2015-06-15 TWM
六月五日晚間八點，宏達電悄悄宣布下修第二季財測的消息震撼業界。大砍第二季營收預估三成，從原先估計的四六○億元到五一○億元降至三三○億元至三六○億元，更令人吃驚是，第二季不但會轉虧，而且虧損幅度還高達近一個股本。
就在宏達電公布下修財測的三天前，董事長王雪紅剛在股東會上向股東道歉，不忘強調，只要宏達電的手機是創新的，公司不會讓股東失望。甚至，她還看好宏達電股價。
王雪紅面對宏達電智慧型手機銷售疲弱、公司管理不斷遭到質疑之際，作為執行長的她卻沒有坦承錯誤。在股東會上不做營運預警，就連大調財測的隔一天，王雪紅 還在宏達電家庭日活動上強硬表示，「hTC在世界上還是一個讓人尊敬的品牌，旗艦機受到很好的評價。」︽今周刊︾在二○一二年的封面故事︽驕傲的輸家︾ 中，曾判斷宏達電拒絕面對錯誤的傲氣，是它最大問題。三年過去，宏達電未正視這個問題，使得外資也看不下去，瑞銀證券下游硬體分析師謝宗文就直指，「經營 團隊的過度自信，恐怕才是宏達電最大的風險。」宏達電能否承認錯誤，重整旗鼓，恢復往日榮光？以目前團隊面對挫折的態度，令人難以看好。而宏達電敗在驕傲 的這堂課，也值得企業經營者借鏡。
（周品均）
2015-07-13 TWM
證交所調查報告證實，宏達電編新財測之前，就已知十一億元預付權利金沒有編入，為何在四十四天後，由王雪紅親自拍板，改變決策方向？今年開始，王雪紅在內部展開一連串改革，王雪紅和張嘉臨的關係，也跟著面臨挑戰。
撰文•林宏達、周品均
股價跌破「九二共識」之後，六月七日，摩根士丹利發布最新報告，將宏達電子評為「減碼」，目標價調降為五十七元。這是宏達電上市以來，外資對其目標價最悲觀的預測。
「（宏達電）下修第二季財測，不令人意外，但下修的規模和時間點卻令人驚訝，不僅令人擔心（宏達電）基本面弱化，管理層的可信度也令人遲疑。」摩根士丹利分析師Jasmine Lu在報告中如此評論。
六月二十二日，台灣證交所調查報告出爐，證實宏達電四月二十二日編製新財測之前，就已知有十一億元的預付權利金減損卻沒有編入。這證明宏達電原本無意揭露所有的壞消息，卻在四十四天後，突然改變方向。
一位會計師事務所高階主管質疑，「二十九億元的資產減損，為什麼選上這個時機做？」「這項資產減損的內容，到底是什麼？」「這些沒有價值的資產，難道在股東會時還不知道？」
打銷資產關鍵
無法掌握市場銷售狀況
有人認為，宏達電選擇在此時大幅調降財測，打銷庫存，和二○一一年三月二十五日，宏碁無預警調降財測十分類似，那一次調降財測，六天後，宏碁召開臨時董事會，宣布宏碁執行長暨全球總裁蘭奇辭職。換言之，這是高階主管改朝換代下出現的調整。
但一位手機產業高階主管觀察，宏碁與宏達電情況並不相同。宏碁當年調降財測，是在執行長蘭奇離職前，打銷通路庫存。而宏達電這次調降財測，距離前執行長周永明三月卸任已有一段時日，顯示全球銷售業務總經理暨財務長張嘉臨無法掌握市場銷售狀況，才是導致宏達電調降財測的關鍵。
根據公開資訊觀測站，宏達電四月營收較去年同期下滑三八％，五月營收，更較去年同期大減四八％！但三月時周永明卸任，宏達電營收還較去年成長二三％。新的旗艦機種M9銷售不振，加上中國市場失利，導致宏達電四、五月營收突然快速下滑。
而同一時間又進行資產減損。為何選在此時？這位手機產業高階主管分析，此次打銷的閒置資產，一大部分是按預估銷量計算的預付權利金。根據宏達電一五年年報，去年年底，在公司竭力降低成本之時，預付權利金仍逆勢增加，顯示宏達電預期今年能賣出更多手機。
但今年四、五月營收顯示，手機銷量遠不如預期，下一波旗艦新機要到十月才會推出，既然找不到下一波帶動大成長的動能，因此宏達電在此時選擇認錯打銷，降低損失。
張嘉臨是宏達電全球業務總經理暨財務長，財測失準和掌握不住市場狀況，他難辭其咎；至於資產減損決策，傳出是王雪紅親自拍板，更以此證明兩人的信任關係大不如前。雖然宏達電發言體系對本刊求證相關資訊時，以「不便進一步透露」婉拒，但無論如何，經此財測事件後，張嘉臨想要登上執行長大位，已經充滿變數。
某位從宏達電離職的主管觀察，周永明離職後，大家都認為，張嘉臨有機會再上一層樓，「空出（執行長）位置，就是告訴他，做得好，（執行長）位置就是你的」，但他升任全球業務總經理一年半後，宏達電等到的卻是一季慘虧近一個資本額。
機海戰術失敗
難在消費者心中留下印象
張嘉臨的管理風格和周永明不同，周永明不愛管細節，但張嘉臨卻是事必躬親。「張嘉臨每周工作超過一百小時，每個星期都在飛。」這位離職主管觀察，這麼密集工作，原因之一，「是他很怕被人誤導」，所有事情，都要自己裁決，「開會的時候，是所有人向他報告，由他自己做決定」， 一件事到他手裡，有時甚至要一、二個月才能拍板定案。
「機海戰術是他（張嘉臨）拍板的。」這位離職主管表示，今年上半年，宏達電就推出了十六款新手機，但新的旗艦機種和前一代差異不大，各機種也缺乏能在消費者心中留下印象的特色。
張嘉臨的另一個盤算是，旗艦手機M9將採用聯發科技晶片和高通晶片兩種不同版本，他認為，美國消費者偏愛高通晶片，這個市場產品不須改變，其他地區消費者，對用什麼晶片並不敏感，就可改用聯發科晶片，為推出「高規低價」手機做準備，卻沒想到其他市場對新手機不買單，導致買氣崩盤。
這位離職主管透露，今年以來，宏達電內部多起人事變化，顯示王雪紅正在進行新一波的權力洗牌，而營收預測大失準頭，讓張嘉臨「留校察看」，也牽動進一步人事重整。
張嘉臨雖然身為財務長，但現在財務人員是直接向副總王文淵報告，「王文淵再向王雪紅報告。」他說，對張嘉臨只是「知會」。兩、三個月前，王雪紅又聘任資誠會計師事務所的外籍顧問，進入宏達電負責營運，「作用相當於行政長」，引入新高階主管，主掌法務等營運，並負責宏達電組織重整。
儘管，宏達電發言體系表示，張嘉臨目前仍以財務長身分領導財務人員。而引進外部顧問，主要在重新改造宏達電的組織、流程，重塑宏達電的權力結構。但在大幅調降財測事件後，會不會「剛好順勢」削減張嘉臨的權力？令人玩味。
今年上半年，宏達電高階主管流失也增大，四月時，宏達電原負責產品線規畫的副總蕭才祐離職，到聯想擔任副總裁和手機產品負責人，從強將變對手。蕭才祐是宏達電的重要研發人才，當初宏達電派工程師到Google矽谷總部，跟Google合作開發系統的關鍵開發案，「他就是Project Leader」，這個案子，給了宏達電股價第二次破千的動力，他在宏達電十年，但直接向張嘉臨報告後，選擇離職。
這位離職主管觀察，宏達電的研發副總，原本只有五、六位，為了留人，去年底開始到現在，增加到十位研發副總，許多原是處長級的人，升為副總，「給不了錢，只好給title（職稱）。」張嘉臨自己招募進來的人，已經有八位處長級以上的人離職，今年八月，宏達電才會再發紅利，到時候，人才流失的壓力將會達到高峰。
外資不看好
認為短期內難扭轉頹勢
一位跟隨王雪紅多年的老部屬觀察，王雪紅的用人哲學是，賺錢時不會換人，賠錢時不會換人，但經營團隊如果搞不清楚狀況，就是重大警訊。短期內，宏達電內部無人能取代張嘉臨的位置，但如果仍無法掌握市場狀況，他要登上宏達電執行長大位，難度只會更高。
今年十月，宏達電才會再推出新的旗艦手機，今年下半年，宏達電也將推出包括心跳帶、磅秤和手環在內的物聯網產品，以及虛擬實境產品；但就連外資都認為，短期內，宏達電難再推出扭轉營運頹勢的關鍵產品。今年第三季，宏達電營收和股價仍有不小壓力。
摩根士丹利質疑，小米靠電子商務崛起，宏達電到現在，還沒有電子商務的發展策略，行銷運作也缺乏效率，旗艦產品差異又小，「宏達電能看到隧道盡頭的亮光嗎？」報告中質疑。財測失準，也反映出宏達電無法掌握終端市場的弱點。
現在，宏達電的股價已經跌破淨值，六月二十六日，宏達電市值已降到六百三十億元，只要三百多億元，就能取得宏達電的經營權。
宏達電上市後兩年，就交出一年賺進近一個資本額的成績單，如今，卻變成一季虧損將近一個資本額。股東會上，小股東說，把自己的退休金、棺材本都拿來投資宏達電，最大心願就是看到宏達電再次破千。不加快針對自身弱點，大力改革，宏達電將會讓小股東再次失望。
外資喊減碼，對宏達電最新的預測——外資對宏達電目標價比較表摩根士丹利 巴克萊證券 德意志銀行 野村證券目標價 57 69 78 65
預估2015年
每股盈餘 -14.58 -13.24 -10.06 -14.92 評等 減碼 由加碼改為減碼 持有 減碼原因 銷售預期大降三成、毛利降低、支出上升 宏達電在銷售上受到iPhone 6衝擊大於預期，內部需要重整 高階機種銷售下滑、中國銷售減緩 近期內無法挽回頹勢、必須加速降低成本單位：元 資料來源：各公司報告 整理：林宏達