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酒飲微醺,花看半開——論半成熟資本市場之美

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酒飲微醺,花看半開——論半成熟資本市場之美
作者:陳嘉禾


世界上最美好的資本市場是怎樣的?

是非常不成熟的市場嗎?顯然不是,這些市場中完全沒有規則可言,市場賴以生存的基石,如穩健的貨幣,不會朝令夕改的外匯政策,乃至市場的存廢與否,都並不完善。

在這樣的市場里,投資者很難賺取有保障的收益。

那麽,是成熟市場嗎?事實上也不是。雖然成熟市場可以保證投資者獲得穩健的收益,但是,這樣的市場波動太少,給投資者低買的機會不多,高賣的機會自然也不多。

世界上最美好的資本市場,是半成熟狀態的資本市場,正所謂:酒飲微醺,花看半開。

這樣的資本市場,既擁有比較穩健的基礎制度,如市場維系機制、貨幣機制、法律機制等,又缺少足夠成熟的投資者。因此,有經驗的價值投資者,在其中可以找到無數低買高賣的機會。

幸運的是,當前的國內資本市場,就是這樣一個半成熟狀態的市場。因此,我們也就看到在過去十多年的機構投資者發展歷程中,最優秀的投資者的長期CAGR(年度複合增長率),可以達到35%以上,高於美國等市場中投資翹楚所能達到的水平。

就目前來說,國內資本市場再次提供了一些讓投資者低買高賣的機會。

一方面,A股藍籌股估值仍然低廉,代表指數如上證50指數的PE(市盈率)估值僅為12.3倍(數據取自Wind資訊,下同),中證100指數僅為13.0倍,均低於美國、歐洲等資本市場的水平。

而另一方面,小公司股票指數的估值則極高,中小板綜指目前PE為70.1倍,中證500指數為60.0倍,創業板綜指則為120.2倍。

與此同時,H股指數的PE估值僅為9.3倍,甚至低於當前A股藍籌股的估值水平。

有經驗的投資者會記得,在上一次H股指數估值大幅低於A股指數的2001年前後,當時的H股指數PB(市凈率)僅為0.8倍左右,而同期A股上證綜指的PB約為3至4倍。

在當時賣出A股、買入H股的投資者,在之後幾年的時間里,取得了高達數倍的超額回報。

最後,當前國內房地產市場的房價與凈租金收入(即租金收入減去管理、稅務、空置等各項費用)的比值,在一線城市高達60倍以上,一些樓盤甚至達到80倍左右。

考慮到一般來說,租金收入最高的地區,每年的增長也只增長6%到8%,因而這種估值無疑是不具有吸引力的。

從以上的數據我們可以看到,當前中國的資本市場,給投資者提供了大量低買高賣的機會。無論中國經濟走向何方,這些機會都會增加投資者獲得長期超額回報的機會。而這種機會,縱觀當前的全球成熟市場,是極為罕見的。

盡管半成熟的資本市場給投資者提供了許多低買高賣的機會,但是,這樣的資本市場中也會充斥各種似是而非、由果推因的投資理念,讓未經仔細思考、交易頻繁的投資者虧損累累。

這種在半成熟市場中充斥的混亂理論體系,加上伴生的資本價格高波動性,導致許多投資者不喜歡這樣躁動的環境。但是,有經驗的價值投資者一定會清楚的認識到,這樣半成熟狀態的市場,才是世界上最好的資本市場。

(來自信達證券)

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論半末日輪 易明的生活點滴

來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=20198364

  港股在雞年最後一個交易日半日市大漲599點,送雞迎狗。

  一月份的港股有如上了天堂,天天上升,令人簡直不知「跌市」為何物;然而一踏入二月份頭兩周卻有如跌入了煉獄,累積兩個半月那5349點的升幅幾乎化為烏有,曾經跌掉了4355點,幸虧雞年收爐前連升三天,最多回升2016點,收回一半的失地,假如這回能夠反彈近期跌幅的0.618則恆指可見31820,即是說狗年大有機會開出紅盤。

  面對大市如此的大升大跌,無論是好友還是淡友都不易為,弄不好左一巴、右一巴,早已葬身股海之中,特別是炒作牛熊證者當更能深深體會箇中的甜酸苦辣。

   面對這一次的大調整,只要有信心,仍然不乏賺錢的大好機會,且來看看部份半「末日輪」的表現。

  上周五恆指大跌943點而收29507, 今天則升至31115收市,升了1608點,部份半「末日輪」的表現如下:

  匯控(005)當日收79.8元,其輪13699行使價79.79元,3月12日最後買賣,當日收0.178元, 今天匯控收83.55元,13699收0.35元,較當日升了0.172元,升幅96.6%;

  港交所(388)當日收258.2元,其輪19620行使價為255.18元,3月29日最後買賣,當日收0.156元,今天港交所收280元,19620收0.29元,較當日升了0.134元,升幅85.9%;

  騰訊(700)當日收407.2元,其輪18107行使價403.48元,3月16日最後買賣,當日收0.22元,今天騰訊收447元,18107收0.465元,較當日升了0.245元,升幅1.11倍;

  中行(3988)當日收4.17元,其輪17478行使價4.38元,4月17日最後買賣,當日收0.149元,今天中行收4.4元,17478收0.27元,較當日升了0.121元,升幅81.2%。

  單以匯控、港交所、騰訊及中行為例,其半「末日輪」已經有如此表現,其他藍籌股類似的例子多的是,不勝枚舉。

  狂升必迎來暴跌,暴跌亦必會有強力的反彈,因此,下次再出現暴跌的情況不妨又以當時的市況以正股的市價為基礎,選擇三個月內到期而輕微價外的窩輪小註博反彈,肯定會有不俗的回報。

 

聲明:窩輪的買賣風險極大,炒作者宜衡量個人的承受能力才可參與。

 

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