈撒韋公司里面,比如說也許他動用了比較小的公款或者做了不太大型的錯誤。


巴菲特:自動駕駛對保險公司來說可能不是好事


巴菲特說,我想關於這個自動駕駛,或者自動駕駛的車輛對保險的影響,這是以後要擴大討論的問題。如果他們的技術能夠讓世界更安全的話,我覺得這是件好事。 但是對我們這種汽車保險公司來說,可能並不是太好的一件事。


巴菲特:航空產業面臨不少風波


巴菲特說,我們是他們很大的持股人,美國運通、可口可樂都是這樣,富國銀行也是。我們都是有幾十億的這樣的公司的持股額。剛才也提到像美聯航這樣的公司,我們是這四大航空公司最大的持股人。而這個產業現在也是面臨著不少的風波。所有這些業務都會有很多的問題,有一些甚至面臨比較大的損失。


巴菲特回應IBM和蘋果有什麽不同


巴菲特說,我那個時候買了IBM的時候是六年之前的事情了,我想六年過去之後一定會比較好的。當然這六年已經過去了。蘋果公司,我想我現在看它們兩個公司是不一樣。因為蘋果是個消費者的行業,當然這些產品因為消費者的行為而有所不同。IBM的客戶跟蘋果的客戶是完全不一樣的。當然我講的方法是不是都對,大家不見得要完全同意。


芒格:所有項目早期並不好,現在都很好


芒格表示當時在紡織業投資的時候覺得還是不錯的行業,那個時候還有人投資到更好的地方。如果要問我的意見,在IBM上是不是做了一個非常大的錯誤的決定,我想所有的這些項目早期不是很好,但是現在運作得都非常好了。我們找到了這些公司,也非常聰明的進行了投資。


巴菲特:預測是非常難料到結果的


巴菲特表示,要做一個所謂的預測,他認為是非常難預測結果的。今天的勝家或者是贏家,到底這中間有多少競爭者會在這個行業之中,這種東西都是沒有辦法預測的。巴菲特自稱前幾天還犯的一個錯誤,所以非常重要的一件事情就是一個人本身可以建立一個非常非常棒的經濟機器,放在兩個不同的行業之中,而且是同時使用這個機器進行計算,但是錯誤還是出來了,從零開始。


巴菲特:很多航空公司面臨破產威脅


巴菲特表示,航空這個行業是競爭非常激烈的一個行業,很多時候都是采用自殺性的方式在進行運營。而我們伯克希爾在很多大型的航空公司都有一些持股,而很多可以看到,不管是大的還是小的航空公司,都會或多或少面臨破產的威脅。很多時候都是在大概80%能力範圍內來進行運作。


芒格最喜歡的投資是喜詩糖果(See’s Candies)


 芒格在被問到此生最喜歡的交易時,他毫不猶豫地立刻回答是投資了喜詩糖果(See’s Candies)。芒格表示這是教會他最多事情的一筆投資。他談到自己的人生經驗就是“學習、學習再學習,一直學習”,芒格說如果不是保持學習,他今天就不會出現在這兒。


巴菲特:四大航空公司都會有更大收益


巴菲特猜測,四大航空公司都會有更大的收益,但是關鍵在於它們的運作率,運作的幾率是多少,它們的邊際收益會有多少,是不是值得現在這樣做。巴菲特稱,作為長期來說,我們是不會毫不猶豫的。


巴菲特:收購會看是否長期有良好表現


CNBC提問稱,伯克希爾一些大規模持倉的股票表現不佳,伯克希爾如何看待這些股票。美國運通與Costco結束合作、富國銷售醜聞、美聯航將亞裔乘客拖下飛機,而這些都是伯克希爾大舉持倉的股票。 


巴菲特:所有的生意都有問題。我們買入美國運通、富國銀行、美聯航或可口可樂時,並不認為它們擁有都不會發生問題,或永遠不會遇到競爭。我們買入,因為它們有很強的競爭力。當我們收購一個企業的時候我們會出手很多現金,會看他們長期是否可以給我們有一個很良好的表現。我們如果做出這樣良好預測的話會感覺更好一點,我覺得對於我們來說投資需要進行考慮。


巴菲特回應可口可樂會不會損害健康


巴菲特:我一生中都在吃我喜歡吃的東西,而這瓶可口可樂,它有12盎司,我每天大概喝5聽。大概有1.2盎司的糖在每罐當中。你可以看一下每個人不同的糖熱量的攝入,我相信我會更願意從可樂中攝入1.2盎司的糖而因此感到開心。1982年開始我就一直沿用這樣的生活方式。


巴菲特:如果減稅我們會賺得比較多


巴菲特:基本上如果減稅了我們會賺錢賺得比較多,回報也會比較高。所以基本上,有的時候在這些公共事業上,計算的方式就是跟我們現在要付的稅,以及我們得到的回報率是有關的。IRS也會對我們減稅之後有所影響。股本跟稅及我們的回報,都是有關系的。講到延期付稅的情況,對於我們的股票來講,有了所謂延付稅或者是節稅方式的話,我們當然會得到極大的利益。


巴菲特:買指數基金不用天天擔心


巴菲特:我們對自己的股票是非常有信心的。現在的問題是,今天如果你不是專業的投資人,我想那個時候你不要很老了還不是專業的投資人。但是你不要天天擔心,去買指數股票就可以了。SNP是一個比較不讓人擔心的股票,所以如果我老婆已經有了很多的錢,而且還有一些剩余的錢,她可以進行投資。


芒格:我還是希望能夠投資我們伯克希爾的股票


芒格說:標普的指數基金是非常難去打敗的。對於很多人來說,這種收益是非常可觀的。但我覺得我還是對於伯克希爾的股票,因為是我們家庭的企業,我會更加的舒服。


巴菲特談投資聯合利華


巴菲特被問及伯克希爾希望投資聯合利華多少時表示,希望能夠多投大概150億的而另外剩下的這150億是由(3G)來投。這最初的一個協議。但在未來看,需要確保這樣的一筆交易而不會用更多的這樣一些多余的權益資本產生更多的債務,當時希望給聯合利華的收購額是在一個友好的環境下能談下來。當時覺得我們可能真的對這個是有興趣的,但是最後發現情況不像我們想的那樣,最後放棄了這筆交易。


巴菲特談去世後的計劃:所有公司股票捐給慈善機構


有人提問巴菲特為什麽建議自己的妻子在自己死後要投資指數基金而不是伯克希爾·哈撒韋的股票。


巴菲特說:“她將擁有超於她所需的金錢。”因此指數基金對於那些期望獲得最少憂慮的人來說這是最好的投資。巴菲特還指出,他死後所持有的伯克希爾·哈撒韋公司的股票將全部捐給慈善機構,他的妻子將不會從中獲得一分好處。


巴菲特談中國股市:投機是一個不太聰明的做法


巴菲特:中國現在作為一個比較新興的市場,現在也是有全民的股市的參與。中國可能會有更多這方面的麻煩,會在這方面變得投機,當然我覺得投機是一個不太聰明的做法,需要非常多的運氣才能做成這件事。當然投機會給投資者更多的機會,所以如果有很強的投機性,有很強的懷疑的話,我們會進入比較困難的經濟環境。


巴菲特:不會因為減稅做激進調整


巴菲特:我們在過去在美國也有這樣的一個投資稅的減免,我們在第一年在這方面取得了不錯的收益。但這不會在我們的長期計算當中有太大的影響。在伯克希爾的層面來說,我不會做很多這種比較激進的情況,我們之後會有這樣一些計算,會跟其他很多公司不太一樣。我們不知道具體的稅務法案會是怎麽樣,我們對它可能會有更多的猜測。但是長期來說,稅法的調整不會那麽大幅。


巴菲特會選擇什麽樣的公司投資


巴菲特:我們有幾個原則,第一個回報率要比較高,當然投資的數量也不是那麽大的,而且公司成長率非常快,如果必須投入大量的資金才能成長,這是比較困難的。如果這個公司不需要任何資本就可以賺錢,當然我們都是樂此不疲的,但是不太可能有這樣的情況。


巴菲特談如何管理投資經理


巴菲特:我們就是指派不同的經理來管理不同的公司,這是我們的一種所謂分散式的管理的機制,這是我們公司一直有的情況。我們有五十個不同的經理。當然,我們常常也跟他們在講說,你覺得你現在的這個業務進行得怎麽樣?或者問問他們,今天的業務是不是還有更好的一些執行的方式能夠再經營得更好。至少20%我們會釋放給他權力。我們不希望好像去把他們進行一個集中式的管理。


巴菲特談投資原則


如果有比較小的資本能夠投資我們還是會買的。我們有幾個原則,第一個就是回報率要比較高,投資的數量也不是那麽大。而且這個公司成長率非常快,所以如果必須要投資大量的資金,他來能夠成長的話,這當然比較有苦難。我的信念是如此。而且我也希望和相信是這樣子的。


巴菲特承認在谷歌的問題上犯了錯誤


巴菲特表示幾年前沒有買入谷歌的股票是一個失誤。巴菲特以前經常說他會避免科技類的股票,因為他常常搞不清楚這些科技公司是如何賺錢的,以及他們是否能長期保持盈利。在谷歌的例子中,巴菲特表示他本可以發現這家公司擁有巨大的廣告業務,因為他自己的公司曾經也為谷歌的廣告業務利潤做過貢獻。


巴菲特談接班人:沒有考慮


巴菲特表示並沒有考慮接班人的事情或者有哪些人的名字,我沒有多想。有很多好的經理人在我們的公司,因為好的公司就必須要有好的經理人。但是是否這些經理人能夠成為我們的接班人,這不見得有關系。


巴菲特未來三到五年會投哪些行業


巴菲特說,我們沒有討論要投資到哪個行業,在這種宏觀的環境之中,很多人都在想說我要做什麽決策。但是我們對於任何的行業,說老實話都有興趣。所以我跟(Charlie)也是這麽談的。我們希望我們中間有一些所謂補充的機制。


巴菲特開接班人條件:首先他得非常有錢


巴菲特說,我自己本身期望,就是我們的接班人或者下面第一個,他已經非常有錢了,他不用擔心要賺更多的錢,這是第一個條件,而且已經工作了很久了,他已經非常富裕了。他並不是因為今天能賺十倍以上的錢才來這里工作,這是第二個條件。他家里已經有錢了或者他本身已經累積了很多的財富了。


巴菲特稱輕資本企業是並購首選,對科技巨頭的表現感到驚嘆


一位股東提問是否伯克希爾應該堅持收購那些不需要大量資本運營的企業,而不是轉向鐵路和公共事業相關的公司。巴菲特對此回應稱,這是毫無疑問的,輕資本的企業是他的首選。巴菲特表示現在美國市值最高的股票主要都是科技股,這個群體包括蘋果、微軟、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet,他為這些公司輕資產運營所帶來的成就感到驚嘆。


巴菲特:只想把公司賣個好價錢的就別找我們


巴菲特表示,對於那些希望售出公司但又害怕被私募基金收購、從而令其背負債務並在幾年後再度將其售出的企業主而言,伯克希爾哈撒韋公司展現出了吸引力。巴菲特稱:“如果你只關心將企業賣個好價錢,找我們不是個好主意。”


巴菲特:四大航空公司都會有更大收益


關鍵在於他們的運作率,他們的邊際收益有多少。是不是值得我們現在進行這樣做,我覺得作為長期來說我們不會毫不猶豫。


巴菲特下半場談對美國職位減少帶來影響


巴菲特表示,做出聰明的決定也就是說在政治上可能會有更多的後果和代價,比如說失去工作、不會受到政府的繼續補貼,這種代價是不是值得,我覺得如果是繼續很智慧的提高生產力,在此基礎上還能夠不斷的改善他們的產品,不斷的提升很多方面的東西的話,我覺得這是我們的管理層很願意看到的。


巴菲特:對核武器非常悲觀


巴菲特說,談到原子彈的問題,或者核子武器的問題,對於大規模的摧毀殺傷武器這個方面,我自己是非常悲觀的。核子武器,還有生物武器,還有我們在網上也可以進行攻擊的這些東西,我都是不看好的,我也是不喜歡的,我也不希望看到大規模殺傷武器。


女投資者讓巴菲特和芒格介紹鉆石王老五


巴菲特說,我希望你在尋找黃金單身漢方面的目標能夠取得成功。Charlie有沒有補充?芒格說:我覺得你這樣做是一個很聰明的事,你擁有了伯克希爾的股票,你還可以在這邊推銷自己,應該會有很多人找你的。巴菲特又說,這讓我想起了一件事,我們可能需要在之後的年度報告中打出這種征婚的廣告了。


芒格:3G在這方面沒有任何道德問題


芒格表示,我當時年輕的時候在西部的農場工作,我當時非常厭惡這些東西。當時的電梯操作員就整天的坐在電梯當中,在那里做一些惡作劇,非常的無所事事。另外你也提到對於人們來說,這樣的工作環境非常的枯燥。為什麽我們必須做這些重複的工作?我們過去可能必須要這樣做,因為有很多產業在消失。但我覺得,3G他們在這方面沒有任何的道德問題。我反而看到了這方面有一些政治上的反應。


巴菲特:讓我們重燃激情的產業會用債券投資


巴菲特說,如果我們真的能夠找到一個讓我們重燃激情的這樣一個產業、業務的話,我們可能會用這樣的債券進行投資。200億是絕對的最小的額度,而且我覺得這個額度不會低於240、250億。我們可以做下很大的一筆交易,當然如果要是這個交易有足夠的吸引力,我們不希望輕易的下這樣一個定論。


芒格:未來巴菲特絕對會來參加股東大會


又被問到接班人的問題,巴菲特說,我想今天的接班人能夠更好的接班,能夠做得更多更好當然是我們希望的。我希望在我有生之年能夠找到這個接班人。非常有可能的,這個接班人是在我們公司原來就已經工作一段時間的,但是今天這個世界上是千變萬化的,但是我想,接班人很可能就是在我們公司。


芒格:我只能告訴大家,未來七八年巴菲特還會在這里,巴菲特絕對會來參加股東大會。


巴菲特談網購:不會那麽快就完全改變零售的機制


巴菲特說,網購不會那麽快就完全改變零售的機制。我們的家具公司,線上銷售以及實體店並沒有太大的變化。線上大概是10%的增長,但是大部分的人還是希望在買家具的時候到實體店看一下,再進行購買。百貨公司已經從實體店移到線上了。品牌現在也有一個有趣的發展,以後的十年中,絕對會有一些有趣的現象發生。 芒格:如果今天我們還擁有一些百貨公司,當然不是很高興的事。


巴菲特談人工智能:會帶來顛覆性變化


巴菲特說,我對人工智能沒有什麽見解,在未來十年當中有很多的事情會發生。它們會大大減少雇傭員工的數量。這對於我們某一個業務不會是好事,但對整個社會來說是好事,比如以前我們需要150萬做這個事情,而一個人工智能去做所有的這些事情,那是多大改觀,生產力是多大的提高,這是很好的事情。但是會帶來非常巨大的變革,人與人之間的關系,與政府之間的關系,都會相應的進行改變。


把這個觀點進行推進,可能會帶來一個後果就是,我們在人工智能的進展會帶來積極的影響。這也是對整個社會來說,最後是有益的。但是它會帶來非常顛覆性的變化。造成其他很多的問題,對民主的影響,以及對很多這方面相應的貿易各方面的影響。特別是政治方面的影響,非常具有不確定性。


巴菲特談錯過亞馬遜投資:因為我太蠢


巴菲特表示,沒有預料到亞馬遜發展得這麽好,沒有覺得它會像現在這樣取得大規模的成功。但是亞馬遜做的這些像雲方面的業務,都是具有很大的潛力的。他說,當我們打造零售帝國的時候,我們發現亞馬遜會帶來顛覆性的變化。在技術行業,對我來說這種投資當時是非常長線的投資,我當時也低估了它的發展潛力。我們可能低估了他們執行力的優秀程度。


巴菲特:我死了明天公司股票還是往上漲


巴菲特表示,對於我們公司的股票,肯定是往上,肯定會往上漲。如果今天我就死了,我就閉上眼睛了,明天我保證這個股票的價錢還是往上漲的。


芒格:不要後悔錯過亞馬遜


巴菲特說,他“低估了亞馬遜CEO傑夫·貝佐斯(Jeff Bezos)的才華,不僅是他的遠見卓識,而且是執行力,“他成功的可能性一點也不明顯”。不過,芒格立即補充道:“我不感到任何遺憾”,他指出想要在當初發現亞馬遜的投資價值比發現谷歌還要困難。芒格還開玩笑說,盡管錯過了亞馬遜,但他在這個過程中還收獲了一些其他的投資,“這是我們的秘密,我並不想念它們”。


芒格:極端惡劣的事才會影響公司情況


芒格說,我想一定要極端惡劣的事情發生才會影響到我們公司的情況。比如你記不記得英國石油公司在好幾年前發生的墨西哥灣發生的事件,那時候對他們造成了重大的影響。所以遇到一個重大的事件,你就要付出代價。或者這些代價是你沒有辦法想象的。但是我們現在好像沒有任何一個重大的事件,所以我們的保護性還是極強的。在伯克希爾公司進行架構的時候,我覺得我們還是有這種抗力的。


芒格:巴菲特會搶走孫子的iPad


芒格說,我覺得買蘋果的股票是很好的一個現象,很好的一個勢頭。這就是我們學習的過程。雖然巴菲特把他孫子的iPad拿走了,不讓他們那麽小就開始用。但是他還是買了他們的股票。我們還在學習過程中,我們不會輕易放棄我們過去學到的傳統的知識。


芒格評價巴菲特投資蘋果:要麽他瘋了,要麽是在學習


對於投資者關於是否改變了對科技投資的立場的提問,他說,蘋果更像是一家消費品公司,盡管它擁有“巨大的技術成分”。談到自己評估(科技)公司的能力,巴菲特稱自己不如任何一個對科技感興趣的15歲小孩的智力水平,但他認為自己對消費者行為的價值有一套自己的見解。他說當初伯克希爾投資蘋果時,他說巴菲特:“要麽你瘋了,要麽他就是正在學習。”


巴菲特談美國醫改法案影響


巴菲特說,如果你回到60年代,當時的企業稅大概是我們GDP的4%,而現在大概只有2%。在那個時候,醫保的支出大概是GDP的5%,而現在已經達到了17%。所以當美國的企業談到了稅收限制我們的發展的時候,他們是應該跟GDP的比較來談論這個問題的。


從5%上升到17%,醫療的成本是對美國經濟競爭力最大的影響。稅收系統並沒有讓我們的競爭力受阻,但醫療的成本卻大大的增加了。幾天前國會推翻了奧巴馬的醫保法案。我能告訴你們的是,這個醫保法案對於個人的影響,就是我們的聯邦收入稅可能會降低17%,就是如果去年通過的話,收入稅可能會降低。所以這是一個很大的減稅,對我們來說也是一個很大的減稅的利好。


沃爾瑪和伯克希爾談生意創最快紀錄


巴菲特說,沃爾瑪跟任何公司談生意都沒有這麽快,結果跟我們伯克希爾公司能夠這麽快,他們說這是打破紀錄的速度。所以我們的聲譽,是一個最快速的能夠達成我們現在的結果,我們對你的允諾,一段時間之後我們的生意絕對是屹立不搖的。


芒格:沒有什麽會傷害到伯克希爾,除非大規模殺傷性武器


當被問到什麽情況下伯克希爾·哈撒韋的策略會停止作用時,芒格表示:“沒有什麽會傷害到伯克希爾,除非大規模殺傷性武器。”並且他還強調,即便如此伯克希爾也會是最後一個受到影響的公司之一。但如果在那樣的情形下,任何時候都會有比伯克希爾股價更大的問題。


芒格許願:希望能夠回到90歲


芒格說,當有些時候我許願的時候,我希望我能夠回到90歲的時候。我當時有這樣的一個給我的建議,就是如果你想做什麽樣的事情的話,不要等到93歲再開始。我對我的學生也是有這樣的觀點。


巴菲特:人生可能會反過來進行估值


巴菲特說,你可能不會一直有這樣的機會等待著你,如果你去到這個真實的世界,不要耽誤你的時間,找一個你喜歡的東西趕快開始行動起來。有些人甚至可能這樣說,覺得人生可能會反過來進行估值,但是我們其實是按照一個正面的順序去生活的。


芒格提到之後某個月自己就不在了,所以我們可以反過來考慮一下我們的人生到底有什麽樣的價值。你當然不能做所有的事情,但是你會想一想,當你在年老的時候,你回顧你人生,你想一想到底你的人生哪一部分是最有價值的,你的人生軌跡是不是應該這樣去發展的。當然,你需要不斷的做一些比較壞的打算,做一些悲觀的預測,但是你還是要時刻自信的生活下去。


巴菲特:自由貿易帶來的是總的利益而不是總的損害


巴菲特說,他們必須要向我們美國民眾更好的解釋,這種利益,自由貿易帶來的是總的利益而不是總的損害。而我們也需要有這樣的政策來幫助在這中間受損的群眾。對我來說,如果我的生活已經很糟糕了,我所做的這些事情是造福320萬人而受損一小部分人的話,我們是不是覺得值得?我們其實有這樣的資源幫助這些人,我們不會擔心我們的投資商,他們可以讓自己的投資組合多元化。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

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