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報表裡沒寫的風險才是最可怕的風險 Mario

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週四早上在京東買的書週五下午就送到了,贊一下效率。這次買了10本書,京東滿300減80,蘇寧易購是買多少返多少券,在價格上肯定是蘇寧更優惠。問題是蘇寧永遠沒有我要的任何書,以前也沒有,不知道他們家賣什麼書。

好了,說銀行的事。在《金融道2:把錢貸給誰》裡,詳細描述了廣發銀行杭州分行(以下簡稱杭州廣發)的一個信託理財產品曝出風險事件的案例。

2007年9月11日,杭州廣發發行了一項創新性理財產品——「薪加薪2號」。現在網上只能baidu到一條當時的宣傳:該產品投資於中信信託計劃,安全性能高,且更為重要的是中信信託以一定比例的自有資金參與,若到期年投資收益低於6%,將以該部分資金及其收益進行賠償,在一定程度上保障了投資者的本金和收益,是投資者構建安全資產的最佳配置。據悉,該產品投資期限一年,投資起點為5萬元並以1萬元的整數倍遞增。

其他條款從書上推測為:期限為一年。資金投向幾個項目。其中投向中瑞置業有限公司2.2億元。中信信託投資的劣後級份額為2000萬元。這個理財產品說白了就是投資於信託計劃的優先份額。推出以後很快就銷售一空。

2008年9月8日,一年時間到了。杭州廣發如期兌付。而事實上,所有兌付的資金都是杭州廣發自己拿出來的,根本不是信託資金。

當時房地產企業資金鏈普遍緊張,中瑞置業又藉著民間貸款,資金鏈斷裂。大股東也沒錢幫忙,這個項目就算泡湯了。杭州廣發和信託公司就一起處理不良資產了。中瑞置業還有一塊很有價值的土地。如果轉讓成功,完全可以彌補理財資金的本金和收益。

2008年8月27日,他們與一家集團簽訂了轉讓協議,處置這塊資產,約定9月5日交割。就在那一天,突然遭到民間借貸債權人提請的法律保全。這塊土地被查封,無法轉讓了。

這時理理財產品兌付只有3天了,根據理財產品合同,風險應由投資者承擔。但是那時不是奧運會嘛,上面要什麼什麼的,銀行也要聲譽,只能自己吃下這筆不良資產。信託公司損失投資的2000萬,銀行承擔2億。

後來杭州廣發又把這筆不良資產出售給了另一家企業,全部收回了本息。不良的處置很不錯,此處不再多說。

從這個案例可以看到,銀行在銷售融資類信託產品和信託類理財產品時,實際上同時出售了自己的信用。雖然是隱性的,法律不認可的。但風險發生時,銀行還是墊款了。實質上等同於用高息吸儲,再放出貸款。在負債端付出高息,在資產端沒有自己去做充分的風險識別(信託公司介紹的項目),而且投向了低信用級別的客戶(能直接從銀行貸到款的企業才不會要那麼高息的信託貸款)。但是這些東西都不進表,連表外業務都不計入,更不會計提風險準備和計入加權風險資產。

而那個中瑞置業的倒下,銀行事先從公司的財務報表更沒法看到。2007年末,接收了信託資金以後,這家公司資產負債率僅為41.8%。2008年一季報又降為36.9%。看上去很健康。但是民間貸款也是不直接反應在負債裡的。名義上的低負債率在加上了不知道多少的民間貸款後立刻就掛了。

報表裡沒寫的風險才是最可怕的風險。


回到銀行業,誰在干名義上安全,實際上無比危險的事?誰在利用資本管理辦法的漏洞,在表外偷偷加槓桿卻又不寫在報表裡?米國賣CDS的那幫傢伙用的就是這招。

再說一次,投資銀行股需要極高的風險識別能力。不能在那些銀行家玩完之前識別出問題所在,在重組時的股東名單裡就可能有誰的名字。

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超級英雄電影裡沒說的事

2016-06-06  TWM

製造出超級英雄的漫威,歷經漫畫市場低潮,曾在一九九六年十二月二十七日宣告破產, 後來逃過華爾街禿鷹嘴上肉的命運,靠的就是漫畫裡的文化!

一九九六年十二月二十七日,漫威(Marvel)宣告破產,這個當代神話的製造者,擁有五千個超級英雄的漫畫基地,怎麼會出事呢?

漫威創立於一九三九年,公司在紐約,因此所有的超級英雄像蜘蛛人、X戰警、美國隊長、綠巨人浩克,都是在紐約出沒。漫畫的銷量很大,幾乎每個小孩都熟悉這些英雄。

一九八六年是美國漫畫的分水嶺,「超級英雄」被認為了無新意,加上網路興起,看漫畫已經不是主流娛樂,但漫畫的「收藏」市場正熱。舊漫畫只要保持得當,像一九三○年出版的《超人》,居然可以從原來的四毛美元,飆到上百萬美元。這時擁有數不清原畫的漫威,在華爾街禿鷹的眼裡,是肚子有金蛋的天鵝!

漫威危機 華爾街禿鷹吸血這時,羅納德.裴雷曼(Ronald Perelman)用八千兩百萬美元成為漫威的老闆,漫威被送進一個複雜的控股系統。裴雷曼對漫畫沒有興趣,也不懂漫畫,他要的是賺錢。他買下漫威時,還以為裡面有「超人」和「蝙蝠俠」,他不知道角色在漫威對手DC的手中。

裴雷曼在一九九一年把漫威搞上市,剛開始,股價一路飆升,可是背後,是欠銀行五億美元的負債陰影。要維持股價、付銀行利息,賺錢的壓力更大。怎麼辦?漲價,從每本四毛美元漲到一美元。還有多出書,出越多,營業額越大。粗製濫造無所謂,漫畫難看也沒關係,報表好看就可以。但是讀者怎麼會是笨蛋?惡性循環下,財務終於撐不住,所以一九九六年十二月二十七日,漫威宣告破產。

這時冒出另一隻華爾街大鯊魚伊坎(Carl Celian Icahn),他的拿手戲法是取得一家公司夠多的股權,掌握公司的決策權,然後威脅要把公司賣掉。

這時,公司的創辦人或原始股東為了保住自己的心血,只好高價向伊坎買回持股。伊坎看準裴雷曼的算盤,他橫空殺出,在市場收購漫威三分之一的股權,一九九七年六月二十一日,法院批准伊坎的計畫,伊坎贏得漫威的主導權。漫威就在華爾街禿鷹和鯊魚的互鬥下,眼看將成為墓碑。

沒想到,殺出兩個西部牛仔,他們來自一家玩具小公司Toy Biz。老闆叫珀爾馬特(Perlmutter),創意總監是艾拉德(Avi Arad)。先是艾拉德發現公司竟有漫威英雄的玩具生產權,如果漫威垮了,手上的金蛋就變零蛋。於是他們和裴雷曼達成協議,他們給裴雷曼二五%Toy Biz的股權,交換Toy Biz可以無償生產漫威的玩具。目標就是把兩家公司綁在一起,以後由他們主導。

牛仔出手 把小眾推進好萊塢伊坎本來的算盤是,說服銀行用三億七千五百萬美元吃下漫威,這樣銀行在帳面上不但沒損失,反而有賺;他拿錢走人,人質丟給銀行養。當雙方開會時,艾拉德使出牛仔本色,踢開大門,對銀行團說:「你們是白癡啊?光蜘蛛人就值十億美元,三億七千五百萬美元是什麼東西?」銀行團被這當頭棒喝給弄清醒,立刻轉向支持艾拉德和珀爾馬特。一九九八年七月三十一日,法院讓Toy Biz可以合併漫威。

艾拉德接掌漫威後,決定一項重大戰略,以電影帶動漫畫。「你想號令天下,就要去好萊塢。」他要求漫畫以電影編劇的方式來寫,每一集故事要獨立說完。這不但符合市場需求,更適合拍電影。他的兵法是,漫畫英雄電影有一定的漫畫粉絲,不用花大錢拍,也不用請大牌演,要專注於小眾市場,從小眾打進大眾。

他對不對?太對了!但是他沒錢拍電影,只好授權電影公司拍,並開啟好萊塢的超級英雄熱。

後來漫威向美林證券借了五億兩千五百萬美元,準備自己拍電影。結果呢?開頭推出《幻影殺手》,票房奇慘。問題是,賣座的英雄都給別人挑走,漫威手裡的都是銷售不佳的角色。怎麼辦?他們找新人來,把舊角色交給新人,重新寫故事,重新塑造英雄。

就在不確定的狀態下,《鋼鐵人》這個賣不到兩萬本的漫畫,被注入全新的生命。而且由備受爭議、有吸毒前科的小勞勃道尼主演。結果,二○○八年《鋼鐵人》大賣,漫威再度翻身,直上雲端。

而這個最輝煌的時刻,艾拉德卻對成功厭倦,決定離開漫威,尋求新挑戰。公司由珀爾馬特一人掌管,他對漫畫有興趣,但他是精明能幹的生意高手。接管公司後,他取消免費咖啡、取消快遞、取消單面列印……,他曾在編輯室從地上撿起一根迴紋針,對編輯說:「請不要浪費我的錢!」他就是那種認為超級英雄都是穿著緊身內衣跳來跳去的人。

每個人都懷疑在他的領導下,漫威會不會再跌倒?結果○九年十二月三十一日,迪士尼以四十二億美元買下漫威。珀爾馬特成為最大贏家!迪士尼呢?他們本來預估要三十年才會回本,現在看來,應該七、八年就會回本!

漫威故事告訴我們,正如艾拉德說的:「輸贏在思想,沒有思想的士兵很難贏。電影商品再賺錢,還是要有漫畫;書是聖經,書才能傳遞香火。漫威不是報表,是文化!」

撰文 / 郝廣才

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