美國原油庫存多於預期 油價急跌後報複性反彈

周三，美國能源信息署（EIA）公布的數據顯示，截至12月13日當周，原油、汽油庫存均遠多於市場預期，美油迅速下跌，2月合約跌幅超2%，此後油價急速反彈，漲幅達4.5%，現位於58.78美元/桶。布油也強有力反彈，接近63美元。

根據華爾街見聞網站實時新聞：  

美國12月13日當周EIA原油庫存-84.7萬桶，預期-225萬桶，前值+145.4萬桶。

美國12月13日當周EIA汽油庫存+525萬桶，預期+175萬桶，前值+819.7萬桶。

美國12月13日當周EIA精煉油庫存-20.7萬桶，預期+15萬桶，前值+557.7萬桶。

美國12月13日當周EIA精煉廠設備利用率93.5%，前值95.4%。

美國頁巖油繁榮、全球需求疲軟，導致原油市場出現供大於求局面。目前，油價自今年6月的峰值已經下跌了近50%。本周，阿聯酋和科威特官員連續表態稱，雖然油價下跌，但近期內沒有減產打算，OPEC成員國不急於開會，這令原油市場雪上加霜。

北京時間周三晚，布倫特原油跌破59美元，刷新五年半新低。不過數小時後，布油強有力反彈，2月合約暴漲4.7%，接近63美元。

WTI油價走勢：

布油走勢：

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展望2015：油價再跌恐迎來報複性反彈

今年下半年以來多種因素疊加對油價造成了巨大壓力，盡管不少機構都對油價前景悲觀，但投資公司Alliance Bernstein看好明年的油價反彈。

該機構基金經理Jon Ruff撰文稱，2015年前幾個月油價可能繼續下跌，但全年將有所反彈。如果油價繼續下跌可能造成未來報複性上漲。

Ruff表示，美國頁巖油產量飛速增加，沙特不願減產，利比亞、尼日利亞的供給恢複造成供給面過剩，而全球經濟疲軟導致需求較弱，這是今年打壓油價的重要原因。

該機構預期未來幾個月原油價格將呈現震蕩局面，因為市場將面對很多難以分析的問題。期權市場顯示明年初原油價格有15%的機會再跌10美元，但是出於頁巖油成本和OPEC的預算問題，預計油價將在2015年底回升至80美元/桶。

因為油價過低的情況下頁巖油廠商再去開發新項目是不合算的，油價越低就會有越多的油企暫停新開發油井的計劃，並且隨著風險的提高，油企的融資成本也會上升。下圖顯示了Alliance Bernstein預測的油價對應2015年計劃開發頁巖油井的數量：

此外，該機構認為主要產油國大多數也無法在80美元或更低價格的油價環境下維持財政平衡，所以2015年有望看到主要產油國減產，這些國家希望油價回到80美元/桶以上。

但如果2015年油價沒有出現反彈的話，反而進一步下跌的話，會造成供給端大幅受限，那麽油價未來可能出現3~5年的報複性反彈，甚至有可能沖上150美元/桶。

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展望2015：油價再跌恐迎來報複性反彈

今年下半年以來多種因素疊加對油價造成了巨大壓力，盡管不少機構都對油價前景悲觀，但投資公司Alliance Bernstein看好明年的油價反彈。

該機構基金經理Jon Ruff撰文稱，2015年前幾個月油價可能繼續下跌，但全年將有所反彈。如果油價繼續下跌可能造成未來報複性上漲。

Ruff表示，美國頁巖油產量飛速增加，沙特不願減產，利比亞、尼日利亞的供給恢複造成供給面過剩，而全球經濟疲軟導致需求較弱，這是今年打壓油價的重要原因。

該機構預期未來幾個月原油價格將呈現震蕩局面，因為市場將面對很多難以分析的問題。期權市場顯示明年初原油價格有15%的機會再跌10美元，但是出於頁巖油成本和OPEC的預算問題，預計油價將在2015年底回升至80美元/桶。

因為油價過低的情況下頁巖油廠商再去開發新項目是不合算的，油價越低就會有越多的油企暫停新開發油井的計劃，並且隨著風險的提高，油企的融資成本也會上升。下圖顯示了Alliance Bernstein預測的油價對應2015年計劃開發頁巖油井的數量：

此外，該機構認為主要產油國大多數也無法在80美元或更低價格的油價環境下維持財政平衡，所以2015年有望看到主要產油國減產，這些國家希望油價回到80美元/桶以上。

但如果2015年油價沒有出現反彈的話，反而進一步下跌的話，會造成供給端大幅受限，那麽油價未來可能出現3~5年的報複性反彈，甚至有可能沖上150美元/桶。

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嘉能可報複性反彈 大宗商品恐難言底

嘉能可報複性反彈 大宗商品恐難言底

一財網 戴金鴻 2015-09-30 11:07:00

此時的反彈多數為空頭回補，一般投資者或者股權投資者很少會進場。從嘉能可的危機來看，尚未得到解決，仍存在較高破產風險。借鑒以往經驗，部分主權基金可能會介入，以期扭虧為盈。

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美歐對華投資恢複性增長 同比分別增長55.4%和43.9%

4日據商務部網站消息，商務部在2016年商務工作年終綜述最新文章中稱，全國吸收外資規模保持平穩，美歐對華投資恢複性增長，美國、歐盟28國對華投資同比分別增長55.4%和43.9%，其中英國對華投資同比分別增長120.2%。

文章指出，1-11月，全國新設立外商投資企業24355家，同比增長3.0%;實際使用外資金額7318億元人民幣(折1137.9億美元)，同比增長3.9%(未含銀行、證券、保險領域數據)。

一是外資結構加速向產業鏈高端環節轉移。服務業實際使用外資金額5133億元人民幣，同比增長8%。其中，高技術服務業實際使用外資881.4億元人民幣，同比增長97.7%。高技術制造業實際使用外資547.3億元人民幣，同比增長3.6%。

二是美歐對華投資恢複性增長。美國、歐盟28國對華投資同比分別增長55.4%和43.9%。歐盟28國中，英、德、盧森堡、瑞典對華投資同比分別增長120.2%、87.2%、128.8%和48.1%。

三是並購方式占比大幅提升。以並購方式設立外商投資企業1099家，實際使用外資金額1235億元人民幣，同比增長15.6%，分別占新設立外商投資企業數和實際使用外資金額的4.5%和16.9%。

文章還表示，自貿試驗區建設得到全面推進。上海、廣東、天津、福建等4個自貿試驗區以制度創新為核心，在投資、貿易、金融、事中事後監管體系建設等多個方面的試點任務實施率超過90%。2016年1-10月，上海、廣東、天津、福建自貿試驗區共設立企業11.79萬家。其中，內資企業11.02萬家，註冊資本38569.6億元人民幣;外商投資企業7729家，吸收合同外資5492.2億元人民幣。商務部貫徹落實黨中央、國務院關於在遼寧省、浙江省、河南省、湖北省、重慶市、四川省、陜西省設立自貿試驗區的決策部署，抓緊會同有關部門及7省市人民政府開展後續落實工作。

國資委曬2016成績單:實現利潤2.3萬億 完成恢複性增長目標

在12日召開的中央企業、地方國資委負責人會議上，國資委公布了去年國資系統“成績單”。

去年營收實現了年初恢複性增長目標

2016年，國資監管系統企業累計實現營業收入43.6萬億元，同比增長4%；實現增加值10.4萬億元，同比增長7.4%；實現利潤總額2.3萬億元，同比增長6.3%；上交稅費總額3.3萬億元，同比增長4.8%。

其中，中央企業累計實現營業收入23.4萬億元，同比增長2.6%;實現增加值6.1萬億元，同比增長5.2%;實現利潤總額12326.7億元，同比增長0.5%，扣除政策性降價減利因素外同比增長16.5%，盈利企業達到96家;上交稅費總額2.1萬億元，同比增長3%。

國務院國資委主任肖亞慶表示，今年的結果超預期，圓滿實現了年初制定的效益恢複性增長目標。

第一財經記者了解到，從企業來看，招商局、中國三峽、中廣核等23家金業收入增幅超過10%。中國建築、中國中鐵等7家建築企業累計新簽合同額、實現營業收入和利潤總額分別同比增長25.3%、5.6%和8.4%。

各地國資委大力推動所監管企業向開拓市場、降低成本要效益，北京、山東、湖北等12省(區、市)國有企業實現營業收入和利潤總額增幅均超過10%。

成本費用持續下降

同時，國資系統狠抓降本增效，成本使用持續下降。深入開展“成本管控、效益否決”專項行動。

第一財經記者了解到，2016年，中央企業百元收入負擔的成本費用同比下降0.5元，寶武集團、中煤集團等14家企業成本費用同比下降超過10%。3家電信企業壓降銷售費用418億元，3家航空企業壓降代理銷售費用61億元，3家石油石化企業桶油操作成本降低1.3美元。

許多企業通過加強集中采購推進降本增效，中國中車、東方電氣分別節約采購成本21.9億元和13.8億元。

央企平均資產負債下降0.1個百分點

2016年，為妥善應對風險挑戰，守住了不發生重大風險底線，國務院國資委對中央企業債務風險情況進行全面梳理排查，及時組織企業妥善應對重大債務及資產報失風險，對違規開展貿易業務造成重大損失的企業進行責任追究。

中央企業不斷加大降杠桿和風險管控力度，2016年平均資產負債率同比降低0.1個百分點，利息支出同比降低1.9%，實現匯兌收益140.1億元；同時，利用股票市場、產權市場進行股權融資1976.2億元，充實了企業資本金。

國資委還透露，按照市場化債轉股總體要求，中鋼集團、中國鐵物完成了債務重組;武鋼與金融機構共同設立發展基金，降低杠桿率5.6個百分點。

改革試點取得成效

2016年，10家中央企業開展國有資本投資、運營公司試點。

肖亞慶說，試點企業動真碰硬、真改深改，中糧集團以“管資本”為核心打造四大專業化經營平臺;國投多措並舉推動子企業成為市場化投資主體，初步形成 “小總部、大產業”格局。35個地方國資委已完成改組組建52家國有資本投資、運營公司。重慶渝富集團積極探索股權運作模式，在發揮融資功能和獲取資本收益方面取得良好成效。

同時，2016年還穩步推動了混合所有制改革，試點工作取得積極進展。

國資委去年明確首批重點領域混合所有制改革試點企業，確定在10家中央企業子企業開展員工持股試點。中國建材和國藥集團混合所有制改革試點取得階段性成果。上海競爭類企業中2/3已經實現整體或核心資產上市，河南確定的17戶混合所有制試點企業中已有14戶實現股權多元化，四川發布了336個鼓勵和引導社會資本投資的重大項目，總投資額達9000億元。

化解過剩產能提前完成年度目標

2016年，國資系統大力化解過剩產能和處置“僵屍企業”，提前完成年度目標。

其中，2016年中央企化解鋼鐵過剩產能1019萬噸，完成率141.7%，分流安置職工33126人；化解煤發過剩產能3497萬噸，完成率109.9%，分流安置職工41945人。

肖亞慶透露，寶武集團、鞍鋼、神華集團、中煤集團等多家企業提前超額完成任務。積極穩妥開展“僵屍企業”處置和特困企業專項治理工作，2016年完成398戶處置和治理工作，安置富余人員11萬人，較好地發揮了中央企業的表率作用。

各地國資委積極推動去產能工作，甘肅酒鋼集團化解100萬噸鐵產能和140萬噸鋼產能，分流安置人員3506人。

中國經濟重磅信號：國企利潤恢複性增長

一面是延續近兩年利潤負增長，一面是價格下調導致了能源、原材料和電信行業企業利潤直接受到沖擊，當人們正在對2016年國有控股工業企業業績擔憂之時，一份亮眼的“成績單”呈現在面前：

一舉結束兩年利潤負增長局面，占中國國企絕大多數的國有控股工業企業在2016年實現了利潤增長6.7%，創出了2012年以來的最高增速。在利潤呈現恢複性增長的同時，利潤來源也發生重大變化，電子設備、電氣機械、醫藥等行業利潤比重顯著上升，結構優化成為新趨勢。

V形反轉顯示實體經濟漸入向上空間

來自國資委和國家統計局的數據顯示，2016年的國有控股工業企業利潤數據呈現“四個優”。

一是主營業務止降回升轉型優。全年主營業務收入同比增長0.3%，一舉扭轉了2015年下滑7.8%的不利局面。

二是利潤總額由降轉增效益優。全年利潤增速6.7%，終止了2014年和2015年連續兩年的下降趨勢，還創造了2012年以來的最高增速。

三是利潤率上升質量優。全年主營收入利潤率5.03%，比上年提高0.39個百分點。

四是企業扭虧成效優。2016年國有控股工業企業中虧損企業減少了475戶，國企虧損面比2015年減少了3個百分點，虧損企業虧損額同比下降了1.7%。

從2011年起，規模以上工業企業起點標準由原來的年主營業務收入500萬元提高到年主營業務收入2000萬元

這樣的亮眼成績並非一蹴而就，而是一步步地從“低谷”中踏實走出。

2008年國際金融危機發生後，實體經濟增速放緩成為全球面臨的共性問題。同時，在“三期疊加”影響下，以國企為代表的中國實體經濟也受到了較大影響。從國家統計局的數據看，月度的國有工業企業累計利潤增速從2014年10月開始就出現了負增長，進入2015年後更是出現“斷崖式”下滑。

沒有足夠利潤的支撐，企業無法實施擴大再生產、職工難以實現收入穩步上升、改革的進程也會受到影響。正是從這樣的低谷起步，國企職工上下用了長達近兩年的時間，通過多方舉措共同發力，才使利潤降幅逐漸收窄，並在2016年第四季度實現了累計利潤增速由負轉正，還將這一趨勢延續到了2017年。

“產品市場和資本市場的變化並不一樣，資本市場的扭轉可能是瞬間變化，而實體經濟的向上爬升往往是一個緩慢的過程，需要艱苦地努力。”國家行政學院研究員張春曉對第一財經分析，去年第四季度國企利潤增速轉正是一個重要的轉折，也顯示實體經濟在這個時候，已經走入了向上的空間。

結構優化促進新動能培育壯大

在利潤回升的同時，結構優化成為新趨勢，國有工業企業利潤集中在能源、原材料等少數行業的局面正在被打破。

來自國家統計局的數據顯示，利潤總額排名前三位行業的利潤集中度由2015年的75.8%下降到2016年的65.2%。國有工業企業中制造業實現利潤占比一舉上升至71.4%，比2015年提升了15.8個百分點。

在接受第一財經采訪時，國務院國資委黨委委員、總會計師沈瑩表示，這一輪改革的重點正是機制創新和結構調整。經濟下行的時期，傳統重化工產業產能過剩，不能適應市場需求變化，迫切需要結構調整。前些年石油、煤炭等能源行業利潤占比大、效益貢獻多，與國家工業化發展階段相匹配。隨著經濟發展到新的階段，對先進制造業、現代服務業的需求快速增加，這就需要調整結構和轉型。

目前，新動能、新熱點正在國企內部集聚。其中，電子設備、電氣機械、醫藥等行業已經連續三年進入到十大盈利行業。電子工程、智能制造、智慧城市等新的利潤增長點正在形成。

沈瑩說，這體現了結構轉換過程中新動能正在培育壯大，結構在優化，這也是經濟企穩轉好的基礎。

利潤回升印證供給側結構性改革成效

國企走出低谷的這兩年，也是供給側結構性改革提出並踐行的兩年。除了經濟轉好、市場轉暖、成本壓力有所緩解等因素外，轉型升級、提質增效，向深化體制機制改革和供給側結構性改革要效益，這才是國企複蘇動力最穩固的來源。

在張春曉看來，在這個時期，供給側結構性改革的主要落地措施是“三去一降一補”，而“三去一降一補”的核心運行平臺就是國有企業。“國企改革挺進多少、三去一降一補落實多少、供給側結構性改革推進多少、五大發展理念實現多少、小康社會建成多少、這里面有著嚴密的邏輯聯系。”

改革往哪兒走，效益就從哪兒來，不少國企增收扭虧實踐都驗證了這一命題。

從改革要效益，首先就是對中央“三去一降一補”的改革政策不折不扣地執行。

煤炭、鋼鐵等行業是這兩年落實“去產能”的主戰場。因受多種因素圍困，國有煤企之一的兗礦集團在2013年上半年曾虧損近13億元，企業一度陷入困境。在煤炭行業產能過剩、煤炭企業虧損嚴重的嚴峻形勢下，國家出臺一系列化解煤炭過剩產能的政策措施終讓兗礦在改革中扭虧為盈。

兗礦集團董事長李希勇接受第一財經記者采訪時表示，深化改革是破解發展難題的“牛鼻子”。兗礦開展“瘦身行動”，經過兩輪機關機構改革，集團整體機構數量減少50%;開展人力資源“五項整頓”，年節約人工成本18億元。

從改革要效益，就是要持續向內看，降本增效不能停。

2016年，國務院國資委要求全國國企廣泛深入開展“成本管控、效益否決”專項行動。2016年中央企業百元收入負擔的成本費用同比下降0.5元，寶武集團、中煤集團等14家企業成本費用同比下降超過10%。3家航空企業壓降銷售代理費用61億元，3家石油石化企業桶油操作成本降低1.3美元。許多企業通過加強集中采購推進降本增效，中國中車、東方電氣分別節約采購成本21.9億元和13.8億元。

從改革要效益，還要持續對外延展，市場開拓不止步。

最近兩年，全球需求不足問題依然突出，波羅的海指數低位徘徊。寧波舟山港發揮實質性一體化優勢，加強體系內各碼頭間互動，緊扣業務重點，有力出擊，保持了散雜貨運輸高位運行。不僅在打造全國最大的鐵礦石中轉基地上邁出了堅實步伐，還加強了與中石化、中石油、中海油的溝通聯系，促進原油貨源回流。

從改革要效益，最終要讓企業效益變成社會效益，讓百姓有更多獲得感。

為了貫徹國家“提速降費”的改革要求，2016年中國電信整體流量資費在2015年下降33%的基礎上又下降了37%，兩年下降了57.4%，流量每兆(MB)價格降至5分錢。在降價的背後，企業靠內部挖潛真正實現讓利於民。2016年，中央電信企業壓降銷售費用418億元，銷售費用占營收比控制在14%以內。

張春曉表示，國企改革的實踐一直在踐行中央的政策方向，中央的改革措施一直在國企改革中落地生根，“國企的利潤回暖，說明中央供給側結構性改革的方向是對的，國企改革的方向是對的”。

深化改革是國企效益繼續複蘇動力

習近平總書記在全國國有企業黨的建設工作會議上強調，國有企業是中國特色社會主義的重要物質基礎和政治基礎，是我們黨執政興國的重要支柱和依靠力量。

進入2017年，國企效益的繼續回升仍然是挑戰與機遇並存。國企所代表的先進制造業和服務業是中國實體經濟的骨幹力量，有了國企利潤恢複所顯現的實體經濟振興前景，中國經濟才能走得更穩健。

從年初市場情況分析看，經濟運行穩中向好的態勢進一步鞏固。但是，經濟運行中的一些不穩定因素還比較多。

宏觀方面，世界經濟仍在艱難複蘇，國際貿易低迷，保護主義加劇，地緣政治風險增加。國內方面，經濟仍處於“三期疊加”階段，下行壓力依然存在，部分行業產能過剩矛盾仍較突出。企業自身方面，解決長期快速發展積累的結構性矛盾尚需下苦功夫，依然存在一些改革難題需要破解，企業供給側改革任務艱巨繁重。

面對這樣的形勢，只有以推進供給側結構性改革為主線，以提高質量效益和核心競爭力為中心，全面深化企業改革，大力調整布局結構，持續強化創新驅動，著力加強風險管控，狠抓國企改革“1+N”文件在企業落地，才能在新的平臺上實現國企效益的繼續提高。

沈瑩也強調，2017年國有企業要加快各項改革措施落地，釋放改革動能，為供給結構調整、提高勞動生產率破除障礙，為振興實體經濟拓展更多的發展空間。

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統計局：1-2月工業利潤增長較快 但仍屬於恢複性增長

國家統計局3月27日發布的工業企業財務數據顯示，2017年1-2月份，規模以上工業企業利潤總額同比增長31.5%，增速比上年12月份加快29.2個百分點，比上年全年加快23個百分點。總體看，目前工業企業利潤仍屬於恢複性增長。

統計局解讀稱，工業企業利潤增速比上年12月份加快，主要原因有工業生產增長加快；產品價格明顯上漲；單位成本和單位費用下降加快等。同時統計局認為，1-2月份工業利潤出現較快增長，較多地依靠煤炭、鋼材和原油等價格的快速上漲。雖然煤炭、鋼鐵和石油開采等行業利潤增長較快，但仍屬於恢複性增長。

一、生產加快、價格上漲、成本費用下降使企業利潤增長明顯加快

工業企業利潤增速比上年12月份加快，主要原因有：

一是工業生產增長加快。1-2月份，工業生產延續上年以來穩中向好態勢，規模以上工業增加值同比實際增長6.3%，增速比上年12月份加快0.3個百分點，過半數主要工業產品產量增速比上年12月份加快或降幅收窄。

二是產品價格明顯上漲。1-2月份，工業生產者出廠價格同比上漲7.3%，漲幅比上年12月份提高1.8個百分點。其中，2月份上漲7.8%，創2008年以來新高。初步測算，因出廠價格上漲7.3%，企業主營業務收入增加11664.3億元，因工業生產者購進價格上漲9.1%，企業主營業務成本增加約9362億元，收支相抵，利潤增加約2302.3億元，增量比上年12月份明顯擴大。

三是單位成本和單位費用下降加快。1-2月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為84.91元，同比減少0.28元，而上年12月份為同比增加。每百元主營業務收入中的三項費用合計為7.7元，同比減少0.46元，比上年12月份多減0.32元。

在生產加快、價格上漲等作用下，1-2月份，煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、石油和天然氣開采業、石油加工煉焦和核燃料加工業、化學原料和化學制品制造業等行業利潤大幅增加，拉動全部規模以上工業利潤增幅比上年12月份顯著提高。受石油、鋼鐵等行業影響，國有企業效益明顯複蘇。1-2月份，國有控股企業利潤同比增長100.2%，而上年12月份則同比下降11.6%，其中，中央企業增長66.3%，而上年12月份下降17.3%。

二、反映企業效益的其他指標也明顯改善

一是利潤率同比明顯上升。1-2月份，企業主營業務收入利潤率為5.92%(因季節因素，低於上年12月份)，同比上升0.8個百分點，升幅為2012年以來最大。

二是回款難首現緩解。2月末，規模以上工業企業應收賬款平均回收期為41.3天(因季節因素，高於上年末)，同比減少1天，為近年來首次同比下降。

三是存貨增長有所加快，但產成品周轉天數繼續減少。2月末，規模以上工業企業產成品同比增長6.1%，增速比上年末加快2.9個百分點。產成品存貨周轉天數為15.4天(因季節因素，高於上年末)，同比減少1.1天，同比呈現加快下降趨勢。

同時應當看到，1-2月份工業利潤出現較快增長，較多地依靠煤炭、鋼材和原油等價格的快速上漲。雖然煤炭、鋼鐵和石油開采等行業利潤增長較快，但仍屬於恢複性增長。