📖 ZKIZ Archives

四年16個項目的「高儲備」

2008年11月7日，光大資本以註冊資本金高達20億元成立，成為國內券商行業較早獲得直投業務試點券商之一。

記者統計光大資本成立以來的光大證券年報發現，截至2011年年末，光大資本共計投資14個股權項目，累計投資金額為7.75億元。而在2012年的年報中，光大證券稱全年新增3個投資項目，合計新增投資金額1.72億元。按此計算光大資本在成立四年後累計投資金額僅為9.47億元。但是光大證券年報並未披露新增的三個項目名稱。而據光大證券內部人士向記者透露，目前為止，光大資本累計僅投資16個項目，如此算來，在2012年新增的三個項目中可能有一個項目屬於追加投資。

而記者在查閱資料過程中也發現，在之前幾年的光大資本投資過程中也曾發生過此類現象。如2009年光大資本首次投資7642.20萬元於國泰君安證券，隨後的2010年再度追加投資1.98億元。

光大資本在成立四年之後手握16個「高儲備」項目在業內人士看來簡直就是笑談。有分析人士稱，作為早期獲得券商直投業務試點的券商之一，這樣的成績單顯然難以獲得業內的認可。而記者對比與光大資本成立時間最為接近的廣發證券旗下直投子公司廣發信德投資管理有限公司（下稱「廣發信德」）發現，比光大資本成立還晚一個月的廣發信德的成績單似乎要漂亮太多。

廣發證券2012年年報顯示，廣發信德2012年合計共投資5個項目，總投資金額1.93億元。截至去年末，廣發信德累計投資42個項目，累計投資金額15.23億元；扣除已退出項目，期末投資項目時點數量為39個，期末投資規模13.63億元。

對此，光大資本總經理陳海平在接受記者採訪時表示，公司成立之後的確選擇了一種更為謹慎的投資方式。「公司層面分析認為整個中國經濟增長已經逐步放緩，所以選擇穩妥謹慎的方式進行有的放矢性的投資，雖然項目數量不多，但是整體投資從目前情況來看還可以。」但是陳海平也向記者表示，廣發信德在創業板市場方面的確取得了不錯的成績。

唯一一單上市僅浮盈千萬

作為券商直投業務最關鍵的退出渠道上市，光大資本的成績單同樣讓人感覺「捉襟見肘」。記者查閱資料發現，在上述已經披露投資項目名單中，僅有廣東華聲電器實業有限公司（下稱「華聲實業」）實現上市。

2010年光大資本投資1833萬元認繳華聲實業新增註冊資本57.33萬美元，佔其註冊資本金的3%。隨後在發起設立股份制公司的時候按比例轉換取得華聲股份449.99萬股，佔發行前股份的3%。按此計算，其每股成本為4.07元。

而正是這家光大資本投資、光大證券保薦的「保薦+直投」運作模式讓華聲股份成為光大資本近四年來投資的項目中唯一的一家成功上市的項目。

但是華聲股份上市之後的首份年報就顯示公司淨利潤出現下滑的尷尬局面。資料顯示，自光大資本進場之後，華聲股份共計進行過三次分紅，累計每股分紅0.55元（含稅），如此算來光大資本持有的449.99萬股共計獲得247.49萬元的分紅。按照週二收盤每股6.40元再加上已經計入的分紅計算，截至目前光大資本投資華聲股份所獲得的賬面浮盈僅1295.97萬元。

同樣拿廣發信德做對比，成立稍晚的廣發信德截至去年末已經累有寧夏青龍管業股份有限公司等14個項目上市，其中三個項目已經全部退出，三個項目部分退出。即使按照光大證券2012年年報中稱的已經啟動退出機制項目5個，已完成退出項目3個，其成績也遠遠不如廣發信德。

儲備項目業績下滑

僅有一單項目成功上市只是光大資本尷尬處境的一角。上述知情人士向記者透露，在光大資本所儲備的十餘個項目中，有多家公司出現經營業績嚴重下滑，甚至有公司出現嚴重虧損引發了光大資本與審計機構的諸多矛盾。

僅以百力達太陽能股份有限公司（下稱「百力達太陽能」）為例。資料顯示，2010年光大資本豪擲9860萬元取得百力達太陽能5.8%的股權。根據光大證券2010年年報披露，百力達太陽能主要從事光伏行業單晶硅、多晶硅太陽能電池片的研發、生產和銷售業務。而正是這個近年一直處於寒冬之中的行業屬性使得其業績出現嚴重虧損。

雖然百力達太陽能並未登陸資本市場，其經營狀況卻被A股市場另外一家上市公司萬好萬家（600576.SH）的公告披露出來。記者在查閱資料過程中發現，萬好萬家旗下股權投資公司2010年11月簽署協議投資850萬元取得百力達太陽能0.5%的股權。

2011年，百力達太陽能經審計的淨利潤為-1.56億元，且累計虧損已經超過公司淨資產的10%，由於百力達太陽能出現虧損觸及相關協議規定，萬好萬家要求百力達太陽能按照協議回購股份，但是截至去年末仲裁尚未裁決，萬好萬家不得不計提長期股權投資減值準備850萬元。

而作為同樣於2010年進場的光大資本顯然也遇到了投資對象嚴重虧損的處境。上述知情人士對記者表示，百力達太陽能的嚴重虧損使得光大資本的審計機構要求將上述近億元的投資進行減值計提，但是光大資本方面不同意，雙方一度差點鬧翻。

而該人士還表示，在光大資本目前儲備的項目中，已經有浙江洪波線纜股份有限公司等多家公司的經營業績嚴重下滑，上市條件已經完全不具備，光大資本的問題很快就會被市場所揭露出來。對此，陳海平表示百力達太陽能出現虧損是因為整個光伏行業近些年表現不佳。

理財成主要利潤來源

但是資料顯示，光大資本每年的淨利潤表現卻在投資項目表現一般的情況下十分可觀。而這些利潤的主要來源則是委託理財所貢獻。另外，知情人士向記者表示，直投子公司內部人員的大面積流動、管理層內部亂象叢生的關鍵問題不解決，未來的路可能會更難走。

記者查閱資料時發現，儘管光大資本所投資的項目僅一單上市，且多數投資項目都出現業績下滑甚至嚴重虧損退出艱難，但是光大資本卻依舊在神奇地每年賺錢。2008年成立當年，光大資本實現淨利潤6萬元。2009年至2012年，光大資本則分別實現淨利潤1197.04萬元、3858.77萬元、3230萬元、2042萬元。

而記者在光大證券年報中終於發現端倪，光大資本手握20億元的現金，在投資項目所花費資金有限的情況下，光大資本曾多次委託理財，僅2009年一年委託理財資金就高達16.98億元。此外，還曾多次購買光大證券資產管理部門旗下的集合理財產品。

陳海平在接受記者採訪時則承認，公司目前的很多利潤的確是由委託理財以及債券投資所貢獻。「直投環境不好，公司本著合理利用資金的前提，通過投資的確為公司貢獻了不少利潤。」陳海平表示，今年以來公司所投項目中已經有多家公司啟動退出，部分所投項目已經全部退出，從目前的情況來看，退出的盈利水平不錯。

而在行業目前整體人員流動愈演愈烈的情況下，光大資本的人員流動則顯得要高於行業內平均水平。據上述知情人士透露，光大資本內部管理機制的問題已經使得優秀人員大量流失，員工變動率達到八成，目前公司已經處於停滯狀態。但是，陳海平在接受記者採訪時表示，公司內部員工並未出現外界傳言的那般大面積流動，公司目前的運轉也十分有序正常。