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僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。

據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達 二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清 楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八 年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十 六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增 資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句： 「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

榮化因同步認列轉投資公司福聚太陽能的巨額資產減損，造成上半年每股稅後純益（EPS）負九．二元，每股淨值也滑落至十六．一八元；但經過一次性打消，福聚能未來可能成為榮化的「有利條件」，接下來，就看銀行團願不願意支持福聚能與榮化了。

撰文‧鄧 寧

李長榮化工（簡稱榮化）公布半年報，受到轉投資公司福聚太陽能（簡稱福聚能）在第二季一口氣提列資產減損八十九．四九億元影響，持股六四．九％，且握有控制權的榮化，依會計原則也須同步認列虧損六十六．七億元。

雖說這筆帳沒有現金流出，純粹是帳面上的數字變化，但也造成榮化上半年稅後淨損七十八．四五億元，每股淨損九．二元，幾乎虧掉一個股本，每股淨值掉到十六．一八元，十九日收盤價則為十二．五元。

榮化原本投資福聚能的金額為七十八．三億元，因福聚能持續虧損，截至今年首季，這項投資的帳面價值僅餘三．六億元，如今再認列損失，這項投資變成負五十九．一億元，榮化稱此為「超額認列」，其財務協理魏正誠並強調：「未來如果太陽能產業行情回溫，這筆損失就可望回沖。」

福聚能機器仍可運轉

若景氣回溫 可望回沖

財報知識部落格板主張漢傑指出，依據新的國際會計準則（IFRS），會計師應固定每期對公司進行資產測試，若資產帳面價值低於可回收金額，就必須提列資產減損，通常虧損公司在虧損的第一年不會徹底執行減損，但到虧損第三年後，就不得不嚴格審視。

但張漢傑特別指出，福聚能雖提列固定資產減損，機器設備仍可繼續運轉，只要未來景氣反轉，這筆八十九．四九億元的減損就有機會回沖，反而變成有利條件，屆時損益大幅波動必會影響股價；公司在高雄氣爆發生後做此決定，一次將炸彈炸完，不排除有刻意操作提列虧損的可能性，主管機關應請福聚能與榮化解釋動機，方是較公允的作法。

若從產業角度分析，《台灣經濟新報》研究員李冠皓指出，福聚能的總成本結構以電費和設備折舊攤提為主，去年和前年認列的折舊費用都超過十三億元，「公司選擇一次性提列資產減損，大概是覺得長痛不如短痛，之後福聚能的營運成本將以電費為主。」換句話說，市場認為福聚能繼續運轉會拖垮榮化的假設，現在其實不必太過擔心，因為「虧也不會虧太多」；但在做愈多賠愈多的情況下，市場傳出福聚能已經停工，對此，福聚能總經理吳銜晉鄭重否認，他指出，多晶矽設備一旦完全停工，將會影響未來的使用，即使市況不佳，福聚能仍將維持小量生產。

吳銜晉表示，從今年五月起，多晶矽的月產量已縮小至幾十噸，至多達一百餘噸（滿載年產能為八千噸，換算月產能約六百餘噸），以維繫與下游矽晶圓客戶間的關係。

但若從財報面檢視，因福聚能一筆原訂將於二○一六年底還清的聯貸案，今年上半年遭銀行團要求提前至一五年六月底償還，影響所及，使得榮化的流動負債大增，從去年底的一七六億元遽升至二六二億元，流動比率也從去年的一五五％，驟降至九九％。

雖然財務數字令人擔心，但九九％的流動比率代表公司流動資產尚能勉力應付短期負債。

至於社會大眾關心榮化「賠不賠得起」高雄氣爆，雖說具體賠償金額仍有待法院裁決，但照目前態勢發展，榮化已不是唯一肇事者，況且，榮化淨值還有十六．一八元，業界普遍認為榮化應該可以負擔。

關卡一》可獲銀行團支持？

總而言之，榮化本身並無太大問題，最大的黑洞還是在福聚能身上，由台北富邦銀行主辦的一○七億元聯貸案即將在一年內到期，參貸的第一銀行已針對福聚能四億餘元的授信部位提存九成準備金。

但公股高層也表示，增提呆帳準備不代表要對福聚能抽銀根，一切還得等債權銀行團協商後決議。簡單說，福聚能可否獲得銀行團支持，讓公司在債務到期後再循環借款，是接下來最重要的發展。

至於榮化，由於背書保證對象不包括福聚能，簡單地說，榮化並不是福聚能借款的保人，倘若福聚能還不出錢，榮化在法律上無須負連帶賠償責任；但業界人士亦指出，榮化自己也需與銀行往來，若不顧金融道義，坐視福聚能倒帳，也可能影響銀行團之後對於榮化的態度，並非理智選擇。

關卡二》下游爆轉單潮？

拉回榮化的本業經營，魏正誠表示，榮化上半年若不包含海外轉投資，石化本業仍獲利五億餘元，若將虧損的中國惠州橡膠廠、李長榮科技算進來，仍有獲利三億餘元。

而自八月起被高雄市政府勒令停工的大社廠，公司估計一個月營業額損失約十五億元，已占總營收三成以上，看似影響嚴重，但業內人士評估，大社廠並非氣爆的主要原因，重點仍是在管線清查，故工廠在安檢過後應該就可以復工，預料營收下滑僅是短期影響。

但也有業者直言，榮化短期營業額短少事小，長期影響接單事大，「不管是社會觀感，還是公關應變能力，坦白說榮化這次處理得並不好，如果高雄市府不讓大社廠早日復工，下游客戶說不定會另尋其他供應商，也就是轉單。」對這家老牌公司，能不能挺過這次風波，有待觀察。

體檢榮化上半年重要財務數字每股淨值 毛利率 負債比率 淨資產負債率 流動比率 速動比率16.18元 0.66% 77% 335% 99%67% 高於8月19日收盤價12.5元 去年同期為6.02% 去年年底為61% 去年年底為155% 短期償債能力略有隱憂