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全球石油市場最重要數字：75美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/210061

高盛預計，當WTI油價跌至75美元/桶時，美國頁巖油產出增速將放緩。

高盛北美能源股研究小組預計，當WTI油價介於80-90美元之間時，Eagle Ford、Bakken 和Permian Basin等美國頁巖油主產區的頁巖油生產商的內部收益率（IRR）約為11%。他們認為，由於存在資金缺口，WTI油價跌破80美元/桶最終將讓頁巖油產出放緩。平衡收支是頁巖油生產商的主要限制，因為他們仍處於超支狀態。

該投行獲得的歷史數據顯示，除2012年外，頁巖油公司年度支出通常是現金流的1.2倍。北美能源股研究小組預計，2015年要繼續達到這一比例，WTI油價應在80美元/桶。該小組還在不同油價的情況下，對主要頁巖油產區的產量進行了分析。

基於這些分析，高盛預計，如果要讓明年頁巖油產出放緩20萬桶/天，WTI油價需維持在75美元。此外，由於價格對供應的影響存在4-6個月的滯後，加之頁巖油生產商之前有對下跌做過對沖，75美元的油價將使2015年下半年美國原油產出進一步放緩65萬桶/天。

（當布倫特油價在80-90美元時，大部分頁巖油產區的IRR為11%；生產商成本每降10%，油價就可以再降6美元，同時獲得相同的IRR）

高盛還指出：

當然，部分自由現金流低於平均水平的公司會首先觸及再投資比率（1.2倍）的門檻，因而部分公司會在WTI油價跌至80美元之前就減產，而資金雄厚的公司可以在價格更低的情況下繼續堅持。此外，每個頁巖油區的非核心產區的生產成本都更高。例如，Bakken的非核心區產量占19%，成本高於90美元/桶。最終，主要頁巖油產區的產量也會高速下滑，尤其是在生產商削減了支出後。

不過，近些年來，頁巖油生產商的資產負債表得到了強化，從而可以緩解油價下行帶來的減支壓力。而且，在油價下跌的背景下，預測並沒有將服務成本下降考慮在內，因而減產對應的WTI油價門檻也可能下降。 

最後，因為頁巖油產生的變動成本很小，要想讓頁巖油產生關門大吉，油價還要降低很多。

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寶馬也“愁嫁” 在華經銷商索要數十億補貼

來源: http://www.infzm.com/content/106182

寶馬也“愁嫁”，近日，寶馬在華經銷商紛紛起義了。

據《華爾街日報》消息，12月3日，寶馬汽車集團在中國的一些經銷商正呼籲該公司下調銷售目標，並要求更有利的經銷條款，這是世界最大汽車市場釋放出來的最新承壓信號。

兩家寶馬經銷商高管表示，最近幾周部分經銷商向寶馬抱怨稱，考慮到中國經濟的減速和政府反腐行動的影響，目前的銷售目標定的過高，並要求更多的現金返點。

目前寶馬經銷商銷售一輛新車，可以獲得5%-6%的返利，寶馬汽車還根據經銷商的季度和年度銷售表現，向經銷商提供其他獎金。不過，今年庫存量過高，銷售增速趕不上庫存增速，要想賣出汽車，經銷商必須向消費者提供大於返利的折扣，獲利空間被大大壓縮。

對此，寶馬聲明表示，公司對經銷商們的擔憂給予了高度關註，並承認部分經銷商正面臨挑戰，將與經銷合作夥伴進行密切磋商，以便在適當時機拿出合理的解決方案。

據第一財經日報消息，多家寶馬經銷商聯合將一封請願信函呈遞至寶馬大中華區總裁兼首席執行官安格（Karsten Engel），提出多項要求，包括寶馬向經銷商額外提供60億元的補償，以彌補今年的虧損；與經銷商一起制定第二年的銷售目標；不得強制要求經銷商購入汽車附件，不應要求經銷商購車和為零售銷量墊付。

在這份請願書中，經銷商批評寶馬在華制定目標不符合實際，為了擴張網絡向經銷商提出了不合理要求等。

12月8日17點，據新浪輪語匯消息，寶馬中國與寶馬經銷商投資人溝通年末補貼事宜，雙方最後達成的結果不到60億，按照經銷商銷量占比進行分配。

其實，在經濟增長減速和反腐的共同影響下，中國的豪車需求明顯降溫，連寶馬也不是“皇帝的女兒不愁嫁”了。

據每日經濟新聞消息，12月4日，寶馬大中華區總裁兼首席執行官安格表示：“面對中國豪華車市場增速放緩的態勢，我們及時與經銷商進行了溝通，德國方面馬上對大型車做了減產，特別是像寶馬X5和寶馬7系這樣的車型，以避免對經銷商產生庫存壓力。”

寶馬7系和X5都是寶馬大型車的代表車型，今年它們在中國市場表現一直不樂觀。僅在北京市場，今年前7個月內，寶馬7系的市場份額就下滑了近3個百分點，X5下滑近10個百分點。

寶馬集團數據顯示，今年1-5月寶馬在華月均銷量增幅超過20%，6月增速下滑到16.6%，首次回落至20%以內；8月增幅僅為7.8%，首次回落到個位數，9月增速繼續回落至3.7%，達到今年的最低點。

據蓋世汽車網消息，一家參與請願書簽名的寶馬經銷商表示，寶馬為其設立的2014年銷量目標為7000輛，同比增長15%，2015年再增長20%，“這是不合理的，完全忽略了中國的經濟環境，以及車市背景。”

但該經銷商同時又強調不會放棄寶馬業務，創立寶馬經銷店至少需要一次性投資1億元人民幣，包括5000萬元建設費用，“我們投入了重金”。新建店投資成本太大、短期成本難收回，銷量目標過高，“壓力山大”成為許多寶馬在華經銷商的真實寫照。

不過，前述第一財經消息，不僅僅是寶馬的經銷商經營慘淡，根據龐大汽貿前三季度財報，該公司上千家經銷商平均利潤只有7萬元。

中國汽車流通協會會長沈進軍認為，由於4S店的建店成本高企，很多經銷商都靠借貸度日，包括土地是租賃的，建店成本是銀行貸款來的，汽車進貨抵押合格證進車。據不完全統計，像寶馬、奔馳這類品牌的新建4S店一年光金融成本就要超過1000萬元，而新建店抗風險能力低，由於沒有積累，利潤來源單一，如果新車稍微有所壓庫，就會造成金融虧損。

有業內人士認為，此次寶馬經銷商的聯合“上書”，或許是整個汽車流通行業洗牌的開始。