眾所周知，美聯儲在9月推遲加息的主要原因便是海外市場動蕩，尤其是因中國人民幣一次性貶值引發的新興市場恐慌。眼下，美聯儲12月加息的市場預期飆升，而最新發生的巴黎恐怖襲擊事件卻再度掀起地緣政治恐慌。12月加息究竟會否因此而再度“遲到”?這又對全球意味著什麽?

卓越發展研究院高級研究員劉海影告訴《第一財經日報》記者：“巴黎事件本身的影響可能較為短期，但對歐洲政治氣氛會有長期影響。”他表示，歐洲央行可能考慮更寬松的貨幣政策，避險情緒或進一步使美元升值、大宗商品價格受壓，全球物價通縮壓力或加大，美聯儲12月加息的概率可能降低。

繼“老債王”格羅斯之後的“債王”Jeffrey Gundlach近期則表示，經濟學家相信美聯儲將在12月加息，當然不加息的可能性或許大於主流預期，“巴黎事件”或導致全球市場承壓。

不過，招商證券全球宏觀分析師宋林告訴《第一財經日報》記者：“該事件對美聯儲加息的影響不大。金融市場遭受到的沖擊很快消退，‘9·11’恐怖襲擊後的沖擊歷時最長，約為1個月左右。”此外，根據上周美聯儲官員密集講話的內容來看，幾乎所有官員都支持12月加息，只是對於2016年利率走勢的看法有所分歧。也有不少觀點認為，過晚加息容易滋長資產泡沫，導致通脹超調。

圖：根據11月14日更新的芝加哥商業交易所集團(CME)的FedWatch工具顯示，市場參與者預計美聯儲12月加息的可能性升至69.8%，此前(10月23日更新)只為36.6%。

“法國版9·11”或推遲12月加息?

Gundlach指出，巴黎恐怖襲擊事件或使全球股市承壓，“我們知道美聯儲官員正在緊密觀測市場情況，即使他們努力不去承認，”他更直言不諱地指出，“歐洲央行都要加碼刺激計劃了，美聯儲竟然還要加息?”

Gundlach旗下DoubleLine目前管理資產規模800億美元。去年Gundlach準確預測了美國國債收益率下跌，理由是美國國內不存在通脹上行壓力和人口老化等技術性因素。本月初他曾警告，美聯儲不應該今年12月啟動加息。

Gundlach也例舉了一系列正在釋放風險信號的資產類別，包括標普500杠桿貸款指數（S&P Leveraged Loan Index）處於四年來低谷，高收益債券ETF SPDR Barclays High Yield Bond ETF接近四年來低位，大宗商品指數CBR Commodity Index已處於13年來低谷。

其實，美聯儲始終在關註海外市場動態對其自身經濟的影響。美聯儲並未在9月開啟加息進程，同時在9月FOMC新聞發布會上，“中國”的出現率尤其高。美聯儲主席耶倫當時也指出：“中國和新興市場是美聯儲的關註重點。8月金融市場在一定程度上體現出了中國風險，重要的新興市場都受到負面影響，新興市場出現資本外流。”

同樣是恐怖襲擊事件，回顧“9·11事件”，美聯儲在事發後迅速作出反應，政策以寬松為主基調，通過回購、再貼現等方式註入流動性，並在9月17日宣布降息0.5個百分點。事後來看，“9·11事件”沒有從根本上動搖美國和全球經濟基礎。

東方證券宏觀分析師曹海軍在近期的電話會議中稱，“受益於寬松政策，美國在同年四季度之後開始反彈，全球保持較快增長，‘9·11事件’對中國經濟影響比較短暫，主要通過出口產生影響。2001年四季度中國GDP增長約7.6%，直到金融危機爆發前，中國經濟增速幾乎從未低於8%。可見，只要突發事件沒有影響經濟調動資源的配置，短期很難改變經濟增長趨勢。”

“12月加息派”或仍占上風

盡管市場議論紛紛，但最終加息與否仍要取決於FOMC的幾位擁有投票權的委員。

11月13日淩晨前後，美聯儲官員連番登場講話，幾乎都認為12月加息是合適的。

舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)表示：“有很充分的理由證明，12月加息是合理的。我並不認為國內存在太多脆弱性或者經濟缺乏動能。”

紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)表示：“美聯儲使貨幣政策正常化(加息)的條件可能很快即將滿足，勞動力市場不斷複蘇，預計通脹將回升。”

聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)指出，通脹已經有望回升，失業率已經足以加息。

里士滿聯儲主席傑萊克(Jeffrey Lacker)則認為，美聯儲加息的理由現在很強大，不過他更為擔心的是加息開啟後的利率走勢，比如擔憂FOMC陷入每次加息25個基點的套路，“循序漸進加息是個預期，但FOMC可以改變主意”。

此外，宋林也告訴《第一財經日報》記者，巴黎事件推遲美聯儲加息可能只是市場的“一廂情願”，“其對宏觀經濟的影響有限，且將局限在法國境內；短期內的影響將集中在旅遊業、貿易，並可能影響市場情緒；店鋪關閉及其他應急措施將造成短期沖擊，但政府國防支出可能上升。”

可以確定的事，該事件對歐洲政治的影響將更為顯著。“恐怖襲擊可能導致西方參與敘利亞戰爭，助長反難民情緒，並可能在12月初法國大選中增加極右翼政黨所獲得的支持。”宋林表示。

經過連續22個交易日規模萎縮後，兩融余額終在本周結束了連跌勢頭。2月2日，兩融余額從前一交易日的8996億元小幅增至9001億元，環比增長0.06%。

在去年9月底，兩融余額曾持續下探至9067億元的階段低點後企穩，隨後，大盤走出近一個季度的反彈行情。此次止步連跌，兩融余額還能否再次充當大盤反彈的先行信號?

兩融余額觸底止跌

兩融余額的止跌主要得益於融資買入的環比上漲。數據顯示，2月2日全天融資買入348億元，較前一交易日增加了74億元、上漲27%;當天融資償還額環比減少了14億元，下降7%，融資盤全天凈流入4.74億元，這也是自2015年12月31日以來融資盤首現凈流入。

在本輪兩融余額的持續萎縮中，28個申萬行業還曾多次出現全部融資凈流出。不過至2月2日，兩市有15個行業板塊獲得融資凈買入，其中，房地產、計算機、傳媒、通信的融資凈買入量居前，全天融資凈買入分別達到5億元、3億元、1.5億元和1億元。

事實上，在本周兩融余額瀕臨9000億元關口時，市場對兩融即將觸底的預期已起。

華融證券分析師付學軍對《第一財經日報》表示，在兩融余額連續下降、體量接近股災時兩融余額前低時，階段性底部已隱現，去年股災中形成的兩融階段底部，主要由常規化使用融資杠桿的資金客戶築成，這一底部的支撐力相對較強。

另一種止跌的信號，來自交易一線。一家大型券商上海營業部人士就透露，在本周前兩個交易日內，有客戶進行了大舉融資加倉的操作。

“止跌並不意味著兩融將進入反轉和上漲通道。兩融余額未來預計仍以持續震蕩為主，大概率會維持在9000億元的區間內。”付學軍表示，此次止跌後兩融難出現大幅的回漲，主要是因為融資客加倉後仍以短線操作為主，長期持有的跡象較弱，兩融持續上漲的動力仍不充分。

反彈先鋒號或難吹響

兩融在連續萎縮的過程中止跌還被賦予了大盤反彈的市場預期。

在去年6月中旬股指震蕩下行中，兩融經歷了一輪長達三個月的持續萎縮，自2.27萬億元高點回落後，至9月30日探至9067億元後終止連跌。此後，兩融余額小幅穩步上漲，而同期的大盤指數則開始了強勢上攻，自9月30日至12月30日，兩融余額上漲了2648億元，同期的滬指累計上漲了17.6%。

對於兩融數據與大盤走勢的關聯性，付學軍表示，兩融交易走勢和大盤行情互為因果關系，但很難直接界定兩融數據和大盤行情的先後影響關系。“比如市場上漲時，兩融余額將跟著上漲，這是兩融余額可能是慢於大盤指數的。但當兩融下降，市場可能會跟著下降，這時候兩融余額又成了股指的先行指標。”付學軍說。

恒泰證券的研究報告則宣稱，融資融券交易顯示的是投資者對市場的多空預期，歷史數據統計來看，融資融券交易的多空系數的方向與大小的微妙變化，大多時候是市場走勢的先行指標。

兩融數據如何體現市場走勢，若投資者預期發生了根本轉變，盡管同期大盤可能未見顯著上漲、甚至小幅向下，但兩融數據所測算出的多空系數等結果，是能夠顯示市場情緒轉向樂觀、資金不斷流入等趨勢，這一階段中，看多力量實際在不斷累積。

在樂觀預期不斷推升行情走高，並最終形成了上漲趨勢時，市場行情會進一步加強看多勢頭;由此，資金持續進入，多空系數與價格都節節攀升，但當價格穩步高企時也可能出現的趨勢是，兩融數據測算的多空系數數值在不斷變小、甚至變為負數。這意味著，多方力量的逐漸衰竭，甚至開始出現了資金流出。

雖然對於兩融數據的解讀不同，但市場對此次兩融止跌後大盤走勢仍普遍保持謹慎。

付學軍強調，當前行情下兩融止跌，並不能等同於大盤築底反彈的信號，主要原因是目前市場避險情緒仍很濃重，資金流入形成趨勢還需要較長的過程。

“指數上漲不一定就是好事，里面有可能存在更大的陷阱。”恒泰證券的報告強調，當前多空雙方力量依舊薄弱，且大跌後無量長陽往往容易導致繼續下跌，目前以觀望為主，不要隨便進場抄底，大跌之後可短線參與技術性修複，但不宜長期持有。