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面板業出現一大怪現象，面板小貓跑贏老虎。 瀚宇彩晶今年三月起股價由四元多起漲，八月二十三日收盤價十二．五五元，漲幅達兩倍，股價超越了面板老二友達光電。彩晶上半年財報出爐，每股獲利一．三一元，穩坐國內面板每股獲利王，比淨利，上半年彩晶淨賺三十八億元，只低於群創光電，拿下淨利亞軍。 巴克萊資本證券分析師葉婉屏預估，彩晶是台灣面板廠裡唯一PB（股價淨值比）高於一的面板廠，預估今年彩晶的EPS會達二．五元。不僅創六年新高，和去年一度被打入全額交割股，彩晶股東真是從地獄回到天堂。 營收，來自大陸白牌！庫存變利潤，供應鏈得利 高利潤固然是因為彩晶的折舊每季只剩下五億八千萬元，更重要是拜售價只有三星三分之一價格的中國白牌市場之賜。 根據IDC統計，在中國第二季蘋果平板電腦iPad依舊是銷售冠軍，但是市占率只有二八％，比去年同期五成大幅下滑，大陸白牌平板電腦市占率躍升到四六％，大多數的白牌平板市占率不到一％，幾乎一半的市場都被這些小蟻雄兵吃下。 彩晶是台灣面板廠裡供應小蟻雄兵最大賣家，彩晶有八成的營收來自大陸，幾乎都是給大陸白牌手機和平板電腦。 比起品牌客戶會以量制價，白牌客戶不會囉嗦砍價，一位代理商形容白牌瘋台灣面板的熱況，「八吋好賣到就算夾帶一些規格爛到不行的七吋一起銷售，只要兜（指可以使用）得上去，怎麼搭都有人買」，沿海有錢人買蘋果，內地人買白牌。 台灣代理商根本不需要看懂規格，只要知道懂解析度尺寸，加個○．五美元當毛利，轉給大陸的方案商，幾通跨海電話生意就談成。 對彩晶等面板廠而言，可以透過代理商消化品牌打下來的次級面板，一塊八吋IPS面板十二美元，彩晶賣給台灣代理商約賺兩美元。 白牌品牌商的毛利至少也有五成，供應鏈的每一層都有利可圖，造成這條輸往白牌市場面板絲路的興起。 市場的玩法很多，除了直接出中小尺寸面板，還要出沒有灌液晶的半成品，或者將六代線的面板切成四分之一，大陸客戶自己會找齊當地的供應鏈，甚至連晶片都有中國本土廠商，拆開白牌平板電腦，中國前兩大白牌晶片供應商Allwinner和RoundChip的名字，取代了智慧手機裡聯發科的角色。 彩晶財務處兼社群服務處經理簡宏毅指出，幾乎所有的大陸本土廠彩晶都有接觸過，「他們（指大陸白牌）都Follow品牌的規格，只是稍微差一點」，加上Android平台上的App越來越多，白牌CP值比品牌廠高，打開中國低階市場。 落空，反成轉機！彈性調整，專注中小尺寸 彩晶切入白牌市場，其實是一場美麗的意外。原本彩晶在前年是繼LG後，成為蘋果iPad的供應商候選者，開發九．七吋面板，但是最後彩晶落選，只好轉攻大陸白牌。沒想到，蘋果帶起的平板瘋，彩晶因禍得福。 之後，彩晶總經理焦佑麒發現，中小尺寸似乎是產能有限的面板小貓該走的路。 一位曾經擔任彩晶的董事分析，小有小的優勢，彩晶產能小，彈性調整就容易，為了專攻中小市場，彩晶花了兩年的時間調整製程。現在十．一吋以下的面板占彩晶總出貨量九一％。 點出小貓與老虎的策略考量差異，小貓靈巧特質，才能在這片紅海裡撈到魚。 一位做白牌市場面板代理商員工也直言，過去友達和群創根本看不上這種三、四線以下的客戶，彩晶是做最久的，加上品質也比大陸的京東方好，成為大陸稍微高階一點白牌的最愛。 連過去只接一、二線客戶的友達也開始看到白牌的威力，負責中小尺寸業務主管最近勤跑中國本土客戶，友達內部員工直言，「做品牌廠良率如果只有五成，等於買一送一，」不如做白牌。 挑戰，大廠搶食！客戶體質弱，需求恐不穩 當老虎開始垂涎，小貓嘴上的肉還保得住嗎？這考驗著大廠彎腰的能力。 葉婉屏認為，彩晶的優勢還可以維持到年底，要讓高世代面板廠「大材小用」得費一番功夫。 因為要做白牌市場客戶雜，單子小，生意好做時一個月一萬片，但是三個月後客戶可能就消失了。 對友達、群創來說，這個市場是一個「用牛刀殺雞」的生意，舉例來說，一塊八．五代玻璃，切五十五吋面板只要六刀，要切八吋面板至少切四百刀，製程繁複，調整期也必定會有產能耗損。白牌品牌眾多卻量小，如何管理帳款風險，這些都是大廠想搶食小廠訂單的時候，必須做出的抉擇。 短期間之內，老虎仍無法輕易跳進這個市場來與小貓搶食，但對彩晶而言，更大的挑戰是需求的不穩定，下半年各研究機構對於面板轉趨保守，需求下滑時，體質沒有大品牌厚實的白牌客戶也將受影響，這才是彩晶能否持續穩坐下半年面板每股獲利王的最大挑戰。 【延伸閱讀】彩晶淨利，快速由虧轉盈 彩晶股價一路看漲，今年8月甚至超越友達資料來源：公開觀測站 整理：曾如瑩 | ||||||