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全球最大的運動用品公司Nike 今年股價創30年來新高，設計師出身的執行長馬克．帕克就是背後推手。

上任五年內，他不但把公司從內到外大改造，更用絕妙創意，讓企業市值變二倍??。

撰文‧楊卓翰、林孟儀

一位企管出身的執行長，和一位設計背景的執行長，有什麼不一樣？

Nike的執行長馬克．帕克（Mark Parker）就是最好的答案。

全球五百大企業執行長都是數字管理的魔人，他們整天盯著財務報表，用盡各種方法從各個環節榨出最大的利潤，自信的氣質、風格幾乎沒多大差別。

辦公室擺滿動漫模型、玩具和公仔但帕克給人的第一印象，確實和財經雜誌上常看到的「執行長」，不太一樣：留著滿臉的落腮鬍，戴著卡西歐的電子錶，看起來很 內向。如果你有機會走進帕克在Nike奧勒岡總部的辦公室，更是擺滿了長年收藏的海報、動漫模型、玩具和公仔；一提到辦公桌玻璃墊下阿波羅計畫的太空人手 冊，還有那雙他為老「蝙蝠俠」電影男主角麥可．基頓所設計的道具靴，帕克的語氣就興奮得像個孩子。

「我想我就是一般人口中說的『御宅族』。」你沒聽錯，帕克就用了日文的原文「Otaku」。

當其他執行長還在不景氣中掙扎求生時，這位宅男帕克率領的Nike，卻交出一張令人不可思議的成績單。今年Nike的營收只算到八月，就已超過整個會計年 度的目標——一百八十億美元，而且成長率還持續以兩位數向上成長，被譽為是金融海嘯後，復甦最快的美國企業。

九月二十八日，Nike在紐約證交所以每股八十美元收盤。這是Nike上市三十年來的歷史高價，市值也來到三八九．八億美元（相當於台幣一．二兆元）。

這麼厲害的執行長，既不是哈佛高材生，也不是華頓商學院畢業的，今年五十五歲的帕克，一九七九年加入Nike時，是擔任鞋子設計師。一位設計出身的 ＣＥＯ，究竟用什麼「商法」，讓這個全球最大的運動用品公司，市值在五年內成長二倍。

對右腦管理者 視覺才是重點帕克隨身攜帶的不是黑莓機，而是塗鴉本，他最「惡名昭彰」的舉動，就是老在開會的時候自顧自地畫起設計圖來。「我隨時隨地都在畫畫。有些人是 用左腦，用數字目標管理；而我則是右腦管理，對我來說視覺才是重點。」比一般ＣＥＯ發達的右腦，就是帕克最大的競爭力。過去，他在Nike這家運動鞋王者 企業擔任設計師時，參與設計了Odyssey、Pegasus等經典慢跑鞋，擁有許多專利。

其中，Nike知名的避震氣墊鞋（Nike Air）即是由帕克負責研發。而當競爭者跟著研發各種功能、數據更完美的鞋子時，注重視覺的帕克，與Nike首席設計師Tinker Hatfield合力開發出可見式氣墊（Visible Air）專利，讓減震的氣墊不只是名詞，而是可見證的實體，應用到許多風靡全球的經典鞋款中，讓Nike的營收大幅成長。

帕克的右腦不僅可以發明鞋子，增加銷售量，還進而改變Nike的命運。

○四年，執掌Nike兵符長達三十年的董事長兼執行長奈特（Philip H. Knight）決定向外挖角，找上擅長財務與數字管理的執行長來領導這個運動王國，這個人就是當時莊臣（S.C. Johnson & Son）執行長派瑞茲（William Perez）。沒想到，派瑞茲善於分析的左腦思惟卻和Nike的文化格格不入。重視報表，卻對視覺設計一竅不通的他，和各個部門同仁溝通不良、甚至起口角 的種種情事，不斷傳進奈特的耳裡。

生產線重整 不如用「設計」解決○六年一月，奈特決定改正錯誤的決策，任命屢建戰功的帕克接任執行長，並在記者會上宣布，「他會是耐吉有史以來最棒的領導者！」這位宅 男設計師，為何是創辦人眼中最好的接班人？大半輩子都為耐吉效命的帕克，一九七九年賓州大學畢業之後就進入Nike，在創辦人之一鮑爾曼（Bill Bowerman）所掌管的設計部門工作。

當年，鮑爾曼以怒斥菜鳥設計師聞名，據說他罵人時，兩千坪的設計實驗部每個角落都聽得到。而帕克撐過來了，因為他除了有設計師的天分，還具備運動員的堅毅 特質——他是賓州馬拉松冠軍。

學生時代，帕克就經常思考如何更改球鞋設計，讓自己跑得更舒適；進入Nike，更是經常動手修改和為自己客製化球鞋，這個習慣沿襲至今。

九○年代中期，帕克開始委任紐約當代街頭塗鴉大師Futura等藝術家，為Nike設計限量版球鞋。一九九六年開始，他更負責陸續簽下老虎伍茲、ＮＢＡ球 星柯比布萊恩等明星運動員的代言合約。

帕克簽下老虎伍茲，更是右腦思考的極致。一九九六年，高爾夫品牌如波士（Hugo Boss）、羅夫勞倫（Ralph Lauren）的成長都遇到瓶頸，苦思新產品時，帕克突破疆域，藉由伍茲年輕大膽的形象成功打入年輕族群。一夕之間，打高爾夫變成了年輕人的運動。帕克除 了為Nike每年多賺進二億美元的營收，更成功為高爾夫吸收了年輕消費者，重新定義高爾夫運動的年齡層。

帕克接掌Nike時，公司還和採用童工的血汗工廠聯想在一起，生產線的能源浪費也備受攻擊，一長串有待改進的清單讓人頭痛。除了裁員、組織重整，他的右腦 還做出不同決策，靠設計解決問題。

他和團隊開發出一套系統，讓設計師在設計階段，就能計算出生產時將耗用的資源、人力、碳足跡等對環境的衝擊。他把效率、環境成本、安全等因素全列入公式考 量，在十六個國家中選出最適合成為生產線的二○％工廠，並將八○％的生產集中於此，讓資源做更有效的利用。

改變生產流程後，帕克還成立研發實驗室，並組織了一個專做未來創新研發的探索小組（Explore）。「我們在這裡，讓每個人都能拿出Ｘ，它就會變成Ｘ的 三次方！」帕克強調。

當其他執行長在數字堆打滾時，帕克的右腦已跳躍產業界限，他不只製造運動鞋，還將穿在腳上的鞋子打造成藝術品，找來紐約街頭塗鴉大師Futura、日本潮 流教父藤原浩等，並且和葛萊美獎得主Kanye West等名人合作，推出聯名設計款球鞋。帕克相信，「不斷創新最好的方法，就是找到最有才華的人，然後放手讓他們去構思新的想法、新的產品。」○七年一 雙在ＨＢＯ影集「我家也有大明星」（Entourage）裡出現的金白色限量鞋款「FUKIJAMA」，是由設計師Mark Smith採用雷射皮雕技術所做的鞋面，在eBay上被喊到一萬五千美元。帕克右腦創造的不只是熱門產品，而是一種讓全球的潮男、潮女頂禮膜拜的流行文 化。

在帕克的帶領之下，Nike從更多面向切入消費者的生活中。他購併了英國的足球服飾大牌UMBRO，還和六次奪得環法自行車賽、戰勝癌症的選手藍斯．阿姆 斯壯合作LIVESTRONG運動用品店。

當蘋果遇上Nike的創意火花而跨界合作的案例，最特別的當屬Nike和蘋果這兩個支持創新與設計文化的企業合力出招。帕克接任執行長後，飛到矽谷當面說 服蘋果執行長賈伯斯（Steve Jobs），由探索小組負責和蘋果合作開發出與iPod搭配的NIKE+套件。

只要在耐吉球鞋和iPod裡分別放入小型的傳輸器和接收器，當你一邊慢跑、一邊聽音樂時，iPod便會記錄下距離、速度、卡路里等自我鍛鍊的數據；這些資 料還可傳送到iPhone和NIKE+的社群網站上，追蹤管理運動的成效。

帕克不只管理公司用右腦，他平常的生活也與美國明星企業的ＣＥＯ大不同，帕克不做政商關係、也不愛經營媒體曝光；很「宅」的他，比較喜歡例行性地邀請二十 五名左右的藝術、文化圈友人聚餐，大家聊天閒扯，把各種天馬行空的點子都丟出來討論。

到各國出差，帕克也都會走出公司，拜訪當地藝術家、小商店的老闆，在他眼裡，這些對大眾文化產生影響的人都是刺激右腦思考的養分。

雖然靠創意領導公司，但是帕克在經營面也相當有遠見。當中國消費市場還在成長時，帕克早就決定重押中國市場，光是去年，Nike就投入了一百五十億美元開 發中國市場，今年更將推出中低價球鞋，並向二、三級城市展店。

美國趨勢學者丹尼爾．平克（Daniel Pink）在《全新的思惟》書中提到，以「左腦」的邏輯、線性、計算能力為主的資訊時代即將過去，取而代之的是一個全新的、以創意、娛樂感等「右腦」能力 為主導的概念時代。

在左腦充斥的時代，帕克以活潑的右腦讓一家三十年的老企業再創高峰，甚至改變自己的命運：去年帕克的薪酬是七百萬美元，今年公司又幫他加薪八四％，一舉攀 上一千三百萬美元（約新台幣四億元），他可說是當今全球最富有的宅男。

馬克．帕克 Mark Parker

出生：1955年

現職：Nike執行長

學歷：賓州州立大學

經歷：Nike運動鞋設計師、品牌總裁

右腦力發威

帕克領軍 Nike無懼金融海嘯

1996

市值128.5億美元

帕克任行銷部總裁，簽下老虎伍茲，正式進入高爾夫領域

2003

市值149.5億美元

帕克發表正式進入慢跑領域，圖為NIKE慢跑鞋 ；同年他簽下籃球明星柯比．布萊恩

2004

市值198.3億美元

十一月 奈特任命派瑞茲接任CEO

2006

市值202.5億美元

一月帕克取代派瑞茲成為CEO；五月帕克發表NIKE+

2008

市值294.1億美元

NIKE 購併英國UMBRO，鞏固足球市場

2010

市值389.8億美元

十月 耐吉股價創歷史新高 站上80美元

賣塑膠原料的台聚（台灣聚合化學品公司），是一家歷史足以跟台塑集團歷史相提並論的公司，但過去十年間，台塑有六輕，台聚卻沒有大規模擴建，它要靠什麼成長？

其實，台聚已悄悄蛻變了。它不只賣塑膠袋原料，還賣布希鞋材料、太陽能材料，甚至轉投資掌握了LED的上游材料，一路迎上時代潮流。

困境出招：研發出超輕鞋材 為何台聚這麼敢變？國內石化界原分為中油與台塑兩大體系，但自從六輕興建之後，兩大體系產生了分水嶺：六輕在十年內不斷的擴充，中油體系卻十年如一日，規模與產能原地踏步。

這也讓中油體系之下最大的石化上市集團台聚，產能遇到了瓶頸，在沒原料就沒辦法增加產能，與新投資的殘酷現實下，石化界中幾乎沒有人看好台聚。沒想到，困境也逼出了台聚集團的彈性與個性。

產能不及別人，只能走小而美路線，必須對價格與毛利更加要求。於是，台聚雖不擴廠，卻積極研發新材料及附加價值高的產品，包括被美國前總統布希一穿出名的超輕塑膠涼鞋──布希鞋。這款鞋當紅時一個月全球出貨量高達四千萬雙，台聚就是主要原料供應商。

布希鞋是EVA（乙烯醋酸乙烯酯）加上染料製造而成，EVA則是塑膠袋原料聚乙烯（PE）轉過來的。利用EVA超輕，並且可以一次射出成型的特性，讓鞋子變得輕盈，而且沒有任何貼合。

今年，台聚集團又把EVA升級，發展成太陽能封裝材料，到目前為止月出貨量已經達到了一千噸，明年可望倍增。

今年以來，台聚旗下主要生產EVA的台聚與亞聚，毛利率平均兩成以上，比台塑還要高。元大投顧研究員何耀仁說，台聚、亞聚好，就是EVA帶來的高毛利。

翻開台聚的財務報表，過去十年，每股盈餘經常在一元上下徘徊，但去年台聚每股賺了二‧七八元，亞聚更賺了三‧七八元，兩家公司細水長流，展現獲利能力。

不只如此，台聚集團轉投資越峰電子，跨足軟性鐵氧磁鐵芯，成為背光模組與通訊設備主要供應商。越峰則又轉進LED藍寶石長晶，現在是台灣少數能夠供應LED上游材料的業者之一。在LED逐漸取代傳統照明的趨勢下，LED長晶供不應求，台聚轉投資也交出亮麗成績。

表面上，台聚十年如一日，內在卻不斷改造升級，從賣塑膠袋的變成賣高科技材料，證明醜小鴨有一天也能夠變天鵝。

本週一，莎莎國際公布中期業績， 半年大賺七千八百萬元，幾近以往整年盈利。根據里昂證券年中的調查，莎莎是最受中國旅客歡迎的零售商，自去年內地開放個人遊，便財源滾滾來，公司市值直迫 五十億元。老闆郭少明的身家，比去年增加逾倍至三十四億元，打入五十大富豪榜，排行三十六。郭少明本來只是一個維修咪錶、在隧道收費的公務員，全靠二十六 年前太太開始一盤小生意，才有今天億萬富豪白手興家的發達故事。第36位郭少明檔案年齡：五十一歲學歷：初中畢業家庭狀況：已婚，育有兩女一子身家：34 億元履歷：1972年加入運輸署，負責維修咪錶、隧道收費。1978年接手總統商場地庫的莎莎櫃位。1984年辭去公務員職位，全職夫妻檔搞生意。 1990年首次走上地面，於駱克道開店。1997年莎莎於香港上市。2000年入股健美中心菲力偉。2001年組合營公司深圳莎莎依貝佳進軍內地市場，去 年拆夥。2002年開設首間Sa Sa Beauty＋美容中心。

莎莎股份猛受吹捧，五十一歲的老闆郭少明也不吝展示身家。記者在公開場合見他四次，不論手戴的Cartier名錶；出入乘坐的寶馬七系、賓利等過百萬元名 車；還是身旁郭太指頭上炫目的逾十卡鑽戒，都盡顯貴氣。今日家住香島道四千多呎、三層高海景豪宅的郭少明，其實出身草根，自小住在銅鑼灣駱克道中央樓，家 中七兄弟姊妹，他是老大。他說：「只靠阿爸打一份工養大。」郭少明年輕時，活躍愛玩，讀到中三、四便輟學。他坦承自己讀書不成，英文程度更只達小學水平， 簡單字詞如Macau都不認識。記者問他校名，他死也不答，只說學校早已執笠。初踏足社會，郭少明第一份工任職運輸署，負責維修路邊的泊車咪錶及隧道拖 車、收費等瑣碎工作，月薪僅千元左右。

四十呎櫃位起家十六歲那年，郭少明經朋友介紹，於中環的夜總會認識了當佳麗寶化妝小姐的羅桂珍，拍拖 七年後結婚。七八年，誕下長女詩慧不久，郭太偶然知道屋企中央樓樓下的總統商場有一化妝品櫃位放盤，頂手費二萬元。她便靠自己積蓄及向外家借貸，湊足本錢 創業。該櫃位只有四十平方呎，名叫莎莎，月租才一千元。原本郭太想為新店改名，但商場租務處卻要收一千元改名費，故勉為其難沿用莎莎舊名。郭少明曾說： 「後來才知莎莎是好名，中英文發音一樣，連日本人、韓國人都睇得明。」

長期八折打開市場莎莎起初主要售賣露華濃、蜜絲佛陀等數隻歐美牌子化 妝品。開鋪第一天，生意差得嚇人，只賣得幾支唇膏和甲油，賺得三十四元。捱了兩、三個月，當時新開張又未有供應商數期，為了周轉，決定用八折招徠，每日生 意額即升至數百元；自此莎莎便長年打折吸客。雖然老公收入穩定，但郭太對這盤生意卻好認真，晚晚做到兩、三點，一年只放農曆新年三天假，連生育大計也押後 六年。努力有回報，開鋪兩、三年，郭氏夫婦已夠錢買樓，後來郭少明索性丟掉鐵飯碗，全職與老婆打江山。「莎莎櫃位嗰塊鏡，貼住大大隻、紅色的八折兩個字， 都幾搶眼。當年買化妝品，算是奢侈，好少有折頭。」現仍於總統商場開設成衣店的東主說：「以前總統係潮流地方，成個地庫幾乎都係賣化妝品的，除了莎莎，還 有甜甜、邦藝等。」如今甜甜已不見蹤影、邦藝還是蝸居於總統商場的百呎小店，莎莎卻己躍出鯉魚門，靠的是比同行腦筋轉得快。

首創自助式賣化 妝品「最初莎莎只是樓梯檔，小得就好像現在旺角家樂商場那些蓋毛巾、鎖玻璃櫃門的小櫃台。那時莎莎的生意不怎麼好，主要靠台灣及日本的水貨客的零星生 意。」供貨予莎莎二十多年的新力化妝品董事總經理何紹忠說。「因為生意利錢薄，所以莎莎亦要諗計增加銷售數量。有日佢哋行超級市場時，由最初手空空，行吓 揀吓發現買了成車貨品；於是便將自助購物的概念，帶進化妝品店。」香港化妝品同業協會名譽會長余壽寧亦憶道：「佢見外國牌子，如Chanel、Estee Lauder興送貨辦仔，就向零售店大量低價要貨，再將贈品、貨辦拆散賣，營業額即升幾成。見到免稅店去貨唔理想，又用低價掃貨尾。」

業 主加租逼上地面八五年時，莎莎的鋪面面積已擴張至七百多呎，雄據總統地庫。業主見生意好，四年後傾續約時，竟獅子開大口，要求租金由一萬七千元加至四萬五 千元。郭少明覺得業主有意留難，情願賭一回運氣，以十二萬月租，租了駱克道的街鋪。「由地庫走上地面，對莎莎來說，是走出了好一大步。」何紹忠說：「莎莎 租到新鋪後，總統的舊鋪其實仲有半年約，莎莎照交租卻立即搬走，只留一個員工帶客人到新鋪。成個地庫搞到烏燈黑火，實行一拍兩散。」地庫鋪做的是熟客生 意，走上街鋪卻給郭少明發現了遊客的商機。郭氏的業內朋友說：「日本仔崇洋，最鍾意Chanel、Dior等名牌。一枝Dior唇膏正價一百六十元的話， 莎莎可能只賣八十元，佢哋行過會瘋狂入貨。」九一年，日本旅遊協會更拉大隊來採訪，確立莎莎為遊客朝聖地的地位。

免稅兼水貨合法發達契機九 三年政府取消向化妝品徵稅，由於莎莎於總統地庫時代已認識水貨商，知道他們的運作模式，所以早着先機，四圍入水貨。後來政府更修改了標籤法，只要不是假 貨，品牌商不可以民事起訴水貨鋪，莎莎更有恃無恐大肆擴張。何紹忠說：「莎莎勝在夠搏：什麼貨都夠膽接，不單單只要Dior、Chanel名牌，自然有最 好的價錢。」亦有化妝品代理說：「我們要向化妝品牌交代業績，如果做唔夠qouta，可能影響代理權。所以不少人會犯險將滯銷或快到期的貨品，賤價轉售出 去。」另外，莎莎亦會從各國不同的匯率、運費及定價策略中套戥獲利。譬如說，直接向馬來西亞的Neutrogena生產商取貨，價錢都一定比香港便宜。

過 度擴張陷困境九十年代中，經濟火紅，開始有里昂等商人銀行游說莎莎上市。莎莎因而拚命擴張，由九五年只得六間分店，到三年後已有十一間。九七年，莎莎成功 以五百倍超額認購，在聯交所掛牌上市，首日股價更勁升五成三。可惜上市不久，即遇上金融風暴；但郭少明貪勝，繼續其三億元擴張二十間分店大計，還趁機攻入 以往嫌莎莎cheap的商場，藉以擴大本地客路。不過，郭少明沒有想到金融風暴的影響如此深遠，莎莎上市才兩年，九九年業績即盈轉虧；郭少明遂請來特首妹 夫、有公司醫生之稱的金樂琦救亡。金樂琦與莎莎結緣於上市時，因JP摩根認購了六千多萬元股份，與JP摩根高層稔熟的金樂琦，遂被引薦擔任莎莎的非執行董 事，睇實盤數。

特首妹夫重整旗鼓曾幫東方海外止血的金樂琦致力將家庭式經營的莎莎企業化、重新檢討海外策略、縮短存貨周期等；莎莎翌年即又 見盈利。好叉易執靚盤數，莎莎卻為趕搭科技熱潮列車，○○年大搞網上購物；並再度大想頭，既收購菲力偉，又進軍大陸，但均告失利收場，在撥備下令集團業績 連續兩年見紅。但郭少明再一次受惠於政策改變，中央政府先開放自由行，後搞CEPA，所有問題忽然神奇地迎刃而解。除了有運，郭少明亦有先見。莎莎的員工 早在三年前已開始學普通話，每日開鋪前的早會，主管都會教下屬一句普通話。

員工捱得甘心由於郭羅桂珍出身美容小姐，對培訓員工有一套，新人 受訓期更長達九個月。「講真美容顧問學歷高極有限，但我們要認識過百個品牌、一大堆產品特性要記、連市場推廣都要學。除了要考試，仲要分組做市場策劃的 PROJECT，壓力好大。」一美容顧問說。不過，莎莎的薪酬亦較市價為高，初入行者月薪約九千元；完成培訓後，則以佣金計算。市道暢旺或大時大節，部分 員工人工可高達四、五萬元。今年公司生意好，已宣布加薪百分之三。莎莎已全盤電腦化，遇有產品快將到期，即會提高佣金，鼓勵員工儘快銷貨。對本地客，莎莎 的美容顧問絕對不會硬銷，問意見，卻一定介紹莎莎自己代理的牌子，但過程中絕口不提「買」字，而用「試」等字眼。至於對內地客則誘之以利，勁送試用裝， 以取歡心。「內地人好鍾意坐，所以最近我們就在店鋪放一些桌椅。」羅桂珍說，足見其細心。

自由行救命郭少明表示，現莎莎的三成半生意都來自 自由行。「九七年高峰期，莎莎平均每一張單的價值達二百七十五元，今年上半年已追近至二百二十元。」對未來，他更是樂觀：「剛於澳門開業的賭場只是皮毛， 真正靚的將於未來兩年才落成，再加上明年香港的迪士尼開幕、○八年的北京奧運，吸引來港的不單是自由行，還有星、馬及台灣遊客。」明年三月，莎莎會再次試 攻內地市場，於上海開設第一間莎莎，並希望在兩年間共開十二間分店，以完全了解整個內地市場的運作及營運規模。

郭少明持逾億元物業

 跑車須太座御准做生意夠搏的郭少明，平時愛賽馬、打麻雀，發達後即搖身一變成為馬主，現養有明艷照人及靚得精彩兩匹馬，共贏過近一百五十萬元獎金，但未夠 回本。郭少明也愛車，八○年開始賺到錢，即花一萬八千元買架三菱房車，獎勵自己。但郭太嫌丈夫性子急、怕他開快車，一直都不准他買跑車。直至近年．郭太的 態度才開始軟化；去年，郭少明即買保入時捷911 Turbo，一嚐駕駛跑車的滋味。郭家的朋友都說：「阿嫂比較保守、小女人，見到熟客來幫襯已開心到死，佢成日都覺得生意夠大；Simon（郭少明）則好 勝心強，唔想輸俾人。」自己學歷不高，郭少明卻甚重視子女教育，兩女送往澳洲、加拿大讀書；剛升中的孻仔Patrick今年亦負笈英國，郭少明還特意飛去 陪他開學：「個仔在那邊讀書讀得好開心，皆因不用做功課。」據悉他特別疼惜兒子，除是傳統觀念，也因九二年Patrick出世以來，郭家便順風順水，買大 屋又上市，腳頭甚好。

信錯人失款二千七百萬郭少明因不諳英語，當年莎莎搞上市時，特別聘請了洪希汶任私人助理，處理英文文件。郭自言倚賴洪 口述翻譯，對很多文件內容不甚了了，便會簽署。九七年中，郭少明全家旅行回來後，發現其滙豐的私人戶口被提走了二千七百萬元。郭懷疑洪希汶誤導他簽下銀行 匯款授權書，但洪則反駁指款項乃郭與她丈夫合作發展流動電話生意的資金。當年郭少明循民事訴訟追討，但洪沒有回港應訊，法庭遂裁定郭可追回該筆款項。但上 月底，高院卻裁定洪盜竊、洗黑錢等九項刑事罪名，全部不成立；皆因刑事案舉證要求較嚴謹。

50大富豪榜註：身家只計上市公司，以十一月二十六日收市價計算，增幅以一年計。

與一般散戶習慣一樣，農家子弟出身的王沐春也是胡亂跟風，聽到明牌就想試身手，初次進場成本不到十萬元，經歷數度賠光積蓄後，才痛定思痛，調整投資心態及方式；從此資產不斷翻滾長大，變身為千萬達人。

撰文‧歐陽善玲

萬丈高樓平地起，同樣是從小額投資起步，有些人數十年如一日，原地踏步，不斷重複虧損循環；有些人則大起大落，寫下驚心動魄的股市人生。

王沐春（化名），一位高雄農家子弟，靠著投資賺進千萬財富；他的際遇一般人未必碰得到，但他的投資研究精神，絕對值得小額投資人學習。

「以前家裡窮，所以想致富的欲望很強烈。那時在家鄉看到舅舅一邊玩股票，一邊蓋房子，在沒有其他收入的情況下，房子還真的被他蓋起來。當時心想，股市簡直就是致富發財之道，我一定要從這裡賺到一筆大財富！」王沐春笑著回憶說。

為改善家境入股海 投資無紀律屢賠錢「可是家裡經濟狀況畢竟不太好，第一次買股票還是與人家合買的！」和多數人一樣，王沐春剛開始進入股市時，因為資金有限，都只買低價股，張數最多也是一、兩張，進場成本還不到十萬元。

「一九九○年，台股從一二六八二高點下跌，我因持股部位小，所以受傷不大；但後來碰上傳產地雷風暴，我的退伍金加積蓄約三百萬元全賠光，第一次感到人生這麼灰暗。」他說。

在資產歸零的情況下，王沐春繳不出房貸，只好將台北的房子賣給妹妹，高雄老家的房貸，也得靠媽媽幫忙。「以前投資都亂做，當時還不懂基本面，只看技術線形 就亂買。後來把錢都輸光了，我還不死心想繼續拚，卻不得要領，在股海浮浮沉沉；行情來了賺到錢就很風光，但沒多久又會莫名其妙地賠光。」就這樣，王沐春雖 有自己的操作想法，並找到一份金融業工作，在裡面大量學習，仍始終無法擺脫「多頭賺錢，空頭賠錢」的命運。累積一兩年的積蓄，竟敵不過自己的心魔，常因為 貪婪和恐懼就忘記投資紀律，賺來的錢便全部都吐回去。

後來在因緣際會下，他拜師學藝，才改變投資方式，從原物料產業開始，深入一家公司的基本面，扎扎實實地做研究。

「美國九一一事件之後，台股從三四一一點起漲到六四八四點，當時電子股有一波補庫存需求，我看好鍍鋅鋼捲廠燁煇表現，在股價三元的時候進場，到五元出場； 後來漲到七、八元又再進去，最高漲到四十元。」王沐春回想，「我跟著師傅一點一滴慢慢被啟發，了解基本面的價值後才發現，原來股票真的要漲不是算幾趴的， 而是算幾倍的。」二○○三、○四年台股行情慘澹，但王沐春看好的股票都還能創新高，像是佳龍、力晶。他發現，原來只要原物料趨勢來了，可以誰都不理。

不過，好景不常，股市漲一波、跌一波，財富沒有明顯累積，卻遇到中國實施宏觀調控，原物料相關股票一個個被打回原形。

摸透上下游產業 掌握股票脈動更細膩難得的是，這次滑鐵盧並未澆熄王沐春的投資熱情，反而另外開啟了一扇窗，讓他開始研究中概及民生必需品相關下游產業，轉型為不再單純以 原物料為依歸。他自我分析，當時已能比較細膩地去掌握投資股票的脈動，並進出自己較熟悉的產業，朝大賺小賠目標邁進。

「說來慚愧，我研究的股票大漲的不計其數，但真正參與倍數獲利的卻少之又少。到○六、○七年我報名《財訊》參訪團，認識很多高手，彼此分享一些投資心法。我就想，為何同樣在股市，人家可以這麼有成就，而我卻仍在這裡浮浮沉沉。」他感嘆。

在偶然的機會裡，王沐春遇到一位已退休的資深基金經理人告訴他：「你既然花了那麼多時間研究，看好一家公司且持續追蹤，那為何不願長期持有，而一定要把它 賣掉呢？」這話點醒了王沐春，他思索自己的專業及認真都不輸人，但投資成績卻不如人的原因，或許就在持股策略需要調整。

「當時有機會拜訪整流二極體廠商台半，因為整體基本面不錯，二十八元進場，漲到三十三元時，依照過去經驗我一定會先賣。這回吃了秤砣鐵了心，想既然看好，漲勢又已確立，就應該加碼而不是出場。」王沐春隨即一路買進，到台半五十元時，他手上已沒有任何現金。

果然，王沐春沒看走眼，後來他從六十多元開始出場，一路賣到七十多元。「台半一役獲利了結後，我就跑到故宮後面租了一塊地，種起菜來，並開始思考人生下一步要怎麼規畫。」他自嘲，那是○七年、金融海嘯前的事，以為自己從此能過著閒適安逸的田園生活。

不料，千萬財富因沒有及時停損，隔年全球發生股災又統統輸光，本想歸隱山林，最後只能再打包下山，重新來過。

投資失利，王沐春賠光千萬資產，卻不氣餒，更不輕言離開市場，反而更加倍認真，投入更多時間及精神在基本面研究，並靠薪水存款重頭累積資本，決心伺機進 場。「記得○九年農曆過年，國內裁員、無薪假消息四起，大家心情都很黯淡。我提早回到台北，獨自一人在書房將《股市總覽》讀過一遍，很簡單地翻過。從各公 司過去獲利情況及股價位置，挑出價格被低估的股票，再看其中內涵。」賠光資產不退怯 靠三步驟東山再起王沐春發現，股票代號九九開頭的類股，往往在景氣不好時，都能扮演維持一定獲利的角色。「我看到股票代號九九四一的裕融，股價二十一、二 元，換算當時本益比還不到十倍。這家做汽車貸款服務的公司，獲利穩定，等於是高利貸行業，讓我相當心動，就將它當作自選股中很重要的一員。」他認為，「現 在利率環境那麼低，若不做投資，把錢放在銀行什麼都拿不到。在景氣不好時還能賺錢的公司，要是能再配發現金股利給股東，換算下來的投資效果是定存的五倍， 甚至十倍，自然沒有不做的道理。」事後證明，他以下列三步驟選股方式挑出的個股，果然讓他東山再起，一年內便將之前虧掉的又再賺回來。

王沐春分享這三步驟，即「粗略了解」、「精耕產業」、「細耘公司」。

他解釋，初步篩選個股的過程中，要先釐清當景氣不好時，哪些產業能受惠；例如，民生必需品就是大家日子過得再糟也不會省、能夠穩定獲利的標的。「平時就要 具備看簡易資產負債表、損益表的能力，搭配《股市總覽》，就能在第一時間鎖定值得研究的目標。」第二步「精耕產業」，王沐春瞄準民生必需相關產業，便以此 為核心向外擴散、廣泛蒐集相關資訊。

他大量研讀資料後得到一個結論，即民生必需產業要以人數取勝，「像○九年時，中國有四兆元人民幣救市方案，這些民生必需產業若能與中國搭上邊，不僅可確保 不景氣下營收不會衰退，獲利還可能成長，就更值得進一步研究。」確立這個方向後，王沐春篩選出二、三百檔懷抱中國夢想的公司，作為深入研究的標的。

這個階段他研究不少個股，最讓他驚豔的是裕融、好樂迪和未上市的錢櫃（現已登錄興櫃）。

「裕融的資金成本只有一％多，但貸出去至少六％，對銀行業來說這就算是高利貸；另外它還有租車服務，在上海要服務那麼多台商，要是又轉虧為盈，獲利勢必又能再翻兩番。」他分析。

深入追蹤公司 靠不景氣概念股翻兩番另外，他也逐步發展出「資產配置」的觀念，將股市賺到的錢，分散到錢櫃等高配息股、收藏玉石和珠寶、購買房地產等，其中，他從○九年不到二十元開始分批買進錢櫃，目前股價已超過六十元，獲利不俗。

進入第三步驟「細耘」，王沐春開始追蹤裕融，他發現這家公司配息大方，又深入研究公司財報、經營內容，甚至經營者的風格及策略。「當時我假設這波不景氣會 長達三年，只要持有裕融、好樂迪和錢櫃，熬過這段期間，人家在賠錢時我還能創造一倍獲利，那當景氣復甦的時候，就更有本錢再往上爬。」事後來看，壓寶這三 家公司，果然一年之內就讓王沐春重新站起。歷經幾番股海浮沉，他強調，小額投資人專業輸人家沒關係，但當專業法人在狂歡享樂時，就是自己要認真研究的時 候。假日不論如何，至少要有一整天把研究功課做完，且持之以恆，三、五年下來，一定看得到成果。

他提出自己在金融海嘯中領悟到的最大投資啟示，不是如何挖掘好股，而是做好資產配置；另外，在累積財富的過程中，也千萬不要忘了停損這個大原則，才不會陷入更大風險。

王沐春（化名）

出生：1968年

現職：金融業

經歷：職業軍人

投資經歷：約20年

近期操作績效：目前持有嘉裕、裕融及興櫃股錢櫃，長期持有累計報酬率逾200％。

給小額投資人的建議

1.信用交易前，先做好資金控管。

2.充分了解產業上下游關係。

3.及時停損，貫徹紀律。

4.技術分析只要懂一至二種即可，不用太複雜。

5.要有一套長期資產成長規畫，切忌想一夕致富。

王沐春選股研究3步驟

step1

打底

初步了解公司基本面，學看財報，包括簡易資產負債表、損益表，並詳讀《股市總覽》。

step2

精耕

廣泛蒐集自己有興趣的產業訊息及相關資料，所追蹤的產業不用太多。

step3

細耘

注意挑選個股的企業財務指標，包括毛利率、營益率及負債比，並從公司配息政策及老闆誠信看投資價值。

台灣地溝油風波，兩岸四地牽連甚廣，很多方面值得反思和改善。當中原材料含有地溝油，而變了製成品的豬油在檢測中，卻無發現有害物質超標。面對現今如此高超的技術，監管當局應怎樣應對呢？擁有優化採購結構和成本能力？

上週五看一則新聞，標題是：「中石化銷售公司再添海爾、滙源等三夥伴」，心想中石化（386）銷售什麼會與滙源（1886）作夥伴？科技進步下，石油也可變果汁賣？實情是身為果汁商的滙源，會向中石化油站的便利店提供商品，並提供配送支持、協助優化採購結構和降低採購成本。對於提供商品，滙源應沒有問題，那提供其他「協助」呢？過去五年，滙源的毛利率由2009年的36%，大幅下跌至2011年的25%，雖然去年回升至31%，但今年中期業績又跌至29%。毛利率波動的原因很多，包括滙源可能壓縮毛利促銷，也可能是採購結構和成本缺乏彈性，不能隨產品價格波動，令到毛利率收縮。兩週前，滙源公布2014年中期業績，對比去年同期，收入下跌5%，毛利下跌9%，期內盈利卻大跌超過八成，只剩2千萬元人民幣，僅是收入的1%。收入收縮下，行政開支卻大升五成至2.4億元人民幣，是溢利大跌原因之一。滙源部分數據亦出現矛盾之處，已用原材料跟隨收入下跌13%，水電和運輸費用卻不跌反升，增加7% ；去年，收入增加13%和已用原材料增加6%下，水電和運輸費用卻下跌7%，滙源還要在多方面調節或改善。

虧變盈靠未變現收益

滙源能保持上半年微小盈利，不用虧損，收益表的2.7億元人民幣的「可換股債券嵌入式衍生工具公平值變動產生的未變現收益」不可或缺。究竟這收益是什麼？企業發行可換股債券，如換股權中有衍生工具特性，例如換股權價格可以調整，那換股權就是「可換股債券嵌入式衍生工具」，在資產表中是要獨立以公平值計量；公平值變動反映在收益表中，就成了「公平值變動產生的未變現收益」。滙源有兩項可換股債券，新的一項因滙源急需資金，以超過兩成折讓，在今年3月底發行給新加坡淡馬錫，本金1.5億美元，公平值1.9億美元。債券中的嵌入式衍生工具入賬淨值是3億元人民幣，到了6月底，公平值只剩4,400萬元人民幣，大跌85%，2.6億元人民幣的變動就成了「未變現收益」。嵌入式衍生工具公平值，與股價息息相關。建議發行可換股債券給淡馬錫前一天，滙源股價6.12港元是近兩年最高收市價，可換股債券的初始換股價是7港元，溢價14%；到6月底，股價下跌至3.76港元，溢價變成86%。上週五，滙源股價再跌至3.24港元，淡馬錫持有的換股權可能已是「極價外」（deep-out-of-money）。滙源和財務顧問掌握時間的準確，淡馬錫或只可自嘆不如！發債短短3個月，滙源就從發債及股價下跌中產生收益，使到業績由虧變盈。股價大跌，嵌入式衍生工具公平值也大跌，反映在收益表中，造成一弔詭情況：滙源股價跌，滙源將有收益；反之，滙源股價升，滙源將有虧損。那麼，管理層是希望股價升？還是希望股價跌？地溝油可變合格豬油，發債也可變出收益。今天，石油變不成果汁，但將來可能有這一天！

林智遠Nelson Lam

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。