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裝 修公司老闆L與老公邀左丁山吃飯,適逢任總裁日日見報,談話點都要講到任總。問老闆L:「你又係讀統計嘅啫,喺港大見過任總未?」老闆L話:「梗係見過 啦,任總讀書好叻o架,一畢業就做tutor,我上過佢嘅tutorial。」上世紀六十年代七十年代之間,要考試成績好好嘅畢業生先至可以畀大學垂青, 聘為導師,導師多數繼續讀碩士、博士,日後成為教授。任總攞一級榮譽嘅噃,梗係讀書勤力肯上課之人,與佢啲師弟馬時亨、葉澍堃等唔多使上堂而又可以及格嘅 醒目仔完全唔同。不過更醒嘅就係,任先生後來唔去讀博士而進入官場,卒之名成利就,一年薪水勝於講座教授做五年。 問老闆 L:「你嘅同班同學有邊個係今日嘅名人呀?」老闆L話:「最出名嘅就係Linus啦,唔睇亞視都會識得佢,另一位就係Alice,我哋每年都要向佢報稅、 交稅,好怕佢打電話嚟問我嘅收入有幾多!」啊,做得稅務局長呢個位,數口梗係要精,而且斤斤計較,斗零也不含糊。老闆L話:「成班同學與Alice食 飯,Alice一定要計盡每人一份,如果係我找數,每份一百零三元五角嘅話,佢一定畀足一百零三元五角或索性一百零四元,我話費事濕碎,費事找,每人收一 百算嘞,Alice一定唔肯,將荷包倒轉,都要搵個五毫子出嚟。如果由佢埋單呢,我哋就可以每人畀佢一百蚊就OK。」如此數目分明,乃做官自保之道,可以 做到安全退休。以前有一位內地商人來港,要搵左丁山搭綫,搵一啲商貿高官與佢食飯拉攏關係,佢拍晒心口話:「晚晚食鮑翅飲靚酒又點話,我請晒。」左丁山叫 佢攞啲錢返廣州請黨委書記食飯好過,香港唔興呢套,高官避嫌,佢竟然話左丁山冇人脈關係,請唔郁啲高官,冇料到。既然大家有咁大文化差異,以後咪冇來往 囉。 行街C就唔同,最近上廣州與有力人士打關係,請吃午飯,一餐就食咗九千元人民幣,食餐晏,使唔使咁豪呀?行街C話冇辦法,上面係如此作風,唔肯使錢就唔好去見大人,你估喺香港做生意,一世人可以唔使見高官一面嘅咩。 |
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財 務總監W約吃午飯,傾吓兒子入學問題。此日睇新聞,知道有婦人因女兒不獲英基學校取錄,與丈夫口角,憤而自殺一事,大家談起來,不勝感慨。總監W結婚數 年,兒子在○三年出世,因是年有沙士,出生嬰兒數目比較少,根據政府統計署數字,有47,687人,係過往十年最低紀錄,故此佢位公子嘅入學競爭,比較冇 咁劇烈,譬如○七年嘅出生嬰兒數字大增至70,394人,入學競爭就大好多咯。○七年數字包含內地婦人來港分娩嘅數字,呢批內地嬰兒究竟有幾多來港讀書, 係一個好大嘅未知數,如果教育局根據○三年數字嚟部署殺校縮班,但四年後又要加校加班,咪攪到教育界大亂?諗吓都頭痛。 總監W素來精於數 字,為要送兒子入國際學校,前年已買定國際學校債券(debenture),據佢講,漢基國際學校CIS債券已炒到三百幾萬元,咪話唔得人驚,中產階級買 唔起。佢當時因自己持有加拿大護照,考慮之時在兩張約莫同價嘅債券(八十萬元左右),捨棄咗數碼港嗰間(高錕教授創辦),要咗加拿大國際,點知時至今日, 唔知係唔係與高錕教授有關,該校債券市價已升咗一倍咁滯,而佢揀選嘅加拿大國際學校債券價格停頓不動,於是大嘆走寶,以走勢睇,高教授創辦之學校債券,大 有機會與CIS看齊,有升冇跌。 左丁山就話,如非真係富貴,無謂追逐天價學校債券咯,入到CIS,人哋阿爺係福布斯香港富 豪排名榜上嘅人物,同學仔出入有保鑣跟隨,自己仔女返嚟問你:「新年同學A去瑞士滑雪,同學B去摩納哥別墅休息,我哋去邊呀?」即使你有一億身家,都好難 同人比較喎!不如慳番啲昂貴債券、昂貴學費,叫仔女讀本地免費小學、中學,將相等學費儲蓄起嚟,送佢哋去外國讀大學。財務W計慣數,即刻話:「係嘅,計 NPV(淨現值)就着數晒,一個每年不斷使錢,另一個不斷儲錢,十二年後,儲錢嗰位會剩番好多,如投資得宜,留學費用都賺到啦,唔使動用本金o忝。」數就 係咁計,但好多人驚死讀本地學校執輸,仔女英文會差CIS學生幾皮,好蝕底。唔係嘅,請英婦補習會話/寫作,每年暑假送佢去外國英語夏令營,仍然可以慳番 好多(與國際學校學費比較),中產階級無謂充大頭吖! |
http://cpleung826.blogspot.com/2012/01/blog-post_25.html
新年無聊又想一想一個有趣的計算, 計算自己要多久才賺夠數財務自由, 這個計算適合一般打工仔的。
先假定現在大家工作的入息足以生活, 目標是退休後投資組合同樣能產生這份收入, 所以大家年薪是20萬, 目標就20萬, 50萬就50萬, 不會影響計算。
計算是這樣的, 先假定投資組合能找到一個回報穩定的息率, 例如5%回報, 所有未來的投資將會以5%生息, 當年薪20萬, 要產生20萬現金流的投資組合應該要有400萬, 假設儲蓄比例不變, 即每年拿薪金多少出來儲蓄就多少, 由20%到50%不等, 儲起的現金又是以5%生息, 一直儲下去, 直至投資組合夠400萬為止。
所有公式輸入電腦, 很快計算出答案, 下面是答案的總結。
拿個中位數吧, 平均20多年可以財務自由, 這可以是一個標準, 如果大家比這個標準快, 就是超額完成, 但通常很多人工作了20多年後還是手停口停的。 | ||||
當然還有很多變數, 例如年薪多少不代表財務自由的需要, 即年薪過百萬的人可以每年花10萬就夠了。回報率高低亦因不同人對投資的做法而不同。但這始終是一個標準, 你能做得到嗎? | ||||
如果黎先生真的有興趣投入新生意,他應該用派息所得的錢自行投資。所得的44億股息,按他持有74%的股權計算,大約也有32.5億股息讓他去玩。意向書會在2012年11月17日變成正式合約,並在2012年12月17日完成。這應是一個對黎先生及其股東們快樂的聖誕節。
(2) 評論
筆者認為,David Webb的現金估值基礎有一些問題。根據這篇文章,David Webb 並無計算其盈利,只就其所持現金著眼,所以筆者也就現金上討論一下。
在現金上,我相信David Webb 漏計以下事項:
(1) 練台生的賠償 因當初練台生以14億新台幣(3.71億)表達購入壹電視意向時,付出了1.4億的訂金,所以取消收購時需賠償雙倍訂金。
(2) 壹電視的虧損
上年,壹傳媒全年虧損11.68億元,而出售是在10月16日完成,所以壹傳媒亦應需佔這6個半月的虧損,約6.327億元。
(3) 財產交易所得稅
在台灣進行財產交易,需要繳交這項所得稅,假設這項交易在台灣境內進行,以交易作價減台灣的非流動資產19.21942億計算,獲利約27.191億元,以適用稅率20%計算,即需交5.438億元,這金額也許只有高估,或許稅項一概免除,但為保守計,亦以該5.438億元作為稅項撥備。
(4) 台灣借的銀行貸款 根據壹傳媒年報,估計4.45億元是向台灣銀行借貸,但出售時這項貸款或許不需償還,所以亦不應計入負債,所以可以加回現金中。
計及以上各項因素後,壹傳媒的現金數量如下:
另外,在交易後,壹傳媒仍可保留在台灣的固定資產,據各方估算,金額約60至70億新台幣(約15.91億至18.86億),而在帳面上,這部分物業因為屬於經營資產,故每年作折舊,並未作估值,在2012年3月的金額約7.1億元,所以或許在改列為投資物業後約獲得8.81億元至11.76億元的特殊利潤,因在出售這項業務後仍會出租予辜仲諒,所以會有新增租金收入,以台灣商業地產的年租金回報率3%計算,每年仍可有約4,773萬至5,658萬的租金收入,對業績也有正面影響。但由於爽報及未來虧損業務不能確定,加上報紙銷量正在減少,所以香港報紙銷售的利潤仍是不太明朗,但相信仍可保留過往一半的利潤,約2億元,所以一年利潤大約可能保持約2.5億左右,每股大約10仙,剩餘業務市盈率約2倍,是否便宜,請各位看官自行判斷。
《------現在-------》 | 《---------股數-----------》 | 成交 | 《-------如H= A---------》 | |||||||||||||||||||||
代碼 | H股代碼 | H股名稱 | 帳值億 | A價 | H價 | 价差 | 市值差 | 槓干 | 縂數 | 流通A股 | H股 | A:H | A股:H | PE | P/B | P/E x P/B | 利息比 | 現yield | 52周低 | 低位反彈 | Total Assets | 權益/資產 | ||
601588 | 588 | 北京北辰 | 154 | 2.63 | 1.82 | 80% | 10.3% | 7.8 | 33.7 | 26.6 | 7.1 | 3.8 | 5.9 | 9.0 | 0.57 | 5 | 2 | 4.2% | 1.51 | 21% | 40% | |||
601880 | 2880 | 大連港 | 134 | 2.54 | 1.75 | 81% | 12.0% | 6.7 | 44.3 | 33.6 | 10.6 | 3.2 | 5.9 | 17.3 | 0.84 | 14 | 2 | 4.1% | 1.39 | 26% | 49% | |||
601727 | 2727 | 上海電氣 | 322 | 3.83 | 2.87 | 66% | 6.2% | 10.7 | 128.2 | 98.5 | 29.7 | 3.3 | 0.5 | 17.8 | 1.53 | 27 | 15 | 3.3% | 2.31 | 24% | 25% | |||
601717 | 564 | 鄭煤機 | 95 | 5.51 | 4.37 | 57% | 5.8% | 9.9 | 16.2 | 13.8 | 2.4 | 5.7 | 20.4 | 22.1 | 0.94 | 21 | 81 | 4.7% | 4.12 | 6% | 75% | |||
601899 | 2899 | 紫金礦業 | 276 | 2.27 | 1.82 | 55% | 10.7% | 5.2 | 217.0 | 158.0 | 59.0 | 2.7 | 1.5 | 11.3 | 1.78 | 20 | 6 | 5.5% | 1.35 | 35% | 41% | |||
601991 | 991 | 大唐發電 | 442 | 3.62 | 2.91 | 55% | 5.1% | 10.7 | 133.1 | 98.9 | 33.2 | 3.0 | 0.7 | 15.2 | 1.09 | 17 | 1 | 5.1% | 2.75 | 6% | 15% | |||
601107 | 107 | 四川成渝 | 110 | 2.81 | 2.3 | 52% | 11.2% | 4.7 | 30.6 | 21.6 | 9.0 | 2.4 | 1.2 | 7.4 | 0.78 | 6 | 4 | 4.3% | 1.87 | 23% | 46% | |||
601992 | 2009 | 金隅股份 | 293 | 5.73 | 5.2 | 37% | 2.3% | 16.1 | 47.8 | 37.1 | 11.7 | 3.1 | 1.8 | 8.6 | 0.94 | 8 | 3 | 1.9% | 4.02 | 29% | 27% | |||
600029 | 1055 | 南方航空 | 343 | 2.41 | 2.27 | 32% | 1.7% | 19.2 | 98.2 | 70.2 | 28.9 | 2.4 | 1.5 | 7.3 | 0.69 | 5 | 3 | 2.2% | 2.25 | 1% | 21% | |||
600362 | 358 | 江西銅業 | 445 | 12.89 | 12.74 | 26% | 9.0% | 2.9 | 34.6 | 20.8 | 13.9 | 1.5 | 0.1 | 8.6 | 1.00 | 9 | 7 | 4.9% | 11.53 | 10% | 50% | |||
601898 | 1898 | 中煤能源 | 878 | 4.51 | 4.39 | 28% | 7.3% | 3.9 | 132.6 | 91.5 | 41.1 | 2.2 | 0.4 | 7.9 | 0.68 | 5 | (2) | 2.3% | 3.66 | 20% | 41% | |||
600016 | 1988 | 民生銀行 | 1,977 | 7.74 | 7.63 | 26% | 4.4% | 5.9 | 283.7 | 225.9 | 57.8 | 3.9 | 2.1 | 6.1 | 1.11 | 7 | #DIV/0! | ######## | 6.88 | 11% | 6% | |||
601998 | 998 | 中信銀行 | 2,256 | 4.58 | 4.54 | 26% | 7.0% | 3.7 | 467.9 | 319.1 | 148.8 | 2.1 | 1.4 | 6.4 | 0.95 | 6 | #DIV/0! | 6.9% | 3.37 | 35% | 6% | |||
600548 | 548 | 深圳高速 | 100 | 3.77 | 3.83 | 23% | 6.8% | 3.4 | 21.8 | 14.3 | 7.5 | 1.9 | 1.2 | 10.8 | 0.82 | 9 | 2 | 5.2% | 2.52 | 52% | 44% | |||
600012 | 995 | 安徽高速 | 72 | 4.33 | 4.4 | 23% | 5.8% | 3.9 | 16.6 | 11.7 | 4.9 | 2.4 | 1.8 | 8.8 | 1.00 | 9 | 7 | 6.2% | 3.35 | 31% | 58% | |||
601238 | 2238 | 廣汽集團 | 333 | 7.4 | 7.75 | 19% | 5.8% | 3.3 | 64.4 | 6.0 | 22.1 | 1.9 | 0.7 | 17.7 | 1.43 | 25 | 6 | 1.6% | 6.48 | 20% | 58% | |||
600775 | 553 | 南京熊貓 | 31 | 9.38 | 4.6 | 154% | 19.1% | 8.1 | 9.1 | 4.1 | 2.4 | 2.8 | 1.5 | 60.6 | 2.74 | 166 | 5 | 1.7% | 2.67 | 72% | 75% | |||
603993 | 3993 | 洛陽鉬業 | 122 | 7.16 | 3.8 | 135% | 17.4% | 7.7 | 50.8 | 19.7 | 13.1 | 2.9 | 1.5 | 32.6 | 2.98 | 97 | 12 | 4.6% | 2.58 | 47% | 58% | |||
600874 | 1065 | 天津創業 | 40 | 7.73 | 4.14 | 133% | 15.7% | 8.4 | 14.3 | 10.9 | 3.4 | 3.2 | 1.6 | 40.0 | 2.77 | 111 | 2 | 2.4% | 2.39 | 73% | 36% | |||
601038 | 38 | 第一拖拉 | 45 | 7.56 | 4.39 | 115% | 27.5% | 4.2 | 10.0 | 1.5 | 4.0 | 1.5 | 1.6 | 22.9 | 1.68 | 39 | 5 | 1.7% | 3.83 | 15% | 37% | |||
600688 | 338 | 上海石化 | 177 | 3 | 1.83 | 104% | 19.8% | 5.3 | 108.0 | 16.2 | 35.0 | 2.1 | 0.3 | 65.6 | 1.83 | 120 | 2 | 3.4% | 1.44 |
《孫子兵法》以始計篇為首,篇中指戰事勝負要看「五事」:道、天、地、將和法,而當中道、將和法都與人有關。看企業成敗,不論產品多優劣,人往往起關鍵作用。衡量人對企業的貢獻,財務分析可能較嚴苛,只從業績和股價表現來論斷。剛巧精電(710)月中公告,本欄「鄰居」蔡東豪先生將離開工作了十年的精電,借此機會,和大家計計精電十年的數。十年磨一劍,霜刃未曾試 以企業管治角度看,精電所有董事都應該向股東負責(accountable),而由2005年3月14日開始,擔任精電行政總裁及執行董事的蔡東豪,更難辭其咎。精電的營業額,2004年是20億港元(下同),去年是26億元,上升30%;營業額年均22億元,每年上升約3%,今年上半年13億元。精電2004年的溢利是2.2億元,去年是2.4億元,上升13%;溢利年均8,400萬元,每年上升僅約1%,今年上半年1.2億元。過去多年,精電的溢利不只升幅狹窄,而且反覆不定,一年升一年跌,其中兩年更是虧損。業績反映執行董事表現,表現如何,大家可自己判斷。「十年磨一劍」,蔡東豪的「霜刃」似乎未曾在精電業績上試煉出來。 十年生死兩茫茫 蔡東豪上任精電前一個交易日,精電收市價是9.05元,此後,精電的股價輾轉向下。2008年10月到2010年10月,股價持續在3元以下徘徊。2009年3月,精電股價更跌至1.45元,對比蔡東豪上任前,下跌了接近9成。2011年到2013年,精電股價在3元至5元浮沉。2013年中,精電股價回復上升,到今年3月最高曾見9.17元,可惜同日收市只得8.94元。換言之,蔡東豪上任後,精電收市價尚未超逾上任前的9.05元收市價。今年4月後,精電股價掉頭下跌,到通告蔡東豪辭職當日,股價收報5.62元。十年間,精電股價下跌接近4成。純粹看股價升跌也有不足,因企業會派發股息、合併股份和拆細股份。故分析股價回報,要考慮股息,也可參考調整了這些變動的收市價。精電十年間沒有合併或分拆股份,但派發股息就較慷慨,有些年份派發的股息更多於當年的溢利。2005年到去年,精電派發每股共約2.8元的股息,彌補了股價下跌約8成的損失。而蔡東豪上任精電前一個交易日,精電經調整收市價是6.14元,對比蔡東豪辭職當日精電5.62元的收市價,下跌約一成。股東對精電股價的表現,是否也有一種「不思量,自難忘」的感覺? 十年一覺揚州夢 在蔡東豪上任精電到去年,未計今年還未公布的酬金,蔡東豪的董事酬金總數已達7,600萬元,平均每年840萬元,約佔精電年均溢利的十分之一。扣除退休金供款和股份結算支出,蔡東豪酬金仍有7,000萬元。在2010年精電股價接近低位時,蔡東豪巧合地獲發精電認股權證,可認購190萬股,行使價2.5元。以蔡東豪辭職當日精電5.62元的收市價計算,蔡東豪的精電認股權內在價值(intrinsic value)約值600萬元,當中8成已可隨時行使。嚴格來說,精電的主席和所有董事都要負責精電的成敗;而且蔡東豪仍未離開精電,仍須負責餘下3個月的業績和股價表現,一切是否仍未蓋棺論定? 林智遠 執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 |