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「三角錯」 馬雲要錢又要權

2013-09-12  NM
 
 

 

計劃來港上市、集資過千億元的重磅科網公司阿里巴巴,因主席兼第三大股東馬雲「破天荒」要「話事權」,挑戰香港金融市場的傳統原則,在市場掀起一番爭議。要錢又要權,聽落像痴人說夢,但過去十多年,科網狂人馬雲在打造阿里巴巴王國的過程中,做了一個完美示範。身為中國最成功的「推銷員」,原本揹着盤蝕錢生意的馬雲,成功「冧掂老細」,周旋於大股東軟庫及第二大股東雅虎之間,借兩者之力,將阿里巴巴推上高峰。如今,新舊情人都對阿里巴巴這隻「現金牛」虎視眈眈,過去恩怨情仇,隨着今鋪上市通通暴露於人前。

估計市值高達八千億的阿里巴巴,來港上市講足成年,金融界望穿秋水,但港交所及證監會遲遲不肯開「綠燈」。本週二,馬雲在微博發聲明還擊,正式提出合夥人制度,表明不在乎在哪上市,上市的地方「必須支持這重開放、創新、承擔責任和推崇長期發展的文化」,「威脅」味濃。有金句王之稱的馬雲說過:「當了官永遠不要想有錢,當了商人千萬別想權。」但今次他明顯兩樣都想要。傳聞公司拋出的「合夥人制度」,建議由二、三十名阿里巴巴的管理層組成「合夥人」,提名董事會內的大多數董事,即要控制董事局。此舉違反香港上市公司「同股同權」的公平原則,即小股東有提名及選舉全部董事的權利。市場普遍反對,令港交所陷入兩難。

證監會拒放行

阿里巴巴年賺約二百億元人民幣,若以騰訊的市盈率四十倍上市,發售兩成股票,集資額達一千六百億元。大塊肥豬肉在前,港交所流晒口水,主席周松崗上週二直言:「當然希望佢哋(阿里巴巴)嚟香港上市。」不過,有指近年作風強硬﹑頻頻出手打老虎的證監會,堅拒開綠燈。證監會前主席梁定邦亦向本刊表示反對,指「合夥人」制度等同實行「特別股份制」﹕「少數人壟斷董事會係唔可取嘅,可能令公司陷入無制約嘅狀態!」梁定邦指,證監會有權否決阿里巴巴上市,他解釋﹕「根據上市規則8.11條,除非特許,上市申請公司不允許有少數股東壟斷投票權。交易所與證監會一直有協議,如交易所要行使特許權必須先得到證監會同意。」

馬雲求「名分」自保

現階段,阿里巴巴、港交所及證監會,都透過傳媒不斷放風,測試「底線」;馬雲企硬,因為他手上只有百分之七的股權,加上其他「馬雲系」的管理層,也只有共一成,難以與持有超過三成股權的軟庫﹑以及兩成四股權的雅虎對抗。軟庫及雅虎,前者是馬雲的「初戀」,後者亦有情份,這兩位幫他打造科網王國的「枕邊人」,如今卻成為他最忌畏的拍檔。他曾說過:「要我用多十倍時間,都無辦法同孫正義(軟庫董事長)及楊致遠(雅虎前主席)溝通!」他要於上市時爭取「名分」自保。這段「三角錯」,要由馬雲未成名前說起。九九年,他和十八名始創人,在自己屋企創立阿里巴巴集團,每月僅支薪五百元人民幣。同年獲高盛等財團入股五百萬美元,但未能大發圍。真正的第一桶金,是來自日本互聯網投資一哥、軟庫集團董事長孫正義。

科網股狂潮

二千年,阿里巴巴仍是「醜小鴨」,竟大膽向當年亞洲首富(香港代表李嘉誠僅排第四)孫正義「求愛」,獲對方注資一千八百萬美元,買入阿里巴巴兩成股權。○四年,由孫正義牽頭,連同幾間風險投資公司,再入股八千二百萬美元,成為第二大股東。當時馬雲連同管理層,仍是最大股東。

逼走造王者

馬雲和孫正義可說是識於微時。至○五年,開始賺錢的阿里巴巴變「索」,追求者眾,雅虎創辦人楊致遠亦主動敲門,以十億美元加雅虎中國業務為代價,入股阿里巴巴四成股權,成為第一大股東,明撬軟庫牆腳。馬雲確實「有眼光」,雅虎進一步將阿里巴巴帶上國際舞台。○七年,阿里巴巴集團分拆「B2B」業務上市,集資超過一百三十億元,十三元五角的招股價,首日掛牌已颷升至近四十元。一夜之間,馬雲身家暴漲至一百二十億元,軟庫及雅虎的股份賬面值為四百七十億元及六百五十億元。馬雲游走於新舊情人之間,如魚得水。之後,雅虎光芒漸漸被阿里巴巴蓋過,此消彼長下,摩擦日增。

奪支付寶露野心

至一一年,馬雲反客為主,以「外資控制的公司無法取得第三方支付牌照」為由,將軟庫及雅虎有份的「支付寶」資產,轉移至馬雲的私人公司。支付寶是網購的交易渠道,等同「現金牛」,是真正的「寶藏」。馬雲野心盡露,雅虎遂隔空數落,而軟庫主席孫正義亦有不滿。最後,馬雲承諾日後分拆「支付寶」上市時,給阿里巴巴集團一次性、不少於二十億美元、但又不多於六十億美元的現金回報;不過上市日期無定案。和解後,馬雲與雅虎仍心存芥蒂,他曾想與孫正義等財團聯手,出價二百五十億美元,全面收購雅虎,但最終未有成事。去年,馬雲再作兩步部署。他先以股價被低估為由,以招股價私有化阿里巴巴,籌備日後再整體上市「骨水」;第二步是冧掂中投及國開行等老細「科水」,以七十一億美元,向雅虎「購入」阿里巴巴集團兩成股權,替馬雲解除威脅。當年「過繼」給阿里巴巴的雅虎中國,因長期虧損,在今年九月亦正式停止運作。七年恩怨,在今次重組再上市下,再次撩起。

精甩尾唔益股民

阿里巴巴籌組上市,被視為科網股的「高峰」,但散戶要小心,因為向來「精甩尾」的馬雲,永無益人。○七年阿里巴巴上市時,只放入已近夕陽的B2B業務,五年後私有化,出價竟然與招股價一樣,令高價買貨的散戶鬼殺咁嘈!今次馬雲亦用同一招,將淘寶網等業務包裝上市,最值錢的支付寶繼續「據為己有」。有中資分析員表示:「講真,馬雲唔係會益你嘅人!淘寶個市場已經飽和,未來唔會再有大幅增長,值錢嘅支付寶都無放入去,所以佢個故事都唔吸引。抵唔抵買,要睇定價,不過我覺得佢個故事唔得,股價表現一係平平無奇,一係不斷探底。」豐盛金融資產管理董事黃國英指,一旦阿里上市,科網股就會爆﹕「就好似facebook咁,點都會坐一陣艇。我都係落少少注,等佢上市企穩後先買。」就連阿里巴巴的員工,亦不看好。曾在阿里巴巴工作五年的前管理層劉生,指阿里巴巴只是表面風光。「過去淘寶的增長翻了幾番,是得益於中國網絡用戶大幅增加的紅利。如今淘寶已難再大幅增長,惟支付寶的前途卻無可限量。」他指阿里巴巴不斷膨脹下,機構變得臃腫﹕「一個部門一百多、二百人,溝通效率很低,而且部門多,合作非常困難。近年已有很多很多人離開,我就是其中一員,因為互聯網世界有很多機會,年輕人寧願自己創業。」

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