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十個賭徒九個半輸,無數人「輸完買,買完又輸」那種永不言敗的精神,並不合乎邏輯;當然有不少人是將賭博作為娛樂,可是這種行為的背後,理應有更大的心理現象作為解釋。 原來在一件事件發生後,人的認知是會有所改變。有下注的話,會歸究偏差,贏錢是眼光獨到、輸錢則是運氣使然、最衰是那球中楣中柱、去到90分鐘球員精神不集中,以至功虧一簣、又或者是球證誤判等等。但假如沒有下注,情況更加玄妙,事前毫不顯眼的線索,忽然間變得清晰明確,例如「包裝大師」爆大冷,馬後砲包括:本身曾在1,600米4捷,(但已是兩年前的事,只不過擊敗「駕進」),慢步速有利前領馬出頭,(但「花好月圓」出閘失機,全盤擾亂大摩步速部署)。 後見之明的存在,令人永遠高估自己,最衰沒有買或走寶的想法,這正是賭徒長期戰意高昂的主因。明白這道理,就知道為何不少人明明事前模稜兩可,市況突破後就大吹大擂自己是先知;至少有3個的士司機對筆者大嘆早知利物浦可贏曼聯。他們並非記憶有問題,只是認知出現偏差。要避免高估自己,藥方是無論有否下注,都要白紙黑字寫下自己的想法,用文字記錄對抗自己認知上的變異,這樣才可真正了解自己的水平。若戰績不堪入目的話,就要離場修練。 文:黃國英豐盛融資董事電郵:[email protected] |
「要麼電子商務,要不無商可務。」由於這句經典之語,很多人認定了電子商務是這個時代的趨勢,正因如此,早在五六年前不少傳統企業都開始涉水電子商務,有的已經在電子商務領域確立了自己的領先優勢。
不過曾在電子商務領域出現過短暫輝煌的達芙妮,最近就陷入挫折中,電商部門三大主管皆不幸被裁。不過達芙妮相關負責人表示絕對不會放棄電商,但未來或將對電商運營戰略進行調整。
其實早在2006年,達芙妮就已「觸電」,並在2009年成立專門的電子商務公司,從興起進入全盛,再到走向挫折,達芙妮花了不到6年的時間。是什麼迫使達芙妮電商業務在動盪中做出調整?
達芙妮電商之殤
「達芙妮的電商業務遇到挫折,與其定位、戰略規劃和團隊執行有關。」中國電子商務研究中心分析師莫岱青對《第一財經日報》表示。
和其他做電商的傳統企業一樣,達芙妮的電商業務也存在著定位不清晰、線上線下的渠道矛盾突出的問題。而在2010年,其在電商領域一次失敗的投資,更是把達芙妮電商業務拖累到停滯狀態。2010年5月,達芙妮戰略投資電商「耀點100」3000萬元人民幣,佔股10%,而達芙妮電商業務的「噩夢」也從此開始,直到今年七八月「耀點100 」倒閉時,仍拖欠著達芙妮部分借款未還。
另一方面,和其他涉足電商的傳統企業一樣,在不斷嘗試的過程中,高層決策的某個偏差可能讓整個電商團隊的走向出現問題。此外由於電商團隊的人員變動,核心領導層變動也讓團隊軍心不穩。2011年9月,達芙妮電子商務總經理王玉鳳離職後,原耀點100高管陳炳文曾短暫入主達芙妮電商,一個月後離開。
達芙妮的電商業務路徑大體為「外包—全網銷售—垂直化電商」。開始時,由於對電商運營經驗不足,達芙妮像其他大多數企業一樣將電商業務都交由承包方打理,但是企業在這其中無法掌握到自己所需要的信息。
2010年後,達芙妮採取了全網銷售的模式,通過與包括唯品會、好樂買、樂淘、名鞋庫、京東、易迅網在內的十數家網站簽訂代銷、包銷或頁面鏈接合約,銷售額快速攀升,電商業務曾實現數百萬元的盈利,形成達芙妮電商業務的階段性輝煌。
不過全網銷售時通過低價策略促銷,莫岱青認為,對達芙妮的品牌和渠道來說也是「隱疾」,「不是所有的企業都有實力打價格戰,達芙妮電商業務後來遭遇挫折部分也與其受價格戰拖累有關。」
此後,達芙妮仍試圖通過加大官網的建設來提高線上份額。但達芙妮官網的改版自今年4月開始,直至今日,仍未完成,達芙妮電商已無法遏制業績的不斷下滑。
傳統企業觸網困境
「達芙妮電商業務的困境也反映出傳統企業涉水電商的共同困境。」鞋服行業獨立評論人、零售業信息化及電子商務觀察者馬崗告訴記者,雖然低價競爭路線使得企業市場規模在增長,但以傳統渠道為主的企業進行電商方面的拓展時並不順利。
即便是近期電商大戰主角之一的蘇寧易購(微博),曾憑藉其傳統領域的實力能一面世就將原先天貓、噹噹、卓越等為主的電商格局攪動一把,但線上業務的燒錢大戰使其股價一路下挫。如果繼續花大力氣進行線上業務,股價對於其來說也是一個很大的壓力。近期蘇寧電器(微博)和國美電器(微博)先後披露的中報顯示出業績下滑的情況,表明在電商上的龐大投入以及其他電商企業的衝擊拖累了兩家連鎖巨頭。
傳統企業觸網在剛開始經驗不足的情況下,可能會選擇外包的方式,傳統企業做電商遇到的最大問題是,傳統渠道經銷商的價格跟網絡低價的矛盾,怎樣來調和這種矛盾成了最核心的問題。
馬崗表示,目前一些企業摸索的方式是,針對網絡渠道推出一些專門型號的產品,跟傳統銷售渠道的產品型號區分開,避免跟線下的渠道衝突;或者採用一定比例的差別模式,線上渠道主要賣尾貨、庫存貨;成立獨立的電子商務公司等。對於一些電商的價格戰,某些品牌也與電商有協議,比如銷售價格不能低於八五折的折扣。
歸零心態做線上
傳統企業進軍電子商務,固然從人才儲備、資金積累、經驗積累以及較成熟的物流體系等方面有著先天優勢,但反過來體制缺陷和個人認知等也會成為傳統企業的桎梏。北京仁達方略企業管理諮詢公司董事長王吉鵬認為:「傳統企業做電子商務如同新創業,要有一切歸零的心態。」
在他看來,即便現在,並沒有任何一家企業可以說在電商方面能稱之為典範,大多數傳統企業都還在摸索的過程中。電商業務能否做好,主要還是要看傳統企業能否把其企業運營的核心能力平移到電商業務中去。但是傳統企業和電商在很多方面包括思維方式、操作手法、經營方式等都有很大不同,「這有時候就像開四輪大卡車的人去開兩輪摩托車,需要完全不同的駕馭能力。」王吉鵬說。
比如在購物體驗上,傳統渠道可能講究的是店面的環境、燈光的舒適度、銷售人員的現場服務態度和試穿試用現場感受等,而電商渠道的購物體驗,消費者看重的或許包括價格、圖片、文案、物流、售後退換貨等。
在企業決定做電商業務之前就要調整規劃好銷售渠道體系,整合線上線下渠道。中國三星經濟研究院黎娟娟研究員曾向記者表示,一方面要明確其市場定位,合理規劃其銷售渠道體系,包括開展電子商務模式,線上線下品牌、產品線、產品價格定位等。
另一方面是要加強現有渠道管理,規範代理商和分銷商銷售行為,同時要加強線上渠道規劃,選擇最優線上渠道方式。實際上,即便是線上渠道也是一個體系,包括B2C網站平台、門戶網站平台、自建電子商務網站等,各個渠道都有各自特點,品牌商需要做好合理規劃。
不過在王吉鵬看來,傳統行業介入電商最穩妥的策略,不是通過多元化經營的方式,而是通過投資與收購的方式,當然前提是你所投資的企業應該是電商行業中有競爭力的領頭企業之一。
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兩岸金保會首度登場,台灣壽險業者期待開放的利多,統統都落空。不論業界、學者都認為,金保會的討論事項,已經涉及政治議題,而非金融議題,不能不透過政治手段解決。 十月十七日,兩岸金保會登場,會場不對外開放,但正式開始前,開放媒體拍照。金管會主委曾銘宗、中國保監會主席項俊波比預定時間提早十分鐘,連袂抵達現場。 在攝影記者閃個不停的燈光下,項俊波踏入會場前,一反十五日媒體記者去機場接機時,對任何問題一律以「謝謝」帶過的酷樣,特意停頓了一會兒,微笑聆聽台灣記者的提問;但不論被問到與台灣保險業者相談情形,或是這趟旅程對台灣的印象,他的答案都是:「挺好的!都挺好的!」在項俊波口中,一切都「挺好」,但台灣的壽險業者可不這麼認為。因為除了建立日常聯繫平台、定期互訪、現場檢查三項共識,我方最盼望開放的項目,包括在中國設立合資保險公司持股上限可超過五○%、在中國合資對象不限一家、降低保險業登陸中國門檻「五三二條款」(資本額五十億美元以上、設立滿三十年、在中國設辦事處兩年以上)等,這次統統落空。 台灣市場對中國可有可無 金保會的利多落空,先前因為相關題材大漲的壽險股,隔天馬上出現獲利了結賣壓,富邦金、新光金、台壽保股價全數收黑,摜壓金融類股周線下跌,收在一○一四.三七點,終結連四周收紅的紀錄。 為何金保會落得「雷聲大、雨點小」,台灣人看得到利多卻吃不到的局面? 「最主要的原因,就是雙方的認知落差太大!」壽險公會理事長許舒博一針見血地指出,中國保監會的觀察是,台灣的壽險業者急欲赴中國攻城掠地,但中國壽險業者對台灣這個小市場的心態是,「可以要,也可以不要」。這也注定,金保會的局面就是,「對方優、我方劣」。 舉例來說,金保會結束當晚,金、保兩會官員邀集主要壽險業負責人餐會,許舒博也與會。當晚,許舒博當著所有人面前說,台灣保險業西進已行之有年,已有六家業者(國泰人壽、台灣人壽、新光人壽、中國人壽、國泰世紀產險、富邦產險)赴對岸參股,對台灣業者來說,中國早就不屬於「新入市場」;雙方應直搗台灣壽險業者最在意的「准入市場」核心問題,而不是停留在日常聯繫、共同監理的議題而已。 其中,對於台資與中資共同成立保險公司時,台資持股上限必須比照WTO(世界貿易組織)對外資的規定,不得超過五○%;許舒博當場抗議:「大陸要求台灣人,入境時要拿台胞證,而且只能走本國人通道,怎麼台資企業的持股上限就要比照WTO對外國人的規定辦理?」 提高會談層級切入政治面 但項俊波的反應始終淡定,多次皆回答:「這是我們第一次正式造訪台灣,這次啟動了會談,就是個挺好的開始了,慢慢來,急不得的。」項俊波還說,過去雙方的保險業沒有平台,這次建立保險監理平台機制,以後無論是爭取業務開放,或更深層的監理檢查,都可以透過這個平台運作,「但這次就先把平台建立起來再說吧!」保監會國際部主任姜波則是如此回答許舒博:「會繼續研究台灣業者的相關期待。」但不忘強調,根據規定,中國單一內資股東的持股比率為二○%;而台灣保險公司持股比率已超過內資,最高可達五○%。言下之意就是,中國已對台灣壽險業者相當優待了。 眼見情勢如此,許舒博提出另一項「退而求其次」的請求:「(金保會)能不能不要一年才一會?至少半年就一會?」但同樣沒有得到對方的正面回應。餐會結束後,他只能感嘆:「金保會的象徵意義,遠大於實質意義。」要如何突破困境?許舒博認為,必須提高會談的層級,不只是台灣的金管會和中國的保監會,可以的話,讓海基會、海協會來簽署協定;涉及專業層面的細節,則由金管會和保監會執行。「也就是說,把金保會拉到更大的政治層面,從政治的角度切入!」中華經濟研究院經濟展望中心主任劉孟俊也認為,這次金保會雙方都只能算是「開了一點點門縫」;如果可以的話,應比照WTO入會案的架構,當時是由國安會統籌協調行政院、經濟部、外交部共同執行;金保會也可由總統府國安會統籌行政院和金管會,由上而下,拍板定案。 從另一個角度來看,關於這次金保會成果「掉漆」,外界普遍認為的另一重要原因是,《服貿協議》還在立法院卡關。原本規畫要將金銀、金證兩會談判結果,納入第一波《服貿協議》後,再將金保會成果納入年底前第二波《服貿協議》談判;但如今連第一波都還卡在立院,遲遲沒有通過,更遑論第二波了。 而《服貿協議》的相關爭議,同樣是政治層面的議題,絕非金管會所能解決。 對業界來說,雖然這次金保會對兩岸保險業是個好的開始,但確實只是個「開始」,接下來要面對的,不只是金融議題,而是政治問題;這也表示,未來仍有很多難關要闖。 撰文‧張舒婷 |
本帖最後由 J.Wong 於 2014-9-30 18:13 編輯 在存在、認知和符號的世界尋找投資機會 作者:黃燕銘 喬永遠 在20多年的證券研究實踐中,我的感受是,要從哲學角度理解證券研究,並掌握科學的證券研究方法,首先應當能夠正確區別存在、認知和符號三個概念,並能夠運用這三個概念來尋找證券投資機會。 西方哲學所闡述的存在、認知、符號,我們可以用非常簡單的意思來理解。存在即是客觀存在的與我們人類主觀的觀察、意識等不相幹的客觀世界。認知即是人類對這個客觀世界的認識因而是屬於內心世界,符號是人們把內心的認知用語言、文字、圖表等表達出來的符號世界。 送你證券研究的三朵花 在證券研究中,國民經濟的實際情況、上市公司經營的實際情況可以被理解為客觀世界,投資經理或者分析師對國民經濟的考察或者對上市公司調研而形成的認知可以被理解為內心世界,而國家統計局公布的國民經濟統計報表以及上市公司公布的會計報表,其實是符號世界。當西方的哲學家提出存在、認知和符號的三個概念時,遠在公元前的古印度佛學大師已經在《金剛經》中總結出“世界,非世界,是名世界”的感嘆(這句話本身有非常深刻的含義,本文只是做粗淺解讀)。他們以世界、非世界、名世界來對應了今天我們可以通俗易懂的客觀世界、內心世界和符號世界的三個概念,而對這三個概念,黃燕銘則分別用樹上花、心里花、紙上花來形象比喻,他們的關系猶如下圖所示: 借助於上面的這些概念,讓我們來看看會計師和證券分析師之間是如何配合完成從信息披露到證券投資的決策過程,也就是簡單的會計到金融的過程。上市公司在管理層的帶領下經營(存在),會計師對公司的經營情況進行確認,然後對經營情況進行計量(認知),然後編制出會計報表進行報告披露(符號),確認、計量、報告正是會計工作的三步曲。 分析師與投資經理解讀會計報表(符號),或者與其它分析師和投資經理會談交流(符號),並對上市公司進行調研(存在),通過報表的解讀、與他人的交流以及對上市公司的實地調研從而形成對上市公司的看法乃至預期(認知),最終把這種看法和預期通過相應的金融工具在證券交易中表達出來,而交易的結果即形成了價格(符號),而價格又指揮了整個金融市場的資金流動,從而影響了實體經濟(存在)。在這個過程中我們可以看到,投資經理們的交易行為最終又影響了客觀世界,因此客觀世界、內心世界和符號世界之間是個相互影響的過程。 哲學不僅要幫助人們獲得智慧,同時也要幫助人們借助智慧來解決現實問題,畢竟“色即是空”的後半句是“空即是色”。我們在透過現象看到事物的本質和規律後,還要用對本質和規律的理解來指導我們解決現實的問題。在日常的證券投資與研究中,上圖中的哲學概念,可以幫助我們建立基本的證券研究方法論。 我們需要討論的問題是:1、股票價格究竟是樹上花(存在)、心里花(認知)還是紙上花(符號)的反映?2、如果股票價格是心里花(認知)的反映,那麽人們的內心世界(認知)是如何形成和變化的?3、如何用這種分析方法來尋找和把握股票市場的投資機會?關於這三個問題,我們分項解釋,並舉出案例。 股票價格是樹上花、心里花還是紙上花的反映?關於這個問題,在《股票價格不是樹上的花》的文章中,已經給出了答案。原文是如此描述的“樹上的花開了,人們心里的花也開了,股價漲不漲?漲!可是樹上的花不開,人們心里的花可不可以開?可以。股價漲不漲?漲!......一樣的,有一天樹上的花終於開了,可是人們心里的花卻在謝,股價是漲還是跌?跌!......這個小故事告訴大家一個結論,股票價格不是樹上的花,而是人們心里的花。股票價格不是客觀世界的反映,而是人們內心世界的反映。”為什麽?原因很簡單,價格的基礎是價值,價值的基礎是什麽?是人們的預期,預期在哪里?在人們的心里! 在這里我們還要特別強調,價值與價格有本質區別,價格是在交易中形成,呈現在交易所的行情揭示板上。而價值卻是在人們的心里,是一個似有似無的東西,價值究竟是實有還是虛無,這本身是一個值得探討的哲學問題。在此我們明白,股票價格是人們內心世界的反映,不是客觀世界的反映,並且也不是符號世界的反映。相信部分投資者已經能夠理解,看著國家統計局的統計報表或者跟著上市公司的財務報告做投資,是要失敗的,然而不幸的是,可能還有人在這麽做,畢竟統計報表和財務報告,都只是一個符號世界的東西。 符號世界影響人們的內心世界,人們的內心世界反映到股票價格里去,這里面要註意兩點,一是符號世界不會直接反映成股票價格,二是符號世界影響人們的內心世界是個非常曲折而複雜的過程,這就需要專業的分析與解讀。同樣,客觀世界影響人們的內心世界,人們的內心世界反映到股票價格里去,同樣要註意兩點,一是客觀世界不會直接反映成股票價格,二是客觀世界影響人們的內心世界更是個曲折而複雜的過程。在這個過程中,最容易出現的問題是,人們會執著於“我見”,把“我”對客觀世界的認知錯判成客觀世界真實的存在,由此人們在時間序列上不斷地調整“我見”,然後以為客觀世界在變,熟不知變化更大的其實是人們的內心世界。證券投資到最終必須破除“物見”和“我見”,而這是件非常非常困難並且非常難於理解的問題,本文不予細說。 如果股票價格是人們心里花的反映,那麽人們的內心世界是如何形成和變化的?這個問題可是證券研究中的關鍵。說到股票價格是人們內心世界的反映,有人就會認為,那麽證券研究或者投資就是一個“猜心”的過程。如果把證券研究與投資只是簡單地理解成一個“以我的心去猜眾人的心”過程,而放棄對客觀世界和符號世界的研究,那麽證券研究和投資就會進入虛無的斷滅之見,這是不可取的。因為這個世界上不存在離境的心,也不存在離心的境。這個境包括了客觀世界和符號世界,就如上文所言,客觀世界、內心世界和符號世界本身就是相互影響的,客觀世界的變動、符號世界的變化都可以影響人們的內心世界,而內心世界本身又是在變化的。證券投資與研究之難,在於每一個投資者都難於把握住其他的眾多的投資者的內心世界,這就是為什麽金融學家們用盡了各種科學的研究方法,卻一直沒有辦法建立起準確的股價預測模型。人的內心世界本身是一個“不可取、不可說”但在證券交易中會被表達出來的東西。我的建議是,在證券投資中我們不僅要研究客觀世界、符號世界,還要註意體驗和觀察眾人的內心世界,之所以用體驗和觀察而不用研究這個詞,是因為這本身就不是一個可以用科學方法去研究的問題(個人之見,可能還是有很多讀者會不贊同)。 如何用這種分析方法來尋找和把握股票市場的投資機會?核心在於,我們不要認為客觀世界變了或者符號世界變了,就以為股票價格會變,甚至認為是同方向地變,上市公司公布好業績、國家統計局公布好數據後(符號),股票價格卻是跌的現象已經比比皆是。另外,分析師去上市公司調研,發現上市公司經營紅火或有好項目上馬(存在)就去推薦投資者買股票,結果股價不漲反跌的情況也可以經常看到。原因很簡單,這種經營紅火或者上好項目的狀況早就為市場所認知,也就是已經被市場所反映(Price in)。因此,在證券投資中,當我們看到某種現象發生變化時,首先要問自己,這是存在變了,還是符號變了、還是眾人的認知變了?註意是眾人的認知而不要執著於“我”的認知。要區分這三者其實不難,多用心、多練習是可以做到的。 如果確認是存在在變或者是符號在變,那麽我們一定要追問,眾人的認知會如何變,只有給出了眾人的認知會如何變的答案,股票買賣的方向和時機才能夠略顯清楚。我們必須明確,看著符號的變動時間和變動方向買賣股票是個錯,看著存在的變動時間和變動方向買賣股票也是錯(人們更容易犯這種錯),必須看到眾人認知的變動時間和變動方向才能夠去做投資,這種研究方法對於價值股如此,對於成長股其實也是如此(其實,不僅適用於股票,也適用於債券)。 最後我們來做個現實中的案例分析吧,更多的案例在我們實踐中可以經常被找到。2014 年4 月30 日,國家鐵路總公司公布2014 全年的鐵路投資計劃從7200 億元上調至8000 億元。由此鐵路設備類的股票價格會如何變動?買股票還是賣股票,還是不買不賣?我們先看一下,從7200億變成8000 億,究竟是存在變了還是符號變了?顯然是符號變了。在這個案例中,我們需要知道認知也就是人們對2014 全年的鐵路投資規模的預期從多少變成了多少?在給出這個答案之前,我們是否需要先知道存在也就是截至2014 年4 月30 日的鐵路投資實際發生額,是從多少變成了多少?其實在這個案例中,存在這個問題其實根本就不重要。在這個案例中,我們需要重點觀察人們對2014 全年的鐵路投資規模的預期從多少變成了多少。 假設人們之前的預期也是7200 億,信息公布後也同步變成了8000 億,即出現了正向的超預期,那麽股價應是相應上升的,但問題沒有那麽簡單,因為人心是個複雜的過程。如果在有關信息被公布之前,人們已經預期到國家有很大的可能上調全年鐵路投資規模到8000,後續由於信息公布的結果與人們的預期相一致,則人們的認知保持不變,超預期為零,在這種情況下,股價應是不漲不跌。也許會有這樣情況,在信息被公布之前人們的預期已經被上調到9000,然而不達預期的信息公布導致人們的預期被下調到8000,出現負向的超預期,則股價應是跌的。也許還會有這樣情況,原來人們的預期已經是8000 了,信息公布後,人們預期全年的投資規模進一步上調到9000,高於公布的8000 的息,因為這是年內的第三次上調,導致人們進一步形成第四次上調的預期,由此股價也會漲。在這案例中,究竟是屬於以上哪種情況,大家回過頭去翻看當時的股價表現即可略知一二,當然研究方法不是用來回溯過去,而是要幫助我們預測未來。在這個案例中大家可以發現,以存在、認知、符號來建立證券分析的框架,並且以尋找認知(內心世界)的變動而尋找投資機會,和黃燕銘之前一貫主張的投資機會主要(當然不是全部)來自於超預期的思想是一致的。 另一個現實的案例是2014 年以來A 股全市場的上漲。年初時市場基本只有看空的聲音。很多人執著於經濟數據、GDP 和企業報表來做大勢研判,卻不知道經濟數據和企業報表只是名世界,而不是內心世界。我們策略喬永遠團隊在4 月初提出看多400 點大反彈。敢於看多,提示拐點,源於我們對內心世界的認識和觀察。也許經濟確實在下滑,但股票市場卻已經漲了接近400 點的幅度,創出18 個月以來的新高。是經濟環境存在改善了嗎,還是人們對市場的認知在變化?我看是後者。如果存在已經被市場所認知,我們就不應該再被困擾。找到新的改變認知的因素才是理解市場的根本所在,才不會錯過2014 年波瀾壯闊的行情。 由此可知,如果不理解眾人的內心世界,而只是一味地拿著每個月的宏觀經濟統計數據去做大勢研判,或者只是看著每個季度的上市公司財務報表數據去做投資,那是錯誤的;同樣地,如果不理解眾人的內心世界,只是一味地執著於宏觀、行業、公司的過去、現在和未來的狀況去做研究和投資,其實也是錯誤的。 如果能夠理解了這個問題,就可以明白,為什麽研究團隊的組織框架中,要把宏觀研究和策略研究分設,以及行業公司研究與股票研究其實並不是一回事。證券投資是一個從外在的境(客觀世界與符號世界)到內在的心(內心世界),再由內在的心(內心世界)通過投資行為(交易工具)去影響境(客觀世界與符號世界)的過程,即所謂“沒有離境的心,沒有離心的境”,因此也就是沒有絕對的唯物與唯心之分。 讀完本文,建議大家記住存在、認知、符號三個概念,或者樹上花、心里花、紙上花三個比喻,然後在日常的投資和研究中逐步體驗。需要尤其記住的是,以樹上花、紙上花的變動為依據而忘卻心里花的變動去做投資,將是一個嚴重的錯誤。 本文所講的投資研究思想,既適用股票,也適用債券。既適用價值股,也適用成長股。本質而言,所有金融資產的定價原理並沒有區別。(本文作者就職於國泰君安證券) |
且與X、Y、Z都兩兩互相垂直,顯然在三維空間中是沒法建立的。
圖二:三維正方體
圖三:三維正方體在二維平面上的投影
圖四:旋轉的三維正方體的二維平面動態投影圖
圖五:三維球體(超圓形)穿越二維平面示意圖
圖六:三維球體(超圓形)來回穿越二維平面動態投影圖
圖七:超正方體在三維空間里的投影圖
圖八:三維正方體在二維平面上的展開圖,有6個正方形
圖十:超正方體旋轉時在三維空間里的動態投影圖
圖十一:超正方體穿越三維空間時的截體動態圖
圖十二:超球體穿越三維空間時的截體動態圖